時(shí)間:2023-10-07 09:14:17
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Wang Xia Zhang Bentao Ma Qing
(①Xi'an Eurasia University,Xi'an 710065,China;②Shaanxi Provincial Communications Construction Group Shangjie Branch Company,Shangluo 726000,China;③Shaanxi Yanchang Petroleum Co.,Ltd.,Yanchang 712100,China)
摘要:本文以經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值為評價(jià)指標(biāo)來度量項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn),確定各影響因素的概率分布,建立了基于三角分布的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的隨機(jī)模型,采用蒙特卡羅方法進(jìn)行模擬,利用MATLAB編程實(shí)現(xiàn),得到投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值頻數(shù)分布的直方圖和累計(jì)頻率曲線圖,并對模擬結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和分析,可得到凈現(xiàn)值的平均預(yù)測值以及風(fēng)險(xiǎn)率,為評價(jià)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)提供了理論依據(jù)。
Abstract: In this paper, based on the important economic evaluation index NPV, the paper measures the risk of investment projects, determines the probability distribution of various factors, establishes the risk evaluation of the stochastic model based on the triangular distribution, which is simulated using Monte Carlo method, and realises by MATLAB programming, then can get the frequency distribution histograms and cumulative frequency curve of the net present value of investment projects, predictive average value and the rate risk are obtained by statistic analysis,providing a theoretical basis for risk evaluation of investment projects.
關(guān)鍵詞:凈現(xiàn)值 蒙特卡洛模擬 投資風(fēng)險(xiǎn) 概率分布
Key words: net present value;Monte Carlo simulation;investment risk;probability distribution
中圖分類號(hào):[TU-9] 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2011)26-0064-02
0引言
風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目目標(biāo)規(guī)定的條件下,該目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)的可能性。在進(jìn)行投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí),可以通過研究隨機(jī)因素的變化對方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的影響,對經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)作某些概率描述,從而判斷方案的風(fēng)險(xiǎn)情況。
凈現(xiàn)值是考察項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)指標(biāo),可以根據(jù)項(xiàng)目凈現(xiàn)值NPV大于等于某個(gè)規(guī)定的值的概率來確定風(fēng)險(xiǎn)的大小。而運(yùn)用NPV指標(biāo)的條件是已知現(xiàn)金流量及其分布和折現(xiàn)率。由于現(xiàn)金流量受多種經(jīng)濟(jì)因素的影響,凈現(xiàn)值的概率分布可能不對稱或出現(xiàn)不規(guī)則的峰值。假如能夠知道這些相關(guān)因素的概率分布形式,則可以對投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值用概率來描述。這時(shí)可采用蒙特卡洛模擬法, 通過多次重復(fù)隨機(jī)抽樣,獲得較為準(zhǔn)確的近似結(jié)果,隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展,蒙特卡羅模擬已成為一種實(shí)用有效的決策分析方法。
1蒙特卡羅方法
蒙特卡羅(Monte Carlo)方法是利用服從某種分布的隨機(jī)數(shù)來模擬現(xiàn)實(shí)系統(tǒng)中可能出現(xiàn)的隨機(jī)現(xiàn)象。該方法的基本思想是,若已知描述投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的概率分布,根據(jù)項(xiàng)目目標(biāo)或規(guī)定的狀態(tài)函數(shù)g(X1、X2、…、Xn),利用抽樣技術(shù),生成符合狀態(tài)變量概率分布的一組隨機(jī)量x1、x2、…、xn,將其代人狀態(tài)函數(shù)g(X1、X2、…、Xn),得到狀態(tài)函數(shù)的一個(gè)隨機(jī)量。用如此同樣的方法,產(chǎn)生N個(gè)類似這樣的狀態(tài)函數(shù)的隨機(jī)量。若在這N個(gè)隨機(jī)量中有M個(gè)大于等于(或小于等于)投資項(xiàng)目目標(biāo)或規(guī)定的值X0,當(dāng)N充分大時(shí),根據(jù)概率論中心極限定理或大數(shù)定理,可得項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)率pr:
pr=■P{g(X1、X2、…、Xn)≤X0}=M/N
用蒙特卡羅方法模擬一個(gè)實(shí)際問題時(shí),要用到各種不同分布的隨機(jī)數(shù)。MATLAB 軟件提供了一種簡單快捷的、產(chǎn)生各種常用分布隨機(jī)數(shù)的方法。利用該軟件中常用隨機(jī)函數(shù),就可以直接產(chǎn)生滿足分布函數(shù)的隨機(jī)數(shù),極大地提高了模擬的效率。
2三角分布
將影響現(xiàn)金流量的各個(gè)因素作為風(fēng)險(xiǎn)因素,確定其變化范圍和概率分布。投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值的抽樣分布的理想結(jié)果是正態(tài)分布,本文用三角分布代替實(shí)際分布來進(jìn)行模擬計(jì)算,對每一個(gè)影響因素需分別估計(jì)3個(gè)參數(shù),即最小值A(chǔ)、最可能值M和最大值B,如圖1所示,X為變量可能出現(xiàn)的值,f(x)為三角分布的概率密度函數(shù),F(xiàn)(x)為累計(jì)概率分布函數(shù),推導(dǎo)過程如下:當(dāng)A≤X≤M時(shí),
AXD的面積=F(X)=1/2×■×(X-A),
ABC的面積=F(B)=1/2×■×(B-A)=1?圯
■=2/(B-A)
AXD與AMC為相似三角形,
■=■?圯■=■×(X-A)=■
F(X)=1/2×■×(X-A)=■
同理可得當(dāng)M≤X≤B時(shí),■=■,
F(X)=1-1/2×■×(B-X)=1-■
所以三角分布的概率密度函數(shù)為:
f(x)=■,x∈[a,m]
f(x)=■,x∈(m,b]
根據(jù)概率累積密度函數(shù)F(X)可得仿真模擬時(shí)三角分布的抽樣公式為
Vi=A+■ri≤(M-A)/(B-A)
Vi=B-■ri≤(B-M)/(B-A)
式中:Vi――三角分布隨機(jī)抽樣值;
A,M,B――3點(diǎn)估計(jì)值;
ri――區(qū)間[0,1]內(nèi)服從均勻分布的隨機(jī)數(shù)。
3模擬的步驟
基于Monte-Carlo方法的計(jì)算機(jī)模擬是將影響現(xiàn)金流量的各個(gè)因素作為隨機(jī)變量,通過對這些隨機(jī)變量概率分布模型的多次重復(fù)抽樣,作為實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。從而得到凈現(xiàn)值的概率分布情況,為投資管理者進(jìn)行決策提供可靠的數(shù)據(jù)。
其主要步驟如下:
①根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料或主觀的分析判斷,分別估計(jì)出每個(gè)經(jīng)濟(jì)因素的A,M,B的值;
②為滿足精度要求,確定仿真次數(shù),確定每個(gè)影響因素的概率分布(本文取概率分布為三角分布);
③產(chǎn)生隨機(jī)數(shù),根據(jù)確定的概率分布,進(jìn)行抽樣模擬;
④根據(jù)模擬結(jié)果,統(tǒng)計(jì)凈現(xiàn)值的分布情況,繪制相應(yīng)的累計(jì)概率密度曲線和頻率直方圖進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)。
4算例分析
某投資項(xiàng)目其投資額、壽命期、殘值、折現(xiàn)率以及各年的收入、支出,以及應(yīng)付的稅金的稅率等都是獨(dú)立的隨機(jī)變量,各個(gè)參數(shù)的預(yù)測值如表1。
每年的折舊Dt用直線法,因此:Dt=(Y0-F)/n,
各年的現(xiàn)金流量Yt的計(jì)算公式為:Yt=(R-C-Dt)×(1-Te)+Dt,
則凈現(xiàn)值NPV=■Y■×(1+i)■-Y■。
進(jìn)行蒙特卡洛隨機(jī)模擬,利用MATLAB軟件編程,模擬次數(shù)為3000次時(shí),得到項(xiàng)目凈現(xiàn)值的頻數(shù)分布直方圖和累計(jì)頻率曲線圖如圖3所示。
把項(xiàng)目凈現(xiàn)值的模擬數(shù)據(jù)的分布情況,整理成表格,如表2所示。
由模擬結(jié)果得知,該項(xiàng)目凈現(xiàn)值的平均預(yù)測值為111.3223萬元。
由表2可知,該項(xiàng)目凈現(xiàn)值大于等于零的概率為88.8%,風(fēng)險(xiǎn)比較小,風(fēng)險(xiǎn)管理者可以根據(jù)這些數(shù)據(jù)作出合理的決策。
5結(jié)論
5.1 本模型中的風(fēng)險(xiǎn)因素采用現(xiàn)金流量中的計(jì)算因素,這樣既簡化了風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別過程,又減弱了風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相關(guān)關(guān)系,即認(rèn)為輸入的各個(gè)隨機(jī)變量之間是相互獨(dú)立的。
5.2 本文中把各影響因素都看作了三角分布,實(shí)際應(yīng)用時(shí)可以把更詳細(xì)、更接近實(shí)際的內(nèi)容納入模擬模型,對某些影響因素常常沒有可以直接引用的分布律,如何確定影響因素的概率分布是能否做出與實(shí)際情況相符的仿真的關(guān)鍵。
5.3 利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行蒙特卡洛模擬,并用概率分布來表示每一個(gè)不確定性,簡化了投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的程序,能迅速通過重復(fù)隨機(jī)抽樣得到項(xiàng)目評價(jià)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的期望值和概率分布,根據(jù)概率分布可以比較合理判斷投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性,為投資決策提供了理論依據(jù)。
參考文獻(xiàn):
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[關(guān)鍵字]企業(yè)建設(shè) 投資項(xiàng)目 風(fēng)險(xiǎn) 分析 防范
企業(yè)建設(shè)項(xiàng)目一般劃分為新建項(xiàng)目、更新改造項(xiàng)目以及擴(kuò)建項(xiàng)目等幾個(gè)類型。這些類型的建設(shè)項(xiàng)目,在開發(fā)時(shí)很容易受到各種可以變因素的影響:如資金、質(zhì)量、工期、安全等,在開發(fā)的過程中也會(huì)遇到一些難以確定或者事先未能預(yù)測的突發(fā)因素的影響。建設(shè)項(xiàng)目開發(fā)過程中的風(fēng)險(xiǎn)的根源主要就是這些可變因素和不確定性因素。
一、建設(shè)投資風(fēng)險(xiǎn)分析
(一)設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)
項(xiàng)目建設(shè)投資主要有以下設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn):(1)選用的工藝技術(shù)不成熟或不適用,主要涉及關(guān)鍵設(shè)備選型、特殊技術(shù)要求、工藝方案、流程、及安全保護(hù)等內(nèi)容。(2)專有技術(shù)和專利技術(shù)選擇不成熟或者不適用。(3)項(xiàng)目設(shè)計(jì)不合格。包括項(xiàng)目設(shè)計(jì)不完善、估算不準(zhǔn)、不充分、疏漏和錯(cuò)誤等。(4)設(shè)計(jì)管理不科學(xué)。設(shè)計(jì)前的準(zhǔn)備工作,設(shè)計(jì)負(fù)責(zé)人沒有完成好。
(二)采購風(fēng)險(xiǎn)
在建設(shè)項(xiàng)目的總投中資材料、設(shè)備采購的費(fèi)用一般占的比例都很大,數(shù)額巨大(以道路施工為例,全部工程費(fèi)中材料費(fèi)所占比重為60%)。因此,提高采購工作的水平在保證建設(shè)進(jìn)度,節(jié)約項(xiàng)目投資中能夠發(fā)揮重要作用。在建設(shè)項(xiàng)目采購工作中,經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)一些常見的問題,影響項(xiàng)目建設(shè),時(shí)項(xiàng)目建設(shè)面臨一定的采購風(fēng)險(xiǎn)。
(1)不能正確的處理經(jīng)濟(jì)原則與安全保證原則、質(zhì)量保證原則以及施工進(jìn)度原則這幾者的關(guān)系。采購過程中往往片面的重視價(jià)格,而對采購材料和設(shè)備對項(xiàng)目建設(shè)的質(zhì)量、進(jìn)度以及安全等方面的影響缺乏考慮。
(2)缺乏完善的采購進(jìn)度計(jì)劃與采購計(jì)劃。很多建設(shè)項(xiàng)目沒有劃分清晰的采購任務(wù)范圍,在項(xiàng)目采購任務(wù)方面施工單位與業(yè)主的責(zé)任關(guān)系和分工不明,很難有效地對采購進(jìn)度進(jìn)行控制。
(3)評審和定標(biāo)供貨廠商的資質(zhì)時(shí)的沒有嚴(yán)格把關(guān),供貨質(zhì)置不能滿足項(xiàng)目建設(shè)的需要。
(4)與供貨廠商簽訂采購合同時(shí),采購的支付手續(xù)、支付方式、支付條件等具體內(nèi)容不合理,沒有與項(xiàng)目會(huì)計(jì)和項(xiàng)目財(cái)務(wù)經(jīng)理充分的溝通,簽訂的合同讓公司面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。
(5)相關(guān)單位對采購費(fèi)用、進(jìn)度在事前沒有充分的分析和預(yù)測,在采購過程中也不能進(jìn)行及時(shí)的跟蹤和監(jiān)控,對于采購過程中出現(xiàn)的費(fèi)用或進(jìn)度與采購計(jì)劃不統(tǒng)一,或者采購費(fèi)用與采購進(jìn)度存在較大的偏差時(shí)不能及時(shí)的進(jìn)行檢查或糾正,對于發(fā)現(xiàn)的問題采取補(bǔ)救措施。
(6)采購人員和項(xiàng)目采購經(jīng)理早建設(shè)項(xiàng)目采購的過程中不能嚴(yán)格按照規(guī)定程序執(zhí)行,不能很好的完成工作。造成了采購的材料和設(shè)備質(zhì)量不達(dá)標(biāo)或者進(jìn)度拖期,采購費(fèi)用嚴(yán)重的超支。
(三)管理風(fēng)險(xiǎn)
因?yàn)樵诮ㄔO(shè)項(xiàng)目控制和管理上遇到的一些問題,在很大程度上對項(xiàng)目開發(fā)目標(biāo)的完成產(chǎn)生不利的影響。(1)項(xiàng)目經(jīng)理專業(yè)素養(yǎng)不夠,不能全面的做好項(xiàng)目管理工作中的領(lǐng)導(dǎo)、管理、組織與協(xié)調(diào)工作。(2)不能有效地進(jìn)行項(xiàng)目控制。在建筑項(xiàng)目的開發(fā)和施工過程中,不能對項(xiàng)目的進(jìn)度、費(fèi)用和材料進(jìn)行有效的控制。(3)不能全面的監(jiān)控項(xiàng)目質(zhì)量,在建筑項(xiàng)目的施工過程中不能對各階段的質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)控。(4)項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理混亂。各種施工賬目和經(jīng)費(fèi)開支混亂,不能真正的反映項(xiàng)目的現(xiàn)狀。
(四)施工風(fēng)險(xiǎn)
建筑項(xiàng)目開發(fā)過程的重要階段就是施工過程。建筑項(xiàng)目施工指的是從現(xiàn)場施工開工到機(jī)械竣工這段時(shí)期內(nèi)的建筑周期。所謂“機(jī)械竣工”的標(biāo)志主要有兩個(gè):①計(jì)劃內(nèi)容中的各部分工程全部建成。②管道、設(shè)備內(nèi)部處理以及儀表、電氣的調(diào)試工作都已經(jīng)完成。在建筑項(xiàng)目在施工的往往面臨著一定的施工風(fēng)險(xiǎn),造成了施工安全、施工質(zhì)量、施工進(jìn)度等方面都產(chǎn)生很大問題,以及施工費(fèi)用超支,大幅超過預(yù)算。
(1)評審與定標(biāo)施工單位時(shí)不嚴(yán)格,選擇的施工單位管理不規(guī)范,資質(zhì)不足,施工質(zhì)量達(dá)不到項(xiàng)目建設(shè)要求。
(2)在項(xiàng)目施工的過程中,缺乏完善的施工施工計(jì)劃,沒有規(guī)范的現(xiàn)場施工進(jìn)度報(bào)告制度,在施工開工前的準(zhǔn)備工作都沒有完成的情況下就貿(mào)然施工。
(3)對施工質(zhì)量的控制與管理工作比較松懈。不能很好的監(jiān)督現(xiàn)場施工質(zhì)量,沒有具體的控制施工質(zhì)量的辦法與內(nèi)容,沒有完整的施工質(zhì)量記錄。
(4)不能充分的完成施工安全管理工作。在項(xiàng)目施工前沒有建立詳細(xì)的全管理計(jì)劃和施工安全手冊,在施工的過程中不能嚴(yán)格的監(jiān)督施工單位按照安全操作規(guī)程和施工安全手冊安全施工。
(5)沒有專門的文件管理施工現(xiàn)場活動(dòng),包括了:工程資料和圖紙管理;人員調(diào)配;質(zhì)量檢查程序;庫房、設(shè)備材料管理;控制施工預(yù)算和費(fèi)用、施工協(xié)調(diào)程序等,因而造成了施工現(xiàn)場管理十分混亂,存在極大的施工質(zhì)量隱患。
(6)不能定期的召開現(xiàn)場施工調(diào)度會(huì)和計(jì)劃執(zhí)行情況檢查會(huì),在項(xiàng)目實(shí)際施工過程中與施工計(jì)劃存在的偏差以及遇到的實(shí)際問題都無法及時(shí)的進(jìn)行處理和糾正。
(7)在施工的過程中,施工管理人員與項(xiàng)目施工經(jīng)理不能按照規(guī)定程序開展工作,造成了施工管理效率低下。經(jīng)常出現(xiàn)窩工和停工現(xiàn)象,導(dǎo)致了施工費(fèi)用增加和進(jìn)度的延誤。
二 防范項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的措施
(一)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
在項(xiàng)目投資之前,對于可以預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)有意識(shí)的規(guī)避,例如,修改項(xiàng)目的預(yù)定規(guī)模,盡量選擇比較成熟的技術(shù),制定完善的規(guī)章制度,避免一些違規(guī)行為的發(fā)生。例如,在設(shè)計(jì)階段,選擇生產(chǎn)工藝過程時(shí),要盡量避免采用具有較高風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)裝置與系統(tǒng),減少高風(fēng)險(xiǎn)的流程。對于高溫、高腐蝕、易燃、易爆、帶有毒性的生產(chǎn)系統(tǒng)和生產(chǎn)過程,必須在設(shè)計(jì)階段就進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查和預(yù)評價(jià),在設(shè)計(jì)中改進(jìn)技術(shù)措施,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在生產(chǎn)運(yùn)行階段,要對潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估,定期的進(jìn)行檢驗(yàn)、控制與維修,對工藝條件進(jìn)行改造,避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
(二)控制損失
盡量的減少或消除項(xiàng)目發(fā)生損失的因素,減少事故的發(fā)生。降低損失的幅度。企業(yè)可以提前制定詳細(xì)的設(shè)備操作規(guī)程、安全計(jì)劃、定期檢查計(jì)劃、災(zāi)難預(yù)防計(jì)劃以及應(yīng)急預(yù)案等,盡量的提高企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力,提前做好面對各種突發(fā)事故的準(zhǔn)備工作。還要建立完善的組織機(jī)構(gòu),專門的應(yīng)對各種突發(fā)問題,一旦出現(xiàn)問題,可以及時(shí)的發(fā)現(xiàn)并進(jìn)行處理,把損失控制在最小的范圍之內(nèi)。
(三)預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)
采取技術(shù)措施預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防主要是為了減少損失和降低失效事件發(fā)生的頻率,風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不同,并不是為了把風(fēng)險(xiǎn)降低至零。在風(fēng)險(xiǎn)控制理論中,項(xiàng)目開發(fā)時(shí)應(yīng)該對管理方法和人們操作進(jìn)行改進(jìn),控制損失。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防中這是常用的措施。風(fēng)險(xiǎn)防范中一個(gè)重要的手段就是技術(shù)儲(chǔ)備。包括:擁有先進(jìn)的檢驗(yàn)、新技術(shù)開發(fā)、先進(jìn)的管理機(jī)制,引進(jìn)高素質(zhì)技術(shù)管理人才、安裝監(jiān)控裝備等。
(四)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)
關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)分析;風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別;風(fēng)險(xiǎn)評估
第一章 房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)概述
1.1 房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)概念
風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度,是指投資的實(shí)際收益與期望的或要求的收益的偏差。
但是到目前為止,風(fēng)險(xiǎn)的概念還沒有一個(gè)統(tǒng)一的定義。
項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的定義:項(xiàng)目在其壽命周期內(nèi)自然存在的導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的變化,而項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評估就是對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分析,也即分析項(xiàng)目在其存續(xù)的時(shí)空內(nèi)自然存在的導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失之變化的可能性及其變化程度。項(xiàng)目的一次性使得項(xiàng)目中不確定性比其它的一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)要大得多,項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)也有其自身的特點(diǎn),主要有風(fēng)險(xiǎn)的客觀性、多樣性、持續(xù)性、補(bǔ)償性、全面性、可測性及規(guī)律性。
1.2 房地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的一般過程
一個(gè)工程項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析的過程,通??梢苑譃樗膫€(gè)階段:風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對[1]。
風(fēng)險(xiǎn)分析是對風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、估計(jì)、評價(jià)和應(yīng)對作出全面的、綜合的分析,這四個(gè)部分是一個(gè)完整的整體,相輔相成,不可分割,缺少任何一部分,風(fēng)險(xiǎn)分析都是不完整的。
第二章 房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別
2.1 概述
風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指風(fēng)險(xiǎn)管理人員找出影響房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目質(zhì)量、進(jìn)度、投資等目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)因素,運(yùn)用各種方法對尚未發(fā)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)以及客觀存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類,找出風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因,并對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類列表。 [2]。
2.2 房地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法
房地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法很多,主要包括專家調(diào)查法、故障樹分析法(FTA 法)、幕景分析法
及篩選―監(jiān)測―診斷技術(shù)等方法。
第三章 房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評估
3.1 風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)與評價(jià)常用方法
房地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)與評價(jià)是指應(yīng)用各種管理科學(xué)技術(shù),采用定性與定量相結(jié)合的方式,最終定量地估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)大小,找出主要的風(fēng)險(xiǎn)源,并評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的可能影響,以便以此為依據(jù),對風(fēng)險(xiǎn)采取相應(yīng)的對策。風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)與評價(jià)常用方法主要有調(diào)查和專家打分法、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬法、風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量法和解析方法。
3.2 我國傳統(tǒng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評估方法
我國傳統(tǒng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評估方法包括:(1)盈虧平衡分析;(2)敏感性分析;(3)概率分析。三種方法均存在各自的優(yōu)缺點(diǎn),且具有一定的互補(bǔ)性,現(xiàn)逐一論述。
3.3 盈虧平衡分析
盈虧平衡分析就是利用投資項(xiàng)目生產(chǎn)中的產(chǎn)量、成本、利潤三者的關(guān)系,通過測算項(xiàng)目達(dá)到正常生產(chǎn)能力后的盈虧平衡點(diǎn),來考察分析項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力的一種不確定性分析方法[3]。所謂盈虧平衡點(diǎn),是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)條件下,項(xiàng)目的收入等于支出的那一點(diǎn)。在這一點(diǎn)上,項(xiàng)目既不盈利也不虧損。如果低于這一點(diǎn)所對應(yīng)的生產(chǎn)水平,那么項(xiàng)目就會(huì)發(fā)生虧損;反之,則會(huì)獲得盈利。
3.4 敏感性分析
敏感性分析是一種有廣泛用途的分析技術(shù)。其基本目的是考察一個(gè)項(xiàng)目分析結(jié)果的穩(wěn)定性,即該項(xiàng)目投資分析結(jié)果以多大的程度隨著相關(guān)因素的變化而變化的,通過分析,可使決策者對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度有一個(gè)量化的概念。敏感性分析是研究和分析由于將來客觀條件(如政府政策、通貨膨脹、投資等)的不確定性因素變化所產(chǎn)生的影響,引起項(xiàng)目的經(jīng)營產(chǎn)生變化而使項(xiàng)目主要效果指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)的程度。
3.5 風(fēng)險(xiǎn)概率分析
3.5.1 房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的類型
房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)涉及政策風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)和國際風(fēng)險(xiǎn)等,而這其中對房地產(chǎn)投資影響較大,同時(shí)又是可以預(yù)測、規(guī)避的主要是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要包含市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。
3.5.2 風(fēng)險(xiǎn)概率分析的方法
風(fēng)險(xiǎn)概率分析總結(jié)起來主要有以下幾種:
(1) 利用已有數(shù)據(jù)資料分析風(fēng)險(xiǎn)因素或風(fēng)險(xiǎn)事件的概率
(2) 利用理論概率分布確定風(fēng)險(xiǎn)因素或風(fēng)險(xiǎn)事件的概率
(3) 蒙特卡羅模擬法
第四章 房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對
4.1 風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對概述
風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對就是對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)提出處置意見和辦法。通過對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評估,把項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、損失嚴(yán)重程度以及其他因素綜合起來考慮,就可得出項(xiàng)目發(fā)生各種風(fēng)險(xiǎn)的可能性及其危害程度,再與公認(rèn)的安全指標(biāo)相比較,就可確定項(xiàng)目的危險(xiǎn)等級,從而決定應(yīng)采取什么樣的措施以及控制措施應(yīng)采取到什么程度。
4.2 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)回避
風(fēng)險(xiǎn)回避是指當(dāng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的潛在威脅發(fā)生的可能性太大,不利后果也很嚴(yán)重,又無其他策略來減輕時(shí),主動(dòng)放棄或改變項(xiàng)目目標(biāo)與行動(dòng)方案,從而回避風(fēng)險(xiǎn)的一種策略。采取這種策略,必須對風(fēng)險(xiǎn)有充分的認(rèn)識(shí),對威脅出現(xiàn)的可能性和后果的嚴(yán)重性有足夠的把握。這種策略從根本上放棄使用有風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目資源、項(xiàng)目技術(shù)、項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案等,從而避開項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的一類項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施。
4.3 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移
風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是投資主體將其本身面臨的損失有意識(shí)地轉(zhuǎn)嫁給與其有相互經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的另一方承擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是房地產(chǎn)開發(fā)商處理風(fēng)險(xiǎn)的一種重要方法。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移也叫合伙分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),其目的不是降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和不利后果的大小,而是借用合同或協(xié)議,在風(fēng)險(xiǎn)事故一旦發(fā)生時(shí)將損失的一部分轉(zhuǎn)移到項(xiàng)目以外的第三方身上。
4.4 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制
相對于風(fēng)險(xiǎn)回避而言,風(fēng)險(xiǎn)控制措施是一種積極的風(fēng)險(xiǎn)處理手段,它是指投資主體對不愿放棄也不愿轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn),通過降低其損失發(fā)生的可能性,縮小其后果不利影響的損失程度來達(dá)到控制目的的各種控制技術(shù)或方法。
4.5 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)自留
風(fēng)險(xiǎn)自留是指開發(fā)商自己承擔(dān)由風(fēng)險(xiǎn)事故所造成的損失。當(dāng)采取其他風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法的費(fèi)用超過風(fēng)險(xiǎn)事件造成的損失數(shù)額時(shí),可采取風(fēng)險(xiǎn)接受的方法。風(fēng)險(xiǎn)接受是最省事的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法。自愿接受風(fēng)險(xiǎn)可以是主動(dòng)的,也可以是被動(dòng)的。
第五章 結(jié)語
5.1 本文主要工作和結(jié)論
本文詳細(xì)介紹了房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的全過程,包括風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)概念,風(fēng)險(xiǎn)分析過程的四個(gè)階段(風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評估和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對)的特點(diǎn)和相互關(guān)系,風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的具體方法和存在問題,風(fēng)險(xiǎn)評估的常用方法和適用條件,并重點(diǎn)介紹了我國傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評估方法:盈虧分析、敏感性分析和概率分析。最后介紹了風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對的四個(gè)策略:風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)自留。
參考文獻(xiàn)
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項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的方法和指標(biāo)有很多,通常有盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析以及模擬分析等。盈虧平衡分析是計(jì)算達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量或生產(chǎn)能力利用率,判斷擬建項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力和風(fēng)險(xiǎn)大小的一種分析方法。敏感性分析是研究影響項(xiàng)目建設(shè)的主要影響因素發(fā)生變化時(shí),所導(dǎo)致的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化幅度,從而判斷外部條件發(fā)生變化時(shí),投資項(xiàng)目的承受能力。概率與模擬分析概率分析是使用概率研究預(yù)測各種不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)因素對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)影響的一種定量分析方法。模擬分析是指利用蒙特卡羅模擬法,將敏感性分析與各不確定因素的概率分布兩者結(jié)合起來以衡量投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的一種分析技術(shù)。
2風(fēng)險(xiǎn)分析模型設(shè)計(jì)中應(yīng)用的主要函數(shù)簡介
2.1NORMINV()函數(shù)。返回指定平均值和標(biāo)準(zhǔn)偏差的正態(tài)累積分布函數(shù)的反函數(shù)。語法:NORMINV(probability,mean,standard_dev)。其中:probability為累積分布F,mean為均值,standard_dev為標(biāo)準(zhǔn)差。2.2NPV()函數(shù)。返回按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。語法:NPV(rate,value1,value2….....)。其中:rate為某一期間的貼現(xiàn)率,value1,value2….....為1到29個(gè)參數(shù)。2.3INDEX()函數(shù)。返回表或區(qū)域中的值或?qū)χ档囊谩UZ法:INDEX(array,row_num,column_num)返回?cái)?shù)組中指定的單元格或單元格數(shù)組的數(shù)值。INDEX(reference,row_num,column_num,area_num)返回引用中指定單元格或單元格區(qū)域的引用。其中:Array為單元格區(qū)域或數(shù)組常數(shù);Row_num為數(shù)組中某行的行序號(hào);Column_num是數(shù)組中某列的列序號(hào)。
3投資項(xiàng)目的概率與模擬分析模型構(gòu)建
3.1案例背景。LY公司是一個(gè)開發(fā)一種新產(chǎn)品的投資項(xiàng)目,其初始投資額為200萬元,有效期為3年。該項(xiàng)目一旦投入運(yùn)營后,第一年產(chǎn)品的銷量是一個(gè)服從均值為100萬件而標(biāo)準(zhǔn)差為60萬件的正態(tài)分布隨機(jī)變量,其產(chǎn)品的第二年銷量將在第一年銷量的基礎(chǔ)上增長25%,而第三年銷量則將在第二年小亮的基礎(chǔ)上增加-40%,3年內(nèi)每年(折舊費(fèi)用之外)的固定成本都等于110萬元。產(chǎn)品的單價(jià)與單位變動(dòng)成本都是隨機(jī)變量,假定3年內(nèi)每一年的單位變動(dòng)成本都在15~20元/間之間變化的均勻分布隨機(jī)變量,3年內(nèi)每一年的產(chǎn)品單價(jià)都是辦照如表所示的概率,分別為40元/件,50元/件或60元/件三者中的任一數(shù)值的隨機(jī)變量。公司所使用的貼現(xiàn)率為10%,要求建立一個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型,計(jì)算出某一隨機(jī)銷量下的特定凈現(xiàn)值。單價(jià)變動(dòng)概率表如表1所示。3.2生成隨機(jī)變量隨機(jī)數(shù)。Excel的內(nèi)建函數(shù)可以生成隨機(jī)變量的隨機(jī)數(shù),如:均勻分布隨機(jī)數(shù)、離散分布隨機(jī)數(shù)和正態(tài)分布隨機(jī)數(shù)。均勻分布隨機(jī)數(shù)的產(chǎn)生,在一個(gè)均勻分布的隨機(jī)數(shù)中,每一個(gè)體出現(xiàn)的概率是均等的。Excel提供了RAND()函數(shù)生成0與1之間均勻分布的隨機(jī)數(shù),因此在Excel中要生成a和b之間均勻分布的含n位小數(shù)的隨機(jī)數(shù)X,可以通過下面公式得到。X=a+ROUND((b-a)*RAND(),n)離散性經(jīng)驗(yàn)概率分布有兩個(gè)重要性質(zhì):任何結(jié)果的概率總是介于0~1之間,所有結(jié)果的概率之和是1。因此,可以將從0~1的范圍看成是一個(gè)概率盒子,再把它分割成與離散結(jié)果的概率相對應(yīng)的區(qū)間小盒子。于是,任何離散結(jié)果的概率隨機(jī)數(shù)一定落入這些區(qū)間的小盒子中。為了正確地構(gòu)造這些概率小盒子,最常用的方法是從概率分布P構(gòu)造累計(jì)概率分布F,如表2所示。然后用查表法得到離散分布隨機(jī)數(shù),利用Excel中的RAND()函數(shù)產(chǎn)生隨機(jī)概率,用MATCH()在累計(jì)概率分布中查找,通過INDEX()返回對照表2中的隨機(jī)數(shù)。3.3概率與模擬分析建模步驟。首先在確定條件下求出項(xiàng)目投資凈現(xiàn)值,如價(jià)格是隨機(jī)變化的,則可以先假定某特定價(jià)格;其次根據(jù)題目分清那些是隨機(jī)變量,確定隨機(jī)變量產(chǎn)生的分布規(guī)律,找到該隨機(jī)變量產(chǎn)生的方法;再次利用隨機(jī)變量替代固定變量后,建立起具有隨機(jī)性的投資評價(jià)模型,由于使用了隨機(jī)函數(shù),工作表每計(jì)算一次即得出某一特定試驗(yàn)下的項(xiàng)目投資凈現(xiàn)值;最后通過多次試驗(yàn)即隨機(jī)模擬,再經(jīng)過統(tǒng)計(jì)分析,即可以得到目標(biāo)量項(xiàng)目投資凈現(xiàn)值的可能性的范圍和概率。3.4模型構(gòu)建。(1)建立確定條件下的模型框架,在確定條件下求出項(xiàng)目投資凈現(xiàn)值,即不考慮隨機(jī)因素。假定初始銷量為150萬件,新產(chǎn)品價(jià)格為40元,單位變動(dòng)成本為16元,將已知數(shù)據(jù)整理在名為“確定條件下投資評價(jià)模型”工作表的單元格F6∶F13中,如圖1所示。(2)求出某一確定條件下的投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值,在單元格D15:D18中輸入如表3所示。算出3年中銷售量、銷售收入、總成本和利潤后,在單元格F20中輸入公式“=-F6+NPV(F10,D18,F(xiàn)18)”,就可以算出在確定條件下投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值12305.18萬元,如圖2所示。(3)利用隨機(jī)變量替代固定變量后,求出某一隨機(jī)條件下的投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值。如圖2所示的模型框架。(4)本案例中初始銷量、產(chǎn)品價(jià)格、單位變動(dòng)成本都是隨機(jī)變量。由于初始銷量是一個(gè)服從均值為100萬件而標(biāo)準(zhǔn)差為60晚間的正態(tài)分布隨機(jī)變量,可以直接使用內(nèi)建正態(tài)分布隨機(jī)變量函數(shù),在單元格F6、F7中輸入1和0.6,在單元格F13中輸入“=NORMINV(RAND(),F6,F(xiàn)7)”。產(chǎn)品單價(jià)隨機(jī)變量產(chǎn)生按以下方式得到,在單元格D3:F4中輸入一個(gè)不同概率的價(jià)格表,在單元格H5和J5中輸入0,在單元格H5:J8中輸入公式,如表4所示。形成如圖2所示的結(jié)果,由于0~0.3、0.3~0.8和0.8~1這三個(gè)間隔的寬度比例正好是0.3∶0.5∶0.2,RAND()函數(shù)產(chǎn)生0~1之間均勻分布的隨機(jī)數(shù),可以通過INDEX()和MATCH()在單元格H5∶J8內(nèi)找到相應(yīng)的價(jià)格,找到價(jià)格“40元/件”的概率是0.3,找到價(jià)格“50元/件”的概率是0.5,找到價(jià)格“60元/件”的概率是0.2。在單元格F14中輸入公式“=INDEX(H5∶H8,MATCH(RAND(),J5:J8,1)=1)”;在單元格F15中輸入公式“=15+ROUND(5*RAND(),2)”,得到單元變動(dòng)成本隨機(jī)變量。這樣就得到某一特定隨機(jī)試驗(yàn)下的“產(chǎn)品初始銷量”“產(chǎn)品價(jià)格”和“單位變動(dòng)成本”。此時(shí)單元格F22已算出在不確定條件下投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值隨機(jī)量,如圖2所示。(5)通過多次試驗(yàn)(即隨機(jī)模擬)后,再進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。在工作表Q11∶Q1010輸入1~1000整數(shù),在R10輸入公式“=F22”,選中區(qū)域Q11∶R1010,選擇Excel“數(shù)據(jù)”菜單中的“模擬運(yùn)算表”功能,列飲用可以選擇本工作表的任意位置,這樣激發(fā)1000個(gè)隨機(jī)數(shù)的計(jì)算,也即是進(jìn)行了1000次試驗(yàn),如圖3所示。在011輸入公式“=MAX(R11:R1010)”,在012輸入公式“=MIN(R11:R1010)”,在013輸入公式“=AVERAGE(R11:R1010)”,在014輸入公式“=COUNTIF(R11:R1010,”>1”)/1000”,如圖3所示。這樣就得到了模擬實(shí)驗(yàn)的各種數(shù)據(jù)。3.5模型分析由于市場的隨機(jī)變化以及各種成本和收入的不確定性等因素的存在,投資時(shí)常會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。為了最大限度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),獲得預(yù)期回報(bào),就必須在投資決策時(shí)考慮到各種風(fēng)險(xiǎn),分析風(fēng)險(xiǎn)對回報(bào)影響程度,從而作出正確的決策。
4結(jié)語
在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,企業(yè)競爭日益激烈,財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中占有核心地位,其問題也日益突顯,面臨著巨大的挑戰(zhàn)。伴隨計(jì)算機(jī)技術(shù)在企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中的應(yīng)用,其管理的環(huán)境與手段都發(fā)生著巨大改變,許多問題得到了有效解決,從而提升了企業(yè)的競爭能力。
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關(guān)鍵詞:鐵路工程項(xiàng)目;投資風(fēng)險(xiǎn)分析;風(fēng)險(xiǎn)管理;風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)
中圖分類號(hào):F272文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1009-2374 (2010)10-0109-02
由于環(huán)境、條件及有關(guān)因素的變動(dòng)和主觀預(yù)測能力的局限,投資項(xiàng)目的實(shí)施結(jié)果往往不符合人們原來的預(yù)測和估計(jì),這種現(xiàn)象稱為投資風(fēng)險(xiǎn)和不確定性,其是客觀存在的,對它進(jìn)行正確的分析和評估有助于提高投資決策的可靠性。投資決策是一種長期決策,投資項(xiàng)目耗費(fèi)資金多,影響面寬,作用時(shí)間長,難以變更修改等等,因而決策者的責(zé)任特別重大,如果事先對投資的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性沒有正確的估計(jì),一旦決策錯(cuò)誤,則其帶來的損失必然是巨大的、長期的。同時(shí),長期預(yù)測比短期預(yù)測的可靠性要低得多,因而長期投資決策面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性也比短期經(jīng)營決策大得多。而鐵路工程項(xiàng)目大都屬于長期決策項(xiàng)目,由此可見,對鐵路工程項(xiàng)目進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)分析和管理具有十分重要的意義。
一、鐵路工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素
(一)工期風(fēng)險(xiǎn)
表現(xiàn)為局部或整個(gè)工程的工期延長、不能及時(shí)投入使用而形成的風(fēng)險(xiǎn)。如業(yè)主在鐵路建設(shè)工程合同簽發(fā)前或?qū)嵤┲?未按合同規(guī)定時(shí)間解決征地移民問題,未按鐵路建設(shè)工程合同規(guī)定及時(shí)供應(yīng)電、水,未按鐵路建設(shè)工程合同規(guī)定及時(shí)提供各種合格的主材等。
(二)費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)
包括成本超支、投資追加、報(bào)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收入減少等。
(三)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)
表現(xiàn)為材料、工藝、工程等不能通過驗(yàn)收,經(jīng)評估工程質(zhì)量未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)等。
(四)設(shè)計(jì)能力風(fēng)險(xiǎn)
主要表現(xiàn)為鐵路建設(shè)工程完成后未能達(dá)到施工設(shè)計(jì)要求;設(shè)計(jì)時(shí)間過緊,設(shè)計(jì)工作難以做到周密,各專業(yè)協(xié)調(diào)不夠,會(huì)出現(xiàn)漏項(xiàng)、錯(cuò)誤,其結(jié)果反而使設(shè)計(jì)修改多,增加了投資,延長了工期,索賠率增長。
(五)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)
即可能對企業(yè)的形象、信譽(yù)造成損害的風(fēng)險(xiǎn)。如業(yè)主未按鐵路建設(shè)工程合同規(guī)定及時(shí)對承包商支付工程價(jià)款而應(yīng)承擔(dān)的違約責(zé)任;承包商未按鐵路建設(shè)工程合同的技術(shù)要求,造成工程質(zhì)量有缺陷。
(六)安全風(fēng)險(xiǎn)
主要是指鐵路建設(shè)過程中造成的人員傷亡以及工程或設(shè)備毀損方面的風(fēng)險(xiǎn)。施工設(shè)備風(fēng)險(xiǎn)包括未按合同規(guī)定的時(shí)間進(jìn)場、使用過程中出現(xiàn)機(jī)械故障及配件供應(yīng)不及時(shí)等。
二、風(fēng)險(xiǎn)分析與評價(jià)
(一)風(fēng)險(xiǎn)分析的內(nèi)涵
風(fēng)險(xiǎn)是指由隨機(jī)原因引起的項(xiàng)目實(shí)際值與期望值的差異,其結(jié)果可用概率分布來描述。投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資人在投資活動(dòng)中,因不能適應(yīng)客觀形式的變化或因主觀判斷失誤而造成的經(jīng)濟(jì)損失,或不能帶來預(yù)期收益的可能性。在鐵路項(xiàng)目中,僅僅利用風(fēng)險(xiǎn)估測的三個(gè)參數(shù)來為風(fēng)險(xiǎn)管理提供依據(jù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,還需要結(jié)合鐵路項(xiàng)目的特點(diǎn)進(jìn)行進(jìn)一步的分析,即風(fēng)險(xiǎn)分析。風(fēng)險(xiǎn)分析就是以風(fēng)險(xiǎn)估測的三個(gè)參數(shù)為基礎(chǔ),對具體的鐵路項(xiàng)目評價(jià)模式進(jìn)行適當(dāng)?shù)奶幚?使之能反映風(fēng)險(xiǎn)因素的過程。
鐵路工程可行性研究報(bào)告中包括不確定性分析,不確定性分析不等于風(fēng)險(xiǎn)分析。不確定性是指人們在事先只知道所采取行動(dòng)的所有可能后果,而不知道它們出現(xiàn)的可能性,或者兩者均不知道,只能對兩者做些粗略的估計(jì)。不確定性是難以計(jì)量的。風(fēng)險(xiǎn)是指給行為主體帶來失敗、損失后果的可能性以及每種后果出現(xiàn)可能性的大小。風(fēng)險(xiǎn)是有概率可以計(jì)量的。通常在可行報(bào)告中只對投資及效益進(jìn)行敏感性分析,但敏感性分析只是對單個(gè)變量人為地改變一定比例來考慮項(xiàng)目的可行性。這種用確定性思想來考慮具有不確定性的事物的方法過于主觀,很難符合事物的客觀發(fā)展。在以往的鐵路投資項(xiàng)目中,很多項(xiàng)目存在透支現(xiàn)象,例如杭甬高速,在可行性研究時(shí),每公里費(fèi)用為1448萬元,但是竣工時(shí)實(shí)際工程造價(jià)達(dá)到2667萬元。敏感性分析只能告知某種因素變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響,并不能告知這種影響的可能性有多大,如果對各因素發(fā)生某種變動(dòng)的概率,事先能夠客觀地或主觀地給出,就可以借助風(fēng)險(xiǎn)分析幫助決策。
(二)鐵路工程項(xiàng)目投資方案評價(jià)方法
項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的基本方法包括:情節(jié)分析、盈虧平衡分析、概率樹分析和計(jì)算機(jī)模擬方法等。由于現(xiàn)金流量的不確定性,我們在運(yùn)用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)部收益法對鐵路工程項(xiàng)目投資決策時(shí),必須調(diào)整現(xiàn)金流量、投資報(bào)酬率等有關(guān)參數(shù)?,F(xiàn)金流量的不確定性越大,該項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)越高,我們評價(jià)鐵路工程項(xiàng)目投資方案時(shí),應(yīng)該采用高的投資報(bào)酬率或低的現(xiàn)金流量計(jì)算鐵路工程項(xiàng)目凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部收益。我們運(yùn)用調(diào)整后的投資報(bào)酬率計(jì)算鐵路工程項(xiàng)目凈現(xiàn)值,然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來評價(jià)、選擇鐵路工程投資項(xiàng)目,這種方法稱為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯,被廣泛使用,但是,把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起,并據(jù)此對現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn),意味著風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間而加大,有時(shí)與事實(shí)不符。為了克服風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺點(diǎn),我們可以采用肯定當(dāng)量系數(shù)法,肯定當(dāng)量系數(shù)法是指先用一個(gè)系數(shù)把不確定(有風(fēng)險(xiǎn))的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定(無風(fēng)險(xiǎn))的現(xiàn)金流量,然后用無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值,并且根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來評價(jià)、選擇鐵路工程投資項(xiàng)目的方法,所使用的調(diào)整系數(shù)稱為肯定當(dāng)量系數(shù)。
文獻(xiàn)[3]提出一個(gè)更趨合理的公路投資項(xiàng)目評價(jià)方法。它很好地考慮了公路投資項(xiàng)目中存在的風(fēng)險(xiǎn)。首先對公路投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別,建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的層次模型;然后考慮風(fēng)險(xiǎn)概率,建立公路投資項(xiàng)目評價(jià)模型,模型對公路投資項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)(項(xiàng)目凈現(xiàn)值(NPV)、內(nèi)部收益率(IRR)、費(fèi)用效益比(BCR))進(jìn)行修正。接下來對模型進(jìn)行參數(shù)標(biāo)定,采用層次分析法來確定模型中的權(quán)重;最后用蒙特卡洛模擬方法模擬計(jì)算得到公路投資項(xiàng)目可行性研究評價(jià)指標(biāo)值,這樣重復(fù)一定數(shù)量,獲得這些指標(biāo)的概率分布函數(shù)。計(jì)算指標(biāo)的期望值和方差來評價(jià)公路項(xiàng)目的可行性。
(三)風(fēng)險(xiǎn)管理的程序
風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)環(huán)節(jié),是指經(jīng)濟(jì)單位對所面臨的已經(jīng)存在的風(fēng)險(xiǎn)加以判斷、歸類和鑒定的過程。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)首先要對風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分解,勾畫出風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的層次圖。就鐵路項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理來說,就是按照上述鐵路建設(shè)工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成,勾畫出鐵路工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)圖,把不利因素找出來,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的準(zhǔn)確性。
1.風(fēng)險(xiǎn)測量。風(fēng)險(xiǎn)測量也是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)環(huán)節(jié),是指在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上,利用概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法對所收集的大量詳細(xì)損失資料加以分析,估計(jì)和預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率及損失程度。一般可以用標(biāo)準(zhǔn)離差和變異系數(shù)來描述概率分布的密集程度。
2.風(fēng)險(xiǎn)分析。風(fēng)險(xiǎn)分析是實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)分析就是以風(fēng)險(xiǎn)測量的參數(shù)為基礎(chǔ),對具體的鐵路項(xiàng)目評價(jià)模式進(jìn)行適當(dāng)?shù)臄?shù)學(xué)處理,使之能反映風(fēng)險(xiǎn)因素的過程。鐵路項(xiàng)目前期工作,即鐵路項(xiàng)目可行性研究中,評價(jià)模式為計(jì)算項(xiàng)目凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等評價(jià)指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)分析也就是在這些評價(jià)指標(biāo)中加入風(fēng)險(xiǎn)因素。
3.風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)控制是風(fēng)險(xiǎn)管理的中心環(huán)節(jié),是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)衡量以及風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果,為了避免或減小風(fēng)險(xiǎn)而對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)采取的措施。一般來說,主要有以下幾種方式:對損失大、概率大的災(zāi)難性的風(fēng)險(xiǎn)要避免,即風(fēng)險(xiǎn)避免;對損失小、概率大的風(fēng)險(xiǎn),可采取措施來降低風(fēng)險(xiǎn)量,即風(fēng)險(xiǎn)降低;對損失大、概率小的風(fēng)險(xiǎn),可通過保險(xiǎn)或合同條款將責(zé)任轉(zhuǎn)移,即風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移;對損失小、概率小的風(fēng)險(xiǎn),可采取積極手段來控制,即風(fēng)險(xiǎn)自留。
三、結(jié)語
為了控制好工程投資,在項(xiàng)目的可行性研究階段,要采取科學(xué)方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析,把風(fēng)險(xiǎn)的處理考慮到項(xiàng)目的計(jì)劃之中。鐵路項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理在我國還不成熟和不完善,尚需花費(fèi)大量的人力、物力去研究,尤其是其中的一些參數(shù)取值更應(yīng)仔細(xì)研究。
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石油企業(yè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的含義是指:石油企業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性是指由于投資石油產(chǎn)業(yè)而造成損失的可能性。這種損失包括投入資本的損失和預(yù)期報(bào)酬未達(dá)到的損失。在石油項(xiàng)目投資開發(fā)過程中,由于水文、地質(zhì)、技術(shù)、管理、經(jīng)濟(jì)和政策等方面不確定性因素的共同作用所導(dǎo)致的負(fù)面影響產(chǎn)生的可能性和潛在性。在投資活動(dòng)中,風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)形式有:
第一,項(xiàng)目高價(jià)投入,而由于種種原因產(chǎn)出達(dá)到預(yù)期目標(biāo)或項(xiàng)目投資時(shí)效過長。
第二,投資于石油的貨幣資金由于某種原因遭受損失,投資的成本沒有按期收回,或不能收回。
石油項(xiàng)目投資對于投資者具有一種誘惑力,風(fēng)險(xiǎn)利益會(huì)使人做出某種風(fēng)險(xiǎn)選擇,并導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)行為的發(fā)生。這就要求投資者在決策過程中尋求一個(gè)平衡點(diǎn),通過投資者的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)、判斷和選擇來實(shí)現(xiàn),其中關(guān)鍵是處理好“報(bào)酬-安全性-風(fēng)險(xiǎn)”之間的關(guān)系。
二、石油企業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性分析
為了保證風(fēng)險(xiǎn)分析的質(zhì)量,有必要對石油企業(yè)投資過程中可能存在的各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行科學(xué)的分析,使投資者能更好地把握風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)和變化規(guī)律,從而采取相應(yīng)的措施與對策來減少風(fēng)險(xiǎn)損失。那么,在項(xiàng)目投資過程中主要掌握以下風(fēng)險(xiǎn)并采取策略進(jìn)行規(guī)避。
(一)自然風(fēng)險(xiǎn)
自然風(fēng)險(xiǎn)是由于自然因素的不確定性對石油企業(yè)投資項(xiàng)目的影響和破壞,從而對企業(yè)投資者造成經(jīng)濟(jì)上的損失。一般包括氣候、水文、地質(zhì)、火災(zāi)、風(fēng)暴、地震、洪水等自然因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生,將對投資項(xiàng)目所在地區(qū)所有的石油企業(yè)造成損失。自然性風(fēng)險(xiǎn)是天然氣工程項(xiàng)目建?O和運(yùn)行由于受自然條件,它是不容忽視的風(fēng)險(xiǎn),在天然氣工業(yè)中,它往往成為決定項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵,在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)必須要特別考慮。
(二)政策風(fēng)險(xiǎn)
政策風(fēng)險(xiǎn)是指由于國家或國際政策變動(dòng)的不可預(yù)見性所導(dǎo)致的項(xiàng)目預(yù)期收益與實(shí)際收益之間存在差距的可能性。它包括稅收政策風(fēng)險(xiǎn)、貨幣及外幣政策風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)政策風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)出口政策風(fēng)險(xiǎn)等等政策性的內(nèi)容;政策風(fēng)險(xiǎn)是由于政策的潛在變化給投資者帶來各種不同形式的經(jīng)濟(jì)損失。政府的政策對石油企業(yè)投資的影響是全局的,由于政策的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目的效益會(huì)產(chǎn)生重要影響。其中要重點(diǎn)規(guī)避稅收、貨幣等經(jīng)濟(jì)體制和政策的風(fēng)險(xiǎn)。
(三)政治風(fēng)險(xiǎn)
我國石油企業(yè)海外投資的國家中,多數(shù)面臨嚴(yán)重的政治風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)政府更迭或世界政局變化,一些國家可能難以保證投資協(xié)議的履行。當(dāng)世界市場石油價(jià)格大幅度上漲的時(shí)候,這些國家可能要求提高投資價(jià)格。同時(shí),這些國家擔(dān)心跨國公司的國際直接投資控制本國相關(guān)產(chǎn)業(yè),并最終控制其國家經(jīng)濟(jì),因此,它們普遍采用國有化控制跨國公司,國有化浪潮再次掀起。毫無疑問,我國石油企業(yè)在海外投資項(xiàng)目將直接面對此類風(fēng)險(xiǎn)。
(四)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素主要是指一系列與經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有關(guān)的不確定因素。
第一,市場供求風(fēng)險(xiǎn)。任何市場的供給與需求都是動(dòng)態(tài)和不確定的,這種不確定性決定了市場中經(jīng)營者收入的不確定。當(dāng)供給短缺或需求不足時(shí),石油市場中的主體,即賣方或買方中的一方將受到損失。這種由于供給與需求之間的不平衡而導(dǎo)致的石油投資者的損失就是供求風(fēng)險(xiǎn)。這是整個(gè)能源市場中最重要、最直接的風(fēng)險(xiǎn)之一。石油的市場供求風(fēng)險(xiǎn)可以分為供給風(fēng)險(xiǎn)、需求風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容。
一是供給風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)石油投資者所投資的項(xiàng)目,項(xiàng)目生產(chǎn)的商品在市場中出現(xiàn)供給過剩的現(xiàn)象時(shí),會(huì)因?yàn)闆]有顧客而蒙受損失。因此,石油企業(yè)作為投資者在投資前應(yīng)該了解市場狀況。
二是需求風(fēng)險(xiǎn)。需求風(fēng)險(xiǎn)是石油市場中重要的風(fēng)險(xiǎn)因素之一。很多因素會(huì)導(dǎo)致市場中需求量的變化,這種變化往往給投資者帶來損失。一般來講,市場的需求分為潛在需求和有效需求兩種。潛在需求是一種欲望,但是不具備經(jīng)濟(jì)承受能力;有效需求是具備現(xiàn)實(shí)購買力的需求,分析石油需求既要分析有效需求又要分析潛在需求。分析潛在需求能否轉(zhuǎn)化為有效需求,或轉(zhuǎn)化的可能性有多大是市場需求風(fēng)險(xiǎn)分析的主要內(nèi)容。
三是購買力風(fēng)險(xiǎn)。購買力風(fēng)險(xiǎn)也是一種需求風(fēng)險(xiǎn)。由于購買力在石油市場中具有舉足輕重的地位,它的變化被作為一種特殊的風(fēng)險(xiǎn)。購買力風(fēng)險(xiǎn)主要是指市場中購買能力變化而導(dǎo)致石油不能被市場消化,造成經(jīng)濟(jì)上的損失。在市場經(jīng)濟(jì)體制中,購買能力是一種非常不定的因素。由于石油具有較高的價(jià)格,如果石油投資者在轉(zhuǎn)售時(shí),買方?jīng)]有足夠的支付能力,而且由于工作、消費(fèi)結(jié)構(gòu)等原因不能得到銀行貸款,投資者的轉(zhuǎn)售就面臨風(fēng)險(xiǎn)。
第二,價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。一般來說,石油投資的開發(fā)成本是相對固定的。其盈利水平在相當(dāng)程度上,取決于未來石油市場價(jià)格水平變化。如果未來價(jià)格水平趨于上漲,則投資收益水平會(huì)越來越高。反之,收益水平不斷下降,甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。
石油商品的有限性和難以替代性,決定石油商品市場形態(tài)是總體短缺,價(jià)格上漲是基本趨勢。因此,通過國際直接投資獲取海外石油資源總體是有利的。換句話說,海外石油投資的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)比較小,是相對安全的國際投資。但這并不表明,國際石油投資是一勞永逸。相反,短期市場震蕩和價(jià)格波動(dòng)是世界石油市場的基本特征。
三、結(jié)語
加大我國石油企業(yè)投資是必要的,也是可行的。但投資的關(guān)鍵是完善良好的公司管理體制,選用具有全球眼光和管理能力的優(yōu)秀管理人才,建立新的經(jīng)營管理機(jī)制,只有這樣,才能保證中國企業(yè)在國際競爭中生存發(fā)展。
(一)投資風(fēng)險(xiǎn)
由于資本市場的運(yùn)作方式與貨幣市場有著明顯的區(qū)別,且我國銀行在資本市場上運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)欠缺,因此如果我國銀行將業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸到證券領(lǐng)域進(jìn)行投資時(shí),就會(huì)產(chǎn)生一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。例如,銀行可能通過直接貸款給證券公司或者直接進(jìn)入資本市場進(jìn)行投資,由此產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)與原先委托證券公司理財(cái)、代辦資金轉(zhuǎn)帳結(jié)算等業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是有所不同的,主要包括產(chǎn)生信用放大、證券公司財(cái)務(wù)危機(jī)和金融監(jiān)管盲區(qū)等宏觀的金融風(fēng)險(xiǎn)。
(二)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
我國銀行在經(jīng)營投行業(yè)務(wù)時(shí),可能會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),即開展投行業(yè)務(wù)的母銀行與子公司之間由于多次使用同一筆資本金(即資本金的重復(fù)計(jì)算)而導(dǎo)致銀行的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大,以及由于財(cái)務(wù)杠桿作用使得子公司的盈利發(fā)生變動(dòng),從而引起整個(gè)集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況也產(chǎn)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
(三)政策法律風(fēng)險(xiǎn)
雖然近年來我國銀行開展項(xiàng)目投資業(yè)務(wù)已漸成風(fēng)氣,部分政策和監(jiān)管法規(guī)也出現(xiàn)了松動(dòng)的跡象,銀行有望進(jìn)一步拓展項(xiàng)目投資業(yè)務(wù)的創(chuàng)新空間。但是目前我國仍實(shí)行金融分業(yè)制度,對于銀行開展項(xiàng)目投資業(yè)務(wù)缺乏相應(yīng)的配套法律和政策,而且這種分業(yè)管理容易造成政出多門,不利于我國銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的交叉經(jīng)營,也不利于風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管乃至整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。
二、風(fēng)險(xiǎn)控制策略
(一)健全風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與內(nèi)部評級機(jī)制
為了防范混合經(jīng)營項(xiàng)目投資業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn),我國銀行還必須構(gòu)造有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別系統(tǒng)。參照監(jiān)管當(dāng)局設(shè)立的一組可全面反映銀行混業(yè)經(jīng)營所面臨風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系,如VaR、CVaR等,我國銀行應(yīng)定期對其項(xiàng)目投資部門或子公司的內(nèi)部變量進(jìn)行測評,以便盡早發(fā)現(xiàn)和有效防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)還要強(qiáng)化壓力測試,提高對突發(fā)事件的敏感性和識(shí)別能力。該機(jī)制還要求銀行按規(guī)定上報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表和有關(guān)資料,包括銀行內(nèi)部的相互支持、關(guān)聯(lián)交易、擔(dān)保等信息,由監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)有關(guān)資料和列出的識(shí)別指標(biāo)以及相應(yīng)的指標(biāo)權(quán)數(shù),計(jì)算開展項(xiàng)目投資業(yè)務(wù)的銀行的綜合得分,并作出風(fēng)險(xiǎn)評估,對風(fēng)險(xiǎn)多大的機(jī)構(gòu)提出警告和采取相應(yīng)的措施
(二)建立銀行內(nèi)部“防火墻”機(jī)制
“防火墻”是針對銀行機(jī)構(gòu)開展項(xiàng)目投資業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的弊端而設(shè)立的,主要目的在于維護(hù)金融業(yè)的穩(wěn)定和協(xié)調(diào)發(fā)展。由于銀行經(jīng)營投行業(yè)務(wù)會(huì)帶來特有的風(fēng)險(xiǎn):關(guān)聯(lián)交易、利益沖突等,因此,銀行應(yīng)該在開展項(xiàng)目投資業(yè)務(wù)的各部門或各機(jī)構(gòu)之間建立資金、信息、人員的“防火墻”制度。從西方國家的立法來看,一項(xiàng)完善的“防火墻”制度應(yīng)包含“法人防火墻”和“業(yè)務(wù)防火墻”。“業(yè)務(wù)防火墻”又可具體分為“資金防火墻”、“管理防墻”和“信息防火墻”等。應(yīng)該說,目前我國在“防火墻”方面的建設(shè)還遠(yuǎn)沒有國外那么系統(tǒng)完善,但也有一些相關(guān)的規(guī)定,比如不允許銀行資金直接進(jìn)入股市,要求集團(tuán)內(nèi)各機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)、財(cái)產(chǎn)、機(jī)構(gòu)、人員等方面保持獨(dú)立等。由于各國的法律、文化、傳統(tǒng)和金融業(yè)及其監(jiān)管發(fā)展水平不一樣,因此各國銀行應(yīng)根據(jù)自己的實(shí)際情況設(shè)立適度的“防火墻”,而不一定要有完全一致的規(guī)制內(nèi)容,但一般包括:法人分離、業(yè)務(wù)限制、信息流動(dòng)限制。
(三)構(gòu)建銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控框架
立足于整個(gè)銀行基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)管理框架是一個(gè)戰(zhàn)略管理、控制流程、基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)支撐及環(huán)境影響四大要素有機(jī)統(tǒng)一體。而風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略是立足整個(gè)銀行,將其轉(zhuǎn)化為各部門和各管理人員的實(shí)際行動(dòng),并全面融合到各種經(jīng)營行為中去,是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,需要一個(gè)嚴(yán)格的流程控制,需要一個(gè)有效的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)支撐,需要適宜的企業(yè)文化和經(jīng)營環(huán)境。它區(qū)別于以往的風(fēng)險(xiǎn)控制的主要特點(diǎn)有:
1、風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略是與經(jīng)營管理戰(zhàn)略融合在一起,以此確定適合自身能力與股東偏好的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好,在可控的、合意的風(fēng)險(xiǎn)水平上評估新的市場機(jī)會(huì)。
2、它是一種全面的風(fēng)險(xiǎn)管理,與主要重視信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理不同,全面風(fēng)險(xiǎn)管理還非常注重結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等全面的風(fēng)險(xiǎn)因素,不僅把資金的損失作為一種風(fēng)險(xiǎn),還提出了聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和人才風(fēng)險(xiǎn),關(guān)注重點(diǎn)不是某一個(gè)機(jī)構(gòu)或地域的風(fēng)險(xiǎn),而是側(cè)重于綜合衡量和管理整個(gè)金融集團(tuán)在全球范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。
3、它全面考慮了風(fēng)險(xiǎn)整合與集中管理。
4、以計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、IT新技術(shù)為金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ),越來越注重定量分析,大量運(yùn)用金融工程技術(shù)與數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型,如VaR等,風(fēng)險(xiǎn)管理模型化成為其主要特征。
Abstract: This paper aims at the analysis and evaluation of present wind power project mergers and acquisitions investment and puts forward some specific measures to ensure the smooth construction and normal operation of the project.
關(guān)鍵詞:風(fēng)電場;并購;投資風(fēng)險(xiǎn)分析
Key words: wind power;perchase;risk analysis
中圖分類號(hào):F283 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1006-4311(2016)34-0059-02
0 引言
近年來,風(fēng)電作為可再生能源,政府對其開發(fā)給與了高度重視和政策激勵(lì),使得風(fēng)電行業(yè)取得了長足發(fā)展。由于風(fēng)電發(fā)展積極的政策導(dǎo)向和明確的發(fā)展規(guī)劃,不僅各大電力集團(tuán),而且有關(guān)國有企業(yè)、民營企業(yè)、外企企業(yè)紛紛進(jìn)入了風(fēng)電產(chǎn)業(yè)。學(xué)者對并購的進(jìn)行了相關(guān)研究[1-2],作為風(fēng)電項(xiàng)目并購的投資者,必須清醒的認(rèn)識(shí)到收購風(fēng)電項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn),采取相應(yīng)的具體措施,才能保證項(xiàng)目順利建設(shè)和正常運(yùn)營。
本文以貴州臺(tái)江紅陽風(fēng)電場為例,針對風(fēng)電項(xiàng)目投資中存在的風(fēng)險(xiǎn)和改進(jìn)措施進(jìn)行了分析。貴州臺(tái)江紅陽風(fēng)電場工程場址位于臺(tái)江縣南部臺(tái)拱鎮(zhèn)、排羊鄉(xiāng)及南宮鄉(xiāng)交界處的紅陽草場、記刀草場區(qū)域,風(fēng)電場項(xiàng)目地形條件為山地。一期項(xiàng)目總裝機(jī)為裝機(jī)規(guī)模49.6MW,其中,800kW風(fēng)電機(jī)組2臺(tái),2MW風(fēng)電機(jī)組24臺(tái),本期工程規(guī)劃區(qū)域場地面積為12.80km2。實(shí)際安裝5臺(tái)52m風(fēng)輪直徑800kW風(fēng)機(jī),此外還有2臺(tái)93m風(fēng)輪直徑2000kW風(fēng)機(jī),21臺(tái)96m風(fēng)輪直徑2000kW風(fēng)機(jī)準(zhǔn)備安裝,共50.0MW容量。
1 風(fēng)電場并購項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析
風(fēng)電場的并購過程中主要風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)資源風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)電量風(fēng)險(xiǎn)、工程地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、施工條件風(fēng)險(xiǎn)、后續(xù)施工風(fēng)險(xiǎn)等。
1.1 風(fēng)資源風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)電場共立有兩座測風(fēng)塔2#和4#,本報(bào)告主要采用4#測風(fēng)塔的實(shí)測數(shù)據(jù),風(fēng)速風(fēng)向分布如圖1所示。
4#測風(fēng)塔80m高度實(shí)測平均風(fēng)速6.62m/s,主要風(fēng)向?yàn)镾SE,年平均空氣密度約為1.000kg/m3,80m高度處風(fēng)功率密度為279W/m2。
1.2 發(fā)電量風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)
貴州臺(tái)江紅陽風(fēng)電場工程是一個(gè)發(fā)電為主的項(xiàng)目,原采用24臺(tái)單機(jī)容量為2000kW的WTG2000型風(fēng)力發(fā)電機(jī)組和2臺(tái)WTG800樣機(jī),共4.96MW裝機(jī)容量,現(xiàn)結(jié)合現(xiàn)場情況安裝5臺(tái)800kW,2臺(tái)93m風(fēng)輪直徑2000kW風(fēng)機(jī),21臺(tái)6m風(fēng)輪直徑的2000kW風(fēng)機(jī),共50.0MW裝機(jī)容量。
擬建風(fēng)電場發(fā)電量估算的主要數(shù)據(jù)來源如下:
①測風(fēng)數(shù)據(jù):采用提供4#測風(fēng)塔的測風(fēng)數(shù)據(jù),測風(fēng)塔位置坐標(biāo)為N 26°31′04.80″和E108°17′42.99″,海拔高度1820m,計(jì)算采用70m高度測風(fēng)數(shù)據(jù),測風(fēng)時(shí)間從2009年10月至2010年09月。
②電子地形圖:采用帶粗糙度的地形圖,機(jī)組坐標(biāo)取自大唐新能源報(bào)告中的風(fēng)機(jī)坐標(biāo)。
③風(fēng)電機(jī)組情況:東興800-52機(jī)組,輪轂高度60m,風(fēng)輪直徑52m,功率800kW,共5臺(tái)(1#-5#);東興2000-93機(jī)組,輪轂高度80m,風(fēng)輪直徑93m,功率2000kW,共2臺(tái)(6#-7#);湘電2000-96機(jī)組,輪轂高度80m,風(fēng)輪直徑96m,功率2000kW,共21臺(tái)。
基于上述資料,采用WT和WindFarmer對擬建風(fēng)電場的發(fā)電量情況進(jìn)行估算,考慮尾流損失和空氣密度折減后,理論發(fā)電量為14219萬千瓦時(shí),等效小時(shí)數(shù)2844;根據(jù)選擇的風(fēng)電機(jī)組以及該地區(qū)的地形條件,綜合折減系數(shù)取32.5%,測算風(fēng)電場年上網(wǎng)電量9598萬千瓦時(shí),等效利用小時(shí)為1920小時(shí),容量系數(shù)為0.2191。具體結(jié)果如表1所示。
通過對風(fēng)資源的復(fù)核,測算風(fēng)電場年上網(wǎng)電量9598萬千瓦時(shí),等效利用小時(shí)為1920小時(shí),容量系數(shù)為0.2191。
1.3 工程地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)
①區(qū)域構(gòu)造特征。臺(tái)江縣地處兩個(gè)一級大地構(gòu)造單元的接壤地帶,大致以施洞口斷裂帶為界,東南側(cè)屬華南褶皺帶,西北側(cè)為揚(yáng)子準(zhǔn)地臺(tái),兩者地層分布、構(gòu)造形態(tài)均有明顯差異。風(fēng)電場地處華南褶皺帶,區(qū)內(nèi)北東南西向構(gòu)造較為發(fā)育。
②區(qū)域構(gòu)造穩(wěn)定性。研究表明,新生代初期,隨著地殼抬升,貴州高原即受到強(qiáng)烈的夷平過程,其剝夷厚度可達(dá)數(shù)千數(shù)量級?;顒?dòng)構(gòu)造在新生代以來都顯示過不同強(qiáng)度的活動(dòng),但進(jìn)入第四系以后,除黔西的威寧、坪地少數(shù)地區(qū)外,其活動(dòng)強(qiáng)度急劇減弱,大部分地區(qū)處于相對穩(wěn)定狀態(tài)。
根據(jù)場址區(qū)區(qū)域構(gòu)造位置、新構(gòu)造運(yùn)動(dòng)特點(diǎn)和地震發(fā)育分布規(guī)律,風(fēng)電場場址區(qū)晚、近期構(gòu)造活動(dòng)不明顯,區(qū)內(nèi)斷層不屬于全新活動(dòng)斷裂,場址區(qū)屬于地質(zhì)構(gòu)造相對穩(wěn)定區(qū)。
③場地基本地質(zhì)條件。風(fēng)電場風(fēng)機(jī)和升壓站擬選點(diǎn)地形地貌主要為構(gòu)造剝蝕中山山頂或山坡高處,場地內(nèi)地形坡度較陡,呈階梯狀,海拔1700m~1850m之間,區(qū)內(nèi)最大相對高差150m。場區(qū)植被發(fā)育,主要生長雜草,低洼處及背風(fēng)側(cè)生長茂盛灌木叢,場區(qū)水土保持良好,無水土流失現(xiàn)象。
④地基評價(jià)。本風(fēng)電場覆蓋層厚度不大于5m,局部地區(qū)有基巖出露,風(fēng)機(jī)布置所在山頭覆蓋層主要為硬塑的粉質(zhì)粘土,且厚度不大于5m,基礎(chǔ)持力層可選擇強(qiáng)、中風(fēng)化的砂質(zhì)板巖,承載力和抗滑穩(wěn)定性及抗變形性能均能夠滿足設(shè)計(jì)要求,因此,風(fēng)電場地基穩(wěn)定性好。
1.4 施工條件風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)
臺(tái)江紅陽風(fēng)電場工程場址位于臺(tái)江縣南部臺(tái)拱鎮(zhèn)、排羊鄉(xiāng)及南宮鄉(xiāng)交界處的紅陽草場、記刀草場區(qū)域,北距臺(tái)江縣城約30km,至州府凱里市50km,距省會(huì)貴陽市250km。臺(tái)江縣有G60滬昆高速公路和320國道通過,對外公路交通便利。主體工程施工風(fēng)電場的工程等級為Ⅲ級,工程規(guī)模為中型。
臺(tái)江縣至風(fēng)電場場址有南市至九擺旅游專線公路經(jīng)過,為四級公路,瀝青路面,現(xiàn)公路開挖邊坡局部有塌滑現(xiàn)象?,F(xiàn)場已安裝的2臺(tái)單機(jī)800kW風(fēng)力發(fā)電機(jī)組經(jīng)此運(yùn)輸,但如運(yùn)輸單機(jī)2000kW的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組,其轉(zhuǎn)彎半徑不能滿足要求,應(yīng)充分研究該段公路的改擴(kuò)建問題。
臺(tái)江縣沒有鐵路,湘黔鐵路凱里火車站距風(fēng)電場約80km。風(fēng)電場建設(shè)所需設(shè)備、材料如采用鐵路運(yùn)輸,可在凱里火車站換裝平板汽車,然后通過公路運(yùn)輸進(jìn)入施工現(xiàn)場。外來物資考慮鐵路結(jié)合公路運(yùn)輸可行。風(fēng)電場施工檢修道路與進(jìn)場道路連接,沿各風(fēng)力發(fā)電機(jī)組位置盡量利用原有的山間道路,將山間道路進(jìn)行擴(kuò)寬裁彎取直,較為合適。場地內(nèi)地形坡度陡,地形起伏大。但場地規(guī)劃范圍內(nèi)沒有障礙設(shè)施,施工場地可根據(jù)風(fēng)機(jī)位置具體安排,有較好的施工安裝條件。
工程征地的永久、臨時(shí)占地劃分合適,工程占地規(guī)?;究尚?。本工程規(guī)劃施工準(zhǔn)備期3個(gè)月,建設(shè)工期為12個(gè)月。工程關(guān)鍵線路項(xiàng)目:施工征地場內(nèi)施工檢修道路修建風(fēng)力發(fā)電機(jī)組基礎(chǔ)施工風(fēng)力發(fā)電機(jī)組安裝第一臺(tái)風(fēng)力發(fā)電機(jī)組調(diào)試、發(fā)電投產(chǎn)工程竣工。施工總進(jìn)度的關(guān)鍵線路確定及工期安排基本合適。
本項(xiàng)目所需粗、細(xì)砂石骨料用量不大,施工所需砂石骨料、石灰、粘土磚、水泥等建筑材料,在臺(tái)江縣、凱里市及其周圍地區(qū)采購方案可行。
本項(xiàng)目工程施工總布置原則、方案可行,施工工廠及倉庫布置能滿足工程建設(shè)需要。本工程為山地風(fēng)電場,工程施工生產(chǎn)、生活、消防用水?dāng)M采用就地打井的方式。
1.5 后續(xù)施工風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)
項(xiàng)目在環(huán)境保護(hù)和水土保持方面,已經(jīng)取得政府主管部門的批準(zhǔn),且在建設(shè)施工過程中按照批準(zhǔn)的環(huán)境保護(hù)和水土保持方案實(shí)施相關(guān)工作。
風(fēng)電場內(nèi)設(shè)110千伏升壓站一座。接入系統(tǒng)設(shè)計(jì)審查意見已批復(fù),110千伏輸電線路施工招標(biāo)已完成,由電網(wǎng)公司投資建設(shè)。
建設(shè)項(xiàng)目從投資立項(xiàng)核準(zhǔn)、建設(shè)用地批準(zhǔn)、規(guī)劃方案、環(huán)境保護(hù)、水土保持、壓覆礦產(chǎn)資源評估等,均通過了政府主管部門的行政許可手續(xù),但由于施工中,裝機(jī)容量發(fā)生改變,改為50.0MW裝機(jī)容量,因此需盡快完成相關(guān)審批手續(xù)。
紅陽風(fēng)電站目前已完成主要工作為兩臺(tái)800kW樣機(jī),已投產(chǎn)發(fā)電,進(jìn)場主干道路,政府已基本修建完成,局部彎道擬進(jìn)行改造,場內(nèi)施工道路部分完成,升壓站正進(jìn)行場平。
2 投資風(fēng)險(xiǎn)管理措施
項(xiàng)目投資方因資金短缺致使工程進(jìn)展緩慢,陷入進(jìn)退兩難境地,給項(xiàng)目收購提供了有利的談判和項(xiàng)目收購時(shí)機(jī)。投資過程中要高度重視存在的風(fēng)險(xiǎn),采取以下措施,提高項(xiàng)目效益,降低成本。
2.1 增加收益
①通過對風(fēng)資源的復(fù)核,測算風(fēng)電場年上網(wǎng)電量9598萬千瓦時(shí),等效利用小時(shí)為1920小時(shí),容量系數(shù)為0.2191。收購紅陽風(fēng)電場是清潔能源項(xiàng)目,建議積極申請CDM項(xiàng)目,按發(fā)電量獲得相應(yīng)收入,提高項(xiàng)目的收益率和利潤率。②降低場內(nèi)道路修建成本,申請地方優(yōu)惠電價(jià)(高于0.61元/千瓦時(shí)),提高收益。
2.2 降低成本
①在完成對項(xiàng)目收購后,為降低成本,委托設(shè)計(jì)資質(zhì)較高的勘測設(shè)計(jì)單位,進(jìn)行微觀選址的設(shè)計(jì)優(yōu)化。②選擇合適的大葉片機(jī)型,通過優(yōu)化當(dāng)前的機(jī)組坐標(biāo),以提高發(fā)電量,提高電站工程投資收購后的運(yùn)營效益。③該風(fēng)電項(xiàng)目風(fēng)資源情況較好、主干運(yùn)輸?shù)缆酚烧顿Y、送出工程由電網(wǎng)投資、電能爭取在本地消納,降低成本。
3 結(jié)語
風(fēng)電項(xiàng)目的并購開發(fā)與建設(shè)過程涉及多種因素,通過對風(fēng)電項(xiàng)目工程并購過程中的風(fēng)險(xiǎn)分析,采取相應(yīng)的具體措施,確保并購?fù)顿Y項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
[1]李曉紅.國有高科技企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)分析及評價(jià)體系研究[J].科學(xué)管理研究,2010.