緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇采購風(fēng)險論文，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！

篇1

物資在經(jīng)過驗收入庫以后就要支付貨款，款項支付作為物資采購的后續(xù)工作，也是最容易產(chǎn)生會計風(fēng)險的環(huán)節(jié)。企業(yè)支付物資款項一定要根據(jù)相關(guān)付款制度開展嚴格的審核、校對，確保無誤方可進行付款操作。但因為部分企業(yè)本身就沒有制定完整的款項支付程序，加之付款監(jiān)督與控制機制不完善，所以極有可能發(fā)生因款項錯付或漏付引發(fā)的會計風(fēng)險。

二、防范企業(yè)物資采購會計風(fēng)險的有效途徑

1.提高物資采購預(yù)算的有效性與合理性

企業(yè)在開展物資采購預(yù)算的設(shè)計與編制時，首先要認真收集內(nèi)部不同部門在未來某段時間內(nèi)相對準確的物資需求數(shù)量及物資需求種類，確保根據(jù)實際情況編制物資采購預(yù)算，防止占用資金而對資金使用效率造成影響。企業(yè)編制物資采購預(yù)算時，還要組織內(nèi)部相關(guān)職能部門共同針對預(yù)算進行會審，確保初步編制的物資預(yù)算能夠與基本需求相符，隨后再仔細核對、修訂，確保無誤以后交由企業(yè)財會人員審核后再交由管理層審批后形成最終預(yù)算。

2.提升采購合同管理質(zhì)量

首先，要想提升采購合同管理質(zhì)量，就必須確保物資采購合同詳細列明物資名稱、物資數(shù)量、物資質(zhì)量、物資價格、物資到貨期限、物資支付方式、物資運輸途徑及最終違約責(zé)任等，只有全面細化合同的具體規(guī)定，才能有效避免遺漏而做到對因合同而產(chǎn)生的風(fēng)險進行防范；其次，企業(yè)必須派遣專人來管理物資采購合同，只有專人負責(zé)合同管理才能確保物資采購合同的保存、分類、歸結(jié)、信息整理及到期支付等工作可以有條不紊地開展，為企業(yè)防范會計風(fēng)險提供基礎(chǔ)保障；最后，企業(yè)對于尚未正式簽約的采購合同，要盡可能詳細地調(diào)查合作企業(yè)以確保物資合同的安全性，防范遭遇合同詐騙。

3.認真做好物資的驗收入庫工作

企業(yè)在物資驗收入庫工作時如果發(fā)現(xiàn)一些物資與采購合同中的明文規(guī)定有所差距，則一定要采取措施阻止質(zhì)量、批號或價格有問題的物資入庫，同時在第一時間內(nèi)和供應(yīng)商進行協(xié)商解決方案；同時要認真核對合同物資的交付情況，確保實際驗收入庫的物資與合同規(guī)定相符，并及時做好驗收入庫記錄，確保日后發(fā)生疑問時有案可查；另外，對于無法入庫的不合格物資同樣進行詳細記錄，為日后與合同方協(xié)調(diào)解決提供現(xiàn)實依據(jù)。

4.確保采購結(jié)算無誤，加強會計風(fēng)險控制

篇2

1.物資招標制度的執(zhí)行度不高

國家電網(wǎng)公司有自己的物資招標管理規(guī)定，其對電力工程項目中要用的各種物資采購權(quán)限都有明確的規(guī)定。一般基建項目物資50萬元以上設(shè)備，其他運維及裝置性材料20萬以上的，應(yīng)該報省網(wǎng)及國網(wǎng)公司公開招標，而一些價格不足該標準的設(shè)備一般都是由當?shù)氐碾娏Σ块T自行采購。但是在執(zhí)行的過程中經(jīng)常出現(xiàn)的問題是：很多地方單位對本該由國家電網(wǎng)組織競標的大宗項目進行拆分，從而以獲得自行采購的權(quán)限。但是地方電力企業(yè)由于監(jiān)督管理不足，管理制度不完善，往往容易出現(xiàn)談判不規(guī)范、弄虛作假等現(xiàn)象。有明確的物資采購招標制度，但是得不到嚴格的執(zhí)行，規(guī)章制度成了一紙空文，這對電力物資的采購管理是非常不利的。

2.供應(yīng)商管理不規(guī)范

在目前的電力物資采購管理中缺乏對供應(yīng)商的有效管理，很少有電力單位會對供應(yīng)商實行分類分級管理，也很少有固定的供應(yīng)商建立長期的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。這樣造成的嚴重后果是電力物資采購時的價格難以得到優(yōu)惠，所用物資的品牌五花八門，電力建設(shè)中用到的相關(guān)設(shè)備的質(zhì)量得不到有效的保證。對供應(yīng)商進行有效的管理規(guī)范，不僅有利于保障所購物資的質(zhì)量，還能降低相關(guān)設(shè)備的維護難度，有利于和供應(yīng)商進行更深入的合作，以實現(xiàn)雙方的互利共贏。

3.采購競爭性談判機制運作不完善

供應(yīng)商的選擇是物資采購過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，理論上說參與采購競爭的供應(yīng)商是越多越好的，按照相關(guān)的規(guī)定，電力物資的采購競標也是至少要三個以上的供應(yīng)商參與的。但是在實際競標過程中，由于技術(shù)壁壘、地方保護等種種原因，不足三家供應(yīng)商到場參與競標的現(xiàn)象時有發(fā)生，嚴重時甚至還會出現(xiàn)圍標、串標等事情。這些都是非常不利于電力物資采購管理的，現(xiàn)行的采購競爭性談判機制是急需完善的。

4.物資采購管理機制不合理，缺乏有效的監(jiān)督

當前很多電力企業(yè)的物資采購從詢價到初步確定物資采購供應(yīng)商和價格都是在企業(yè)內(nèi)部進行的，其缺乏足夠的信息透明度，不利于社會輿論對其進行有效的監(jiān)督。進行物資采購時，一般均由電力企業(yè)自行選擇向那些供應(yīng)商詢價，并自行組織人員對供應(yīng)商進行評議，以確定供應(yīng)商和價格，這也使得外部的監(jiān)督很難參與到其中，更無法發(fā)揮其應(yīng)有的作用。從價格角度來說，目前的電力企業(yè)也沒有建立一套適應(yīng)市場價格變換的價格標準體系，而是主要是根據(jù)供應(yīng)商的報價進行最終的定價，這對電力企業(yè)來說是非常不利的。

二、電力物資采購中存在的風(fēng)險

1.意外風(fēng)險

意外風(fēng)險指的是在物資的采購過程中，由于突發(fā)的自然災(zāi)害、災(zāi)難、設(shè)備故障、通訊故障、運輸問題經(jīng)濟政策變化、價格波動等一些不可預(yù)測因素所導(dǎo)致的影響。

2.市場風(fēng)險

市場的變化是充滿不確定性和多樣性的，正是由于市場充滿著各種未知因素和種種客觀條件的限制，很多在采購初期的設(shè)定的目標都難以實現(xiàn)，這就是所謂的市場風(fēng)險。

3.供應(yīng)商風(fēng)險

市場經(jīng)濟時代市場的環(huán)境是十分復(fù)雜的，就算是政府也只能采取宏觀調(diào)控的措施，都其進行積極的引導(dǎo)，這也使得很多與物資采購相關(guān)的法律法規(guī)難以發(fā)揮作用，企業(yè)更是難以對供應(yīng)商進行有效的監(jiān)督。供應(yīng)商不規(guī)范的額行為給物資采購的質(zhì)量、價格和合同欺詐等方面帶來一定的風(fēng)險隱患。

4.技術(shù)風(fēng)險

當今社會技術(shù)的更新?lián)Q代是非?？斓?，技術(shù)的快速發(fā)展和進度，容易使企業(yè)在早期采購的產(chǎn)品未到其使用時就被市場淘汰，從而造成極大的浪費，給企業(yè)帶來不必要的損失。

三、電力物資采購管理創(chuàng)新探析

1.實現(xiàn)規(guī)章制度的創(chuàng)新，提高物資采購管理水平

(一)建立健全并嚴格執(zhí)行物資管理制度

目前的電力企業(yè)中管理松散、紀律不嚴、浪費嚴重的現(xiàn)象十分常見，出現(xiàn)這些問題的根本原因是缺乏健全的物資管理機制。當出現(xiàn)問題時，很多責(zé)任都無法細分到個人，也就是沒有人為這些問題擔責(zé)。建立健全并嚴格執(zhí)行物資管理制度和設(shè)備材料的招標方法是電力企業(yè)強化物資采購管理的基礎(chǔ)。只有不斷完善物資采購工作的工作標準，讓員工的工作有據(jù)可依，才能使物資采購工作的每一個環(huán)節(jié)都有保障。只有建立完善了物資采購制度并在實施的過程中嚴格執(zhí)行，才能提高物資的管理水平。

(二)加強對物資采購過程的監(jiān)督管理

電力物資采購管理僅靠電力企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督是行不通的，在物資采購的過程中，當涉及到自身利益時，很難保證采購人員不會留有私心。只有將物資采購的信息及時準確的公開，讓執(zhí)法部門和社會公眾更加容易參與到監(jiān)督的過程中來，才能讓采購人員不敢為所欲為，才能讓相關(guān)的標準更好的被執(zhí)行。

(三)引入信息化技術(shù)，實現(xiàn)物資采購管理現(xiàn)代化

隨著信息化技術(shù)的不斷發(fā)展，越來越多的企業(yè)都在對自己的管理模式進行著信息化改造，電力企業(yè)也應(yīng)該積極的響應(yīng)這個時代的潮流。在電力物資的采購管理中，電力企業(yè)要主動引入各種先進技術(shù)和先進的管理手段，要建立精干高效的物資管理機制，更重要的是要建立一個涵蓋物資采購管理各個環(huán)節(jié)的信息化物資采購管理系統(tǒng)。建立一個信息化的物資管理系統(tǒng)可以提高物資采購工作的效率，也有利于保障所采購物資的質(zhì)量，優(yōu)化物資采購工作的工作流程，降低物資采購的工作成本。

2.引入全新的物資采購模式

在以往的物資采購工作中，很多事情都是由采購人員自行決定的，買哪家的東西，最終價格的確定往往都存在著很大的隨意性。很多電力企業(yè)的招標也都是臨時性招標，都是針對特定的大型項目臨時組織招標。這些方式無法全過程競價采購，沒有價格原則，無法保證采購產(chǎn)品的質(zhì)量。引入全新的采購模式，將物資競價和物資管理的工作進行分析，交由不同的部門管理，兩個部門相互獨立，等級平行，可以進行互相監(jiān)督。

3.采用計算機網(wǎng)絡(luò)競價的采購方式

計算機網(wǎng)絡(luò)競價作為電力物資采購中的一種新興的競價方式，其不需要買賣雙方進行見面，能最大程度的避免人為的隨意性，實現(xiàn)競價采購的常規(guī)化，降低競價采購的成本。采用網(wǎng)絡(luò)競價的方式還能有效網(wǎng)絡(luò)監(jiān)督的作用，以使產(chǎn)品質(zhì)量得到更有效的保證。計算機網(wǎng)絡(luò)競價所具有的多種優(yōu)勢，使其有著強大的生命力和廣闊的發(fā)展前景。

四、結(jié)語

篇3

（一）信用風(fēng)險，又稱道德風(fēng)險。主要是由于供應(yīng)商、項目經(jīng)理人道德缺失而引發(fā)的問題和風(fēng)險，表現(xiàn)在：1.供應(yīng)商偽造資質(zhì)、串標、圍標，通過不正當手段獲得施工合同，進場后偷工減料，以次充好，隨意變更，謀求不當利益。2.項目經(jīng)理人放棄職業(yè)操守，施工方、材料供應(yīng)商、監(jiān)理方等項目經(jīng)理沆瀣一氣,合謀損害建設(shè)單位利益，謀求個人利益。

（二）市場風(fēng)險。主要是指由于經(jīng)濟環(huán)境、價格波動、公司經(jīng)營狀況以及轉(zhuǎn)、分包等市場的原因引發(fā)的問題和風(fēng)險，表現(xiàn)在：1.價格的波動，宏觀經(jīng)濟的影響下，人工、鋼筋、商品砼價格等出現(xiàn)較大波動，在普遍使用固定單價合同情況下，極易出現(xiàn)合同雙方的扯皮和糾紛。2.施工單位經(jīng)營出現(xiàn)狀況，墊付資金出現(xiàn)問題，致使承諾的人工、主材難以到位，影響工程建設(shè)正常施工，延誤工期。3.工程的轉(zhuǎn)包和分包引進的供應(yīng)商不服從現(xiàn)場管理，難以用行政手段對轉(zhuǎn)、分包這類市場行為進行有效約束。

（三）法律風(fēng)險。主要是合同條款、糾紛處置，履約管理等方面未能切實維護人民銀行權(quán)益引發(fā)的問題和風(fēng)險，表現(xiàn)在：1.合同簽訂過于草率，信任代替制度，缺少保護人民銀行權(quán)益的必要條款，致使實際執(zhí)行過程中面臨被動。甚至面臨合同欺詐風(fēng)險，合同簽訂后,被轉(zhuǎn)手倒賣，或者被騙取預(yù)付款,造成合同風(fēng)險損失。2.缺乏合同糾紛處置措施，面臨糾紛，難以通過法律途徑維護自身權(quán)益。3.履約不到位，執(zhí)行合同過于草率，現(xiàn)場管理缺失，出現(xiàn)工程變更隨意，進場材料管理不嚴，質(zhì)量難以保證等問題，喪失采購的成果。

二、工程領(lǐng)域采購的風(fēng)險防范和對策

防范工程領(lǐng)域的采購風(fēng)險，實現(xiàn)采購預(yù)期目標，促進工程項目的順利完成，我們認為應(yīng)做好以下基礎(chǔ)工作：

（一）認真梳理工程管理流程，建立健全基建管理制度，選好社會中介機構(gòu)，為基建工程的開展奠定良好的基礎(chǔ)。這幾年，總行在總結(jié)多年基建管理實踐經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，相繼出臺了基建管理、監(jiān)督、招投標、檢查輔導(dǎo)等一系列的制度和辦法，基層央行應(yīng)在此基礎(chǔ)上，結(jié)合工程實際，按照立項、設(shè)計、招標、施工、結(jié)算、驗收、決算這一程序，進一步梳理工程管理流程，擬定工作計劃，建立健全基建管理制度，重點對基建工程采購的環(huán)節(jié)進行規(guī)范和管理。一是加強社會招投標機構(gòu)、監(jiān)理單位、項目管理公司以及外聘專家的管理。在基建工程需要引進“外腦”的情況下，既要借助社會中介的力量幫助基建工程的順利，又要完善管理制度，并通過招標文件條款、付款方式、獎懲機制等手段規(guī)范和約束社會中介的行為，預(yù)先防范社會中介的道德風(fēng)險和職業(yè)風(fēng)險。二是完善基建管理內(nèi)控制度。梳理工程管理流程，明確基建辦、項目管理、招標、監(jiān)理等單位和工作人員的管理職責(zé)，建立責(zé)任追究機制，防范基建工程的內(nèi)控風(fēng)險。三是慎重開展招投標、監(jiān)理、項目管理等中介公司的采購工作，良好的開始是成功的一半，選擇好的中介服務(wù)公司及外聘專家，通過嚴格的合同條款和完善的內(nèi)控機制，加強對中介公司的管理，是基建工程順利開展的基礎(chǔ)。

（二）開展充分的市場調(diào)查，慎重選擇入圍施工單位和供應(yīng)商，防范信用風(fēng)險（道德風(fēng)險），是保證基建工程采購成功的前提。作為工程采購的組織者，應(yīng)在采購前采取多種方式了解市場，考察潛在供應(yīng)商，確?；üこ滩少彽男Ч?。一是走訪建設(shè)主管單位、規(guī)劃設(shè)計單位、基建市場，聽取其它建設(shè)單位的意見，主動邀請口碑較好的施工單位參與競標。二是通過工商管理、商業(yè)銀行、稅務(wù)等單位了解施工單位的注冊資本、盈利能力、技術(shù)水平、公司資質(zhì)和資金實力等基本情況。三是重點加強對項目管理人的考察，項目管理人是選擇施工單位的重要標準，通過走訪了解項目管理人的工作態(tài)度和職業(yè)道德，通過信用記錄、納稅證明，個人收人證明等了解項目管理人的基本情況，防范項目管理人的風(fēng)險。

（三）組織施工圖會審，認真測算工程量和概算，合理擬定標書條款，努力防范市場風(fēng)險。一是樹立“共贏”的合作理念，擬定標書條款時，相對鎖定甲方的成本和乙方的利潤，并預(yù)設(shè)價格波動時甲、乙雙方承擔的風(fēng)險，不提過于苛刻的條件，體現(xiàn)甲、乙雙方的平等。二是嚴禁轉(zhuǎn)包、規(guī)范分包。標書應(yīng)預(yù)先明確嚴禁不接受任何理由的工程轉(zhuǎn)包，并嚴格管理分包行為，加強分包商進場紀律，事先預(yù)防分包可能的風(fēng)險。三是嚴格按照總行基建管理的制度規(guī)定，約定施工單位墊資進場開工，防范企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)狀況導(dǎo)致的工程延誤。四是科學(xué)確定評標標準，根據(jù)市場前期考察情況，綜合考慮施工單位資質(zhì)、資金實力、業(yè)績口碑、項目管理人、施工組織方案、工期、價格等多方面因素，科學(xué)確定標準、合理分配分值，保證采購的實效。

篇4

企業(yè)在并購的前期階段，主要是尋找并了解目標企業(yè)，為自身更好的發(fā)展尋找著力點。在這一階段，由于企業(yè)對目標企業(yè)調(diào)查研究不充分，所獲信息與真實信息有偏差，導(dǎo)致高估目標企業(yè)未來獲利能力，進而導(dǎo)致并購失敗。所以，企業(yè)在并購初期，應(yīng)妥善處置以下幾點風(fēng)險。

1.1財務(wù)分析風(fēng)險

企業(yè)在并購準備階段，首先要對目標企業(yè)進行完善的財務(wù)分析。財務(wù)分析的目的主要有兩個，一是對被收購方自身財務(wù)狀況和財務(wù)實力的分析考察；二是判斷被收購方利害相關(guān)者的財務(wù)狀況及財務(wù)實力。通過具體分析，可知目標企業(yè)和收購方是否有互補優(yōu)勢是否可以為收購方獲取超額利潤，促進其提高核心競爭力。具體可以從三個方面入手：

1.1.1運營運能力分析。

企業(yè)的營運能力在一定程度上決定著企業(yè)的償債能力及獲利能力，是財務(wù)分析的核心。通過分析營運能力的各項指標，充分了解企業(yè)的經(jīng)營運行能力，企業(yè)資金運營周轉(zhuǎn)的情況，企業(yè)對經(jīng)濟資源管理，運用效率的高低。了解被收購方資產(chǎn)有無虛增，應(yīng)收賬款是否可以收回，存貨跌價準備是否足額計提等問題，防止因營運能力不足帶來的風(fēng)險。

1.1.2償債能力分析。

對于長期償債能力，主要考慮被收購方償還債務(wù)本金及支付債務(wù)利息的能力，合理確定資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)、長期資產(chǎn)適合率。而對于短期償債能力，通過考察目標企業(yè)應(yīng)收賬款及存貨的質(zhì)量應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)速度等因素對短期償債能力指標的影響，避免因資金閑置浪費和企業(yè)資源調(diào)配和不合理所造成的風(fēng)險。

1.1.3盈利能力分析。

企業(yè)可以通過盈利能力分析指標來觀察其在不同發(fā)展階段的盈利情況，同時計算出各時期盈利目標的完成情況，避免出現(xiàn)因盈利能力不足而導(dǎo)致財務(wù)虧損的情況。

1.2信息不對稱風(fēng)險

所謂信息不對稱風(fēng)險，就是指企業(yè)在并購過程中，收購方與目標公司的股東和管理層的信息不相對應(yīng)，出現(xiàn)了不對稱的情況，直接影響了其并購活動的順利開展。具體而言，信息不對稱風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.2.1缺乏對企業(yè)實際盈利情況的深入了解。

當前，盡管各企業(yè)每年均會按期披露財務(wù)報告，以便使外界及時了解其財務(wù)管理情況。但大量上市公司財務(wù)造假案表明，上市公司財務(wù)造假已成為一種普遍現(xiàn)象。因此，企業(yè)要想順利完成企業(yè)并購任務(wù)，實現(xiàn)預(yù)期目標，就必須深入了解目標公司的實際盈利情況，并多方了解其盈利渠道。

1.2.2對企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量認識不到位。

在實際并購中，為更好地了解對方的發(fā)展實力，收購方常常需要了解和掌握對方的資產(chǎn)質(zhì)量。一般地，收購方通常會通過財務(wù)報表來分析企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量。但這種資產(chǎn)質(zhì)量評價和認識方法存在一定的局限性，容易高估或低估對方的資產(chǎn)質(zhì)量，引發(fā)信息不對稱風(fēng)險事故。

1.2.3對企業(yè)的或有事項不清楚。

在實際經(jīng)營過程中，企業(yè)經(jīng)常會將一些本應(yīng)公開的或有事項人為隱藏起來，以有效提高其利潤率。這一做法無形中增大了收購方的收購風(fēng)險。多數(shù)情況下，很多收購方都是在收購?fù)瓿珊蟛虐l(fā)現(xiàn)目標企業(yè)存在或有事項隱藏情況。因此，企業(yè)應(yīng)通過系統(tǒng)調(diào)研來提升對目標企業(yè)的判斷，從而減少信息不對稱所帶來的風(fēng)險。

1.3決策風(fēng)險

決策風(fēng)險，顧名思義就是發(fā)生在收購決策環(huán)節(jié)的企業(yè)并購風(fēng)險。具體來說，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.3.1并購的目標行業(yè)選擇不當。

這一并購失誤在并購過程中出現(xiàn)幾率較高。這種并購失誤的產(chǎn)生原因為收購方對目標企業(yè)的內(nèi)外資源情況了解不足。有些企業(yè)喜歡把朝陽產(chǎn)業(yè)作為并購的目標，卻不了解所謂的朝陽，夕陽只是一個相對的概念。從贏利的角度考慮，贏利能力強的企業(yè)不一定有高的科技含量，一些高科技含量的企業(yè)也未必能賺到錢。所以企業(yè)需要從投資回報的角度慎重選擇并購行業(yè)。

1.3.2并購的時機選擇不當。

一個企業(yè)選擇并購的時間點不同，可能相應(yīng)的成本也會相差很多。如果被收購方本身是一個有潛力的企業(yè)，但若并購時機選擇不當，企業(yè)的投資往往也不能帶來切實的回報。

1.3.3并購的路線選擇不當。

并購主要有兩條路線，一是高成本收購好公司，二是低成本收購差公司。選擇前者，收購方要有能夠挽留和鼓勵被收購方優(yōu)秀管理者的能力；選擇后者，收購方可能會因不善管理而無法獲得超額利益。因此，只有從戰(zhàn)略源頭上仔細計劃并購路線，風(fēng)險才可能降低。

2并購策略設(shè)計實施階段

前期工作準備結(jié)束后，并購進入到具體實施環(huán)節(jié)。在這一階段，企業(yè)應(yīng)注重研究收購細節(jié)，例如：收購價格過高，預(yù)期收益可能低于收購成本；價格過低，收購可能沒有意義；若并購方融資困難，則會引發(fā)企業(yè)財務(wù)危機，資金鏈條斷裂等嚴重后果。所以，詳細設(shè)計規(guī)劃具體的實施方案對降低此階段的各種風(fēng)險有積極的作用。

2.1定價風(fēng)險

收購公司的收購價格定位決定收購方是否有必要進行收購。所以當一家公司決定是否要對另一家公司進行收購決策時，首先要確定它所愿意支付的溢價水平，然后與可預(yù)測的增值額相比較。當收購所產(chǎn)生的增值額超過收購價格的溢價時，收購方的股東才能從中獲益，收購才有價值。如果收購成本過高，那么收購失敗的可能性越大。只有在細節(jié)上力求完美，回歸戰(zhàn)略，才能減少此過程的風(fēng)險。

2.2融資風(fēng)險

企業(yè)在整個并購過程中常因資金籌集方式不合理導(dǎo)致自身出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，即并購融資風(fēng)險。目前，我國公司并購?fù)獠抠Y金籌集的渠道很少，一是由于《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》中規(guī)定“:任何金融機構(gòu)不得為股票交易提供貸款”所以企業(yè)無法通過銀行貸款取得二級市場并購資金；二是由于企業(yè)債務(wù)發(fā)行審批嚴格且繁瑣，還沒有為公司并購發(fā)行債券的先例，三是由于股票發(fā)行實行制度審批制。所以企業(yè)在并購的執(zhí)行階段通常會導(dǎo)致自身的財務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。企業(yè)需要改變?nèi)谫Y渠道，不斷加大金融創(chuàng)新，新的金融工具的衍生，組建專門從事公司并購業(yè)務(wù)的投資銀行，為公司提供專業(yè)的并購融資服務(wù)和專業(yè)策劃。目前，一些國際型大中企業(yè)為了減少并購環(huán)節(jié)中的現(xiàn)金支出，常會通過吸收合并的方式進行并購，成效顯著。

2.3股權(quán)收購風(fēng)險

首先，管理者在收購股權(quán)時，容易出現(xiàn)簽約主體錯誤的問題。在股權(quán)收購時，股權(quán)出讓方應(yīng)是目標公司的股東，但在實際操作中，管理者有時會與非相關(guān)方簽約，造成簽約主體錯誤，由此導(dǎo)致的問題會構(gòu)成協(xié)議在法律上全部無效。如果因此股權(quán)出讓方后悔，不再出讓股權(quán)，則收購方為收購所投入的時間，精力和經(jīng)濟上都會承受巨大的損失。其次，受讓的股權(quán)有瑕疵。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，如果股東出現(xiàn)經(jīng)濟糾紛或其他類型的法律問題，則其現(xiàn)有公司股權(quán)可能會被司法機關(guān)依法查封并凍結(jié)。一旦股權(quán)被凍結(jié)，則持有該部分股權(quán)的收購方就無法進行收購。最后，受讓程序欠缺。法律規(guī)定，一方公司在出讓股權(quán)時，另一方有優(yōu)先購買權(quán)。因此，在收購公司合同，章程規(guī)定其他股東有優(yōu)先受讓權(quán)的情況下，未經(jīng)其他股東聲明放棄優(yōu)先受讓權(quán)，管理者收購股權(quán)行為無效。所以若收購股權(quán)的程序有所欠缺，將產(chǎn)生收購風(fēng)險。

2.4產(chǎn)權(quán)收購風(fēng)險

收購方通過收購非公司制企業(yè)的產(chǎn)權(quán)而實現(xiàn)對目標企業(yè)的控制。管理者在進行產(chǎn)權(quán)收購時，容易受到政府的干預(yù)，政府會向管理者布置購買企業(yè)的任務(wù)，并同企業(yè)簽訂收購合同，從而造成簽約主體錯誤。在產(chǎn)權(quán)收購的過程中有可能因收購的產(chǎn)權(quán)權(quán)屬不明確，未經(jīng)有效確認等情況造成受讓的產(chǎn)權(quán)有瑕疵。如果企業(yè)未經(jīng)產(chǎn)權(quán)界定就直接收購企業(yè)，最終引發(fā)糾紛或造成收購無效則是不可避免的。另外，在國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓時，為了保證國有資產(chǎn)不流失，在涉及相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時，必須經(jīng)過國有資產(chǎn)管理部門評估立項和國有資產(chǎn)管理部門批準，否則轉(zhuǎn)讓無效。同時，在收購國有企業(yè)完成后，應(yīng)將企業(yè)改制為有限責(zé)任公司，否則收購不成立。

2.5資產(chǎn)收購風(fēng)險

資產(chǎn)收購產(chǎn)生的風(fēng)險是指管理者收購原公司或企業(yè)的部分具有獨立生產(chǎn)，經(jīng)營功能的資產(chǎn)，如收購企業(yè)的某項機械設(shè)備。在進行收購時，企業(yè)常因以下兩方面原因引發(fā)收購風(fēng)險事故。其一是簽約主體錯誤管理者收購企業(yè)資產(chǎn)時，簽約主體必須是出讓資產(chǎn)的公司或企業(yè)。但由于管理者在收購資產(chǎn)行為完成后，出讓資產(chǎn)的公司或企業(yè)并未注銷，只是將原公司或企業(yè)的實物性資產(chǎn)換成收購方支付的現(xiàn)金或其他實物性資產(chǎn)。因此，在收購方資產(chǎn)收購?fù)戤呥M行經(jīng)營后，管理者需和出讓方的公司或企業(yè)簽訂資產(chǎn)出讓合同。其二是受讓資產(chǎn)有瑕疵目標企業(yè)可能因自身的需要而設(shè)定抵押，已經(jīng)抵押的資產(chǎn)，其處分權(quán)受到限制，因此在抵押期間資產(chǎn)不得轉(zhuǎn)讓，如果收購方持有此類資產(chǎn)的話，會給公司帶來相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險及損失。

3并購過渡整合階段

并購?fù)瓿珊?，企業(yè)往往會根據(jù)實際需求進行一系列的整合工作，例如文化整合、人力資源整合、資金技術(shù)整合等等。根據(jù)上文可知，由整合原因?qū)е虏①徯袨槭〉谋嚷蕿?0%，遠高于其他任何已知原因。而在各種整合行為中，財務(wù)整合尤為重要。只有雙方在財務(wù)上協(xié)調(diào)一致，建立完善的財務(wù)制度體系，注重財務(wù)管理的作用，才能更好的實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。否則，財務(wù)整合的失敗定會成為日后導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的導(dǎo)火索之一。財務(wù)整合風(fēng)險是并購過渡整合階段的主要風(fēng)險。對于企業(yè)財務(wù)而言，并購本身需要大量的資金，并購決策會對企業(yè)資金規(guī)模和結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要的影響，所以若要整合成功，首先，并購方要具備一套有效的財務(wù)制度體系；其次，通過分析對方財務(wù)所提供的信息，更好的對目標企業(yè)實施有效控制，只有這樣，企業(yè)才會獲得超額的利益，實現(xiàn)其內(nèi)部資源的合理配置，并購的目的才能達到。

4結(jié)論

篇5

關(guān)于企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的界定，國內(nèi)外學(xué)者分別從不同的角度對其進行了描述和解釋。國外學(xué)者杰弗里•胡克認為，企業(yè)償付債務(wù)能力的減弱以及企業(yè)融資經(jīng)營能力的下降都是因為受到企業(yè)并購過程當中產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的影響，企業(yè)為了并購而進行融資的負債數(shù)額和被并購企業(yè)的債務(wù)數(shù)額狀況等是衡量企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險程度所需要考慮的因素。國內(nèi)學(xué)者也定義了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的定義，杜攀認為，在并購重組過程中的企業(yè)自然會有一定的資金需求，正是這個需求所引發(fā)的融資風(fēng)險和資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險是企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險的組成部分。黃進勇認為，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是由于企業(yè)負債融資，導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)狀況是不確定的。此外，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險也會因為選擇何種形式的融資方法而受到一定的影響。屠巧平在研究企業(yè)借款籌集資金的并購過程中分析其產(chǎn)生的風(fēng)險正是企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。張應(yīng)杰認為，在并購活動中企業(yè)的融通資本和資本構(gòu)成可能會發(fā)生變化，而由此引起的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)困境正是企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。關(guān)紅宇與王慶彤認為，企業(yè)的并購財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在通過借款資金獲取目標企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)的時候，由此產(chǎn)生企業(yè)的負債率增加和資本結(jié)構(gòu)的失衡進而出現(xiàn)現(xiàn)金支付的困境?？梢姡瑢τ谄髽I(yè)的并購行為，既可以看作是一種投資活動，也可以看作是一種融資活動，二者協(xié)同影響企業(yè)并購后的財務(wù)狀態(tài)。企業(yè)在籌資融資的過程中因為償付債權(quán)的風(fēng)險或是股東收益的不確定性，致使并購中的財務(wù)決策失誤，正是企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的最終來源。

2企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析

企業(yè)的并購活動既是一項管理活動，也是一個繁雜的工程。因為在進行企業(yè)重組并購的過程中，需要進行許多具體的流程工作，比如目標企業(yè)的選擇、對企業(yè)價值的評估、籌措資金和并購整合等環(huán)節(jié)，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險，而這些風(fēng)險又會一直存在于企業(yè)并購的過程當中。所以，在企業(yè)并購活動的過程當中，應(yīng)該仔細剖析各個環(huán)節(jié)的風(fēng)險進而才能更加有效的防范財務(wù)風(fēng)險。本文對企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析有如下方面：

2．1企業(yè)價值評估風(fēng)險

在企業(yè)并購過程當中，因為企業(yè)之間的信息可能不夠公開透明，導(dǎo)致無法準確的獲取對方信息，無法做到確切的評估目標企業(yè)的價值，進而可能導(dǎo)致并購方的估價風(fēng)險，風(fēng)險的程度取決于并購企業(yè)所收集到信息的正確性，而信息的質(zhì)量好壞又由以下因素所決定：目標企業(yè)是否是上市公司；被并購企業(yè)的財務(wù)報表是否透明；企業(yè)的并購活動是善意的還是惡意的；目標企業(yè)自由現(xiàn)金流量的未來預(yù)測等。

2．2融資風(fēng)險

為了保證企業(yè)并購的順利進行，企業(yè)需要籌集足夠的資金作為保障。在企業(yè)籌資、融資的過程中可能會借助內(nèi)部或外部的資金渠道進行籌集資金，在這個融資的過程中由于采用多種融資方式就會引起融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險。一旦融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)失衡必然會導(dǎo)致后續(xù)的財務(wù)風(fēng)險發(fā)生，因此對于企業(yè)而言，為了保證并購活動的成功，必須在較短的時期內(nèi)籌措到充足的資金并且讓企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)保持平衡。3．3流動性風(fēng)險企業(yè)在并購的活動中必然會占用到企業(yè)的流動資產(chǎn)，比如現(xiàn)金之類的資產(chǎn)流出企業(yè)，所以企業(yè)資產(chǎn)的流動比率也會隨之降低。流動比率是關(guān)于企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負債的之間比率，是用來權(quán)衡企業(yè)短時間內(nèi)償還債務(wù)能力的一種指標。如果在企業(yè)并購的過程中使用大批量的自有現(xiàn)金作為支付方式勢必會引起自身資產(chǎn)流動性的降低；如果采用舉借外債進行并購，而目標企業(yè)的負債率又很高，再加之并購方自身的長期負債比率過高，導(dǎo)致的結(jié)果必然會減弱企業(yè)資產(chǎn)的流動性，增加企業(yè)的流動性風(fēng)險。3．4財務(wù)整合風(fēng)險企業(yè)并購活動結(jié)束后，并購方為了取得企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，必然會對被并購企業(yè)進行各個環(huán)節(jié)的整合，以使得融為一體。財務(wù)部門是企業(yè)的重要組成部分，也是企業(yè)并購后進行整合的重要環(huán)節(jié)之一，因此財務(wù)方面能否得到有效整合對于提升企業(yè)的競爭力具有非常重要的作用。但是在并購雙方的整合期間可能由于不同的金融機構(gòu)，金融機構(gòu)設(shè)置的矛盾，導(dǎo)致并購業(yè)務(wù)的損失；在企業(yè)并購中，并購企業(yè)如果發(fā)生財務(wù)錯誤或?qū)ω攧?wù)行為進行不當監(jiān)控都會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

3企業(yè)并購財務(wù)問題的相關(guān)對策

3．1改善信息不對稱狀況，合理確定目標企業(yè)的價值

在并購的過程中存在雙方信息不對稱的狀況，無法互相了解的情況，這也是對目標企業(yè)價值評估產(chǎn)生風(fēng)險的根本原因。所以，在并購前應(yīng)當對目標企業(yè)的財務(wù)報表的真實性和企業(yè)狀況進行詳細的審查和評估，繼而才能有效的合理預(yù)測目標企業(yè)的未來現(xiàn)金流量，并在此基礎(chǔ)上對目標企業(yè)的價值進行合理估價。此外，為了應(yīng)對目標企業(yè)為掩蔽危機而故意人為的信息不對稱，并購方應(yīng)采用市場調(diào)查分析的方法或是聘請專業(yè)人員對被并購方的戰(zhàn)略、人力資源和財務(wù)進行全面的詳盡審查，從而合理的確定和選擇評估參數(shù)。

3．2并購融資風(fēng)險的防范，合理安排資金支付

企業(yè)在并購的過程中可以有多種融資的方式途徑，在方式的選擇上一定要注意對融資風(fēng)險的控制和防范，遵從融資成本最小化的原則。并購企業(yè)在確定選擇目標企業(yè)進行并購活動前，一定要合理的預(yù)算并購資金的需求量，制定籌集資金的計劃，然后確定采用何種籌資方式，最后合理安排資金的支付方式。因為不同的支付方式對財務(wù)風(fēng)險或融資風(fēng)險的作用也各不一樣，每一種資金支付的方式都會帶來一定的風(fēng)險，只不過這種風(fēng)險是眼前可見的還是未來潛在的。所以，并購企業(yè)可以把自身的流動性資源和股權(quán)結(jié)構(gòu)的情況與目標企業(yè)的財務(wù)狀況結(jié)合起來，將股票支付和現(xiàn)金支付等方式設(shè)計為不同的組合，并對支付形式的組合進行優(yōu)化完善，分散和消除支付形式存在的現(xiàn)在或潛在的風(fēng)險，降低并購融資成本。這種綜合形式的并購出資，可以根據(jù)各種融資工具的結(jié)構(gòu)、期限和價格避免單一方式的缺點，防止并購方原有股東的股權(quán)稀釋，從而達到并購后效益最大化。因此，在并購融資風(fēng)險的防范方面，一定要合理的安排資金支付方式，提高企業(yè)的并購效益。

3．3創(chuàng)建流動性資產(chǎn)組合，降低流動性風(fēng)險

在企業(yè)并購過程當中，無論是采用單一的支付方式還是混合的支付方式，其中必定會有大批的現(xiàn)金支出，庫存現(xiàn)金屬于資產(chǎn)負債表中的流動資產(chǎn)，而流動資產(chǎn)的減少必然會降低企業(yè)的資產(chǎn)流動性，因此對企業(yè)營運資金的加強管理則顯的非常重要。為了減少并購的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該對流動性資產(chǎn)進行有效的組合，合理衡量評估企業(yè)的短期負債和長期負債的比例，從而做到并購企業(yè)流動性資金需求得到滿足的同時也對企業(yè)資產(chǎn)流動性的下降程度有一定的控制。

3．4財務(wù)整合風(fēng)險的防范，優(yōu)化財務(wù)協(xié)同效應(yīng)

對于通過并購形成的新企業(yè)，由于企業(yè)間之前環(huán)境、人員和制度的不同，會導(dǎo)致財務(wù)工作上的脫節(jié)困境，只有通過有效的財務(wù)整合適應(yīng)新的環(huán)境變化，使并購雙方的財務(wù)整合風(fēng)險得到有效控制和防范，使得并購戰(zhàn)略得以實現(xiàn)和并購的實際效果得以準確反映。在財務(wù)整合的具體方面，其基本內(nèi)容主要有：財務(wù)目標的整合，將企業(yè)的目標定位在企業(yè)價值最大化并購后，為企業(yè)的長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)；財務(wù)組織機構(gòu)和職能的整合，實現(xiàn)一體化管理；會計人員的整合，使兩邊員工增強協(xié)作以保持高度的工作熱情；財務(wù)制度的整合，通過統(tǒng)一的制度規(guī)范員工的工作，使企業(yè)向著制度目標合理的發(fā)展。此外，在企業(yè)并購后，也應(yīng)對企業(yè)文化和財務(wù)信息等進行有效整合，使員工在共同的企業(yè)文化環(huán)境下共享財務(wù)信息，最終實現(xiàn)并購企業(yè)雙方獲得財務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及雙贏發(fā)展。

4結(jié)論

篇6

（一）或有事項帶來的財務(wù)風(fēng)險或有債務(wù)是指企業(yè)有可能產(chǎn)生的負債，因其不滿足負債確認條件而無法在賬面反映，如被并購方為獲得并購成功而隱瞞這些債務(wù)，則會給合并后的企業(yè)帶來潛在的債務(wù)危機。此類或有事項一旦形成負債往往不僅影響目標企業(yè)的財務(wù)狀況，而且有可能給目標企業(yè)帶來信譽危機，二者都將影響并購后企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力。

（二）對目標企業(yè)的財務(wù)管理整合力度不夠的風(fēng)險企業(yè)并購的財務(wù)整合風(fēng)險是指當企業(yè)并購?fù)瓿珊?，由于并購過程中的風(fēng)險因素作用到一定程度時，由某一事件的發(fā)生作為導(dǎo)火索而導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。當國有企業(yè)與非國有企業(yè)并購時，由于企業(yè)性質(zhì)差異，合并后的企業(yè)財務(wù)體系、投資策略等出現(xiàn)整合失敗的風(fēng)險較高。[3]此外，國有企業(yè)并購還存在與一般企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，如支付風(fēng)險、目標企業(yè)價值評估的風(fēng)險等風(fēng)險。從公司理財?shù)慕嵌葋砜?，企業(yè)并購給財務(wù)帶來的各種不確定性，而國有企業(yè)因其所有權(quán)的特殊性和政府的政策性，使并購的財務(wù)風(fēng)險更難精確圈定，因此國有企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險包涵更寬泛的內(nèi)容。由于政府在國有企業(yè)并購中的主導(dǎo)性，政策導(dǎo)向大于企業(yè)價值增值導(dǎo)向，國有企業(yè)施行超越其能力范圍的并購行為，會增大并購過程中的流動性風(fēng)險、融資風(fēng)險、或有債務(wù)風(fēng)險、整合風(fēng)險等財務(wù)風(fēng)險，采取何種措施防范或規(guī)避這些財務(wù)風(fēng)險，如何建立國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范體系成為公眾關(guān)注的焦點。

二、如何完善國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范機制

（一）完善國有企業(yè)的并購風(fēng)險評價機制國有企業(yè)并購風(fēng)險評價機制是指在并購過程中風(fēng)險評價主體通過制定一定的規(guī)則、指標和限制，評價并購活動面臨風(fēng)險的高低程度。例如，國有企業(yè)并購前應(yīng)關(guān)注目標企業(yè)價值評估的風(fēng)險；在國有企業(yè)并購中，應(yīng)評價資金籌集與支付方式出現(xiàn)偏差所導(dǎo)致的并購企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)損失的風(fēng)險；在國有企業(yè)并購后期應(yīng)注意財務(wù)整合風(fēng)險，通過評價并購企業(yè)的財務(wù)組織制度、財務(wù)制度實施效果可以達到評估并購風(fēng)險的目的。國有企業(yè)并購在實際操作中會面臨諸多財務(wù)問題，如何建立全面有效、多層次的財務(wù)指標評價體系還要總體把握系統(tǒng)性、動態(tài)性、整體性、簡約性四個原則，[4]同時注意因地制宜，量身定做，以動態(tài)的、全方位的廣闊視角制定指標，最大限度規(guī)避并購中的財務(wù)風(fēng)險。

（二）建立國有企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險評價指標體系風(fēng)險評價體系建立的基礎(chǔ)就是設(shè)計、制定一套合理的、適合于企業(yè)具體情況的評價指標體系。在制定財務(wù)風(fēng)險評價指標體系過程中，應(yīng)注意把握如下影響因素：一是定價指標應(yīng)適應(yīng)我國具體情況；二是設(shè)定資本成本限制，將并購融資的資本成本控制在合理范圍內(nèi)；三是并購方式應(yīng)盡量減少現(xiàn)金支付，盡量以債權(quán)、股權(quán)以及其他混合支付方式，可為企業(yè)節(jié)約的支付現(xiàn)金的機會成本；四是從償債能力、盈利能力等多方面制定財務(wù)整合評價指標，用于評測財務(wù)核算、財務(wù)人員、財務(wù)管理等各方面的融合情況。

（三）建立包括目標企業(yè)在內(nèi)的統(tǒng)一財務(wù)信息系統(tǒng)目標企業(yè)價值評估貫穿國有企業(yè)并購各個階段，評估風(fēng)險的大小取決于并購企業(yè)所采用的財務(wù)信息質(zhì)量，若目標企業(yè)為非上市公司，信息披露不充分、財務(wù)報表固有缺陷等信息不對稱都會影響并購企業(yè)對并購風(fēng)險的判斷，因此建立包括目標企業(yè)在內(nèi)的統(tǒng)一財務(wù)信息系統(tǒng)，有助于并購企業(yè)準確的掌握并購前后引起財務(wù)風(fēng)險的因素，并即時化解風(fēng)險。財務(wù)管理制度整合是并購后公司財務(wù)整合的重要內(nèi)容,是保證并購公司有效運行的關(guān)鍵,是實現(xiàn)并購雙方公司一體化經(jīng)營最重要的標志。[5]特別是在國有企業(yè)和民營企業(yè)、外資企業(yè)并購中，不同所有制企業(yè)的內(nèi)部控制制度、投融資制度、股利分配制度、信用管理制度等財務(wù)管理制度會有較大的差異，重新整合和修訂并建立統(tǒng)一的財務(wù)信息系統(tǒng)有助于并購企業(yè)及時掌握目標企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量，不僅可洞察并購轉(zhuǎn)換期目標企業(yè)可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險，更可以在統(tǒng)一系統(tǒng)過程中了解目標企業(yè)可能導(dǎo)致出現(xiàn)并購風(fēng)險的影響因子。

篇7

論文關(guān)鍵詞：財務(wù)可持續(xù)增長并購風(fēng)險資本決策現(xiàn)金流

一、財務(wù)可持續(xù)增長相關(guān)理論

美國經(jīng)濟學(xué)家RobertC．Higgims教授將公司可持續(xù)增長率定義為”在不需要耗盡財務(wù)資源情況下公司銷售可能增長的最大比率”。根據(jù)前述可持續(xù)增長的含義，我們不妨作如下具體假設(shè)：

(1)公司資產(chǎn)隨銷售成正比例增

(2)凈利潤與銷售額之比是一個常數(shù)

(3)公司股利政策既定

(4)資本結(jié)構(gòu)既定

(5)公司發(fā)行在外的股票股數(shù)不變

那么，可持續(xù)增長率(SGR)=(不發(fā)行新股條件下)股東權(quán)益增長率=留存收益瑚初股東權(quán)益=留存收益期末股東權(quán)益一留存收益)z(留存收益瑚末股東權(quán)益)l一留存收益／期末股東權(quán)益)=[(凈利／期末股東權(quán)益)×留存收益率H1一(凈利／期末股東權(quán)益)×留存收益率]：

[(P×A×T)XRJ-q1一(pxAxT)×R]=ROExI(1一ROExR)

其中：P銷售凈利率；A資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；T期末權(quán)益乘數(shù)；R留存收益率；ROE=PxAxT權(quán)益凈利率上式清晰反映出可持續(xù)增長率與公司經(jīng)營效率(銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和財務(wù)政策(留存收益、權(quán)益乘數(shù))之間的依存關(guān)系可持續(xù)增長是一種特殊的動態(tài)平衡增長。企業(yè)自身積聚資金的能力成為支持可持續(xù)增長的”原動力”。從可持續(xù)增長模型和理論可知，影響企業(yè)可持續(xù)增長能力的關(guān)鍵是經(jīng)營效率，其動力來自于經(jīng)營活動創(chuàng)造的利潤和現(xiàn)金流量，財務(wù)政策的選擇對可持續(xù)增長率的影響取決于經(jīng)營效率

二、基于財務(wù)增長理論的并購風(fēng)險分析

一項完整的并購活動通常包括目標企業(yè)選擇、目標企業(yè)價值的評估、并購的可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險。從企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長的角度來看，并購過程中的風(fēng)險主要有以下幾個方面：

(一)資本投資效應(yīng)風(fēng)險

資本投資效應(yīng)的風(fēng)險概括起來主要包括兩個方面，一是資本投資成本風(fēng)險，主要指并購成本，其中并購企業(yè)最關(guān)心的問題莫過于對目標企業(yè)的估價問題；二是并購后并購企業(yè)的經(jīng)營效率問題。

1．并購估價風(fēng)險

目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來自由現(xiàn)金流量和時間的預(yù)測。對目標企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當而不夠準確，這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險，風(fēng)險的大小取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量，而信息的質(zhì)量又從根本上取決于信息不對稱程度的大小。由于我國會計師事務(wù)所提交的審計報告水分較多，上市公司信息披露不夠充分。嚴重的信息不對稱使得并購企業(yè)對目標企業(yè)資產(chǎn)價值和贏利能力的判斷難于做到非常準確。并購估價過高，勢必造成并購企業(yè)經(jīng)營收益降低，使企業(yè)增長缺乏權(quán)益基礎(chǔ)，將影響到企業(yè)未來可持續(xù)增長的能力。對策為改善信息不對稱狀況，并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價，在此基礎(chǔ)之上的估價較接近目標企業(yè)的真實價值。

2．經(jīng)營效率的風(fēng)險

并購對企業(yè)經(jīng)營效率的影響是并購要考慮的第一要素，它要求對并購項目的未來現(xiàn)金流量進行測算，確定企業(yè)的資本成本和潛在的內(nèi)含報酬率，運用各種資本預(yù)算標準對并購項目進行評價以確定最優(yōu)投資方案，直接影響企業(yè)的未來的成長能力，是可持續(xù)增長的最重要的也是最根本的驅(qū)動因素。

而并購對經(jīng)營效率的影響可以分為有協(xié)同效應(yīng)和沒有協(xié)同效應(yīng)兩種情況：(1)不存在協(xié)同效應(yīng)。如果并購公司的增長速度大于目標公司的增長速度，則并購除了滿足規(guī)模的擴張以外，刺激目標公司潛在的增長能力成為并購的主要動因，如果并購公司的增長速度小于目標公司的增長速度，則并購的主要動因可解釋為并購公司的規(guī)模擴張和效率擴張并舉的意圖。(2)存在并購協(xié)同效應(yīng)。此時，并購除了能立即引發(fā)規(guī)模的增長以外，還因為協(xié)同效應(yīng)帶來資本的有效流動和資源合理配置，從根本上支持企業(yè)可持續(xù)增長能力，由于節(jié)約成本、資產(chǎn)重組和減少交易費用、提高規(guī)模效應(yīng)等，企業(yè)額外產(chǎn)生一塊收益，只要市場環(huán)境穩(wěn)定，這塊收益將按照可持續(xù)增長的原理以復(fù)利增值的規(guī)律支持企業(yè)的增長，亦即提高企業(yè)的財務(wù)可持續(xù)增長水平。

(二)流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負擔過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。如果采用混合收購(換股加現(xiàn)金)的企業(yè)還要支付現(xiàn)金，他們首先應(yīng)考慮的是資產(chǎn)的流動性，流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

如果自有資金投入不多，企業(yè)必然采用舉債的方式，通常目標企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高，使得并購后的企業(yè)負債比率和長期負債都有大幅上升，資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差，現(xiàn)金流量安排不當，則流動比率也會大幅下降，影響其短期償債能力，給并購方帶來資產(chǎn)流動性風(fēng)險。由于資產(chǎn)流動性的影響可能引起資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，同時影響到盈利能力，從前述可持續(xù)增長模型不難看出這些不利影響將會從根本上影響企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長能力的提高。對策為創(chuàng)建流動性資產(chǎn)組合，加強營運資金管理，降低流動性風(fēng)險。

(三)現(xiàn)金流量的風(fēng)險

并購的現(xiàn)金流量風(fēng)險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵，同時現(xiàn)金流量的充裕與否也是企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)可持續(xù)增長的現(xiàn)實保證。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較重，企業(yè)若屆時安排不當，就會陷入財務(wù)危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據(jù)目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需用，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業(yè)應(yīng)針對目標企業(yè)負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。盡管資本結(jié)構(gòu)作為一種財務(wù)政策是影響財務(wù)可持續(xù)增長的次要因素，但是，在并購提高經(jīng)營效率的基礎(chǔ)上，合理的資本結(jié)構(gòu)將有利于利用財務(wù)杠桿提高企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長的能力。

三、本文結(jié)論

(一)并購的財務(wù)風(fēng)險從根本上是并購后企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長能力變化的風(fēng)險，從財務(wù)可持續(xù)增長的角度分析具體包括：并購資本投資效應(yīng)的風(fēng)險，并購資產(chǎn)的流動性風(fēng)險和并購現(xiàn)金流量的風(fēng)險。

篇8

目前，并購作為企業(yè)間的一項產(chǎn)權(quán)交易日益活躍于資本市場。1990年，全球企業(yè)并購金額還只有4000億美元，而到2000年，就上升到3.5萬億美元，并購浪潮可謂風(fēng)起云涌。國內(nèi)企業(yè)間的并購亦是如火如荼。并購作為資本運營方式日益為企業(yè)所推崇。本文是對企業(yè)并購的含義、并購財務(wù)風(fēng)險及其防范措施的探討。

一、并購的含義

企業(yè)并購（M＆A），即企業(yè)之間的合并與收購行為。企業(yè)合并（Merger）是指兩家或更多的獨立企業(yè)合并組成一家公司，常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司。我國《公司法》規(guī)定：公司合并可采取吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。一個公司吸收其他公司，被吸收的公司解散，稱為吸收合并。兩個以上公司合并設(shè)立一個新的公司，合并各方解散，稱為新設(shè)合并。收購（Acquisition）是企業(yè)通過現(xiàn)金或股權(quán)方式收購其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。合并與收購兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為。合并以導(dǎo)致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產(chǎn)權(quán)交易行為的方式（現(xiàn)金或股權(quán)收購）取得對目標公司的控制權(quán)力為特征。由于在運作中它們的聯(lián)系遠遠超過其區(qū)別，所以兼并、合并與收購常作為同義詞一起使用，統(tǒng)稱為“購并”或“并購”，泛指在市場機制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進行的產(chǎn)權(quán)交易活動。企業(yè)并購的直接目的是并購方為了獲取被并購企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權(quán)和主要控制權(quán)，或全部產(chǎn)權(quán)和完全控制權(quán)。企業(yè)并購是市場競爭的結(jié)果，是企業(yè)資本運營的重用方式，是實現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、升級的重要途徑。

二、并購對公司財務(wù)框架的影響及其帶來的財務(wù)風(fēng)險

（一）資本結(jié)構(gòu)偏離風(fēng)險

企業(yè)并購的融資決策對企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。企業(yè)并購所需大量資金的融資渠道有：銀行借款、發(fā)行債券和股票以及認股權(quán)證等。由于并購的動機不同以及目標企業(yè)收購前資本結(jié)構(gòu)的不同，使得企業(yè)并購所需的長期資金和短期資金、自有資本和債務(wù)資金的投入比例存在差異。企業(yè)并購所借入的大量債務(wù)和新發(fā)行的債券、股票往往造成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)失衡，形成資本結(jié)構(gòu)偏離，給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險。資本成本最低和企業(yè)價值最大的暫時背離是以巨大的財務(wù)風(fēng)險為代價的。債務(wù)資金的規(guī)模龐大和新發(fā)行債券、股票的沉重壓力使并購方不得不考慮融資決策所帶來的財務(wù)風(fēng)險。

（二）杠桿效應(yīng)

債務(wù)的存在是財務(wù)杠桿發(fā)生作用的根本原因，也是產(chǎn)生財務(wù)杠桿效益的源泉。同時，正因為財務(wù)杠桿效益存在，使得債務(wù)的存在合理。隨著債務(wù)增加，杠桿效益亦是水漲船高，高財務(wù)風(fēng)險的背后是投資高回報的預(yù)期。研究表明，企業(yè)并購導(dǎo)致杠桿率增加，特別是在杠桿收購案例中。杠桿收購指并購企業(yè)通過舉債獲得目標企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，并用目標企業(yè)的流量償還負債的并購方式。杠桿收購旨在通過舉債解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財務(wù)杠桿利益。并購企業(yè)的自有資金只占所需資金的10%，投資銀行的貸款占資金總額的50%～70%，向投資者發(fā)行垃圾債券占收購金額的20%～40%.所謂的垃圾債券是指企業(yè)在并購過程中發(fā)行的利息很高，但評級很低，存在較大違約風(fēng)險的債券。高息垃圾債券的發(fā)行及大量投資銀行的貸款使企業(yè)資本財務(wù)效益的同時也帶來了高風(fēng)險。并購企業(yè)必須合理安排資本結(jié)構(gòu)，使并購中產(chǎn)生的財務(wù)杠桿利益抵消財務(wù)風(fēng)險增大所帶來的不利影響。

（三）股利和債息政策的影響及償債風(fēng)險

三、并購過程中的財務(wù)風(fēng)險

一項完整的并購活動通常包括目標企業(yè)選擇、目標企業(yè)價值的評估、并購的可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險。并購過程中的財務(wù)風(fēng)險主要有以下幾個方面：

（一）企業(yè)價值評估風(fēng)險

在確定目標企業(yè)后，并購雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營的觀點合理地估算目標企業(yè)的價值并作為成交的底價，這是并購成功的基礎(chǔ)。

目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來自由現(xiàn)金流量和時間的預(yù)測。對目標企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當而不夠準確，這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險，風(fēng)險的大小取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量，而信息的質(zhì)量又取決于下列因素：目標企業(yè)是上市公司還是非上市公司；并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購；準備并購的時間；目標企業(yè)審計距離并購時間的長短等。也就是說，目標企業(yè)價值的評估風(fēng)險根本上取決于信息不對稱程度的大小。由于我國會計師事務(wù)所提交的審計報告水分較多，上市公司信息披露不夠充分。嚴重的信息不對稱使得并購企業(yè)對目標企業(yè)資產(chǎn)價值和贏利能力的判斷難于做到非常準確，在定價中可能接受高于目標企業(yè)價值的收購價格，導(dǎo)致并購企業(yè)支付更多的資金或更多的股權(quán)進行交易。并購企業(yè)可能由此造成資產(chǎn)負債率過高以及目標企業(yè)不能帶來預(yù)期贏利而陷入財務(wù)困境。

（二）流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負擔過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。流動性風(fēng)險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出。由于采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動性，流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。如果自有資金投入不多，企業(yè)必然采用舉債的方式，通常目標企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高，使得并購后的企業(yè)負債比率和長期負債都有大幅上升，資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差，現(xiàn)金流量安排不當，則流動比率也會大幅下降，影響其短期償債能力，給并購方帶來資產(chǎn)流動性風(fēng)險。

（三）融資風(fēng)險

并購的融資風(fēng)險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵。

并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。如果企業(yè)進行并購只是暫時持有，待適當改造后重新出售，這就需要投入相當數(shù)量的短期資金才能達到目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較重，企業(yè)若屆時安排不當，就會陷入財務(wù)危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據(jù)目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需用，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企

業(yè)應(yīng)針對目標企業(yè)負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。比如用短期融資來維持目標公司正常營運的流動性資金需用，用長期負債和股東權(quán)益來籌集購買該企業(yè)所需要的其他資金投入，在并購企業(yè)不會出現(xiàn)融資危機的前提下，盡量降低資本成本，力求資本結(jié)構(gòu)的合理性。

四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范對策

在并購過程中應(yīng)有針對性地控制風(fēng)險的影響因素，降低財務(wù)風(fēng)險。如何規(guī)避和減少財務(wù)風(fēng)險，可以采取下列具體措施：

（一）改善信息不對稱狀況，采用恰當?shù)氖召徆纼r模型，合理確定目標企業(yè)的價值，以降低目標企業(yè)的估價風(fēng)險

由于并購雙方信息不對稱狀況是產(chǎn)生目標企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，審定目標企業(yè)并且對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，從而對目標企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測，在此基礎(chǔ)之上的估價較接近目標企業(yè)的真實價值。

另外，采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。企業(yè)價值的估價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場價格法和清算價值法，并購公司可根據(jù)并購動機、并購后目標公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標公司的合理評估方法，合理評估企業(yè)價值。

（二）從資金支付方式、時間和數(shù)量上合理安排，降低融資風(fēng)險

并購企業(yè)在確定了并購資金需要量以后，就應(yīng)著手籌措資金。資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購方采用的支付方式相關(guān)，而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的。并購的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種，其中現(xiàn)金支付方式資金籌措壓力最大。

并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標企業(yè)的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結(jié)構(gòu)設(shè)計，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。比如公開收購中兩層出價模式，第一層出價時，向股東允諾以現(xiàn)金支付，第二層出價則標明以等價的混合證券為支付方式。采用這種支付方式，一方面是出于交易規(guī)模大、買方支付現(xiàn)金能力有限的考慮，維護較合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕收購后的巨大還貸壓力；另一方面是誘使目標企業(yè)股東盡快承諾出售，從而使并購方在第一層出價時，就達到獲取目標企業(yè)控制權(quán)的目的。

（三）創(chuàng)建流動性資產(chǎn)組合，加強營運資金管理，降低流動性風(fēng)險

由于流動性風(fēng)險是一種資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險，必須通過調(diào)整資產(chǎn)負債匹配，加強營運資金的管理來降低。但若降低流動性風(fēng)險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產(chǎn)組合是途徑之一，使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業(yè)流動性資金需要的同時也降低流動性風(fēng)險。

（四）增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性，在財務(wù)杠桿收益增加的同時，降低財務(wù)風(fēng)險

杠桿收購的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合目標企業(yè)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量。在杠桿效應(yīng)下，高風(fēng)險、高收益的資本結(jié)構(gòu)能否真正給企業(yè)帶來高額利潤取決于此。高額債務(wù)的存在需要穩(wěn)定的未來自由現(xiàn)金流量來償付，而增強未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性必須：（1）選擇好理想的目標公司，才能保證有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。（2）審慎評估目標企業(yè)價值。（3）在整合目標企業(yè)過程中，創(chuàng)造最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價值。只有未來存在穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現(xiàn)不能按時償債而帶來的技術(shù)性破產(chǎn)。

參考文獻

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