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[關(guān)鍵詞] 上市公司負(fù)債籌資風(fēng)險 預(yù)測 文獻綜述
近年來，我國一些著名的企業(yè)紛紛在高速發(fā)展的階段突然倒下，除體制、機制和經(jīng)營原因的影響外，其自身的財務(wù)風(fēng)險管理無不存在著嚴(yán)重的問題。據(jù)研究，我國上市公司中ST公司面臨嚴(yán)重財務(wù)危機的同時，其財務(wù)風(fēng)險的重要組成部分――負(fù)債籌資風(fēng)險表現(xiàn)的尤為明顯[1]，故加強上市公司負(fù)債籌資風(fēng)險的預(yù)測研究對有效防范企業(yè)財務(wù)危機的發(fā)生有著重要的意義。然而，我國針對負(fù)債籌資風(fēng)險預(yù)測的專門研究很少見及，故加強這個問題的研究無疑是一個具有探索性、前沿性的課題。
一、上市公司負(fù)債籌資風(fēng)險預(yù)測研究現(xiàn)狀
1.國外研究現(xiàn)狀
最早從事財務(wù)預(yù)警研究的是Fitzpatrick(1932)的單變量財務(wù)危機預(yù)測研究，此后Smith 和Winakor(1935)、Merwin(1942)、Beaver(1966)等人進行了類似研究。但單變量分析根據(jù)不同的財務(wù)指標(biāo)進行判斷有可能得出相反的結(jié)論，且單個變量所包含的信息不足以反映企業(yè)的整個財務(wù)狀況。這些缺陷嚴(yán)重影響了單變量模型的適用性。
為克服單變量分析的局限性，Altman(1968)首次將多元判別分析(MDA)的方法引入到財務(wù)危機預(yù)測領(lǐng)域 [2]。類似的研究還有Dambolena和Khoury(1980)、Laitimen(1991)等。多元判別分析雖得到廣泛的應(yīng)用，但其對預(yù)測變量的分布性質(zhì)施加了一些統(tǒng)計上的限制。
由于多元判別分析無法估計企業(yè)破產(chǎn)的概率，研究者設(shè)計了線性概率模型(LPM)。Meyer和Pifer(1970)最早將LPM運用于銀行業(yè)的財務(wù)危機預(yù)測，Laitinen(1993)也做過類似研究。
為克服MDA和LPM都受到統(tǒng)計假設(shè)限制的局限性，研究人員引入了多元條件概率模型，包括Logistic模型和Probit模型。Martin(1977)首次運用Logistic模型來進行銀行破產(chǎn)預(yù)測。這一方法后來被Ohlson(1980)用于預(yù)測企業(yè)的財務(wù)危機。Zmijewski(1984)使用了Probit的分析模型。
隨著現(xiàn)金流量表用于評價企業(yè)整體財務(wù)狀況愈加受到重視，各國學(xué)者開始討論現(xiàn)金流量指標(biāo)是否能用于企業(yè)財務(wù)危機預(yù)測。Nosworthy et al.(1980)認(rèn)為“現(xiàn)金流/總債務(wù)”是一個顯著的單變量判別指標(biāo)。Casey et al. (1984)卻認(rèn)為單獨使用現(xiàn)金流量指標(biāo)進行財務(wù)危機預(yù)測效果不佳。
Lane et al.(1986)運用生存分析對銀行破產(chǎn)進行預(yù)測。這一方法后來被Chen and Lee(1993)用于預(yù)測企業(yè)的財務(wù)危機。
由于統(tǒng)計分析方法受制于其假設(shè)前提，而這些假設(shè)前提在財務(wù)領(lǐng)域中已被證實具有缺陷，所以隨著人工智能的發(fā)展一些非統(tǒng)計分析方法應(yīng)用于財務(wù)預(yù)警研究。Coatst和Fant(1993)利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論建立財務(wù)預(yù)警模型。Back et al.（1994）卻并不認(rèn)為神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型具有比多元判別分析和Logistic分析更加明顯的預(yù)測效果。Altman(1995)研究認(rèn)為神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法在風(fēng)險識別和預(yù)測中的應(yīng)用并沒有實質(zhì)性地優(yōu)于線性判別模型。
基于MM理論和期權(quán)定價理論，美國KMV公司于1993年提出的期望違約率模型。Charitou和Trigeorgis (2000)使用B-S期權(quán)定價模型中的相關(guān)變量構(gòu)建了財務(wù)困境判別模型。
此外，F(xiàn)rydman(1985)運用決策樹等更為復(fù)雜的機器學(xué)習(xí)方法來建立模型，聯(lián)合預(yù)測模型、遞歸分割算法、近鄰法、分類樹方法、專家系統(tǒng)法、主成分分析(因子分析)、聚類分析等方法也被應(yīng)用于該方面的研究。一些綜合分析法如歷史事件分析法、杜邦財務(wù)分析體系和沃爾比重評分法等也被應(yīng)用于財務(wù)預(yù)警研究中。
2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀
我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)測研究起步較晚，吳世農(nóng)、黃世忠(1986)曾介紹企業(yè)的破產(chǎn)分析指標(biāo)和預(yù)測模型，接下來近十年該方面的研究幾乎是空白，直到1995年劉淑蓮等介紹了Z―Score模型，為我國開展有關(guān)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)測研究重新打開了篇章。
周首華等(1996)在Z分?jǐn)?shù)模型的基礎(chǔ)上進行改進，考慮了現(xiàn)金流量變動情況指標(biāo)，建立了F分?jǐn)?shù)模型，準(zhǔn)確率達70%。
陳靜(1999)分別采用單變量分析和多元判別分析方法進行財務(wù)危機預(yù)測。
陳曉、陳治鴻(2000)采用Logistic模型，通過試驗1260種變量組合，發(fā)現(xiàn)負(fù)債權(quán)益比、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、主營利潤/總資產(chǎn)、留存收益/總資產(chǎn)對企業(yè)財務(wù)危機有顯著的預(yù)測作用。
吳世農(nóng)、盧賢義(2001)比較了多元判別分析、線性概率模型和邏輯回歸模型的預(yù)測效果，發(fā)現(xiàn)邏輯回歸模型的預(yù)測能力最強。
張愛民等(2001)采用主成分分析方法，建立了另一種預(yù)測企業(yè)財務(wù)失敗的模型――主成分預(yù)測模型，并對上市公司財務(wù)失敗的主成分預(yù)測模型進行實證檢驗。
楊保安等人(2001)利用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對中信實業(yè)銀行的30個企業(yè)客戶的財務(wù)風(fēng)險狀況進行了判別分類，證明其是一種可行的方法。
張友棠(2004)摒棄了傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建出了基于現(xiàn)金流量基礎(chǔ)的全新的財務(wù)指標(biāo)――現(xiàn)金盈利值和現(xiàn)金增加值，并在此基礎(chǔ)上系統(tǒng)地構(gòu)建了財務(wù)預(yù)警指數(shù)測度系統(tǒng)和分析系統(tǒng)。
吳應(yīng)宇等(2004)做了基于因子分析的上市公司財務(wù)危機預(yù)警研究的修正研究。認(rèn)為利用因子分析在指標(biāo)信息處理上的優(yōu)勢以及邏輯回歸擬合模型準(zhǔn)確度較高的優(yōu)點,將兩種方法結(jié)合起來應(yīng)用于預(yù)警研究之中。[5]
張玲等(2004)做了基于經(jīng)濟附加值的上市公司財務(wù)困境預(yù)警實證研究，主張將經(jīng)濟附加值指標(biāo)應(yīng)用于我國上市公司的財務(wù)困境預(yù)警實證研究和行業(yè)業(yè)績分析。
郭斌等(2006)采用因子分析和逐步判別分析相結(jié)合的方法,在綜合考慮財務(wù)和非財務(wù)因素的基礎(chǔ)上,建立了財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)的Logistic回歸模型,并運用國內(nèi)的相關(guān)數(shù)據(jù)進行了實證研究。
二、我國上市公司負(fù)債籌資風(fēng)險研究的現(xiàn)狀分析
我國有關(guān)企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險預(yù)測研究的基本現(xiàn)狀如下：
1.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)測的研究對象，目前多集中于整體財務(wù)風(fēng)險，然而諸如舉巨人集團等企業(yè)導(dǎo)致財務(wù)危機的直接原因在于其無法足額償還到期負(fù)債。負(fù)債籌資風(fēng)險的研究多只是含義、成因和控制的探討，目前還沒看及有關(guān)針對企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險進行成因分析、風(fēng)險預(yù)測和風(fēng)險控制等方面系統(tǒng)的研究。
2.我國有關(guān)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)測研究起步遠(yuǎn)晚于西方國家，這使得我國在目前及以后相當(dāng)一段時期都將以引進和學(xué)習(xí)國外財務(wù)風(fēng)險預(yù)測理論和方法為主。研究內(nèi)容突出表現(xiàn)為兩個方面：一是有關(guān)財務(wù)風(fēng)險預(yù)測系統(tǒng)建立的研究；一是有關(guān)財務(wù)風(fēng)險預(yù)測模型的實證研究。
3.我國有關(guān)財務(wù)風(fēng)險預(yù)測指標(biāo)的選擇、篩選、修正等方面爭議較大，同時財務(wù)風(fēng)險預(yù)測的指標(biāo)也不僅限于財務(wù)指標(biāo)，一些非財務(wù)指標(biāo)也被嘗試使用；針對統(tǒng)計方法必須前提假設(shè)而現(xiàn)實條件又不能完全滿足的情況，一些針對性地放寬前提假設(shè)條件的方法被引入財務(wù)風(fēng)險預(yù)測模型；隨著人工智能的發(fā)展，一些非統(tǒng)計方法也被嘗試構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)測模型。
三、上市公司負(fù)債籌資風(fēng)險預(yù)測研究須明確的幾個問題
基于上述分析，研究我國企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險須明確以下幾個問題：
1.關(guān)于負(fù)債籌資風(fēng)險含義的界定
對于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險含義的認(rèn)識各不相同，本文認(rèn)為應(yīng)首先針對財務(wù)風(fēng)險預(yù)測建立明確的概念體系，然后在這個框架內(nèi)開展財務(wù)風(fēng)險預(yù)測研究。因此需要首先明確企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險的含義，研究其形成原因和表現(xiàn)形式，探究其可預(yù)測性，然后再有針對性地研究其預(yù)測和控制。
2.關(guān)于負(fù)債籌資風(fēng)險的標(biāo)志性事件
由于我國的特殊國情決定了現(xiàn)階段無法將破產(chǎn)與否作為企業(yè)陷入財務(wù)危機的標(biāo)志性事件，公司是否被ST作為其陷入財務(wù)危機與否的標(biāo)志性事件目前已被廣泛采用。但是ST的規(guī)定實質(zhì)上是從股東利益出發(fā)，忽視了其他利益相關(guān)者的利益。沒有被ST的公司依然有可能面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。本文認(rèn)為應(yīng)該根據(jù)不同決策者對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險關(guān)注內(nèi)容的不同，選擇財務(wù)風(fēng)險顯化的標(biāo)志性事件，針對不同的財務(wù)風(fēng)險構(gòu)建相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)測模型。
3.關(guān)于樣本數(shù)據(jù)來源分布
財務(wù)風(fēng)險預(yù)測實證研究所用數(shù)據(jù)分為樣本組和控制組，常采用配對抽樣即樣本組和控制組包含相等的研究個體，國內(nèi)尚未有對配對和非配對抽樣作比較研究，而這是否會影響到財務(wù)風(fēng)險預(yù)測的準(zhǔn)確性也有待進一步研究。樣本數(shù)據(jù)來源的行業(yè)大多選擇全行業(yè)或者隨機行業(yè)，也有一些研究選擇了單一行業(yè)或某幾個被認(rèn)為數(shù)據(jù)具有某些共同特征的行業(yè)。全行業(yè)數(shù)據(jù)和單一行業(yè)數(shù)據(jù)是否會影響財務(wù)風(fēng)險預(yù)測的準(zhǔn)確性，國內(nèi)也鮮有被廣泛認(rèn)可的相關(guān)研究。
4.關(guān)于負(fù)債籌資風(fēng)險預(yù)測方法
國內(nèi)有關(guān)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)測的研究越來越多的采用實證研究的方法，通過定量分析進行風(fēng)險預(yù)測，但是我國資本市場發(fā)展較晚且還很不成熟，這在很大程度上影響了定量分析預(yù)測負(fù)債籌資風(fēng)險的可靠性，故有必要建立定性與定量分析相結(jié)合的負(fù)債籌資風(fēng)險預(yù)測模型。
參考文獻:
[1]李亞光:上市公司財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)研究[D].貴陽：貴州財經(jīng)學(xué)院企業(yè)管理碩士點，2006
[2]Altman Edward I: Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy[J].Journal of Finance,1968, Sep
[3]周首華:企業(yè)財務(wù)預(yù)警方法與機制[M].大連:東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2000:11-15
[4]張愛民祝春山許丹健:上市公司財務(wù)失敗的主成分預(yù)測模型及其實證研究[J].金融研究,2001(3)
（一）企業(yè)籌資的含義
企業(yè)在運營中，通過不同的渠道獲取資金，并將資金投入到生產(chǎn)及企業(yè)運行中去，從而達到擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，促進企業(yè)發(fā)展的目的的行為就被稱之為企業(yè)籌資。企業(yè)可以通過外部融資、銀行貸款等方式來進行企業(yè)融資。企業(yè)在籌資時選擇適合自己發(fā)展的籌資方式，并將籌資寬度設(shè)定在企業(yè)能夠承擔(dān)的范圍之內(nèi)，是企業(yè)籌資的必然要求。
（二）企業(yè)籌資風(fēng)險的含義
財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)籌資風(fēng)險的另一個名稱，是指企業(yè)在借入貸款之后卻因為各種原因而導(dǎo)致企業(yè)無法償還債務(wù)的風(fēng)險。這是由企業(yè)經(jīng)營的不確定性，以及企業(yè)利潤的不穩(wěn)定性決定的。
企業(yè)進行籌資的主要目的的是擴大生產(chǎn)，而增加了企業(yè)貸款之后，貸款利息必然會為企業(yè)的財務(wù)管理帶去一定的壓力與負(fù)擔(dān)，而市場上的借貸利率又是隨時可變的，這也成為企業(yè)籌資風(fēng)險的一大問題。由此可見，如果企業(yè)經(jīng)營決策不符合企業(yè)發(fā)展的實際，無法適應(yīng)市場變化，那么企業(yè)隨時面臨著籌資風(fēng)險，但從另一方面來說，企業(yè)如果制定了符合市場發(fā)展規(guī)律的決策目標(biāo)，正確領(lǐng)導(dǎo)組織企業(yè)員工生產(chǎn)經(jīng)營，那么，企業(yè)就能實現(xiàn)擴大企業(yè)經(jīng)濟效益以及生產(chǎn)規(guī)模的目標(biāo)。
（三）籌資風(fēng)險的特征表現(xiàn)
1、籌資風(fēng)險的客觀性
企業(yè)籌資風(fēng)險的產(chǎn)生都是無法預(yù)料的，可以說是一些客觀的、不可通過外部力量控制的非人為因素決定的。等于說，籌資風(fēng)險的存在是無法回避或是人為消除的，企業(yè)只有通過各種手段及方式來解決風(fēng)險，盡可能的減少企業(yè)可能會遇到的風(fēng)險及損失。
2、籌資風(fēng)險具有不確定性
籌資風(fēng)險在一定時期內(nèi)具有極大的可變性，即籌資風(fēng)險發(fā)生的時間、發(fā)生的地點及其影響的程度及范圍都具有不確定性，可以說籌資風(fēng)險的結(jié)構(gòu)具有偶然性。
3、籌資風(fēng)險具有一定的可控性
在籌資風(fēng)險中，與風(fēng)險的不確定性相對應(yīng)的是風(fēng)險存在的可控制的可能性，在風(fēng)險發(fā)生的過程中，部門風(fēng)險并非完全不可預(yù)料，而是在研究之后是有規(guī)律可循的。企業(yè)可以通過一定的手段，對企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營發(fā)展及企業(yè)未來進行預(yù)測，對可能發(fā)生的風(fēng)險進行風(fēng)險調(diào)控。
4、籌資風(fēng)險具有雙重性
籌資風(fēng)險的雙重性可以說是企業(yè)面臨的風(fēng)險越大，企業(yè)能夠從中獲取的利潤越高。這也是籌資風(fēng)險本身的性質(zhì)決定的。
二、企業(yè)籌資風(fēng)險的成因
企業(yè)籌資中企業(yè)的負(fù)債增加，會從正面對企業(yè)造成一定的風(fēng)險。而籌資風(fēng)險對企業(yè)的影響也可以從兩方面來說，一是企業(yè)籌資風(fēng)險能使企業(yè)獲得企業(yè)財務(wù)杠桿效益，促進企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大，降低綜合資金的成本，增加企業(yè)經(jīng)濟效益，也有助于企業(yè)提高風(fēng)險防范意識，建立有效的風(fēng)險防范機制；二是企業(yè)在面臨風(fēng)險時，如果沒有及時制定相應(yīng)的解決措施，極有可能對企業(yè)造成極大的損失。下面我們分別從內(nèi)因與外因兩方面對企業(yè)的籌資風(fēng)險做出相關(guān)探討。
（一）內(nèi)因
1、企業(yè)負(fù)債過度
企業(yè)過度籌資可能會造車企業(yè)的負(fù)債規(guī)模過大，其利息的支出占企業(yè)總支出比重過大，這會減少企業(yè)的收益，最終可能會使企業(yè)喪失償還債務(wù)的能力導(dǎo)致破產(chǎn)。
2、資本的結(jié)構(gòu)不當(dāng)
企業(yè)中自由資產(chǎn)與借入的資產(chǎn)共同組成了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，如果企業(yè)的借入資本過大，超過自有資本比重過多，則其結(jié)構(gòu)比率的不恰當(dāng)以及高額的負(fù)債率都極有可能造成企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。因此，企業(yè)在籌資時，應(yīng)當(dāng)合理的利用債務(wù)融資，將企業(yè)基本結(jié)構(gòu)進行科學(xué)的配比，這也是企業(yè)從中獲得財務(wù)杠桿收入及降低財物風(fēng)險的重點。
3、籌資方式選擇的不恰當(dāng)
企業(yè)進行籌資的方式有很多種，比如銀行貸款、發(fā)行股票、商業(yè)信用等。慎重正確的選擇企業(yè)籌資方式是十分重要的，不同的籌資方式有各自不同的優(yōu)勢與劣勢，一旦選擇不正確，則極有可能對企業(yè)造成巨大的損失。
（二）外因
1、企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險
經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中本身存在的風(fēng)險。其表現(xiàn)形式主要有以下幾點，一是當(dāng)企業(yè)采用的完全是股權(quán)融資時，那么企業(yè)中沒有籌資風(fēng)險，其經(jīng)營風(fēng)險由股東承擔(dān)；二是當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資與債務(wù)融資兩者融資方式時，股東的收益波動起伏將會增大，且籌資風(fēng)險承擔(dān)的風(fēng)險大于經(jīng)營風(fēng)險；三是當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營不善、收益不足以支付利息費用時，股東的收入基本為零，且支付債務(wù)利息還需運用股東股本，這些都將導(dǎo)致企業(yè)最終破產(chǎn)。
2、受金融市場上利率、匯率變動影響
在市場經(jīng)濟體制下，市場上的利率是隨著市場的變化而不斷變化的。企業(yè)資金成本的大小也受市場中利率的變化影響。由此可見，企業(yè)的籌資風(fēng)險的大小與市場的利率變化有著直接的關(guān)系。如在國家實行擴張性財政政策與擴張性的貨幣政策時，市場上的貨幣供給量增加，貨幣的利率就會降低，此時企業(yè)的資金成本就會有所降低。相反的話，企業(yè)所要承擔(dān)的資金成本將大幅提高，為企業(yè)的財務(wù)管理帶來壓力。一般而言，如果企業(yè)不進行籌資的話是不會面臨籌資風(fēng)險的，企業(yè)籌資的廣度也決定了企業(yè)面臨風(fēng)險的程度大小。企業(yè)在籌資時，利用市場動態(tài)分析，對市場變化進行相關(guān)預(yù)測也是十分重要的。
三、針對籌資風(fēng)險提出的防控措施
（一）建立科學(xué)合理的風(fēng)險防控的意識
風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中無法避免的因素，無論什么樣的企業(yè)都有可能遇到不一樣的風(fēng)險。因此，只有樹立正確的風(fēng)險防控意識，強化企業(yè)員工的風(fēng)險意識，才能在面對風(fēng)險時保持沉著冷靜，并及時制定出解決的方案。
（二）對籌資方式進行合理安排
合理地安排籌資對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營來說是十分重要的，如果企業(yè)籌資安排不當(dāng)，極有可能會對企業(yè)造成極大的破壞。因此，企業(yè)在籌資前要對企業(yè)的經(jīng)營狀況進行預(yù)測，要符合企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，制定合理的籌資策略，在保證企業(yè)能按時還款的前提下進行籌資，這樣才能達到企業(yè)進行籌資擴大生產(chǎn)的目的。企業(yè)在發(fā)展時，也可以進行股權(quán)籌資，企業(yè)要不斷提高企業(yè)自有資本持有量，才能提高企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)，盡量避免企業(yè)籌資風(fēng)險。
（三）提高企業(yè)資產(chǎn)的流動性
企業(yè)資產(chǎn)的流動性很大程度上影響了企業(yè)籌資債務(wù)的償還能力。企業(yè)要提高資產(chǎn)流動性，加強對資產(chǎn)的管理，加速企業(yè)資產(chǎn)回流，縮短企業(yè)生產(chǎn)周期，提高企業(yè)的盈利水平，降低企業(yè)籌資風(fēng)險。
（四）在籌資過程中建立風(fēng)險防范體系
建立一套科學(xué)的風(fēng)險預(yù)防體制是降低企業(yè)籌資風(fēng)險的重要步驟。企業(yè)立足于市場發(fā)展，在籌資時建立各種應(yīng)對企業(yè)發(fā)展會出現(xiàn)的風(fēng)險進行預(yù)防控制，能夠有效提高企業(yè)的生產(chǎn)水平，擴大生產(chǎn)規(guī)模。制定了一定的風(fēng)險預(yù)防措施，在企業(yè)遇到風(fēng)險時能夠快速有效的采取相應(yīng)的措施對企業(yè)風(fēng)險進行控制。
關(guān)鍵詞：企業(yè)；籌資風(fēng)險；內(nèi)部控制
中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-02
一、引言
籌資風(fēng)險的內(nèi)涵籌資風(fēng)險一般指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險，一般是指由于資金供需問題、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等變化因素的，企業(yè)借入資金籌集給財務(wù)運行帶來的不確定性。它有負(fù)債籌資造成企業(yè)持有者減少收益的可能以及負(fù)債籌資可能造成企業(yè)資金匱乏甚至破產(chǎn)的風(fēng)險兩層含義。按照不同的籌資風(fēng)險成因，負(fù)債籌資風(fēng)險可以分為收支性籌資風(fēng)險和現(xiàn)金性籌資風(fēng)險?，F(xiàn)金性籌資風(fēng)險指因為流入現(xiàn)金、短缺現(xiàn)金的結(jié)構(gòu)期間與債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)不相匹配而導(dǎo)致的一種支付風(fēng)險。其根源產(chǎn)生在于企業(yè)不當(dāng)?shù)睦碡敺绞剑宫F(xiàn)金執(zhí)行不力或預(yù)算安排不妥造成支付危機。此外，在不合理安資本結(jié)構(gòu)排、搭配不好債務(wù)期限結(jié)構(gòu)時也會引發(fā)企業(yè)在某段時間的償債高峰風(fēng)險。收支性籌資風(fēng)險指企業(yè)在支高于收的情況下形成到期無力償還本息債務(wù)的風(fēng)險，這種風(fēng)險具有整體性。
二、籌資風(fēng)險的含義企業(yè)籌資風(fēng)險的含義
企業(yè)籌資風(fēng)險也就是一種籌資風(fēng)險，是資金的借進的企業(yè)帶來不確定性給財務(wù)成果。大多數(shù)企業(yè)資金的籌集就是為了使生產(chǎn)規(guī)模擴大，讓經(jīng)濟效益得到提高，從而使財務(wù)管理得以實現(xiàn)目標(biāo)。企業(yè)進行籌資為了取得的經(jīng)濟效益更多，籌資因為要按期還本付息，所以負(fù)擔(dān)必然會增加。由于都各種因素都具有不確定性，比如企業(yè)借款利息率和資金利潤率，從而會造成借款利息率低于或高于企業(yè)資金利潤率。
如果企業(yè)有正確的決策，具備有效的管理，就可以讓其經(jīng)營目標(biāo)實現(xiàn)。但立足于市場經(jīng)濟的基點，也隨著瞬息萬變的市場行情，日益激烈的競爭在企業(yè)之間的鼓動，都能夠成為失誤決策的原因。失當(dāng)?shù)墓芾泶胧沟觅Y金的籌集使用具有不確定性的效益，由此籌資風(fēng)險便產(chǎn)生了。
三、基于內(nèi)控角度的企業(yè)籌資風(fēng)險成因分析
1.負(fù)債籌資風(fēng)險的內(nèi)因
籌資方式目前不能夠正確地選擇，我國企業(yè)主要采用有發(fā)行股票、商業(yè)信用、融資租賃、銀行貸款和發(fā)行債券等籌資方式?；I資方式的不同在時間的差異各自的優(yōu)點與弊端也不同，如果不恰當(dāng)?shù)剡x擇，企業(yè)的額外費用就會增加，企業(yè)應(yīng)得的利益就會減少，企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)也會受到影響，逐步形成了財務(wù)風(fēng)險。
2.不合理的資金結(jié)構(gòu)：
不合理的資金結(jié)構(gòu)，企業(yè)過高負(fù)債率的資金結(jié)構(gòu)，不但使企業(yè)的償債能力受到影響，還會改變自有資金收益率或每股收益的變動程度。相對來言，負(fù)債率資產(chǎn)更能夠大概體現(xiàn)與資金結(jié)構(gòu)相關(guān)的籌資風(fēng)險。它不僅是一種理財不當(dāng)造成的支付風(fēng)險，更主要是由于企業(yè)經(jīng)營不當(dāng)造成的凈產(chǎn)量總量減少所致。出現(xiàn)收支性籌資風(fēng)險不僅將使債權(quán)人的權(quán)益受到威脅，而且將使企業(yè)所有者面臨更大的風(fēng)險和壓力。因此它又是一種終極風(fēng)險，其風(fēng)險的進一步延伸會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。
四、基于內(nèi)控角度的企業(yè)籌資風(fēng)險的規(guī)避
1.企業(yè)內(nèi)部預(yù)計問題
企業(yè)資金運轉(zhuǎn)是一種籌資活動，也是整個企業(yè)經(jīng)營活動的基礎(chǔ)，因此需要充分估計籌資成本潛在風(fēng)險，才可以讓籌資操作實行。 資金籌集來源主要有如銀行貸款、發(fā)行債券等借入資金；如發(fā)行股票、留存收益和增資等所有者投入資金的兩大類，因此根據(jù)企業(yè)的特點進行適合的籌資渠道選擇，是企業(yè)考慮的首要問題。
所有者投入資金的風(fēng)險即股東方回收投資的風(fēng)險。作為股東方主要有兩種投資目的：收益性投資和戰(zhàn)略性投資。前者對內(nèi)部報酬率和投資回收期都有較高的要求提出。因此企業(yè)必須要從這兩點的預(yù)期實現(xiàn)水平上考慮融資，；后者作為股東方戰(zhàn)略的需要和整體規(guī)劃布局，能夠忍受企業(yè)較長的投資回收期和前期的虧損，但其投資具有極強的針對性。
2.借入資金的風(fēng)險
借入資金包括長期借款、發(fā)行債券、短期借款等，主要表現(xiàn)為產(chǎn)生以下幾點風(fēng)險的因素。 企業(yè)借入資金利息率與投資利潤率的風(fēng)險不確定性。由于企業(yè)不確定借入資金利息率與投資利潤率，當(dāng)企業(yè)的借入資金利息率低于投資利潤率時，企業(yè)財務(wù)杠桿的作用會使使用借入資金收益。但是當(dāng)企業(yè)的借入資金利息率高于投資利潤率時，借入資金的使用會對企業(yè)造成虧損，會因嚴(yán)重的資不抵債而破產(chǎn)。
籌集資金時，企業(yè)增加利率會使企業(yè)的資金增加成本，企業(yè)經(jīng)營成本的負(fù)擔(dān)越發(fā)增多，因此企業(yè)所面對的籌資風(fēng)險較大。自有資金與借入資金的比例，以及長短期借款的比例等是負(fù)債結(jié)構(gòu)。如果借款利息率高于投資利潤率，企業(yè)越多負(fù)債，企業(yè)就越少權(quán)益資本收益率，甚至在嚴(yán)重時出現(xiàn)虧損。
3.第企業(yè)經(jīng)營活動預(yù)期的實現(xiàn)情況
企業(yè)的借款需要投資活動或經(jīng)營活動形成的現(xiàn)金去償還凈流入，因而如果經(jīng)營活動達不到預(yù)期或者失敗，將在遇到償還本金和利息上的困難，甚至?xí)蛸Y不抵債破產(chǎn)。此外由于日元、歐元等有較頻的匯率波動，屬于波幅較大類幣種，因此選擇貸款幣種時，一方面考慮外幣本身的貸款利率，同時應(yīng)盡量避免日元和歐元的貸款，以此規(guī)避外幣的風(fēng)險。所以還有借款幣種差異的風(fēng)險，主要風(fēng)險是匯率，匯率風(fēng)險主要指的是企業(yè)經(jīng)營貨幣收入不匹配與外債償還債務(wù)貨幣的支出幣種，在未清償外債債務(wù)前，由于匯率浮漲而產(chǎn)生增減償債成本的風(fēng)險。主要表現(xiàn)為升值支出貨幣或貶值收入貨幣導(dǎo)致借用外債單位的增加償債成本。
五、基于內(nèi)控角度的企業(yè)籌資風(fēng)險的控制和調(diào)整
1.企業(yè)首先應(yīng)該樹立風(fēng)險意識
面臨各種風(fēng)險企業(yè)在經(jīng)營中都是難以避免的，因此從業(yè)人員和管理企業(yè)的人都必須樹立防范風(fēng)險和發(fā)現(xiàn)風(fēng)險的意識。在日常工作中要保持明確且科學(xué)的警覺性來預(yù)測、防范風(fēng)險，并應(yīng)對風(fēng)險采取有效的措施，盡量降低給企業(yè)帶來風(fēng)險造成的損失。
2.建立風(fēng)險管控制額度
企業(yè)由自身情況出發(fā)，來制定控制籌資風(fēng)險管的額度，在其中對崗位劃分職責(zé)和籌資額度要作出具體規(guī)定。制度建設(shè)中主要應(yīng)該考慮企業(yè)戰(zhàn)略和規(guī)劃目標(biāo)以及籌資的方式，和是否一致于公司的戰(zhàn)略目標(biāo)等因素。
3.利用財務(wù)分析對企業(yè)籌資風(fēng)險進行管理
流動比率是企業(yè)流動負(fù)債和流動資產(chǎn)的比率，流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債為其計算公式。這項指標(biāo)是企業(yè)短期償債能力的反映，越大的流動比率闡述了企業(yè)有越強的短期償債能力，但是如果過大，說明企業(yè)沒有充分利用資金，這就是第一點，流動比率。 指資產(chǎn)和債務(wù)、凈資產(chǎn)之間的關(guān)系是負(fù)債比率，他體現(xiàn)了企業(yè)償還債務(wù)能力，包括產(chǎn)權(quán)比例、資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)等，這是第三點，負(fù)債比率。
第一，加強管理現(xiàn)金流動。首先要對收付款項加強管理，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期盡量縮短，對于各項應(yīng)付款項提前做好資金使用計劃，保證付款資金的及時性，同時盡量減少貸款額度，延遲貸款日期；同時要充分考慮利息支付賬戶的充足性，以此保證公司銀行的信用度；對于到期貸款，提前做好還款計劃等等。在付款過程中還可適當(dāng)輔以其他金融工具，因此降低公司的資金成本。
第二，利用財務(wù)杠桿系數(shù)衡量財務(wù)風(fēng)險的大小。適度利用財務(wù)杠桿系數(shù)會給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿利益，但是如果舉債過多，會增加財務(wù)風(fēng)險。因此應(yīng)密切關(guān)注財務(wù)風(fēng)險的大小，利用財務(wù)杠桿系數(shù)對其進行衡量，并進行有效控制貸款應(yīng)用項目后續(xù)跟蹤管理。對于項目貸款，要對其項目進行定期的后續(xù)評價，一旦其經(jīng)營形勢或有充分證據(jù)證明其已經(jīng)嚴(yán)重偏離項目的預(yù)期或?qū)⒊^企業(yè)可以承受的壓力，應(yīng)立即采取有效措施，如確實無法阻止項目經(jīng)營的進一步惡化，應(yīng)即刻終止該項目，以此避免給股東方或企業(yè)造成進一步的損失。
結(jié)語
企業(yè)正常經(jīng)營行為的一類是籌資活動，它充分地調(diào)動了企業(yè)的內(nèi)控管理作用。能夠使籌資活動中的風(fēng)險有效地降低，快速穩(wěn)步促進企業(yè)發(fā)展。本文介紹了企業(yè)籌資活動的存在的風(fēng)險和概念，籌資風(fēng)險的成因從內(nèi)控管理的角度進行分析，并提出調(diào)節(jié)企業(yè)籌資活動利用內(nèi)控管理方式的有效措施。財務(wù)存在風(fēng)險因素對一個企業(yè)的生存發(fā)展影響重大。它給企業(yè)在盈利時，既可以帶來財務(wù)杠桿的正面效應(yīng)，使一定百分比利潤提高的情況下，股東的權(quán)益提高得到更大程度，從而實現(xiàn)股東最大化利益的現(xiàn)代企業(yè)目標(biāo)。與此一致，它也可以當(dāng)企業(yè)下降利潤時，因存在固定支出而帶來的財務(wù)壓力更大給企業(yè)，從而提升企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險?？偟膩碚f，對一個企業(yè)來說，存在財務(wù)杠桿是一把“雙刃劍”懸在頭頂。財務(wù)杠桿如何使用并控制好，使財務(wù)杠桿降到消極效應(yīng)最低，以最大的限度取得這個財務(wù)問題鎖定喊聲的積極效應(yīng)。
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關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)防范措施
在我國，幾乎所有企業(yè)特別是國有企業(yè)，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此，也要通過舉債籌借一定數(shù)量的資金，維持企業(yè)經(jīng)營活動，即負(fù)債經(jīng)營。這樣就會導(dǎo)致一定的風(fēng)險。企業(yè)籌資風(fēng)險的存在有其客觀必然性、從而決定財務(wù)管理在籌資過程中必須運用各種行之有效的手段和措施。加強對風(fēng)險進行控制和處理，針對不同的籌資風(fēng)險類型，采用不同的方法來規(guī)避其風(fēng)險。
1籌資風(fēng)險的含義及特征
1.1籌資風(fēng)險的含義
企業(yè)籌資風(fēng)險又稱財務(wù)風(fēng)險，它是指企業(yè)因借人資金而給財務(wù)成果帶來的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益，從而實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性嘟可能提高或降低)，從而會使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。
1.2籌資風(fēng)險的特征
1.2.1客觀性?；I資風(fēng)險根源于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境及一些難以預(yù)料或無法控制的因素，這些因素是客觀存在的，決定了市場經(jīng)濟條件下企業(yè)籌資風(fēng)險是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的。也就是說，風(fēng)險的存在是無法回避和消除的，只能通過各種手段和方法來應(yīng)對，從而減輕或避免費用、損失的發(fā)生。
1.2.2不確定性。籌資風(fēng)險在一定條件下、一定時期內(nèi)具有可變性，即是否發(fā)生，何時、何地發(fā)生以及發(fā)生的范圍和影響程度等是一種偶然的、不確定的結(jié)果。
1.2.3可控性?；I資風(fēng)險具有不確定性，但它的發(fā)生并不是純粹的“意外”，而是有一定規(guī)律可循的。企業(yè)可以根據(jù)以往類似事件的統(tǒng)計資料及其他相關(guān)信息，運用一定的技術(shù)方法，對可能產(chǎn)生的籌資風(fēng)險的發(fā)生時間、范圍和程度進行預(yù)測，并采取相關(guān)的措施防范和控制。
1.2.4雙重性?；I資風(fēng)險具有兩面性，既可以帶來財務(wù)杠桿利益，又可能引起籌資風(fēng)險，是一把雙刃劍。而且風(fēng)險與收益成正比例關(guān)系，風(fēng)險越大收益越高，風(fēng)險越小收益越低。
2籌資風(fēng)險對企業(yè)的影響
2.1負(fù)債經(jīng)營增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險
企業(yè)進行負(fù)債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財務(wù)風(fēng)險也就越大。過度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。終極的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)。
2.2過度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力
企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽。若是信譽好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽不好的企業(yè)，金融機構(gòu)或其它企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。
3籌資風(fēng)險的防范措施
3.1樹立正確的風(fēng)險觀念建立防范機制
建立財務(wù)“預(yù)防”機制，正確把握企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“度”。企業(yè)進行負(fù)債經(jīng)營決策時，應(yīng)該考慮企業(yè)舉債的規(guī)模和償債能力。建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警的“診斷”機制，要對企業(yè)的負(fù)債進行分析，從三個方面來看:第一，負(fù)債經(jīng)營有利于提高經(jīng)營者業(yè)績，使企業(yè)獲得負(fù)債資金效應(yīng)，降低資金成本，提高權(quán)益資本收益水平。第二，負(fù)債經(jīng)營可以迅速籌集資金，彌補企業(yè)內(nèi)部資金不足，增強經(jīng)濟實力。第三，負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來更大的風(fēng)險和破產(chǎn)的危機。因而，在建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警制度時，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機地聯(lián)系在一起避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風(fēng)險。
3.2保持和提高資產(chǎn)流動性
企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。永遠(yuǎn)保持資產(chǎn)流動性不低于警戒水平。通過現(xiàn)金到期債務(wù)比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、本期到期債務(wù))、現(xiàn)金債務(wù)總額比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量:債務(wù)總額)及現(xiàn)金流動負(fù)債比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量于流動負(fù)債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強。
3.3研究利率、匯率走勢，合理安排籌資
當(dāng)利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應(yīng)盡量少籌資，對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計息方式。當(dāng)利率處于低水平時，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過度。當(dāng)籌資不利時，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經(jīng)濟交往日益增多，匯率變動對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響也越來越大。所以，從事進出口貿(mào)易的企業(yè).應(yīng)根據(jù)匯率的變動情況及時調(diào)整籌資方案。
3.4先內(nèi)后外的融資策略
內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源企業(yè)如有資金需求，應(yīng)按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即:先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資;外部融資時，先考慮債務(wù)融資，然后才考慮股權(quán)融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御財務(wù)風(fēng)險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。
關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險 資本結(jié)構(gòu) 防范措施
在我國，幾乎所有企業(yè)特別是國有企業(yè)，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此，也要通過舉債籌借一定數(shù)量的資金，維持企業(yè)經(jīng)營活動，即負(fù)債經(jīng)營。這樣就會導(dǎo)致一定的風(fēng)險。企業(yè)籌資風(fēng)險的存在有其客觀必然性、從而決定財務(wù)管理在籌資過程中必須運用各種行之有效的手段和措施。加強對風(fēng)險進行控制和處理，針對不同的籌資風(fēng)險類型，采用不同的方法來規(guī)避其風(fēng)險。
1籌資風(fēng)險的含義及特征
1.1籌資風(fēng)險的含義
企業(yè)籌資風(fēng)險又稱財務(wù)風(fēng)險，它是指企業(yè)因借人資金而給財務(wù)成果帶來的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益，從而實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性嘟可能提高或降低)，從而會使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。
1.2籌資風(fēng)險的特征
1.2.1客觀性。籌資風(fēng)險根源于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境及一些難以預(yù)料或無法控制的因素，這些因素是客觀存在的，決定了市場經(jīng)濟條件下企業(yè)籌資風(fēng)險是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的。也就是說，風(fēng)險的存在是無法回避和消除的，只能通過各種手段和方法來應(yīng)對，從而減輕或避免費用、損失的發(fā)生。
1.2.2不確定性?；I資風(fēng)險在一定條件下、一定時期內(nèi)具有可變性，即是否發(fā)生，何時、何地發(fā)生以及發(fā)生的范圍和影響程度等是一種偶然的、不確定的結(jié)果。
1.2.3可控性?；I資風(fēng)險具有不確定性，但它的發(fā)生并不是純粹的“意外”，而是有一定規(guī)律可循的。企業(yè)可以根據(jù)以往類似事件的統(tǒng)計資料及其他相關(guān)信息，運用一定的技術(shù)方法，對可能產(chǎn)生的籌資風(fēng)險的發(fā)生時間、范圍和程度進行預(yù)測，并采取相關(guān)的措施防范和控制。
1.2.4雙重性。籌資風(fēng)險具有兩面性，既可以帶來財務(wù)杠桿利益，又可能引起籌資風(fēng)險，是一把雙刃劍。而且風(fēng)險與收益成正比例關(guān)系，風(fēng)險越大收益越高，風(fēng)險越小收益越低。
2籌資風(fēng)險對企業(yè)的影響
2.1負(fù)債經(jīng)營增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險
企業(yè)進行負(fù)債經(jīng)營必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財務(wù)風(fēng)險也就越大。過度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競爭能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。終極的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)。
2.2過度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力
企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽。若是信譽好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽不好的企業(yè)，金融機構(gòu)或其它企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。
3籌資風(fēng)險的防范措施
3.1樹立正確的風(fēng)險觀念建立防范機制
建立財務(wù)“預(yù)防”機制，正確把握企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“度”。企業(yè)進行負(fù)債經(jīng)營決策時，應(yīng)該考慮企業(yè)舉債的規(guī)模和償債能力。建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警的“診斷”機制，要對企業(yè)的負(fù)債進行分析，從三個方面來看:第一，負(fù)債經(jīng)營有利于提高經(jīng)營者業(yè)績，使企業(yè)獲得負(fù)債資金效應(yīng)，降低資金成本，提高權(quán)益資本收益水平。第二，負(fù)債經(jīng)營可以迅速籌集資金，彌補企業(yè)內(nèi)部資金不足，增強經(jīng)濟實力。第三，負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來更大的風(fēng)險和破產(chǎn)的危機。因而，在建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警制度時，應(yīng)把握好負(fù)債經(jīng)營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，從而把企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機地聯(lián)系在一起避免由于兩者脫節(jié)造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范企業(yè)的籌資風(fēng)險。
3.2保持和提高資產(chǎn)流動性
企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。永遠(yuǎn)保持資產(chǎn)流動性不低于警戒水平。通過現(xiàn)金到期債務(wù)比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、本期到期債務(wù))、現(xiàn)金債務(wù)總額比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量:債務(wù)總額)及現(xiàn)金流動負(fù)債比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量于流動負(fù)債)等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強。
3.3研究利率、匯率走勢，合理安排籌資
當(dāng)利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應(yīng)盡量少籌資，對必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動利率的計息方式。當(dāng)利率處于低水平時，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過度。當(dāng)籌資不利時，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經(jīng)濟交往日益增多，匯率變動對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響也越來越大。所以，從事進出口貿(mào)易的企業(yè).應(yīng)根據(jù)匯率的變動情況及時調(diào)整籌資方案。
3.4先內(nèi)后外的融資策略
內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源企業(yè)如有資金需求，應(yīng)按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即:先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資;外部融資時，先考慮債務(wù)融資，然后才考慮股權(quán)融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御財務(wù)風(fēng)險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。
關(guān)鍵詞：籌資；籌資風(fēng)險；防范措施
中圖分類號：F27 文獻標(biāo)識碼：A
原標(biāo)題：淺談籌資風(fēng)險及防范措施
收錄日期：2012年6月3日
一、企業(yè)籌資風(fēng)險的含義及特征
（一）企業(yè)籌資。是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞健＋@得所需要資金的一種行為?；I資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點。
（二）企業(yè)籌資風(fēng)險又稱財務(wù)風(fēng)險。它是指企業(yè)因借入資金而給財務(wù)成果帶來的不確定性，一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益，從而實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)。由于企業(yè)資金利率和借款利息率都具有不確定性，從而會使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業(yè)決策正確，管理有效，就可以實現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)。但在市場經(jīng)濟條件下，由于市場行情的瞬息萬變，企業(yè)之間的競爭日益激烈，都可導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當(dāng)，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風(fēng)險。
（三）籌資風(fēng)險的特征
1、客觀性?；I資風(fēng)險根源于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境及一些難以預(yù)料或無法控制的因素，這些因素是客觀存在的，決定了市場經(jīng)濟條件下企業(yè)籌資風(fēng)險是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的。也就是說，風(fēng)險的存在是無法回避和消除的，只能通過各種手段和方法來應(yīng)對，從而減輕或避免費用、損失的發(fā)生。
2、不確定性?；I資風(fēng)險在一定條件下、一定時期內(nèi)具有可變性，即是否發(fā)生，何時、何地發(fā)生以及發(fā)生的范圍和影響程度等是一種偶然的、不確定的結(jié)果。
3、可控性?；I資風(fēng)險具有不確定性，但它的發(fā)生并不是純粹的“意外”，而是有一定規(guī)律可循的。企業(yè)可以根據(jù)以往類似事件的統(tǒng)計資料及其他相關(guān)信息，運用一定的技術(shù)方法，對可能產(chǎn)生的籌資風(fēng)險的發(fā)生時間、范圍和程度進行預(yù)測，并采取相關(guān)的措施防范和控制。
4、雙重性?；I資風(fēng)險具有兩面性，既可以帶來財務(wù)杠桿利益，又可能引起籌資風(fēng)險，是一把雙刃劍。而且風(fēng)險與收益成正比例關(guān)系，風(fēng)險越大收益越高，風(fēng)險越小收益越低。
二、企業(yè)籌資風(fēng)險的成因
企業(yè)要想籌措資金，也會使企業(yè)負(fù)債，負(fù)債經(jīng)營可以提高企業(yè)的市場競爭能力，擴大生產(chǎn)規(guī)模，使企業(yè)得到財務(wù)杠桿效益，獲得節(jié)稅效益，減少貨幣貶值的損失，降低綜合資金成本；同時，負(fù)債經(jīng)營也增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)要樹立風(fēng)險意識，建立有效的風(fēng)險防范機制，保持合理的資產(chǎn)負(fù)債率，制定出合理的負(fù)債財務(wù)計劃；對于籌集外資帶來的風(fēng)險，應(yīng)從預(yù)測匯率變動的趨勢入手，制定外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略。因負(fù)債而引起的風(fēng)險是企業(yè)都不能回避的現(xiàn)實問題。
（一）籌資風(fēng)險的內(nèi)因分析
1、負(fù)債規(guī)模過大。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，則利息費用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)［=息稅前利潤÷（息稅前利潤-利息）］越大，股東收益變化的幅度也越大。所以，負(fù)債規(guī)模越大，財務(wù)風(fēng)險越大。
2、資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)。是指企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當(dāng)對收益產(chǎn)生負(fù)面影響而形成的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財務(wù)杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險也就越大。合理地利用債務(wù)融資、配比好債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系，對于企業(yè)降低綜合資本成本、獲取財務(wù)杠桿利益和降低財務(wù)風(fēng)險是非常關(guān)鍵的。
3、籌資方式選擇不當(dāng)。目前可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財務(wù)風(fēng)險。
4、負(fù)債的利息率。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險也就越大。同時，負(fù)債的利息率對股東收益的變動幅度也有較大影響。因為在息稅前利潤一定的條件下，負(fù)債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。
5、信用交易策略不當(dāng)。在現(xiàn)代社會中，企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果對往來企業(yè)資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應(yīng)收賬款長期掛賬。若沒有切實、有效的催收措施，企業(yè)就會缺乏足夠的流動資金來進行再投資或償還自己的到期債務(wù)，從而增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。
6、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不當(dāng)。這一方面是指短期負(fù)債和長期負(fù)債的安排；另一方面是指取得資金和償還負(fù)債的時間安排。如果負(fù)債期限結(jié)構(gòu)安排不合理，如應(yīng)籌集長期資金卻采用了短期借款，或者應(yīng)籌集短期資金卻采用了長期借款，則會增加企業(yè)的籌資風(fēng)險。所以，在舉債時也要考慮債務(wù)到期的時間安排及舉債方式的選擇，使企業(yè)在債務(wù)償還期不至于因資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難而無法償還到期債務(wù)。
（二）籌資風(fēng)險的外因分析
財務(wù)風(fēng)險是諸多風(fēng)險中的一種，是一種由財務(wù)引起的風(fēng)險，是公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)導(dǎo)致的，它的連帶反應(yīng)是使公司喪失償債能力、投資者預(yù)期收益下降。企業(yè)在財務(wù)管理過程中需要面對的問題很多，而財務(wù)風(fēng)險是比較重要的一個，它是企業(yè)風(fēng)險中固有的客觀存在。在財務(wù)風(fēng)險的管控中，牽涉到很多具體計算公式，如短期償債能力指標(biāo)：(1)流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債(2)速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債(3)現(xiàn)金流動負(fù)債比率=年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/年末流動負(fù)債×100%長期償債能力指標(biāo)：(1)資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額(4)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益企業(yè)經(jīng)營總風(fēng)險體現(xiàn)在很多方面，而在財務(wù)活動上，就集中體現(xiàn)為財務(wù)風(fēng)險，它是一種可能性，即未來結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果。財務(wù)風(fēng)險存在狹義財務(wù)風(fēng)險和廣義財務(wù)風(fēng)險，籌資風(fēng)險就是狹義的財務(wù)風(fēng)險，而且狹義的財務(wù)風(fēng)險只有這一種；廣義的財務(wù)風(fēng)險包括的內(nèi)容比較多，除了包括籌資風(fēng)險，還包括投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險、收益分配風(fēng)險等。
2財務(wù)風(fēng)險管控的范圍
2.1籌資風(fēng)險管理新形勢下，現(xiàn)代企業(yè)在籌資的過程中，若想有效規(guī)避籌資風(fēng)險就應(yīng)該根據(jù)自身的實際情況，科學(xué)合理地安排資本結(jié)構(gòu)，合理安排籌資組合方式?；I資風(fēng)險管理主要是通過企業(yè)對不同籌融資工具的利用，來達到資本結(jié)構(gòu)的合理安排，盡量運用國家的財政杠桿以降低企業(yè)的資金成本，對企業(yè)的負(fù)債規(guī)模、銀行借款具體情況等要進行重點監(jiān)測與管控，當(dāng)企業(yè)在籌資方面出現(xiàn)風(fēng)險問題時，要及時進行合理調(diào)整，以保持資本結(jié)構(gòu)的合理性，從而把財務(wù)風(fēng)險降到比較低的程度。
2.2投資風(fēng)險管理投資風(fēng)險是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險廣義含義中的一種，指的是企業(yè)在進行投資的過程中，包括短期和長期，鑒于對未來的情況存在不了解或一知半解，具有一定的盲目性，或由于生產(chǎn)經(jīng)營不善，致使有投入沒有回報，從而降低了企業(yè)盈利、償債的能力，更甚者還會出現(xiàn)比較大的虧損。決策失誤導(dǎo)致的損失，將是不可估量的，因為它在時間上會產(chǎn)生久遠(yuǎn)的影響。因此，企業(yè)在投資時要非常慎重小心，必須要經(jīng)過好幾個環(huán)節(jié)，即預(yù)測、評估、決策等，而且對投資的項目必須進行嚴(yán)格的審核與管理，以此使風(fēng)險所造成的損失降低到最小程度。在我國政府倡導(dǎo)的企業(yè)兼并、重組政策下，我國很多物流企業(yè)通過兼并、重組一些將被淘汰的落后企業(yè)，自身規(guī)模有所擴大，效益也得到了提高。然而也存在一些企業(yè)依然冒險去投資那些對投資管理認(rèn)識不清，很多產(chǎn)權(quán)比較混亂的經(jīng)營項目，造成投資失敗，損失慘重。
2.3資金回收管理財務(wù)風(fēng)險廣義含義中包括資金回收風(fēng)險，它也是一個很重要的風(fēng)險管理內(nèi)容，因此，加強資金回收管理也是非常有必要的。物流行業(yè)雖然在應(yīng)收款項、應(yīng)付款項、存貨余額等方面額度并不高，但是資金回收在財務(wù)風(fēng)險管理中也是很重要的一方面。物流業(yè)也存在資金被占用的情況，而且也承擔(dān)一定的資產(chǎn)減值或者壞賬風(fēng)險，這些必不可少地帶來一定財務(wù)風(fēng)險。因此，有必要加大對資金回收管理的力度。在對資金回收管理時：一是要對應(yīng)收賬款按照事前、事中、事后三步來進行預(yù)防、監(jiān)控、管理的模式進行管理，這是很重要的一個環(huán)節(jié)，所以必不可少。事前，對客戶展開信用調(diào)查；事中，對客戶建立信用檔案；事后，通過賬務(wù)分析確定客戶的收款政策，有必要時展開催討工作。二是對存貨，建立科學(xué)合理的供、產(chǎn)、銷計劃體系，這必須嚴(yán)格結(jié)合生產(chǎn)和銷售的情況來定，這樣就可以在一定程度上合理安排采購，優(yōu)化庫存。
3財務(wù)風(fēng)險管控體系的設(shè)計原則
3.1以資本運營為核心以資本運營為核心是財務(wù)風(fēng)險管控體系的一個非常重要的設(shè)計原則，在財務(wù)風(fēng)險管控體系的建設(shè)中有非常重大的作用，在企業(yè)財務(wù)管控中堅持資本運營的核心地位顯得尤為重要。財務(wù)計劃和控制是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管控的兩個主要作用，財務(wù)管控務(wù)必堅持以資本運營為核心的原則，這是非常關(guān)鍵的。在融資中“，杠桿陷阱”風(fēng)險的管控主要是由財務(wù)風(fēng)險管控實施的，資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管控中的重要一環(huán)，企業(yè)籌資成本的多少取決于企業(yè)不同的籌資組合，進一步來講，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本會受到很大的影響，從更長遠(yuǎn)來看企業(yè)的競爭地位也會受到影響。
3.2集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合，是在政治上實行的策略，而如今也用在了經(jīng)濟上，成為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管控體系的一個重要的設(shè)計原則。目前，在社會經(jīng)濟發(fā)展中，出現(xiàn)了跨國家、跨地區(qū)、跨行業(yè)的企業(yè)，還有就是跨所有制，這些都是以企業(yè)為資本運營實體的，而且還出現(xiàn)了母公司、分公司、子公司等。這種企業(yè)發(fā)展機制要想既發(fā)揮集團的戰(zhàn)略決策和協(xié)調(diào)作用，又想不使下屬公司只聽從上級的指導(dǎo)與安排，而沒有主見，而是要充分調(diào)動他們的積極性、主動性以及創(chuàng)造力創(chuàng)新意識，在財務(wù)管控上，采取集權(quán)和分權(quán)相結(jié)合的方法，這顯得非常有必要，而且也很重要，可以使集團公司財務(wù)利益最大化得以實現(xiàn)。
4建構(gòu)財務(wù)風(fēng)險管控體系的措施
4.1建立全面財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系財務(wù)預(yù)警是一種未雨綢繆、高瞻遠(yuǎn)矚的行為，它對預(yù)防財務(wù)風(fēng)險是非常重要的，也是必不可少的。想要建立科學(xué)合理的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管控體系，財務(wù)預(yù)警體系作為這個體系的核心，占據(jù)著首要地位。它在財務(wù)風(fēng)險管控體系中有很重要的作用。它是一個動態(tài)信息平臺，在財務(wù)風(fēng)險管控體系中，這個動態(tài)信息平臺對財務(wù)風(fēng)險進行識別、監(jiān)測和評價，在整個體系中具有舉足輕重的作用。全面財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系建立后，企業(yè)可用這一預(yù)警體系來監(jiān)測風(fēng)險信號。
論文摘要：負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)普遍采用的一種經(jīng)營方式。文章通過分析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的含義和優(yōu)點、負(fù)債經(jīng)營存在的風(fēng)險，然后對其風(fēng)險防范進行了探討。
一、負(fù)債經(jīng)營的含義
負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)通過銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃和發(fā)行債券等方式取得借入資金來彌補自有資金的不足，以獲取最大收益的一種經(jīng)營活動方式。它也是企業(yè)謀求其經(jīng)濟獲得迅速增長，在一定的風(fēng)險條件下采用的經(jīng)營方式。
二、負(fù)債經(jīng)營的利益
負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵從資本經(jīng)營的角度看，負(fù)債經(jīng)營并不一定對企業(yè)不利。債務(wù)是企業(yè)的資本，對于債權(quán)人來說，它是一種借出資本，可以獲得利息報酬，并且也是一種資本經(jīng)營；而對于債務(wù)人來說，它是一種借入資本，利用它來進行經(jīng)營就是負(fù)債經(jīng)營。負(fù)債經(jīng)營可以獲利，可以實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)——企業(yè)價值最大化，它是企業(yè)發(fā)展的一種有效途徑。因此，在企業(yè)經(jīng)營狀況良好、投資報酬率較高的情況下，負(fù)債經(jīng)營具有如下許多優(yōu)點：
1.負(fù)債經(jīng)營有利于降低企業(yè)綜合資金成本。一方面，對于資金市場的投資者來說，債權(quán)性投資的收益率固定，能到期收回本金；企業(yè)采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔(dān)較大風(fēng)險，但付出的資金成本較低。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，財務(wù)風(fēng)險小，但付出的資金成本相對較高。對于企業(yè)來說，負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資金籌資的資金成本。另—方面，由于負(fù)債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少納稅的好處，企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其投資者支付的利息。
2.負(fù)債經(jīng)營具有財務(wù)杠桿作用。負(fù)債經(jīng)營能給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)”。由于利息支付是一項與企業(yè)贏利水平高低無關(guān)的固定支出，當(dāng)企業(yè)的資金利潤率高于債務(wù)資金成本時，企業(yè)收益將會以更大程度增加，即財務(wù)杠桿效應(yīng)。同時，企業(yè)可利用負(fù)債節(jié)省下來的自有資金創(chuàng)造更多的利潤。
3.負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益。在各國通貨膨脹普遍存在的今天，貨幣貶值現(xiàn)象一直存在。在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值、物價上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素，這樣使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。
4.負(fù)債經(jīng)營有利于保持企業(yè)的控制權(quán)。企業(yè)在籌集資金時，如果以發(fā)行債券或向銀行等金融部門借入資金等方式籌集債務(wù)資金時，債權(quán)人無權(quán)參與公司的管理決策。因此，負(fù)債籌資增加企業(yè)資金來源的同時不會影響到企業(yè)的控制權(quán)，又能有利于現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。
5.負(fù)債經(jīng)營可以起到節(jié)稅的作用。因為按現(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計入財務(wù)費用，并且在所得稅前扣除，故可產(chǎn)生節(jié)稅作用，使企業(yè)少納所得稅，從而增加權(quán)益資本收益。利息費用越高，節(jié)稅額越大，使負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)同全部采用自有資金進行經(jīng)營的企業(yè)相比，成本費用加大，利潤減少，應(yīng)納所得稅額隨之減少，從而減少上繳的所得稅額，降低企業(yè)的稅負(fù)。
三、負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險
企業(yè)在進行負(fù)債經(jīng)營過程中，具有以上優(yōu)點，但因經(jīng)營環(huán)境存在許多不確定的因素，特別是企業(yè)在舉債時預(yù)先設(shè)想的經(jīng)營條件發(fā)生不利于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的情況下，負(fù)債經(jīng)營又會帶來以下風(fēng)險：
1.負(fù)債經(jīng)營能降低權(quán)益資金利潤率。雖然財務(wù)杠桿效應(yīng)能有效提高權(quán)益資本的收益率，但風(fēng)險與收益是并存的，杠桿效應(yīng)同樣可能帶來權(quán)益資金收益的大幅下滑。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展的低潮或其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定數(shù)額的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收益率下降時，權(quán)益資本收益率會以更快的速度下降。
2.負(fù)債經(jīng)營會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)面臨較好的市場行情時，負(fù)債經(jīng)營能獲得對企業(yè)有利的杠桿效應(yīng)?？墒恰┦袌鲂星樽儾罨蚱髽I(yè)經(jīng)營出現(xiàn)不善，由于利息的支付是無論企業(yè)盈虧都必須按時支付的，因此這給企業(yè)帶來加大的財務(wù)風(fēng)險，它使處于困境的企業(yè)經(jīng)營更加困難。
3.無力償付債務(wù)的風(fēng)險。對于負(fù)債籌資，企業(yè)負(fù)有到期償還本金的法定責(zé)任。如果企業(yè)以負(fù)債進行的投資項目不能獲得預(yù)期的收益率、或企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化，或企業(yè)短期資金運用不當(dāng)?shù)?，這些因素不僅會造成權(quán)益資本收益大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險。其結(jié)果不僅造成企業(yè)資金緊張，影響企業(yè)信譽，嚴(yán)重的還可能使企業(yè)破產(chǎn)。
4.負(fù)債經(jīng)營增加了再籌資風(fēng)險。債務(wù)到期而資金不能及時收回，必須延期或舉新還舊，這樣會大大增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)的經(jīng)濟效益。從企業(yè)籌資的角度看，由于企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營，必然使企業(yè)的負(fù)債率增加，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比率超過了一定程度后，對債權(quán)人的債權(quán)保障程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大，影響企業(yè)的再籌資能力。
四、負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險防范
負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營手段之一，運用得當(dāng)會給企業(yè)帶來收益，成為企業(yè)發(fā)展經(jīng)濟的有利杠桿。但是，如果運用不當(dāng)，則會使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。因此，經(jīng)營者對負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險應(yīng)當(dāng)有充分的認(rèn)識，同時必須采取相關(guān)措施以防范負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險：
1.樹立風(fēng)險意識。在市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的獨立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，它必須獨立承擔(dān)風(fēng)險。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時，內(nèi)部條件和外部環(huán)境的變化導(dǎo)致實際經(jīng)營結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。因此，企業(yè)必須樹立風(fēng)險意識，即要承認(rèn)風(fēng)險，正確認(rèn)識風(fēng)險，科學(xué)評估風(fēng)險，預(yù)防風(fēng)險發(fā)生。
2.建立有效的風(fēng)險防范機制。企業(yè)必須立足市場，建立完善的風(fēng)險防范機制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時對財務(wù)風(fēng)險進行預(yù)測和防范，制定適合企業(yè)實際情況的風(fēng)險規(guī)避方案，通過適當(dāng)?shù)幕I資規(guī)模和合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險。
3.在成本收益和風(fēng)險之間進行權(quán)衡。在具體項目上，企業(yè)所采用的籌資風(fēng)險決策法是：首先，在籌資成本相同的情況下，選擇籌資風(fēng)險最小的方案；其次，在籌資風(fēng)險相同的情況下，選擇籌資成本最小的方案；最后，在籌資風(fēng)險小但籌資成本大的方案或籌資風(fēng)險大但籌資成本小的方案中，根據(jù)管理者對風(fēng)險的態(tài)度和籌資收益效用的大小，選擇籌資風(fēng)險和資金成本相對較小、籌資收益相對較大的方案。
4.確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率。負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)獲得財務(wù)杠桿利益，同時企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來的籌資風(fēng)險損失。為了在獲取財務(wù)杠桿利益的同時避免籌資風(fēng)險，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營。企業(yè)應(yīng)充分考慮企業(yè)未來時期銷售收入的增長幅度及穩(wěn)定程度，企業(yè)所處行業(yè)競爭的情況等因素，確定最佳負(fù)債規(guī)模，保持權(quán)益資金和負(fù)債之間適當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系。一般認(rèn)為速動比率一般控制在1∶1比較適宜，流動比率控制在2∶1較為適宜。如果大于上述指標(biāo)證明企業(yè)短期償債能力和變現(xiàn)能力較強，反之較弱。但上述兩項指標(biāo)過高則會造成資金浪費，過低會形成資金周轉(zhuǎn)不靈，所以舉債時要做到比率協(xié)調(diào)。在實際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)，是一項復(fù)雜和困難的工作，對一些生產(chǎn)經(jīng)營好，產(chǎn)品適銷對路，資金周轉(zhuǎn)速度快的企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些；對于經(jīng)營不理想，產(chǎn)銷不暢，資金周轉(zhuǎn)速度緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托?，否則就會使企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，又增加了籌資風(fēng)險。企業(yè)必須大力補充自有流動資金，降低資產(chǎn)負(fù)債率。
5.根據(jù)企業(yè)實際經(jīng)營狀況制定負(fù)債財務(wù)計劃。在資金安排上，要考慮到借款的到期日和利息的支付日，要充分考慮到企業(yè)用款的高峰期和低谷期，合理安排資金，避免資金調(diào)度失誤帶來的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)根據(jù)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債。同時，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債的情況制定出還款計劃。如果舉債不當(dāng)，經(jīng)營不善，到了債務(wù)到期日無法償還，就會影響企業(yè)信譽。因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營加速企業(yè)發(fā)展，就必須從加強管理、加速資金周轉(zhuǎn)速度上下功夫，努力降低資金占用額，盡量縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，減少應(yīng)收賬款，增強對風(fēng)險的防范意識，使企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。在制定負(fù)債計劃的同時須制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證，企業(yè)負(fù)債后的速動比率不低于速動比率保持的安全區(qū)域。只有這樣，才能最大限度地降低風(fēng)險，提高企業(yè)的盈利水平。同時還要注意，在借入資金中，長短期資金應(yīng)根據(jù)需要合理安排，使其結(jié)構(gòu)趨于合理，并要防止還款期過分集中。
6.根據(jù)利率走勢，做出籌資安排。在利率水平較高時期，盡量少籌資或只籌集急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌集的資金，應(yīng)采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式。通過經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律找出利率變動的趨勢，采取有效措施防范籌資風(fēng)險，并在預(yù)測利率變動的同時，在籌資戰(zhàn)略和具體籌資過程中做出防范風(fēng)險的安排。
總之，負(fù)債經(jīng)營既是企業(yè)的一種財力策略，也是一項經(jīng)營戰(zhàn)略，全面準(zhǔn)確地把握負(fù)債經(jīng)營、科學(xué)使用所籌資金，對于企業(yè)經(jīng)營的意義十分深遠(yuǎn)。管理負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險，實現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營最優(yōu)化，是企業(yè)經(jīng)營管理的主要內(nèi)容，也是事關(guān)企業(yè)存亡的一項重要工作。企業(yè)進行負(fù)債經(jīng)營，就必須承擔(dān)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識負(fù)債籌資風(fēng)險，掌握負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的防范措施，使企業(yè)既獲得負(fù)債經(jīng)營帶來的財務(wù)杠桿收益，同時將風(fēng)險降低到最低程度，使負(fù)債經(jīng)營更有利于提高企業(yè)的經(jīng)營效益，增強企業(yè)市場競爭力。
參考文獻
1.王臨彥.企業(yè)適度負(fù)債的合理性研究.時代經(jīng)貿(mào)，2007(3)
