時(shí)間：2023-10-29 14:49:38
緒論：在尋找寫(xiě)作靈感嗎？愛(ài)發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇企業(yè)價(jià)值投資，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
一、影響投資價(jià)值的間接因素
企業(yè)作為投資主體是市場(chǎng)機(jī)制能夠發(fā)揮作用的基本條件之一。企業(yè)投資主體的表現(xiàn)形式是多種多樣的,但是,無(wú)論企業(yè)投資主體采取何種組織形式,在確定投資項(xiàng)目價(jià)值并進(jìn)行決策時(shí),都將受到以下一些間接因素的影響,即它們是借助其他一些因素,間接而非直接影響投資價(jià)值。
1、企業(yè)自身的利益約束機(jī)制。不同的經(jīng)濟(jì)體制具有不同的利益約束。在過(guò)去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,國(guó)家統(tǒng)一制訂各種類(lèi)型的投資計(jì)劃,投資風(fēng)險(xiǎn)完全由國(guó)家承擔(dān),企業(yè)只是名義上的投資主體,既沒(méi)有真正自主的投資決策權(quán),也不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn),這必然造成名義上的投資主體完全不受投資成本和風(fēng)險(xiǎn)的約束。在不講成本與收益的情況下,投資需求幾平是無(wú)限的,不論計(jì)劃者怎樣周密安排,都很難制約這種投資饑渴癥。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下,企業(yè)應(yīng)是完全意義上的獨(dú)立利益主體,市場(chǎng)價(jià)格主要由供求關(guān)系決定,經(jīng)濟(jì)資源的配置主要通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)調(diào)整。一旦投資需求大于投資供給,投資品的價(jià)格就會(huì)上漲,造成企業(yè)投資成本上升、預(yù)期利潤(rùn)減少,投資風(fēng)險(xiǎn)增大,從而造成企業(yè)采取收縮策略,導(dǎo)致社會(huì)投資總需求下降,并促使社會(huì)資源流向預(yù)期利潤(rùn)高的行業(yè)及企業(yè)。
2、企業(yè)投資主體的利潤(rùn)極大化。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,投資活動(dòng)以企業(yè)主體的經(jīng)濟(jì)利益為基礎(chǔ)。如果預(yù)期利潤(rùn)比較高,投資就會(huì)增加;相反,預(yù)期利潤(rùn)比較低,投資就會(huì)減少。對(duì)全社會(huì)來(lái)講,預(yù)期利潤(rùn)將不斷趨于平均;但對(duì)不同行業(yè)和部門(mén)而言,利潤(rùn)水平又是經(jīng)常變化的,從而誘導(dǎo)資金在不同行業(yè)和部門(mén)之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。同時(shí),追求利潤(rùn)還需要服從國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求和社會(huì)主義生產(chǎn)目的。在國(guó)有生產(chǎn)資料所有者參與企業(yè)投資時(shí),投資活動(dòng)可能并非以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為主導(dǎo)因素,難以保證國(guó)有資產(chǎn)的有效增值。為此,政府應(yīng)逐步減少和消除人為干預(yù),而應(yīng)注重宏觀(guān)政策和經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)控作用。要實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置,必須實(shí)現(xiàn)商品和生產(chǎn)要素在整個(gè)社會(huì)范圍內(nèi)的自由流動(dòng),消除妨礙資源流動(dòng)的障礙,從而實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)配置為基礎(chǔ),市場(chǎng)配置與計(jì)劃配置相互補(bǔ)充的資源配置模式。
3、產(chǎn)權(quán)界限。產(chǎn)權(quán)界限是影響企業(yè)投資價(jià)值的另一重要因素。國(guó)有企業(yè)雖然也作為投資主體參與市場(chǎng)投資活動(dòng),但產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明,企業(yè)投資行為不符合市場(chǎng)規(guī)范,企業(yè)并沒(méi)有真正的投資決策自,從而也無(wú)法承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)投資行為必將演變?yōu)檎顿Y行為。在產(chǎn)權(quán)關(guān)系改革上,我們主要偏重兩權(quán)——所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離,希望通過(guò)“兩極分離”解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)自問(wèn)題。實(shí)際上,兩權(quán)分離是有一定限度的,經(jīng)營(yíng)必須以所有權(quán)為基礎(chǔ),沒(méi)有所有權(quán)作基礎(chǔ)的經(jīng)營(yíng)權(quán)必然是有限的經(jīng)營(yíng)權(quán)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立并完善現(xiàn)代法人產(chǎn)權(quán)制度,確保企業(yè)能夠獨(dú)立自主、規(guī)范合理地進(jìn)行投資決策活動(dòng)。
二、影響投資價(jià)值的直接因素
企業(yè)的資產(chǎn),不管是貨幣資產(chǎn)還是非貨幣資產(chǎn),通常都具有兩種用途可供選擇:一是用于即期消費(fèi);二是為了滿(mǎn)足未來(lái)消費(fèi)而利用放棄即期消費(fèi)的那部分資產(chǎn)進(jìn)行投資。企業(yè)放棄當(dāng)前消費(fèi)的意愿必然與未來(lái)消費(fèi)或者說(shuō)是預(yù)期收益有直接聯(lián)系。在此。我們把企業(yè)作為投資主體,把各種投資的具體表現(xiàn)形式作為投資客體。影響企業(yè)投資價(jià)值的直接因素實(shí)際上也就是投資主體和客體的屬性。其中,前者主要是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)厭惡;后者主要是指預(yù)期收益、收益時(shí)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)水平。
1、投資主體屬性。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是指投資于國(guó)債所能得到的回報(bào)率。企業(yè)在進(jìn)行投資決策活動(dòng)時(shí),可能存在著許多收益不同、風(fēng)險(xiǎn)各異的投資方案可供選擇。從數(shù)量上來(lái)講,所選投資方案的收益率必然要求大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。如果這一收益水平都不能達(dá)到的話(huà),企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇國(guó)債作為投資手段。對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,西方貨幣理論把它稱(chēng)之為“純利率”,它是對(duì)延期消費(fèi)的一種補(bǔ)償。假定其他條件不變,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和投資價(jià)值存在反向關(guān)系:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高,投資價(jià)值超低;反之亦如此。
企業(yè)對(duì)于投資活動(dòng)中存在的不確定性所具有的心理反感就是風(fēng)險(xiǎn)厭惡。盡管不同企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度可能會(huì)有所差異,通常來(lái)講,在投資決策活動(dòng)中企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)都比較厭惡,經(jīng)常會(huì)采取一些措施以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。而對(duì)于所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)會(huì)要求有一定的補(bǔ)償。由于不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度有一定差異,它們所要求的補(bǔ)償金額會(huì)有多有少,對(duì)投資價(jià)值也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的影響。一般而言,風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度與投資價(jià)值呈反向關(guān)系:前者越高,后者越低;反之亦如此。
2、投資客體屬性。預(yù)期收益是指投資主體在將來(lái)所能得到的回報(bào)。作為投資主體,企業(yè)進(jìn)行投資活動(dòng)的目的是為了在將來(lái)獲取一定數(shù)量的收益。預(yù)期收益越大,企業(yè)愿意遞延的當(dāng)期消費(fèi)就會(huì)越多,也就是說(shuō)進(jìn)行更多的投資,投資價(jià)值也會(huì)越高?？梢?jiàn),預(yù)期收益和投資價(jià)值之間呈同向變動(dòng)關(guān)系:在其他因素不變時(shí),預(yù)期收益越大,投資價(jià)值就越高;反之亦如此。
顧名思義,收益時(shí)點(diǎn)是指投資主體取得收益的時(shí)間。依賴(lài)投資主體預(yù)期收益進(jìn)行未來(lái)消費(fèi)的時(shí)點(diǎn)離目前越遠(yuǎn),延遲預(yù)期消費(fèi)的動(dòng)力就會(huì)越小。原因在于,當(dāng)投資者等待預(yù)期收益進(jìn)行消費(fèi)時(shí),他們不僅放棄了當(dāng)期的消費(fèi)機(jī)會(huì),而且放棄了在等待期間可能發(fā)生的其他投資機(jī)會(huì)。因此,在其他條件相同的情況下,等待預(yù)期收益的時(shí)間越長(zhǎng),投資價(jià)值就越小。
一般來(lái)講,對(duì)未來(lái)的預(yù)期都是不確定的,同樣,各種具體投資項(xiàng)目的收益過(guò)程也具有一定程度的不確定性。我們把投資預(yù)期收益的不確定性稱(chēng)為投資風(fēng)險(xiǎn),不確定性越大,投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大。通常,投資者更希望收益是確定的,而不是具有比較高的不確定性?？梢?jiàn),預(yù)期收益的不確定性程度,即收益風(fēng)險(xiǎn)水平,會(huì)對(duì)投資價(jià)值產(chǎn)生很大影響。所以,如果投資主體對(duì)于因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而得到的補(bǔ)償不滿(mǎn)意,它很有可能會(huì)選擇收益較低風(fēng)險(xiǎn)也較低的投資項(xiàng)目,而不是收益較高但風(fēng)險(xiǎn)也較高的投資項(xiàng)目。
以上是對(duì)各種因素對(duì)投資價(jià)值影響所作的定性分析。在定量分析方面,我們通常會(huì)使用如下的投資價(jià)值分析模型:
其中:V=投資價(jià)值;
Ct=t期的預(yù)期收益;
k=投資者要求的收益率。
(一)公司簡(jiǎn)介。
成商集團(tuán)成立于1953年，94年在上海證券交易所掛牌上市，成為四川省首家公開(kāi)發(fā)行上市的商業(yè)企業(yè)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，成商集團(tuán)現(xiàn)擁有十余家控股企業(yè)及多家聯(lián)營(yíng)企業(yè)，涉及零售百貨、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、汽車(chē)銷(xiāo)售、物業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、酒店經(jīng)營(yíng)等行業(yè)。成商集團(tuán)在行業(yè)起步，網(wǎng)點(diǎn)布局，商圈位置上都具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，主要分布在成都、綿陽(yáng)、南充、菏澤等多個(gè)城市的核心商圈的黃金地段，以百貨商場(chǎng)、餐飲酒店和超市為公司的核心業(yè)務(wù)。成商集團(tuán)曾連續(xù)十年名列四川省商貿(mào)流通企業(yè)納稅額和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)首位，是西南地區(qū)最大的綜合性商業(yè)企業(yè)集團(tuán)之一，在西南乃至全國(guó)均享有良好的商譽(yù)及口碑。
(二)公司管理水平。
茂業(yè)集團(tuán)入主成商集團(tuán)后，成商集團(tuán)的管理水平得到較大幅度的改善，實(shí)現(xiàn)了雙品牌戰(zhàn)略攻陷市場(chǎng)的新局面，近幾年來(lái)，成商集團(tuán)帶領(lǐng)全體員工在穩(wěn)中求發(fā)展，對(duì)全體員工進(jìn)行規(guī)范的培訓(xùn)，提升員工工作能力和綜合素質(zhì)，提升員工與崗位的匹配程度，從人力資本上進(jìn)行增值，成功實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)零售企業(yè)向現(xiàn)代零售企業(yè)的轉(zhuǎn)型，成商集團(tuán)將堅(jiān)持“真誠(chéng)服務(wù)每一天”的服務(wù)理念，秉承“為顧客創(chuàng)造價(jià)值、為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富、為員工創(chuàng)造機(jī)會(huì)”的核心價(jià)值觀(guān)，積極進(jìn)取穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。
二、技術(shù)分析
從技術(shù)分析上看，當(dāng)前成商集團(tuán)屬于中盤(pán)股，市盈率較低。產(chǎn)品呈多元化態(tài)勢(shì)發(fā)展，基本面向好，主營(yíng)業(yè)務(wù)集中，業(yè)績(jī)及資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。資金近期雖然進(jìn)出未形成趨勢(shì)，但是近期大盤(pán)總體走勢(shì)不好，成商集團(tuán)也有一些回落，今日開(kāi)盤(pán)從走勢(shì)來(lái)看漲勢(shì)趨于明顯，上攻節(jié)奏良好，在繼續(xù)走高；但是現(xiàn)在仍然屬于低價(jià)股，今日也是低開(kāi)，現(xiàn)在還屬于低開(kāi)低走，股價(jià)仍在成本以下，可以考慮買(mǎi)進(jìn)，但是也要考慮到隨大環(huán)境漲幅不大的可能，但是從整體交易情況來(lái)看，明日上漲幾率大，未來(lái)上漲的潛力大。
三、投資建議
《銷(xiāo)售與市場(chǎng)》：哪類(lèi)行業(yè)未來(lái)能誕生消費(fèi)者和投資人青睞的高價(jià)值、高成長(zhǎng)性企業(yè)？
馮衛(wèi)東：這個(gè)要看慢變量決定的長(zhǎng)期趨勢(shì)，而不是抓快變量決定的潮流和熱點(diǎn)。比如人均收入的提高、人口結(jié)構(gòu)的變化（老齡化）、人均教育水平的提高等，都是緩慢變化的，但達(dá)到一定的臨界點(diǎn)就會(huì)引發(fā)翻天覆地的變化。這類(lèi)慢變量會(huì)帶來(lái)大的趨勢(shì)，也就是人們常說(shuō)的“風(fēng)口”，企業(yè)應(yīng)該提前準(zhǔn)備。
人均收入的提高帶來(lái)時(shí)間機(jī)會(huì)成本的提高，消費(fèi)者的時(shí)間變得值錢(qián)了。消費(fèi)者對(duì)便利、快捷的要求越來(lái)越高，過(guò)去網(wǎng)購(gòu)圖的是便宜，現(xiàn)在更多圖的是便利。去年的幾個(gè)數(shù)字可以說(shuō)明這一趨勢(shì)：網(wǎng)購(gòu)是30%左右的增長(zhǎng)，便利店是20%左右的增長(zhǎng)，大型超市只增長(zhǎng)了0.8%。同時(shí)，消費(fèi)者閑暇時(shí)間的機(jī)會(huì)成本也在提高，期望在同樣消費(fèi)時(shí)間內(nèi)獲得更大的消費(fèi)價(jià)值。消費(fèi)者不愿意把時(shí)間花費(fèi)在路上，開(kāi)始追求一站式服務(wù)和深度體驗(yàn)。留心觀(guān)察就可以發(fā)現(xiàn)：“吃喝玩樂(lè)購(gòu)”一站式購(gòu)物中心獲得了較大增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)跟團(tuán)游大幅下降、周邊游增長(zhǎng)迅速，海外自由行比跟團(tuán)游增長(zhǎng)要快。
隨著人均收入和教育程度的提高，人們開(kāi)始消費(fèi)有品牌、高品質(zhì)的產(chǎn)品，帶來(lái)消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)。我們的父輩即使有錢(qián)了，可他們的消費(fèi)理念往往很難改變，教育程度的提升有助于塑造不斷升級(jí)的消費(fèi)理念。
新技術(shù)的擴(kuò)散和應(yīng)用也是一個(gè)慢變量，雖然比前面提到的幾個(gè)變量要快不少。各行業(yè)的信息化建設(shè)和網(wǎng)絡(luò)連接，就像商業(yè)進(jìn)化出神經(jīng)系統(tǒng)一樣，會(huì)引發(fā)各個(gè)行業(yè)先后發(fā)生巨變。比如，網(wǎng)絡(luò)數(shù)字技術(shù)會(huì)極大地提升交易效率，超過(guò)一定臨界值，原來(lái)不可能發(fā)生的交易就發(fā)生了，比如我們今天看到的風(fēng)起云涌的共享經(jīng)濟(jì)。
慢變量決定的上一個(gè)大趨勢(shì)是城市化，過(guò)去20年房地產(chǎn)行業(yè)最賺錢(qián)，未來(lái)可能會(huì)是創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資。慢變量因?yàn)槠渎鋵?shí)是很容易把握的，但是很多企業(yè)家被各種熱點(diǎn)概念迷惑了。我們專(zhuān)注于消費(fèi)品領(lǐng)域的投資，就是抓住人均收入和教育水平提高這兩個(gè)慢變量――中產(chǎn)階級(jí)的生活方式未來(lái)會(huì)變成主流。
《銷(xiāo)售與市場(chǎng)》：面對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)，企業(yè)應(yīng)采用何種營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略獲得穩(wěn)定增長(zhǎng)？
馮衛(wèi)東：看到機(jī)會(huì)的不止一家企業(yè)，采用什么樣的戰(zhàn)略取決于兵力原則，不同的體量有不同的做法。小企業(yè)不應(yīng)該抓眾所周知的大機(jī)會(huì)，而應(yīng)繞開(kāi)兵家必爭(zhēng)之地，埋伏得更遠(yuǎn)一點(diǎn)。小企業(yè)資源少，不能爭(zhēng)奪已成為風(fēng)口的主流市場(chǎng)，而應(yīng)去守候下一個(gè)風(fēng)口。
太多的企業(yè)在跟風(fēng)，可能會(huì)賺一點(diǎn)短平快的錢(qián)，卻無(wú)法成為企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)。尤其是某些資本進(jìn)入的領(lǐng)域，要靠燒錢(qián)快速奠定市場(chǎng)地位，使小企業(yè)沒(méi)有時(shí)間去滾動(dòng)發(fā)展?，F(xiàn)在資本都是心照不宣地投資行業(yè)前兩名，前兩名一打架，后面的企業(yè)就被打沒(méi)了。
成為數(shù)一數(shù)二的企業(yè)有兩種方法：一是在有品類(lèi)無(wú)品牌的行業(yè)快速成為第一，二是進(jìn)行品類(lèi)創(chuàng)新。比如鴨脖子，典型的有品類(lèi)無(wú)品牌，一般是夫妻檔經(jīng)營(yíng)。周黑鴨通過(guò)連鎖經(jīng)營(yíng)，以有品牌打無(wú)品牌、有組織打無(wú)組織，取得了高速成長(zhǎng)，過(guò)去5年增長(zhǎng)了20倍。如果企業(yè)掌握了有效的品牌經(jīng)營(yíng)理念，首先應(yīng)考慮品類(lèi)生命力經(jīng)過(guò)驗(yàn)證、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較弱的傳統(tǒng)行業(yè)，有很大的成功機(jī)會(huì)。
開(kāi)創(chuàng)新品類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)很高，一旦成功回報(bào)也很大。比如互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的打車(chē)軟件，包括搜索、電商、微博、微信等。互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)成功的，基本都是開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)新品類(lèi)?；ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域出現(xiàn)了很多連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，投資人比較相信他們的品類(lèi)創(chuàng)新能力和團(tuán)隊(duì)管理能力，往往更容易獲得投資。
《銷(xiāo)售與市場(chǎng)》：除了營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略外，哪些關(guān)鍵因素會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值成長(zhǎng)？
馮衛(wèi)東：首先是企業(yè)家才能，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：營(yíng)銷(xiāo)方面主要看企業(yè)有沒(méi)有精準(zhǔn)的定位，這體現(xiàn)了企業(yè)家對(duì)消費(fèi)者的把握和對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的理解；創(chuàng)新主要看有沒(méi)有品類(lèi)創(chuàng)新，在運(yùn)營(yíng)上有沒(méi)有新打法。其次是管理團(tuán)隊(duì)，如果是再創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，成功率會(huì)高一些。另外就是企業(yè)的供應(yīng)鏈管理和標(biāo)準(zhǔn)化流程，以及激勵(lì)制度和人員培訓(xùn)等方方面面。
一些企業(yè)家沒(méi)能找到合適的經(jīng)理人，靠自己?jiǎn)未颡?dú)斗十分疲憊。找到合適的經(jīng)理人有時(shí)需要一點(diǎn)運(yùn)氣，不過(guò)企業(yè)家首先要明白正確的管理方法――定戰(zhàn)略、搭班子、帶隊(duì)伍。在搭班子的過(guò)程中，企業(yè)家胸懷非常關(guān)鍵：很多企業(yè)家不信任、不分享，內(nèi)部的管理者很難成長(zhǎng)起來(lái)；對(duì)于外面的經(jīng)理人，文化上不相融，留不住優(yōu)秀的管理者。
《銷(xiāo)售與市場(chǎng)》：哪個(gè)階段的企業(yè)適合引入投資？
馮衛(wèi)東：各個(gè)階段都有不同類(lèi)型的投資，天圖資本專(zhuān)注于成長(zhǎng)期投資。我們對(duì)成長(zhǎng)期的定義是，企業(yè)完成了試錯(cuò)，接下來(lái)可以借助資本按照既定動(dòng)作高速?gòu)?fù)制、擴(kuò)張。這個(gè)階段投資風(fēng)險(xiǎn)小、回報(bào)率高。這個(gè)常識(shí)大家都知道，但分析企業(yè)什么時(shí)候試錯(cuò)完成是一項(xiàng)關(guān)鍵能力。這是一種伯樂(lè)的技能，體現(xiàn)的是金融企業(yè)家才能。相應(yīng)的，實(shí)業(yè)企業(yè)家也要具備識(shí)別企業(yè)成長(zhǎng)階段的能力，尋找最適合自己的資本類(lèi)型。
《銷(xiāo)售與市場(chǎng)》：企業(yè)和投資人如何合作共贏？
馮衛(wèi)東：企業(yè)在引入投資前，首先要與投資人達(dá)成戰(zhàn)略共識(shí)。我們天圖聚焦于消費(fèi)品投資，首先關(guān)注的就是企業(yè)的品牌戰(zhàn)略，我們會(huì)從消費(fèi)者的角度去看這個(gè)企業(yè)。為了統(tǒng)一戰(zhàn)略思維體系，給企業(yè)輸送最新的品牌理念，我們搞了免費(fèi)的品牌訓(xùn)練營(yíng)。我們對(duì)企業(yè)的建議是，企業(yè)家不宜過(guò)分待價(jià)而沽、價(jià)高者得，在合理估值的范圍內(nèi)，應(yīng)該看重融資的時(shí)效和財(cái)務(wù)以外的價(jià)值，好的投資人能帶來(lái)巨大的非財(cái)務(wù)價(jià)值。
企業(yè)和投資人應(yīng)該遵循專(zhuān)業(yè)化分工的思路，企業(yè)家去培訓(xùn)班學(xué)習(xí)怎樣融資，不如交給專(zhuān)業(yè)的融資顧問(wèn)，他們應(yīng)該學(xué)怎樣經(jīng)營(yíng)企業(yè)。一些投資人為了追求增長(zhǎng)不斷要求企業(yè)多元化，這是錯(cuò)誤的理念。我們更偏好企業(yè)做減法，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)聚焦成長(zhǎng)。企業(yè)應(yīng)該選擇戰(zhàn)略理念一致的投資人，否則會(huì)使溝通和決策成本大幅提高。所謂的完成試錯(cuò)，就是投資人和企業(yè)家都認(rèn)為企業(yè)的戰(zhàn)略不需要大的調(diào)整，在這一基礎(chǔ)上才能實(shí)現(xiàn)共贏。
《銷(xiāo)售與市場(chǎng)》：企業(yè)應(yīng)該如何駕馭互聯(lián)網(wǎng)工具，而不是被互聯(lián)網(wǎng)熱詞、潮流所裹挾？
馮衛(wèi)東：熱詞往往是熱幾年就不熱了，企業(yè)家很多情況下是被媒體造就的概念忽悠了。從Web2.0到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，再到O2O、“互聯(lián)網(wǎng)+”，甚至出現(xiàn)了“互聯(lián)網(wǎng)×”的說(shuō)法，這些都是技術(shù)、戰(zhàn)術(shù)層面的東西。在消費(fèi)者眼里，他們聽(tīng)不懂O2O、“互聯(lián)網(wǎng)+”，他們懂的是外賣(mài)、超市代買(mǎi)、上門(mén)服務(wù)。別跟消費(fèi)者講復(fù)雜的概念，他們不關(guān)心企業(yè)背后的運(yùn)營(yíng)配稱(chēng)，企業(yè)永遠(yuǎn)要從顧客認(rèn)知的角度運(yùn)用新技術(shù)。
變化是永恒的，企業(yè)要找到變化中不變的東西，這個(gè)不變的東西就是顧客的認(rèn)知規(guī)律。還是專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事的原則，產(chǎn)品品牌盡量不要自己去建渠道、做O2O，而應(yīng)該跟專(zhuān)業(yè)的渠道品牌合作。比如中國(guó)的茶行業(yè)，產(chǎn)品品牌都去自建渠道，這樣做每家的坪效都很低，消費(fèi)者也不知道該去哪里買(mǎi)茶葉。需要注意的是，產(chǎn)品品牌跟渠道品牌合作時(shí)不要跌入價(jià)格戰(zhàn)陷阱，丟掉了自身的定位。
《銷(xiāo)售與市場(chǎng)》：你怎么看待企業(yè)的聚焦和跨界？
馮衛(wèi)東：品牌不應(yīng)該跨界，因?yàn)槠放剖歉?jìng)爭(zhēng)的基本單元。企業(yè)是可以跨界的，但應(yīng)當(dāng)采用多品牌。具體的戰(zhàn)術(shù)動(dòng)作和技術(shù)可以跨界應(yīng)用，渠道、傳播、運(yùn)營(yíng)和管理都可以從不同行業(yè)借鑒全新的打法。
社會(huì)在不斷發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也不斷加劇，資本市場(chǎng)讓企業(yè)的壓力也隨之越來(lái)越大。投資會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)注重投資管理。投資合理，會(huì)給公司帶來(lái)相應(yīng)的收入；投資不合理，會(huì)嚴(yán)重影響到公司的利益，造成投資失敗。
關(guān)鍵詞：
企業(yè)投資項(xiàng)目；評(píng)價(jià)；意義
隨著民營(yíng)企業(yè)的多元化發(fā)展，企業(yè)的投資項(xiàng)目也越來(lái)越多。為了讓投資帶來(lái)更多效益，投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)非常重要。進(jìn)行理論學(xué)習(xí)和方法研究，對(duì)現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)資料進(jìn)行檢驗(yàn)，再進(jìn)行項(xiàng)目后評(píng)估。全面總結(jié)項(xiàng)目投資管理的經(jīng)驗(yàn)改進(jìn)管理制度。對(duì)提出的問(wèn)題進(jìn)行不斷改進(jìn)，及時(shí)有效地反饋存在的問(wèn)題，對(duì)未來(lái)項(xiàng)目的決策和效益的提高，起到了決定性作用，這樣有利于提高公司收益。
1企業(yè)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的特點(diǎn)
1.1實(shí)際性投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)是根據(jù)現(xiàn)實(shí)發(fā)生的真實(shí)數(shù)據(jù)，根據(jù)實(shí)際情況提供的數(shù)據(jù)資料進(jìn)行分析。而投資項(xiàng)目前評(píng)價(jià)，是預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。企業(yè)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的數(shù)據(jù)比較客觀(guān)。能夠真實(shí)地反映出投資的情況，有力地對(duì)企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)判。
1.2完整性項(xiàng)目后評(píng)價(jià)能對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的過(guò)程進(jìn)行完整的分析，不僅可以分析項(xiàng)目的投資過(guò)程、經(jīng)營(yíng)過(guò)程。還要分析投資帶來(lái)的整個(gè)收益，能夠?qū)ν顿Y實(shí)施效果，經(jīng)濟(jì)收益，管理狀況，進(jìn)行全面分析。能夠準(zhǔn)確地掌握整個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)狀，無(wú)限地挖掘項(xiàng)目的潛力，最大程度地創(chuàng)造價(jià)值。
1.3探索性分析整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)狀況，根據(jù)其問(wèn)題，制定未來(lái)的發(fā)展方向。對(duì)整個(gè)投資項(xiàng)目綜合進(jìn)行評(píng)價(jià)，不斷探索項(xiàng)目是否具有持續(xù)發(fā)展的能力。所以，這就要求評(píng)價(jià)人員的綜合專(zhuān)業(yè)素質(zhì)要高，有效地準(zhǔn)確地分析出影響投資效益的因素，為項(xiàng)目指引正確的方向，少走彎路，盡可能地節(jié)省項(xiàng)目建設(shè)的資源，降低項(xiàng)目的成本，提高項(xiàng)目的建設(shè)效率，并且提出有效的、可實(shí)施的具體方案。
1.4回饋性項(xiàng)目投資前期評(píng)價(jià)為投資者提供了重要的決策依據(jù)。而項(xiàng)目投資后的評(píng)價(jià)目的，根據(jù)實(shí)際情況，可以向有關(guān)部門(mén)反饋真實(shí)信息，好的方面可以繼續(xù)發(fā)揚(yáng)，不好的方面可以引以為戒，從而及時(shí)的找出改進(jìn)的措施，為今后管理、投資計(jì)劃、制定目標(biāo)、積累經(jīng)驗(yàn)起到了重要作用。用來(lái)檢測(cè)項(xiàng)目投資決定是否正確，為以后類(lèi)似項(xiàng)目建設(shè)提供了正確的投資方向。
1.5合作性項(xiàng)目前評(píng)價(jià)，提出可行性研究，這主要是評(píng)價(jià)單位與投資企業(yè)之間的合作。項(xiàng)目前評(píng)價(jià)有專(zhuān)職評(píng)價(jià)人員就可以完成評(píng)價(jià)報(bào)告。項(xiàng)目后評(píng)價(jià)可不是單一的人員就可以完成的，它是對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的過(guò)程甚至未來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)，牽涉到項(xiàng)目的各個(gè)環(huán)節(jié)，這就需要多個(gè)方面的反饋，整個(gè)項(xiàng)目的技術(shù)人員，項(xiàng)目經(jīng)理，投資項(xiàng)目主管、合作方，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員需要在多個(gè)方面進(jìn)行合作，只有合作的融洽，才能保證項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作的順利進(jìn)展。
2企業(yè)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的意義
2.1評(píng)價(jià)是企業(yè)投資的需求投資項(xiàng)目后進(jìn)行評(píng)價(jià)，這樣可以有效地了解其中的風(fēng)險(xiǎn)和利益。有助于改善企業(yè)投資的策略，提升企業(yè)在投資中的收益。在確保國(guó)家政策有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的情況下進(jìn)行投資，投資一大批基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)，國(guó)家投資比例較大。國(guó)家在選擇投資企業(yè)時(shí)，大多數(shù)是采用投標(biāo)的方法。很多的投資項(xiàng)目，因?yàn)樯婕暗礁鱾€(gè)方面的因素，總體效益要比預(yù)測(cè)的低。投資的企業(yè)達(dá)不到設(shè)計(jì)能力、還貸能力，涉及各方面，企業(yè)通過(guò)投資項(xiàng)目或進(jìn)行評(píng)價(jià)，認(rèn)真分析、研究、然后進(jìn)行評(píng)估。找出達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)效益的真正因素，通過(guò)分析之后，根據(jù)其原因進(jìn)行項(xiàng)目決策、實(shí)施管理，根據(jù)分析，提出合理的改善措施。進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估之后，將信息決策反饋到管理部和投資決策部，有利于改進(jìn)企業(yè)投資項(xiàng)目。
2.2評(píng)價(jià)是確保投資項(xiàng)目的客觀(guān)需求市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善對(duì)市場(chǎng)有著促進(jìn)的作用，但是，在投資責(zé)任約束機(jī)制方面依舊不完整，存在一些漏洞。投資體制仍然不健全，項(xiàng)目投資在體制內(nèi)，不能完全起到發(fā)揮的作用，因此，對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行綜合分析、評(píng)價(jià)能夠客觀(guān)、全面進(jìn)行衡量，從而建立出健全的獎(jiǎng)罰制度。這樣有利于提高各個(gè)部門(mén)的監(jiān)管能力、責(zé)任感。要以公正、客觀(guān)為前提。隨著金融改革的完善，要求相關(guān)銀行，在開(kāi)展投資項(xiàng)目之前，要對(duì)項(xiàng)目實(shí)施后進(jìn)行評(píng)估。對(duì)企業(yè)投資的項(xiàng)目和具體情況要了解，制定出收款相關(guān)的建議與實(shí)施措施，有利于企業(yè)投資向預(yù)期目標(biāo)發(fā)展。
2.3評(píng)價(jià)有利于提升投資項(xiàng)目管理水平對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)，有利于投資決策者多投資計(jì)劃，從而提高投資收益，改進(jìn)投資決策，提升管理項(xiàng)目水平。有利于加強(qiáng)項(xiàng)目管理。企業(yè)投資項(xiàng)目的管理比較繁瑣，項(xiàng)目中會(huì)存在著很多方面的問(wèn)題，需要加大管理要求，健全管理體制。這是投資項(xiàng)目管理應(yīng)具備的基本素質(zhì)。企業(yè)投資項(xiàng)目后，要對(duì)實(shí)際使用的材料、數(shù)據(jù)以及檢驗(yàn)管理中會(huì)出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行綜合分析評(píng)價(jià)。形成科學(xué)合理的評(píng)估結(jié)果，通過(guò)企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)，有利于新項(xiàng)目的投資、運(yùn)轉(zhuǎn)。有利于提升投資項(xiàng)目的管理水平。企業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)是項(xiàng)目管理的重要前提，在管理中起到了重要作用。
2.4評(píng)價(jià)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)進(jìn)行判斷在項(xiàng)目評(píng)價(jià)之后可以有效地促進(jìn)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)。項(xiàng)目后評(píng)價(jià)主要是在企業(yè)的運(yùn)營(yíng)階段進(jìn)行，所以，可以有效的研究出投資初期和生產(chǎn)過(guò)程中的差距和不同。對(duì)預(yù)測(cè)和實(shí)際情況進(jìn)行分析，找出其中的因素。加大管理力度，從而保證項(xiàng)目的正常運(yùn)營(yíng)，提高項(xiàng)目的最大收益。
3企業(yè)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)的重要性
(1)企業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)后，可以直接反饋?lái)?xiàng)目中存在的問(wèn)題，有關(guān)部門(mén)與企業(yè)就可以及時(shí)地調(diào)整相關(guān)的政策、管理制度、項(xiàng)目進(jìn)度，讓整個(gè)項(xiàng)目得到完善。保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，讓企業(yè)投資項(xiàng)目創(chuàng)造更大的財(cái)富。(2)根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際的情況，反饋出管理部門(mén)的問(wèn)題，這樣就讓管理部門(mén)認(rèn)識(shí)到管理方法的重要性，能有效提高管理部門(mén)的責(zé)任心，讓決策者謹(jǐn)慎行事，下達(dá)命令前三思而后行，確保準(zhǔn)確無(wú)誤，這樣更有利于投資者的管理。(3)通過(guò)企業(yè)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)，可以總結(jié)投資的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，有效調(diào)整和完善投資政策。有利于改善決策水平，改進(jìn)未來(lái)投資方向。這樣可以少走彎路，減少項(xiàng)目不必要的投資，增大項(xiàng)目投資收益。(4)項(xiàng)目后投資也有利于銀行部門(mén)的工作，為銀行信貸政策提供有力的依據(jù)，項(xiàng)目后評(píng)價(jià)可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目投資資金存在問(wèn)題，及時(shí)地發(fā)現(xiàn)并分析信貸的利弊，從而在工作中可以揚(yáng)長(zhǎng)避短，制定合理的信貸政策，確保資金按時(shí)回收，保證資金的正常運(yùn)行。
4結(jié)語(yǔ)
通過(guò)對(duì)項(xiàng)目前期工作、現(xiàn)實(shí)運(yùn)行、項(xiàng)目管理的綜合研究，分析項(xiàng)目的實(shí)際情況跟前期預(yù)測(cè)的不同，找出其差距。從項(xiàng)目完成過(guò)程中，吸取其經(jīng)驗(yàn)，為今后完善項(xiàng)目的準(zhǔn)備、決策、監(jiān)督、管理提供了重要依據(jù)。企業(yè)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)對(duì)改善管理制度，提高投資者效益起到了重要性作用，能夠有效地監(jiān)測(cè)到項(xiàng)目實(shí)際的收益。對(duì)評(píng)價(jià)后出現(xiàn)的問(wèn)題及時(shí)地采取彌補(bǔ)措施，調(diào)整發(fā)展方向的項(xiàng)目損失，保障企業(yè)獲得最大利益。
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關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資，企業(yè)，價(jià)值評(píng)估，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)
引言：由于現(xiàn)在市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的千變?nèi)f化，一些企業(yè)家很注意投資，所以有些企業(yè)特別的注重對(duì)企業(yè)的評(píng)估。有關(guān)專(zhuān)家指出，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中必須加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估意識(shí)，做到對(duì)自身的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值心中有數(shù)。在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中,無(wú)論是資金投入還是退出,都需要對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。這樣才能在日常經(jīng)營(yíng)中有意識(shí)地保護(hù)無(wú)形資產(chǎn)，使其保值增值。本文從現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況開(kāi)始，分析現(xiàn)狀，對(duì)如何投資和評(píng)估做出了解析，例舉例子分析。基于此，在具體的價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中方法的選擇成為亟待解決的問(wèn)題，最后得出結(jié)論。
企業(yè)的現(xiàn)狀：由于金融危機(jī)的影響，無(wú)論是世界還是中國(guó)都受到影響。例如2007年，有很多人投資都賺了大錢(qián)，例如炒地產(chǎn)的，50萬(wàn)樓房一下子變成100萬(wàn)，就像深圳福田城區(qū)哦樓房一下子要接近才有一方地。還有買(mǎi)股票的那些股民，看到股票的不斷的上升，心里絲絲竊喜。可看到2008年后樓價(jià)和股價(jià)大跌……市場(chǎng)的千變?nèi)f化，我們不能不注意，再如今天的金融危機(jī)。如何做好投資和企業(yè)家如何對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是一件不可忽視的。
那如何做好投資，做好企業(yè)價(jià)值評(píng)估？在這里根據(jù)調(diào)查得出如下方法：
1.風(fēng)投選擇結(jié)伴而行：比如2002年10月，摩根、英聯(lián)、鼎輝三家聯(lián)手向投蒙牛投入2600萬(wàn)美元。分別管理著成百億資金的三家投資機(jī)構(gòu)這樣做的目的無(wú)非分散風(fēng)險(xiǎn)。還有一重動(dòng)機(jī)是搭便車(chē)，一家機(jī)構(gòu)花精力考查項(xiàng)目、其它機(jī)構(gòu)直接跟進(jìn)。被搭便車(chē)的機(jī)構(gòu)不僅不以為忤、反而將其視為四兩撥千斤的杠桿。比如完成對(duì)項(xiàng)目的審查后投入1000萬(wàn)、其它3家機(jī)構(gòu)各跟進(jìn)1000萬(wàn)(企業(yè)共獲得4000萬(wàn))，對(duì)牽頭機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)等于以1塊錢(qián)帶動(dòng)了4塊錢(qián)，杠桿比為1：4。這樣的話(huà)我們就可以分散投資的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)我們也能結(jié)合大家的意見(jiàn)和建議，有時(shí)還可以緩解資金的問(wèn)題。
2.看重市場(chǎng)的動(dòng)靜，了解市場(chǎng)的變化，同時(shí)注意這幾年人們的需求和自己的實(shí)際狀況。而且可以同通過(guò)朋友的幫助。投行機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)(會(huì)計(jì)師所、律師所、財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司)、財(cái)經(jīng)媒體和被投資企業(yè)構(gòu)成若干相互交叉的“圈子”?；剡^(guò)頭來(lái)看，成功獲得投資的企業(yè)中90%以上得益于圈內(nèi)人的推薦。
3.通過(guò)分散投資，我們可以把資金分開(kāi)投資，例如看現(xiàn)在的股票大跌，而且經(jīng)濟(jì)學(xué)家也說(shuō)過(guò)，“這幾年，由于金融危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)很難在回復(fù)原狀”。所以我們可以通過(guò)投資銀行，其實(shí)對(duì)于不太懂經(jīng)濟(jì)變化的人來(lái)說(shuō)，可以選擇多方面投資，例如，銀行投資，股票投資，債券，基金，保險(xiǎn)等等，就想經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)的，“不要把石子投入一個(gè)籃子”
4.可以通過(guò)對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，那樣我們得知企業(yè)的一些所在行業(yè)及普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解，然后進(jìn)行仔細(xì)的分析、認(rèn)真的預(yù)測(cè)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，采用科學(xué)的態(tài)度去認(rèn)真分析和預(yù)測(cè)，才能避免誤區(qū)，得到真實(shí)可靠的結(jié)論。那樣就可以避免麻木投資，我們就可以選擇合適的投資方式
企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法：
2004年12月30日中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)書(shū)（試行）》（簡(jiǎn)稱(chēng)“意見(jiàn)書(shū)”），從基本要求、評(píng)估要求、評(píng)估方法和評(píng)估披露等方面對(duì)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)提出了新的要求，并于2005年4月1日起開(kāi)始實(shí)施。意見(jiàn)書(shū)明確提出收益法、市場(chǎng)法、成本法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的三種基本方法。企業(yè)能根據(jù)市場(chǎng)的變化選擇適合于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法，首先應(yīng)從不同的角度對(duì)方法進(jìn)行比較分析，以明確各種方法之間的差異性，以下從方法原理、方法的前提條件、方法的適用性和局限性對(duì)成本法、市場(chǎng)法、收益法進(jìn)行比較分析。也要遵從一些道德，法律，保證公正，合法競(jìng)爭(zhēng)。
企業(yè)價(jià)值評(píng)估之實(shí)例分析：
如DE公司以董事會(huì)為最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事長(zhǎng)為公司的最高負(fù)責(zé)人，下設(shè)行政人事部、計(jì)劃財(cái)務(wù)部、外交部、投資發(fā)展部、研發(fā)部、生產(chǎn)部、聯(lián)絡(luò)部、外協(xié)部等部門(mén)，并設(shè)有營(yíng)銷(xiāo)培訓(xùn)中心和工程中心。
公司員工主要由博士、研究生、重點(diǎn)大學(xué)生、等數(shù)字電視行業(yè)的精英組成，在經(jīng)營(yíng)管理、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、工程技術(shù)和市場(chǎng)開(kāi)拓等方面都組成了優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，充分體現(xiàn)出其優(yōu)秀的人才經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。
可以從以下幾個(gè)方面分析：
1.分析現(xiàn)在的狀況
由數(shù)字電視取代模擬電視是當(dāng)今社會(huì)的一種潮流，數(shù)字電視按傳輸方式的不同也可分為三種，即衛(wèi)星直播、地面電視廣播和有線(xiàn)電視廣播。世界上尚沒(méi)有一套統(tǒng)一的數(shù)字電視信道傳輸國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，目前，具有我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的地面數(shù)字電視傳輸標(biāo)準(zhǔn)有三大方案。數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)的制定權(quán)爭(zhēng)奪異常激烈，也因?yàn)樯婕皣?guó)家信息安全方面的問(wèn)題而受到格外的重視。
2.潛在加入企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)威脅
終端設(shè)備是一個(gè)很大的市場(chǎng)。數(shù)字電視的接收終端可以分為數(shù)字電視顯示器、數(shù)字電視機(jī)頂盒和一體化數(shù)字電視機(jī)。數(shù)字電視顯示器只是一種過(guò)渡產(chǎn)品，機(jī)頂盒是模擬向數(shù)字化過(guò)渡的橋梁，目前我國(guó)已有的近4億臺(tái)模擬電視機(jī)不可能在短期內(nèi)全部更新替換為數(shù)字電視機(jī)．因此機(jī)頂盒在未來(lái)10年里仍然是數(shù)字電視接收終端的主流。但現(xiàn)在的電腦的普遍應(yīng)用，加上軟件的不斷更新，數(shù)字電視受到一定的沖擊。企業(yè)家要高效率的相處相應(yīng)的方案和定下制度還有跟時(shí)代的產(chǎn)出相應(yīng)的產(chǎn)品如機(jī)頂盒芯片等發(fā)射、傳輸和終端接收設(shè)備的核心技術(shù)，有時(shí)也要迎合人們的胃口，通過(guò)最快的途徑得知人們的喜愛(ài)，然后搶先一步的產(chǎn)出高質(zhì)量產(chǎn)品。
3.現(xiàn)在數(shù)字電視的速度，價(jià)格和現(xiàn)價(jià)段的網(wǎng)絡(luò)
由于數(shù)字電視的價(jià)格超出了一般有線(xiàn)電視的價(jià)格而且它的速度很慢，再有現(xiàn)價(jià)段網(wǎng)絡(luò)的普遍，人們對(duì)于數(shù)字電視的需求并不是很多，雖然有些政策強(qiáng)迫著客戶(hù)，但不能在一定范圍上提高人們對(duì)數(shù)字需求量。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)匯總
單位：千元
項(xiàng)目2005年2006年2007年2008年2009年2010年
L公司A方案的地面數(shù)字電視業(yè)務(wù)47,659113,529108,451127,108150,706126,165
L公司酒店數(shù)字視頻點(diǎn)播系統(tǒng)1,7045,68015,33625,56024,80426,788
L公司地面數(shù)字電視路測(cè)系統(tǒng)4008001,4401,4401,296648
L公司數(shù)字電視廣告收入23,32719,000
評(píng)估結(jié)論分析
1、對(duì)DE公司企業(yè)整體價(jià)值的評(píng)估采用有限期限收益法評(píng)估模型和通過(guò)類(lèi)比。分別對(duì)DE公司銷(xiāo)售地面數(shù)字電視設(shè)備、系統(tǒng)集成及投資各地移動(dòng)傳媒公司的股權(quán)收益這兩部分年收益的測(cè)算，通過(guò)折現(xiàn)，得到DE公司整體企業(yè)價(jià)值。通過(guò)市場(chǎng)的需要和這兩年網(wǎng)絡(luò)的普及和企業(yè)的2005-2008年的狀況分析，企業(yè)家可以得出一些問(wèn)題，從而再進(jìn)一步投資。
企業(yè)價(jià)值評(píng)估：
對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估有助于對(duì)投資決策或管理進(jìn)行指導(dǎo)，無(wú)論是風(fēng)險(xiǎn)投資、資產(chǎn)出售還是采取內(nèi)部戰(zhàn)略創(chuàng)意，所得出結(jié)果要從考慮中的決策角度進(jìn)行分析。因?yàn)槠髽I(yè)決策大都包含著不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)自始至終從情景的角度以及能夠反映這一不確定性的價(jià)值范圍考慮價(jià)值。為此，可以按上表試做各種情況下的敏感性分析，如不同的收入年增長(zhǎng)率、不同的銷(xiāo)售利潤(rùn)率等，將得出不同的公司實(shí)體總價(jià)值。
在評(píng)估過(guò)程中，不但應(yīng)將模式建立在歷史財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)之上，根據(jù)歷史績(jī)效對(duì)預(yù)測(cè)進(jìn)行分析，確保預(yù)測(cè)以事實(shí)為基礎(chǔ)，并分析了為扭轉(zhuǎn)局面需要采取哪些行動(dòng)以及管理部門(mén)為何有可能實(shí)施這些行動(dòng)。
企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中作為投資主體的地位已經(jīng)明確，但要保證投資行為的合理性，必須對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)價(jià)值有一個(gè)正確的評(píng)估。我國(guó)市場(chǎng)發(fā)展到今天，企業(yè)除了對(duì)有形產(chǎn)業(yè)注重，也要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。價(jià)值評(píng)估可以對(duì)企業(yè)、對(duì)其所在行業(yè)及普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解，然后進(jìn)行仔細(xì)的分析、認(rèn)真的預(yù)測(cè)。選擇正確的方法是價(jià)值評(píng)估過(guò)程中的重要方面，更主要的是擁有齊全的歷史財(cái)務(wù)、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，采用科學(xué)的態(tài)度去認(rèn)真分析和預(yù)測(cè)，再結(jié)合企業(yè)的狀況才能避免誤區(qū)，得到真實(shí)可靠的結(jié)論并且可以進(jìn)一步的了解投資的動(dòng)向。風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)價(jià)值評(píng)估在我國(guó)起步較晚，針對(duì)不同的投資項(xiàng)目，評(píng)估測(cè)算過(guò)程中遇到的問(wèn)題很多。如何將西方風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論與技術(shù)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況作進(jìn)一步的理論研究，并應(yīng)用到實(shí)際中去，是今后管理會(huì)計(jì)實(shí)際工作者和科研、教育工作者應(yīng)共同承擔(dān)的任務(wù)?，F(xiàn)在企業(yè)需要的是有形和無(wú)形相結(jié)合。今天的市場(chǎng)需要的是有冒險(xiǎn)的有分析的頭腦，如果能正確的評(píng)估出一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)狀，不管是企業(yè)家還是普通老百姓都能一定得范圍內(nèi)知道投資的動(dòng)向，到時(shí)候中方就更學(xué)習(xí)到西方的理論和技術(shù)。
參考文獻(xiàn)
1.《科技情報(bào)開(kāi)發(fā)與經(jīng)濟(jì)》2006年18期
2.《企業(yè)價(jià)值評(píng)估：觀(guān)點(diǎn)、方法與實(shí)務(wù)》中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估，2005年11月46
3.朱軍：企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)環(huán)境分析；中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估2007年03期
【關(guān)鍵詞】 內(nèi)部控制； 投資過(guò)度； 投資不足； 企業(yè)價(jià)值
【中圖分類(lèi)號(hào)】 F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）04-0079-05
投資作為公司重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)，既是公司積累資金和不斷成長(zhǎng)的動(dòng)因，又是連接公司當(dāng)前和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的紐帶。高效率的投資可以使得企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。但是，委托關(guān)系、信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題以及管理層與股東之間的利益不一致，造成了非效率投資現(xiàn)象的廣泛存在。投資過(guò)度會(huì)讓公司的發(fā)展背上沉重的包袱，造成資源浪費(fèi)；而投資不足會(huì)使公司喪失良好的發(fā)展機(jī)遇，影響公司的盈利能力。由此可見(jiàn)，不管是投資過(guò)度還是投資不足，都無(wú)法實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，不僅增加公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而且損害企業(yè)價(jià)值。因此，尋求合理的途徑，有效地抑制企業(yè)的非效率投資具有重要的理論和實(shí)踐意義。
針對(duì)普遍存在的非效率投資行為，國(guó)內(nèi)外的研究成果大多著重于從公司治理角度，研究如何改善投資過(guò)度與投資不足現(xiàn)象。本文從內(nèi)部控制的視角，研究?jī)?nèi)部控制、非效率投資以及企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。
一、文獻(xiàn)回顧
在現(xiàn)代企業(yè)的四項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，投資居于核心地位，投資決策合理與否對(duì)企業(yè)的價(jià)值和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響。但是，實(shí)踐中，委托問(wèn)題的存在會(huì)引起非效率投資[1]，信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)造成投資不足[2]，無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置，影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)的投資效率不高，張純和呂偉[3]認(rèn)為我國(guó)上市公司的非效率投資現(xiàn)象普遍存在。
非效率投資對(duì)企業(yè)價(jià)值造成一定程度的損害，楊興全和張麗平[4]指出投資過(guò)度行為損害公司價(jià)值，尤其在高自由現(xiàn)金流的公司更為明顯。蔣東升[5]通過(guò)案例分析，指出投資過(guò)度行為對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。杜興強(qiáng)和王麗華[6]選擇國(guó)有企業(yè)作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)投資過(guò)度行為損害了企業(yè)的價(jià)值。
那么，如何有效抑制公司的非效率投資行為呢？國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究主要集中于公司治理方面。Richardson[7]通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，完善的公司治理結(jié)構(gòu)可以減少投資過(guò)度行為；王霞與張國(guó)營(yíng)[8]、張麗平[9]經(jīng)過(guò)實(shí)證研究得出，貨幣薪酬激勵(lì)對(duì)我國(guó)上市公司的投資過(guò)度現(xiàn)象具有約束作用。呂長(zhǎng)江和張海平[10]、強(qiáng)國(guó)令[11]通過(guò)理論和實(shí)證研究得出，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以有效緩解管理層和股東之間的利益矛盾，抑制公司的非效率投資現(xiàn)象。向銳[12]從董事會(huì)的視角分析發(fā)現(xiàn)，CFO進(jìn)入董事會(huì)可以抑制上市公司的投資過(guò)度現(xiàn)象；胡詩(shī)陽(yáng)和陸正飛[13]認(rèn)為非執(zhí)行董事可以明顯抑制投資過(guò)度。
也有部分學(xué)者從內(nèi)部控制的視角，研究如何約束公司的非效率投資行為，但是尚未得出統(tǒng)一的結(jié)論。方紅星和金玉娜[14]把非效率投資分為意愿性和操作性非效率投資，公司治理可以抑制意愿性非效率投資，內(nèi)部控制可以抑制操作性非效率投資。然而，于忠泊和田高良[15]的研究表明，高質(zhì)量的內(nèi)部控制并不能有效地抑制企業(yè)的非效率投資現(xiàn)象。
以上研究豐富了非效率投資與企業(yè)價(jià)值、內(nèi)部控制與非效率投資之間關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)，但對(duì)于內(nèi)部控制如何通過(guò)抑制企業(yè)的非效率投資行為來(lái)提升企業(yè)價(jià)值未作進(jìn)一步研究。因此，本文除了研究?jī)?nèi)部控制對(duì)非效率投資的約束效果，還試圖實(shí)證分析內(nèi)部控制是否可以通過(guò)改善企業(yè)的投資效率來(lái)提升企業(yè)價(jià)值，進(jìn)一步豐富了內(nèi)部控制、非效率投資和企業(yè)價(jià)值三者之間關(guān)系的文獻(xiàn)。
二、理論分析與研究假設(shè)
我國(guó)上市公司普遍存在投資過(guò)度與投資不足兩種非效率投資現(xiàn)象，造成這種現(xiàn)象的原因一般是信息不對(duì)稱(chēng)和委托關(guān)系。投資過(guò)度是指投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目，降低資源配置效率，進(jìn)而損害企業(yè)價(jià)值；投資不足是指放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目，損害債權(quán)人的利益，進(jìn)而對(duì)企業(yè)價(jià)值造成負(fù)面影響。那么，如何抑制這種非效率投資行為呢？
除了公司治理，內(nèi)部控制是約束企業(yè)非效率投資行為的另一條重要途徑。因?yàn)閮?nèi)部控制產(chǎn)生的根源是問(wèn)題，需要解決的問(wèn)題是信息不對(duì)稱(chēng)，內(nèi)部控制可以通過(guò)一系列制衡和監(jiān)督的制度安排，防止逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，緩解信息不對(duì)稱(chēng)造成的投資不足，緩解管理層和股東之間、大股東和中小股東之間因問(wèn)題造成的非效率投資現(xiàn)象。
基于以上分析可以推斷出，有效的內(nèi)部控制可以約束上市公司的非效率投資行為。于是，本文提出假設(shè)1。
假設(shè)1：內(nèi)部控制對(duì)上市公司的非效率投資行為有著顯著的抑制作用。
現(xiàn)代企業(yè)在激烈的市場(chǎng)中立于不敗之地的關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化，因此，作出正確的投資決策，實(shí)現(xiàn)有效率的投資，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的重要前提保證。王堅(jiān)強(qiáng)和陽(yáng)建軍[16]通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，公司價(jià)值的提升從根本上是由公司的投資效率和投資決策決定的。但是，委托關(guān)系和信息不對(duì)稱(chēng)的存在，使得非效率投資現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，對(duì)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。而內(nèi)部控制可以有效約束企業(yè)的非效率投資行為，使得管理層作出正確的投資決策，實(shí)現(xiàn)有效率的投資，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。因此，推斷出內(nèi)部控制可以通過(guò)改善企業(yè)的投資效率來(lái)提升企業(yè)的價(jià)值。于是，本文提出假設(shè)2。
假設(shè)2：內(nèi)部控制可以通過(guò)有效約束企業(yè)的非效率投資行為來(lái)提升企業(yè)價(jià)值。
三、樣本選擇與研究設(shè)計(jì)
（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源
本文選擇2012―2015年的全部A股上市公司作為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，并對(duì)樣本進(jìn)行如下處理：剔除ST類(lèi)公司，因?yàn)檫@些公司財(cái)務(wù)狀況異常，影響整體樣本的完整性；剔除金融保險(xiǎn)類(lèi)公司，減少樣本誤差，因?yàn)檫@類(lèi)公司的運(yùn)營(yíng)模式不同于其他公司，不具有代表性；剔除缺失值，這樣數(shù)據(jù)具有完整性，更有研究的意義；對(duì)所有變量都在1%和99%水平上進(jìn)行了Winsorize處理，以避免極端值對(duì)樣本產(chǎn)生影響。本文數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，使用Excel進(jìn)行數(shù)據(jù)篩選和整理，用Stata 11.0進(jìn)行數(shù)據(jù)相關(guān)性分析。
（二）模型設(shè)計(jì)
首先，本文借鑒Richardson[7]的做法，用預(yù)期投資模型1估計(jì)出整體樣本的預(yù)期投資支出和實(shí)際投資支出的殘差，殘差為正，表示投資過(guò)度；殘差為負(fù)，表示投資不足。其次，在確定投資過(guò)度和投資不足兩組樣本量之后，使用模型2和模型3考察內(nèi)部控制與非效率投資之間的關(guān)系。最后，根據(jù)公司價(jià)值的相關(guān)研究，利用模型4研究?jī)?nèi)部控制如何通過(guò)抑制企業(yè)的非效率投資行為來(lái)提升企業(yè)價(jià)值的。
Invt=α0+α1Growtht-1+α2Levt-1+α3Casht-1+α4Sizet-1+
α5Aget-1+α6Rett-1+α7Invt-1+■Industry+■Year+ε
（1）
OverInvt=β0+β1ICt+β2Top1t+β3Oret+β4Indirt+
β5Dualt+■Industry+■Year+ε1 （2）
UnderInvt=δ0+δ1ICt+δ2Top1t+δ3Oret+δ4Indirt+δ5Dualt+■Industry+■Year+ε2 （3）
Vt=γ0+γ1ICt+γ2ICt×OverInvt（UnderInvt）+γ3OverInvt（UnderInvt）+γ4Levt+γ5Sizet+γ6Top1t+γ7Oret+γ8Indir+
γ9Board+γ10Dualt+■Industry+■Year+ε3（4）
其中，模型1為預(yù)期投資支出模型，t和t-1分別代表當(dāng)期和滯后一期，各變量的含義依次為t年的新增投資支出水平Invt、t-1年的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)Growtht-1、資產(chǎn)負(fù)債率Levt-1、現(xiàn)金持有量Casht-1、公司規(guī)模Sizet-1、上市年齡Aget-1、股票年收益率Rett-1、新增投資支出水平Invt-1，并控制行業(yè)（Industry）和年度（Year）因素。具體變量定義如表1。
模型2實(shí)證檢驗(yàn)內(nèi)部控制與投資過(guò)度的關(guān)系，模型3實(shí)證分析內(nèi)部控制與投資不足之間的關(guān)系。模型2和3中的OverInv、UnderInv由模型1的回歸殘差所得，分別表示投資過(guò)度和投資不足的程度。對(duì)于內(nèi)部控制變量，本文采用邢維全和宋常[17]的方法，將內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）劃分為低、中、高三種情況，如表2。根據(jù)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，本文選取了股權(quán)集中度、大股東占款、獨(dú)立董事比例、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理是否兼任等公司治理變量作為控制變量，同時(shí)控制了年度和行業(yè)變量。具體變量定義見(jiàn)表3。
模型4中，本文選取總資產(chǎn)收益率ROA作為企業(yè)價(jià)值V的替代變量，把非效率投資分為投資過(guò)度和投資不足兩組，用IC×OverInv（IC×UnderInv）表示內(nèi)部控制與非效率投資的交叉項(xiàng)，分別用模型4對(duì)兩組樣本進(jìn)行回歸分析，預(yù)期IC×OverInv（IC×UnderInv）的系數(shù)大于0，表明內(nèi)部控制可以改善企業(yè)的投資過(guò)度與投資不足狀況，提高企業(yè)的投資效率，進(jìn)而提升企業(yè)的價(jià)值。根據(jù)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，本文選取了資產(chǎn)負(fù)債率、公司規(guī)模、股權(quán)集中度、大股東占款、獨(dú)立董事比例、董事會(huì)人數(shù)、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理是否兼職等公司治理變量為控制變量，同時(shí)控制了年度和行業(yè)變量。具體變量定義見(jiàn)表3。
四、實(shí)證結(jié)果與分析
（一）非效率投資的描述性統(tǒng)計(jì)
本文對(duì)預(yù)期投資模型1進(jìn)行回歸，并計(jì)算出每個(gè)研究樣本的殘差值，以此度量非效率投資，將殘差值大于0設(shè)定為投資過(guò)度；將殘差值小于0設(shè)定為投資不足。
由表4可知，模型1中回歸殘差的最大值為0.316079，說(shuō)明我國(guó)上市公司存在投資過(guò)度，最小值為-0.144859，說(shuō)明我國(guó)上市公司存在投資不足。在投資過(guò)度組，殘差的均值為0.054180，分布在最小值0.000003到最大值0.316078之間；在投資不足組，殘差的均值為-0.035001，分布在最小值-0.144859到最大值-0.000012之間。從本文的樣本分布可知，投資過(guò)度樣本占38.97%，投資不足樣本占61.03%。由此可見(jiàn)，我國(guó)上市公司存在投資過(guò)度與投資不足兩種非效率投資現(xiàn)象，其中，投資不足現(xiàn)象更為普遍，這一結(jié)論與張功富和宋獻(xiàn)中[18]等基本一致。
（二）內(nèi)部控制與非效率投資模型的回歸分析
本文用多元線(xiàn)性回歸分析法，實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?和3，回歸結(jié)果詳見(jiàn)表5。
由表5可知，內(nèi)部控制與投資過(guò)度和投資不足，分別在1%和10%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明內(nèi)部控制可以在一定程度上抑制和緩解上市公司的非效率投資行為，假設(shè)1得到了驗(yàn)證。此外，本文對(duì)各變量進(jìn)行了相關(guān)性檢驗(yàn)，所有相關(guān)系數(shù)均小于0.5，說(shuō)明模型不存在嚴(yán)重的共線(xiàn)性問(wèn)題。因篇幅所限，在此不列示相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果。
（三）內(nèi)部控制、非效率投資和企業(yè)價(jià)值模型回歸分析
通過(guò)上文的實(shí)證分析，證實(shí)了假設(shè)1，內(nèi)部控制可以抑制投資過(guò)度和投資不足行為，筆者進(jìn)一步檢驗(yàn)內(nèi)部控制如何通過(guò)約束企業(yè)的非效率投資行為來(lái)提升企業(yè)價(jià)值的，模型4使用內(nèi)部控制和預(yù)期投資模型的殘差（投資不足用殘差的絕對(duì)值）的交叉項(xiàng)來(lái)表示內(nèi)部控制與非效率投資之間的相互關(guān)系，通過(guò)分析分組回歸中交叉項(xiàng)的系數(shù)符號(hào)判斷如何對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響。
從表6和表7可以看出，在投資過(guò)度組樣本下，IC×OverInv的系數(shù)為0.0275，大于0，并且在10%的水平上顯著，說(shuō)明內(nèi)部控制可以通過(guò)約束企業(yè)的投資過(guò)度行為來(lái)提升企業(yè)價(jià)值；在投資不足樣本下，IC×UnderInv的系數(shù)為0.0264，大于0，但沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，表明內(nèi)部控制可以在一定程度上通過(guò)約束企業(yè)的投資不足行為來(lái)提升企業(yè)價(jià)值。由此可見(jiàn)，內(nèi)部控制可以通過(guò)抑制企業(yè)的非效率投資行為來(lái)提升企業(yè)價(jià)值，證實(shí)了假設(shè)2。
（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)
為檢驗(yàn)結(jié)論的可靠性，本文采用Richardson[7]預(yù)期投資模型的回歸殘差與其中位數(shù)之差衡量非效率投資水平，差大于0，表示投資過(guò)度，差小于0，表示投資不足，取其絕對(duì)值衡量上市公司的投資不足水平，對(duì)假設(shè)1和假設(shè)2進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果與上文結(jié)論一致，說(shuō)明本文的結(jié)論是穩(wěn)健的。限于篇幅，在此不贅述。
五、研究結(jié)論
本文選取2012―2015年的A股上市公司作為研究樣本，就內(nèi)部控制、非效率投資及企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行了理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，具體分析了我國(guó)A股上市公司是否存在投資過(guò)度和投資不足現(xiàn)象，內(nèi)部控制與非效率投資的關(guān)系，以及內(nèi)部控制如何通過(guò)抑制非效率投資來(lái)提升企業(yè)價(jià)值的。本文的研究結(jié)論如下：
第一，根據(jù)預(yù)期投資模型，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司存在非效率投資現(xiàn)象，其中，投資不足更為普遍。
第二，通過(guò)對(duì)內(nèi)部控制與非效率投資關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制與投資過(guò)度和投資不足顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明內(nèi)部控制對(duì)非效率投資具有約束效果。
第三，通過(guò)將非效率投資分組，對(duì)內(nèi)部控制、非效率投資與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制可以通過(guò)抑制非效率投資現(xiàn)象來(lái)提升企業(yè)價(jià)值。
本文從實(shí)證的角度證明，可以通過(guò)內(nèi)部控制約束企業(yè)的非效率投資行為，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值，為上市公司進(jìn)一步制定和落實(shí)企業(yè)內(nèi)部控制措施提供了實(shí)證依據(jù)。首先，上市公司應(yīng)該重視內(nèi)部控制環(huán)境建設(shè)；其次，上市公司應(yīng)該加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)能力，提高內(nèi)部控制活動(dòng)的執(zhí)行力，把內(nèi)部控制真正落到實(shí)處；最后，應(yīng)該強(qiáng)化信息與溝通體系、完善內(nèi)部控制監(jiān)督體系。
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【關(guān)鍵詞】時(shí)間價(jià)值;投資;應(yīng)用
一、貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的前提及原因
(一)貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的前提貨幣并非所有都具有時(shí)間價(jià)值，它必須在社會(huì)分工的出現(xiàn)、借方與貸方的生成，大量生產(chǎn)的需求、資金的所有權(quán)與使用權(quán)的分離這四個(gè)條件都滿(mǎn)足的情況下，相互作用才會(huì)具有這種獨(dú)特的價(jià)值。倘若沒(méi)有這些條件作為前提，試問(wèn)錢(qián)放在口袋里會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎?停頓中的資金會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎?企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會(huì)增加時(shí)間價(jià)值嗎?答案是否定的!而在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)中，呈現(xiàn)出一種現(xiàn)象:假如你在銀行存入20萬(wàn)元，并且利息率為5%，那么一年后的這個(gè)時(shí)間，你就會(huì)收獲21萬(wàn)元。而你存入的20萬(wàn)元即為本金，1萬(wàn)元的利息就是這100元錢(qián)經(jīng)過(guò)一年時(shí)間的投資所增加的價(jià)值，收獲得利息便是貨幣時(shí)間價(jià)值。因此貨幣具有時(shí)間價(jià)值的前提條件是貨幣只有當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后才能產(chǎn)生增值。貨幣時(shí)間價(jià)值的前提條件是實(shí)現(xiàn)貨幣時(shí)間價(jià)值的一個(gè)最重要的因素。(二)貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的原因1、貨幣時(shí)間價(jià)值是資源稀缺性的體現(xiàn)。人的需求是無(wú)限的，其呈現(xiàn)出的是一種增長(zhǎng)的趨勢(shì)，需求越大，需要的物品和勞務(wù)即更多，也就意味著需要的資源越多，這是資源的稀缺性。以此為根據(jù)在經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展過(guò)程中，需要的是社會(huì)資源，這種社會(huì)資源將構(gòu)成社會(huì)財(cái)富，以這些社會(huì)資源為基礎(chǔ)創(chuàng)造出的未來(lái)的物質(zhì)和文化產(chǎn)品構(gòu)成了未來(lái)的社會(huì)財(cái)富，再加之社會(huì)資源的稀缺性，因此可以帶來(lái)更多的社會(huì)產(chǎn)品。而貨幣是商品價(jià)值的一種體現(xiàn)，也是一種衡量大小的工具。由于現(xiàn)在與將來(lái)是不同的時(shí)期，它的效能則不同，帶來(lái)的價(jià)值也就不同，也就產(chǎn)生現(xiàn)在貨幣的價(jià)值高于未來(lái)貨幣價(jià)值的結(jié)論。市場(chǎng)利息率便可反映出來(lái)，通過(guò)它也就體現(xiàn)出貨幣時(shí)間價(jià)值具有資源稀缺性的特點(diǎn)。2、貨幣時(shí)間價(jià)值是人們認(rèn)知心理的反映。人對(duì)將來(lái)事物的認(rèn)知有限，僅僅關(guān)注于現(xiàn)存事物，對(duì)他們而言現(xiàn)在，貨幣作為一種滿(mǎn)足需求的工具，其現(xiàn)有單位貨幣價(jià)值大于未來(lái)單位貨幣價(jià)值。若是他們放棄現(xiàn)有價(jià)值，即必有一定的代價(jià)產(chǎn)生，而這代價(jià)就是所謂的市場(chǎng)利息率。市場(chǎng)利息率是貨幣時(shí)間價(jià)值的化身，是對(duì)貨幣時(shí)間價(jià)值這樣一個(gè)抽象的名詞的詮釋?zhuān)瞧髽I(yè)投資獲得收益的計(jì)算依據(jù)。但實(shí)際生活中，由于風(fēng)險(xiǎn)及通貨膨脹的出現(xiàn)，那么在投資經(jīng)營(yíng)中我們也應(yīng)考慮到這些因素。當(dāng)然還有最重要的一點(diǎn)便是貨幣的時(shí)間價(jià)值因素，在不同時(shí)點(diǎn)上的單位貨幣價(jià)值不等，因此，計(jì)算及其比較資金時(shí)應(yīng)換算到同一時(shí)點(diǎn)。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)和對(duì)貨幣時(shí)間價(jià)值有不同的，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為貨幣時(shí)間價(jià)值取決于消費(fèi)者的流動(dòng)性、消費(fèi)傾向、邊際效用等因素，認(rèn)為時(shí)間價(jià)值是時(shí)間差的貼水，是現(xiàn)有貨幣評(píng)價(jià)高于未來(lái)貨幣的評(píng)價(jià)的產(chǎn)物。而則認(rèn)為是資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間價(jià)值而形成的差額。是資源生產(chǎn)出的產(chǎn)品進(jìn)行再生產(chǎn)過(guò)程，由于時(shí)間的因素，通過(guò)銷(xiāo)售產(chǎn)品獲得的貨幣量大于最初投入貨幣量的增值。雖然觀(guān)點(diǎn)不一，但是總的來(lái)說(shuō)，貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)于我們的影響確實(shí)是重要的，在人們的頭腦中，它的概念越來(lái)越清晰。
二、貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)投資中應(yīng)考慮的因素
(一)機(jī)會(huì)成本。在投資經(jīng)營(yíng)中應(yīng)考慮的是機(jī)會(huì)成本因素。這有利于投資經(jīng)營(yíng)，從而做出正確的投資戰(zhàn)略，取得更大的收益。對(duì)于某些機(jī)會(huì)成本可用貨幣來(lái)衡量。例如，擁有一筆資金，若存入銀行，等若干年后，通過(guò)銀行的利息率，可以獲得一筆由貨幣時(shí)間價(jià)值而產(chǎn)生的受益。但這就代表著現(xiàn)在我必須放棄這筆資金的支配權(quán)。這就是所謂的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本不是通常意義上的支出，而是基于具體方案而存在的一種潛在受益。企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)中，可供使用的資源有限時(shí)，它便是可考慮的因素，會(huì)讓投資者發(fā)現(xiàn)那些看上去有利可圖的投資實(shí)際上無(wú)利可圖，從而轉(zhuǎn)變更有利的投資，因此，機(jī)會(huì)成本是讓時(shí)間價(jià)值運(yùn)用的更為徹底的一個(gè)思考方向，當(dāng)然貨幣時(shí)間價(jià)值除了了機(jī)會(huì)成本因素，也會(huì)受到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)自身具有的不可避免的風(fēng)險(xiǎn)影響，以及通貨膨脹的影響。投資者在投資，籌資，經(jīng)營(yíng)中都應(yīng)考慮到這些因素，以實(shí)現(xiàn)收益最大化的目標(biāo)。(二)現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量是指在一定時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出的數(shù)量。一個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包含三個(gè)因素:第一，投資過(guò)程的有效期，也就是現(xiàn)金流量的時(shí)間域;第二，發(fā)生在各個(gè)時(shí)刻的現(xiàn)金流量，即每一時(shí)刻的現(xiàn)金收入或支出以及平衡不同時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量的資本成本。第三，現(xiàn)金流量的方向，也是相關(guān)費(fèi)用的發(fā)生。這三個(gè)要素不論缺哪一個(gè)都不能成為投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。沒(méi)有現(xiàn)金流量的產(chǎn)生，那相對(duì)應(yīng)的貨幣時(shí)間價(jià)值得不到衡量。在現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，現(xiàn)金流是決定企業(yè)興衰存亡的關(guān)鍵，是最能夠反映企業(yè)本質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)。而現(xiàn)金流入與流出過(guò)程中，會(huì)受到貨幣時(shí)間價(jià)值的影響。因此，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)行決策時(shí)應(yīng)考慮到這一因素。二、貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)中的表現(xiàn)形式貨幣具有時(shí)間價(jià)值其實(shí)僅僅能說(shuō)明一種現(xiàn)象，而不是它的本質(zhì)。貨幣就其本身而言沒(méi)有價(jià)值，它需進(jìn)入社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。也就是說(shuō)，資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以后，勞動(dòng)者生產(chǎn)出新的產(chǎn)品，創(chuàng)造出新的價(jià)值，而銷(xiāo)售產(chǎn)品后得到的收入大于原來(lái)投入的資金額，形成的增值。如將資金存入銀行獲得的利息，將資金運(yùn)用于公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得的利潤(rùn)，將資金用于對(duì)外投貨幣資金獲得的投資收益，這種由于資金的運(yùn)用而實(shí)現(xiàn)的利息、利潤(rùn)或投資收益則表現(xiàn)為資金的時(shí)間價(jià)值。然而從投資方面講，對(duì)于資金的持有者，是放棄資金的支配權(quán)而得到的報(bào)酬。對(duì)于集資人則是擁有資金付出的成本。這體現(xiàn)的是在時(shí)間因素的作用下，現(xiàn)有資金高于未來(lái)某時(shí)期同等數(shù)量資金的差額及因時(shí)間推移，資金具有的增值能力。貨幣的時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式:相對(duì)數(shù)形式和絕對(duì)數(shù)形式。相對(duì)數(shù)形式是指扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤(rùn)率，它也可以稱(chēng)為時(shí)間價(jià)值率。而絕對(duì)數(shù)形式指資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積，也稱(chēng)為時(shí)間價(jià)值額。但在我們實(shí)際工作中，不進(jìn)行嚴(yán)格的區(qū)分，有時(shí)候用相對(duì)數(shù)，有時(shí)候用絕對(duì)數(shù)。貨幣資金包括兩種資金，一種是借貸資金，一種是自有資金。利息和利率是借貸資金的兩種形式，它來(lái)源于銀行。而自有資金的表現(xiàn)形式則為折現(xiàn)率，這是投資者根據(jù)自身情況而定。在生活中，我們常常誤以為銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率是投資報(bào)酬率，但他們是有區(qū)別的，只有假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，時(shí)間價(jià)值才與各投資報(bào)酬率相等。
三、貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)中的應(yīng)用
(一)貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)投資中的應(yīng)用。投資活動(dòng)都是在特定的時(shí)空中進(jìn)行的，離開(kāi)了時(shí)間價(jià)值因素，就無(wú)法判斷出不同時(shí)期的投資收益，就無(wú)法判斷出投資的正確性。對(duì)于貨幣自身而言是沒(méi)有時(shí)間價(jià)值的，它需對(duì)資金投資、再投資后所得到的增值。在這種情況下，跟鰻魚(yú)效應(yīng)類(lèi)似。時(shí)間價(jià)值確不是真實(shí)的報(bào)酬率，它需要考慮到貨幣資金提供者要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水，只有扣除它們才是真正的價(jià)值增值。在實(shí)際的企業(yè)投資過(guò)程中，投資者往往對(duì)于時(shí)間價(jià)值把握不準(zhǔn)，再加之風(fēng)險(xiǎn)的伴隨，造成投資決策失誤，給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難，造成破產(chǎn)或者壽命縮短的現(xiàn)象。為了能夠到達(dá)改善這種現(xiàn)象的目的，現(xiàn)就貨幣價(jià)值對(duì)企業(yè)投資決策的影響作出分析:企業(yè)在進(jìn)行決策時(shí)有兩種方法，它是以是否考慮時(shí)間價(jià)值因素進(jìn)行分類(lèi)的，一種是貼現(xiàn)指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率。另一種則是非貼現(xiàn)指標(biāo)，如回收期、會(huì)計(jì)受益等。為了能夠更有利的闡述我的觀(guān)點(diǎn)，現(xiàn)舉例說(shuō)明:某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)一套機(jī)器設(shè)備，現(xiàn)在有兩種方案:一是A公司分五年付款，每年年末付款3000元;另外一種向B公司一次付清，付款金額是12000元，假定銀行利息為5%，則哪種方式對(duì)該企業(yè)有利?(1)不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。分期付款需付的款項(xiàng)為:3000*5=15000(元)比一次付清多付的款項(xiàng):15000—12000=3000(元)。(2)考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。根據(jù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表得五年5%年金現(xiàn)值系數(shù)F=4．329，又因?yàn)镻=A/F，即P=3000*4．329=12987。則分期付款比一次付款要少付2013元，若我們時(shí)間價(jià)值進(jìn)行分析，那么我們將作出錯(cuò)誤決策，造成經(jīng)濟(jì)損失。因此，在進(jìn)行企業(yè)投資中，要時(shí)刻考慮到時(shí)間價(jià)值，從而作出正確的投資決策。(二)貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的應(yīng)用1、存貨管理中的應(yīng)用。有效的對(duì)存貨管理是企業(yè)獲得收益的有利渠道，不同的存貨方式在貨幣時(shí)間價(jià)值的影響下，得到的經(jīng)濟(jì)效益也不同。而在處理積壓存貨時(shí)，從貨幣的時(shí)間價(jià)值應(yīng)該考慮到兩方面的因素:第一，在估計(jì)滯銷(xiāo)積壓存貨時(shí)，要按復(fù)利計(jì)算，不能按單利計(jì)算。如某企業(yè)滯銷(xiāo)積壓一批貨物150萬(wàn)，月利率為0．6%，每月計(jì)息一次，積壓半年的存貨利息為:單利計(jì)算:150x6X0．6%=5．4(萬(wàn)元);復(fù)利計(jì)算:150x［(1+0．6%)^6－1］=5．48(萬(wàn)元)因此復(fù)利要比單利多收入800元。第二，保管費(fèi)的支付也應(yīng)按復(fù)利計(jì)算未來(lái)年份的價(jià)值。如企業(yè)每月保管費(fèi)為1000元，那半年的支付為:1000x［(1+0．6%)^6－1］/0．6%=6090．72元;而單利則為1000x6=6000元;則復(fù)利比單利多支付90．72元。2、在銷(xiāo)貨分期付款中的應(yīng)用。企業(yè)在進(jìn)行銷(xiāo)售貨物時(shí)，對(duì)于采用分期付款方式，也會(huì)有貨幣時(shí)間價(jià)值的產(chǎn)生。如手機(jī)的售價(jià)為1500元，若才分期付款方式，顧客現(xiàn)付300元，以后每月初付100元，12個(gè)月付清，按月息0．6%計(jì)算，這相當(dāng)于顧客的購(gòu)價(jià)是:P=100x(1+0．6%)x［1－(1+0．6%)^(－12)］/0．6%+300=1461．41元;所以可以得出結(jié)論分期付款比一次付款的時(shí)間價(jià)值少38．59元，這個(gè)價(jià)值相當(dāng)于每臺(tái)手機(jī)的待銷(xiāo)期為:N=38．59/1500/0．02%=129天。倘若手機(jī)在129天之內(nèi)賣(mài)不出去，那么它的收益還不如分期付款攤銷(xiāo)。當(dāng)然除了上面的幾種情況外，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的租賃資產(chǎn)、設(shè)備投資、委托代銷(xiāo)商品、固定資產(chǎn)的折舊、證券投資、外匯交易、聯(lián)合貸款、報(bào)銷(xiāo)債券等一系列的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)都會(huì)牽扯到貨幣時(shí)間價(jià)值因素。這是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不可忽視的重要因素，是資金循環(huán)與周轉(zhuǎn)獲取更大收益的有利渠道。
四、貨幣時(shí)間價(jià)值實(shí)際在企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)中的展望
關(guān)鍵詞：價(jià)值鏈 投資決策 核心競(jìng)爭(zhēng)力
在投資決策中引入價(jià)值鏈理論，從核心競(jìng)爭(zhēng)能力和戰(zhàn)略的角度，通過(guò)不斷優(yōu)化和整合價(jià)值鏈，可以進(jìn)一步提高企業(yè)投資決策的適應(yīng)性。
一、價(jià)值鏈在投資決策中應(yīng)用的必要性
價(jià)值鏈分析法在一定程度上改進(jìn)了傳統(tǒng)投資決策方法的不足，傳統(tǒng)的投資決策方法只針對(duì)項(xiàng)目本身的可行性，而并沒(méi)有將項(xiàng)目的執(zhí)行與企業(yè)的資源及資源配置問(wèn)題相聯(lián)系。價(jià)值鏈投資決策模型將分析對(duì)象轉(zhuǎn)換至企業(yè)價(jià)值鏈的各鏈環(huán)，以整體價(jià)值鏈為主體，利用數(shù)理的方法，使得項(xiàng)目投資與企業(yè)主體有了更直觀(guān)的聯(lián)系。因此，價(jià)值鏈分析方法涉及到整個(gè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和資源的優(yōu)化配置。
二、價(jià)值鏈在投資決策模型階段中的分析
1.價(jià)值鏈優(yōu)化階段
企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造是通過(guò)一系列活動(dòng)構(gòu)成的，這些互不相同但又相互關(guān)聯(lián)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，構(gòu)成了一個(gè)創(chuàng)造價(jià)值的動(dòng)態(tài)過(guò)程，即價(jià)值鏈的創(chuàng)造過(guò)程。企業(yè)對(duì)價(jià)值鏈進(jìn)行整合等一系列活動(dòng)就稱(chēng)為價(jià)值鏈優(yōu)化。
第一，業(yè)務(wù)流程再造。首先是改變組織流程的先后次序，縮短工作時(shí)間，減少資金周轉(zhuǎn)成本；其次是找出并廢除公司無(wú)關(guān)緊要的環(huán)節(jié)，運(yùn)用信息技術(shù)加以支持，從而極大地提高工作效率。
第二，組織再造和文化變革。組織結(jié)構(gòu)的變革目標(biāo)是將數(shù)個(gè)專(zhuān)業(yè)人員協(xié)同工作才能完成的作業(yè)加以整合，以便更有效率地完成某些業(yè)務(wù)流程。流程再造若要成功，就要培養(yǎng)新的企業(yè)文化，改變傳統(tǒng)組織的本位主義并堅(jiān)持以顧客需求為導(dǎo)向。
第三，產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈整合。產(chǎn)業(yè)鏈整合將具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的各種資源通過(guò)它的組織結(jié)構(gòu)和價(jià)值鏈內(nèi)在聯(lián)系，把供應(yīng)商、零售商乃至顧客聯(lián)結(jié)起來(lái)，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈中各企業(yè)創(chuàng)造和保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的能力。產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈相關(guān)企業(yè)之間通過(guò)相關(guān)業(yè)務(wù)流程、價(jià)值環(huán)節(jié)的相互合作配合，可大幅度地降低協(xié)調(diào)成本。
第四，供應(yīng)商協(xié)同。首先確定市場(chǎng)或最終消費(fèi)者可接受的價(jià)格，逆推計(jì)算，確定各部件系統(tǒng)的價(jià)格；然后將每個(gè)供應(yīng)商曾提過(guò)多少建議、創(chuàng)造了多少價(jià)值作詳盡記錄，并連同供應(yīng)商在供貨質(zhì)量、價(jià)格、及時(shí)性、管理水平和協(xié)作能力等各方面的表現(xiàn)，作為評(píng)估的重要標(biāo)準(zhǔn)；最后采取比較經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系方式，以達(dá)成雙方價(jià)值鏈的合理對(duì)接。
2.建立數(shù)據(jù)庫(kù)階段
這個(gè)時(shí)段里，企業(yè)就應(yīng)該把價(jià)值鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)中的資源狀況和企業(yè)價(jià)值狀況積累起來(lái)，建立一個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)。對(duì)于企業(yè)價(jià)值的數(shù)據(jù)，如果本企業(yè)沒(méi)有可以獲得的客觀(guān)數(shù)據(jù)，可以按照相對(duì)比率法確定企業(yè)價(jià)值數(shù)據(jù)，而數(shù)據(jù)錄入時(shí)間間隔應(yīng)視企業(yè)的投資周期而定。
3.模型構(gòu)建與運(yùn)用階段
首先是確定目標(biāo)函數(shù)，利用數(shù)理知識(shí)構(gòu)建線(xiàn)形方程式。其次是擬定可使用的投資方案，通過(guò)代數(shù)的使用，代入方程中，比較各種方案的利弊，看哪種方案的成本低，利潤(rùn)高。最后是通過(guò)價(jià)值來(lái)估算投資決策的實(shí)際情況。
三、價(jià)值鏈在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用分析――核心聚集投資戰(zhàn)略
1.核心價(jià)值鏈的識(shí)別
從價(jià)值系統(tǒng)的觀(guān)點(diǎn)來(lái)識(shí)別核心競(jìng)爭(zhēng)力，可以在更大的范圍和更寬的視野來(lái)分析和確立企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這是因?yàn)楣?yīng)商的價(jià)值鏈、銷(xiāo)售渠道的價(jià)值鏈、買(mǎi)方的價(jià)值鏈等都對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的形成起著舉足輕重的作用。核心競(jìng)爭(zhēng)力是能使整個(gè)企業(yè)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、獲得穩(wěn)定超額利潤(rùn)的競(jìng)爭(zhēng)力，是將技能資產(chǎn)和運(yùn)作機(jī)制有機(jī)融合的企業(yè)自組織能力，是企業(yè)推行內(nèi)部管理性戰(zhàn)略和外部交易性戰(zhàn)略的結(jié)果。它不僅表現(xiàn)為關(guān)鍵設(shè)備和技術(shù)人才，還包括核心競(jìng)爭(zhēng)要素的整合能力。隨著企業(yè)組織形式的不斷變化，垂直的管理模式不斷讓位于扁平化的組織形式，企業(yè)越來(lái)越專(zhuān)注于自身的核心競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié)。只有科學(xué)地識(shí)別核心價(jià)值鏈，才能正確了解企業(yè)自身狀況和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的形勢(shì)，在兩者的比較中找出企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中存在的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，保證企業(yè)在投資決策時(shí)立于不敗之地。
2.核心聚集投資戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)方式
第一，外包戰(zhàn)略。企業(yè)要充分發(fā)揮核心競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化資源配置，必須在全球范圍內(nèi)尋求業(yè)務(wù)外包。同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，降低自身的運(yùn)營(yíng)成本，提高效率，更加專(zhuān)注于自身核心價(jià)值提升的方式?；趦r(jià)值鏈的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略注重的是發(fā)展企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)調(diào)根據(jù)企業(yè)的自身特點(diǎn)，把有限的內(nèi)部資源配置到其最有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心價(jià)值鏈環(huán)節(jié)上，專(zhuān)門(mén)從事某一領(lǐng)域、某一專(zhuān)門(mén)業(yè)務(wù)，在核心環(huán)節(jié)上形成自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而把其他功能借助于外包，利用外包裝減少核心業(yè)務(wù)。這樣，企業(yè)內(nèi)部最具競(jìng)爭(zhēng)力的資源和外部最優(yōu)秀資源的結(jié)合，能產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)，使企業(yè)最大限度地發(fā)揮資源的效率，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
第二，并購(gòu)戰(zhàn)略。企業(yè)應(yīng)根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略并結(jié)合企業(yè)價(jià)值鏈分析制定并購(gòu)戰(zhàn)略，而企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為企業(yè)的并購(gòu)明確了方向。從價(jià)值鏈的角度來(lái)說(shuō)，首先，價(jià)值鏈的基本活動(dòng)中包括了企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，而企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施這部分內(nèi)容就包括了符合企業(yè)目標(biāo)的財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和管理等活動(dòng)?？梢?jiàn)，并購(gòu)活動(dòng)應(yīng)該屬于這部分內(nèi)容，包括在企業(yè)價(jià)值鏈中。其次，采購(gòu)和服務(wù)這兩種價(jià)值鏈的活動(dòng)是企業(yè)的上下游關(guān)鍵因素，而并購(gòu)可以通過(guò)上下游的整合，發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢(shì)，達(dá)到企業(yè)的一系列目標(biāo)。最后，按波特的競(jìng)爭(zhēng)價(jià)值鏈觀(guān)點(diǎn)，競(jìng)爭(zhēng)價(jià)值鏈?zhǔn)菍儆谕獠课锪鞯囊徊糠?，通過(guò)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者的兼并整合，可以使企業(yè)充分占領(lǐng)市場(chǎng)，發(fā)揮其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
參考文獻(xiàn)：
