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篇1

【關(guān)鍵詞】自保公司；大型企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)管理

一、引言

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量和分析，以較小的成本達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的管理方法。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)的壯大，單純的購(gòu)買保險(xiǎn)已經(jīng)無法滿足企業(yè)的需求，他們希望可以通過自身的一些方法來控制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，自保公司作為大型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)自留的產(chǎn)物應(yīng)運(yùn)而生。

自保公司是企業(yè)所有人為了控制相關(guān)聯(lián)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)而自我設(shè)立的保險(xiǎn)公司，它在管控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)可以為關(guān)聯(lián)公司提供物質(zhì)支持。一般來說，有較多盈利的大型企業(yè)會(huì)建立自保公司來管控企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，母公司的盈利也可以轉(zhuǎn)移到子公司，使資金得到更好地運(yùn)用。通過設(shè)立自保公司，企業(yè)可以減少商業(yè)保險(xiǎn)的投保進(jìn)而減少成本，同時(shí)為自身提供商業(yè)保險(xiǎn)不保的險(xiǎn)種。自保公司還是企業(yè)規(guī)避稅收的一種方式，可以享受稅收優(yōu)惠。同時(shí)，自保公司還有財(cái)富轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)保護(hù)等優(yōu)點(diǎn)。

二、我國(guó)大中型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況

眾所周知，自然災(zāi)害和意外事故是客觀存在的，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。從宏觀上講，風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生有其必然性，但究竟何時(shí)發(fā)生或在什么地方發(fā)生是很難預(yù)知的。在目前的市場(chǎng)上，保險(xiǎn)條款單一，供企業(yè)選擇余地小，直接影響了企業(yè)對(duì)保險(xiǎn)的需求。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)推向市場(chǎng)后，企業(yè)的人、財(cái)、物、產(chǎn)、供、銷等一系列環(huán)節(jié)均由企業(yè)自主安排，所以除了自然風(fēng)險(xiǎn)外，企業(yè)面臨更多的是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)如圖1所示：

圖1 企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)

資料來源：劉立新，風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京：北京大學(xué)出版社，2006

企業(yè)要順利實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)計(jì)劃，則必須尋求一種經(jīng)濟(jì)保障途徑。當(dāng)“防患于未然”的控制性措施無法避免損失的發(fā)生時(shí)，企業(yè)會(huì)采取風(fēng)險(xiǎn)自留的方式進(jìn)行處理。在風(fēng)險(xiǎn)管理日益被重視的今天，企業(yè)正在努力減少無計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)自留，對(duì)于有能力的大型企業(yè)來說，設(shè)立自保公司成為一種新型風(fēng)險(xiǎn)管理模式選擇。

三、自保公司的優(yōu)點(diǎn)及缺陷

（一）自保公司的優(yōu)點(diǎn)

保險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)配置的手段。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指風(fēng)險(xiǎn)從被保險(xiǎn)人轉(zhuǎn)移到自保公司。風(fēng)險(xiǎn)配置是自保公司像傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司一樣把第三方風(fēng)險(xiǎn)匯聚起來進(jìn)行重新配置。企業(yè)設(shè)立自保公司有如下原因：

1.較低的保險(xiǎn)成本

商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)的保費(fèi)必須是充足的，這樣保險(xiǎn)公司才能在除去索賠之后獲得盈利。通過建立自保公司，母公司可以把這部分利潤(rùn)留存在企業(yè)內(nèi)部，而不用給第三方。同時(shí)，自保公司更了解企業(yè)自身的損失經(jīng)歷，可以制定出更精確的費(fèi)率，減少保險(xiǎn)成本。

2.充足的現(xiàn)金流

除了純粹的承保收益，商業(yè)保險(xiǎn)公司主要依賴于投資收益。一般來說，保費(fèi)是提前支付的，距離索賠還有很長(zhǎng)一段時(shí)間。在這段時(shí)間里，保費(fèi)可以用于投資。通過自保公司的設(shè)立，保費(fèi)和投資收益都被留存，從而保證了公司充足的現(xiàn)金流。

3.可保性

商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)于某些特定風(fēng)險(xiǎn)（如巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)）或價(jià)格無法衡量的風(fēng)險(xiǎn)不承保，而自保公司則可以根據(jù)自身需要來提供這些保險(xiǎn)。

4.增加母公司集團(tuán)盈利能力

自保公司通過參與保險(xiǎn)安排獲得傭金收入、保費(fèi)收入和現(xiàn)金收益。自保公司因?yàn)橄驀?guó)際再保險(xiǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而從再保險(xiǎn)公司獲取傭金收入；通過自留母公司的風(fēng)險(xiǎn)而獲得相應(yīng)的保費(fèi)收入；通過各種投資手段獲得承保收入的現(xiàn)金收益。最終增加了母公司整體的收入規(guī)模和盈利水平。

（二）自保公司存在的缺陷

自保公司作為一種新的保障形式，與傳統(tǒng)商業(yè)保險(xiǎn)企業(yè)相比，雖然在可保風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)成本方面存在明顯優(yōu)勢(shì)，然而其作為實(shí)體企業(yè)發(fā)展過程中的產(chǎn)物，也有不可忽視的重大缺陷，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.風(fēng)險(xiǎn)是否可保

一些重大損失，諸如地震、洪水等巨大損失，企業(yè)選擇自?；蝻L(fēng)險(xiǎn)自留則是純粹出于無奈，因而選擇自保并不對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避起實(shí)質(zhì)性作用。

2.自身費(fèi)用大

企業(yè)在成立初期，由于自身規(guī)模和資金限制，根本無力成立管理風(fēng)險(xiǎn)的自保公司，此時(shí)，與專業(yè)保險(xiǎn)公司合作是比較理想的選擇。只有當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，母公司才會(huì)根據(jù)業(yè)務(wù)需要成立自保公司，撥付專門的款項(xiàng)，管理企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.險(xiǎn)種組合的狹窄性

在公司成立初期，由于歷史損失數(shù)據(jù)的缺乏導(dǎo)致公司險(xiǎn)種的風(fēng)險(xiǎn)組合較為狹窄，因而，通常只能采取較低的自留額，而更多的在傳統(tǒng)保險(xiǎn)市場(chǎng)上尋求保險(xiǎn)保護(hù)。

4.需要專業(yè)人員

保險(xiǎn)業(yè)業(yè)務(wù)復(fù)雜性和專業(yè)性使得其活動(dòng)開展必須要有專門的保險(xiǎn)業(yè)人才參與。而自保公司這類新興的不成熟的保險(xiǎn)模式對(duì)許多保險(xiǎn)從業(yè)者并沒有產(chǎn)生巨大的吸引力，對(duì)其業(yè)務(wù)開展和規(guī)?；?jīng)營(yíng)產(chǎn)生了不小的影響。

四、自保公司的設(shè)立條件及其風(fēng)險(xiǎn)防范

自保公司涵蓋了某些商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)無法涉及的領(lǐng)域，其發(fā)展前景廣闊。但是，自保公司的設(shè)立也要考慮企業(yè)自身的因素，不能盲目跟風(fēng)。綜合上述分析，我們認(rèn)為適宜設(shè)立自保公司的企業(yè)應(yīng)該具備如下一些條件：

1.企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力

自保公司的設(shè)立要求企業(yè)具有較為雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。由于自保公司是技術(shù)性比較強(qiáng)的公司，需要較多的專業(yè)技術(shù)人才，這些人才的引進(jìn)和培養(yǎng)都需要大量資金。大型企業(yè)具備經(jīng)濟(jì)上的天然優(yōu)勢(shì)，并且擁有一套全方位的人才培養(yǎng)模式，適宜設(shè)立自保公司。

2.多元化的集團(tuán)型企業(yè)

自保公司是企業(yè)自身的一種保險(xiǎn)形式，雖然可以通過再保險(xiǎn)的方式分散一部分風(fēng)險(xiǎn)，但是通常公司的經(jīng)營(yíng)范圍是比較狹窄的，具有很大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。集團(tuán)化的公司業(yè)務(wù)類型較多，各種風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性相對(duì)較小，更加滿足大數(shù)法則的要求，一定程度上更具有保險(xiǎn)的可行性。

3.良好的公司治理結(jié)構(gòu)

我國(guó)《公司法》所確立的企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)未能在絕大多數(shù)企業(yè)中如期得以確立，立法與現(xiàn)實(shí)之間出現(xiàn)了較大的反差。要使得自保公司能夠公正獨(dú)立的運(yùn)作，公正合理的進(jìn)行保險(xiǎn)安排，良好的公司治理結(jié)構(gòu)是非常必要的。

篇2

摘 要 金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論是現(xiàn)代金融學(xué)理論的一個(gè)重要分支，其理論體系具有一定的可操作性。本文通過對(duì)金融危機(jī)發(fā)生的根本原因的分析，指出這場(chǎng)危機(jī)展現(xiàn)出的現(xiàn)代金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的程度、深度和廣度大大超出了我們對(duì)傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，既對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管模式帶來了史無前例的挑戰(zhàn)，也為金融風(fēng)險(xiǎn)管理模式創(chuàng)新賦予了新的啟示。

關(guān)鍵詞 金融危機(jī) 金融風(fēng)險(xiǎn) 金融風(fēng)險(xiǎn)管理

一、全球金融危機(jī)產(chǎn)生原因的分析

金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)，金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。此次美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)呈現(xiàn)某種形式混合的趨勢(shì)。

迄今為止國(guó)內(nèi)外關(guān)于金融危機(jī)的成因眾說紛紜，概況起來有以下幾種觀點(diǎn)：第一是制度說，認(rèn)為自由放任的資本主義制度是全球金融危機(jī)產(chǎn)生的根本原因。第二是政策說，認(rèn)為美國(guó)的高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄、長(zhǎng)期低利率和寬松的貨幣政策是金融危機(jī)形成的主要原因。第三就是大家普遍認(rèn)可的市場(chǎng)說，則主要從金融市場(chǎng)的微觀角度來分析危機(jī)的原因，認(rèn)為過度的金融創(chuàng)新、寬松的金融監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)的高杠桿、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)和人性的貪婪等等都是造成金融危機(jī)的直接原因?？傊斐纱舜稳蚪鹑谖C(jī)的背景和原因是復(fù)雜的，不能僅僅單獨(dú)從某一個(gè)方面出發(fā)去考慮問題，應(yīng)該將各個(gè)方面的問題有機(jī)的結(jié)合起來去思考。

二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理歷程

（一）金融風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本概念

金融風(fēng)險(xiǎn)是指任何有可能導(dǎo)致企業(yè)或機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)十分寬泛的詞匯，目前還遠(yuǎn)沒有達(dá)成一致的認(rèn)識(shí)，現(xiàn)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)解釋主要有以下一些觀點(diǎn)：1．風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)果的任何變化2．風(fēng)險(xiǎn)是損失發(fā)生的可能性3．風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期損失的不利偏差4．風(fēng)險(xiǎn)是可度量的不確定性5．風(fēng)險(xiǎn)是未來收益的不確定性。金融風(fēng)險(xiǎn)主要包括：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)這幾種類型。

顧名思義，金融風(fēng)險(xiǎn)管理則是對(duì)相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。金融風(fēng)險(xiǎn)管理的過程大致需要風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量與風(fēng)險(xiǎn)管理控制三個(gè)環(huán)節(jié)。首先是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指在進(jìn)行了實(shí)地調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，運(yùn)用各種方法對(duì)實(shí)際存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的歸類和實(shí)施全面的分析研究。其次是風(fēng)險(xiǎn)度量是指對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或損失范圍、程度進(jìn)行估計(jì)和衡量，并對(duì)不同程度的損失發(fā)生的可能性和損失后果進(jìn)行定量分析。其中風(fēng)險(xiǎn)度量的主要方法有敏感性分析、VaR估計(jì)、情景分析與壓力測(cè)試。最后是風(fēng)險(xiǎn)管理控制是解決金融風(fēng)險(xiǎn)的途徑和方法。一般分為控制法和財(cái)務(wù)法。

（二）金融風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展

金融風(fēng)險(xiǎn)管理在半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展過程中，經(jīng)歷了信用風(fēng)險(xiǎn)管理、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的歷程。

金融風(fēng)險(xiǎn)管理的萌芽于20世紀(jì)50年代，那時(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)集中在金融機(jī)構(gòu)，表現(xiàn)為獨(dú)立的金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。政府管制、資本缺乏流動(dòng)性以及技術(shù)限制在全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)中筑起的貿(mào)易壁壘，加之中央銀行控制著貨幣供應(yīng)和匯率，從而未發(fā)生過全面的金融危機(jī)。出現(xiàn)的危機(jī)僅限于個(gè)別銀行，突出表現(xiàn)為信用風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入20世紀(jì)80年代，曾經(jīng)由銀行以及政府主導(dǎo)的那種封閉的、嚴(yán)密控制的金融體系，已經(jīng)被資本世界范圍內(nèi)自由流動(dòng)所取代，經(jīng)濟(jì)全球化取代了封閉的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，人們所熟悉的按照地域劃分的市場(chǎng)也以處于不斷變化之中。市場(chǎng)取代政府成為風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者和解決者。此時(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)則主要表現(xiàn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其中具有代表性的案例則是80年代爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)和儲(chǔ)貸危機(jī)。20世紀(jì)90年代以后，金融風(fēng)險(xiǎn)管理在不斷變化的全球金融環(huán)境中繼續(xù)得到迅速發(fā)展。不僅金融機(jī)構(gòu)和政府監(jiān)管部門對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度在不斷提高，而且金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和手段也獲得了空前的發(fā)展。以信用風(fēng)險(xiǎn)的量化管理模型（如VaR和KMV模型）為代表的現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)正迅速崛起，并日漸成為金融風(fēng)險(xiǎn)管理的主流。與此同時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)管理由過去主要注重信用風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展到現(xiàn)在信用風(fēng)險(xiǎn)管理與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理并重，并兼顧其他風(fēng)險(xiǎn)管理的全面的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。

三、金融風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的新趨勢(shì)

而隨著金融危機(jī)的發(fā)生，金融風(fēng)險(xiǎn)管理也進(jìn)入了一個(gè)全新的時(shí)代。各國(guó)都更加重視完善相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理體系，從而使金融風(fēng)險(xiǎn)管理得到了前所未有的發(fā)展。具體來說有以下幾個(gè)主要的方面。

（一）重視培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理文化

一個(gè)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的失敗與否，不是因?yàn)槿狈π刨J政策和相關(guān)的程序，即使設(shè)置非常復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，如果缺少一個(gè)好的風(fēng)險(xiǎn)管理些文化，所有這些都將是徒有形式。風(fēng)險(xiǎn)管理效果較好的企業(yè)具有共同的特征：領(lǐng)導(dǎo)者具有極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并極力將這種意識(shí)灌輸給企業(yè)內(nèi)的所有成員，即注重風(fēng)險(xiǎn)管理文化的培育。培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理文化具體可以從兩個(gè)方面著手。1．樹立風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和理念。建立相應(yīng)的預(yù)警機(jī)制，編制各種風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)，定時(shí)檢查各部門的執(zhí)行情況，力爭(zhēng)做到事前控制，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題進(jìn)行跟蹤解決，并提交相關(guān)的報(bào)告。2．重塑人本主義的企業(yè)文化。用人本主義來逐漸地取代資本主義在企業(yè)中的主導(dǎo)地位，把企業(yè)中的人應(yīng)當(dāng)視為人本身來看待，而不僅僅是看做一種生產(chǎn)要素。這種人本管理的本質(zhì)是以促進(jìn)人自身自由、全面發(fā)展為根本目的的管理理念與管理模式，而這種方式有利于風(fēng)險(xiǎn)管理文化的培養(yǎng)。

因此各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該大力培育和塑造良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，增強(qiáng)員工風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)轉(zhuǎn)化為員工的共同認(rèn)識(shí)和自覺行動(dòng)，促進(jìn)企業(yè)建設(shè)系統(tǒng)、規(guī)范、高效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理量化技術(shù)的發(fā)展

近些年來，金融風(fēng)險(xiǎn)管理量化手段和方法的發(fā)展主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先是持續(xù)期和凸性概念被引入銀行資產(chǎn)負(fù)債管理，使得銀行管理利率風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債管理方法變更加科學(xué)。其次，隨著衍生金融工具和金融工程技術(shù)的發(fā)展，各種形式的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)管理更使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)生了深刻的變化，同時(shí)一些衡量和管理衍生金融工具自身風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)也得到了廣泛的利用和發(fā)展。但是衍生金融工具既可用于管理風(fēng)險(xiǎn)又可用于獲取盈利從而帶來風(fēng)險(xiǎn)的這種雙刃劍性質(zhì)在這此金融危機(jī)中得以充分暴露。目前，衍生金融工具自身的風(fēng)險(xiǎn)屬性跟其管理風(fēng)險(xiǎn)的屬性一樣得到了金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的充分重視。最后，VaR模型在20世紀(jì)90年代的迅速發(fā)展使得各種工具和市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一衡量和綜合管理獲得重大突破，VaR模型成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的一種共同標(biāo)準(zhǔn)，這種影響和變化甚至被稱為風(fēng)險(xiǎn)管理的VaR革命。因此在金融危機(jī)后，金融機(jī)構(gòu)重新明確了主要的風(fēng)險(xiǎn)因子和期限結(jié)構(gòu)。

另外衡量金融風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)是多種多樣的，各種衡量技術(shù)都有其自身的優(yōu)缺點(diǎn)，都服務(wù)于特定的目的。因此，脫離金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際需要來評(píng)論這些技術(shù)的絕對(duì)優(yōu)劣是沒有意義的，重要的是要結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際需要選用恰當(dāng)?shù)姆椒▉砗饬匡L(fēng)險(xiǎn)水平，并且要注意不同衡量方法之間相互取長(zhǎng)補(bǔ)短的作用。

四、對(duì)于我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

（一）全面認(rèn)識(shí)金融危機(jī)產(chǎn)生的原因，吸取美國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的寶貴經(jīng)驗(yàn)

本次金融危機(jī)顯示，為了切實(shí)提高我國(guó)金融監(jiān)管的效率，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，因采取市場(chǎng)主導(dǎo)、集中管理的模式，從分業(yè)監(jiān)管逐步轉(zhuǎn)向統(tǒng)一監(jiān)管，可以考慮設(shè)立一個(gè)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)監(jiān)管，解決目前金融領(lǐng)域存在的監(jiān)管沖突、監(jiān)管空白等問題。

（二）提高風(fēng)險(xiǎn)度量水平

目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于持續(xù)上漲的周期，在這一過程中，極易出現(xiàn)追求利潤(rùn)、忽視風(fēng)險(xiǎn)的非理性的經(jīng)營(yíng)行為，一旦市場(chǎng)形勢(shì)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，可能對(duì)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)面影響，因此應(yīng)該加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制制度建設(shè)，引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)，提高金融機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

（三）推進(jìn)金融創(chuàng)新

美國(guó)由于大量的金融創(chuàng)新且沒有節(jié)制的利用，導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)引起金融危機(jī)，但是這并不意味著我們對(duì)金融創(chuàng)新視而不見。由于我國(guó)的金融創(chuàng)新不足，導(dǎo)致金融體系運(yùn)作的效率低，一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)大量的資金需求得不到滿足，另一方面大量的資金低效率的運(yùn)作，我國(guó)現(xiàn)有的金融體系已經(jīng)難以滿足滿足投資者多層次的投資需求，尤其是直接融資的規(guī)模遠(yuǎn)小于間接投資，債券市場(chǎng)發(fā)育嚴(yán)重滯后于股票市場(chǎng)。因此，各方需求表面我國(guó)金融創(chuàng)新是大勢(shì)所趨。

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篇3

一、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)呈現(xiàn)出的新趨勢(shì)

（一）由“財(cái)務(wù)型并購(gòu)”與政府主導(dǎo)的“撮合型并購(gòu)”正逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤皯?zhàn)略型并購(gòu)”。企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)已不再局限于傳統(tǒng)意義上的規(guī)模擴(kuò)張，或只對(duì)短期經(jīng)濟(jì)利益的追逐，而是將優(yōu)化資源配置作為并購(gòu)基點(diǎn)，著眼于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略管理，以提高本企業(yè)在行業(yè)產(chǎn)值、銷售額中所占比重，提高產(chǎn)業(yè)集中度為目標(biāo)進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)。如2007年7月，“國(guó)美+永樂”組合體的誕生打破了我國(guó)原有的家電零售業(yè)格局，對(duì)整個(gè)行業(yè)重組產(chǎn)生了巨大影響，并購(gòu)后該企業(yè)在行業(yè)產(chǎn)值、銷售額中所占比重將迅速提高，預(yù)計(jì)年銷售額超過人民幣620億元，店面將達(dá)到近800家。我國(guó)企業(yè)傳統(tǒng)意義上的并購(gòu)動(dòng)機(jī)已延伸到戰(zhàn)略范疇，包括尋求新市場(chǎng)，提高市場(chǎng)進(jìn)入效率和控制力、增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，便利融資，拓展所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，戰(zhàn)略跟隨等。并購(gòu)本身已從單純的企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為延伸到企業(yè)制度演化、行業(yè)變遷動(dòng)力乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要調(diào)整。

（二）并購(gòu)交易方式多樣化。以前以現(xiàn)金支付為主的單一落后的并購(gòu)交易方式得以改進(jìn)，股權(quán)置換正逐步成為并購(gòu)的主要交易方式，并且還出現(xiàn)了對(duì)混合支付交易方式的有益探索。在國(guó)美并購(gòu)永樂案中，國(guó)美電器以0.347股自身股票置換1股永樂電器股票，另外，國(guó)美另為每股永樂電器股票支付0.1736港元現(xiàn)金，國(guó)美成功地以“股票+現(xiàn)金”方式實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)。這種以產(chǎn)業(yè)資本自發(fā)地通過市場(chǎng)化力量成功實(shí)施的“戰(zhàn)略性并購(gòu)”的出現(xiàn)，解決了以往因融資安排落后、支付方式單一所造成的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)因資金瓶頸而受到約束的問題。作為國(guó)外通行的一種并購(gòu)方式，投股并購(gòu)在我國(guó)的出現(xiàn)預(yù)示著巨額并購(gòu)活動(dòng)中支付瓶頸的突破，其不僅減少了交易成本，還有助于并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)保值增值，我國(guó)并購(gòu)也將由此步入一個(gè)以戰(zhàn)略性并購(gòu)開展大規(guī)模行業(yè)重組的新時(shí)代。

（三）并購(gòu)個(gè)案金額巨大，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合此起彼伏。在新的并購(gòu)浪潮中，具轟動(dòng)效應(yīng)的并購(gòu)消息不時(shí)傳出。有的并購(gòu)基本上是各行業(yè)巨型航母之間的整合，這些巨額的并購(gòu)事件對(duì)一些行業(yè)原有的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生了巨大沖擊，在行業(yè)重新“洗牌”的過程中，市場(chǎng)勢(shì)力的再分配為更大規(guī)模的并購(gòu)創(chuàng)造了更多機(jī)會(huì)，“以強(qiáng)扶弱”、政府安排式的并購(gòu)正逐步被強(qiáng)搶聯(lián)手式的企業(yè)自發(fā)并購(gòu)所取代。而今這種在企業(yè)繁榮擴(kuò)張階段而非衰退階段的并購(gòu)，使并購(gòu)雙方可通過實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手共同謀求更廣泛的發(fā)展空間，昔日的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，今日握手言歡，這將逐漸成為企業(yè)并購(gòu)的主流，也將成為新型企業(yè)并購(gòu)的典范。

二、企業(yè)并購(gòu)過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)鍵點(diǎn)

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是一種復(fù)雜的企業(yè)行為，涉及多個(gè)環(huán)節(jié)的操作，而每一環(huán)節(jié)都存在著大量的不確定性，從而導(dǎo)致各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的存在，其以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形式體現(xiàn)出來，并且這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的前后關(guān)聯(lián)性，具有連鎖反應(yīng)的特征。為保證財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性，應(yīng)針對(duì)具體的并購(gòu)過程確定關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，將其作為風(fēng)險(xiǎn)管理的驟變點(diǎn)進(jìn)行關(guān)鍵管理。

（一）并購(gòu)設(shè)計(jì)階段的戰(zhàn)略制定。馬克賽羅活認(rèn)為，兩家企業(yè)通過并購(gòu)來創(chuàng)造價(jià)值，提高經(jīng)濟(jì)效益的前提是這兩家企業(yè)必須在經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)上有一不定期的互補(bǔ)性，關(guān)聯(lián)性或協(xié)同性。若并購(gòu)雙方戰(zhàn)略匹配性差，一些風(fēng)險(xiǎn)不易在短時(shí)期內(nèi)察覺，且需支付較多的專家費(fèi)用去搜尋，則并購(gòu)不但難以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，相反還可能產(chǎn)生內(nèi)耗。在實(shí)際并購(gòu)中，部分企業(yè)基本上沒有制定并購(gòu)戰(zhàn)略，過多地關(guān)注短期財(cái)務(wù)利益，以短期內(nèi)獲取生產(chǎn)要素資源為導(dǎo)向，缺乏以增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力為導(dǎo)向的并購(gòu)思維，由此產(chǎn)生企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，特別是在追逐短期財(cái)務(wù)目標(biāo)（如現(xiàn)金目標(biāo)）時(shí)，并購(gòu)方無意于長(zhǎng)久經(jīng)營(yíng)這個(gè)企業(yè)，其并購(gòu)目的是將目標(biāo)企業(yè)整治包裝后轉(zhuǎn)讓出去以兌現(xiàn)收益，而不是從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資源、技術(shù)和業(yè)務(wù)流程進(jìn)行整合，這在并購(gòu)之初就埋下了風(fēng)險(xiǎn)的隱患。

在目前“戰(zhàn)略型并購(gòu)”在我國(guó)逐步興起之時(shí)，并購(gòu)雙方在并購(gòu)前就應(yīng)認(rèn)識(shí)到戰(zhàn)略匹配的重要性，在并購(gòu)設(shè)計(jì)階段制定出與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相匹配的并購(gòu)戰(zhàn)略，注重并購(gòu)雙方企業(yè)的戰(zhàn)略匹配問題；以并購(gòu)為手段對(duì)企業(yè)“存量”資源進(jìn)行調(diào)整，從市場(chǎng)價(jià)額增加或成本節(jié)約方面使兩家企業(yè)的戰(zhàn)略相吻合，從而實(shí)現(xiàn)收入增加和成本節(jié)約的部分疊加，實(shí)質(zhì)性提升經(jīng)濟(jì)本質(zhì)和企業(yè)股價(jià)。

（二）并購(gòu)準(zhǔn)備階段的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估工作可通過以下兩個(gè)步驟來完成：

第一，獲取目標(biāo)企業(yè)全面而準(zhǔn)確的信息。在并購(gòu)目標(biāo)確定之后，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信息調(diào)查會(huì)減少并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行信息調(diào)查與獲取時(shí)主要應(yīng)防范以下幾項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)：（1）信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)：在并購(gòu)活動(dòng)中，科學(xué)地估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，確定雙方均能接受的合理價(jià)格是并購(gòu)活動(dòng)成敗的關(guān)鍵，而價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確程度則取決于并購(gòu)企業(yè)所用信息的質(zhì)量，由于并購(gòu)活動(dòng)中買賣雙方處于信息不對(duì)稱地位，許多并購(gòu)方缺乏全面細(xì)致的事前調(diào)查，使并購(gòu)方難以掌握目標(biāo)企業(yè)全面具體的信息，在信息不充分的前提下盲目作出并購(gòu)決策，導(dǎo)致估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。因此，在并購(gòu)準(zhǔn)備階段應(yīng)注重信息的透明性與真實(shí)性，通過詳細(xì)的調(diào)查分析，獲取被并購(gòu)企業(yè)公開信息之外的對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有著重大潛在影響的重要信息，并通過對(duì)信息的綜合分析使決策更加準(zhǔn)確。（2）法律風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)我國(guó)企業(yè)而言，有關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)主要集中在目標(biāo)公司存在的合法性，并購(gòu)程序的合法性及債權(quán)債務(wù)訴訟的風(fēng)險(xiǎn)上。首先，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)聘請(qǐng)專業(yè)的機(jī)構(gòu)和人員對(duì)并購(gòu)中的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，著重作好目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的審查工作，應(yīng)特別關(guān)注表外負(fù)債和潛在的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)比率是否恰當(dāng)，資本結(jié)構(gòu)是否合理，會(huì)計(jì)程序和會(huì)計(jì)處理方法中有無不符合規(guī)定的地方，有無潛在虧損等。其次，在并購(gòu)合同的設(shè)計(jì)中可考慮融合期權(quán)條款。期權(quán)思想對(duì)企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略，尤其是在時(shí)機(jī)選擇與目標(biāo)企業(yè)選擇等方面具有重要指導(dǎo)意義。當(dāng)收購(gòu)企業(yè)擁有購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的機(jī)會(huì)時(shí)，若并購(gòu)合同中設(shè)有延遲期權(quán)，并購(gòu)企業(yè)可以在情況不利時(shí)延緩?fù)顿Y，考慮先等待、觀察一段時(shí)間，再選擇有利的時(shí)機(jī)進(jìn)行并購(gòu)，這就是一種看漲期權(quán)。當(dāng)條件有利時(shí)就執(zhí)行看漲期權(quán)。同時(shí)，收購(gòu)企業(yè)有權(quán)中止目標(biāo)企業(yè)的已有項(xiàng)目，延緩到市場(chǎng)行情較好的時(shí)候再開發(fā)，從而付出較低的并購(gòu)成本、降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的法律合同中除了可設(shè)計(jì)延遲期權(quán)條款之外，還可設(shè)計(jì)分階段建設(shè)期權(quán)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模變動(dòng)期權(quán)、轉(zhuǎn)換期權(quán)、增長(zhǎng)期權(quán)以及放棄期權(quán)等期權(quán)條款。（3）產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)評(píng)價(jià)所處的產(chǎn)業(yè)或?qū)⒁M(jìn)入的產(chǎn)業(yè)在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策體系中的位置，國(guó)家是否扶持，產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是否激烈等，以確定并購(gòu)企業(yè)進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)是否有利。（4）產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品的銷售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是否激烈，目標(biāo)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力量是否有利等，若目標(biāo)企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力很弱，銷售狀況不佳，則并購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很大。

第二，進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估。并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值是并購(gòu)企業(yè)對(duì)此項(xiàng)投資未來收益的預(yù)測(cè)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生了并購(gòu)公司的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，其大小取決于并購(gòu)企業(yè)所用信息的質(zhì)量和所采取的價(jià)值評(píng)估方法。對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估可考慮使用凈現(xiàn)值法、資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法、相對(duì)價(jià)值法、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法和實(shí)物期權(quán)法。

絕大多數(shù)的文獻(xiàn)表明，凈現(xiàn)值法是最科學(xué)、最成熟的價(jià)值評(píng)估方法。但凈現(xiàn)值法要基于一系列的假設(shè)，且過于依賴不確定的預(yù)期因素，主觀隨意性很大，在很多情況下，使用凈現(xiàn)值法評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值會(huì)導(dǎo)致價(jià)值被低估，一般認(rèn)為該方法實(shí)際操作性不很強(qiáng)。資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法僅考慮資產(chǎn)價(jià)值，與企業(yè)實(shí)際價(jià)值相差甚大，但由于其計(jì)算簡(jiǎn)單、數(shù)據(jù)容易獲得、且操作性強(qiáng)，在我國(guó)目前實(shí)務(wù)操作中仍有廣泛的應(yīng)用。相對(duì)價(jià)值法比凈現(xiàn)值法更有現(xiàn)實(shí)性，但其評(píng)估得到的是企業(yè)的相對(duì)價(jià)值，需要有目標(biāo)企業(yè)或行業(yè)數(shù)據(jù)作為基準(zhǔn)數(shù)據(jù)，因此具有一定的局限性。與上述價(jià)值評(píng)估方法相比，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法是衡量股東價(jià)值的更為準(zhǔn)確的評(píng)估方法，適用于內(nèi)部財(cái)務(wù)制度較健全的上市企業(yè)和非上市企業(yè)價(jià)值評(píng)估。實(shí)物期權(quán)法是唯一考慮了企業(yè)并購(gòu)所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)的方法，其可以說是兩種方法的綜合，既以凈現(xiàn)值法計(jì)算獨(dú)立企業(yè)的價(jià)值，又提出特殊方法對(duì)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行計(jì)量，適用于在未來不確定性強(qiáng)和管理者的管理需要一定彈性的情況下對(duì)所有上市企業(yè)和非上市企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。轉(zhuǎn)貼于

（三）并購(gòu)交易中支付方式的確定。并購(gòu)融資可采用現(xiàn)金支付和股票置換兩種方式。選擇交易方式時(shí)應(yīng)考慮如下因素：（1）對(duì)信息的獲取程度。不對(duì)稱信息理論導(dǎo)致經(jīng)理層并購(gòu)支付方式的偏好不同。并購(gòu)方的經(jīng)理人往往掌握不為外部人所了解的有關(guān)并購(gòu)方前景的信息。如果并購(gòu)方經(jīng)理們比較樂觀，就會(huì)強(qiáng)烈地傾向于進(jìn)行現(xiàn)金收購(gòu)；股票融資更是悲觀的經(jīng)理人所喜好的方式，因?yàn)槠溆X得公司股票已經(jīng)被高估了價(jià)值。（2）擬向市場(chǎng)傳遞的信號(hào)。支付方式的選擇揭示了未來的投資機(jī)會(huì)或現(xiàn)金流量情況。對(duì)于收購(gòu)者來說，用現(xiàn)金收購(gòu)表明其現(xiàn)有資產(chǎn)可以產(chǎn)生較大的現(xiàn)金流量。如果在進(jìn)行投資時(shí)內(nèi)部融資比外部融資更為有利，進(jìn)而還可以推導(dǎo)出另一種結(jié)論：收購(gòu)者有能力充分利用目標(biāo)企業(yè)所擁有的、或由兼并所形成的投資機(jī)會(huì)?，F(xiàn)金收購(gòu)還可能反映了收購(gòu)者對(duì)收購(gòu)的贏利性擁有秘密的信息。使用股票收購(gòu)則會(huì)產(chǎn)生相反的效果，因?yàn)楣善笔召?gòu)是對(duì)收購(gòu)者前景的不良信號(hào)，意味著企業(yè)預(yù)期未來現(xiàn)金流量會(huì)有不利變化。同時(shí)，它還可能表明兼并后的企業(yè)利用內(nèi)部資金抓住投資機(jī)會(huì)的能力較弱。因此，利用股票來進(jìn)行收購(gòu)的收購(gòu)者將承受負(fù)的超常收益。目標(biāo)企業(yè)仍然會(huì)有所收益，但將小于其在現(xiàn)金收購(gòu)中的收益，并且從收購(gòu)中獲得的收益還得由收購(gòu)者和目標(biāo)企業(yè)分享。（3）自身融資能力。股票置換可解決現(xiàn)金收購(gòu)所造成的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)因資金瓶頸而受到的約束的問題，其有利于突破并購(gòu)活動(dòng)中的支付瓶頸，減少交易成本，還有助于并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的保值增值。（4）稅務(wù)因素。主要考慮的稅務(wù)因素有納稅延遲以及資產(chǎn)增加。以股票換購(gòu)作為支付方式使得目標(biāo)企業(yè)股東可以避免在收購(gòu)發(fā)生時(shí)納稅，在這種情況下納稅被延遲。但當(dāng)目標(biāo)公司股東收到交換其股票的現(xiàn)金時(shí)，馬上就具有了繳納資本收益稅的義務(wù)。當(dāng)使用現(xiàn)金收購(gòu)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的股東必須立即支付資本利得稅，這將降低目標(biāo)企業(yè)股東的稅后收益。因此，有人認(rèn)為，現(xiàn)金收購(gòu)的溢價(jià)及超常收益必須相對(duì)較大，以彌補(bǔ)這一納稅上的不利。（5）并購(gòu)收益。以現(xiàn)金交割并購(gòu)的成本與并購(gòu)收益無關(guān)。如果采用現(xiàn)金購(gòu)買方式，并購(gòu)方股東將獲得金額固定不變的補(bǔ)償。即使并購(gòu)活動(dòng)極其成功，他們也不可能獲得任何額外利益；如果并購(gòu)失敗，他們也無需分擔(dān)損失。但若以股票做交換，成本將依賴于并購(gòu)收益，因?yàn)檫@將反映在并購(gòu)后的股價(jià)之中。股票融資能減少對(duì)任何一家公司價(jià)值高估或低估的影響。如假設(shè)因?yàn)椴①?gòu)方忽視了被收購(gòu)方的某個(gè)隱性負(fù)債，導(dǎo)致其高估了被收購(gòu)方作為獨(dú)立實(shí)體的價(jià)值，這時(shí)，股票融資的風(fēng)險(xiǎn)要小于現(xiàn)金支付，因?yàn)槿绻霉善笔召?gòu)，雖然有關(guān)被收購(gòu)方的不利因素仍然存在，但目標(biāo)公司股東也要部分地承擔(dān)后果。

交易方式與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間有著密切關(guān)系：（1）現(xiàn)金支付與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系?，F(xiàn)金支付是最簡(jiǎn)單、最明了的支付方式，有利于規(guī)避合并后企業(yè)發(fā)展的不確定性。然而，現(xiàn)金支付所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的。第一，并購(gòu)的規(guī)模和并購(gòu)成功與否受并購(gòu)方現(xiàn)金流量和融資能力的約束。企業(yè)都希望通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，并購(gòu)方必然要為收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)付出高昂的代價(jià)。如果并購(gòu)方現(xiàn)金流量不佳或融資能力有限則會(huì)影響并購(gòu)的規(guī)模，甚至可能使并購(gòu)計(jì)劃擱淺。第二，當(dāng)并購(gòu)與國(guó)際資本市場(chǎng)相聯(lián)系時(shí)，現(xiàn)金支付必然使并購(gòu)方面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。第三，目標(biāo)企業(yè)股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)和盈利，也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。目標(biāo)企業(yè)在收到并購(gòu)方的現(xiàn)金支付后，不僅喪失對(duì)公司的一切權(quán)益，而且由于收到現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)的收益還要納稅，這樣會(huì)增加目標(biāo)公司股東的稅收負(fù)擔(dān)。若目標(biāo)企業(yè)對(duì)并購(gòu)方懷有抵觸情緒，則可能采取如分拆業(yè)務(wù)、“毒藥丸子”、“金降落傘”等惡劣手段，增加并購(gòu)方的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）股票置換與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。股票置換是目前并購(gòu)中較受歡迎的方式，其可在一定程度上擺脫并購(gòu)中資金規(guī)模的限制，避免短期大量現(xiàn)金流出的壓力，降低企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)和償債的資金壓力，從而降低企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，也為并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造了寬松的環(huán)境。股票置換適用于各種規(guī)模的并購(gòu)，特別常被用于善意收購(gòu)。但股票置換也有其自身的缺陷：股價(jià)的不確定性加大了目標(biāo)公司的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)會(huì)造成并購(gòu)方原有股東股權(quán)稀釋。隨著我國(guó)并購(gòu)法規(guī)和并購(gòu)的程序的進(jìn)一步規(guī)范和完善，今后在發(fā)展股票置換方式時(shí)，我國(guó)企業(yè)應(yīng)立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況，在支付方式上應(yīng)注重發(fā)展以股票為切入點(diǎn)，以現(xiàn)金、股票、可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證等多種形式進(jìn)行的綜合證券并購(gòu)，用混合支付手段作為企業(yè)并購(gòu)交易方式中不同風(fēng)險(xiǎn)的抵消器。

篇4

經(jīng)濟(jì)全球化是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢(shì)，它使得各國(guó)之間的相互依存進(jìn)一步加深，經(jīng)濟(jì)層面的“國(guó)界”正逐漸失去原有的意義。世界市場(chǎng)的形成促進(jìn)了資本、人力、商品、服務(wù)的跨國(guó)流動(dòng)，優(yōu)化了各種生產(chǎn)要素和資源的配置，大大促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。目前，中國(guó)已經(jīng)超過日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，而下一階段的目標(biāo)，是中國(guó)完成經(jīng)濟(jì)大國(guó)向經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)變。在這個(gè)過程中，中國(guó)企業(yè)將面臨前所未有的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。企業(yè)想要更快更好的在世界市場(chǎng)中成長(zhǎng)和發(fā)展，那么企業(yè)的管理者不得不把自己的管理系統(tǒng)放置在國(guó)際大環(huán)境中經(jīng)受考驗(yàn)。我們必須從成功的企業(yè)那里獲取經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)真思索在經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮中產(chǎn)生的企業(yè)管理的新趨勢(shì)，樹立起全球經(jīng)營(yíng)和國(guó)際管理意識(shí)，規(guī)避管理風(fēng)險(xiǎn)，才能在瞬息萬變的國(guó)際市場(chǎng)中立于不敗之地。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化，企業(yè)管理正呈現(xiàn)出以下幾個(gè)發(fā)展新趨勢(shì)：

一、營(yíng)銷管理的精細(xì)化

自從中國(guó)加入WTO以后，我國(guó)的企業(yè)有在外國(guó)市場(chǎng)嶄露頭角的，也有發(fā)展失敗鎩羽而歸的。究其原因，很重要的一個(gè)因素在于營(yíng)銷管理過于粗放，缺乏針對(duì)性。所謂營(yíng)銷管理的精細(xì)化，要求我們針對(duì)不同的國(guó)家和地域、不同的文化背景，細(xì)化客戶管理、強(qiáng)化產(chǎn)品需求，構(gòu)筑起總部領(lǐng)導(dǎo)下各區(qū)域營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)自主經(jīng)營(yíng)，分散營(yíng)銷的管理模式。企業(yè)要適當(dāng)?shù)姆艡?quán)于當(dāng)?shù)貭I(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，避免市場(chǎng)信息傳遞不及時(shí)或失真影響營(yíng)銷人員的分析決策。企業(yè)通過為客戶提供精細(xì)化的售前、售中和售后服務(wù)，最大限度的提高客戶滿意度，并以此維護(hù)客戶系統(tǒng)、建立口碑，推進(jìn)企業(yè)營(yíng)銷管理的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。

二、人力資源管理的國(guó)際化

在生產(chǎn)力的諸多要素中，人是最關(guān)鍵也是最活躍的因素，同時(shí)還是最不穩(wěn)定的因素。隨著企業(yè)的發(fā)展，當(dāng)子分公司在不同的國(guó)家和區(qū)域落地生根，我們常常采取因地制宜、就地取材的用人策略。這時(shí)應(yīng)當(dāng)注意將當(dāng)?shù)氐恼吆臀幕c我們的企業(yè)文化相融合，取長(zhǎng)補(bǔ)短、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，最大限度的激發(fā)每一名員工的主人翁意識(shí)，激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造性，真正的視企為家。除了薪酬留人外，更應(yīng)為企業(yè)員工提供公平公正的競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)，提供豐富多樣的與國(guó)際接軌的管理培訓(xùn)，滿足不同個(gè)體的自我發(fā)展需求，提高企業(yè)向心力和凝聚力。同時(shí)，注重培養(yǎng)高層次的復(fù)合型人才，尤其是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)管理人才，既要有豐富的專業(yè)知識(shí)、懂外語，還要熟悉國(guó)際貿(mào)易法和慣例，這將大大提高經(jīng)營(yíng)管理的效益。實(shí)現(xiàn)人力資源管理的國(guó)際化，將成為企業(yè)發(fā)展不竭的動(dòng)力源泉。

三、產(chǎn)品管理的規(guī)范化

當(dāng)今世界，市場(chǎng)需求變化多端、競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，產(chǎn)品的核心技術(shù)成為企業(yè)制勝的關(guān)鍵，產(chǎn)品管理的規(guī)范化刻不容緩。首先，不同國(guó)家地域有不同的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，不同的行業(yè)也有不同的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，每進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)，都要詳細(xì)了解當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，確保產(chǎn)品能夠通過當(dāng)?shù)氐臉?biāo)準(zhǔn)檢驗(yàn)。這也對(duì)我們的產(chǎn)品管理提出了更高的要求，新產(chǎn)品的開發(fā)、產(chǎn)品市場(chǎng)分析、產(chǎn)品、產(chǎn)品推廣和產(chǎn)品周期管理都要在標(biāo)準(zhǔn)下規(guī)范實(shí)施。該文原載于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào)》雜志http：//總第547期2014年第15期-----轉(zhuǎn)載須注名來源其次，及時(shí)的整理新產(chǎn)品開發(fā)過程中產(chǎn)生的專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，根據(jù)企業(yè)的需求盡快完成申報(bào)，因其有地域性的特點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合所處市場(chǎng)情況區(qū)別對(duì)待。知識(shí)產(chǎn)權(quán)是企業(yè)創(chuàng)新的成果體現(xiàn)，也是企業(yè)重要的無形資產(chǎn)，它直接代表了企業(yè)未來的競(jìng)爭(zhēng)力，是獲取客戶信任、樹立企業(yè)品牌和開拓市場(chǎng)的重要助力。

四、財(cái)務(wù)管理的信息化

全球化讓企業(yè)的財(cái)務(wù)管理必須面對(duì)更加復(fù)雜的金融環(huán)境，利率市場(chǎng)化和地區(qū)金融管制導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇，我們要提高財(cái)務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)，加大財(cái)務(wù)管理信息化的資金投入，按照規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)統(tǒng)一適用的財(cái)務(wù)信息管理軟件，做到各級(jí)機(jī)構(gòu)之間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)交換能夠暢通無阻，并利用數(shù)據(jù)做好財(cái)務(wù)預(yù)算、計(jì)劃、控制及分析等各項(xiàng)工作。要積極對(duì)財(cái)務(wù)管理的業(yè)務(wù)流程進(jìn)行優(yōu)化，建立統(tǒng)一、完善、共享的財(cái)務(wù)管理平臺(tái)，推進(jìn)全面預(yù)算管理，更好的協(xié)調(diào)企業(yè)各部門和單位，更好的控制日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，高效配置資源，規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，考核業(yè)績(jī)指標(biāo)，促使企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平躍上新的高度，更好的為企業(yè)發(fā)展提供經(jīng)濟(jì)保證和支持。

五、風(fēng)險(xiǎn)管理的制度化

風(fēng)險(xiǎn)管理起源于20世紀(jì)30年代的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一門新興的管理學(xué)科。對(duì)于中國(guó)的很多企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)管理尚不成熟，很多企業(yè)缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)，更沒有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)和完備的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。近年來，各大型國(guó)企應(yīng)國(guó)資委的要求、上市公司應(yīng)交易所的要求，已經(jīng)啟動(dòng)建立內(nèi)部控制管理體系，以制度的形式對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過程進(jìn)行規(guī)范，針對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)采取嚴(yán)格的管控措施，貫徹風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控的管理理念。風(fēng)險(xiǎn)管理為企業(yè)筑起了一道防火墻，它的制度化將進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力，為中國(guó)企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)提供保障。

六、戰(zhàn)略管理的最優(yōu)化

戰(zhàn)略管理是根據(jù)企業(yè)總體發(fā)展需要而制定的，旨在通過環(huán)境分析、戰(zhàn)略制定、戰(zhàn)略實(shí)施和戰(zhàn)略控制等一系列動(dòng)態(tài)過程，使企業(yè)擁有足夠的彈性來面對(duì)瞬息萬變的國(guó)際市場(chǎng)，并在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。怎樣實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略管理的最優(yōu)化呢？這要求我們的戰(zhàn)略管理高度上要有全局性，時(shí)間上要有長(zhǎng)遠(yuǎn)性，操作上要有指導(dǎo)性：企業(yè)戰(zhàn)略決策必須有大局觀，以量化的客觀分析為依據(jù)，強(qiáng)調(diào)總體最優(yōu)，協(xié)調(diào)各單位、部門的活動(dòng)，形成發(fā)展合力；企業(yè)要有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃，避免戰(zhàn)略調(diào)整過于頻繁造成的不利影響；企業(yè)的戰(zhàn)略管理要具有可操作性，避免流于形式，在戰(zhàn)略的制定、實(shí)施、控制和評(píng)價(jià)全過程中都應(yīng)嚴(yán)格遵守管理要點(diǎn)，實(shí)時(shí)報(bào)告。

篇5

一、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理理論

最早的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理主要偏重于資產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。20世紀(jì)六十年代以后。銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理方面，強(qiáng)調(diào)通過主動(dòng)借入資金來保持或增加資產(chǎn)規(guī)模和收益。20世紀(jì)七十年代，隨著布雷頓森林體系的崩潰和石油危機(jī)的沖擊，如何規(guī)避匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)，成為商業(yè)銀行必須面對(duì)的問題。資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理理論應(yīng)運(yùn)而生。該理論綜合了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)點(diǎn)．強(qiáng)調(diào)對(duì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)管理，通過償還期對(duì)稱、’經(jīng)營(yíng)目標(biāo)互相替代和資產(chǎn)分散，實(shí)現(xiàn)總量平衡和風(fēng)險(xiǎn)控制。20世紀(jì)九十年代后。在金融全球化、分業(yè)經(jīng)營(yíng)壁壘消除、金融機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)加劇以及金融創(chuàng)新此起彼伏的時(shí)代背景下，資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理方法也得到進(jìn)一步發(fā)展。主要的進(jìn)展包括在險(xiǎn)價(jià)值法(VAR)和風(fēng)險(xiǎn)凋整的資本收益法(RAROc)等?，F(xiàn)在。信用風(fēng)險(xiǎn)組合管理模型也在一定程度上沿用了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)VAR模型的方法和體系，并已取得了一些階段性成果。

二、新巴塞爾協(xié)議下商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的新要求、新趨勢(shì)

為適應(yīng)復(fù)雜多變的風(fēng)險(xiǎn)狀況，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)先后于1999年6月和2001年公布了《新巴塞爾資本協(xié)議》征求意見稿第一稿和第二稿。由此。商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理和金融監(jiān)管出現(xiàn)了一些新的要求和新的趨勢(shì)。

1、要求銀行董事會(huì)從戰(zhàn)略高度認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理。建立完善的、垂直的風(fēng)險(xiǎn)控制體系．并使風(fēng)險(xiǎn)管理日?；?、制度化。商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)貨幣的特殊性以及激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，要求銀行管理的最高決策層董事會(huì)，將風(fēng)險(xiǎn)管理在整個(gè)管理體系中的地位上升到商業(yè)銀行生存與發(fā)展的戰(zhàn)略高度，并制定有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理政策。與此相適應(yīng)，在組織制度上不僅要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體制，而且要建立完善的、垂直的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。同時(shí)，以風(fēng)險(xiǎn)管理部門為中心的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的運(yùn)行要建立在管理日?；椭贫然幕A(chǔ)上，既同各業(yè)務(wù)部門保持密切的聯(lián)系和信息暢通，又充分強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理部門的獨(dú)立性和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的全面系統(tǒng)性。

2、加大了風(fēng)險(xiǎn)管理的范圍和力度。新協(xié)議廣泛涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。這表明，金融監(jiān)管正從著重信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管轉(zhuǎn)向全面風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。全面風(fēng)險(xiǎn)管理(ERM)是銀行業(yè)務(wù)多元化后產(chǎn)生的一種需求。這種管理模式要求我們不僅要重視信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，還要重視結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等更全面的風(fēng)險(xiǎn)因素，而且不僅將可能的資金損失視為風(fēng)險(xiǎn)，還將商業(yè)銀行自身的聲譽(yù)和人才的損失也視為風(fēng)險(xiǎn)。新議在保留外部評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上，強(qiáng)調(diào)建立銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，并提出三個(gè)可供選擇方案，即標(biāo)準(zhǔn)化方案、基礎(chǔ)IRB方案和高級(jí)IRB方案，強(qiáng)調(diào)以內(nèi)部評(píng)級(jí)為主導(dǎo)來衡量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，確定和配置資本。新協(xié)議從過去強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一外部監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)向多元化外部監(jiān)管與內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)模型相結(jié)合。

3、從事后的靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)向事前的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理。長(zhǎng)期以來，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)習(xí)慣于事后的靜態(tài)監(jiān)管，不能適應(yīng)銀行業(yè)的創(chuàng)新和環(huán)境變動(dòng)，缺乏對(duì)市場(chǎng)的敏感反應(yīng)。巴塞爾委員會(huì)的一系列文件，以風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管為基礎(chǔ)的審慎原則，促使金融監(jiān)管由事后的問題處理轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的事前動(dòng)態(tài)監(jiān)管。強(qiáng)調(diào)對(duì)銀行的資本充足程度，資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性、盈利性和管理水平實(shí)施有效監(jiān)管。

4、更加重視強(qiáng)化市場(chǎng)約束和信息披露。新巴塞爾協(xié)議將市場(chǎng)約束列為銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的第三支柱，充分肯定市場(chǎng)具有促使銀行合理分配資金和控制風(fēng)險(xiǎn)的功能。因此，要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，就要促進(jìn)市場(chǎng)游戲規(guī)則和內(nèi)部管理規(guī)則的互補(bǔ)互動(dòng)，充分發(fā)揮市場(chǎng)的作用。為了保證市場(chǎng)約束機(jī)制的有效執(zhí)行，新巴塞爾協(xié)議提出了全面信息披露的理念，明確規(guī)定信息披露包括核心信息披露和附加信息披露兩種情況，綜合定性信息和定量信息，不僅披露風(fēng)險(xiǎn)和資本充足狀況，而且披露風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理流程，資本結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)與資本匹配狀況。同時(shí)，加大對(duì)炮制和傳播虛假信息者的懲處力度，遏制信息失真現(xiàn)象。

5、風(fēng)險(xiǎn)管理的措施不斷趨于完善。為了對(duì)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的最低資本要求確定科學(xué)的原則，新巴塞爾協(xié)議更多地強(qiáng)調(diào)銀行要建立內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，并提出了計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)的IBR法，即內(nèi)部評(píng)級(jí)法。同時(shí)，它還要求進(jìn)一步確認(rèn)信用風(fēng)險(xiǎn)緩解技術(shù)來降低信用風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

l、我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的初步成效。隨著銀行商業(yè)化改革的逐步深入，商業(yè)銀行開始逐步認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，把風(fēng)險(xiǎn)管理作為商業(yè)銀行管理工作的重中之重來抓。商業(yè)銀行紛紛制定資產(chǎn)負(fù)債比例管理細(xì)則，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理逐步走上定量分析的軌道。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理逐步加強(qiáng)、逐步完善，銀監(jiān)會(huì)的成立，更是說明我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)入了一個(gè)嶄新階段。

2、我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理存在的差距。一是資本充足率水平不高，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模較大。由于國(guó)內(nèi)銀行資產(chǎn)質(zhì)量比較差，在資本補(bǔ)充有限的情況下，要提高資本充足率必須在降低信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)模上做文章。而我國(guó)目前包括大型企業(yè)在內(nèi)的絕大部分企業(yè)尚未取得外部評(píng)級(jí)，在標(biāo)準(zhǔn)法下其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100％或者150％，且國(guó)內(nèi)銀行尚不具備內(nèi)部評(píng)級(jí)的客觀條件，不能對(duì)企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)，商業(yè)銀行降低風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)模的途徑就是降低信貸存量規(guī)模，甚至是減少一些優(yōu)質(zhì)客戶的信貸業(yè)務(wù)。

二是風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法落后，風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù)達(dá)不到要求。新資本協(xié)議規(guī)定了內(nèi)部評(píng)級(jí)法必須達(dá)到九個(gè)方面的最低標(biāo)準(zhǔn)，但我國(guó)商業(yè)銀行還存在差距：信用風(fēng)險(xiǎn)尚未進(jìn)行公司、國(guó)家、銀行、零售貸款、專項(xiàng)貸款、股權(quán)投資方面的細(xì)分；評(píng)級(jí)體系仍實(shí)行一逾雙呆四級(jí)分類法和五級(jí)分類法，沒有成熟的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，信用評(píng)價(jià)仍以定性分析為主，客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性較差；內(nèi)部評(píng)級(jí)尚未應(yīng)用于信貸決策、資本配置、貸款定價(jià)、經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核等方面；缺乏以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的資本資源配置機(jī)制。三是內(nèi)控管理機(jī)制不完善，風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行力度較弱。我國(guó)商業(yè)銀行的內(nèi)控還不能完全適應(yīng)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的需要，不能適應(yīng)銀行審慎經(jīng)營(yíng)和銀行業(yè)監(jiān)管的需要，銀行內(nèi)部缺乏一個(gè)統(tǒng)一完整的內(nèi)部控制法規(guī)制度及操作規(guī)則。崗位輪換制度沒有得到普遍推行，未能很好地造就業(yè)務(wù)的多面手和綜合管理人才，也難以避免因崗位人員老化而產(chǎn)生的各種弊端。四是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信號(hào)滯后，缺乏先進(jìn)的預(yù)警技術(shù)。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作還基本局限在風(fēng)險(xiǎn)形成后的監(jiān)督、檢查和責(zé)任劃分上，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前和動(dòng)態(tài)的分析預(yù)測(cè)，缺乏先進(jìn)預(yù)警技術(shù)手段和方法的運(yùn)用，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的制度化管理。

四、新協(xié)議框架下我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策建議

l、切實(shí)提高資本充足率水平。應(yīng)積極尋求提高資本充足率的有效途徑，增加銀行規(guī)范的資本增加渠道；大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，增加盈利水平，提高內(nèi)部融資能力；建立完善的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)防范制度，降低不良資產(chǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)量；國(guó)有商業(yè)銀行可向中央銀行申請(qǐng)發(fā)行長(zhǎng)期金融債券來增加資本金，發(fā)行次級(jí)長(zhǎng)期債券，補(bǔ)充銀行附屬資本，改善資本結(jié)構(gòu)。

2、推進(jìn)內(nèi)部評(píng)級(jí)體系的建設(shè)。各商業(yè)銀行要成立內(nèi)部評(píng)級(jí)專門工作小組，對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面系統(tǒng)的研究和歸納，找出適應(yīng)銀行自身需要的風(fēng)險(xiǎn)分類特征，建立符合商業(yè)銀行自身要求的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)。要建立一支風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)專業(yè)化團(tuán)隊(duì)。對(duì)專業(yè)人員結(jié)構(gòu)做優(yōu)化調(diào)整，對(duì)現(xiàn)有人員定期培訓(xùn)，促使其知識(shí)體系及時(shí)獲得更新，從而確保內(nèi)部評(píng)級(jí)體系的先進(jìn)性和實(shí)用性。

3、建立商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理新機(jī)制。銀行應(yīng)完善自身的運(yùn)作自律體系不斷加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范工作，改善管理水平，提高銀行經(jīng)營(yíng)效益和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，商業(yè)銀行需要自覺地接受新協(xié)議的規(guī)則，以使銀行自律體系具有明確的管理方向和有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。如果商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不錯(cuò)和風(fēng)險(xiǎn)較低，所披露的信息令客戶滿意，就會(huì)贏得越來越多的新客戶和投資者的支持。相反，如果銀行的經(jīng)營(yíng)效益很差和風(fēng)險(xiǎn)狀況不佳，那就會(huì)導(dǎo)致資金大量流失和客戶轉(zhuǎn)移。

篇6

一、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理理論

最早的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理主要偏重于資產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。20世紀(jì)六十年代以后，銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理方面，強(qiáng)調(diào)通過主動(dòng)借入資金來保持或增加資產(chǎn)規(guī)模和收益。20世紀(jì)七十年代，隨著布雷頓森林體系的崩潰和石油危機(jī)的沖擊，如何規(guī)避匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)，成為商業(yè)銀行必須面對(duì)的問題，資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理理論應(yīng)運(yùn)而生。該理論綜合了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)對(duì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)管理，通過償還期對(duì)稱、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)互相替代和資產(chǎn)分散，實(shí)現(xiàn)總量平衡和風(fēng)險(xiǎn)控制。20世紀(jì)九十年代后，在金融全球化、分業(yè)經(jīng)營(yíng)壁壘消除、金融機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)加劇以及金融創(chuàng)新此起彼伏的時(shí)代背景下，資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理方法也得到進(jìn)一步發(fā)展。主要的進(jìn)展包括在險(xiǎn)價(jià)值法（VAR）和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益法（RAROC）等?，F(xiàn)在，信用風(fēng)險(xiǎn)組合管理模型也在一定程度上沿用了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)VAR模型的方法和體系，并已取得了一些階段性成果。

二、新巴塞爾協(xié)議下商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的新要求、新趨勢(shì)

為適應(yīng)復(fù)雜多變的風(fēng)險(xiǎn)狀況，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)先后于1999年6月和2001年公布了《新巴塞爾資本協(xié)議》征求意見稿第一稿和第二稿。由此，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理和金融監(jiān)管出現(xiàn)了一些新的要求和新的趨勢(shì)。

1、要求銀行董事會(huì)從戰(zhàn)略高度認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理，建立完善的、垂直的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，并使風(fēng)險(xiǎn)管理日?；?、制度化。商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)貨幣的特殊性以及激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，要求銀行管理的最高決策層董事會(huì)，將風(fēng)險(xiǎn)管理在整個(gè)管理體系中的地位上升到商業(yè)銀行生存與發(fā)展的戰(zhàn)略高度，并制定有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理政策。與此相適應(yīng)，在組織制度上不僅要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體制，而且要建立完善的、垂直的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。同時(shí)，以風(fēng)險(xiǎn)管理部門為中心的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的運(yùn)行要建立在管理日?；椭贫然幕A(chǔ)上，既同各業(yè)務(wù)部門保持密切的聯(lián)系和信息暢通，又充分強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理部門的獨(dú)立性和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的全面系統(tǒng)性。

2、加大了風(fēng)險(xiǎn)管理的范圍和力度。新協(xié)議廣泛涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。這表明，金融監(jiān)管正從著重信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管轉(zhuǎn)向全面風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。全面風(fēng)險(xiǎn)管理(ERM)是銀行業(yè)務(wù)多元化后產(chǎn)生的一種需求。這種管理模式要求我們不僅要重視信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，還要重視結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等更全面的風(fēng)險(xiǎn)因素，而且不僅將可能的資金損失視為風(fēng)險(xiǎn)，還將商業(yè)銀行自身的聲譽(yù)和人才的損失也視為風(fēng)險(xiǎn)。新協(xié)議在保留外部評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上，強(qiáng)調(diào)建立銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，并提出三個(gè)可供選擇方案，即標(biāo)準(zhǔn)化方案、基礎(chǔ)IRB方案和高級(jí)IRB方案，強(qiáng)調(diào)以內(nèi)部評(píng)級(jí)為主導(dǎo)來衡量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，確定和配置資本。新協(xié)議從過去強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一外部監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)向多元化外部監(jiān)管與內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)模型相結(jié)合。

3、從事后的靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)向事前的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理。長(zhǎng)期以來，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)習(xí)慣于事后的靜態(tài)監(jiān)管，不能適應(yīng)銀行業(yè)的創(chuàng)新和環(huán)境變動(dòng)，缺乏對(duì)市場(chǎng)的敏感反應(yīng)。巴塞爾委員會(huì)的一系列文件，以風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管為基礎(chǔ)的審慎原則，促使金融監(jiān)管由事后的問題處理轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的事前動(dòng)態(tài)監(jiān)管。強(qiáng)調(diào)對(duì)銀行的資本充足程度，資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性、盈利性和管理水平實(shí)施有效監(jiān)管。

4、更加重視強(qiáng)化市場(chǎng)約束和信息披露。新巴塞爾協(xié)議將市場(chǎng)約束列為銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的第三支柱，充分肯定市場(chǎng)具有促使銀行合理分配資金和控制風(fēng)險(xiǎn)的功能。因此，要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，就要促進(jìn)市場(chǎng)游戲規(guī)則和內(nèi)部管理規(guī)則的互補(bǔ)互動(dòng)，充分發(fā)揮市場(chǎng)的作用。為了保證市場(chǎng)約束機(jī)制的有效執(zhí)行，新巴塞爾協(xié)議提出了全面信息披露的理念，明確規(guī)定信息披露包括核心信息披露和附加信息披露兩種情況，綜合定性信息和定量信息，不僅披露風(fēng)險(xiǎn)和資本充足狀況，而且披露風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理流程，資本結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)與資本匹配狀況。同時(shí)，加大對(duì)炮制和傳播虛假信息者的懲處力度，遏制信息失真現(xiàn)象。

5、風(fēng)險(xiǎn)管理的措施不斷趨于完善。為了對(duì)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的最低資本要求確定科學(xué)的原則，新巴塞爾協(xié)議更多地強(qiáng)調(diào)銀行要建立內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，并提出了計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)的IBR法，即內(nèi)部評(píng)級(jí)法。同時(shí)，它還要求進(jìn)一步確認(rèn)信用風(fēng)險(xiǎn)緩解技術(shù)來降低信用風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

1、我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的初步成效。隨著銀行商業(yè)化改革的逐步深入，商業(yè)銀行開始逐步認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，把風(fēng)險(xiǎn)管理作為商業(yè)銀行管理工作的重中之重來抓。商業(yè)銀行紛紛制定資產(chǎn)負(fù)債比例管理細(xì)則，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理逐步走上定量分析的軌道。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理逐步加強(qiáng)、逐步完善，銀監(jiān)會(huì)的成立，更是說明我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)入了一個(gè)嶄新階段。

2、我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理存在的差距。一是資本充足率水平不高，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模較大。由于國(guó)內(nèi)銀行資產(chǎn)質(zhì)量比較差，在資本補(bǔ)充有限的情況下，要提高資本充足率必須在降低信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)模上做文章。而我國(guó)目前包括大型企業(yè)在內(nèi)的絕大部分企業(yè)尚未取得外部評(píng)級(jí)，在標(biāo)準(zhǔn)法下其風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100％或者150％，且國(guó)內(nèi)銀行尚不具備內(nèi)部評(píng)級(jí)的客觀條件，不能對(duì)企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)，商業(yè)銀行降低風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)模的途徑就是降低信貸存量規(guī)模，甚至是減少一些優(yōu)質(zhì)客戶的信貸業(yè)務(wù)。二是風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法落后，風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù)達(dá)不到要求。新資本協(xié)議規(guī)定了內(nèi)部評(píng)級(jí)法必須達(dá)到九個(gè)方面的最低標(biāo)準(zhǔn)，但我國(guó)商業(yè)銀行還存在差距：信用風(fēng)險(xiǎn)尚未進(jìn)行公司、國(guó)家、銀行、零售貸款、專項(xiàng)貸款、股權(quán)投資方面的細(xì)分；評(píng)級(jí)體系仍實(shí)行一逾雙呆四級(jí)分類法和五級(jí)分類法，沒有成熟的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，信用評(píng)價(jià)仍以定性分析為主，客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性較差；內(nèi)部評(píng)級(jí)尚未應(yīng)用于信貸決策、資本配置、貸款定價(jià)、經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核等方面；缺乏以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的資本資源配置機(jī)制。三是內(nèi)控管理機(jī)制不完善，風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行力度較弱。我國(guó)商業(yè)銀行的內(nèi)控還不能完全適應(yīng)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的需要，不能適應(yīng)銀行審慎經(jīng)營(yíng)和銀行業(yè)監(jiān)管的需要，銀行內(nèi)部缺乏一個(gè)統(tǒng)一完整的內(nèi)部控制法規(guī)制度及操作規(guī)則。崗位輪換制度沒有得到普遍推行，未能很好地造就業(yè)務(wù)的多面手和綜合管理人才，也難以避免因崗位人員老化而產(chǎn)生的各種弊端。四是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信號(hào)滯后，缺乏先進(jìn)的預(yù)警技術(shù)。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作還基本局限在風(fēng)險(xiǎn)形成后的監(jiān)督、檢查和責(zé)任劃分上，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前和動(dòng)態(tài)的分析預(yù)測(cè)，缺乏先進(jìn)預(yù)警技術(shù)手段和方法的運(yùn)用，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的制度化管理。

四、新協(xié)議框架下我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策建議

1、切實(shí)提高資本充足率水平。應(yīng)積極尋求提高資本充足率的有效途徑，增加銀行規(guī)范的資本增加渠道；大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，增加盈利水平，提高內(nèi)部融資能力；建立完善的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)防范制度，降低不良資產(chǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)量；國(guó)有商業(yè)銀行可向中央銀行申請(qǐng)發(fā)行長(zhǎng)期金融債券來增加資本金，發(fā)行次級(jí)長(zhǎng)期債券，補(bǔ)充銀行附屬資本，改善資本結(jié)構(gòu)。

2、推進(jìn)內(nèi)部評(píng)級(jí)體系的建設(shè)。各商業(yè)銀行要成立內(nèi)部評(píng)級(jí)專門工作小組，對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面系統(tǒng)的研究和歸納，找出適應(yīng)銀行自身需要的風(fēng)險(xiǎn)分類特征，建立符合商業(yè)銀行自身要求的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)。要建立一支風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)專業(yè)化團(tuán)隊(duì)。對(duì)專業(yè)人員結(jié)構(gòu)做優(yōu)化調(diào)整，對(duì)現(xiàn)有人員定期培訓(xùn)，促使其知識(shí)體系及時(shí)獲得更新，從而確保內(nèi)部評(píng)級(jí)體系的先進(jìn)性和實(shí)用性。

3、建立商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理新機(jī)制。銀行應(yīng)完善自身的運(yùn)作自律體系不斷加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范工作，改善管理水平，提高銀行經(jīng)營(yíng)效益和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，商業(yè)銀行需要自覺地接受新協(xié)議的規(guī)則，以使銀行自律體系具有明確的管理方向和有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。如果商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不錯(cuò)和風(fēng)險(xiǎn)較低，所披露的信息令客戶滿意，就會(huì)贏得越來越多的新客戶和投資者的支持。相反，如果銀行的經(jīng)營(yíng)效益很差和風(fēng)險(xiǎn)狀況不佳，那就會(huì)導(dǎo)致資金大量流失和客戶轉(zhuǎn)移。

篇7

在過去的30年里，建立于全球貨幣交易市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的各國(guó)政府債券市場(chǎng)、區(qū)域貨幣市場(chǎng)和全球股票市場(chǎng)日趨繁榮，成為債務(wù)和股票資本的重要來源。

外匯市場(chǎng)所具有的深度、流動(dòng)性和透明度使得投資者能夠在外匯風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下發(fā)現(xiàn)眾多的跨境投資機(jī)會(huì)，政府和企業(yè)則能夠以合理的成本舉債和獲得權(quán)益資本，這促進(jìn)了尚處于早期階段的國(guó)際投資的繁榮。

除商業(yè)銀行和投資銀行外，各類全球性投資者諸如養(yǎng)老基金、共同基金、個(gè)人投資者和公司的財(cái)務(wù)部門也已成為包括芝加哥商品交易所在內(nèi)的各交易所的客戶。這些客戶業(yè)已成為外匯市場(chǎng)創(chuàng)新的重要推動(dòng)力，并將繼續(xù)決定全球外匯市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。

二、客戶是創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)者

20世紀(jì)70～80年代，外匯市場(chǎng)客戶對(duì)于交易的三大要求是：價(jià)格的品質(zhì)（買賣價(jià)差小和流動(dòng)性高）、價(jià)格的連續(xù)性（在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)仍保持價(jià)格品質(zhì)），以及定價(jià)的速度（客戶希望在30秒內(nèi)即通過電話獲得銀行或經(jīng)紀(jì)人的報(bào)價(jià)）。

20世紀(jì)90年代，我們目睹了外匯期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，該市場(chǎng)使用了成熟的實(shí)時(shí)計(jì)算機(jī)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)和全球指令傳送體系。同時(shí)我們也見證了主要由路透和EBS提供的外匯電子經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)的擴(kuò)張。這一時(shí)期外匯市場(chǎng)形成了一種重要的趨勢(shì)，并已蔓延至股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)——這就是創(chuàng)建一個(gè)更加迅速、低廉和安全的市場(chǎng)的趨勢(shì)。從總體看，這是一種尋求更高的市場(chǎng)效率的強(qiáng)勁趨勢(shì)，電訊、計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅猛發(fā)展則加速了這一發(fā)展趨勢(shì)。

我將闡述我們認(rèn)為對(duì)市場(chǎng)參與者具有推動(dòng)作用的三類效率：成本效率、風(fēng)險(xiǎn)管理效率和資本信用效率。

（一）成本效率

20世紀(jì)90年代，一些大型的跨國(guó)銀行建立了能為其全球分支機(jī)構(gòu)的外匯期權(quán)投資組合提供24小時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理和定價(jià)服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)，這樣一來，不但使人力資源成本下降，更重要的是使風(fēng)險(xiǎn)管理者能夠受益于大數(shù)法則，因?yàn)橥顿Y組合的對(duì)沖服從概率分布模型。隨著這些全球范圍的投資組合的增長(zhǎng)，跨國(guó)機(jī)構(gòu)的收入流更加趨于可測(cè)。

這些網(wǎng)絡(luò)化期權(quán)交易系統(tǒng)的演進(jìn)，使得銀行通過自動(dòng)交易屏幕進(jìn)行的期權(quán)銷售面值總額可達(dá)500萬美元。其結(jié)果是既提高了定價(jià)速度，又使銷售人員和交易員更具效率。

到2000年，客戶要求銀行進(jìn)一步簡(jiǎn)化交易程序。大多數(shù)投資者和跨國(guó)公司都享有在交易前指導(dǎo)其獲得幾個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格的特權(quán)。他們不希望有一些員工專門等在電話機(jī)旁邊以從彼此競(jìng)爭(zhēng)的銀行那兒獲得最佳價(jià)格。1996年，StateStreet銀行開發(fā)了外匯交易聯(lián)接系統(tǒng)（FXConnect），這是第一扇開啟的“銀行之門”。2000年，這扇大門對(duì)其他銀行開放其平臺(tái)，由此變成一個(gè)“多銀行電子系統(tǒng)”，使買方客戶能看到35家外匯交易銀行提供的價(jià)格，并能夠以這些價(jià)格執(zhí)行交易。

與此類似，7家主要銀行于2000年決定采用新興的、相對(duì)低廉的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來解決競(jìng)價(jià)問題。他們聯(lián)合推出了被稱為“FXall”的互聯(lián)網(wǎng)“多銀行電子系統(tǒng)”。在FXall，所有7家銀行和成員銀行能在同一時(shí)間競(jìng)價(jià)，并能確保其客戶通過競(jìng)爭(zhēng)獲得一個(gè)最好的價(jià)格。今天，F(xiàn)Xall有43家銀行為超過500家客戶提供市場(chǎng)服務(wù)，這些客戶每天的即期和遠(yuǎn)期互換交易將近160億美元。這種趨勢(shì)在諸如Currenex等私人擁有的系統(tǒng)里也同樣存在。Currenex對(duì)銀行間貨幣市場(chǎng)和外匯交易參與者而言就象一個(gè)網(wǎng)上交易所，交易者進(jìn)行電子化報(bào)價(jià)，通過雙邊授信安排進(jìn)行結(jié)算，并且享受到稱之為“直通處理（straightthroughprocessing，STP）”的另一項(xiàng)提高交易效率的創(chuàng)新，STP使得交易在被執(zhí)行的同時(shí)就能將情況報(bào)告給后臺(tái)和風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。

2001年，芝加哥商品交易所也采取了降低客戶成本的措施，同時(shí)把一天的交易時(shí)間延長(zhǎng)到幾乎24小時(shí)，在其Globex電子交易系統(tǒng)上，在技術(shù)上推出了專門滿足外匯交易市場(chǎng)需求的撮合引擎。這一技術(shù)允許CME的銀行客戶、機(jī)構(gòu)客戶和公眾通過使用一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的電子交易界面或連續(xù)不斷地向CME進(jìn)行報(bào)價(jià)的自動(dòng)交易系統(tǒng)來執(zhí)行交易。自動(dòng)交易系統(tǒng)減少了差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)，并能連續(xù)不斷地以一定的速率報(bào)價(jià)，這比任何一個(gè)交易員更富有效率。CME還通過VPN（虛擬私人網(wǎng)絡(luò)）提供互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)接。為降低電信費(fèi)用，有些客戶已用每月僅需費(fèi)450美元的VPN來代替每月要花費(fèi)3500美元的T-1線路。

由于銀行和交易所通過自動(dòng)化技術(shù)降低了內(nèi)部成本，他們對(duì)其客戶就更具吸引力了。根據(jù)一個(gè)大型國(guó)際銀行估計(jì)，在過去的十年里，他們每筆外匯交易的成本已經(jīng)從13美元跌到1美元。

近期，CME也通過花旗銀行和CLS銀行聯(lián)接了“持續(xù)聯(lián)系結(jié)算”（CLS）來降低成本。比如，通過CME的CLS方案，一家銀行先前為交割4000份歐元期貨合約也許要支付1萬美元的費(fèi)用，但現(xiàn)在只需25美元。

總之，近期出現(xiàn)的外匯交易創(chuàng)新決定著未來潮流，這些創(chuàng)新包括：使用互聯(lián)網(wǎng)以降低電信成本；使用“多銀行電子系統(tǒng)”把多家銀行的報(bào)價(jià)集中在一個(gè)屏幕上；使用自動(dòng)交易系統(tǒng)以快速、連續(xù)執(zhí)行交易以及利用STP減少后臺(tái)和風(fēng)險(xiǎn)管理差錯(cuò)并降低處理成本。

所有這些都是重要的新趨勢(shì)，并將為外匯交易市場(chǎng)下一輪的發(fā)展奠定一個(gè)良好的基礎(chǔ)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理效率

風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域最重要的發(fā)展涉及為管理外匯交易期權(quán)投資組合而開發(fā)的實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理模式以及外匯電子交易的發(fā)展。20世紀(jì)90年代初，O‘Connor&Associates與瑞士銀行（SBC）合作為其系統(tǒng)內(nèi)數(shù)以百計(jì)的外匯交易員和風(fēng)險(xiǎn)管理顧問安裝了期權(quán)定價(jià)軟件。在1993年SBC收購(gòu)O’Connor時(shí)，這一軟件升級(jí)為可供全球交易所和交易室及客戶端使用的前臺(tái)交易機(jī)制。客戶獲得期權(quán)價(jià)格的時(shí)間顯著縮短，而且，銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理人員也能對(duì)全球的投資組合有一個(gè)實(shí)時(shí)的了解。

在路透和EBS交易平臺(tái)上，即期外匯的電子經(jīng)紀(jì)速度縮短為0.2秒左右，進(jìn)一步提升了風(fēng)險(xiǎn)管理的效率。

2001年，CME在Globex上推出了一個(gè)一天23小時(shí)的外匯產(chǎn)品，使交易時(shí)間從2秒下降到不到0.2秒。CME同樣允許自動(dòng)交易系統(tǒng)進(jìn)行指令輸入，這種鍵入自動(dòng)交易指令的功能是外匯交易的一個(gè)新趨勢(shì)的開端，它使在CME進(jìn)行自動(dòng)化套利交易的銀行將有可能進(jìn)行外匯期權(quán)的自動(dòng)交易。

幾年來，風(fēng)險(xiǎn)管理效率方面的另一個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)新是STP的發(fā)展，通過使用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)TOF軟件，STP首先在路透交易系統(tǒng)上得以實(shí)現(xiàn)。今天，當(dāng)即期交易在路透或EBS上執(zhí)行時(shí)，他們不但被自動(dòng)地發(fā)送到前臺(tái)交易系統(tǒng)，同時(shí)被立即發(fā)送到了后臺(tái)以便風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、支付結(jié)算和總帳更新。這一方面通過減少輸入錯(cuò)誤提高了操作效率，同時(shí)也通過允許銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理者實(shí)時(shí)掌握其全球外匯頭寸，提高風(fēng)險(xiǎn)管理效率。

自動(dòng)交易和STP將極大地提高銀行交易組織的能力，并使其在未來幾年里的支出持續(xù)減少。

（三）資本及信用效率

安然事件以后，外匯交易客戶和他們的銀行及投資銀行正在尋找創(chuàng)造資本效率和減少對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的方法。各銀行認(rèn)為他們無法進(jìn)行無限額無抵押的雙邊對(duì)手授信?，F(xiàn)在，他們正在探索一些復(fù)合的解決方法

，類似于多年來由交易所提供的集中對(duì)手清算方法。這種復(fù)合解決方案已經(jīng)在一級(jí)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中應(yīng)用，在此情況下，銀行同有其雙邊授信的客戶進(jìn)行交易，有時(shí)銀行也進(jìn)行EFP交易，通過把即期交易轉(zhuǎn)換為期貨交易的方式，將即期風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為交易所清算風(fēng)險(xiǎn)，由CME的清算部管理客戶質(zhì)押品并實(shí)施逐日盯盤。然而，多數(shù)一級(jí)經(jīng)紀(jì)商自行制定客戶的質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)并實(shí)施逐日盯市。

近來，一級(jí)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在向EBS經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)或類似于FXall的多銀行系統(tǒng)集中。在EBS系統(tǒng)，一級(jí)經(jīng)紀(jì)銀行把他們的高信用級(jí)別租給其客戶—信用等級(jí)較低的銀行。這種安排使得信用等級(jí)較低的銀行能看到“內(nèi)部?jī)r(jià)格”，每筆交易完成后，低信用等級(jí)銀行除向EBS支付傭金外再向一級(jí)經(jīng)紀(jì)銀行支付一個(gè)差價(jià)。

另一個(gè)外匯交易信用領(lǐng)域的重要?jiǎng)?chuàng)新是CLS銀行。數(shù)年來，49家主要交易銀行投資于并支持CLS銀行的發(fā)展，創(chuàng)造了一個(gè)在交割時(shí)即解決清算風(fēng)險(xiǎn)的方法，其目的是要避免“赫斯塔風(fēng)險(xiǎn)”。今天，CLS銀行每天通過執(zhí)行10萬余份的支付指令進(jìn)行1萬億美元的清算，盡管CLS銀行尚處于發(fā)展初期，但已經(jīng)在信用和支付效率方面顯示出了優(yōu)越性。

三、未來外匯交易趨勢(shì)設(shè)想

篇8

為什么同一流水線的工人可能出現(xiàn)相同部位的工傷？很可能是因?yàn)楣の缓土魉€順序的不合理?，F(xiàn)在，關(guān)心這件事的不僅有工會(huì)，公司自身也開始將解決這件事的方法納入到風(fēng)險(xiǎn)管理體系中。公司自身的風(fēng)險(xiǎn)管理體系變得越來越細(xì)化和完善，因?yàn)槿魏涡栴}都可能變成大麻煩。在風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)公司怡安集團(tuán)的總裁及首席執(zhí)行官Greg Case看來，公司現(xiàn)在面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類越來越多，除了產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)這些“老朋友”外，還有投資風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和外交風(fēng)險(xiǎn)這些讓公司（尤其是新興國(guó)家的公司）感到棘手的新問題，而網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展和世界局勢(shì)帶來的日趨復(fù)雜的外部環(huán)境又給公司增添了更多挑戰(zhàn)，具體的風(fēng)險(xiǎn)管理不僅要從產(chǎn)品本身入手，還要從體制流程內(nèi)部為公司出謀劃策。

CBN： 當(dāng)今公司面臨什么樣的風(fēng)險(xiǎn)？與之前相比有什么變化？

C： 公司面臨的普遍風(fēng)險(xiǎn)就是“風(fēng)險(xiǎn)越來越大，越來越快，形式也更多樣”。首先，現(xiàn)在公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大，而且它們常常都是跨領(lǐng)域的，一兩個(gè)環(huán)節(jié)的問題就會(huì)造成整個(gè)供應(yīng)鏈的問題，從而帶來非常大的損失；第二，供應(yīng)鏈的流程效率提高后，風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的速度比以前更快，出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)也更復(fù)雜；第三，新的風(fēng)險(xiǎn)還在不斷地出現(xiàn)，比如恐怖襲擊的風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)安全的風(fēng)險(xiǎn)，包括跨國(guó)公司的收購(gòu)和兼并也存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，這些問題以前可能都是非常特殊的小問題，但是現(xiàn)在正變得越來越普遍。新的風(fēng)險(xiǎn)需要新的應(yīng)對(duì)措施，比如，十年前我們從未想過數(shù)據(jù)可以被存放在云端，這固然經(jīng)濟(jì)便捷，但這些新產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是無法用原有方案去應(yīng)對(duì)的，公司需要調(diào)整和增加風(fēng)險(xiǎn)管理的手段。又比如，新興國(guó)家的公司去國(guó)外投資，由于不具備足夠的經(jīng)驗(yàn)，在面對(duì)各種政治風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及市場(chǎng)環(huán)境差異導(dǎo)致的勞工問題出現(xiàn)時(shí)，都會(huì)遇到困難。這些問題都在不斷產(chǎn)生，需要新的風(fēng)險(xiǎn)管理方法去跟進(jìn)和解決。

CBN： 現(xiàn)在全球的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)有什么新趨勢(shì)？

C： 作為一家提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的公司，我們注意到中小型公司的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)明顯加強(qiáng)，從能源到食品領(lǐng)域，它們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的需求在增加。從服務(wù)提供者的角度來看，公司的風(fēng)險(xiǎn)管理需要從內(nèi)外兩方面入手，比如網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)的控制涉及到數(shù)據(jù)質(zhì)量的管理，除了針對(duì)具體的風(fēng)險(xiǎn)，我們會(huì)提供相應(yīng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品作為保障之外，在內(nèi)部幫客戶管理數(shù)據(jù)，減少數(shù)據(jù)損失也非常重要。另外，因?yàn)楣镜臉I(yè)務(wù)變得越來越豐富，很多領(lǐng)域都需要?jiǎng)?chuàng)新的做法。比如電影產(chǎn)品的制作，文化產(chǎn)品的收益很難預(yù)測(cè)，但投資人需要穩(wěn)定的回報(bào)，其實(shí)可以用風(fēng)險(xiǎn)管理理念去看待這個(gè)問題，把電影制作過程中的可管理部分和不可控部分進(jìn)行拆分，分別進(jìn)行評(píng)估，然后進(jìn)行打包承保。藝術(shù)品、游艇等的展覽和拍賣也是風(fēng)險(xiǎn)管理的新領(lǐng)域，這些市場(chǎng)雖然很小眾，需求也很獨(dú)特，但這是風(fēng)險(xiǎn)管理的新方向。