時(shí)間：2023-08-21 09:25:41
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇民營科技企業(yè)融資，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
關(guān)鍵詞：民營科技企業(yè)；融資問題；企業(yè)發(fā)展
民營科技企業(yè)的主要融資方式主要分為內(nèi)源融資與外源融資。內(nèi)源融資是指某一特定企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位所需投資是通過該企業(yè)內(nèi)部積累（留存收益和折舊基金等）提供資金的融資方式。外源融資是指企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位通過外部金融市場獲得投資的資金來源的融資方式。外源型融資主要包括企業(yè)直接融資（債權(quán)股權(quán)融資等）、間接融資（銀行借貸等）以及其他融資方式。
從企業(yè)發(fā)展的階段來看，創(chuàng)業(yè)初期的民營科技企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資扶持，小型企業(yè)借貸缺乏有效的擔(dān)保機(jī)制；處于成長期的企業(yè)由于缺少新的資本金注入，往往無法抓住快速發(fā)展的機(jī)遇實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張。從融資方式來看，間接融資方面，民營科技企業(yè)多為中小企業(yè)，資金來源渠道比較狹窄，資本規(guī)模也相對較小。同時(shí)，民營科技企業(yè)的性質(zhì)也決定了其投資項(xiàng)目多具有相對較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)，在講求安全性、流動(dòng)性的商業(yè)銀行難以獲得貸款擔(dān)保以及貸款支持。直接融資方面，民營科技企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模、效益指標(biāo)等方面的原因很難達(dá)到國內(nèi)證券市場的上市要求，國外上市機(jī)會(huì)亦十分渺茫。以往的地方性股權(quán)交易市場使股份制民營科技企業(yè)的融資問題得以部分緩解，但是1998年為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，對未經(jīng)人民銀行和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的地方性股權(quán)交易市場加以關(guān)閉，更使民營科技企業(yè)的融資方式受到限制。
一、融資手段單一，嚴(yán)重依賴于內(nèi)部積累，外部融資比例較小有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國的民營企業(yè)融資比例中內(nèi)源性融資比例高達(dá)90.5％，而廣東民營中小企業(yè)作為廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，其內(nèi)部融資的比重也達(dá)到60％。由此可見，民營科技企業(yè)的主要資金來源于企業(yè)家自有資本以及企業(yè)的資本積累，而不是通過市場的資本集中過程。政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴本文，資本集中卻可以在短時(shí)間為資金需求方匯聚眾多社會(huì)資本，而傳統(tǒng)的資本積累雖然是使社會(huì)總資本擴(kuò)大的主要方式，但這種融資過程是相對緩慢的，與廣東省民營科技企業(yè)的發(fā)展勢頭和發(fā)展速度是不相稱的。
另外，廣東省民營科技企業(yè)內(nèi)源性融資依賴嚴(yán)重，并且存在著長期性的特點(diǎn)。經(jīng)營年限在5年之下的民營企業(yè)，自我融資比例達(dá)到92％以上的水平，經(jīng)營年限超過10年才出現(xiàn)較明顯的下降趨勢，很明顯，這于民營科技型企業(yè)的發(fā)展是不相適應(yīng)的。隨著中國加入世貿(mào)，資本市場的全面開放，民營企業(yè)在面臨著巨大沖擊的同時(shí)也面臨著廣闊的融資空間，因此，拓展資本融通渠道，多元化融資結(jié)構(gòu)對于民營科技企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。
我國廣東省民營科技企業(yè)發(fā)展20多年來，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模不斷的壯大，駕馭市場的變化的能力在不斷的提高，形成了以內(nèi)源性融資為主導(dǎo)，間接融資為輔的融資特點(diǎn)。我國民營企業(yè)融資無論是初創(chuàng)期還是發(fā)展時(shí)期，都嚴(yán)重依賴自我融資渠道，80％左右的民營企業(yè)認(rèn)為，融資困難已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了他們的發(fā)展。據(jù)調(diào)查顯示，我國民營經(jīng)濟(jì)初創(chuàng)時(shí)的啟動(dòng)資金有90％以上主要來自于資金持有者，當(dāng)初的合伙人以及他們的家庭來解決，這也就從資本來源角度解釋了為什么我國民營企業(yè)有很大一部分是家族企業(yè)的原因。
二、契約不完備導(dǎo)致投資者對創(chuàng)業(yè)者評估偏低，股權(quán)融資受到抑制
投資者的外部資本是民營科技企業(yè)創(chuàng)立、生存和發(fā)展的一個(gè)不可或缺的前提條件，當(dāng)投資者將資本投向特定的企業(yè)家時(shí)，就將其資本的實(shí)際使用權(quán)讓渡給了企業(yè)家。企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)充滿著不確定性，這也意味著投資者將資本投入了一項(xiàng)結(jié)果不確定的活動(dòng)中，承擔(dān)著投資遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。而且外部投資者投入企業(yè)的資產(chǎn)多為流動(dòng)性差的物質(zhì)資本，其專用性程度較高，投入企業(yè)后其價(jià)值嚴(yán)重依賴于團(tuán)隊(duì)的存在和其他團(tuán)隊(duì)成員的行為，受團(tuán)隊(duì)成員機(jī)會(huì)主義行為“敲竹杠”（hold-up）的風(fēng)險(xiǎn)較高，因而面臨著事后被套牢的可能性較大，使得中小投資者對創(chuàng)業(yè)者評估偏低。
另外，從資本市場來看，與銀行借貸和發(fā)行債券的間接融資相比，從證券市場直接融資是企業(yè)低成本擴(kuò)張的有效途徑。股權(quán)融資成本相對較低，面向社會(huì)融資，融資規(guī)模可以達(dá)到較大范圍。融資連續(xù)性好，企業(yè)上市后只要經(jīng)營業(yè)績較好，滿足配股條件，每年均有可能實(shí)施配股融資，可以得到股票市場的持續(xù)資金支持。
此外，證券市場融資所獲得資金具有非償還性特點(diǎn)，一般情況下投資者不能回抽出資，在未出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)波情況下，股價(jià)升高，說明公司效益穩(wěn)步前進(jìn)，使得投資者自動(dòng)持有股份或者更多的持有；股價(jià)走低，短期投資者大量買入，或者已高價(jià)持有者常抱有機(jī)會(huì)主義心理，繼續(xù)持有或者更多的持有以保持較低均值成本。但是在我國股票市場不發(fā)達(dá)，市盈率高，上市公司股票尚未實(shí)現(xiàn)全流通，股權(quán)分置現(xiàn)象明顯，造成上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)極不合理、不規(guī)范。這主要表現(xiàn)為：上市公司股權(quán)被人為地割裂為非流通股和流通股兩部分，非流通股股東持股比例較高，約為2／3，并且通常處于控股地位。其結(jié)果是，流通股與非流通股同股不同權(quán)，上市公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷，容易產(chǎn)生一股獨(dú)大、甚至一股獨(dú)霸現(xiàn)象，使流通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益遭受損害，嚴(yán)重傷害中小股民投資熱情，使得中小投資者對創(chuàng)業(yè)者評估偏低。另外，投資者的贖回權(quán)和退出權(quán)的行使受到限制，致使投資者投入資金時(shí)顧慮頗多，又由于民營創(chuàng)新科技企業(yè)的自身結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)不清問題，投資者多采取觀望態(tài)度。
股票市場是企業(yè)外源型融資的一個(gè)主要渠道。由于我國缺乏二板市場和場外交易市場，因此絕大多數(shù)股票資本交易都集中在滬深兩市，而民營企業(yè)在這個(gè)市場上阻力重重。2001年末，滬深兩市1175家A股上市公司中只有118家民營企業(yè)，其中買殼上市的就有65家；而到2005年上半年，1300多家國內(nèi)上市公司中，民營企業(yè)包括借殼上市的才剛剛超過200家。面對過高的上市門檻，很多民營企業(yè)主動(dòng)將股票市場排除在自己的融資渠道之外。
三、融資渠道狹窄，債券的發(fā)行和銀行借貸面臨困難
目前銀行貸款以及信用社等金融機(jī)構(gòu)貸款仍是我省民營科技企業(yè)獲得長期發(fā)展主要的間接性外源融資渠道。據(jù)2000年中國第四次私營企業(yè)抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在向銀行借款時(shí)，有63.3％的企業(yè)感到困難和很困難；時(shí)難時(shí)易的占22.1％；比較容易貸到款的只占14.6％，并且民營企業(yè)貸款難問題一直以來都制約著我省民營科技型企業(yè)的發(fā)展。外源融資渠道不通暢，導(dǎo)致民營企業(yè)高度依賴內(nèi)源融資。同時(shí)，民營企業(yè)的外源融資方式以銀行信貸為主，但銀行貸款的支持力度是不夠的。銀行向民營企業(yè)發(fā)放貸款余額所占企業(yè)融資結(jié)構(gòu)比重即使從長期來看最高也只是在5％左右徘徊。
本文認(rèn)為造成貸款融資困難的原因，主要來自于商業(yè)銀行對于所有制、業(yè)務(wù)經(jīng)營成本以及交易費(fèi)用等3方面的考慮。
1．所有制方面
（國有）商業(yè)銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，雖然作為市場的運(yùn)作主體的非國有中小企業(yè)信貸質(zhì)量往往優(yōu)于國有中小企業(yè)，但其在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中卻受到企業(yè)所有制的約束，受到不應(yīng)有的信貸歧視。非國有中小企業(yè)在獲得貸款比例上不占優(yōu)勢，民營科技企業(yè)貸款比例更是杯水車薪。銀行對民營創(chuàng)新企業(yè)的所有制歧視原因有三：其一，國家發(fā)展規(guī)劃和對國有大中型企業(yè)的政策傾斜；其二，所有制結(jié)構(gòu)決定民營科技企業(yè)自身素質(zhì)遭到置疑，“貸了就跑”（loanandrun）的機(jī)會(huì)主義行為使得銀行不愿在創(chuàng)新期投入風(fēng)險(xiǎn)資本；其三，民營企業(yè)容易被外資俘虜，成為外資間接約束和影響商業(yè)銀行的工具。
2．業(yè)務(wù)經(jīng)營成本方面
相對于大型企業(yè)貸款不僅資金規(guī)模大，而且風(fēng)險(xiǎn)相對較小，還款比較有保證，收益相對較高，民營科技企業(yè)尤其是在其創(chuàng)業(yè)階段，貸款規(guī)模小，雖然潛在收益可能很大，但是巨大沉沒成本的存在，增加了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于我國利率受到嚴(yán)格管制，小規(guī)模信貸造成的成本差異又無法通過利率差的調(diào)整獲得補(bǔ)償，因此從規(guī)模經(jīng)濟(jì)角度決定了民營創(chuàng)新企業(yè)獲得商業(yè)銀行的貸款困難重重。
3．交易成本方面
①信息成本、監(jiān)督成本方面。銀行在發(fā)放貸款前需要對申請貸款的企業(yè)進(jìn)行資信審查，在信息不對稱的情況下，銀行對于企業(yè)信息的可獲得性方面存在劣勢，保證獲得準(zhǔn)確和全面的信息的成本相當(dāng)大。同時(shí)，“逆向選擇”也使銀行最終放貸質(zhì)量無法達(dá)到最優(yōu)水平。此外，發(fā)放貸款后銀行要對所貸放的資金運(yùn)用情況進(jìn)行監(jiān)督，并且對企業(yè)的重大決策進(jìn)行干預(yù)，以確保貸款本息的回收。然而企業(yè)獲得貸款后的“道德風(fēng)險(xiǎn)”的存在也使得銀行在獲取信息方面處于嚴(yán)重劣勢，在未上市公司信息披露制度受約束的情況下，銀行幾乎喪失了對民營創(chuàng)新企業(yè)貸款的有效監(jiān)督權(quán)。
②違約（破產(chǎn)）成本方面。相對于具有國家財(cái)政支持的國有企業(yè)以及有大量可抵押固定資產(chǎn)的大中型企業(yè)來說，民營創(chuàng)新企業(yè)沒有良好的可抵押資產(chǎn)作為擔(dān)保。根據(jù)工商銀行公布的2002年上半年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，廣東地區(qū)的各項(xiàng)存款余額為4086.40億元，而各項(xiàng)貸款的余額為2763.24億元，似乎尚有許多貸款空間。但是，我國《銀行法》規(guī)定，在貸款是如不能提供足夠的抵押、質(zhì)押或擔(dān)保是不行的。而在進(jìn)行低壓借貸是，銀行所承認(rèn)的抵押品只有土地、房產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)。而對于民營科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，自身的資產(chǎn)主要是知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)等無形資產(chǎn)，難以提供銀行認(rèn)可的貸款擔(dān)保。這就意味著民營科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)一旦失敗，銀行將承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)投資的全部風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的信用擔(dān)保體制不完善，并且在專利和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)不完備的前提下，對于專利以及研發(fā)技術(shù)，銀行亦無法通過剩余要求權(quán)來回收投資成本。
四、民間借貸市場的補(bǔ)充功能受到限制
與正規(guī)的金融市場融資相比，民間融資是民營科技企業(yè)更有效的資金來源：一是融資成本低，雖然民間借款的利息一般比商業(yè)銀行高，但是由于民間金融市場的貸款企業(yè)與借款人信息相對對稱，例如對貸款企業(yè)的經(jīng)營情況，貸款人的信用情況，收入狀況以及還款能力等等都較銀行信貸有更充分了解，減少了信用評估、抵押資產(chǎn)等的交易成本。二是融資效率高，在正規(guī)的金融市場上，申請、審批等手續(xù)繁瑣，商業(yè)銀行從規(guī)模經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)往往不愿意從事對民營科技企業(yè)的小額貸款。而在民間金融市場上，由于信息對稱，貸款決策的速度快，效率高，及時(shí)地滿足該類民營企業(yè)的資金需要。三是交易方式靈活，民營科技型企業(yè)，特別是處于創(chuàng)新階段的民營科技企業(yè)的融資要求具有急需、高頻、小額的特點(diǎn)，民間融資就其貸款方式、期限與利率方面，都可以通過借貸雙方協(xié)商，靈活快捷地解決企業(yè)的融資要求。因此這種與正規(guī)金融市場并存民間金融市場，由于正規(guī)金融市場的封閉與僵化，民間金融實(shí)際上為民營企業(yè)、尤其是中小企業(yè)提供了一種替代性的融資渠道。然而，結(jié)合民營科技型企業(yè)的特殊情況，新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長較制造業(yè)等一般民營中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，除了具有市場需求和市場收益的不確定性之外，技術(shù)和產(chǎn)品的不確定性帶來了更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。加之產(chǎn)權(quán)制度的不規(guī)范，以及投資過程中由于信息不對稱和契約不完備，共同導(dǎo)致民營科技型創(chuàng)新企業(yè)無法通過讓渡一定的剩余索取權(quán)控制權(quán)獲得融資，投資者在投資項(xiàng)目失敗時(shí)無法順利通過剩余索取權(quán)挽回投資。
五、缺少與民營科技企業(yè)發(fā)展相匹配的中小金融機(jī)構(gòu)
中小金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量不足，以及本身的發(fā)展面臨著一些困難和問題，對中小型民營科技企業(yè)的金融支持也顯得力度不夠。另外，中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范制度不健全，同樣面臨著信息不對稱導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及對科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的信用評估較低的問題。同時(shí)，新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的不確定性較大和契約的不完備也導(dǎo)致中小金融機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)者評估偏低。此外，中小金融機(jī)構(gòu)本身未能建立和維護(hù)良好的商業(yè)信譽(yù)，阻礙了中小金融機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展，減弱了中小金融機(jī)構(gòu)對民營科技企業(yè)的資金支持力度。
綜上，現(xiàn)有民營科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初時(shí)，面臨著融資手段單一，資金來源渠道狹窄等方面的問題。同時(shí)，由于廣東作為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前沿地帶，其民營科技創(chuàng)新企業(yè)成長本身的不確定性以及金融市場的信息不對稱和契約不完備帶來的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對于民營科技創(chuàng)新企業(yè)的評估偏低，導(dǎo)致廣東省的民營企業(yè)家更多地還是依賴于個(gè)人和家族的融資，在發(fā)展過程中則更多靠企業(yè)留存收益和折舊等內(nèi)源性融資。1999年國際金融公司（世界銀行集團(tuán)中支持民營企業(yè)發(fā)展的分支機(jī)構(gòu)）對北京、溫州、順德和成都的民營企業(yè)進(jìn)行的調(diào)查顯示，80％的民營企業(yè)認(rèn)為缺乏融資渠道成為其發(fā)展的嚴(yán)重制約，90％以上的初始資本來源于主要所有者、合伙發(fā)展人及其家庭。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)后的后續(xù)發(fā)展投資中，62％的資金來源于主要所有者或其留存收益。因此，如何安排廣東民營科技企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，向投資者傳遞科技企業(yè)發(fā)展前景的有效信息，以及如何通過對融資契約的設(shè)計(jì)，在企業(yè)家獲得效用最大化的同時(shí)吸引更多外部投資者的投資參與，成為本文開拓廣東省民營科技企業(yè)融資渠道，多元化融資方式的有效途徑。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞:民營科技企業(yè);融資問題;企業(yè)發(fā)展
民營科技企業(yè)的主要融資方式主要分為內(nèi)源融資與外源融資。內(nèi)源融資是指某一特定企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位所需投資是通過該企業(yè)內(nèi)部積累(留存收益和折舊基金等)提供資金的融資方式。外源融資是指企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位通過外部金融市場獲得投資的資金來源的融資方式。外源型融資主要包括企業(yè)直接融資(債權(quán)股權(quán)融資等)、間接融資(銀行借貸等)以及其他融資方式。
從企業(yè)發(fā)展的階段來看,創(chuàng)業(yè)初期的民營科技企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資扶持,小型企業(yè)借貸缺乏有效的擔(dān)保機(jī)制;處于成長期的企業(yè)由于缺少新的資本金注入,往往無法抓住快速發(fā)展的機(jī)遇實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張。從融資方式來看,間接融資方面,民營科技企業(yè)多為中小企業(yè),資金來源渠道比較狹窄,資本規(guī)模也相對較小。同時(shí),民營科技企業(yè)的性質(zhì)也決定了其投資項(xiàng)目多具有相對較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn),在講求安全性、流動(dòng)性的商業(yè)銀行難以獲得貸款擔(dān)保以及貸款支持。直接融資方面,民營科技企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模、效益指標(biāo)等方面的原因很難達(dá)到國內(nèi)證券市場的上市要求,國外上市機(jī)會(huì)亦十分渺茫。以往的地方性股權(quán)交易市場使股份制民營科技企業(yè)的融資問題得以部分緩解, 但是1998 年為防范金融風(fēng)險(xiǎn),對未經(jīng)人民銀行和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的地方性股權(quán)交易市場加以關(guān)閉,更使民營科技企業(yè)的融資方式受到限制。
一、融資手段單一,嚴(yán)重依賴于內(nèi)部積累,外部融資比例較小有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,中國的民營企業(yè)融資比例中內(nèi)源性融資比例高達(dá)90.5%,而廣東民營中小企業(yè)作為廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量,其內(nèi)部融資的比重也達(dá)到60%。由此可見,民營科技企業(yè)的主要資金來源于企業(yè)家自有資本以及企業(yè)的資本積累,而不是通過市場的資本集中過程。政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴本文,資本集中卻可以在短時(shí)間為資金需求方匯聚眾多社會(huì)資本,而傳統(tǒng)的資本積累雖然是使社會(huì)總資本擴(kuò)大的主要方式,但這種融資過程是相對緩慢的,與廣東省民營科技企業(yè)的發(fā)展勢頭和發(fā)展速度是不相稱的。
另外,廣東省民營科技企業(yè)內(nèi)源性融資依賴嚴(yán)重,并且存在著長期性的特點(diǎn)。經(jīng)營年限在5 年之下的民營企業(yè),自我融資比例達(dá)到92%以上的水平, 經(jīng)營年限超過10 年才出現(xiàn)較明顯的下降趨勢,很明顯,這于民營科技型企業(yè)的發(fā)展是不相適應(yīng)的。隨著中國加入世貿(mào),資本市場的全面開放,民營企業(yè)在面臨著巨大沖擊的同時(shí)也面臨著廣闊的融資空間,因此,拓展資本融通渠道,多元化融資結(jié)構(gòu)對于民營科技企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。
我國廣東省民營科技企業(yè)發(fā)展20 多年來, 經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模不斷的壯大,駕馭市場的變化的能力在不斷的提高,形成了以內(nèi)源性融資為主導(dǎo),間接融資為輔的融資特點(diǎn)。我國民營企業(yè)融資無論是初創(chuàng)期還是發(fā)展時(shí)期, 都嚴(yán)重依賴自我融資渠道,80%左右的民營企業(yè)認(rèn)為,融資困難已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了他們的發(fā)展。據(jù)調(diào)查顯示,我國民營經(jīng)濟(jì)初創(chuàng)時(shí)的啟動(dòng)資金有90%以上主要來自于資金持有者,當(dāng)初的合伙人以及他們的家庭來解決,這也就從資本來源角度解釋了為什么我國民營企業(yè)有很大一部分是家族企業(yè)的原因。
二、契約不完備導(dǎo)致投資者對創(chuàng)業(yè)者評估偏低,股權(quán)融資受到抑制
投資者的外部資本是民營科技企業(yè)創(chuàng)立、生存和發(fā)展的一個(gè)不可或缺的前提條件, 當(dāng)投資者將資本投向特定的企業(yè)家時(shí),就將其資本的實(shí)際使用權(quán)讓渡給了企業(yè)家。企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)充滿著不確定性,這也意味著投資者將資本投入了一項(xiàng)結(jié)果不確定的活動(dòng)中,承擔(dān)著投資遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。而且外部投資者投入企業(yè)的資產(chǎn)多為流動(dòng)性差的物質(zhì)資本,其專用性程度較高,投入企業(yè)后其價(jià)值嚴(yán)重依賴于團(tuán)隊(duì)的存在和其他團(tuán)隊(duì)成員的行為,受團(tuán)隊(duì)成員機(jī)會(huì)主義行為“敲竹杠”(hold-up)的風(fēng)險(xiǎn)較高,因而面臨著事后被套牢的可能性較大,使得中小投資者對創(chuàng)業(yè)者評估偏低。
另外,從資本市場來看,與銀行借貸和發(fā)行債券的間接融資相比,從證券市場直接融資是企業(yè)低成本擴(kuò)張的有效途徑。股權(quán)融資成本相對較低,面向社會(huì)融資,融資規(guī)?？梢赃_(dá)到較大范圍。融資連續(xù)性好,企業(yè)上市后只要經(jīng)營業(yè)績較好,滿足配股條件,每年均有可能實(shí)施配股融資, 可以得到股票市場的持續(xù)資金支持。
此外,證券市場融資所獲得資金具有非償還性特點(diǎn),一般情況下投資者不能回抽出資,在未出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)波情況下,股價(jià)升高,說明公司效益穩(wěn)步前進(jìn), 使得投資者自動(dòng)持有股份或者更多的持有;股價(jià)走低,短期投資者大量買入,或者已高價(jià)持有者常抱有機(jī)會(huì)主義心理,繼續(xù)持有或者更多的持有以保持較低均值成本。但是在我國股票市場不發(fā)達(dá),市盈率高,上市公司股票尚未實(shí)現(xiàn)全流通,股權(quán)分置現(xiàn)象明顯,造成上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)極不合理、不規(guī)范。這主要表現(xiàn)為:上市公司股權(quán)被人為地割裂為非流通股和流通股兩部分,非流通股股東持股比例較高,約為2 / 3,并且通常處于控股地位。其結(jié)果是,流通股與非流通股同股不同權(quán),上市公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷,容易產(chǎn)生一股獨(dú)大、甚至一股獨(dú)霸現(xiàn)象,使流通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益遭受損害,嚴(yán)重傷害中小股民投資熱情,使得中小投資者對創(chuàng)業(yè)者評估偏低。另外,投資者的贖回權(quán)和退出權(quán)的行使受到限制,致使投資者投入資金時(shí)顧慮頗多, 又由于民營創(chuàng)新科技企業(yè)的自身結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)不清問題,投資者多采取觀望態(tài)度。
股票市場是企業(yè)外源型融資的一個(gè)主要渠道。由于我國缺乏二板市場和場外交易市場,因此絕大多數(shù)股票資本交易都集中在滬深兩市,而民營企業(yè)在這個(gè)市場上阻力重重。2001 年末,滬深兩市1175 家A 股上市公司中只有118 家民營企業(yè),其中買殼上市的就有65 家; 而到2005 年上半年,1300 多家國內(nèi)上市公司中,民營企業(yè)包括借殼上市的才剛剛超過200 家。面對過高的上市門檻,很多民營企業(yè)主動(dòng)將股票市場排除在自己的融資渠道之外。
三、融資渠道狹窄,債券的發(fā)行和銀行借貸面臨困難
目前銀行貸款以及信用社等金融機(jī)構(gòu)貸款仍是我省民營科技企業(yè)獲得長期發(fā)展主要的間接性外源融資渠道。據(jù)2000 年中國第四次私營企業(yè)抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,在向銀行借款時(shí),有63.3%的企業(yè)感到困難和很困難;時(shí)難時(shí)易的占22.1%;比較容易貸到款的只占14.6%,并且民營企業(yè)貸款難問題一直以來都制約著我省民營科技型企業(yè)的發(fā)展。外源融資渠道不通暢,導(dǎo)致民營企業(yè)高度依賴內(nèi)源融資。同時(shí),民營企業(yè)的外源融資方式以銀行信貸為主,但銀行貸款的支持力度是不夠的。銀行向民營企業(yè)發(fā)放貸款余額所占企業(yè)融資結(jié)構(gòu)比重即使從長期來看最高也只是在5%左右徘徊。
本文認(rèn)為造成貸款融資困難的原因,主要來自于商業(yè)銀行對于所有制、業(yè)務(wù)經(jīng)營成本以及交易費(fèi)用等3 方面的考慮。
1.所有制方面
(國有)商業(yè)銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,雖然作為市場的運(yùn)作主體的非國有中小企業(yè)信貸質(zhì)量往往優(yōu)于國有中小企業(yè),但其在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中卻受到企業(yè)所有制的約束,受到不應(yīng)有的信貸歧視。非國有中小企業(yè)在獲得貸款比例上不占優(yōu)勢,民營科技企業(yè)貸款比例更是杯水車薪。銀行對民營創(chuàng)新企業(yè)的所有制歧視原因有三:其一,國家發(fā)展規(guī)劃和對國有大中型企業(yè)的政策傾斜;其二,所有制結(jié)構(gòu)決定民營科技企業(yè)自身素質(zhì)遭到置疑,“貸了就跑”(loan andrun) 的機(jī)會(huì)主義行為使得銀行不愿在創(chuàng)新期投入風(fēng)險(xiǎn)資本;其三,民營企業(yè)容易被外資俘虜,成為外資間接約束和影響商業(yè)銀行的工具。
2.業(yè)務(wù)經(jīng)營成本方面
相對于大型企業(yè)貸款不僅資金規(guī)模大, 而且風(fēng)險(xiǎn)相對較小,還款比較有保證,收益相對較高,民營科技企業(yè)尤其是在其創(chuàng)業(yè)階段,貸款規(guī)模小,雖然潛在收益可能很大,但是巨大沉沒成本的存在,增加了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),由于我國利率受到嚴(yán)格管制,小規(guī)模信貸造成的成本差異又無法通過利率差的調(diào)整獲得補(bǔ)償,因此從規(guī)模經(jīng)濟(jì)角度決定了民營創(chuàng)新企業(yè)獲得商業(yè)銀行的貸款困難重重。
3.交易成本方面
①信息成本、監(jiān)督成本方面。銀行在發(fā)放貸款前需要對申請貸款的企業(yè)進(jìn)行資信審查,在信息不對稱的情況下,銀行對于企業(yè)信息的可獲得性方面存在劣勢,保證獲得準(zhǔn)確和全面的信息的成本相當(dāng)大。同時(shí),“逆向選擇”也使銀行最終放貸質(zhì)量無法達(dá)到最優(yōu)水平。此外,發(fā)放貸款后銀行要對所貸放的資金運(yùn)用情況進(jìn)行監(jiān)督,并且對企業(yè)的重大決策進(jìn)行干預(yù),以確保貸款本息的回收。然而企業(yè)獲得貸款后的“道德風(fēng)險(xiǎn)”的存在也使得銀行在獲取信息方面處于嚴(yán)重劣勢,在未上市公司信息披露制度受約束的情況下,銀行幾乎喪失了對民營創(chuàng)新企業(yè)貸款的有效監(jiān)督權(quán)。
②違約(破產(chǎn))成本方面。相對于具有國家財(cái)政支持的國有企業(yè)以及有大量可抵押固定資產(chǎn)的大中型企業(yè)來說,民營創(chuàng)新企業(yè)沒有良好的可抵押資產(chǎn)作為擔(dān)保。根據(jù)工商銀行公布的2002 年上半年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù), 廣東地區(qū)的各項(xiàng)存款余額為4086.40 億元,而各項(xiàng)貸款的余額為2763.24 億元,似乎尚有許多貸款空間。但是,我國《銀行法》規(guī)定,在貸款是如不能提供足夠的抵押、質(zhì)押或擔(dān)保是不行的。而在進(jìn)行低壓借貸是,銀行所承認(rèn)的抵押品只有土地、房產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)。而對于民營科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè),自身的資產(chǎn)主要是知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)等無形資產(chǎn), 難以提供銀行認(rèn)可的貸款擔(dān)保。這就意味著民營科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)一旦失敗,銀行將承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)投資的全部風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的信用擔(dān)保體制不完善,并且在專利和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)不完備的前提下,對于專利以及研發(fā)技術(shù),銀行亦無法通過剩余要求權(quán)來回收投資成本。
[關(guān)鍵詞] 民營科技企業(yè) 創(chuàng)業(yè)融資 國際經(jīng)驗(yàn)
一、傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)融資契約理論回顧
現(xiàn)代公司金融理論研究的先驅(qū)Modigliani和Miller（1958）在《資本成本、公司融資與投資理論》（The cost of capital, corporate finance and theory of investment)中提出，在資本市場充分競爭且無摩擦的條件下，企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。然而這種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不相關(guān)理論依賴于完全信息和完全競爭的理論，并不能完美的揭示企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇的規(guī)律。之后，MM引入“破產(chǎn)成本”(bankruptcy)以及“利息扣稅”(tax subsidies)來解釋企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)安排，在一定程度上對企業(yè)外源性融資偏好作出理論探索。20世紀(jì)70至80年代，隨著企業(yè)理論，尤其是與之相關(guān)的委托理論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和機(jī)制設(shè)計(jì)理論的發(fā)展，企業(yè)融資理論研究逐漸認(rèn)識到企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇與市場交易費(fèi)用、成本以及當(dāng)事人之間的信息不對稱存在密切的聯(lián)系。
Jensen & Meckling（1976）提出了成本的觀點(diǎn)，認(rèn)為企業(yè)家在尋求外部融資手段時(shí)要在債務(wù)融資和權(quán)益融資之間進(jìn)行權(quán)衡，強(qiáng)調(diào)債務(wù)融資和權(quán)益融資都會(huì)產(chǎn)生各自特有的成本，并且這些成本的組合成為企業(yè)家做出融資決策所面臨成本的約束集。Leland & Pyle（1977）、Rose（1977）、Diamond（1989）等人從信息不對稱和信號傳遞的觀點(diǎn)出發(fā)，認(rèn)為融資結(jié)構(gòu)的選擇是掌握著信息優(yōu)勢的內(nèi)部人（企業(yè)家以及職業(yè)經(jīng)理人）想外部投資者傳遞信息的有效途徑，是出于企業(yè)長期戰(zhàn)略和獲得后續(xù)投資能力的戰(zhàn)略選擇。Myers（1984）、Myers & Majluf （1984）強(qiáng)調(diào)內(nèi)部人在進(jìn)行融資決策和融資手段的選擇時(shí)，為了避免將過多的投資收益讓渡給外部投資者，會(huì)優(yōu)先考慮采取內(nèi)源性融資（留存收益和折舊），而不是外源融資；同時(shí)，企業(yè)家在尋求外源性融資時(shí)，出于同樣的考慮，也會(huì)優(yōu)先采取債務(wù)融資，最后才會(huì)考慮股權(quán)融資方式，即按融資成本由低到高的次序依次采取銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票。成為西方（以英美為主）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)融資次序的“啄食次序理論”（Pecking order theory）
關(guān)于融資結(jié)構(gòu)選擇和融資次序的上述理論，極大地深化了金融研究領(lǐng)域?qū)θ谫Y契約安排的規(guī)律的認(rèn)識，并且隨著Aghion & Bolton等人經(jīng)典文獻(xiàn)的發(fā)表，集中關(guān)注于融資契約設(shè)計(jì)中的價(jià)格變量（如利率、股價(jià)等）的融資契約研究逐漸向著融資契約中的其他變量（如控制權(quán)等）的研究方向轉(zhuǎn)變，包括最優(yōu)股權(quán)，最優(yōu)贖回權(quán)等（剩余）控制權(quán)的安排成為企業(yè)融資契約設(shè)計(jì)的重要內(nèi)容。
二、經(jīng)典創(chuàng)業(yè)融資契約設(shè)計(jì)模型
最優(yōu)證券設(shè)計(jì)理論（Aghion & Bolton 1992）從貨幣收益出發(fā)，通過貨幣收益和總收益的關(guān)系，研究控制權(quán)的最優(yōu)安排，其中也包含了相機(jī)處置思想,引入“控制權(quán)相機(jī)轉(zhuǎn)移”安排債權(quán)融資契約,企業(yè)家承諾給投資者固定報(bào)酬,而投資者只有當(dāng)企業(yè)家不能履行契約時(shí)才獲得以清算權(quán)為主的控制權(quán)（Hart，Moore&Fluck）。此外Dewatripont & Tirole(1994)認(rèn)為,引入外部股權(quán)投資者在企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)良好的狀態(tài)下行使控制權(quán)有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化或成本最小化。這就意味著實(shí)現(xiàn)對企業(yè)經(jīng)營者的最佳控制，企業(yè)的最佳融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是股權(quán)與債權(quán)，短期債權(quán)與長期債權(quán)并用。
Tirole的精煉模型，通過引入企業(yè)家和投資者的效用函數(shù)，得到投資參與條件，并且通過控制權(quán)變量的引入，得出企業(yè)家將控制權(quán)讓渡給投資者可以弱化投資者的參與條件的結(jié)論，證明掌握控制權(quán)使得投資者更易于參與企業(yè)的投資。
Myers的企業(yè)家融資模型，以企業(yè)家為中心契約人研究融資契約安排，在關(guān)于投資所形成的資產(chǎn)具有永存性、通用性和不貶值性的假設(shè)前提在,通過合伙制模型(投資者通過撤回投資的方式行使控制權(quán))和公司制模型(投資者通過投票權(quán)和多數(shù)原則的方式行使控制權(quán))得到結(jié)論,企業(yè)家必須投入足夠多的自有資金才能吸引外部投資者的投資,并且,企業(yè)家必須將自有資本所形成的股權(quán)的一部分,以折扣或者其他優(yōu)惠的方式讓渡給外部投資者,或者說企業(yè)家獲得的股權(quán)比例要小于其自由資本在全部投資中的比例。
三、民營科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的國際經(jīng)驗(yàn)
1.美國經(jīng)驗(yàn)。美國風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)最早出現(xiàn)在19世紀(jì)末20世紀(jì)初，當(dāng)時(shí)美國與歐洲的財(cái)團(tuán)以鐵路、鋼鐵、石油以及玻璃工業(yè)為投資對象，產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)投資的雛形。而美國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷了三大發(fā)展時(shí)期。
第一階段是從1958年到70年代末，以1958年《中小企業(yè)投資法案》（Small Business Investment Act）的出臺與小企業(yè)投資公司的成立為標(biāo)志。50年代中期美國政府為了加速發(fā)展先進(jìn)技術(shù)，要求美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)進(jìn)行有關(guān)調(diào)查，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局的調(diào)查表明，資金短缺是發(fā)展創(chuàng)新型高新技術(shù)企業(yè)的最大障礙。為此，1958年，美國國會(huì)通過了《中小企業(yè)投資法案》（Abia），成立了小企業(yè)管理局（SBA）和小企業(yè)投資公司（SBICS）。從1958年到1963年，美國約有692個(gè)公司注冊為小企業(yè)投資公司，共募集私人權(quán)益資金4.64億美元，并形成了直到60年代末為止的美國第一次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮，這極大的推動(dòng)了美國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展，也有利地推進(jìn)了美國以半導(dǎo)體技術(shù)為代表的新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
上世紀(jì)80年代以來，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入第二個(gè)階段，此期間以美國政府出臺的一系列鼓勵(lì)和促進(jìn)民間資本進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持政策為標(biāo)志，政府和民間攜手共進(jìn)，促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的繁榮。1973年美國成立風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)，為美國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。誠然，1969年美國資本收益稅從29%上升到49.5%，以及70年代初經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生給風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展造成了一次致命的打擊，但1978年美國勞工部的《雇員退休收入保障法》允許養(yǎng)老基金有條件的介入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，1978年和1981年美國國會(huì)又兩次下調(diào)長期資本收益稅，稅率從49.5%下降到28%后又下調(diào)到20%，同時(shí)美國勞工部和國會(huì)在法律上確認(rèn)了有限合伙制企業(yè)的合法性，為專業(yè)管理人員與風(fēng)險(xiǎn)資本的結(jié)合創(chuàng)造了一種有效的組織形式，再加上納斯達(dá)克(NASDAQ)小型資本市場的建立，使風(fēng)險(xiǎn)資本能夠順利的退出企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)。可以這么說，80年以來美國風(fēng)險(xiǎn)投資的蓬勃發(fā)展與支持創(chuàng)新的NASDAQ市場是緊密相關(guān)的。
第三階段是從1991年至今的第三次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮。隨著美國經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，以及資本市場的日趨活躍，1991年以后風(fēng)險(xiǎn)投資亦日漸繁榮，1993年新流入的風(fēng)險(xiǎn)投資資金較1992年增加了48%，達(dá)到了37.6億美元，1995年已達(dá)47億美元，1996年全年新增95億美元，1997年頭9個(gè)月新增的風(fēng)險(xiǎn)投資就達(dá)90億美元。美國1996年由風(fēng)險(xiǎn)投資支持的上市公司數(shù)量創(chuàng)歷史最高水平，達(dá)到261家，共融資198億美元。2001年下半年以來，美國風(fēng)險(xiǎn)投資額持續(xù)減緩，平均回報(bào)率降低。2002年投向未上市創(chuàng)業(yè)公司的投資總額下降了46%，降至203億美元，明顯低于2001年的377億美元。2003年第四季度風(fēng)險(xiǎn)投資額達(dá)到49億美元，比第三季度增長12%，創(chuàng)最近18個(gè)月來的新高。僅2003年第四季度，生物技術(shù)領(lǐng)域吸收的風(fēng)險(xiǎn)投資額就達(dá)到11億美元，超過軟件行業(yè)與網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的投入，成為美國吸引風(fēng)險(xiǎn)投資最多的領(lǐng)域。
高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是美國第二與第三階段風(fēng)險(xiǎn)投資的主要內(nèi)容與利潤空間。目前，美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司已達(dá)4000多家，風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)1000億美元，資金主要投向信息技術(shù)、生命科學(xué)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，為確立美國在信息產(chǎn)業(yè)方面在國際上的主導(dǎo)地位做出了巨大的貢獻(xiàn)，使信息網(wǎng)絡(luò)、生物工程、金融工程、醫(yī)療保健等成為美國發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)，每年約有10000個(gè)高科技項(xiàng)目得到風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。美國風(fēng)險(xiǎn)投資在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)主要經(jīng)驗(yàn)表現(xiàn)在：
(1)面向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)資助一般投資者或銀行不愿提供資金的高科技、產(chǎn)品新、成長快的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)；
(2)創(chuàng)業(yè)投資以獲取股利與資本利得為目的，而不是以控制被投資公司所有權(quán)為目的，創(chuàng)業(yè)投資者甘愿承擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，以追求較大的投資回報(bào)；
(3)創(chuàng)業(yè)投資股權(quán)參與形式廣泛，包括直接購買股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等方式，上世紀(jì)70和80年代美國的金融工具創(chuàng)新為創(chuàng)業(yè)投資走向多元化創(chuàng)造了有利條件；
(4)創(chuàng)業(yè)投資者并不直接參與產(chǎn)品的研究與開發(fā)（R&D）、生產(chǎn)與銷售等經(jīng)營活動(dòng)，而是間接地扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，提供必要的財(cái)務(wù)監(jiān)督與咨詢，使創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠健全經(jīng)營、價(jià)值增值；
(5)創(chuàng)業(yè)投資屬于長期性的投資，流動(dòng)性較差，一般需要5～10年方能有顯著的投資回報(bào)；
(6)創(chuàng)業(yè)投資成功案例的示范效應(yīng)有力地發(fā)揮了加速度的作用，美國DEC、蘋果、微軟、太陽微系統(tǒng)、AOL、思科、甲骨文等公司的創(chuàng)業(yè)融資范例為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資提供了強(qiáng)大的示范與激勵(lì)效用。
(7)創(chuàng)業(yè)投資的資金主體為機(jī)構(gòu)投資者，私人股權(quán)投資次之，政府介入較少。政府主要通過產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策、政府采購等形式引導(dǎo)金融資本走向，部分財(cái)政資金撥款主要用于種子投入。
(8)形成一個(gè)有效的激勵(lì)機(jī)制。在美國創(chuàng)業(yè)投資一般是合伙制，按照資金的2%～3%來交管理費(fèi)，按20%～30%的收益分成。它屬于專業(yè)性的投資，有健全的內(nèi)部分配機(jī)制分配，而國內(nèi)目前沒有，政府部門應(yīng)大力推行。
2.英國經(jīng)驗(yàn)。上世紀(jì)80年代的英國，產(chǎn)業(yè)空心化問題嚴(yán)重，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)萎縮，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)停滯不前，新興產(chǎn)業(yè)競爭力削弱。政府對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資較低，金融資本回避高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，外逃情況嚴(yán)重。當(dāng)時(shí)撒切爾夫人執(zhí)政的政府為改變經(jīng)濟(jì)頹勢，通過扶持私人創(chuàng)業(yè)資本的建立，大力倡導(dǎo)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)資本連續(xù)15年實(shí)現(xiàn)年均增長30％，97年創(chuàng)業(yè)投資額占?xì)W洲地區(qū)一半，成為歐洲高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資量最大的國家。英國現(xiàn)有高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)超過90％依賴創(chuàng)業(yè)投資建成。至2000年，英國生物工程、信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通訊等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)比1984年增長9倍，中小高新技術(shù)企業(yè)新增就業(yè)崗位100萬。主要做法如下：
(1)利用英國國際市場渠道，吸引世界資本市場的私人資本投資外向型高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，目前英國用于出口的高新技術(shù)產(chǎn)品超過總量30％；
(2)利用稅收政策激勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資者、風(fēng)險(xiǎn)資本與戰(zhàn)略投資資本投身高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；
(3)利用財(cái)政政策以撥款形式不斷完善高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)的技術(shù)設(shè)施；
(4)利用英國金融業(yè)發(fā)展優(yōu)勢,通過政府擔(dān)保、會(huì)展經(jīng)濟(jì)、社會(huì)中介等手段,不斷密切私人投資者、創(chuàng)業(yè)資金與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的關(guān)系,其中“信貸擔(dān)保計(jì)劃”規(guī)定銀行向創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供貸款,若企業(yè)不能償還，貿(mào)工部以2.5%的年息償還債務(wù)的70%;
(5)利用官辦技術(shù)集團(tuán)貸款，幫助公營部門取得發(fā)明專利和許可證，資助大學(xué)師生研究項(xiàng)目，支持企業(yè)的產(chǎn)品和工藝開發(fā)，甚至幫助開辦新的技術(shù)公司。貸款期限長達(dá)20年，貸款以分享產(chǎn)品許可證的收入為報(bào)酬；
(6)鼓勵(lì)智力資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)資本體系，通過完善各種薪酬激勵(lì)機(jī)制，刺激高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)積極性。
四、小結(jié)
對照英美國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的發(fā)展,主要啟示如下:
1.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資必須體現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特征。創(chuàng)業(yè)投資者要有主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的精神，投資應(yīng)當(dāng)以形成核心競爭力而不是財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)。
2.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資必須形成一批典范，培育出具有競爭力的高新技術(shù)企業(yè)，形成示范，減少風(fēng)險(xiǎn)投資就是“燒錢”的負(fù)面影響。
3.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資必須培育一批專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資人才。
4.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資必須注重種子期與擴(kuò)張期的投入，而目前我國民間與戰(zhàn)略投資者的創(chuàng)業(yè)投資大多處于企業(yè)創(chuàng)業(yè)后期。
5.不應(yīng)把創(chuàng)業(yè)投資的成功與否僅僅寄托于創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板。在美國也只是在20世紀(jì)70年代才有創(chuàng)業(yè)板，但美國19世紀(jì)末20世紀(jì)處就有創(chuàng)業(yè)投資。真正通過創(chuàng)業(yè)板退出的只是部分，在在歐洲這一比例只占5%，他們主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、戰(zhàn)略并購、MBO、股權(quán)回購等方式來退出。
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關(guān)鍵詞：民營科技企業(yè) 金融支持 風(fēng)險(xiǎn)投資 擔(dān)保體系
注：本論文為河北省科學(xué)技術(shù)研究與發(fā)展計(jì)劃項(xiàng)目“推進(jìn)我省科技與金融有效結(jié)合的機(jī)制研究”（課題編號10457241）結(jié)項(xiàng)成果。
引言
隨著科教興國戰(zhàn)略的提出，我國民營科技企業(yè)蓬勃發(fā)展，民營科技企業(yè)已經(jīng)成為我國科技創(chuàng)新和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一支重要力量。據(jù)科技部網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，截止到2005年，我國共有民營科技企業(yè)143991家。民營科技企業(yè)共實(shí)現(xiàn)收入61218億元，實(shí)現(xiàn)利潤3192億元，出口創(chuàng)匯1742億美元。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，民營科技企業(yè)發(fā)展過程中，不斷遇到金融問題的困擾，主要表現(xiàn)在陳玉娟科技型中小企業(yè)較難從銀行獲得貸款，主要原因：一是銀行對科技項(xiàng)目和科技產(chǎn)品缺乏評估能力；二是銀行對企業(yè)的償付能力不放心,強(qiáng)調(diào)要有足夠擔(dān)保，而科技型中小企業(yè)又普遍缺乏擔(dān)保資源。融資難已經(jīng)成為了制約科技型中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。民營科技企業(yè)整體發(fā)展與完善，對我國科技創(chuàng)新具有非常重要的意義，而金融體系作為民營科技企業(yè)維持必要資金流動(dòng)的重要支撐，在企業(yè)科技化創(chuàng)新中起到至關(guān)重要的作用。因此，我國必須重視發(fā)展整個(gè)金融體系，才能為提供企業(yè)科技創(chuàng)新的金融服務(wù)建立一個(gè)良好的基礎(chǔ)。加快推動(dòng)我國金融與科技相結(jié)合，促進(jìn)我國科技創(chuàng)新快速發(fā)展的緊迫性極為突出。如何實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新與金融市場效率提升呢? 重要的方式就是技術(shù)創(chuàng)新鏈條與金融市場鏈條的融合創(chuàng)新、聯(lián)合創(chuàng)新，形成合力，最終實(shí)現(xiàn)高效的財(cái)富創(chuàng)造方式，使我國真正成為一個(gè)具有強(qiáng)大競爭力的創(chuàng)新型國家[4]。我國民營科技企業(yè)金融支持體系在構(gòu)建過程中，要充分發(fā)揮政府的宏觀調(diào)控作用，在新金融政策支持體系的外生性力量的引導(dǎo)下，充分培育內(nèi)生性的商業(yè)信貸融資支持體系和直接融資支持體系，是解決民營科技企業(yè)融資困境，促進(jìn)其健康發(fā)展[5]。
1.民營科技企業(yè)金融支持體系構(gòu)建策略
1.1推動(dòng)我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展
首先，建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式可以多元化，例如借鑒美國風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式采用有限合伙制。該種風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要有投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資專門共同組成，其中投資者根據(jù)投資金額大小，對風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)有限責(zé)任，但是不參與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的基本管理工作，而風(fēng)險(xiǎn)投資專家對風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)無限責(zé)任，參與機(jī)構(gòu)的經(jīng)營和管理。還可以采用公司制，各個(gè)投資方按照出資額，承擔(dān)不同程度的責(zé)任，并分享不同的收益。主要有股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種。
其次，拓展風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源。我國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源主要是政府和企業(yè)，資金來源單一，資金量比較小。多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資資源來源，主要是擴(kuò)大個(gè)人投資者。第一，利用我國改革過程中，發(fā)展起來的一部分富裕人群的閑置資金，吸收該部分資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。第二，借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)，例如美國利用部分養(yǎng)老基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，第三，鼓勵(lì)我國信托公司、政權(quán)公司積極進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資市場。最后，放松對風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入門檻的管制，允許國外的資金進(jìn)入我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場。
最后，建立風(fēng)險(xiǎn)投資有效退出機(jī)制。我國風(fēng)險(xiǎn)投資推出機(jī)制主要是企業(yè)并購形式，盡管目前已經(jīng)推出中小板市場，但是與實(shí)際的創(chuàng)業(yè)板市場存在很多差距，這主要是因?yàn)槲覈鲜械臈l件要求比較高，上市的企業(yè)數(shù)量又比較少，大部分傳統(tǒng)制造業(yè)上市數(shù)量巨大，但技術(shù)含量很低。而高科技中小板上市公司的數(shù)量很少，風(fēng)險(xiǎn)投資組織機(jī)構(gòu)難以通過中小板市場推出。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)必須建立完善的風(fēng)險(xiǎn)推出機(jī)制，除了通過企業(yè)并購，還可以通過股權(quán)回購和股票上市等多元化形式，回收風(fēng)險(xiǎn)投資，實(shí)現(xiàn)投資的增值。這就要求，有必要將中小板市場改造成為創(chuàng)業(yè)市場，新改造的創(chuàng)業(yè)板市場可以降低企業(yè)進(jìn)入門檻，減弱審批程序的繁瑣性，促進(jìn)上市企業(yè)數(shù)量的增加，促進(jìn)民營科技企業(yè)改善風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境。
1.2信貸資金為民營科技企業(yè)提供資金支持
首先，加強(qiáng)大型銀行對民營科技企業(yè)的信貸支持力度，根據(jù)銀行融資理論，大型銀行主要的目標(biāo)客戶群為大集團(tuán)和大企業(yè)。這樣可以有效降低銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，減少銀行信貸成本，促進(jìn)銀行規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)。而我國民營科技企業(yè)一般規(guī)模比較少，資金實(shí)力與大企業(yè)大集團(tuán)存在差距，這就造成了企業(yè)融資的苦難。實(shí)際情況是，我國民營科技企業(yè)已經(jīng)發(fā)展相當(dāng)成熟，企業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)指標(biāo)完善符合銀行信貸標(biāo)準(zhǔn)。另外大企業(yè)大集團(tuán)通過股票和債務(wù)市場完全可以進(jìn)行融資，其融資成本比銀行貸款更小，因此，大型銀行應(yīng)該發(fā)展我國有實(shí)力的民營科技企業(yè)作為融資對象，增強(qiáng)大型國有商業(yè)銀行對民營科技企業(yè)的資金支持，勢在必行。
其次，發(fā)展本地中小型銀行對民營科技企業(yè)的信貸支持力度。根據(jù)我國學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，我國發(fā)達(dá)地區(qū)中小銀行發(fā)展，更加有利于促進(jìn)我國中小型企業(yè)的發(fā)展。這是因?yàn)槲覈駹I企業(yè)往往規(guī)模小，盡管在爭取大型銀行貸款上存在優(yōu)勢，但是苦難重重，然而中小型銀行往往植根于本地，對本地的民營企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r比較了解，因此，民營科技企業(yè)融資途徑更多是通過中小型銀行。加快中小企銀行對民營科技企業(yè)的信貸支持，依然是民營科技企業(yè)融資的主體。
關(guān)鍵詞：民營科技企業(yè)；融資問題；企業(yè)發(fā)展
民營科技企業(yè)的主要融資方式主要分為內(nèi)源融資與外源融資。內(nèi)源融資是指某一特定企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位所需投資是通過該企業(yè)內(nèi)部積累（留存收益和折舊基金等）提供資金的融資方式。外源融資是指企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位通過外部金融市場獲得投資的資金來源的融資方式。外源型融資主要包括企業(yè)直接融資（債權(quán)股權(quán)融資等）、間接融資（銀行借貸等）以及其他融資方式。
從企業(yè)發(fā)展的階段來看，創(chuàng)業(yè)初期的民營科技企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資扶持，小型企業(yè)借貸缺乏有效的擔(dān)保機(jī)制；處于成長期的企業(yè)由于缺少新的資本金注入，往往無法抓住快速發(fā)展的機(jī)遇實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張。從融資方式來看，間接融資方面，民營科技企業(yè)多為中小企業(yè)，資金來源渠道比較狹窄，資本規(guī)模也相對較小。同時(shí)，民營科技企業(yè)的性質(zhì)也決定了其投資項(xiàng)目多具有相對較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)，在講求安全性、流動(dòng)性的商業(yè)銀行難以獲得貸款擔(dān)保以及貸款支持。直接融資方面，民營科技企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模、效益指標(biāo)等方面的原因很難達(dá)到國內(nèi)證券市場的上市要求，國外上市機(jī)會(huì)亦十分渺茫。以往的地方性股權(quán)交易市場使股份制民營科技企業(yè)的融資問題得以部分緩解，但是1998年為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，對未經(jīng)人民銀行和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的地方性股權(quán)交易市場加以關(guān)閉，更使民營科技企業(yè)的融資方式受到限制。
一、融資手段單一，嚴(yán)重依賴于內(nèi)部積累，外部融資比例較小
有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國的民營企業(yè)融資比例中內(nèi)源性融資比例高達(dá)90.5％，而廣東民營中小企業(yè)作為廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，其內(nèi)部融資的比重也達(dá)到60％。由此可見，民營科技企業(yè)的主要資金來源于企業(yè)家自有資本以及企業(yè)的資本積累，而不是通過市場的資本集中過程。政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴本文，資本集中卻可以在短時(shí)間為資金需求方匯聚眾多社會(huì)資本，而傳統(tǒng)的資本積累雖然是使社會(huì)總資本擴(kuò)大的主要方式，但這種融資過程是相對緩慢的，與廣東省民營科技企業(yè)的發(fā)展勢頭和發(fā)展速度是不相稱的。
另外，廣東省民營科技企業(yè)內(nèi)源性融資依賴嚴(yán)重，并且存在著長期性的特點(diǎn)。經(jīng)營年限在5年之下的民營企業(yè)，自我融資比例達(dá)到92％以上的水平，經(jīng)營年限超過10年才出現(xiàn)較明顯的下降趨勢，很明顯，這于民營科技型企業(yè)的發(fā)展是不相適應(yīng)的。隨著中國加入世貿(mào)，資本市場的全面開放，民營企業(yè)在面臨著巨大沖擊的同時(shí)也面臨著廣闊的融資空間，因此，拓展資本融通渠道，多元化融資結(jié)構(gòu)對于民營科技企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。
我國廣東省民營科技企業(yè)發(fā)展20多年來，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模不斷的壯大，駕馭市場的變化的能力在不斷的提高，形成了以內(nèi)源性融資為主導(dǎo)，間接融資為輔的融資特點(diǎn)。我國民營企業(yè)融資無論是初創(chuàng)期還是發(fā)展時(shí)期，都嚴(yán)重依賴自我融資渠道，80％左右的民營企業(yè)認(rèn)為，融資困難已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了他們的發(fā)展。據(jù)調(diào)查顯示，我國民營經(jīng)濟(jì)初創(chuàng)時(shí)的啟動(dòng)資金有90％以上主要來自于資金持有者，當(dāng)初的合伙人以及他們的家庭來解決，這也就從資本來源角度解釋了為什么我國民營企業(yè)有很大一部分是家族企業(yè)的原因。
二、契約不完備導(dǎo)致投資者對創(chuàng)業(yè)者評估偏低，股權(quán)融資受到抑制
投資者的外部資本是民營科技企業(yè)創(chuàng)立、生存和發(fā)展的一個(gè)不可或缺的前提條件，當(dāng)投資者將資本投向特定的企業(yè)家時(shí)，就將其資本的實(shí)際使用權(quán)讓渡給了企業(yè)家。企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)充滿著不確定性，這也意味著投資者將資本投入了一項(xiàng)結(jié)果不確定的活動(dòng)中，承擔(dān)著投資遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。而且外部投資者投入企業(yè)的資產(chǎn)多為流動(dòng)性差的物質(zhì)資本，其專用性程度較高，投入企業(yè)后其價(jià)值嚴(yán)重依賴于團(tuán)隊(duì)的存在和其他團(tuán)隊(duì)成員的行為，受團(tuán)隊(duì)成員機(jī)會(huì)主義行為“敲竹杠”（hold-up）的風(fēng)險(xiǎn)較高，因而面臨著事后被套牢的可能性較大，使得中小投資者對創(chuàng)業(yè)者評估偏低。
另外，從資本市場來看，與銀行借貸和發(fā)行債券的間接融資相比，從證券市場直接融資是企業(yè)低成本擴(kuò)張的有效途徑。股權(quán)融資成本相對較低，面向社會(huì)融資，融資規(guī)模可以達(dá)到較大范圍。融資連續(xù)性好，企業(yè)上市后只要經(jīng)營業(yè)績較好，滿足配股條件，每年均有可能實(shí)施配股融資，可以得到股票市場的持續(xù)資金支持。
此外，證券市場融資所獲得資金具有非償還性特點(diǎn)，一般情況下投資者不能回抽出資，在未出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)波情況下，股價(jià)升高，說明公司效益穩(wěn)步前進(jìn)，使得投資者自動(dòng)持有股份或者更多的持有；股價(jià)走低，短期投資者大量買入，或者已高價(jià)持有者常抱有機(jī)會(huì)主義心理，繼續(xù)持有或者更多的持有以保持較低均值成本。但是在我國股票市場不發(fā)達(dá)，市盈率高，上市公司股票尚未實(shí)現(xiàn)全流通，股權(quán)分置現(xiàn)象明顯，造成上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)極不合理、不規(guī)范。這主要表現(xiàn)為：上市公司股權(quán)被人為地割裂為非流通股和流通股兩部分，非流通股股東持股比例較高，約為2／3，并且通常處于控股地位。其結(jié)果是，流通股與非流通股同股不同權(quán)，上市公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷，容易產(chǎn)生一股獨(dú)大、甚至一股獨(dú)霸現(xiàn)象，使流通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益遭受損害，嚴(yán)重傷害中小股民投資熱情，使得中小投資者對創(chuàng)業(yè)者評估偏低。另外，投資者的贖回權(quán)和退出權(quán)的行使受到限制，致使投資者投入資金時(shí)顧慮頗多，又由于民營創(chuàng)新科技企業(yè)的自身結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)不清問題，投資者多采取觀望態(tài)度。
股票市場是企業(yè)外源型融資的一個(gè)主要渠道。由于我國缺乏二板市場和場外交易市場，因此絕大多數(shù)股票資本交易都集中在滬深兩市，而民營企業(yè)在這個(gè)市場上阻力重重。2001年末，滬深兩市1175家A股上市公司中只有118家民營企業(yè)，其中買殼上市的就有65家；而到2005年上半年，1300多家國內(nèi)上市公司中，民營企業(yè)包括借殼上市的才剛剛超過200家。面對過高的上市門檻，很多民營企業(yè)主動(dòng)將股票市場排除在自己的融資渠道之外。
三、融資渠道狹窄，債券的發(fā)行和銀行借貸面臨困難
目前銀行貸款以及信用社等金融機(jī)構(gòu)貸款仍是我省民營科技企業(yè)獲得長期發(fā)展主要的間接性外源融資渠道。據(jù)2000年中國第四次私營企業(yè)抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在向銀行借款時(shí)，有63.3％的企業(yè)感到困難和很困難；時(shí)難時(shí)易的占22.1％；比較容易貸到款的只占14.6％，并且民營企業(yè)貸款難問題一直以來都制約著我省民營科技型企業(yè)的發(fā)展。外源融資渠道不通暢，導(dǎo)致民營企業(yè)高度依賴內(nèi)源融資。同時(shí)，民營企業(yè)的外源融資方式以銀行信貸為主，但銀行貸款的支持力度是不夠的。銀行向民營企業(yè)發(fā)放貸款余額所占企業(yè)融資結(jié)構(gòu)比重即使從長期來看最高也只是在5％左右徘徊。
本文認(rèn)為造成貸款融資困難的原因，主要來自于商業(yè)銀行對于所有制、業(yè)務(wù)經(jīng)營成本以及交易費(fèi)用等3方面的考慮。
1．所有制方面
（國有）商業(yè)銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，雖然作為市場的運(yùn)作主體的非國有中小企業(yè)信貸質(zhì)量往往優(yōu)于國有中小企業(yè)，但其在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中卻受到企業(yè)所有制的約束，受到不應(yīng)有的信貸歧視。非國有中小企業(yè)在獲得貸款比例上不占優(yōu)勢，民營科技企業(yè)貸款比例更是杯水車薪。銀行對民營創(chuàng)新企業(yè)的所有制歧視原因有三：其一，國家發(fā)展規(guī)劃和對國有大中型企業(yè)的政策傾斜；其二，所有制結(jié)構(gòu)決定民營科技企業(yè)自身素質(zhì)遭到置疑，“貸了就跑”（loanandrun）的機(jī)會(huì)主義行為使得銀行不愿在創(chuàng)新期投入風(fēng)險(xiǎn)資本；其三，民營企業(yè)容易被外資俘虜，成為外資間接約束和影響商業(yè)銀行的工具。
2．業(yè)務(wù)經(jīng)營成本方面
相對于大型企業(yè)貸款不僅資金規(guī)模大，而且風(fēng)險(xiǎn)相對較小，還款比較有保證，收益相對較高，民營科技企業(yè)尤其是在其創(chuàng)業(yè)階段，貸款規(guī)模小，雖然潛在收益可能很大，但是巨大沉沒成本的存在，增加了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于我國利率受到嚴(yán)格管制，小規(guī)模信貸造成的成本差異又無法通過利率差的調(diào)整獲得補(bǔ)償，因此從規(guī)模經(jīng)濟(jì)角度決定了民營創(chuàng)新企業(yè)獲得商業(yè)銀行的貸款困難重重。
3．交易成本方面
①信息成本、監(jiān)督成本方面。銀行在發(fā)放貸款前需要對申請貸款的企業(yè)進(jìn)行資信審查，在信息不對稱的情況下，銀行對于企業(yè)信息的可獲得性方面存在劣勢，保證獲得準(zhǔn)確和全面的信息的成本相當(dāng)大。同時(shí)，“逆向選擇”也使銀行最終放貸質(zhì)量無法達(dá)到最優(yōu)水平。此外，發(fā)放貸款后銀行要對所貸放的資金運(yùn)用情況進(jìn)行監(jiān)督，并且對企業(yè)的重大決策進(jìn)行干預(yù)，以確保貸款本息的回收。然而企業(yè)獲得貸款后的“道德風(fēng)險(xiǎn)”的存在也使得銀行在獲取信息方面處于嚴(yán)重劣勢，在未上市公司信息披露制度受約束的情況下，銀行幾乎喪失了對民營創(chuàng)新企業(yè)貸款的有效監(jiān)督權(quán)。
②違約（破產(chǎn)）成本方面。相對于具有國家財(cái)政支持的國有企業(yè)以及有大量可抵押固定資產(chǎn)的大中型企業(yè)來說，民營創(chuàng)新企業(yè)沒有良好的可抵押資產(chǎn)作為擔(dān)保。根據(jù)工商銀行公布的2002年上半年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，廣東地區(qū)的各項(xiàng)存款余額為4086.40億元，而各項(xiàng)貸款的余額為2763.24億元，似乎尚有許多貸款空間。但是，我國《銀行法》規(guī)定，在貸款是如不能提供足夠的抵押、質(zhì)押或擔(dān)保是不行的。而在進(jìn)行低壓借貸是，銀行所承認(rèn)的抵押品只有土地、房產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)。而對于民營科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，自身的資產(chǎn)主要是知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)等無形資產(chǎn)，難以提供銀行認(rèn)可的貸款擔(dān)保。這就意味著民營科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)一旦失敗，銀行將承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)投資的全部風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的信用擔(dān)保體制不完善，并且在專利和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)不完備的前提下，對于專利以及研發(fā)技術(shù)，銀行亦無法通過剩余要求權(quán)來回收投資成本。
四、民間借貸市場的補(bǔ)充功能受到限制
與正規(guī)的金融市場融資相比，民間融資是民營科技企業(yè)更有效的資金來源：一是融資成本低，雖然民間借款的利息一般比商業(yè)銀行高，但是由于民間金融市場的貸款企業(yè)與借款人信息相對對稱，例如對貸款企業(yè)的經(jīng)營情況，貸款人的信用情況，收入狀況以及還款能力等等都較銀行信貸有更充分了解，減少了信用評估、抵押資產(chǎn)等的交易成本。二是融資效率高，在正規(guī)的金融市場上，申請、審批等手續(xù)繁瑣，商業(yè)銀行從規(guī)模經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)往往不愿意從事對民營科技企業(yè)的小額貸款。而在民間金融市場上，由于信息對稱，貸款決策的速度快，效率高，及時(shí)地滿足該類民營企業(yè)的資金需要。三是交易方式靈活，民營科技型企業(yè)，特別是處于創(chuàng)新階段的民營科技企業(yè)的融資要求具有急需、高頻、小額的特點(diǎn)，民間融資就其貸款方式、期限與利率方面，都可以通過借貸雙方協(xié)商，靈活快捷地解決企業(yè)的融資要求。因此這種與正規(guī)金融市場并存民間金融市場，由于正規(guī)金融市場的封閉與僵化，民間金融實(shí)際上為民營企業(yè)、尤其是中小企業(yè)提供了一種替代性的融資渠道。然而，結(jié)合民營科技型企業(yè)的特殊情況，新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長較制造業(yè)等一般民營中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，除了具有市場需求和市場收益的不確定性之外，技術(shù)和產(chǎn)品的不確定性帶來了更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。加之產(chǎn)權(quán)制度的不規(guī)范，以及投資過程中由于信息不對稱和契約不完備，共同導(dǎo)致民營科技型創(chuàng)新企業(yè)無法通過讓渡一定的剩余索取權(quán)控制權(quán)獲得融資，投資者在投資項(xiàng)目失敗時(shí)無法順利通過剩余索取權(quán)挽回投資。超級秘書網(wǎng)
五、缺少與民營科技企業(yè)發(fā)展相匹配的中小金融機(jī)構(gòu)
中小金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量不足，以及本身的發(fā)展面臨著一些困難和問題，對中小型民營科技企業(yè)的金融支持也顯得力度不夠。另外，中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范制度不健全，同樣面臨著信息不對稱導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及對科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的信用評估較低的問題。同時(shí)，新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的不確定性較大和契約的不完備也導(dǎo)致中小金融機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)者評估偏低。此外，中小金融機(jī)構(gòu)本身未能建立和維護(hù)良好的商業(yè)信譽(yù)，阻礙了中小金融機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展，減弱了中小金融機(jī)構(gòu)對民營科技企業(yè)的資金支持力度。
綜上，現(xiàn)有民營科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初時(shí)，面臨著融資手段單一，資金來源渠道狹窄等方面的問題。同時(shí)，由于廣東作為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前沿地帶，其民營科技創(chuàng)新企業(yè)成長本身的不確定性以及金融市場的信息不對稱和契約不完備帶來的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對于民營科技創(chuàng)新企業(yè)的評估偏低，導(dǎo)致廣東省的民營企業(yè)家更多地還是依賴于個(gè)人和家族的融資，在發(fā)展過程中則更多靠企業(yè)留存收益和折舊等內(nèi)源性融資。1999年國際金融公司（世界銀行集團(tuán)中支持民營企業(yè)發(fā)展的分支機(jī)構(gòu)）對北京、溫州、順德和成都的民營企業(yè)進(jìn)行的調(diào)查顯示，80％的民營企業(yè)認(rèn)為缺乏融資渠道成為其發(fā)展的嚴(yán)重制約，90％以上的初始資本來源于主要所有者、合伙發(fā)展人及其家庭。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)后的后續(xù)發(fā)展投資中，62％的資金來源于主要所有者或其留存收益。因此，如何安排廣東民營科技企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，向投資者傳遞科技企業(yè)發(fā)展前景的有效信息，以及如何通過對融資契約的設(shè)計(jì)，在企業(yè)家獲得效用最大化的同時(shí)吸引更多外部投資者的投資參與，成為本文開拓廣東省民營科技企業(yè)融資渠道，多元化融資方式的有效途徑。
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1.推動(dòng)江蘇省民營科技企業(yè)發(fā)展的主要工作
①強(qiáng)化企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新主體地位，支持民營科技企業(yè)加快發(fā)展。2012年，省科技廳啟動(dòng)實(shí)施“科技企業(yè)培育百千萬工程”，強(qiáng)化民營科技企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新主體地位，打造以創(chuàng)新型領(lǐng)軍企業(yè)、科技上市企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)和民營科技企業(yè)為骨干的創(chuàng)新梯隊(duì)，并配套出臺了《民營科技企業(yè)發(fā)展實(shí)施方案》。通過方案的實(shí)施，建立以基層科技部門為主、省市民營科技企業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)、中介機(jī)構(gòu)和行業(yè)協(xié)會(huì)積極參與的民營科技企業(yè)培育工作體系，力爭到2015年，江蘇省民營科技企業(yè)突破10萬家。②強(qiáng)化宣傳引導(dǎo)，營造民營科技企業(yè)發(fā)展良好氛圍。為進(jìn)一步營造江蘇省民營科技企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的良好氛圍，在省科技廳指導(dǎo)下，省民營科技企業(yè)協(xié)會(huì)圍繞江蘇省優(yōu)先發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，選取一批創(chuàng)新能力強(qiáng)、成長性好的行業(yè)龍頭骨干企業(yè)，開展了百強(qiáng)民營科技企業(yè)評選表彰活動(dòng)。最終，省民營科技企業(yè)協(xié)會(huì)從13個(gè)省轄市科技主管部門推薦申報(bào)的244家企業(yè)中，擇優(yōu)選取了100家作為第二屆江蘇省百強(qiáng)民營科技企業(yè)。③強(qiáng)化科技創(chuàng)新載體建設(shè)，為民營科技企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造條件。江蘇省各級科技主管部門把加快科技創(chuàng)新載體建設(shè)作為推動(dòng)、扶持江蘇省民營科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。截止2012年底，江蘇省已擁有各類科技企業(yè)孵化器431家，其中國家級高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心77家；國家級大學(xué)科技園11家；國家級軟件園7家。孵化總面積達(dá)2150萬平方米，江蘇省孵化器總數(shù)、省級和國家級孵化器數(shù)量、孵化器場地面積等多項(xiàng)指標(biāo)均連續(xù)數(shù)年居全國第一。④強(qiáng)化科技和金融結(jié)合，破解民營科技企業(yè)融資難題。2012年，省政府出臺《關(guān)于加快促進(jìn)科技和金融結(jié)合的意見》，省科技廳啟動(dòng)實(shí)施促進(jìn)科技和金融結(jié)合行動(dòng)計(jì)劃，積極運(yùn)用多種金融手段，不斷拓展民營科技企業(yè)融資渠道。按照積極穩(wěn)妥、有序推進(jìn)的原則，在全國率先開展“投貸結(jié)合”新模式的科技小額貸款公司試點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了省轄市和省級以上高新區(qū)兩個(gè)“全覆蓋”。
2.進(jìn)一步推動(dòng)江蘇省民營科技企業(yè)發(fā)展的主要措施
①進(jìn)一步完善促進(jìn)民營科技企業(yè)管理體系。進(jìn)一步強(qiáng)化由地方科技部門牽頭，所在地民營科技企業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)日常管理的民營科技企業(yè)工作體制。將省民營科技企業(yè)的資質(zhì)確認(rèn)工作下沉，由各省轄市民營科技企業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)本區(qū)域內(nèi)的資質(zhì)審核工作，報(bào)省民營科技企業(yè)協(xié)會(huì)備案，強(qiáng)化地方協(xié)會(huì)的工作手段。②進(jìn)一步加大民營科技企業(yè)培育力度。由各省轄市科技主管部門牽頭，充分發(fā)揮民營科技企業(yè)協(xié)會(huì)作用，整合行業(yè)協(xié)會(huì)和中介機(jī)構(gòu)等各類社會(huì)服務(wù)資源，建立覆蓋江蘇省的民營科技企業(yè)培育體系，為企業(yè)提供政策宣傳培訓(xùn)、產(chǎn)學(xué)研合作、中介咨詢、投融資等服務(wù)。③進(jìn)一步提升民營科技企業(yè)創(chuàng)新能力。大力推進(jìn)民營科技企業(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)建設(shè)，堅(jiān)持以國家級為龍頭、省級為重點(diǎn)、市級為基礎(chǔ)，力爭明年率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模以上高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)全覆蓋，大中型工業(yè)企業(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)建有率提高到85%以上。④進(jìn)一步加強(qiáng)民營科技企業(yè)創(chuàng)新人才隊(duì)伍建設(shè)。進(jìn)一步加強(qiáng)高層次創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新人才引進(jìn)計(jì)劃、科技創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)建設(shè)計(jì)劃、企業(yè)博士集聚計(jì)劃等人才計(jì)劃對民營科技企業(yè)的支持，實(shí)行科技計(jì)劃和人才計(jì)劃聯(lián)動(dòng)配套，加快載體、項(xiàng)目、金融和服務(wù)的“四位一體”聯(lián)動(dòng)。
作者：張瑋單位：江蘇省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心
關(guān)鍵詞：民營科技企業(yè)；產(chǎn)權(quán)明晰；風(fēng)險(xiǎn)投貪；融資
中圖分類號：F27文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2008）09-0046-01
1 我國民營科技企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀
從改革開放初至今，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，我國的民營科技企業(yè)在各方面都得到了發(fā)展。截止到2007年，我國民營科技企業(yè)已超過15萬家，從業(yè)人員約1300多萬人，經(jīng)濟(jì)規(guī)模已接近8萬億元，繳納的稅金約占全國稅收的十分之一、全國工業(yè)企業(yè)繳納稅金的四分之一，工業(yè)增加值約占全國工業(yè)增加值的五分之一。
我國民營科技企業(yè)自改革開放以來經(jīng)歷了巨大的社會(huì)變革，這中間涌現(xiàn)了諸如聯(lián)想、方正、華為、遠(yuǎn)大和東軟等一批著名企業(yè)，然而也有一些曾風(fēng)行一時(shí)的企業(yè)，如巨人、京海、科海等己被淘汰。據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，民營科技企業(yè)的倒閉率約占20%,在市場逐漸成熟和規(guī)范的過程中，其生命臨界為三年。
2 我國民營科技企業(yè)存在的問題
2.1 產(chǎn)權(quán)明晰問題
自改革開放以來，我國的民營科技企業(yè)取得了長足發(fā)展，然而在其向深層次發(fā)展過程中，產(chǎn)權(quán)不清問題一直是限制我國民營科技企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，由于產(chǎn)權(quán)不清問題產(chǎn)生的種種弊病日益顯現(xiàn)。例如，小霸王企業(yè)倒閉的一個(gè)重要原因就是由于母公司任意抽調(diào)小霸王的流動(dòng)資金使得企業(yè)捉襟見肘，生產(chǎn)設(shè)備改造、技術(shù)創(chuàng)新都受到了極大的影響，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)由一個(gè)高峰向另一個(gè)高峰躍進(jìn)，從而最終導(dǎo)致了一個(gè)明星企業(yè)的隕落。我國民營科技企業(yè)由于產(chǎn)權(quán)不清而產(chǎn)生的不利影響主要表現(xiàn)在以下三方面：（1）產(chǎn)權(quán)主體不清晰，不利于企業(yè)的資本積累，因而從根本上動(dòng)搖企業(yè)的競爭力。（2）產(chǎn)權(quán)不清，從根本上影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響企業(yè)的管理權(quán)威。（3）產(chǎn)權(quán)不清，由此界定的有關(guān)人員間的權(quán)、責(zé)、利就不明確，易產(chǎn)生“搭便車”的道德風(fēng)險(xiǎn)。
2.2 融資問題
融資是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的必要條件。融資困難是我國民營企業(yè)在發(fā)展過程中普遍遇到的一個(gè)問題。傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式主要有商業(yè)銀行貸款、發(fā)行股票債券、企業(yè)合資聯(lián)營等等。由于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制加強(qiáng)、對民營企業(yè)的不信任和存有偏見，以及高科技企業(yè)自身的特點(diǎn)之一就是高風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)難以通過正常的銀行融資渠道獲得大量的貸款。在證券市場上，民營科技企業(yè)直接上市有嚴(yán)格的資格審查，對于創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)來說更是難上加難。而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化成功率低的特征又決定了企業(yè)很難具備企業(yè)合資的可行性。由于缺乏可靠的投融資渠道，使得我國大批技術(shù)水平高、市場前景好的高科技項(xiàng)目難以實(shí)現(xiàn)商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化。
2.3 其他問題
（1）企業(yè)國民待遇尚需落實(shí)。民營科技企業(yè)在土地供給、稅收優(yōu)惠、進(jìn)出口經(jīng)營權(quán)等方面，仍受到不公平待遇。此外，科技服務(wù)體系尚不健全，為民營科技企業(yè)服務(wù)的創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心、生產(chǎn)力促進(jìn)中心、科技培訓(xùn)中心等數(shù)量少、功能弱，在一定程度上也制約了民營科技企業(yè)的發(fā)展。
（2）知識產(chǎn)權(quán)。國家近幾年雖然也加強(qiáng)了在這方面的法律保護(hù)，有了著作權(quán)法、商標(biāo)法、專利法、反不正當(dāng)競爭法、軟件管理?xiàng)l例等法律法規(guī)，但法律力度還不夠，尚未形成尊重他人知識產(chǎn)權(quán)的風(fēng)氣。
（3）創(chuàng)新問題。由于缺乏核心技術(shù)與品牌，中國制造的產(chǎn)品很多長期處于獲利鏈的最低端。盡管民營科技企業(yè)已經(jīng)無可爭議地成為我國自主創(chuàng)新的一支生力軍，但是在創(chuàng)新發(fā)展中還存在很多問題，如技術(shù)積累不足導(dǎo)致的創(chuàng)新后勁不足、對技術(shù)創(chuàng)新缺乏有效的管理，自主創(chuàng)新還沒有成為所有企業(yè)自覺的意識和普遍的行為等。
3 促進(jìn)我國民營科技企業(yè)健康發(fā)展的建議
3.1 明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)
雖然至今還沒有哪一種產(chǎn)權(quán)制度是盡善盡美的，但是產(chǎn)權(quán)明晰滿足了一個(gè)企業(yè)之所以成為企業(yè)的起碼制度要求。從根本上說，清晰私人資本的產(chǎn)權(quán)，首先是民營資本自身的權(quán)利，因而應(yīng)尊重民營資本自身的選擇，不能有任何直接的外來干預(yù)，更不能存在否定民營資本自身選擇權(quán)的各種強(qiáng)制。因?yàn)槊駹I資本最清楚重新界定產(chǎn)權(quán)對企業(yè)發(fā)展究竟有效、無效，最清楚重新界定產(chǎn)權(quán)所需要支付的代價(jià)究竟有名高。對于這種有效性和成本，別人是難以體察的。
3.2 完善我國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，深化金融改革
風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的出現(xiàn)可以大大滿足企業(yè)的資金需求，為其提供資金支持和分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。高科技企業(yè)的特點(diǎn)是高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，而風(fēng)險(xiǎn)投資追求的目標(biāo)是，高新技術(shù)商品化、產(chǎn)業(yè)化后所能夠獲取的高資本收益。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)恰恰滿足了高科技企業(yè)成長過程中對資金的需求，二者在投融資的動(dòng)機(jī)上具有驚人的契合性。風(fēng)險(xiǎn)投資的魅力就在于其是一種特殊的金融創(chuàng)新，它不僅是一種投資，同時(shí)也是一種融資。并且，投資和融資的工具都是以權(quán)益形式存在的，即作為金融中介的風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)投資基金，首先從投資人那里籌集一筆以權(quán)益形式存在的資金，然后又以掌握部分股權(quán)的形式對一些具有成長性的企業(yè)進(jìn)行投資，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過運(yùn)營、管理獲得成功后，風(fēng)險(xiǎn)投資家再安排其股份從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出。樹立風(fēng)險(xiǎn)投資意識和建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制是科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化必不可少的條件。
3.3 其他問題的對策
（1）在民營科技企業(yè)進(jìn)一步貫徹落實(shí)國家鼓勵(lì)創(chuàng)新的土地供給、稅收優(yōu)惠、進(jìn)出口經(jīng)營權(quán)等方面的政策。建立民營科技企業(yè)社會(huì)服務(wù)體系，為民營科技企業(yè)提供完善的社會(huì)化服務(wù)。在鼓勵(lì)發(fā)展會(huì)計(jì)、審計(jì)、法律、信息咨詢、市場營銷技術(shù)服務(wù)等各類中介機(jī)構(gòu)的同時(shí)，積極設(shè)立技術(shù)市場，大力加強(qiáng)經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍、科技情報(bào)研究所、科技培訓(xùn)中心等建設(shè)，努力提高為民營科技企業(yè)服務(wù)的能力和水平。
（2）加大知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度。加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)首先可以有效的促進(jìn)新的創(chuàng)造發(fā)明，鼓勵(lì)更多的資源用于科技的研究與開發(fā)；其次，可以促進(jìn)新技術(shù)的應(yīng)用于推廣，促使更多的發(fā)明被公開，從整體上促進(jìn)科技進(jìn)步。
（3）創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展不竭的動(dòng)力。技術(shù)創(chuàng)新離不開制度機(jī)制創(chuàng)新。如在對新技術(shù)新產(chǎn)品的識別上，既注重國家關(guān)于產(chǎn)業(yè)與技術(shù)政策的導(dǎo)向，更注重技術(shù)與產(chǎn)品的國內(nèi)外市場需求及前景；在對人才的選拔上，既注重科技人員的學(xué)歷、經(jīng)驗(yàn)和成就，更注重其思想、創(chuàng)意、潛力，能夠不拘一格降人才。進(jìn)入新時(shí)期，民營科技企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步完善創(chuàng)新機(jī)制，摒棄“一次創(chuàng)業(yè)”時(shí)只重簡單的量而忽視質(zhì)的粗放外延式企業(yè)發(fā)展模式，轉(zhuǎn)向重視技術(shù)創(chuàng)新、加強(qiáng)研發(fā)體系建設(shè)的內(nèi)生式企業(yè)發(fā)展模式。
總之，民營科技企業(yè)作為促進(jìn)我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的一支重要力量，政府要從外部創(chuàng)造良好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境。此外，民營科技企業(yè)自身也要加強(qiáng)治理，在發(fā)展方向、運(yùn)作機(jī)制以及思維方式、管理模式、經(jīng)營特點(diǎn)、誠實(shí)信用等方面，克服自身存在的缺陷，苦練企業(yè)“內(nèi)功”。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：成長性；民營科技企業(yè)；系統(tǒng)化集群管理
中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
成長性企業(yè)，特別是高成長性民營科技企業(yè)是培育區(qū)域強(qiáng)勢企業(yè)群的微觀基礎(chǔ)，也是推動(dòng)河南省工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的主要力量。政府在可調(diào)控資源有限的情況下，對民營企業(yè)的扶植應(yīng)著眼未來，使成長性科技民營企業(yè)的發(fā)展符合全省的整體發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)在較長時(shí)間提高政策資源的利用效率，保證政策資源綜合平衡利用，實(shí)現(xiàn)河南經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，同時(shí)提升經(jīng)濟(jì)實(shí)力并形成長期競爭優(yōu)勢。
一、河南省成長性民營科技企業(yè)系統(tǒng)化集群管理發(fā)展戰(zhàn)略
（一）河南省成長性民營科技企業(yè)系統(tǒng)構(gòu)建。河南省成長性民營科技企業(yè)系統(tǒng)的能動(dòng)主體包括兩個(gè)：政府和成長性民營科技企業(yè)。系統(tǒng)邊界是河南省政府通過政策與權(quán)力對成長性民營企業(yè)產(chǎn)生可控影響，不可控影響歸屬于系統(tǒng)外因素。由此，通過政府對成長性民營企業(yè)提供公平的市場環(huán)境，有效的激勵(lì)與引導(dǎo)機(jī)制，促使成長性民營科技企業(yè)在這關(guān)鍵時(shí)期實(shí)現(xiàn)快速高效的成長，最終從規(guī)模上和競爭力上都上升到新的水平，并在將來不斷發(fā)展，提升河南經(jīng)濟(jì)水平。
（二）河南省成長性民營科技企業(yè)系統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)分析。在河南省成長性民營科技企業(yè)系統(tǒng)中，民營科技企業(yè)的發(fā)展是系統(tǒng)發(fā)展的核心因素。民營科技園區(qū)是發(fā)展的一個(gè)主要載體，民營科技園區(qū)的建設(shè)與發(fā)展聚集大量的民營新科技企業(yè)。一方面為民營科技企業(yè)在發(fā)展過程中遇到的共同資源約束、政府效率約束提供更好的解決途徑；另一方面為民營企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟構(gòu)建與利用、企業(yè)集群效應(yīng)體現(xiàn)提供寬松環(huán)境。政府各職能部門是系統(tǒng)內(nèi)部環(huán)境的主要構(gòu)造者，民營科技園區(qū)的建設(shè)需要政府的介入，當(dāng)前各類協(xié)會(huì)等需要政府提供支持與扶植。
河南成長性民營科技企業(yè)將利用科技園區(qū)這種緊密的企業(yè)聯(lián)系方式，解決其快速發(fā)展中供應(yīng)、生產(chǎn)、技術(shù)創(chuàng)新、營銷及后期戰(zhàn)略管理等諸多問題。政府也正是利用園區(qū)這特殊的載體，為成長性民營科技企業(yè)快速發(fā)展需要的高效服務(wù)提供保證。戰(zhàn)略聯(lián)盟這種企業(yè)間半緊密、半松散的組織機(jī)構(gòu)為成長性民營企業(yè)跳出各種發(fā)展瓶頸、提升層次提供各種資源整合途徑。各類協(xié)會(huì)、高等院校和科研機(jī)構(gòu)是成長性民營企業(yè)發(fā)展過程中信息與技術(shù)的主要支撐力量。以上系統(tǒng)要素統(tǒng)一于民營科技企業(yè)園區(qū)這一特殊載體，成為河南成長性民營科技企業(yè)發(fā)展成高新技術(shù)企業(yè)，進(jìn)入全球市場的保駕護(hù)航的最好隊(duì)伍。
二、河南省成長性民營科技企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略
（一）河南省成長性民營科技企業(yè)未來戰(zhàn)略管理重點(diǎn)和途徑
1、戰(zhàn)略管理重點(diǎn)。戰(zhàn)略管理首先要解決的是怎樣利用省內(nèi)產(chǎn)業(yè)集群的優(yōu)勢，發(fā)展集約生產(chǎn)，確定其在產(chǎn)業(yè)鏈條中的地位及未來的發(fā)展目標(biāo)；其次，對組織變革過程中尤其要注重自主創(chuàng)新能力的建設(shè)，合理的科研組織機(jī)構(gòu)，是保證其由單向技術(shù)創(chuàng)新向綜合集成創(chuàng)新轉(zhuǎn)變形成自己技術(shù)核心的關(guān)鍵部門；再次，組織變革過程中要以開放的組織建設(shè)為主，我省民營科技企業(yè)未來的發(fā)展資金問題是企業(yè)發(fā)展的瓶頸之一，多渠道的融資并不能夠完全緩解資金不足的劣勢，而戰(zhàn)略聯(lián)盟將能夠提供解決方法，同時(shí)更能利用產(chǎn)業(yè)集群與河南省民營科技企業(yè)政策所帶來的優(yōu)勢；最后，人力資源管理將成為關(guān)鍵，河南每年都有大量的人才外流，將會(huì)給企業(yè)未來的發(fā)展造成致命的危害。
2、戰(zhàn)略管理途徑。從戰(zhàn)略制定上，河南省成長性民營科技企業(yè)未來戰(zhàn)略管理，要立足于河南這一區(qū)域特有的資源與企業(yè)自身當(dāng)前的“SWOT”分析基礎(chǔ)之上。通過對企業(yè)無形資產(chǎn)資源進(jìn)行整合，提升企業(yè)競爭能力，明確企業(yè)的遠(yuǎn)景與企業(yè)目標(biāo)；通過組織的不斷變革，塑造特色企業(yè)文化，形成企業(yè)的核心競爭力。
在戰(zhàn)略執(zhí)行上，企業(yè)要利用最新的戰(zhàn)略管理理論，通過企業(yè)的不斷學(xué)習(xí)與成長，優(yōu)化企業(yè)的內(nèi)部流程，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，提高客戶滿意度，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。
（二）“新競爭”條件下河南省成長性民營科技企業(yè)的成長模式對策。近年來，河南很多民營科技企業(yè)依靠的“成本洼地”優(yōu)勢、薄利多銷優(yōu)勢成為暢銷全球的競爭法寶，價(jià)格優(yōu)勢策略而非價(jià)值創(chuàng)造策略，是河南企業(yè)最近幾年贏得國內(nèi)外市場的核心策略。然而，自從2006年年底以來，綜合生產(chǎn)成本不斷上升，單一的價(jià)格競爭手段將逐漸被核心盈利模式所替代。企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈升級時(shí)將不可避免地依靠其不同的資源稟賦、專屬資產(chǎn)或比較優(yōu)勢、特殊技能等，來獲得差異化競爭的戰(zhàn)略定位。產(chǎn)品同質(zhì)化的價(jià)格競爭條件不復(fù)存在，產(chǎn)品價(jià)值定位終將替代原先成本定價(jià)。
未來的競爭中，企業(yè)的決策者要想通過了解全球價(jià)值鏈的四種升級路徑――工藝流程升級、產(chǎn)品升級、功能升級、價(jià)值鏈條升級，抓住時(shí)機(jī)順利完成產(chǎn)業(yè)升級并不是一件容易的事。從施振榮的微笑曲線中不難發(fā)現(xiàn)，無論如何移動(dòng)，企業(yè)都需要投入大量的資源且需要持久的積累與沉淀才能形成相應(yīng)的競爭優(yōu)勢。不僅如此，在全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢下，跨國巨頭和國外金融資本早已對各產(chǎn)業(yè)資本虎視眈眈，留給企業(yè)“自由生長”的時(shí)間與空間早已不多。因此，在有限的資源條件下，創(chuàng)新開辟既有可操作性，又有長短期目標(biāo)兼容價(jià)值的產(chǎn)業(yè)升級路徑，成為河南省成長性民營科技企業(yè)未來發(fā)展過程中取得快速發(fā)展的關(guān)鍵步驟。
（三）河南省成長性民營科技企業(yè)的職能戰(zhàn)略。河南省成長性民營科技企業(yè)系統(tǒng)為河南成長性民營科技企業(yè)的發(fā)展提供了有利的環(huán)境。但民營科技企業(yè)自身要想真正利用系統(tǒng)優(yōu)勢，避免不利因素，還需制定正確的戰(zhàn)略并使戰(zhàn)略得到有效執(zhí)行，才能最終為河南的發(fā)展做出貢獻(xiàn)，為企業(yè)自身成為全國乃至全球領(lǐng)先者提供保證。
1、技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略。成長性民營科技企業(yè)在當(dāng)前的發(fā)展中，在利用不同的產(chǎn)品與服務(wù)策略，擴(kuò)大市場提升企業(yè)形象的同時(shí)，在新產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略確定自主創(chuàng)新的目標(biāo)，走由吸收引進(jìn)創(chuàng)新到集成創(chuàng)新再到自主創(chuàng)新的道路，或通過與高等院校和科研機(jī)構(gòu)合作利用知識產(chǎn)權(quán)政策，通過自主創(chuàng)新占領(lǐng)高端市場。
2、市場戰(zhàn)略。當(dāng)前，河南的快速發(fā)展使得河南市場供應(yīng)與需求都比較大，而成長性民營科技企業(yè)正是利用了這一特點(diǎn)才得到快速發(fā)展。在未來，成長性民營科技企業(yè)必須面對河南區(qū)域之間競爭的壓力，采取有效戰(zhàn)略對策而對河南經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行分析。
3、組織戰(zhàn)略。隨著河南經(jīng)濟(jì)大省地位的確立，出于競爭的需要，河南需要更多的大企業(yè)、大集團(tuán)來支持未來的發(fā)展，取得管理優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢適應(yīng)未來的競爭需要。當(dāng)前在競爭中表現(xiàn)出色的成長性民營科技企業(yè)將更容易獲得區(qū)域政府的支持，通過并購等手段代替發(fā)展過程中效率相對較低、競爭能力較弱的企業(yè)。
4、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。成長性民營科技企業(yè)融資問題是一個(gè)普遍性的問題，雖然河南省為民營科技企業(yè)提供了更多的融資渠道和融資方式，但仍然有很多企業(yè)因?yàn)椴荒軌蛉〉每焖侔l(fā)展所需的資金而被其他企業(yè)所并購。企業(yè)要想更好的獲得資金，不僅要規(guī)范財(cái)務(wù)管理內(nèi)容，而且還要有很好吸引力的項(xiàng)目。
企業(yè)未來戰(zhàn)略管理對策的制定與執(zhí)行還必須進(jìn)行統(tǒng)一的計(jì)劃與管理。河南省成長性民營企業(yè)未來戰(zhàn)略應(yīng)統(tǒng)一于競爭戰(zhàn)略之下，以更好地應(yīng)對競爭的環(huán)境，利用核心戰(zhàn)略來規(guī)劃企業(yè)未來核心競爭力，結(jié)合企業(yè)特有的有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)來培育企業(yè)的核心競爭力，并將這種培育方法歸納到邊界戰(zhàn)略管理中以區(qū)別企業(yè)核心戰(zhàn)略管理。
三、河南省成長性民營科技企業(yè)核心戰(zhàn)略優(yōu)勢培育對策
成長性民營科技企業(yè)要想在未來的競爭中保持快速增長或不被淘汰，必須在總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略、專一化戰(zhàn)略中做出選擇，根據(jù)當(dāng)前的企業(yè)產(chǎn)業(yè)狀況和行業(yè)發(fā)展趨勢制定核心戰(zhàn)略，集中于一個(gè)方面，當(dāng)企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，才有能力進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整進(jìn)行下一層次的競爭。目前，河南省成長性民營企業(yè)中要采取這種戰(zhàn)略，首先應(yīng)該比較區(qū)域內(nèi)競爭者與自身相比的管理優(yōu)勢與差距，然后同國內(nèi)及國際上相比，并密切關(guān)注行業(yè)內(nèi)各企業(yè)的戰(zhàn)略動(dòng)向，進(jìn)行管理創(chuàng)新，確保此戰(zhàn)略的可行性和未來的成功。
河南省成長性民營科技企業(yè)中大多由專一化戰(zhàn)略起步，而后進(jìn)行產(chǎn)品同心多元化，這樣做的主要原因是因?yàn)閯傞_始的低成本和最終產(chǎn)品的高利潤，并由此使很多企業(yè)走上了錯(cuò)誤的戰(zhàn)略道路。因此，河南省成長性民營企業(yè)必須跳出這一錯(cuò)誤認(rèn)識，重新找回以前的戰(zhàn)略，在管理上做出努力，通過國際化市場戰(zhàn)略成就企業(yè)未來。
河南省成長性民營企業(yè)要做的就是戰(zhàn)略的執(zhí)行問題，不論采取哪種戰(zhàn)略作為核心戰(zhàn)略，在戰(zhàn)略管理中首先要了解客戶需求，確定企業(yè)能夠提供給客戶的價(jià)值，找到流程改進(jìn)方法，并通過企業(yè)的學(xué)習(xí)和成長不斷提升自己的戰(zhàn)略管理能力，才能最終取得戰(zhàn)略上的成功。
（作者單位：中原工學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）
主要參考文獻(xiàn)：
