時間：2022-01-26 19:29:21
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇風險投資學論文，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
與中國太平盛世比起來，海外的政治特別是民族宗教環(huán)境不太確定，因此對于經(jīng)濟特別是在海外的中方施工企業(yè)有一定的影響。雖然與伊拉克、敘利亞等國家相比，海外的政治環(huán)境還算安寧，但是存在的少量的部落沖突、政治黨派斗爭以及地方的勢力斗爭都是影響到中方企業(yè)的穩(wěn)定施工和合同等環(huán)節(jié)，這也會造成進一步影響中國的投資者跟進的重要因素，從而會影響到海外的招商環(huán)境和經(jīng)濟發(fā)展。
此外，當前海外招商引資的環(huán)境接近七八十年代的中國，正是大量引起外資企業(yè)的絕佳時機，應該拓展眼界，學習中國的成功經(jīng)驗，以隔壁的朝鮮等閉關鎖國的教訓作為失敗典型，完善引起來的開放政策，在這個驅動下才能對于國內的政治經(jīng)濟環(huán)境進行改良，提供更多的機會和更安寧的局面給中資建筑企業(yè)，同時也要端正國內政府的意識，服務于外商企業(yè)才是更有利于當?shù)貒┟癜驳拈L期措施，保證中國建筑企業(yè)與國內的當?shù)仄髽I(yè)公平公正競爭是一個長期長久之計，任何地方保護主義都是短期行為，不會帶動當?shù)氐慕?jīng)濟行業(yè)的發(fā)展。
目前我國建筑企業(yè)進行跨國經(jīng)營時主要采用以下幾種方式來進行股權安排：
（1）中方獨資經(jīng)營，雖然這樣是由中方企業(yè)完全控股，但是由于在海外國處于外資的環(huán)境中，所以有一定的投資風險，例如在中國爆發(fā)的反對樂天超市這種民族運動，涉及到民族主義等排外事件時，會對企業(yè)的經(jīng)營帶來巨大的風險，完全沒有風險分擔。所以中國企業(yè)通常不適合采用全資在海外成立子公司的方式， 甚至股權也不是越多越好，避免成為當?shù)剡M行民族斗爭以及排外的犧牲品。推薦閱讀>>>如何控制在國外投資的政治風險
投資學專業(yè)培養(yǎng)要求
熟悉國家有關投資的方針、政策和法規(guī)，了解國內外本學科的理論前沿和發(fā)展動態(tài)，具有處理固定資產投資、金融資產投資；國際投資、政府投資、企業(yè)投資、宏觀投資調控等方面業(yè)務技能，能在各類企業(yè)、經(jīng)濟組織、國家機關以及教學、科研機構從事相關工作的高級專門人才。
投資學專業(yè)主要課程
政治經(jīng)濟學、西方經(jīng)濟學、計量經(jīng)濟學、貨幣銀行學、財政學、會計學、投資學、國際投資、跨國公司經(jīng)營與案例分析、公共投資學、創(chuàng)業(yè)投資、投資項目評估、證券投資學、投資基金管理、投資銀行學、公司投資與案例分析、項目融資、投資估算、投資項目管理、房地產金融、家庭投資理財、投資管理信息系統(tǒng)，以及實訓課程模擬投資運作等。
投資學專業(yè)就業(yè)方向
一般來說，投資學專業(yè)的畢業(yè)生主要有以下幾個去向：，到證券、信托投資公司和投資銀行從事證券投資，如投資公司、上市公司、證券公司、信托公司、風險投資公司、商業(yè)銀行、保險公司等；第二，到一些社會的投資中介機構、咨詢公司、財務公司、基金公司、資產管理公司、金融控股公司、房地產公司等，參與操作、協(xié)助決策或給予專業(yè)建議；第三，到企業(yè)的投資部門從事企業(yè)投資工作；第四，到各大企業(yè)的財會或審計部門，稅務部門，參與企業(yè)的投資策劃與決策、財富理財、風險管理與控制工作；第五，到政府相關部門從事有關投資的政策制定和政策管理，或者是到事業(yè)單位，如會計師事務所及稅務師事務所等稅務機構、政府財稅部門，從事行政管理和建議工作；第六，到高校、科研部門從事教學、科研工作。
投資學專業(yè)畢業(yè)生的基本素質
1、系統(tǒng)掌握投資學的基本理論和基本知識，通曉與投資學專業(yè)密切相關的管理學、經(jīng)濟學、法學等學科的基本知識；
2、掌握社會科學和自然科學相結合、定性與定量相結合的分析方法，具有處理金融投資、風險投資、國際投資、政府投資、企業(yè)投資、投資宏觀調控等方面的業(yè)務技能；
3、能將投資學的基本理論和方法應用于實踐，具有較強的投資組織與決策能力和創(chuàng)新精神；
4、熟悉國家有關投資的方針、政策和法規(guī)，了解國內外本學科的理論前沿和發(fā)展動態(tài)；
5、具有較強的外語聽說讀寫能力，能熟練地查閱外文文獻，具有一定的外語交際能力；
6、具有較強的語言與文字表達能力，能勝任專業(yè)論文、各類應用文體的寫作以及較強的商務談判能力；
7、具有較強的計算機應用能力和獲取信息并處理信息的能力。
投資學專業(yè)大學四年規(guī)劃
初入大學就應該樹立正確的職業(yè)生涯規(guī)劃理念，大一就進行職業(yè)規(guī)劃，從一開始就不走彎路。
大學一年級
這是大學四年中空閑的時間段。除了少數(shù)的專業(yè)課作業(yè)和基礎課、必修課的學習，其余的都是空余的時間。我們需要好好的利用這些時間，做好合理的安排。要嚴格遵守作息時間，不讓慵懶變成自己的一種習慣。大一學專業(yè)方面上的基本是基礎課程，它們是專業(yè)知識的地基。所以要趁大一時，就要把基礎打好。當務之急，就是對自學能力的培養(yǎng)。老師教的都是基本的知識，要提早自己學會些專業(yè)相關軟件的運用。其次，在此期間，要看相關的專業(yè)來礦大自己的知識。就如老師時刻叮囑我們的，要多泡圖書館、畫展、博物館等地方，增長自己的見識。經(jīng)常瀏覽視覺傳達專業(yè)方面的相關網(wǎng)站以及時尚方面的書刊雜志，提高審美，了解流行趨勢。隨身準備小本子，練習繪畫，積累素材。重要的是，要初步了解職業(yè)、特別是自己未來所想從事的職業(yè)和自己所學專業(yè)對口的職業(yè)，提高人際溝通能力。具體活動可包括多和學長學姐們進行交流，技巧。要多利用學生手冊，了解學校的相關規(guī)定，爭取不違反學校的紀律，過好大一的生活。
大學二年級
進入了忙碌的專業(yè)課的學習上了。同樣在學習方面上，我要對自己一無所知的專業(yè)課進行努力的學習，做到從不知道到認識，熟悉再到掌握能靈活運用。要如海綿般努力的吸取知識的水分。還可以嘗試兼職、社會實踐，能在課余時間從事于自己未來職業(yè)或本專業(yè)有關的工作。同時也能提高自己的責任感、主動性和受挫能力。開始注重往插畫方面發(fā)展，重要的就是多練習。并考試有選擇的輔修其他專業(yè)的知識來充實自己，例如產品設計專業(yè)。應考慮就業(yè)了。我要了解相關的準備工作，以提高自身的基本素質為主，參加社團等組織，來鍛煉自己的各種能力，檢驗自己的專業(yè)知識和技能積極參加學院舉行或者全國范圍內的大賽來增加自己的經(jīng)驗，了解行業(yè)目前的設計動態(tài)。我不打算能通過英語四六級考試，但應掌握基本的英語拼寫、口語能力對專業(yè)方面是滿重要的，不能放棄對英語的學習。希望未來幾年能與學院內即將到來的國外設計師交流設計方面的心得，吸收更多知識的養(yǎng)分。
大學三年級
為將來有份更好的工作，就需突出自己的優(yōu)勢，多參加培訓結構，學習更多高端技術。我的目標將鎖定在提高求職技能、搜集設計公司信息。鍛煉好自己的獨立解決問題的能力和創(chuàng)造性Σ渭雍妥ㄒ滌泄氐氖釔詮ぷ鰨和同學交流求職工作心得體會，學習寫簡歷、求職信，了解搜集工作信息的渠道，并積極嘗試。鍛煉自己與社會的交往能力。
大學四年級
大學生活似乎已經(jīng)到了尾聲，這段鳴奏迎來了后的。我準備對這3年的大學生活做的總結。開始申請工作，積極參加招聘活動，在實踐中校驗自己的積累和準備積極利用學校提供的條件，了解就業(yè)指導中心提供的用人公司資料信息、強化求職技巧。做出果斷的決定，為下一步做好充分的準備，找到一份自己滿意的工作。
職業(yè)生涯規(guī)劃結束語
人生就是要有成功，有失敗，才有意思，有輸有贏，才是多彩的人生。
四、總結：
作為一名大學生，走在人生的轉折道路上，內心不免有些慌亂，不知所措。這便彰顯了職業(yè)規(guī)劃的重要性。通過規(guī)劃，我們能夠做到理性的面對現(xiàn)實，面對自我，學會做人，學會做事。不管未來的人生旅途多么艱難和危險，都應該勇敢地面對。
【關鍵詞】 創(chuàng)業(yè)風險投資項目； 評價指標體系； 定量分析方法
創(chuàng)業(yè)風險投資的運作過程可分為三個基本階段：第一階段是項目的篩選和評價。創(chuàng)業(yè)風險投資機構如何從大量的、不同領域的項目中挑選出可供投資的項目是這一階段的關鍵。第二階段是經(jīng)營投資項目。包括對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理活動進行監(jiān)督、向創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層提供咨詢和建議、幫助企業(yè)的經(jīng)營活動實現(xiàn)專業(yè)化等；第三階段是風險資本退出。該階段的核心問題是如何在保證資本增值的前提下退出現(xiàn)有投資。因此，如何以合理的成本準確、快速地尋找到合適投資的項目就成了創(chuàng)業(yè)風險投資成功運作的前提和保障。在創(chuàng)業(yè)風險投資項目的篩選過程中，通用也是最可行方法之一就是采用評估指標法。因而，構建科學、合理的創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系就成為創(chuàng)業(yè)風險投資機構首要而又迫切需要解決的問題。
一、國內外相關研究的綜述
國外創(chuàng)業(yè)風險投資機構的發(fā)展源于20世紀40年代，因此，理論界對于創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價的研究也較為成熟。Wells（1974）和Poindexte（1976）分別對近百家風險投資機構進行了實證調查研究，發(fā)現(xiàn)管理層、產品、市場、期望回報率是影響風險投資項目評價決策的重要因素。Tyebjee&Bruno（1984）通過訪問風險投資家和全美風險資本聯(lián)合會的所有成員，最后得出了影響投資決策的16個主要因素，并將其分為四大類：市場吸引力、產品的差異性、管理能力、抗環(huán)境的威脅；MacMillan，Siegel&Subba Narasimba（1985）在Tyebjee&Bruno研究的基礎上，確認了27項風險投資評估標準，首次突顯了對企業(yè)家素質與經(jīng)驗的關注，將企業(yè)家自身具有支撐其持續(xù)奮斗的天賦、企業(yè)家對本企業(yè)目標市場非常熟悉兩項指標作為風險投資項目選擇考慮的最重要評估指標。Carter&Auken（1989）提出的指標體系亦證實了企業(yè)家素質和經(jīng)驗是創(chuàng)業(yè)風險投資家最為關注的內容，前9項指標中有8項與企業(yè)家相關：與企業(yè)家人格特征相關的正直誠實、動機與責任感、與企業(yè)家經(jīng)驗相關的行業(yè)經(jīng)驗分別排前三位。Jim Swartz（1990）作為風險資本家，認為成功的創(chuàng)業(yè)風險投資家首先是對人、其次才是對經(jīng)營計劃進行投資，投資決策的最重要因素是人的素質，首先關注管理團隊的背景；然后對團隊領導者進行評估，包括領導能力、創(chuàng)新能力、正直、開放和奉獻精神。Rah&Turpin（1993）分別對新加坡和日本的創(chuàng)業(yè)風險投資公司采用的投資評價標準進行了分析，得出企業(yè)家的個人素質和經(jīng)驗 被認為是創(chuàng)業(yè)風險投資最重要的評價指標。Knight（1986）&MacMillanetal（1987）首次考慮到了投資環(huán)境因素對風險投資項目選擇的影響，認為影響風險投資項目評價標準包括企業(yè)家、產品、市場、金融四大方面25個因素；Kakati（1999）通過對集群因素分析，認為Knight & MacMillanetal是針對技術性較低的風險投資而提出的，并不適合于高科技風險投資項目，進而提出了影響風險投資項目評估的新因素：企業(yè)家因素、資源因素、競爭策略、產品特征、市場因素、金融因素等。
國內學者對項目投資偏好的理論與實證研究不多，以對國外研究成果的理論擴展為主。劉常勇（1996）調查了臺灣地區(qū)的風險投資狀況，主要從風險企業(yè)角度將風險分析因素分為商業(yè)計劃書、經(jīng)營機構、市場營銷、產品與技術、財務計劃、投資報酬五個方面的共22個指標。楊艷萍（2003）對創(chuàng)業(yè)風險投資的風險因素進行了分析與評價，提出了包括環(huán)境、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)風險投資公司三個方面72個因素的評價體系，并對創(chuàng)業(yè)風險投資在不同介入階段風險因素重要程度進行了排序與分析。熊保平（2003）不僅構建了創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價系統(tǒng)模型，而且通過對國內近百家創(chuàng)業(yè)風險投資機構的問卷調查，使用GA-AHP進行權重計算得出了一級指標的權重。劉道榆、莊永友（2006）對Tyebjee和Bruno提出的風險評估模型進行了修改，增加了風險投資退出方式對投資的影響，得出了我國風險投資企業(yè)價值評估模型。
通過國內外相關文獻的回顧，可以發(fā)現(xiàn)，盡管國外學者所得出的項目投資評價指標體系存在一定的差異，但是一些主要因素和指標及重要程度是大家所公認的，如風險項目管理團隊、風險項目技術經(jīng)濟可行性兩大因素。而國內研究文獻則偏重于風險項目技術經(jīng)濟的可行性分析，尚未對風險項目管理團隊引起足夠的重視。另外，國內研究對技術競爭者尚欠考慮，對市場競爭方面的考慮尚顯不足。
二、創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系構建的原則
（一）前瞻性原則
指標的設計必須體現(xiàn)前瞻性，既要立足于現(xiàn)在，能分析風險投資項目的目前狀況，而且要保持一定的超前性，能夠預測風險投資項目未來的狀況，不受時間、范圍大小、評價對象等因素的影響，具有可持續(xù)觀察性。
（二）客觀性和可操作性原則
力求評價指標能客觀地反映評價對象的實際情況，同時指標體系對于建立數(shù)學模型、采集數(shù)據(jù)、評價考核、綜合分析等都是可行的，具有可采集性和可衡量性的特點，能夠有效的測度和統(tǒng)計。
（三）自適應性與精簡性原則
所選擇的指標不僅要適應不同的行業(yè)、區(qū)域，綜合的反映項目的總體情況，而且必須目標一致、相互獨立，全面、完整而又精簡，避免復雜。
（四）系統(tǒng)性與科學性原則
指標的選擇必須以風險投資相關理論為依據(jù)，體現(xiàn)風險與收益的統(tǒng)一、定性與定量的結合，使評價結果能夠全面、科學地評估風險投資項目的基本情況及存在問題。
三、創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系的構建
（一）第一層指標
根據(jù)前人關于風險投資項目評價的相關研究及風險投資影響因素理論，對相關指標進行篩選、整合，確定了影響創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價的兩個重要因素：風險項目管理團隊評價和經(jīng)濟可行性評價，構成創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系的第一層指標。
1.風險項目管理團隊評價
風險項目處于復雜多變的經(jīng)濟和社會環(huán)境，要求風險項目管理團隊具備高超的運營能力和應變措施。包括項目管理團隊關鍵管理人員基本素質、項目經(jīng)營和管理能力、組織結構合理性等方面的內容。
2.風險項目的經(jīng)濟可行性評價
風險項目的實施效果優(yōu)劣很大程度上取決于項目自身在經(jīng)濟視角下的投資可行性，是整個評價體系的重中之重，目的在于優(yōu)選出具有較高經(jīng)濟可行性的風險項目。主要包括項目的成長性分析、風險項目的商業(yè)化前景預測及項目盈利能力評價三個方面內容。
（二）第二層指標及其細分
1.風險項目管理團隊評價指標的細分
人才是風險企業(yè)的成功之本，企業(yè)家及創(chuàng)業(yè)團隊評價一直是創(chuàng)業(yè)風險投資學者們研究的熱點之一，風險項目管理團隊的各種能力也是創(chuàng)業(yè)風險投資機構評估的重中之重。
企業(yè)管理的優(yōu)劣，直接決定了企業(yè)運營風險的大小。而高素質的企業(yè)家與管理團隊及良好的組織結構則是管理好企業(yè)的重要前提和保障。因此，風險項目管理團隊評價應該包括企業(yè)家的基本素質的高低、管理經(jīng)驗與管理能力、組織結構與制度三個方面（如表1所示）。企業(yè)家的基本素質包括企業(yè)家專業(yè)知識水平、領導能力、成長背景、誠信及戰(zhàn)略管理能力五個方面；企業(yè)團隊管理經(jīng)驗與管理能力主要包括團隊經(jīng)營管理能力、技術管理能力、風險管理能力和融資能力；組織結構與制度主要分為團隊專業(yè)結構的合理性、年齡結構的合理性、內部組織機構的協(xié)調性、管理制度的完善性及機制的健全性等。
2.風險項目的經(jīng)濟可行性評價指標細分
風險項目的經(jīng)濟可行性評價主要側重于項目的成長性、項目的市場前景及盈利能力評價三個方面（如表2所示）。項目的成長性評價包括項目的總資產增長率、凈資產增長率、持續(xù)可能增長率、凈利潤增長率、主營業(yè)務利潤增長率等方面；項目的市場前景評價包括市場需求程度、新產品替代率、產品市場定價能力、市場規(guī)模、市場增長能力五個方面；項目盈利能力評價主要體現(xiàn)為超額動態(tài)投資效率、項目產品毛利率、項目凈資產收益率、總資產利潤率等。
（三）創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系的設計
綜合第一層指標、第二層指標及其細分指標，可以得到創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系。同時，由于所構建指標體系的層次結構，我們設計調查問卷，調查對象包括高校及科研機構專家、財政科技部門工作人員以及高新區(qū)企業(yè)負責人、創(chuàng)業(yè)風險投資機構的負責人等，并結合調查結構采用AHP分析方法計算了各指標相對于上一層指標的權重，進而經(jīng)過綜合計算，得出各指標相對于第一層（準則層）指標的權重（如表3所示）。
四、結束語
本文在總結前人研究成果的基礎上，結合風險投資相關理論，按照科學性、系統(tǒng)性、前瞻性等原則，將創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系分為兩個一級分指標6個二級分指標28個三級分指標。運用該指標體系，結合適當?shù)臄?shù)學方法，既可以分別評估創(chuàng)業(yè)風險投資項目管理團隊的能力與風險項目的技術經(jīng)濟可行性，也可以對創(chuàng)業(yè)風險投資項目的整體情況做出評估；不僅有利于不同風險投資項目之間的橫向比較，同時在縱向的時間序列上還可以反映同一項目的不同歷史時期的風險變化情況，從而為創(chuàng)業(yè)風險投資機構評估投資項目及了解其運行情況提供了基本依據(jù)。
【參考文獻】
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【關鍵詞】創(chuàng)業(yè)投資；風險分擔；模式
一、引言
在高新技術商品化過程中，創(chuàng)業(yè)投資是解決其資金匱乏問題的有效途徑。因此，創(chuàng)業(yè)投資對于高新技術的發(fā)展有著重要意義。雖然近幾年創(chuàng)業(yè)投資在我國發(fā)展較快，但是沒有形成蓬勃期，特別是沒有充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資孵化高新技術，支持高新技術產業(yè)化的作用。由于高新技術成果在轉化為商品過程中的風險較高，創(chuàng)業(yè)投資機構為了避免高風險，不愿意介入早期高新技術企業(yè)等問題日益暴露出來，很大程度上影響了高新技術的發(fā)展。由于創(chuàng)業(yè)投資存在著多重財務契約關系以及財務契約明確了締結各方的責權利關系，從而更有利于實現(xiàn)締結各方之間的風險共擔，因此本文從財務契約角度來尋找創(chuàng)業(yè)投資的風險分擔模式，從而促進我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展以及加速我國高新技術的發(fā)展。
二、創(chuàng)業(yè)投資風險分擔模式
本文以創(chuàng)業(yè)投資機構和創(chuàng)業(yè)企業(yè)為主體，提出以下五種創(chuàng)業(yè)投資風險分擔模式：
1.創(chuàng)業(yè)投資機構與保險機構風險共擔模式
在現(xiàn)代服務業(yè)和金融業(yè)中，保險機構在分散和化解風險方面發(fā)揮著重要的作用。在創(chuàng)業(yè)投資過程中，創(chuàng)業(yè)投資機構可以借助保險機構的力量來降低自身所承擔的風險。保險機構可以通過提供擔保險種間接地參與創(chuàng)業(yè)投資過程中。在創(chuàng)業(yè)投資機構與保險機構風險分擔模式下，保險機構主要通過為創(chuàng)業(yè)投資機構的投資提供保險來分擔創(chuàng)業(yè)投資機構投資失敗所造成的經(jīng)濟損失。同時，保險機構在提供保險之前對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的調研以及保險之后的監(jiān)管也在一定程度上分擔了創(chuàng)業(yè)投資機構的投資風險。
2.創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)風險共擔模式
創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會是創(chuàng)業(yè)投資機構的重要自律組織，設立創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會有利于創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的健康發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會可以通過以下三種方式來分擔創(chuàng)業(yè)投資機構的風險：一是代表會員向政府呼吁，要求政府建立有利于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的管理條例、稅收政策和法律條文等；二是舉辦定期或不定期的研討會，進行學術交流及理論探討，并且編撰出版創(chuàng)業(yè)投資學術論文和年度報告，這對提高我國的創(chuàng)業(yè)投資理論水平，進一步指導創(chuàng)業(yè)投資實踐具有重要作用；同時，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會可以借助研討會的契機幫助培訓創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)人員，向社會普及和宣傳創(chuàng)業(yè)投資知識，促進我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展；三是設立專門的創(chuàng)業(yè)投資機構互助基金，其來自于各會員繳納的互助費，互助基金可以對會員的投資項目進行審核，并通過專業(yè)的角度對項目提出投資意見，有利于創(chuàng)業(yè)投資機構控制投資風險，同時專業(yè)的互助基金也可以在創(chuàng)業(yè)投資機構投資失敗時根據(jù)其損失按照一定的比例給與賠付，從而降低創(chuàng)業(yè)投資機構的失敗風險[1]。
3.創(chuàng)業(yè)投資機構之間風險共擔模式
創(chuàng)業(yè)投資是創(chuàng)業(yè)投資機構對于高新技術創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一種股權式投資，在投資過程中由于高新技術企業(yè)自身存在技術、市場等多方面的不確定性，從而導致創(chuàng)業(yè)投資機構在投資過程中面臨的風險要比傳統(tǒng)投資方式要高的多。同時，從國外的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展歷程來看，創(chuàng)業(yè)投資機構對于高新技術創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資有最高限額的規(guī)定。因此，對于那些需要投入較多資金的高速成長的創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，單一的創(chuàng)業(yè)投資機構的資金量根本無法滿足其資金需求。基于上述兩方面的原因，創(chuàng)業(yè)投資機構必須尋找多家創(chuàng)業(yè)投資機構與其聯(lián)合進行投資。
所謂的聯(lián)合投資，是指建立在財務契約基礎上兩家或多家創(chuàng)業(yè)投資機構共同投資一家高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一種投資行為[2]。這種投資既可以在同一階段，也可以在不同階段投資。根據(jù)EVCA(2002)統(tǒng)計，2001年歐洲創(chuàng)業(yè)投資額約為22.331362億歐元，而實行聯(lián)合投資的金額達到6.979829億歐元，約占全年投資額的30%。在美國，聯(lián)合投資的比例更是達到90%以上[2]。由此可見，聯(lián)合投資已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)投資機構之間風險共擔的一種不可缺少的重要投資策略之一。
4.創(chuàng)業(yè)投資機構與創(chuàng)業(yè)企業(yè)風險共擔模式
創(chuàng)業(yè)投資在其運作過程中要經(jīng)歷四個階段。這四個階段包括創(chuàng)業(yè)資本的籌集、創(chuàng)業(yè)投資機構的建立、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的選擇和運營及創(chuàng)業(yè)資本的退出四個階段。創(chuàng)業(yè)投資運作過程實質上是一種新的投融資財務契約的安排。依據(jù)這種財務契約安排，資金從投資者流向創(chuàng)業(yè)投資機構，經(jīng)過創(chuàng)業(yè)投資機構的篩選決策，再流向創(chuàng)業(yè)企業(yè)，通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)的運作，資本得到增值，再流回至創(chuàng)業(yè)投資機構，創(chuàng)業(yè)投資機構再將收益返回給投資者，構成一個資金循環(huán)。這種周而復始的循環(huán)，形成創(chuàng)業(yè)投資的周轉。在資金循環(huán)過程中要涉及到創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的委托—關系。由于創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家雙方的效用衡量標準及信息占有狀況存在一定差異，其各自的相關行為可能在總體上對創(chuàng)業(yè)投資的綜合利益目標產生消極影響。同時，創(chuàng)業(yè)投資資本市場存在著高度的信息不對稱、高風險和高度不確定性，由此而產生道德風險等委托問題廣泛存在。因此，為了減少投資過程中的成本，解決沖突問題，創(chuàng)業(yè)投資機構必須采取一種有效的投資策略來控制創(chuàng)業(yè)企業(yè)家風險，同時能夠確保創(chuàng)業(yè)投資成功。創(chuàng)業(yè)投資機構采取的投資策略為分階段投資方式。
分階段投資是創(chuàng)業(yè)投資機構按照創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展階段分期投入資金，并且在每次資金投入時，都會簽署一份契約。在不同的投資階段，契約的側重點也有所不同。一般情況下，創(chuàng)業(yè)投資機構會在契約中注明下一次資金注入的條件。
分階段投資可以使創(chuàng)業(yè)投資機構保留放棄前景黯淡項目的權利，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)家構成壓力，促使其努力工作，從而降低道德風險。此外，創(chuàng)業(yè)投資機構分階段投入資金也意味著其需更經(jīng)常地搜集信息和嚴密地監(jiān)督創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，能夠對創(chuàng)業(yè)企業(yè)實現(xiàn)強有力的控制，幫助創(chuàng)業(yè)投資機構消除創(chuàng)業(yè)者誤導后續(xù)投資的動機，降低其投資風險。
5.產學研風險共擔模式
產學研合作是創(chuàng)業(yè)企業(yè)、高校和科研院等有關各方從各自的發(fā)展戰(zhàn)略目標和戰(zhàn)略意圖出發(fā)，為了迎接激烈的市場競爭，抓住新的市場機遇，加快技術創(chuàng)新，實現(xiàn)共同遠景、爭取最佳利益和提高綜合優(yōu)勢，結合彼此的優(yōu)勢資源而建立的一種優(yōu)勢互補、風險共擔、利益共享、共同發(fā)展的正式但非合并的合作關系
這里的產學研合作模式主要是建立在財務契約基礎之上的，所以又可稱之為契約型產學研合作模式。這種模式是我國目前產學研合作中最主要的一種合作模式。該模式的特點是：合作各方以財務契約和經(jīng)濟利益為紐帶建立起聯(lián)系，共同投資（包括技術作價入股），共同經(jīng)營，共擔風險，共享利潤。通常合作內容可以從技術、生產方面擴大到資金、設備、人才、管理銷售等多個方面，合作過程也可以由技術協(xié)作、技術生產協(xié)作延伸到技術—生產—經(jīng)濟合作的全過程[3]。
三、結論
在以上五種風險分擔模式中，創(chuàng)業(yè)投資機構與創(chuàng)業(yè)企業(yè)風險共擔模式是創(chuàng)業(yè)投資過程中固有的一種模式，不可任由創(chuàng)業(yè)投資機構及創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇。前三種模式主要是針對創(chuàng)業(yè)投資機構而提出的，創(chuàng)業(yè)投資機構可以根據(jù)其內外部環(huán)境選擇其中的一種或多種。而產學研合作風險共擔模式是針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)提出的，由于在創(chuàng)業(yè)投資過程中創(chuàng)業(yè)企業(yè)承擔的風險大小都會直接影響到創(chuàng)業(yè)投資機構所要承擔的風險大小，因此，產學研合作風險共擔模式在降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)風險的同時也間接地降低了創(chuàng)業(yè)投資機構的風險。此模式只能由創(chuàng)業(yè)企業(yè)來選擇，創(chuàng)業(yè)投資機構沒有選擇的權利。
參考文獻：
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[2]張新立,楊德禮.風險資本聯(lián)合投資的激勵契約設計[J].中國管理科學,2007.
關鍵詞:中小企業(yè);國際化方向;國際化層次
中圖分類號:F276.44 文獻標識碼:A 文章編號:1003-3890(2010)03-0067-05
一、企業(yè)價值評估對象的相關情況
東軟集團是中國領先的IT解決方案與服務供應商。除此之外,集團在大連、南海、成都和沈陽分別建立三所東軟信息學院和一所生物醫(yī)學與信息工程學院;同時擁有一家專業(yè)的風險投資公司(以下簡稱A公司),A公司依托東軟集團的行業(yè)優(yōu)勢地位,從事與集團主業(yè)相關的軟件行業(yè)風險投資業(yè)務。
B公司為A公司投資的一家專業(yè)提供ERP高端咨詢業(yè)務的軟件服務類公司,公司成立以來經(jīng)過近兩年的發(fā)展,業(yè)務與人員規(guī)模均有了顯著的提升,已經(jīng)擠進國內專業(yè)ERP實施顧問咨詢公司排名的前三位,在高端ERP咨詢服務領域占有一席之地。
筆者有幸通過參與B公司的年度企業(yè)價值評估工作,得以了解A公司的企業(yè)價值評估方法,并且在對此案例進行研究、總結、分析與評價的基礎上,提出自己相應的改進建議。
二、A公司選用企業(yè)價值評估方法說明
(一)企業(yè)的估值方法概述
傳統(tǒng)的企業(yè)估值方法一般是基于現(xiàn)金流折現(xiàn)的思想,在理論上又分為內在價值法和相對估值法。雖然內在價值法在理論上是科學的,但是它過分依賴不確定的預期因素,因此實際操作性不強。在實際操作中,企業(yè)估值可以分為:資產負債表估值法、損益表估值法、基于商譽的估值法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和價值創(chuàng)造法。
與傳統(tǒng)企業(yè)相比,高科技企業(yè)具有特殊的估值特點,主要表現(xiàn)在高投入、高風險、高收益的特點,發(fā)展的階段性與決策的動態(tài)序列性以及無形資產的重要性,并且部分高科技企業(yè)缺乏傳統(tǒng)估值方法所需要的數(shù)據(jù)。
因此,A公司對于高科技企業(yè)一般采取改進后的傳統(tǒng)評估方法與實物期權法相結合的方式進行評估,以便盡可能保證評估結果的合理性。同時,筆者認為在高科技、高風險企業(yè)的價值評估方法的使用中,普遍表現(xiàn)出一種從眾性的特征。
(二)對B公司采用評估方法說明
因B公司成立時間不長,缺乏較長時期的歷史財務數(shù)據(jù)資料。同時,由于公司有良好的盈利狀況,建議在此次年度價值評估方案中主要采取相對估值法中改進后的市盈率比率估價法來對其進行初步的價值評估,同時輔以期權定價法對企業(yè)的評估價值進行修正,以期獲得更為合理的估價區(qū)間。
在此次企業(yè)價值評估中,選用具體估值方法如下:
1. 修正后的市盈率比率估價法;
2. 實物期權模型估價法。
三、被投資公司(B公司)企業(yè)價值評估過程
(一)市盈率法中標準公司的選擇
在國內從事ERP實施咨詢服務及行業(yè)解決方案的企業(yè)有很多,其中用友軟件在ERP行業(yè)的品牌知名度排名中一直位居國內公司的前列,是國內ERP行業(yè)的領軍企業(yè)。因此,筆者決定以用友軟件為標準參考公司,對B公司進行財務等相關數(shù)據(jù)考量。
東軟集團作為B公司的關聯(lián)企業(yè),同時也是國內最大的軟件外包企業(yè)。在對B公司進行定性考量時,以東軟集團下屬各子公司和事業(yè)部作為考量標準。
(二)市盈率法中修正系數(shù)的確定
修正系數(shù)的確定采用定量分析與定性分析相結合的方法,對B公司與用友軟件、東軟集團分別進行對比分析,得出相關系數(shù)值。
公式為:修正系數(shù)=定量指標評分×50%+定性指標評分×50%
根據(jù)B公司的2008年度財務報表數(shù)據(jù)計算相關財務指標,然后與用友軟件2008年的相關財務指標進行比對,計算得出對比后的相關財務指標的相對分值,加權平均后計算得出B公司的定量指標,評分結果為71.78%;
同理,根據(jù)東軟集團內相關事業(yè)部的定量考核指標對B公司的相關定量考核指標進行比較評價,經(jīng)過加權平均計算后可以得出定性評價指標評定,B公司計算出得分為70.5%;套用修正系數(shù)的計算公式得出B公司的修正系數(shù)為0.71。
(三)修正后的市盈率法估值計算
市盈率計算公式為:
市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益 或
市盈率=公司總體價值/(凈利潤-優(yōu)先股股利)
根據(jù)公式,B公司的總體市值=0.71×用友軟件市盈率×B公司的稅后凈利潤。B公司2008年度公司的稅后凈利潤約為278萬元;在2008年1年內,用友軟件的平均市盈率大約在24倍左右,套用公式計算得,B公司的總體市值大約是4 737萬元。
(四)對B公司擁有的期權進行分析
從單一期權的角度來看,一家公司所具有的期權分為三類,即增長期權、延遲期權和放棄期權。其中,增長期權指公司通過預先的投資作為先決條件或一系列相互關聯(lián)項目的聯(lián)結,獲得未來成長的機會,而擁有的在未來一段時間進行某項經(jīng)濟活動的權利。對于B公司而言,這部分的期權主要指擴大規(guī)模期權和范圍拓展期權。
延遲期權指延遲投資以獲取更多的信息或技能,當產品的價格波動幅度較大或投資權的持續(xù)時間較長時,延遲期權的價值較大,較早投資則意味著失去了等待的權利,對于B公司而言,由于A公司是一次性投資款到位,所以,A公司喪失了這方面的期權價值。
放棄期權,指在市場環(huán)境變差時可以提前結束項目的權利,相當于一種看跌期權。對于B公司而言,則包括縮小規(guī)模期權和轉向期權兩種。
同時,對于B公司而言,由于其是非上市公司,因此對比上市公司而言,采用市盈率估價法從方法上來看存在著高估或低估公司總體價值的必然性。因此,必須采用實物期權法對B的公司價值進行一定程度的修正,以便發(fā)現(xiàn)B公司比較真實的價值范圍。
(五)實物期權法估價過程
A公司選用Black―Scholes模型作為B公司增長性期權的定價模型。
1973年,Black和Scholes提出了最著名的期權定價模型,該模型既被專門從事期權交易的投資者使用,也被研究人員用來探索期權價格的發(fā)展。模型的一般形式如下:
C=SN(d1)-Xe-rtN(d2)
d1=[ln(S/X)+(r+0.5δ2)t]/δt1/2,d2=d1-δt1/2,
δ=[■(Si-S)2/(n-1)]1/2
式中,S為期權協(xié)定中金融工具的市場價格;
X為期權約定價格;
t為期權年限;
r為短期利率;
δ為市場易變性;
N()為累計正態(tài)分布函數(shù);
C為期權價格。
根據(jù)以往A與B的相關企業(yè)投資協(xié)議等資料,確認了A公司為此所支付的期權價格,其占B公司總期權價值的60%。
因此,套用B-S模型進行相應計算,S=公司當時價值=2250萬;X=期權的實施價格=公司目前的價值=未知量;t=1年;r=2.6%(2009年1年期國債利率);δ=年度標準差=14.43%(用友股份的價格標準差);C=支付的期權價格=未知量。
根據(jù)公式,代入相關數(shù)據(jù)進行試算,A公司收購時支付的溢價款(期權價格/價值)為1 400萬元,得出公司目前的整體價值(X)約為3 593萬元。
(六)B公司企業(yè)價值評估結果
經(jīng)過以上各步驟的分析與評價,B公司以2008年度經(jīng)營情況為參考,進行評估后的具體價值為3 593萬元(實物期權法估值結果)和4 737萬元(修正后的市盈率估價法)。
綜合考慮到估值方法中的主觀不確定因素,以及采用的評估方法本身的局限性等客觀因素,此次評估給出B公司的估價范圍為4 000萬元～4 500萬元。
四、B公司評估結果分析
此次對B公司的企業(yè)價值評估方案從設定到開始實施以及最終提交成果報告,前后歷時20多天。此次評估結果,雖然得到了A公司領導的肯定與贊揚,但事物的兩面性仍然決定了此次價值評估中有許多的不足之處。筆者在事后對評估工作的總結以及對此論文的整理過程中,確實也發(fā)現(xiàn)了許多這樣或那樣的問題,下面就將這些問題中比較有代表性的作一列示。
首先,由于受到時間及物力等客觀因素影響,筆者進行的價值評估工作的資料來源大多數(shù)為二手資料,雖然筆者曾經(jīng)努力通過各種途徑獲得最為準確的一手資料,或者試圖努力通過其他途徑對第二手資料進行驗證,但仍然避免不了有許多未經(jīng)驗證的二手資料,因此,可能導致筆者在對此次價值評估方案進行論證時的基礎數(shù)據(jù)就是有缺陷的。
其次,對于B公司而言,市場上的可參照公司(標準公司)很少。作為一家專業(yè)化的高科技咨詢服務公司,想在國內的上市公司中找到類似的公司幾乎不可能,我們只能在大的行業(yè)范疇內尋找可以比較的參照公司,這樣勢必導致標準公司的參考數(shù)據(jù)與B公司的實際數(shù)據(jù)之間缺少一些相關性。舉例來說,用友公司的年銷售收入中有很大一部分來源與軟件產品的銷售收入,而B公司的收入全部為服務性收入,軟件產品的銷售收入為0,這樣比較也增大了最終評估結果的誤差范圍。
最后,在此次評估中,筆者是從B公司的整體角度進行價值評估,但是從選擇的方法來看,對B公司的評估中容易忽略掉其中最有價值的一部分資產的價值――人力資源的價值。我們在對其他的公司價值評估中發(fā)現(xiàn),在最極端的情況下,公司的人力資源價值可能會高出公司整體價值很多。因此,筆者建議在今后的年度評估方案中,除了從整體角度進行評估之外,在可能的情況下,還應當對被投資公司的無形資產、人力資源價值進行單項資產評估,以彌補對高科技企業(yè)進行總體資產評估時可能導致的被投資公司資產“縮水”情況的出現(xiàn)。
五、評估方法的改進與蒙特卡羅模擬計算分析
在此次評估過程結束后的一段時間內,筆者試圖通過運用蒙特卡羅模擬方法對B公司的此次評估結果進行驗證,以改進在高新技術企業(yè)價值評估中一直以來存在的采用現(xiàn)金流折現(xiàn)方法無法估值的問題,希望能夠進一步完善對中小型、成長期的高新企業(yè)的價值評估方法。
由于B公司成立的時間較短,在缺乏長期財務數(shù)據(jù)支撐的情況下,很難采用傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)方法對其進行估值計算,運用蒙特卡羅模擬計算恰好可以從某些方面彌補傳統(tǒng)方法的不足,可以將現(xiàn)金流折現(xiàn)法引入到此類型的企業(yè)價值評估中,取得較為可信的計算結果。
(一)對2007-2008年之間的季度利潤采用統(tǒng)計檢驗,測算其分布是否符合正態(tài)分布特征(因統(tǒng)計期較短,采用季度數(shù)據(jù)增大樣本總量,見表1)。
運用EXCEL簡易統(tǒng)計分析插件6SQ對各季度的凈利潤數(shù)據(jù)進行正態(tài)分布性檢驗,根據(jù)檢驗結果,確認公司的各季度利潤分布特征符合正態(tài)分布,可以采用蒙特卡羅模擬的正態(tài)分布模型對B公司未來的凈利潤數(shù)據(jù)采用模擬方式進行概率預測。
(二)對公司顧問人數(shù)按時間進行一元回歸分析
公司的顧問人數(shù)按照季度進行數(shù)理統(tǒng)計分析后,得出人員的增長規(guī)律滿足一元線性回歸模型的假設條件。一元線性函數(shù)為:y=7.2x+30.444,相關系數(shù)R2=0.7509(見表2、表3)。
然后,根據(jù)一元線性回歸方程推算自2009年后開始的各季度末顧問人數(shù),運用算術平均法,計算各年末的顧問人數(shù)及年平均顧問人數(shù)。
(三)對B公司的員工負荷進行正態(tài)分布性檢驗
隨后,對B公司的員工負荷率(按照薪酬統(tǒng)計計算)按照月份進行數(shù)理統(tǒng)計分析,員工負荷率的分布符合正態(tài)分布的特征,員工負荷率的均值為68%,偏度為0.23(見表4、表5)。
(四)構建蒙特卡羅模擬模型及計算分析
根據(jù)B公司的盈利模式及其相關主要因素,構建B公司的蒙特卡羅模擬模型(見表6)。
其中的顧問人數(shù)為外生變量,數(shù)據(jù)根據(jù)一元線性回歸統(tǒng)計分析得出;自變量為人均負荷率、人天單價、人均年費用。在這里由于公司每年的凈利潤數(shù)據(jù)與公司每年的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)差距不大,所以用凈利潤數(shù)值代替凈現(xiàn)金流數(shù)值進行模擬計算,根據(jù)折現(xiàn)法的計算公式,公司未來凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)價值就是公司的目前價值(未知量)。
在此模型中,我們假定東軟集團會在2013年末按照投資價格的1.5倍進行股份收購,所以B公司的價值除了截至2013年的凈現(xiàn)金流折現(xiàn)價值外,還包含股份收購價格的折現(xiàn)價值。
對模型中的員工負荷率已進行了正態(tài)分布特征檢驗,結果證明符合正態(tài)分布特征。再對公司的人天單價、人均年費用進行相關檢驗,獲得其概率的分布的特征,結果證明人天單價、人均年費用的概率分布都符合正態(tài)分布的特征。
在采用CRYSTAL BALL蒙特卡羅模擬計算前,按照之前的檢驗結果,對相關自變量進行分布特征設定,現(xiàn)舉人均負荷率為例簡述,對其中的人均負荷率進行設定,其符合標準正態(tài)分布,其均值為68%,偏度為0.24,按照設定其分布形態(tài)如圖1所示。
同樣,對人天單價、人均年費用各因素也設定其分布特征。其中,假設人天單價在2010年時平均為2 800元/人?天的情況下每年遞增3%,其數(shù)據(jù)符合正態(tài)分布的特征;假設人均年費用在2008年的基礎上每年遞增5%,其數(shù)據(jù)符合正態(tài)分布的特征。
對現(xiàn)值和(折現(xiàn)期望值)結果進行置信度為95%的模擬10 000次蒙特卡羅計算,計算結果范圍從-5 059.66萬元～12 643.86萬元,其平均值(折現(xiàn)期望值)為4 392.34萬元。其80%的取值范圍集中在1 501.51萬元～7 322.77萬元(見圖2)。
考慮股份收購的折現(xiàn)價值,B公司的價值大約在5 800萬元左右。
此后逐漸減少自變量個數(shù),然后重新計算B公司的價值,發(fā)現(xiàn)有如下規(guī)律:(1)隨著自變量種類的減少,模擬運算的結果范圍在迅速的變小;(2)平均值(期望值)的減少較為有限,說明結果的集中性較好,符合正態(tài)分布的特征;(3)隨著變量種類的減少公司的價值在逐漸遞減,這點說明考慮的相關因素越多,B公司作為成長性公司的價值越會體現(xiàn)出來。
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Study of Venture Capital Firm Valuation based on Neusoft Venture Capital Firms
Zhang Hongxia1 ,Chen Quan2
(1. Northeast University of Finance & Economic, Dalian 116025, China;
2. Liaoning Neusoft Venture Capital Co., Ltd, Dalian 116023, China)
關鍵詞：礦業(yè)權；實物期權；二叉樹模型；價值評估
1. 礦業(yè)權的內涵
礦業(yè)權概念的由來可追溯到古羅馬時期，其理論內涵伴隨著人類開發(fā)、利用礦產資源能力的提高而不斷豐富。時至今日，關于礦業(yè)權內涵的爭論仍是經(jīng)濟學界的熱門話題。主流的觀點為，礦業(yè)權即探礦權和采礦權的合稱。探礦權是指在依法界定的勘探范圍內，勘察礦產資源并優(yōu)先取得勘探區(qū)礦產資源開采權的權利。采礦權人依法享有開采和處分礦產資源并取得收益的權利。在法律的約束下有償轉讓礦業(yè)權是礦業(yè)權市場形成與發(fā)展的根基。
2. 礦業(yè)權價值的實物期權特性
礦業(yè)權的價值取決于未來經(jīng)濟利益的流入量及時間價值。礦業(yè)活動存在諸多不確定性因素，主要體現(xiàn)在宏觀環(huán)境、預計儲量、礦種質量、開發(fā)成本、受益年限等方面。這些因素使未來流入的經(jīng)濟利益無法有效量化，增加了礦業(yè)權價值評估的不確定性。在實踐中，礦業(yè)活動投資人可以通過靈活的管理活動選擇更加有利的發(fā)展方向，影響它所產生的現(xiàn)金流，以適應市場的變化和突發(fā)狀況。投資于礦業(yè)活動經(jīng)?？梢栽黾油顿Y人的選擇權，這種未來可以采取某種行動的權利而非義務是有價值的，它們被稱為實物期權。而這一未來選擇權也正是礦業(yè)權價值的核心所在。帶有實物期權性質的礦業(yè)權項目的現(xiàn)金流特征可以用下圖表示。（見圖1）
只要未來是不確定的，投資者就會利用擁有的實物期權增加價值，而不是被動的執(zhí)行既定方案。完全忽視礦業(yè)權項目本身的實物期權特性，是傳統(tǒng)折現(xiàn)現(xiàn)金流量法在價值評估中的局限性。
3. 礦業(yè)權價值評估二叉樹模型分析
3.1 二叉樹模型綜述
二叉樹模型是期權定價理論中的經(jīng)典模型之一，是由Cox，Ross和Robinstein提出來的。二叉樹模型用大量離散的小幅度二值運動來模擬連續(xù)的資產價格，建立相應的資產價值樹形圖。在得到每個結點資產價值的基礎上，從樹形結構的末端T時刻開始往回倒推，從而得出期權的定價。因而可以利用二叉樹模型對礦業(yè)權的價值進行評估。
利用二叉樹模型評估礦業(yè)權的價值可遵循以下步驟：首先是確定上行乘數(shù)和下行乘數(shù)u=1+上千百分比=eσ，d=1-下降百分比=1÷u其中e為自然常數(shù)，約等于2.7183，σ為標的資產連續(xù)復利收益率的標準差，t為以年表示的時段長度；然后構造現(xiàn)金流量二叉樹和項目價值二叉樹（見圖2）；接著是確定上行概率和下行概率，根據(jù)風險中性原理期望收益率R=（u-1）p+（d-1）（1-p）求得上行概率p=（R-d+1）/u-d，下行概率=1-p，進而得出上行現(xiàn)金流量=u×p，下行現(xiàn)金流量=d×（1-p）；最后通過逆推的方法求出起初礦業(yè)權的價值。
3.2二叉樹模型的應用
在對礦業(yè)權項目進行評估時，往往需要量化其中蘊含的放棄期權。作為一項看跌期權，其標的資產價值是項目的繼續(xù)經(jīng)營價值，而執(zhí)行價格是項目的清算價值，這里的清算價值不僅指礦區(qū)設備殘值的變現(xiàn)收入，還包括礦區(qū)有關資產的重組以及礦業(yè)項目價值的重新挖掘。以下將通過我國某公司投資云母氧化鐵礦的實例系統(tǒng)闡述帶有放棄期權性質的礦業(yè)權價值評估過程。
2011年3月，某電氣股份有限公司董事會會議同意子公司某礦業(yè)有限責任公司投資人民幣1000萬元建設自產鏡鐵礦產品深加工云母氧化鐵的項目。項目可行性分析稱，如果項目順利達產，預計可實現(xiàn)年產云母氧化鐵4.8萬噸，初步預計該礦只有五年的開采量。目前市場上云母氧化鐵礦產品的平均單價2360元/噸，假設該價格每年的上漲幅度在3%左右，但是很不穩(wěn)定，其標準差為15%，因此，銷售收入應當采用含有風險的必要報酬率10%作為折現(xiàn)率。若預計投產第一年的變動成本支出為2300萬元，每年以3.5%的幅度增長，但不穩(wěn)定，適用10%的折現(xiàn)率。每噸云母氧化鐵礦的固定成本支出合計每年1800元。由于固定成本相對穩(wěn)定，可以使用五年期國債票面利率5.75%作為折現(xiàn)率。假定1-5年后礦山的殘值分別為530萬元，500萬元，400萬元，300萬元和200萬元。
放棄期權的分析程序如下：
a. 計算項目的凈現(xiàn)值
計算標的資產的價值是實物期權分析的第一步，也就是未考慮期權的項目價值。用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法計算的凈現(xiàn)值為-108.02萬元。(見表1)
如果不考慮該礦業(yè)權項目中蘊含的實物期權，這時項目凈現(xiàn)值小于0，是個不可取的項目。
b. 構造二叉樹
（1）確定上行乘數(shù)和下行乘數(shù)。由于礦產品加權平均單價的標準差為15%，所以：
（2）構造銷售收入二叉樹。按照計劃產量和當前價格計算，銷售收入為：
銷售收入=4.8×2360=11328（萬元）
目前還沒有開發(fā)，下個生產年度才可能有銷售收入：
第一年的上行收入=11328×1.1618=13160.87（萬元）
第一年的下行收入=11328×0.8607=9750.01（萬元） 以下各年的二叉樹以此類推。
（3）構造營業(yè)現(xiàn)金流量二叉樹。由于固定成本為每年8640萬元，銷售收入各結點減去8640萬元，再在此基礎上減去每年的變動成本支出，可以得出營業(yè)現(xiàn)金流量二叉樹。
（4）確定上行概率和下行概率：
期望收益率=上行百分比×上行概率+（-下行百分比）×(1-上行概率)
5.75%=（1.1618-1）×上行概率+（0.8607-1）×(1-上行概率)
上行概率=0.653603
下行概率=1-上行概率=1-0.653603=0.346397
（5） 確定未調整的項目價值。首先，確定第5年各節(jié)點未經(jīng)調整的項目價值。由于項目在第五年年末終止，無論哪一條路徑，最終的清算價值均為200萬元。然后，確定第四年年末的項目價值，順序為先上后下。
第四年年末項目價值
=[p×(第五年上行現(xiàn)金流量+第五年上行期末價值）+（第五年下行營業(yè)現(xiàn)金+第五年下行期末價值）×（1-p）]÷(1+r)
=[0.653603×（12699+200）+（6484+200）×0.346397] ÷(1+5.75%)=10161.65 （萬元）
其他各節(jié)點以此類推。
（6） 確定調整的項目價值。
自上而下檢查各節(jié)點項目價值是否低于同期清算價值。低于清算價值，則表明清算比繼續(xù)經(jīng)營更加有利，因此該項目應該放棄，將清算價值填入“修正項目價值”二叉樹相應節(jié)點。完成以上節(jié)點的調整之后，重新按照第五步的方法計算各節(jié)點的項目價值。計算的順序仍然遵循從后往前，從上往下，依次進行。最后得出0時點的項目現(xiàn)值為9884.01萬元。
注：為簡化計算，假設項目建設期間的變動成本與投產第一年相同，即2300萬元。
c.確定最佳放棄策略
通過以上計算得出在考慮期權的基礎上項目的現(xiàn)值為9884.01萬元，初始投資為1000萬元，因此：
調整后NPV=9884.01-1000=8884.01萬元
未調整NPV=-108.02萬元
期權的價值=調整后NPV-調整前NPV=8884.01-（-108.02）=8992.03萬元
綜上所述，在考慮放棄期權后，該礦業(yè)權的價值相當可觀，公司應該進行該云母氧化鐵投資項目。但是，如果未來價格下行使得繼續(xù)經(jīng)營價值小于清算價值，則應當放棄該項目，進行清算。
4. 二叉樹模型在礦業(yè)權估值中的優(yōu)越性
目前對實物期權進行估值運用最為廣泛的模型為Black-Scholes期權定價模型，它由布萊克與斯科爾斯在20世紀70年代提出。該模型認為，只有股價的當前值與未來的預測有關，變量過去的歷史和演變方式與未來的預測無關。運用該模型對礦業(yè)權價值進行評估，面臨著變量選取難度較大、風險度量不夠精確等突出問題。
與Black-Scholes模型以及傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法相比，二叉樹模型在對礦業(yè)權價值進行評估時具有不可比擬的優(yōu)越性。
(1). 二叉樹模型可以更加直觀地揭示礦業(yè)權項目風險。二叉樹模型的樹形組合結構可以有效地對礦業(yè)權面臨的各種風險因素進行單獨度量和分析，從而理清它們對礦業(yè)權價值的交叉影響，使管理者可以機動靈活地采取措施，將風險控制在可以接受的范圍內。
(2). 二叉樹模型可以更好的反映市場環(huán)境和經(jīng)濟變動對礦業(yè)權價值的影響。用二叉樹模型直觀地表現(xiàn)了各單位時間內市場環(huán)境和各參數(shù)的變化。另外，二叉樹模型在構造礦業(yè)權價值樹形結構圖時，可以根據(jù)金融市場的利率變化靈活地改變各個時間段內復制組合所采用的無風險利率，使計算出的礦業(yè)權價值更加接近于其真實價值。
(3). 二叉樹模型在外觀上采用樹形的結構，在給人帶來良好視覺效果的同時，使模型使用者在分析各個節(jié)點的礦業(yè)權價值時更加游刃有余。
5. 結論
礦業(yè)權項目本質是一種風險投資，其本身蘊含著實物期權的特性。二叉樹模型通過樹形結構的建立得出了一種評估礦業(yè)權價值的科學方法。在礦業(yè)權項目風險度量、靈活性等方面二叉樹模型具有其他期權估值模型所不可比擬的優(yōu)勢。在礦業(yè)權投資活動中正確應用二叉樹模型進行估值，可以有效地控制風險和度量收益，提高投資活動的效率，促進礦業(yè)權市場的健康發(fā)展。
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[關鍵詞]網(wǎng)絡游戲相關與支持性產業(yè)競爭力
一、引言
網(wǎng)游產業(yè)于世界而言都是一個年輕的產業(yè)，不過十多年的歷史，依托互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展而出現(xiàn)并逐漸壯大起來?，F(xiàn)實生活中，玩網(wǎng)游被認為是一種最時尚和潮流的生活方式，數(shù)不清的年輕人趨之若鶩，這種熱鬧的場面也奠定了網(wǎng)游產業(yè)成功的基礎。
國內自1999年，第一款正式運營的圖形MUD《萬王之王》推出，標志著中國網(wǎng)絡游戲市場的正式形成。通過近10年的發(fā)展，網(wǎng)游市場規(guī)模不斷擴大，預計整個2007年將達到125億元。伴隨市場規(guī)模的擴大，國內的網(wǎng)游產業(yè)也逐漸形成包含游戲開發(fā)、運營、相關配套服務的比較完整的產業(yè)鏈。整個網(wǎng)游產業(yè)鏈的起點和終點都是游戲玩家。
二、波特的鉆石模型與中國網(wǎng)游產業(yè)的競爭力
從中國網(wǎng)游的發(fā)展歷史看來，初期(2000年～2003年），幾乎所有的網(wǎng)絡游戲都是從國外引進的，主要進口國為韓國和日本。2001年，上海盛大公司憑借其的一款韓國的網(wǎng)絡游戲《傳奇》而締造了盛大網(wǎng)絡的傳奇,實現(xiàn)從利潤為零到2億元的突破。成功者的示范效應使得越來越多的企業(yè)進入到網(wǎng)游這個行業(yè)中來。從目前國內網(wǎng)游的市場規(guī)模和盈利能力判斷，中國的網(wǎng)游產業(yè)正處在一個加速的成長期。問題是，網(wǎng)游企業(yè)和產品的大量涌現(xiàn)是否就意味著中國的網(wǎng)游產業(yè)具備了很強的國際競爭力？同傳統(tǒng)的游戲強國韓國和日本相比，中國的網(wǎng)游產業(yè)還存在哪些差距？我們又應該從何處著手去打造我國的網(wǎng)游產業(yè)競爭力？哈佛大學教授邁克爾·波特的鉆石模型給我們分析這些問題提供了一個框架。
波特教授在他的《國家競爭優(yōu)勢》一書中提到，一個國家能在某種產業(yè)的國際競爭中展露頭角，必須從每個國家都有的生產要素，需求條件，相關產業(yè)和支持產業(yè)的表現(xiàn)，企業(yè)的戰(zhàn)略、結構和競爭對手等四項要素來討論，這四個要素構成了鉆石模型的基本要素。此外，波特還在鉆石體系內加入了機會和政府兩個變量。如圖1：
由于，國內對網(wǎng)游產業(yè)的相關產業(yè)和支持產業(yè)方面的研究并不多，因此這將是本文的研究重點。在理論上，單獨一個企業(yè)或是一個產業(yè)都不可能獲得持久的競爭力，一個產業(yè)競爭優(yōu)勢的形成不僅依賴于產業(yè)鏈上各組成企業(yè)優(yōu)勢的組合，還要考慮到與之相關的產業(yè)資源的整合，形成一個相輔相成的價值網(wǎng)絡，在這個價值網(wǎng)絡內，企業(yè)與企業(yè)之間是基于一種合作的交易關系，即一個企業(yè)可能是某種產品供應商的同時也可能是某類產品的客戶。如果一個產業(yè)的相關或支持產業(yè)在國際上具有很強的競爭力，那么在市場的推動下，通過產業(yè)間的信息交流，技術共享，協(xié)同開發(fā)，服務支持等將會推動核心產業(yè)的快速成長、升級。反過來，核心產業(yè)競爭實力的增強，便有積極參與國際競爭的訴求，以此獲得更大的市場份額，更高的利潤。而核心企業(yè)積極國際化的過程又會促進相關產業(yè)和支持產業(yè)的發(fā)展壯大，并有可能深化產業(yè)的專業(yè)化分工，衍生出新的周邊產業(yè)來。這是一個循環(huán)的過程，通過產業(yè)的擴散效應和關聯(lián)效應，使整個產業(yè)價值網(wǎng)絡在競爭中獲得更大的利益。
具體到網(wǎng)游產業(yè)，我認為圍繞網(wǎng)游這個核心產業(yè)的相關產業(yè)主要包括IT制造業(yè)，電信網(wǎng)絡服務業(yè),傳媒業(yè),出版業(yè)，展覽業(yè)等，支持產業(yè)包括專業(yè)的人才培養(yǎng)機構,投融資機構等，另外還有一些由網(wǎng)游產業(yè)衍生出來的產業(yè)，如電子競技產業(yè)，游戲中人物服飾、玩具模型的專賣店等。下面一節(jié),筆者將較為詳細地介紹國內網(wǎng)游相關及支持產業(yè)的發(fā)展情況并與韓國做一個橫向的對比。
三、中國網(wǎng)絡游戲產業(yè)的相關產業(yè)和支持產業(yè)發(fā)展情況
1.IT及電信服務業(yè)
近年來，國家加大對信息技術、寬帶互聯(lián)網(wǎng)絡等方面基礎設施的投入，互聯(lián)網(wǎng)、手機的普及率逐年提高，據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》，截至2007年12月，網(wǎng)民數(shù)已增至2.1億人，年增長率達到53.3%，目前中國的網(wǎng)民人數(shù)略低于美國的2.15億，位于世界第二位。目前中國的網(wǎng)民群體仍以青年為主，總體網(wǎng)民中的31.8%都屬于18歲～24歲的青年。在互聯(lián)網(wǎng)普及率方面，2007年12月中國互聯(lián)網(wǎng)普及率增至16%，正處于網(wǎng)民快速增長的階段。如圖2：
從圖中可以看出，中國的互聯(lián)網(wǎng)普及率仍處于較低的水平，與美日韓等互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達國家有較大的差距；這也意味著中國與IT相關的產業(yè)有較大的增長空間。
在用戶的組成中,互聯(lián)網(wǎng)撥號用戶減少695.7萬戶,達到1949.0萬戶,而互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶新增1561.1萬戶，達到6646.4萬戶。而提供電信網(wǎng)絡基礎服務的中國電信、網(wǎng)通、移動、聯(lián)通、衛(wèi)通、鐵通等6家企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)絡方面的收益也是大幅攀升。
國內在互聯(lián)網(wǎng)的建設、普及方面雖然與發(fā)達國家還存在著一定的差距，但是與發(fā)達國家已經(jīng)步入成熟穩(wěn)定期不同，中國無論從網(wǎng)民的增加數(shù)還是寬帶用戶的增加數(shù)來看，都處在一個快速增長的過程中。而寬帶互聯(lián)網(wǎng)恰好就是網(wǎng)游產業(yè)的硬件基礎，不斷增長的用戶基礎，以及企業(yè)服務的逐漸完善加上占總體網(wǎng)民近三分之一的年輕網(wǎng)民都為中國網(wǎng)游產業(yè)的長遠發(fā)展奠定了堅實的基礎，對網(wǎng)游企業(yè)而言，這里蘊含著巨大的市場空間。
2.傳媒出版業(yè)
在韓國，媒體出版業(yè)對網(wǎng)游產業(yè)的發(fā)展起到了重要的推動作用：他們有專業(yè)的游戲頻道，通過對游戲的介紹和分析，激發(fā)大眾對游戲的興趣。而公眾媒體則在消除人們對游戲的負面印象的過程中扮演了重要的角色。媒體還催化了職業(yè)電腦游戲聯(lián)賽的誕生，有線電視對這些賽事的轉播，極大地改變了人們對游戲的陳舊觀念。另外，韓國游戲雜志制作精美、內容豐富而專業(yè)，很受游戲愛好者們的歡迎，也成為游戲宣傳報道方面的重要媒介。國內由于近幾年網(wǎng)游產業(yè)的蓬勃發(fā)展、競爭的加劇，許多網(wǎng)游企業(yè)也開始嘗試與傳媒、出版、廣告等行業(yè)合作以延伸網(wǎng)游的產業(yè)鏈條。傳媒出版廣告等產業(yè)也以積極姿態(tài)的回應，新浪、網(wǎng)易、搜狐、TOM、騰訊等各大傳統(tǒng)門戶網(wǎng)站都開設了專門介紹網(wǎng)游的版面，網(wǎng)易甚至還自主研發(fā)了《大話西游》等深受網(wǎng)民喜愛的游戲從而正式進軍網(wǎng)游產業(yè)的核心，2006年僅在網(wǎng)游上的收益就超過10億。在傳統(tǒng)的紙質媒體方面，專門介紹推薦網(wǎng)游信息，提供游戲攻略的報刊雜志就不計其數(shù)；而主流的圖書出版商方面，如華文出版社，上海世紀出版集團，更是將網(wǎng)游的情節(jié)演化成扣人心弦的小說故事推出市場，給沉悶的出版界帶來了一絲清新的空氣，受到許多青年讀者的熱捧。在視聽媒體方面，國內十分罕見專門介紹網(wǎng)游相關信息的獨立頻道，除了在沸點、PPLIVE等流媒體上有些WCG等電子競技大賽的轉播。2006年，久游網(wǎng)上海東方衛(wèi)視聯(lián)袂打造了一檔《舞林大會》節(jié)目，雖然在這里久游網(wǎng)只是作為一個贊助商的角色，但借助東方衛(wèi)視這個平臺，很好地宣傳了自己的主業(yè)。
從上一段的闡述中，似乎可以得出這樣的一個結論，網(wǎng)游這一新興產業(yè)的發(fā)展極大地推動了媒體出版等行業(yè)的發(fā)展，為他們提供了一個新的商業(yè)平臺。這個結論雖然正確但不全面，它忽視了媒體出版廣告等相關產業(yè)對網(wǎng)游產業(yè)的支持作用。具體體現(xiàn)在：（1）媒體、出版及廣告業(yè)為網(wǎng)游產業(yè)提供了專業(yè)的宣傳渠道。經(jīng)過多年的成長，網(wǎng)游企業(yè)間的競爭愈演愈烈，網(wǎng)絡游戲作為一種產品如何從眾多的相類似的產品中脫穎而出，這就需要讓玩家了解，熟知，并體驗這款產品，那么媒體出版等產業(yè)恰好提供了這樣的營銷平臺。（2）網(wǎng)游企業(yè)的游戲開發(fā)人員可以從已出版的小說或視聽娛樂，動漫等節(jié)目中借鑒思路情節(jié)，找到創(chuàng)作的靈感，開發(fā)出更多新穎有趣獨具創(chuàng)新的網(wǎng)游產品來。從整體而言，網(wǎng)游、傳媒、出版、廣告等產業(yè)同屬于文化產業(yè)這個大范疇，他們之間存在較強的關聯(lián)性，產業(yè)間的知識溢出可以相互利用，而且在一個企業(yè)內融合多個產業(yè)的多元化經(jīng)營模式也漸成趨勢。存在的問題是，媒體等產業(yè)與網(wǎng)游產業(yè)的合作仍不夠，在宣傳效應和產業(yè)帶動效應上與韓日等國家存在較大的差距。
3.人才培養(yǎng)機構
網(wǎng)游產業(yè)屬于一種創(chuàng)意產業(yè)，產品的創(chuàng)新應該是企業(yè)在競爭中獲勝的重要法寶。目前，國內的網(wǎng)游產品大量涌現(xiàn)，讓玩家目不暇接，但這種看似繁榮的背后，卻存在著很多問題，歸納起來有以下三個方面：（1）國內自主研發(fā)的網(wǎng)游產品創(chuàng)新程度不足，很多是模仿甚至抄襲進口的游戲產品。（2）游戲題材單一，產品同質化競爭嚴重。（3）不少企業(yè)投機思想嚴重，為盡快搶占市場先機，將一些尚未完善的產品提前推出，直接影響了產品的質量和玩家對國內游戲的信心。除卻第三個問題，前兩個問題的根源我們認為就在于國內缺少有競爭力的游戲研發(fā)人員。根據(jù)國家新聞出版總署預計，今后幾年內中國游戲開發(fā)人才需求為2萬人，而目前卻不足5000人，尚存在相當大的人才缺口。而這個問題和國內的游戲人才培養(yǎng)體系或者說人才培養(yǎng)戰(zhàn)略是不無相關的。當網(wǎng)游產業(yè)在中國尚未成長起來之時，無論是國內的基礎教育還是職業(yè)教育都沒有引起足夠的重視，因此沒有足夠的開發(fā)人員儲備。當產業(yè)進入發(fā)展高速期，國內的網(wǎng)游人才培訓機構卻如井噴式涌現(xiàn)，這種急功近利式的培養(yǎng)計劃，非但不能培養(yǎng)出合格的有競爭力的專業(yè)人才來，反而會產生人才培養(yǎng)的泡沫，質量良莠不齊，容易導致的后果就是一邊網(wǎng)游企業(yè)依然為人而愁，一邊大量的所謂接受過培訓的游戲開發(fā)人員苦于沒有出路。
反觀韓國，之所以能在短時間內做到網(wǎng)游產業(yè)世界第二，很大程度上得益于他們的人才培養(yǎng)戰(zhàn)略。韓國在政府的產業(yè)政策指導下，形成了多層次的游戲人才培養(yǎng)體系，不僅有一般的職業(yè)教育，還設有正式的游戲精英學位教育，以及專門的游戲研究院，與我國的“短平快”式的職業(yè)培訓有很大的不同。他們有著長期游戲勞動力和人力資源發(fā)展計劃，而且對培訓的教材和內容都有嚴格的規(guī)范和監(jiān)管，以確保人才培養(yǎng)的質量。圖3是中日韓三國在游戲人才培養(yǎng)方面的比較，從圖中可以直接看出我們的差距。
4.融資體系
一個國家產業(yè)競爭力的強弱與一國的投融資體系和資本市場的完善與否直接相關。網(wǎng)游是一項“高風險、高成本”的產業(yè)，一個游戲企業(yè)要想獲得成功，游戲品質、網(wǎng)絡社區(qū)經(jīng)營、網(wǎng)絡管理技術、營銷渠道四大成功要素缺一不可，而且網(wǎng)絡游戲產品開發(fā)的難度越來越高，開發(fā)周期越來越長，因此對于資金和人力的需求都更加龐大。目前，研發(fā)團隊能獲得資金支持的途徑有：風險投資、大型財團的研發(fā)基金、資本市場IPO、政府的扶持等。由于在資本市場的主板上市的條件一般都非?？量蹋虼顺税l(fā)展較為成熟的企業(yè)具備國內外資本市場主板上市的能力外，其余的多為初創(chuàng)企業(yè)甚至只是擁有某個idea的研究成員，那么如何去扶持或培育這樣的企業(yè)乃至只是一個團隊的成長，這就考驗了一個國家其余幾種融資途徑的眼光和氣魄了。在中國國內，大型財團的研發(fā)基金幾乎是不會投在網(wǎng)游產業(yè)的，因為網(wǎng)游的產業(yè)地位并非居于主流；而資本市場上只有深交所存在著創(chuàng)業(yè)板但并沒有真正發(fā)展起來；在政府扶持方面，對有自主知識產權的網(wǎng)游產品減少政府審批程序，縮短產品面世周期，并提供財稅政策優(yōu)惠和10億到20億元的專項國家資金，相比韓國政府每年500億韓元的投入以及成立游戲投資聯(lián)盟，對風險游戲廠商減免稅收，提供長期低息貸款等相關支持措施，中國政府的扶持力度遠不如韓國，資金投入杯水車薪，也沒有長遠的融資安排。那么，風險投資就成為國內發(fā)展網(wǎng)游產業(yè)重要的資金來源。據(jù)統(tǒng)計年鑒顯示，2006年本土機構創(chuàng)業(yè)資本總量為275.62億元，2005年為275.43億元，外資機構創(chuàng)業(yè)資本總量由2005年的189.07億元增加到308.23億元，增幅達63％。從這一組數(shù)據(jù)我們可以看出，國內的風險投資機構已具備一定的規(guī)模，而外資背景的風投企業(yè)資本快速增加也說明了國內創(chuàng)業(yè)氛圍濃厚且機會豐富。從資本的投向產業(yè)看，IT業(yè)仍占首位；另據(jù)iResearch機構統(tǒng)計2007年第三季度就有11家網(wǎng)游企業(yè)獲得風險投資，加上在納斯達克和紐約證交所上市的完美時空和巨人網(wǎng)絡，這都表明國內網(wǎng)游產業(yè)巨大的成長性吸引了眾多創(chuàng)業(yè)資本的青睞；同時投資網(wǎng)游產業(yè)高額的回報率也將激發(fā)更多的民間資本參與新興產業(yè)的熱情，于投資者、國家投融資體系和產業(yè)的發(fā)展而言都是一件好事。5.缺失的輔助機構
在對比韓國網(wǎng)游產業(yè)崛起的過程，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)咨詢公司、行業(yè)協(xié)會、統(tǒng)一的技術平臺等在其中也起著重要的作用。專業(yè)產業(yè)咨詢公司可以給予游戲企業(yè)特別是中小企業(yè)包括技術、生產制作、市場調研、市場推廣、融資安排、用戶反饋方面的專業(yè)建議。行業(yè)協(xié)會則可以在制定行業(yè)共同規(guī)則，資源整合，產業(yè)整體包裝推廣，協(xié)調企業(yè)間利益，信息共享，開展技術交流研討會，相關權益的維護方面起到應有的作用。統(tǒng)一的技術平臺則是在韓國政府的要求下建立，旨在降低開發(fā)費用，避免重復建設，也利于日后產品的評估和追蹤改進。而國內在這三個方面幾乎仍處于真空地帶，我們認為加強這類輔助機構的建設，于我國網(wǎng)游產業(yè)競爭力的提升大有裨益。
四、政府行為與網(wǎng)游產業(yè)競爭力
在波特教授的鉆石模型里，政府是影響產業(yè)競爭力的重要變量。他認為,政府并不直接創(chuàng)造產業(yè)的競爭力,而是通過影響鉆石體系的四項關鍵要素來影響產業(yè)競爭力。這種間接的影響力主要體現(xiàn)在通過政府的公共政策來影響產業(yè)生產要素的配置形態(tài)、同業(yè)競爭的形態(tài)和強度,影響產業(yè)發(fā)展的需求條件和相關支持產業(yè)的發(fā)展,并影響四項關鍵要素的組合效率,從而影響產業(yè)的競爭力。在產業(yè)的發(fā)展過程中到底需不需要產業(yè)政策,政府是應該放任還是干預,經(jīng)濟學家們一直在爭論。從韓國政府締造韓國網(wǎng)游產業(yè)的傳奇來看,似乎看到了對產業(yè)政策正面效應的一個有力佐證。確實,韓國政府對游戲產業(yè)的極大支持是其他國家所不能比的。從將網(wǎng)游產業(yè)定位為國家支柱產業(yè)開始,包括互聯(lián)網(wǎng)基礎設施的建設,多層次人才培養(yǎng)體系的建立,投融資渠道的完善，產業(yè)國際知名度的提高和產品出口,網(wǎng)游產業(yè)公民意識的普及和國內市場需求的培育，統(tǒng)一開發(fā)平臺的構建和核心前沿技術的研發(fā)、傳播,保障產業(yè)發(fā)展的有關法律法規(guī)的訂立等方方面面做了長期、詳細和精準的規(guī)劃。這也為中國政府提供了許多不僅適用于網(wǎng)游產業(yè)上的有價值的經(jīng)驗。但就落實到如何提高網(wǎng)游產業(yè)競爭力的這個問題上,我們認為最迫切的就是中國政府應該明確網(wǎng)游產業(yè)在國內產業(yè)中的地位,積極向公眾宣傳網(wǎng)游的正面形象,完善服務職能的同時,為企業(yè)營造良好的競爭環(huán)境,而不應過分干涉企業(yè)的具體行為,讓中國的網(wǎng)游企業(yè)在良性的競爭中充分成長,提升競爭力。
五、總結
通過對網(wǎng)游產業(yè)相關和支持產業(yè),以及政府行為方面的闡述，并與韓國相關方面的比較，我們可以對中國網(wǎng)游產業(yè)的國際競爭力做一個大致的判斷。下表是綜合了鉆石模型其他幾方面因素對中日韓三國網(wǎng)游產業(yè)競爭力做的一個總的評價。
表中各個要素的評分，中國都低于作為游戲強國的韓國和日本，這樣也表明了中國網(wǎng)游產業(yè)的競爭力與發(fā)達國家而言仍有相當?shù)牟罹啵貏e是在生產要素和相關產業(yè)方面與鄰國相比評分非常懸殊，這也指出了日后國內產業(yè)努力和改進的方向。未來的中國市場是韓日等游戲強國的必爭之地，如何在競爭中取勝，國內網(wǎng)游產業(yè)任重而道遠。
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關鍵詞：創(chuàng)新；專利；教育；經(jīng)濟學；管理學
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A
文章編號：1005-913X（2014）02-0121-02
一、引言
黨的十明確提出要“實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略”。創(chuàng)新離不開具有創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)思維的人才。高校則是培養(yǎng)人才的主要基地。盡管教育部在2010年就了《關于大力推進高等學校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育和大學生自主創(chuàng)業(yè)工作的意見》，但如何將創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育與各類專業(yè)教育有機結合，仍然是一個有待進一步探索的問題。
各大學的經(jīng)濟管理學院在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育中扮演著特殊的角色。在各大學的經(jīng)濟管理學院有效開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育，不僅直接培養(yǎng)面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場的創(chuàng)新型人才，而且，還可以通過全校通選課、跨院選修課、雙學位教育和各種類型的第二課堂，將創(chuàng)新思維和創(chuàng)業(yè)技能向全校輻射，提升全校學生的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)素質?？梢哉f，經(jīng)濟管理專業(yè)教育與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育的高效結合對推進高等學校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育尤為重要。
然而，在當前的經(jīng)濟學教育中，關于創(chuàng)新的教育處于微不足道的地位，幾乎被忽視了。而且，并不僅僅是中國經(jīng)濟學教育才有這一問題，全球經(jīng)濟學教育也都多多少少存在這一問題。瑞典學者Johansson（2004）對歐洲大學里的經(jīng)濟學教材進行過詞匯統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)與創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)等現(xiàn)實因素密切相關的詞匯非常稀少。同時，研究生們學習過程中所接觸的理論在很大程度上忽視了解釋經(jīng)濟發(fā)展的主要因素——創(chuàng)新以及影響創(chuàng)新的制度性因素。這導致被培養(yǎng)出來的年輕經(jīng)濟學者們在分析現(xiàn)實問題時往往抓不到要害，進而導致很少有興趣參與政策辯論。Calmfors （1996）指出，經(jīng)濟學教育集中于數(shù)理和統(tǒng)計方面，導致被評為優(yōu)秀的學生不擅長分析現(xiàn)實問題，同時對現(xiàn)實問題感興趣的學生又很難在學習中脫穎而出。進而，Lindbeck （2001）呼吁，社會需要的是既能駕馭數(shù)學工具又能研究重要現(xiàn)實問題的“會兩條腿走路”的經(jīng)濟學家。在工商管理學科，雖然不少學校都開設了創(chuàng)業(yè)學和研發(fā)管理等課程，但絕大多數(shù)課程仍然將創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)相關的內容排除在外。
筆者認為，導致這一局面的原因是還沒有找到將創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育與經(jīng)濟學、工商管理學科有機結合的途徑。筆者在經(jīng)濟管理學院多年分管教學事務，同時從事與專利相關的科研工作，對如何將專利相關研究引入經(jīng)濟管理專業(yè)的教學活動有多年思考和實踐經(jīng)驗。在實踐中深深感悟到，在經(jīng)濟管理專業(yè)教育中引入專利相關研究，是增強學生對真實世界的感知能力、對經(jīng)濟動態(tài)發(fā)展趨勢的洞察能力以及發(fā)掘并駕馭商機的能力的有效路徑，有助于實現(xiàn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育與經(jīng)濟管理專業(yè)教育的高效融合。筆者所探索的在經(jīng)濟管理學院開展專利相關教育的模式包括本科生和研究生兩個層次。其中，本科生層次包括集中的課程教學和分散的課程教學兩個方面，研究生層次又分為針對學術碩士和專業(yè)碩士兩種情形。下文將闡述各部分的具體教學理念和教學內容。最后，對政府主管部門如何推動這一領域的工作提出了建議。
二、本科層次開展專利相關教育的方式
本科生層次的專利相關教育包括集中課程教學、分散課程教學兩大部分。現(xiàn)分述如下。
（一）集中的課程教學
集中的課程教學主要體現(xiàn)在《專利的經(jīng)濟學與管理》這門課程中。其授課對象既包括經(jīng)濟學專業(yè)學生，也包括工商管理專業(yè)學生。這門課的主要內容涉及對專利制度運行過程的介紹、專利制度的經(jīng)濟學分析、企業(yè)對專利制度的利用、專利法調整對企業(yè)策略的影響、企業(yè)對專利資產的經(jīng)營管理等內容。這部分內容的教學，能讓學生在具體的法律背景和市場背景下理解創(chuàng)新行為，增強學生對現(xiàn)實中動態(tài)經(jīng)濟發(fā)展過程的感知能力。
在當前經(jīng)濟學專業(yè)普遍采用的教學體系中，對企業(yè)這一微觀經(jīng)濟主體的介紹多局限于在假設技術、市場需求和市場結構既定的條件下，企業(yè)如何確定使利潤達到最大的產出。這是一種靜態(tài)的思維方式。而《專利的經(jīng)濟學與管理》則集中展現(xiàn)了企業(yè)在動態(tài)競爭的環(huán)境中的決策，有助于克服現(xiàn)有教學過程中的主導性思維從靜態(tài)向動態(tài)轉變。
針對工商管理專業(yè)學生開設這門課程也是有必要的。雖然目前已經(jīng)開設的《研發(fā)管理》課程涉及到一些創(chuàng)新方面的知識，但主要關注研發(fā)環(huán)節(jié)的企業(yè)內部管理流程；《創(chuàng)業(yè)學》則主要關注創(chuàng)業(yè)環(huán)節(jié)的管理流程。其思維導向仍然是靜態(tài)的?！秾＠慕?jīng)濟學與管理》這門課程的開設，則有利于增強學生在復雜的法律和競爭環(huán)境下發(fā)掘機遇、采用新方式組合生產要素以捕捉機遇的意識，能夠有效提升學生的創(chuàng)新意識和創(chuàng)業(yè)素質。
《專利的經(jīng)濟學與管理》的開設，讓經(jīng)濟學、工商管理的學生既能從經(jīng)濟學視角分析專利制度與企業(yè)行為之間的內在邏輯關系，又能從管理學角度理解企業(yè)如何在具體法律環(huán)境下配置資源和開發(fā)市場。對經(jīng)濟學專業(yè)本科生而言，有助于他們接觸純理論分析和數(shù)理思維象牙塔之外更真實的世界，在學習這門課程中更加嫻熟地駕馭曾經(jīng)學習過的經(jīng)濟理論和經(jīng)濟分析方法，在具體應用中感受經(jīng)濟學理論方法和數(shù)理工具的魅力。對工商管理專業(yè)學生而言，這一學習也有助于開拓視野和訓練思維。
（二）分散的課程教學
除了集中開設《專利的經(jīng)濟學與管理》這門課外，還可在現(xiàn)有各門課程中引入專利相關議題，進一步增強學生的創(chuàng)新意識。一方面，在現(xiàn)有的經(jīng)濟學專業(yè)課程體系中，可在《發(fā)展經(jīng)濟學》中引入創(chuàng)新如何推動經(jīng)濟發(fā)展的內容，彌補發(fā)展經(jīng)濟學在很大程度上忽略創(chuàng)新的不足；在《制度經(jīng)濟學》中引入對專利制度的闡述，這部分內容可很好地展示制度創(chuàng)新與技術創(chuàng)新之間的互動關系；在《國際經(jīng)濟學》中引入對國際技術貿易市場的分析及國際知識產權協(xié)調對國際貿易的影響；在《產業(yè)經(jīng)濟學》里引入對專利法對產業(yè)結構的影響；《經(jīng)濟史》中引入對專利交易市場演變的過程和原因的介紹；《經(jīng)濟思想史》中引入學術界對專利制度認識的演變；《博弈論基礎》中，可以將政府專利法調整行為與企業(yè)研發(fā)行為之間的博弈作為例子，展示博弈論在經(jīng)濟生活中的應用；《信息經(jīng)濟學》里可以企業(yè)與發(fā)明型員工之間的契約為例，揭示企業(yè)和員工之間簽訂雇傭合同的內在機制。
另一方面，在現(xiàn)有管理學專業(yè)課程體系中，在《市場營銷》里引入以專利技術進行營銷的介紹；《公司治理》引入以專利技術為核心資產的新創(chuàng)企業(yè)的治理；《風險投資學》引入對以專利技術為核心資產的新創(chuàng)企業(yè)的投資與管理；《會計學》里引入對專利等知識產權資產的價值核算；《證券投資學》中引入對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)投資時的知識產權評估技能；《戰(zhàn)略管理》中引入如何將專利信息和其它經(jīng)濟信息結合起來制定企業(yè)戰(zhàn)略的案例；《創(chuàng)業(yè)學》中開展以專利技術為核心資產的新創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營管理的案例教學；《人力資源管理》或《績效管理》中開展針對發(fā)明型員工的管理和激勵專題；《技術創(chuàng)新與研發(fā)管理》中介紹專利法律外部環(huán)境對企業(yè)經(jīng)營行為的影響；《商務談判》中引入專利技術買賣雙方的談判模擬，等等。
除了集中和分散的課堂教學之外，還存在形式多樣的“第二課堂”，即在正式的課程教學時間之外進行的各類活動。這些活動的內容是對課程教學的延伸和拓展。例如大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)計劃、挑戰(zhàn)杯創(chuàng)業(yè)大賽、有投資者和科技人員共同參與的沙龍、專題講座、學術論壇、調查研究和畢業(yè)論文寫作等。在這些活動中，也可融入專利相關教育。例如，筆者曾指導本科生開展一項創(chuàng)新杯項目，內容是調查某省專利技術交易市場的運行現(xiàn)狀。在做項目的過程中，學生增強了將課堂所學基本方法用于認知現(xiàn)實經(jīng)濟世界的能力，使視野從書本拓展到社會，提高了對專業(yè)的熱愛。
三、研究生層次開展專利相關教育的方式
研究生層次的專利相關教育又分為針對以培養(yǎng)學術理論研究能力為主的學術型碩（博）士和以培養(yǎng)實際操作能力為主的專業(yè)型碩士兩種情形，現(xiàn)分述如下。
（一）針對學術型碩（博）士的教學
學術型研究生教育以培養(yǎng)學生的學術理論研究能力為主。隨著創(chuàng)新型國家建設進程的推進，我國既需要一些擅長為專利相關政策制定提供咨詢的經(jīng)濟學者，也需要一些擅長發(fā)現(xiàn)產業(yè)界專利相關經(jīng)濟行為的內在規(guī)律性的經(jīng)濟或管理專家。我國目前培養(yǎng)這一領域專業(yè)人才的方式帶有很強的零散性和自發(fā)性。培養(yǎng)人才的主要方式是在導師個人興趣支配下，指導學生寫作專利相關畢業(yè)論文。為了增強培養(yǎng)學術性人才的系統(tǒng)性，可以開設與專利相關的經(jīng)濟學或管理學專題課程。在這些課程中，引導學生跟蹤國際學術界研究相關議題的前沿動態(tài)，掌握在這一領域開展研究的工具和方法。在課程論文或畢業(yè)論文中，可以結合中國現(xiàn)狀開展相關議題的研究。
（二）針對專業(yè)型碩士的教學
專業(yè)型碩士以培養(yǎng)學生的實際操作能力為主。在教學方式上，強調案例教學。工商管理碩士（MBA）是許多經(jīng)濟管理學院培養(yǎng)專業(yè)型碩士的主要形式。同工商管理專業(yè)的本科生一樣，當前工商管理碩士的教學主要仍以對企業(yè)管理的流程介紹為主。因此，同樣需要在各門課程中引入專利相關議題，來加深學生對創(chuàng)新活動的認識。有條件的學院可建設和開設《知識產權經(jīng)營管理》課程，既講授基礎原理，也開展案例教學。此外，在專業(yè)型碩士的畢業(yè)論文設計環(huán)節(jié)，可指導MBA學生結合具體企業(yè)情況，撰寫如何利用專利規(guī)則和制定專利相關策略的論文?？晒┳珜懻撐牡倪x題是廣泛的，例如，如何利用專利信息開展某企業(yè)的產品多元化經(jīng)營策略、如何利用專利信息制定某企業(yè)的營銷策略、如何為某企業(yè)制定合理的專利技術許可策略或干脆圍繞某專利技術撰寫創(chuàng)業(yè)計劃書，等等。
四、政策建議
