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關(guān)鍵詞：鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)；融資結(jié)構(gòu)；沈陽市
中圖分類號(hào)：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）07-0-01
一、引言
融資問題是困擾和制約我國(guó)中小微企業(yè)生存和發(fā)展的重要問題，沈陽市也不例外。伴隨著國(guó)家、遼寧省和沈陽市對(duì)中小微企業(yè)的支持以及對(duì)中小微企業(yè)融資環(huán)境的重視，中小微企業(yè)的融資環(huán)境有了初步改觀。2012年，沈陽市本外幣貸款余額8070.7億元，比年初增加1030.7億元，其中，中小微企業(yè)貸款余額（含中小微企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)）3240.3億元，比年初增加329.7億元，占全市的40.2%，占新增的32%。但是，從企業(yè)層面反饋的情況并不樂觀。據(jù)沈陽市對(duì)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局確定的283戶規(guī)模以下樣本工業(yè)企業(yè)調(diào)查顯示，其中，資金缺乏的企業(yè)為47.1%，近7成的企業(yè)認(rèn)為銀行對(duì)中小企業(yè)貸款擔(dān)保條件過于苛刻，近6成的企業(yè)認(rèn)為銀行缺乏專門針對(duì)小企業(yè)特點(diǎn)的信貸產(chǎn)品，近4成的企業(yè)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況難以適應(yīng)銀行信貸要求。在遼寧省沈陽市，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)是中小微企業(yè)的重要表現(xiàn)形式，本文對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資融資結(jié)構(gòu)問題進(jìn)行探析。
二、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r概述
根據(jù)《遼寧省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)統(tǒng)計(jì)資料匯編》顯示，2011年，沈陽市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)155934個(gè)，與2010年相比，增長(zhǎng)了11.1%；從業(yè)人員數(shù)1118549，與2010年相比，增加了5.9%；總產(chǎn)值7813.32億元，與2010年相比，增長(zhǎng)了37%；營(yíng)業(yè)收入7510.22億元，與2010年相比，增長(zhǎng)了36.1%；利潤(rùn)總額478.63億元，與2010年相比，增長(zhǎng)了41.8%；勞動(dòng)者報(bào)酬220.05億元，與2010年相比，增長(zhǎng)了50.5%，取得了顯著的發(fā)展。
其中，規(guī)模以下的中小微企業(yè)152749個(gè)，從業(yè)人員數(shù)719586，總產(chǎn)值1958.31億元，營(yíng)業(yè)收入1808.34億元，利潤(rùn)總額125.87億元，勞動(dòng)者報(bào)酬114.99億元。企業(yè)平均利潤(rùn)82403.2元，勞動(dòng)者人均報(bào)酬15980.0元，與之相對(duì)應(yīng)，規(guī)模以上企業(yè)的平均利潤(rùn)為11075667.19元，勞動(dòng)者人均報(bào)酬為26333.27元。另外，集體企業(yè)、私營(yíng)經(jīng)濟(jì)和個(gè)體商戶是中小企業(yè)或小微企業(yè)的重要表現(xiàn)形式。2011年，集體企業(yè)837家，從業(yè)人數(shù)12881，總產(chǎn)值58.28億元，利潤(rùn)總額4.26億元，勞動(dòng)者報(bào)酬2.28億元；私營(yíng)企業(yè)26943家，從業(yè)人員數(shù)406588，總產(chǎn)值2883.13億元，利潤(rùn)總額156.56億元，勞動(dòng)者報(bào)酬79.93億元；個(gè)體工商戶121888家，從業(yè)人員數(shù)394321，總產(chǎn)值2160.63億元，利潤(rùn)總額125.40億元，勞動(dòng)者報(bào)酬56.45億元。
從上文的分析可以看出，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)是沈陽市創(chuàng)造價(jià)值和財(cái)富的重要來源，是提供就業(yè)崗位的重要部門。但是，規(guī)模以下中小微企業(yè)的平均利潤(rùn)和勞動(dòng)者人均報(bào)酬均低于規(guī)模以上企業(yè)，說明中小微企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和承受高資金成本能力均較弱。
三、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資資金來源分析
固定資產(chǎn)投資是建造和購置固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即固定資產(chǎn)再生產(chǎn)活動(dòng)。固定資產(chǎn)再生產(chǎn)過程包括固定資產(chǎn)更新（局部和全部更新）、改建、擴(kuò)建、新建等活動(dòng)。對(duì)于中小微企業(yè)而言，固定資產(chǎn)融資更加困難。
根據(jù)《遼寧省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)統(tǒng)計(jì)資料匯編》顯示，2011年，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資資金來源總額1556.86億元，其中，金融機(jī)構(gòu)貸款占資金來源總額的12.72%；國(guó)家及有關(guān)部門扶持資金占資金來源總額的1.30%；引進(jìn)資金占資金來源總額的19.08%；自有資金占資金來源總額的61.37%；其他資金占資金來源總額的7.69%。可見，利用自有資金進(jìn)行固定資金投資建設(shè)，或者說依靠?jī)?nèi)源融資仍是沈陽市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資資金的主要來源；金融機(jī)構(gòu)的支持資金仍然較少，在融資來源中居于第三位。
從資質(zhì)等級(jí)建筑企業(yè)承建的固定資產(chǎn)投資資金來源看，企業(yè)獲得外源融資的規(guī)模與固定資產(chǎn)投資是否由資質(zhì)等級(jí)建筑企業(yè)承建相關(guān)。2011年，資質(zhì)等級(jí)建筑企業(yè)承建的固定資產(chǎn)投資資金來源總額576.55億元，金融機(jī)構(gòu)貸款43.00億元，國(guó)家扶持資金14.05億元，引進(jìn)資金173.79億元，其他資金88.91億元，外源融資占比55.46%，但是，其金融機(jī)構(gòu)貸款占比僅為7.46%，遠(yuǎn)低于平均值12.72%，說明金融機(jī)構(gòu)對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的扶持仍然不足。
從工業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資資金來源看，2011年，工業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資資金來源總額1194.4億元，其中，金融機(jī)構(gòu)貸款占比13.14%，高于平均值12.7%；國(guó)家扶持資金占比0.18%，遠(yuǎn)低于平均值1.30%；引進(jìn)資金占比14.8%，遠(yuǎn)低于平均值19.08%；自有資金占比53.22%，高于由資質(zhì)等級(jí)建筑企業(yè)承建的該數(shù)值，但低于平均值61.37%；其他資金占比18.70%，遠(yuǎn)高于平均值7.7%，說明其他資金是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)中的工業(yè)企業(yè)重要的外源融資來源。
從個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的固定資產(chǎn)投資資金來源看，2011年，個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的固定資產(chǎn)投資資金來源總額為563.96億元，其中，金融機(jī)構(gòu)貸款占比24.93%；引進(jìn)資金占比5.63%；自有資金占比66.33%；其他資金占比3.1%?？梢?，對(duì)于個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)企業(yè)而言，固定資產(chǎn)投資主要依靠自身積累，但是，金融機(jī)構(gòu)貸款已經(jīng)成為其固定資產(chǎn)投資的第二大資金來源。
四、結(jié)論
綜上所述，在沈陽市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的資金來源中，以自有資金為表現(xiàn)形式的內(nèi)源融資是其主要的融資來源；金融機(jī)構(gòu)貸款在其固定資產(chǎn)投資中發(fā)揮了一定作用，特別是對(duì)于個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的作用較為明顯；引進(jìn)資金和其他資金也是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)重要的外源融資來源，如何將引進(jìn)資金和其他資金的來源規(guī)模和渠道合理化、如何將金融機(jī)構(gòu)貸款和以小額信貸為重要表現(xiàn)形式的其他資金來源相結(jié)合是解決鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)外源融資不足的重要途徑。
參考文獻(xiàn)：
[1]金晶.韓國(guó)中小企業(yè)扶持政策與對(duì)策研究.亞太經(jīng)濟(jì)，2013（01）：71-75.
[2]遼寧省中小企業(yè)廳.遼寧省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)統(tǒng)計(jì)資料匯編（2011年）.2012-5.
【關(guān)鍵詞】民營(yíng)經(jīng)濟(jì) 融資結(jié)構(gòu) 沈陽市
一、引言
融資問題是困擾和制約中小微企業(yè)生存和發(fā)展的重要問題。2012年，沈陽市本外幣貸款余額8070.7億元，比年初增加1030.7億元，其中，中小微企業(yè)貸款余額（含中小微企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)）3240.3億元，比年初增加329.7億元，占全市的40.2%，占新增的32%。但是，從企業(yè)層面反饋的情況并不樂觀。據(jù)沈陽市對(duì)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局確定的283戶規(guī)模以下樣本工業(yè)企業(yè)調(diào)查顯示，其中，資金缺乏的企業(yè)為47.1%，近7成的企業(yè)認(rèn)為銀行對(duì)中小企業(yè)貸款擔(dān)保條件過于苛刻，近6成的企業(yè)認(rèn)為銀行缺乏專門針對(duì)小企業(yè)特點(diǎn)的信貸產(chǎn)品，近4成的企業(yè)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況難以適應(yīng)銀行信貸要求。在遼寧省沈陽市，中小微企業(yè)主要以民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的形式存在，本文從民營(yíng)經(jīng)濟(jì)企業(yè)出發(fā)，從企業(yè)角度分析其融資結(jié)構(gòu)和規(guī)模。
二、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r概述
根據(jù)《遼寧省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)統(tǒng)計(jì)資料匯編》顯示，2011年，沈陽市民營(yíng)經(jīng)濟(jì)企業(yè)346428個(gè)，與2010年相比，增長(zhǎng)了11.53%；從業(yè)人員數(shù)2323150，與2010年相比，減少了5.79%；總產(chǎn)值14171.3億元，與2010年相比，增長(zhǎng)了23.83%；營(yíng)業(yè)收入13317.5億元，與2010年相比，增長(zhǎng)了22.01%；利潤(rùn)總額764.73億元，與2010年相比，增長(zhǎng)了23.12%；勞動(dòng)者報(bào)酬477.22億元，與2010年相比，增長(zhǎng)了30.05%，取得了顯著的發(fā)展。
其中，規(guī)模以下的中小微企業(yè)342387個(gè)，從業(yè)人員數(shù)1785732，總產(chǎn)值6453.13億元，營(yíng)業(yè)收入5759.07億元，利潤(rùn)總額359.73億元，勞動(dòng)者報(bào)酬334.75億元。企業(yè)平均利潤(rùn)105065.3元，勞動(dòng)者人均報(bào)酬18745.8元，與之相對(duì)應(yīng)，規(guī)模以上企業(yè)的平均利潤(rùn)為9997531.4元，勞動(dòng)者人均報(bào)酬為26708.9元。另外，私營(yíng)經(jīng)濟(jì)和個(gè)體商戶是中小企業(yè)或小微企業(yè)的重要表現(xiàn)形式。2011年，私營(yíng)企業(yè)68400家，從業(yè)人員數(shù)715746，總產(chǎn)值4119.47億元，營(yíng)業(yè)收入4132.42億元，利潤(rùn)總額204.58億元，勞動(dòng)者報(bào)酬119.21億元；個(gè)體工商戶244546家，從業(yè)人員數(shù)826413，總產(chǎn)值2852.40億元，營(yíng)業(yè)收入2797.98億元，利潤(rùn)總額165.67億元，勞動(dòng)者報(bào)酬135.16億元。
可見，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)企業(yè)是沈陽市創(chuàng)造價(jià)值和財(cái)富的重要來源，是提供就業(yè)崗位的重要部門，但是規(guī)模以下中小微企業(yè)的平均利潤(rùn)和勞動(dòng)者人均報(bào)酬均低于規(guī)模以上企業(yè)，說明中小微企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和承受高資金成本能力均較弱。
三、民營(yíng)企業(yè)固定資產(chǎn)投資資金來源分析
與流動(dòng)性融資相比，對(duì)于中小微企業(yè)而言，固定資產(chǎn)融資更加困難，固定資產(chǎn)融資資金成為阻礙中小微企業(yè)成長(zhǎng)和壯大的資金瓶頸。
根據(jù)《遼寧省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)統(tǒng)計(jì)資料匯編》顯示，2011年民營(yíng)企業(yè)固定資產(chǎn)投資資金來源總額2740.80億元，其中，金融機(jī)構(gòu)貸款326.45億元，占資金來源總額的11.91%；國(guó)家及有關(guān)部門扶持資金25.93億元，占資金來源總額的0.95%；引進(jìn)資金378.18億元，占資金來源總額的13.80%；自有資金1853.34億元，占資金來源總額的67.62%；其他資金156.90億元，占資金來源總額的5.72%。可見，利用自有資金進(jìn)行固定資金投資建設(shè)，或者說依靠?jī)?nèi)源融資仍是沈陽市民營(yíng)企業(yè)固定資產(chǎn)投資資金的主要來源；金融機(jī)構(gòu)的支持資金仍然較少；民營(yíng)企業(yè)幾乎無法獲得國(guó)家及其相關(guān)部門扶持資金的支持。
第一，企業(yè)獲得外源融資的規(guī)模與固定資產(chǎn)投資是否由資質(zhì)等級(jí)建筑企業(yè)承建相關(guān)。2011年，資質(zhì)等級(jí)建筑企業(yè)承建的固定資產(chǎn)投資資金來源總額1056.38億元，金融機(jī)構(gòu)貸款136.14億元，國(guó)家扶持資金18.13億元，引進(jìn)資金177.31億元，其他資金100.4億元，外源融資占比40.93%，均高于非資質(zhì)等級(jí)建筑企業(yè)承建的固定資產(chǎn)投資的外源融資比例，但是，其利用自有資金的內(nèi)源融資比例仍然較高，達(dá)到59.17%。
第二，工業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資資金主要依靠?jī)?nèi)源融資。2011年，工業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資資金來源總額1314.31億元，其中，金融機(jī)構(gòu)貸款160.49億元，國(guó)家扶持資金0.34億元，引進(jìn)資金182.73億元，自有資金931.70億元，其他資金34.82億元?？梢姡米杂匈Y金的內(nèi)源融資占比70.89%，不僅高于平均值67.62%，也高于個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的66.52%。
第三，金融機(jī)構(gòu)貸款是個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的第二融資來源。2011年個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的固定資產(chǎn)投資資金來源總額為639.32億元，其中，金融機(jī)構(gòu)貸款為146.48億元，占比22.91%；國(guó)家扶持資金0.0096億元，占比0.00%；引進(jìn)資金33.78億元，占比5.28%；自有資金425.27億元，占比66.52%；其他資金33.78億元，占比5.28%。可見，對(duì)于個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)企業(yè)而言，固定資產(chǎn)投資主要依靠自身積累，但是，隨著沈陽市金融機(jī)構(gòu)扶持中小微企業(yè)作用的逐步顯現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)貸款已經(jīng)成為其固定資產(chǎn)投資的第二大資金來源。
第四，新建、改建和擴(kuò)建的固定資產(chǎn)投資資金來源存在差異。2011年新建、改建和擴(kuò)建固定資產(chǎn)投資資金來源總額分別為1588.52億元、256.47億元和713.19億元。從金融機(jī)構(gòu)貸款看，新建固定資產(chǎn)投資資金的比例最高，達(dá)到13.40%，擴(kuò)建次之；從國(guó)家扶持資金看，新建固定資產(chǎn)投資資金的比例最高，但也僅有1.28%；從引進(jìn)資金看，新建固定資產(chǎn)投資資金的比例最高，達(dá)到16.28%，擴(kuò)建次之；從自有資金看，改建固定資產(chǎn)投資資金的比例最高，達(dá)到81.85%，擴(kuò)建次之，達(dá)到74.65%，新建最低，達(dá)到61.85%；從其他資金看，新建、改建和擴(kuò)建固定資產(chǎn)投資資金占比分別為7.23%、6.84%和1.83%。
四、結(jié)論
從上面的分析可以看出，在沈陽市民營(yíng)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的資金來源中，以自有資金為表現(xiàn)形式的內(nèi)源融資是其絕對(duì)主要的融資來源，均超過50%，在改建的固定資產(chǎn)投資中，自有資金的比例甚至達(dá)到80%以上。另外，金融機(jī)構(gòu)貸款在其固定資產(chǎn)投資中發(fā)揮了一定作用，特別是對(duì)于個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的作用較為明顯，但是，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合考量，仍有提高的空間。
參考文獻(xiàn)
[1]遼寧省中小企業(yè)廳.《遼寧省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)統(tǒng)計(jì)資料匯編》（2011年）.2012年5月.
[2]朱孟楠，鄧文軒.破解中小企業(yè)融資難的新路徑——芻議商業(yè)銀行主導(dǎo)整合中小企業(yè)金融服務(wù).《江西社會(huì)科學(xué)》，2013（4）：222—225.
Abstract: May 22, 2008, the Ministry of Finance, Securities and Futures Commission, the Audit Commission, China Banking Regulatory Commission, China Insurance Regulatory Commission jointly issued the "Basic Norms of Internal Control", in which an important element is the "risk assessment" and " using appropriate control measures to control risk within the tolerance level ". To analyze the corporate finance funds flow is to analyze the ways to obtain funds for companies, in turn how to apply those funds, then to analyze the funding sources and the correspondence of funds application, inspect whether the companies have financial risk, operational risk and debt risk. To achieve this goal, this paper describes the application examples.
關(guān)鍵詞：融資資金流動(dòng)分析；資金應(yīng)用；資金來源；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；償債風(fēng)險(xiǎn)
Key words: financing cash flow analysis；capital applications；funding sources；financial risk；operational risks；debt risk
中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4311（2010）32-0043-02
0引言
企業(yè)融資資金流動(dòng)分析是分析企業(yè)從那些途徑取得資金，又將這些資金應(yīng)用到那些方面，從而分析資金來源和資金應(yīng)用的對(duì)應(yīng)性。分析的目的是考察企業(yè)有沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有沒有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有沒有償債風(fēng)險(xiǎn)。2008年5月22日，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、審計(jì)署、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)五部門聯(lián)合了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，其中，一個(gè)重要內(nèi)容就是“進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估”，并“運(yùn)用相應(yīng)的控制措施，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受度之內(nèi)”（第28條）。對(duì)融資資金進(jìn)行流動(dòng)分析，就是為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
1融資資金流動(dòng)分析的基本原理
融資資金流動(dòng)分析的基本原理是對(duì)融資資金運(yùn)行情況進(jìn)行定點(diǎn)歸類，確認(rèn)資金的屬性――是資金運(yùn)（應(yīng)）用，還是資金來源，再據(jù)此分析資金運(yùn)（應(yīng)）用和資金來源的合理性。例如，某投資者創(chuàng)辦甲科技公司投入資本金100萬元存入銀行。當(dāng)期，該公司支付70萬元購買一批科技產(chǎn)品，并全部售出，收款86萬存入銀行。由于該科技公司新辦，一切稅費(fèi)免交，未發(fā)生其他費(fèi)用。期末，該公司編制的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表如下（見表1、表2）。
根據(jù)表1、表2進(jìn)行資金流動(dòng)分析如下：
①公司他創(chuàng)立時(shí)：
資金的應(yīng)用
銀行存款余額100萬元
資金的來源
實(shí)收資本余額100萬元
②營(yíng)業(yè)一期后：
資金的應(yīng)用
增加銀行存款16萬元
資金的來源
增加未分配利潤(rùn) 16萬元
從以上分析可見，企業(yè)融資資金流動(dòng)分析主要是比較資產(chǎn)、權(quán)益項(xiàng)目的期初、期末差額。對(duì)于資產(chǎn)類項(xiàng)目來說，期末余額大于期初余額，是企業(yè)增加資金的應(yīng)用；期末余額小于期初余額，是企業(yè)增加資金的來源。對(duì)于權(quán)益類項(xiàng)目來說，期末余額大于期初余額，是企業(yè)增加資金的來源；期末余額小于期初余額，是企業(yè)增加資金的應(yīng)用。
2融資資金流動(dòng)分析的應(yīng)用實(shí)例
例1：夏宇工廠2009年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表年初、年末差額計(jì)算如表3、表4。根據(jù)表3、表4進(jìn)行資金流動(dòng)分析如表5。
2.1 對(duì)資金來源進(jìn)行分析，考察企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從表5中可見，夏宇工廠本期“資金來源”1631151元，其中，主要產(chǎn)生于流動(dòng)資金項(xiàng)目和盈利的增加：
①企業(yè)盈利使“未分配利潤(rùn)”增加444885元，占全部資金來源的27.3%（444885÷1631151×100%）；
②出售交易性金融資產(chǎn)增加資金來源332000元，占全部資金來源的20.4%（332000÷1631151×100%）；
③收回應(yīng)收賬款增加資金來源295590元，占全部資金來源的18.1%（295590÷1631151×100%）；
④購貨簽發(fā)應(yīng)付票據(jù)增加資金來源175500元，占全部資金來源的10.8%（175500÷1631151×100%）。
以上四項(xiàng)內(nèi)容共增加資金來源1247975元，占全部資金來源的76.5%（1247975÷1631151×100%）。其中，最主要的資金來源是“未分配利潤(rùn)”的增加，它表明該企業(yè)主要依靠增加盈利來擴(kuò)大資金來源。如果企業(yè)主要靠增加貸款來增加資金來源，就有可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
2.2 對(duì)資金應(yīng)用進(jìn)行分析，考察企業(yè)是否存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從表5中可見，夏宇工廠本期“資金應(yīng)用”1631151元，其中，主要用于流動(dòng)資金項(xiàng)目的增加：
①貨幣資金增加433945元，占全部資金應(yīng)用的26.6%（433945÷1631151×100%）；
②一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債減少339641元，相當(dāng)于動(dòng)用償債的流動(dòng)資產(chǎn)增加了20.8%（339641÷1631151×100%）；
③企業(yè)購買的存貨增加，多占用資金255888元，占全部資金應(yīng)用的15.7%（255888÷1631151×100%）；
④應(yīng)付賬款減少195900元，相當(dāng)于動(dòng)用償債的流動(dòng)資產(chǎn)增加了12.0%（195800÷1631151×100%）。
以上四項(xiàng)內(nèi)容共使資金應(yīng)用增加1225374元，占全部資金應(yīng)用的75.1%（1225374÷1631151×100%）。其中，最主要的資金應(yīng)用是“貨幣資金”的增加，它表明該企業(yè)主要依靠回流貨幣增加了資金應(yīng)用。值得注意的是，企業(yè)如果應(yīng)收賬款過渡增加，存貨中的庫存商品超常規(guī)增加，這些都有可能產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)給企業(yè)的發(fā)展帶來很大的不利。
2.3 對(duì)資金來源和資金應(yīng)用進(jìn)行分析，考察企業(yè)是否存在償債風(fēng)險(xiǎn)分析償債風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)是對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)增加的對(duì)應(yīng)性進(jìn)行分析。夏宇工廠本期“非流動(dòng)資產(chǎn)”共增加了199524元，包括：
①“持有至到期投資”增加了107970元，占全部資金應(yīng)用的6.6%；
②“固定資產(chǎn)”增加77263元，占全部資金應(yīng)用的4.7%；
③“工程物資”增加14291元，占全部資金應(yīng)用的0.9%。
夏宇工廠“非流動(dòng)資產(chǎn)”增加的來源是什么呢？從以上表5可見，主要依靠“長(zhǎng)期融資”解決，即主要依靠投資者資金積累和長(zhǎng)期負(fù)債解決：
①夏宇工廠本期“長(zhǎng)期借款”增加66000元，“應(yīng)付債券”增加7838元，共計(jì)73838元，占“非流動(dòng)資產(chǎn)”增加額的37%；
②夏宇工廠本期“盈余公積”增加106180元，占“非流動(dòng)資產(chǎn)”增加額的53%。
可見，夏宇工廠本期增加“非流動(dòng)資產(chǎn)”的途徑是正常的，且主要依靠自身積累擴(kuò)展企業(yè)規(guī)模。需要注意的是如果企業(yè)增加“非流動(dòng)資產(chǎn)”依靠短期融資，這存在著極大的償債風(fēng)險(xiǎn)，一旦短期債權(quán)人到期逼債，企業(yè)會(huì)產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)，有可能走上破產(chǎn)的道路。
參考文獻(xiàn)：
[1]陳石進(jìn)編譯.財(cái)務(wù)分析技巧[M].香港:香港財(cái)經(jīng)管理研究社,1986,(7)：1.
【關(guān)鍵詞】企業(yè)；循環(huán)經(jīng)濟(jì)；籌資戰(zhàn)略
企業(yè)籌資戰(zhàn)略作為企業(yè)財(cái)務(wù)的核心戰(zhàn)略，是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，不同類型企業(yè)和企業(yè)的不同發(fā)展階段，要采取不同的企業(yè)籌資戰(zhàn)略。企業(yè)籌資戰(zhàn)略是在企業(yè)整體戰(zhàn)略目標(biāo)和財(cái)務(wù)目標(biāo)的基礎(chǔ)上，按企業(yè)內(nèi)外環(huán)境狀況和發(fā)展走向，對(duì)于籌集企業(yè)資金的數(shù)額、結(jié)構(gòu)、渠道和方式進(jìn)行長(zhǎng)期和系統(tǒng)的謀劃，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)施和提高企業(yè)持續(xù)發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力提供資金保證，不斷提高企業(yè)籌資效益?；I資戰(zhàn)略的目的是確定合理的資金結(jié)構(gòu)和恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)水平，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本成本最小化，確保資金來源的可靠性和靈活性，控制企業(yè)成本。目前，企業(yè)籌資渠道和方式各不相同。而以不同渠道、不同方式籌措資金的成本、風(fēng)險(xiǎn)、可行性等也不相同，這就增加了企業(yè)籌資活動(dòng)的難度。同時(shí)，資金供應(yīng)總量的短缺和企業(yè)內(nèi)外財(cái)務(wù)環(huán)境的變化，也使企業(yè)籌資活動(dòng)面臨新的變化，要成功進(jìn)行企業(yè)資金籌措，必須重視外部環(huán)境影響，循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)的籌資戰(zhàn)略要籌集企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資金，在保持最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的條件下，降低循環(huán)經(jīng)濟(jì)資金成本。
一、循環(huán)經(jīng)濟(jì)籌資戰(zhàn)略的影響因素
1、法律法規(guī)和國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響。如經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、財(cái)政金融、稅收、物價(jià)等。經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)籌資的影響。
2、企業(yè)所處的行業(yè)和市場(chǎng)利率的影響。不同行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)品銷售、項(xiàng)目建設(shè)的不同，企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)存在較大差異。市場(chǎng)資金利率直接影響資金成本的高低。在投資報(bào)酬率大于市場(chǎng)資金成本時(shí)，企業(yè)可能較多地利用市場(chǎng)資金。相反，就要利用自有資金。
3、經(jīng)營(yíng)狀況的影響。規(guī)模較大、信譽(yù)較好的企業(yè)，應(yīng)采用發(fā)行股票和債券的方式在金融市場(chǎng)上籌集長(zhǎng)期資金，而較少利用短期負(fù)債。經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小及效益較差的企業(yè)，較多利用短期負(fù)債。
4、采購生產(chǎn)和銷售環(huán)境的影響。若企業(yè)所需的資源有較穩(wěn)定來源，就可減少存貨占用的資金；若企業(yè)資源不穩(wěn)定，就要將較多的資金投資于存貨，以提高最低儲(chǔ)備資金的占用數(shù)量，長(zhǎng)期資金的數(shù)量也會(huì)相對(duì)增加。
技術(shù)密集型企業(yè)用在固定資產(chǎn)上的資金較多，需要籌集較多的長(zhǎng)期資金。而勞動(dòng)密集型企業(yè)則要較多利用短期資金。資源開發(fā)型企業(yè)需要投入大量資金進(jìn)行勘探和開采，其資金回收期較長(zhǎng)，要多利用長(zhǎng)期資金。生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的企業(yè)要較多利用長(zhǎng)期資金。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)產(chǎn)品的銷售價(jià)格由商業(yè)的價(jià)值量決定，并受市場(chǎng)機(jī)制較大影響，價(jià)格波動(dòng)性較大，造成了企業(yè)的利潤(rùn)不穩(wěn)定，所以，企業(yè)不可過多地采用短期負(fù)債方式籌集資金。
5、企業(yè)現(xiàn)金流量的影響。企業(yè)銷售如果穩(wěn)定的增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款就能及時(shí)收回，企業(yè)就有了穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，可以滿足企業(yè)償還短期債務(wù)的需要。即使企業(yè)出了籌資困難，也能保證用營(yíng)業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量歸還到期的債務(wù)，企業(yè)償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，能較多利用短期資金。相反，若企業(yè)的銷售萎縮滯銷或波動(dòng)幅度較大，或雖然銷售狀況良好但應(yīng)收賬款管理不善，就要利用長(zhǎng)期資金，以減少企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
6、企業(yè)的資產(chǎn)管理水平的影響。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資產(chǎn)價(jià)格一定的條件下，流動(dòng)資產(chǎn)的需求量與流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度成反比例，企業(yè)的資產(chǎn)管理水平越高，資產(chǎn)的循環(huán)與周轉(zhuǎn)速度就越快，流動(dòng)資產(chǎn)占用的資金就越少。若存貨的周轉(zhuǎn)速度加快，墊付在存貨上的最低資金就減少，長(zhǎng)期資金減少；若應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度加快，除了降低應(yīng)收賬款的資金占用外，還加快了現(xiàn)金收回速度。這些對(duì)企業(yè)利用短期資金非常有利。循環(huán)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)需要一定的資金進(jìn)行循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)行開支，要進(jìn)行循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目和循環(huán)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行資金的籌集。
進(jìn)行循環(huán)經(jīng)濟(jì)資金籌措，除考慮原有的影響因素外，還要重點(diǎn)考慮循環(huán)經(jīng)濟(jì)政策對(duì)籌資的影響。我國(guó)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)法律體系，財(cái)政、稅收和金融支持政策體系，循環(huán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)政策體系等都在較大程度上改變了企業(yè)籌資戰(zhàn)略環(huán)境，增加了企業(yè)的籌資渠道和方式。循環(huán)經(jīng)濟(jì)是政府推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，政府要采用一系列鼓勵(lì)政策，降低循環(huán)經(jīng)濟(jì)資金的成本。
二、循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)的籌資渠道與方式
企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)可取得國(guó)家財(cái)政、稅收、信貸及資金支持，循環(huán)經(jīng)濟(jì)資金的籌措具有自身的特點(diǎn)。循環(huán)經(jīng)濟(jì)的資金來源可分為政策性資金、自籌性資金和負(fù)債資金等的不同來源。
1、政策資金來源
國(guó)家及地方各級(jí)政府要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的資金支持。在國(guó)家循環(huán)經(jīng)濟(jì)立法中有循環(huán)經(jīng)濟(jì)的鼓勵(lì)和扶持政策，如：稅收優(yōu)惠、投資傾斜、循環(huán)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)資金、財(cái)政貼息、政府綠色采購制度、合理定價(jià)等內(nèi)容。企業(yè)發(fā)展的循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目要盡可能爭(zhēng)取國(guó)家及地方政府的各種政策扶持和鼓勵(lì)。在融資渠道上可采取多種資金渠道和多種籌資方式，爭(zhēng)取多渠道的資金來源。我國(guó)目前資源利用和環(huán)境保護(hù)稅收優(yōu)惠政策資金、環(huán)保專項(xiàng)資金、財(cái)政貸款、財(cái)政貼息、環(huán)保信貸和國(guó)際方面的全球環(huán)境基金清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目交易資金和債務(wù)自然交換機(jī)制資金等，及通過自籌和舉債和利潤(rùn)分配等方式進(jìn)行籌集。
2、自有資金來源
自有資金，即所有者權(quán)益或權(quán)益資金，是投資者投入企業(yè)的資本、非收益轉(zhuǎn)化而形成的資本公積及持續(xù)經(jīng)營(yíng)中形成的經(jīng)營(yíng)積累，自有資金可通過企業(yè)外部形成和企業(yè)內(nèi)部形成。通過外部形成的方式，就是發(fā)行股票、吸收直接投資等。通過外部渠道能籌集相對(duì)多的資金，但可能改變資本結(jié)構(gòu)，籌資費(fèi)用較大。企業(yè)自留資金是企業(yè)內(nèi)部形成的資金，一般包括計(jì)提折舊、提取公積金和未分配利潤(rùn)等。它是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金的重要的補(bǔ)充來源。這些資金可直接由企業(yè)內(nèi)部自動(dòng)生成或轉(zhuǎn)移，無需籌資費(fèi)用和成本。
[關(guān)鍵詞]煤炭企業(yè) 籌集資金 管理
一. 前言
在商品經(jīng)濟(jì)中,煤炭企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)表現(xiàn)為資金運(yùn)動(dòng),而資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)就是資金的籌集。因此,資金籌集是煤炭企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要環(huán)節(jié),是煤炭企業(yè)的主要財(cái)務(wù)活動(dòng)之一。所謂煤炭企業(yè)籌集資金,是指煤炭企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要,通過籌資渠道和資金市場(chǎng),運(yùn)用籌資方式,經(jīng)濟(jì)有效地籌措資金的過程。
二.煤炭企業(yè)籌資管理的動(dòng)機(jī)
煤炭企業(yè)籌集資金的基本目的,是為了自身的生存與發(fā)展。煤炭企業(yè)的籌集資金活動(dòng)是在一定動(dòng)機(jī)支配下完成的。一般可以歸納為擴(kuò)張性動(dòng)機(jī)、償債性動(dòng)機(jī)和混合性動(dòng)機(jī)三類。
(1)擴(kuò)張性動(dòng)機(jī)
由于煤炭企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模而需要增加資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)目的所促成的。如市場(chǎng)對(duì)煤炭企業(yè)有利,產(chǎn)品信譽(yù)好,供不應(yīng)求;煤炭企業(yè)在其產(chǎn)品生命周期的導(dǎo)入期或成長(zhǎng)期,往往需要大量資金。就形成擴(kuò)張性動(dòng)機(jī)。一般情況下擴(kuò)張性籌資是因?yàn)槊禾科髽I(yè)資金不足促成的。這種擴(kuò)張性籌資會(huì)使煤炭企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)大,但負(fù)債規(guī)模也有所增大,使煤炭企業(yè)在獲得收益增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的同時(shí)也帶來更大的風(fēng)險(xiǎn),這是擴(kuò)張性籌資的典型特征。
(2)償債性動(dòng)機(jī)
煤炭企業(yè)為了償還某些債務(wù)而促成的籌資動(dòng)機(jī)叫償債性動(dòng)機(jī),也就是借新債還舊債。一般情況下,償債性籌資是因煤炭企業(yè)貨幣不足而促成的。這種償債性籌資又可以分為兩種情況;一是煤炭企業(yè)雖有能力支付到期舊債,但為了調(diào)整原有的資本結(jié)構(gòu),仍需借債,從而使資本結(jié)構(gòu)更加合理,故稱之為調(diào)整性償債籌資;另一種是煤炭企業(yè)現(xiàn)有支付能力己不足以償還到期舊債,被迫借債還債,說明財(cái)務(wù)狀況惡化,因此稱之為惡化性償債籌資。
(3)混合性動(dòng)機(jī)
因資金和貨幣同時(shí)短缺所促成的籌資動(dòng)機(jī)稱混合性動(dòng)機(jī)。通過混合性籌資,煤炭企業(yè)既擴(kuò)大了煤炭企業(yè)資金規(guī)模,又償還了部分舊債,也就是說在這種籌資中混合了擴(kuò)張性籌資和償債性籌資兩種動(dòng)機(jī)。
三. 煤炭企業(yè)籌集資金的渠道
煤炭企業(yè)籌集資金的渠道是指煤炭企業(yè)取得資金的來源,煤炭企業(yè)從何處取得資金,是由社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所決定的,不同的所有制形式和不同的煤炭企業(yè)管理體制,相應(yīng)地就有不同的資金來源渠道。經(jīng)濟(jì)體制改革以來,我國(guó)煤炭企業(yè)的資金來源發(fā)生了顯著變化,正由單一渠道向多種渠道發(fā)展。當(dāng)前我國(guó)煤炭企業(yè)籌集資金的來源渠道可以歸納為以下幾項(xiàng)。
(1)國(guó)家財(cái)政投入資金
即國(guó)家對(duì)煤炭企業(yè)的投資。當(dāng)前,除了原來煤炭企業(yè)的國(guó)家資金以外,還有用投產(chǎn)后稅利償還的基建借款所形成的國(guó)家資金;財(cái)政和主管部門撥給煤炭企業(yè)的專用撥款。國(guó)家財(cái)政資金具有廣闊的來源和穩(wěn)固的基礎(chǔ),因此作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的大中型煤炭企業(yè)的資金來源仍應(yīng)靠國(guó)家投資,其供應(yīng)方式可以多種多樣。
(2)商業(yè)銀行信貸資金
這也是煤炭企業(yè)籌集貸金的重要來源之一。貸款項(xiàng)目主要有基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、各種流動(dòng)資金貸款、專用貸款等。目前給煤炭企業(yè)貸款的商業(yè)銀行有工商銀行、建設(shè)銀行、投資銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行等。
(3)非銀行金融機(jī)構(gòu)資金
各級(jí)政府主辦的其他金融機(jī)構(gòu)主要有信托投資公司、租賃公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等。民間金融組織目前也逐漸形成,但大部分都是由街道組織的,如城市信用社等,具有合作性質(zhì)。上述金融機(jī)構(gòu)的資金力量比商業(yè)銀行要小,目前只能起輔助作用,但這些金融機(jī)構(gòu)的資金供應(yīng)比較靈活方便,還可以提供其他方面的服務(wù),今后將有廣闊的發(fā)展前途。
(4)其他企業(yè)投入資金
企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中,往往有部分暫時(shí)閑置的資金,未動(dòng)用的企業(yè)留用利潤(rùn)等,可在企業(yè)之間相互調(diào)劑利用。隨著橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的開展,各企業(yè)之間資金聯(lián)合和資金融通將會(huì)廣泛發(fā)展。其他企業(yè)投入資金的方式包括聯(lián)營(yíng)、入股、購買債券及各種商業(yè)信用,既有長(zhǎng)期的穩(wěn)定聯(lián)合,又有短期臨時(shí)的融通。其他企業(yè)投入資金往往同本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有密切聯(lián)系,它有利于促進(jìn)企業(yè)問的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系,開拓本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。所以這種資金渠道具有很強(qiáng)的生命力,當(dāng)前是被廣泛利用的一種渠道。
(5)煤炭企業(yè)內(nèi)部形成
煤炭企業(yè)內(nèi)部形成是指煤炭企業(yè)以稅后利潤(rùn)中提取的積累基金,以及未分配利潤(rùn)用于煤炭企業(yè)再投資,都屬于煤炭企業(yè)內(nèi)部積累。煤炭企業(yè)內(nèi)部形成的折舊不過是煤炭企業(yè)資金的一種轉(zhuǎn)化形式,雖不增加煤炭企業(yè)資金用量,但其提取辦法對(duì)煤炭企業(yè)資金的分配有一定影響。隨著煤炭企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高,煤炭企業(yè)內(nèi)部積累的數(shù)額將日益增加。
四.如何規(guī)范煤炭企業(yè)籌資管理
(1)合理確定籌資數(shù)量,努力提高籌資效果
煤炭企業(yè)籌集資金的基本原則是滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。因此,煤炭企業(yè)在開展籌資活動(dòng)之前,應(yīng)合理確定資金的需要量,既要合理確定流動(dòng)資金需要量,又要合理確定固定資金需要量。使籌資數(shù)量與需要達(dá)到平衡,防止籌資不足影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或籌資過剩降低籌資效果。
(2)正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)
煤炭企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資金的需要量是不斷變化的,而煤炭企業(yè)的資本金是有限的、相對(duì)穩(wěn)定的。因此,合理籌集借入資金,正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)煤炭企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)和商品流通的擴(kuò)大是非常重要的。當(dāng)煤炭企業(yè)的資金收益率大于資金成本宰的情況下,正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)還是有利于提高資本金的收益率。當(dāng)然,借債要按規(guī)定辦理手續(xù)和還本付息。
(3)遵守有關(guān)規(guī)章制度
煤炭企業(yè)在籌資過程中,要嚴(yán)格遵守國(guó)家有關(guān)方針、政策和規(guī)章制度,認(rèn)真執(zhí)行各項(xiàng)籌集、使用、歸還資金的工作程序,嚴(yán)格履行各類合同。
(4)講求經(jīng)濟(jì)效益
籌集資金要滿足煤炭企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要,而煤炭企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)又要以提高經(jīng)濟(jì)效益為中心。因此,籌集資金必須講求經(jīng)濟(jì)效益。資金籌集的經(jīng)濟(jì)效益可從兩方面分析。
①認(rèn)真選擇籌資來源,力求降低資金成本。
煤炭企業(yè)籌資可以采用的渠道和方式各種各樣,不同籌資的難易程度、資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)各不一樣。因此,財(cái)務(wù)人員應(yīng)綜合考察各種籌資方式和渠道,實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的籌資組合,以降低資本成本。
②適時(shí)取得資金來源,保證資金投放需要。
籌措取得資金要按照資金的投放使用時(shí)間來合理安排,使籌資與用資在時(shí)間上銜接,避免籌資過早造成投用前的閑置或籌資滯后影響投放的有利時(shí)機(jī)。
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關(guān)鍵詞：負(fù)債結(jié)構(gòu)；資金成本；負(fù)債規(guī)模；運(yùn)行管理
中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）12-0015-02
負(fù)債本身的含義是出于投資對(duì)資金的需求，以解決本身資金不足而采取的一種經(jīng)營(yíng)方式，但在這一經(jīng)營(yíng)中由于舉債程度不同又誘發(fā)了因舉債而產(chǎn)生的一種效應(yīng)——負(fù)債效應(yīng)，由于這一效應(yīng)的產(chǎn)生使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在獨(dú)立經(jīng)營(yíng)中謀劃了具有生命力的一種經(jīng)營(yíng)策略，而不再是負(fù)債形成使企業(yè)資產(chǎn)增加的同時(shí)而相應(yīng)獲得對(duì)企業(yè)形成的一種債益這一狹義概念，因而深刻揭示了投資者在投資活動(dòng)中所考慮的投資收益與資金成本的關(guān)系。下面本文將從幾個(gè)方面就負(fù)債效應(yīng)的具體應(yīng)用進(jìn)行闡述。
一、負(fù)債結(jié)構(gòu)的確定
由于企業(yè)的負(fù)債來源是多渠道的，主要包括向銀行借款、發(fā)行公司債券、融資租賃、利用商業(yè)信用、發(fā)行短期融資券、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓等，因此，在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)就必須充分考慮負(fù)債結(jié)構(gòu)。各種負(fù)債來源的資金成本在企業(yè)負(fù)債來源總額中所占比重是各不相同的，因而資金成本就成為合理確定最佳負(fù)債資金結(jié)構(gòu)的依據(jù)，亦即企業(yè)在籌借負(fù)債資金時(shí)應(yīng)盡可能地考慮資金成本率低的負(fù)債方式。在實(shí)際工作中，準(zhǔn)確地確定最佳資金結(jié)構(gòu)幾乎是不可能的，諸如企業(yè)銷售增長(zhǎng)情況、企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度、貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響、行業(yè)因素、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、所得稅稅率的高低、利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)等因素都可能影響到企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，所以財(cái)務(wù)管理人員要認(rèn)真考慮影響資金結(jié)構(gòu)的各種因素，并根據(jù)這些因素來確定企業(yè)的合理資金結(jié)構(gòu)。
1.資金成本是選擇負(fù)債方式、配置負(fù)債結(jié)構(gòu)的重要依據(jù)。資金成本是籌集和使用資金所發(fā)生的耗費(fèi)。企業(yè)著重于資金成本預(yù)測(cè)的目的在于以最小的資金成本取得最多的投資收益，提高企業(yè)資金使用的經(jīng)濟(jì)效益，它的本質(zhì)來源是價(jià)值的增加額，從資金使用者來說，它是使用別人的資金而必須付出的花費(fèi)和代價(jià)，從資金提供者的角度講它則是報(bào)酬，一般以相對(duì)數(shù)即資金成本率表示。各種來源的資金，其資金成本的計(jì)算方法各不相同，但其計(jì)算的基本形式如下：
資金成本率=資金占用費(fèi)/籌集資金總額 *（1-籌集費(fèi)率）*100%
資金成本對(duì)企業(yè)籌資決策的影響主要有：（1）資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素。隨著籌資數(shù)額的增加，資金成本不斷變化，當(dāng)企業(yè)籌資數(shù)額很大，資金的邊際成本超過企業(yè)承受能力時(shí)，企業(yè)便不宜再增加籌資數(shù)額。（2）資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)。企業(yè)的資金可以從多方面籌集，但究竟選用哪種來源，首先要考慮的因素就是資金成本的高低。（3）資金成本是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)。（4）資金成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。不同的資本結(jié)構(gòu)，會(huì)給企業(yè)帶來不同的風(fēng)險(xiǎn)和成本，從而引起股票價(jià)格的變動(dòng)。在確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時(shí)，考慮的因素主要有資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這就需要計(jì)算一個(gè)企業(yè)綜合的負(fù)債資金成本率，通常用加權(quán)平均的方法計(jì)算：
綜合負(fù)債資金成本率=∑（某項(xiàng)資金成本率*該項(xiàng)資金占負(fù)債資金的比重）
2.合理確定企業(yè)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)。各種負(fù)債來源的資金使用期限是不相同的，一般分為長(zhǎng)期、中期和短期。從這些負(fù)債的特點(diǎn)來看，它們之間往往存在著互為利弊的關(guān)系。拿短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債作比較，一般短期借款的資金成本要比長(zhǎng)期借款資金成本低。運(yùn)用長(zhǎng)期借款，不僅資金成本較高，而且還缺少短期借款籌資的靈活性和機(jī)動(dòng)性，在企業(yè)對(duì)自己需求減少時(shí)，利用長(zhǎng)期借款籌資仍要照常支付利息，而利用短期借款，則至少可按資金減少的比例少支付借款利息。但從風(fēng)險(xiǎn)角度看，借款期限越短，企業(yè)不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)越大，借款期限越長(zhǎng)，企業(yè)不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)越小。因此，舉債經(jīng)營(yíng)必須對(duì)舉債來源的結(jié)構(gòu)選擇得當(dāng)，期限結(jié)構(gòu)搭配合理。一般應(yīng)以中長(zhǎng)期債務(wù)為主，短期債務(wù)為輔，避免還款期過于集中。資金籌措應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過多過早，會(huì)使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費(fèi)。舉債不足或延遲，則會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)失去良好的經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)。
二、負(fù)債規(guī)模的確定
在選擇負(fù)債結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須確定負(fù)債規(guī)模。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況正常的情況下，通過負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，可以擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模，可以提高企業(yè)自有資金的盈利能力。但企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須考慮一個(gè)適度的問題，這個(gè)度就是負(fù)債的規(guī)模。也就是說，企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)要進(jìn)行充分的計(jì)算、分析和預(yù)測(cè)，合理確定負(fù)債的規(guī)模，既要避免籌措資金不足，又要提高資金的利用效果。
在企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)中，自有資金對(duì)總資金的比率越大，借入資金越少，就意味著企業(yè)來源是穩(wěn)定的。但借入資金對(duì)總資金額的比率并非越小越好。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，企業(yè)負(fù)債一方面會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也會(huì)給投資人帶來獲利的機(jī)會(huì)。關(guān)于債務(wù)資金的財(cái)務(wù)杠桿作用對(duì)自有資產(chǎn)收益率的影響可以用公式表示為：
期望自有資產(chǎn)收益率=期望投資收益率 +■ *（期望投資收益率-借入資金利息率）
根據(jù)此式可以看出，財(cái)務(wù)杠桿作用不僅會(huì)降低企業(yè)的資金成本，更重要的是在企業(yè)賺取盈利的情況下，可以增加自有資產(chǎn)收益率。這種杠桿作用對(duì)企業(yè)有兩種相反的影響，當(dāng)企業(yè)盈利大幅度增長(zhǎng)，增加債務(wù)可增加自有資產(chǎn)收益率；當(dāng)盈利不降，尤其當(dāng)期望投資收益率小于債務(wù)利息率時(shí)，增加債務(wù)會(huì)降低資金的收益率。舉債籌資，企業(yè)因利息支出而有定期的固定財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，這種負(fù)擔(dān)不論經(jīng)營(yíng)狀況好壞均需按期承受。當(dāng)經(jīng)營(yíng)狀況不好時(shí)，就有造成虧損的可能，而當(dāng)債務(wù)到期無力償還時(shí)，企業(yè)則面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。根據(jù)這一原理，當(dāng)企業(yè)全部資金利潤(rùn)率大于債務(wù)資金成本率時(shí)，債務(wù)比率越高，自有資產(chǎn)收益率越高，這時(shí)可以擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模。反之，當(dāng)全部資金利潤(rùn)率小于債務(wù)資金成本率時(shí)，自有資產(chǎn)收益率因債務(wù)比率增加而明顯下降，甚至造成自有資金盈利難以支付債務(wù)利息的虧本后果，此時(shí)應(yīng)盡量減少借入資金。
用增大負(fù)債規(guī)模來提高自有資金收益率并不是無限的。這是因?yàn)椋海?）銀行對(duì)企業(yè)負(fù)債有一定的限制。（2）債務(wù)資金超過一定限度，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。借入資金一旦沒有足夠資金償還，再舉債就更困難，而且借款利息將隨著超期罰息的規(guī)定而提高。再者，隨著負(fù)債率的提高，債權(quán)人和投資者希望得到的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率都要加大，這樣必然會(huì)使負(fù)債成本率上升?？梢娺^高的負(fù)債率會(huì)造成企業(yè)資金成本的全面提高。因此，當(dāng)企業(yè)負(fù)債到一定程度時(shí)會(huì)出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)。
此外企業(yè)的負(fù)債規(guī)模還應(yīng)考慮以下三點(diǎn)：（1）負(fù)債企業(yè)的規(guī)模必須與企業(yè)的償債能力相結(jié)合。具體反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)有：1）流動(dòng)比率。即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。流動(dòng)比率可以衡量企業(yè)有多少流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前，能變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。該比率越高，說明資產(chǎn)變現(xiàn)能力越大。200%為該比率的標(biāo)準(zhǔn)值，過低于200%，說明企業(yè)償債能力不足。過高于200%，雖然企業(yè)的償債能力較強(qiáng)，但同時(shí)也表明營(yíng)運(yùn)資金過多，經(jīng)營(yíng)存在保守現(xiàn)象。2）速動(dòng)比率。即速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)比率可以衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中能立即用于償付流動(dòng)負(fù)債的能力。該比率越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，但過高的速動(dòng)比率也表明企業(yè)資金運(yùn)用的效果不高，據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，該比率以100%為好。3）資產(chǎn)負(fù)債率。即負(fù)債總額與全部資產(chǎn)總額的比率。是評(píng)價(jià)對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債償還能力的指標(biāo)，它一方面反映資金的來源結(jié)構(gòu)，另一方面反映企業(yè)清算時(shí)償還債務(wù)的能力。該比率越高，說明企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，反之，償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。（2）企業(yè)負(fù)債的規(guī)模應(yīng)與利率、匯率的高低相結(jié)合。利率與匯率的高低直接影響到企業(yè)負(fù)債總金額，亦即企業(yè)舉債后連本帶利總共要償還多少，每年或每月要償還多少。根據(jù)企業(yè)的承受能力才能準(zhǔn)確確定負(fù)債規(guī)模。（3）企業(yè)負(fù)債規(guī)模還必須與企業(yè)的類型、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況、管理人員態(tài)度、外部環(huán)境等相結(jié)合。
一般說來，債務(wù)性資金以占全部資金來源的40%～60%為宜，但不同時(shí)期不同行業(yè)又有所差異，不應(yīng)固定一個(gè)模式。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和歷史經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用科學(xué)計(jì)算的方法，擬定以上分析指標(biāo)的適當(dāng)比率，以確定合理的負(fù)債規(guī)模。
三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的運(yùn)行管理
企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)后，必須用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的理論來指導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)踐，這主要體現(xiàn)在負(fù)債資金的靜動(dòng)態(tài)管理上。
負(fù)債資金的靜態(tài)管理就是如何合理地配置負(fù)債資金，使其結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盡可能取得較大的使用效果。也就是要做到負(fù)債資金在固定資金與流動(dòng)資金，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金與基建、技改資金以及流動(dòng)資金在儲(chǔ)備、生產(chǎn)、成品等資金環(huán)節(jié)上的合理配置和使用。
負(fù)債資金的動(dòng)態(tài)管理就是隨時(shí)調(diào)整和控制現(xiàn)金流入量和流出量，加強(qiáng)資金的分口、分級(jí)管理和資金的日調(diào)度工作；不斷催收貨款，加快資金回籠，減少資金尤其是三角債的拖欠，同時(shí)在企業(yè)內(nèi)部采用各種手段，加速資金在銷各個(gè)環(huán)節(jié)上的循環(huán)與周轉(zhuǎn)，盡可能減少資金的占用額，從而提高負(fù)債資金的使用效果。
四、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的效果考核與評(píng)價(jià)
關(guān)鍵詞：迪安診斷；財(cái)務(wù)報(bào)表；投資價(jià)值
一、企業(yè)發(fā)展概述
浙江迪安診斷技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“迪安診斷”）成立于2001年，總部設(shè)在杭州，迪安診斷立足獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室、司法鑒定等領(lǐng)域，打造具有自身特色的“服務(wù)+產(chǎn)品”業(yè)務(wù)模式，引領(lǐng)國(guó)內(nèi)診斷外包服務(wù)行業(yè)。公司于2011年在深圳證交所A股創(chuàng)業(yè)板上市，成為中國(guó)醫(yī)學(xué)診斷外包服務(wù)行業(yè)第一股（股票代碼：300244）。迪安診斷股價(jià)一直較高，2015年1月9號(hào)在停牌三個(gè)月之后復(fù)牌更是連續(xù)漲停，公司市值達(dá)到100億元以上，但是公司的總資產(chǎn)截止2013年年底只有8.11億元，那么它是否存在嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)，是否真正具有投資價(jià)值呢？本文認(rèn)為研究該公司的投資價(jià)值對(duì)于投資者來說非常有意義。
分析企業(yè)現(xiàn)金流量表可以了解企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況，還可以預(yù)測(cè)企業(yè)未來的發(fā)展情況，通過分析現(xiàn)金流的來源與用途可以判斷企業(yè)償債能力，盈利能力和盈利質(zhì)量，通過這些分析有助于企業(yè)改善現(xiàn)金流的管理，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)。本文便是從現(xiàn)金流角度來分析迪安診斷可能存在的風(fēng)險(xiǎn)情況。
二、現(xiàn)金流量的基本分析
迪安診斷的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在2011年-2013年是逐年增加的，初步判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量從2011年的負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)為2012年的正數(shù)，再轉(zhuǎn)為2013年的負(fù)數(shù)，因?yàn)槠髽I(yè)在2012年獲得投資收益收到現(xiàn)金，而在2013年又對(duì)外投資，導(dǎo)致投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)；籌資活動(dòng)在2012年，2013年均為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)在2012年，2013年籌資活動(dòng)獲得現(xiàn)金小于流出現(xiàn)金。
對(duì)于現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)，在2013年，企業(yè)現(xiàn)金凈增加額為負(fù)數(shù)，雖然經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量為正數(shù)，并且與去年相比是上漲的，但是企業(yè)處于發(fā)展階段，投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量與籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，所以導(dǎo)致現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)。在2012年企業(yè)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量占比為86%，顯著高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與籌資活動(dòng)，這主要是因?yàn)槠髽I(yè)收回一筆定期存款。在2011年，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正，但是占比較小，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，且占比較大，緣于企業(yè)積極夸大規(guī)模，收購子公司等，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量比重很大，主要是因?yàn)槠髽I(yè)發(fā)行新股進(jìn)行融資。
三、從現(xiàn)金流角度分析企業(yè)的盈利能力和償債能力
（一）盈利能力分析
1.凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量
凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)。由于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量是由凈利潤(rùn)調(diào)整而來的，經(jīng)過調(diào)整有助于信息使用者清楚地分析影響現(xiàn)金流量的原因、利潤(rùn)形成的過程；考察收益質(zhì)量狀況及揭示上市公司會(huì)計(jì)收益操縱的手法或盈利模式。該比率反映企業(yè)本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)的比率關(guān)系，即凈利潤(rùn)由多少經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為保障。該比率如果比率小于1說明企業(yè)本期凈利潤(rùn)中存在尚未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的收入，這樣企業(yè)有可能賬面盈利而現(xiàn)金短缺而導(dǎo)致周轉(zhuǎn)不靈。
由上表可知，企業(yè)凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量從2011年到2013年分別為48.95%，43.20%和83.79%，該比率在這三年均大于0小于1，在2011年和2012年該比率均小于50%，說明凈利潤(rùn)中只有一半不到是由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流構(gòu)成，凈利潤(rùn)中很大一部分是由其他因素構(gòu)成的，企業(yè)的周轉(zhuǎn)率不高，不能及時(shí)收回現(xiàn)金，到2013年，企業(yè)的這一狀況有所改善。
2.結(jié)合應(yīng)收賬款分析企業(yè)盈利質(zhì)量
2011-2013年企業(yè)應(yīng)收賬款的絕對(duì)數(shù)額大幅上升。從應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)來看，應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比率在2011-2013年分別為21.89%，31.77%和41.90%，所占比重高，并且逐年上升，同樣，占總資產(chǎn)的比率也是逐年在上升。這一方面是由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)較好，產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)帶動(dòng)應(yīng)收賬款增長(zhǎng)，另一方面可能存在應(yīng)收賬款回收慢的風(fēng)險(xiǎn)。另外，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年上升而周轉(zhuǎn)率逐年下降。此外，本文選取與迪安診斷類似的公司，發(fā)現(xiàn)在2013年整個(gè)行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)的平均數(shù)為6.79，迪安診斷的周轉(zhuǎn)次數(shù)比行業(yè)均值少2.22，這也說明迪安診斷可能存在資金周轉(zhuǎn)問題。
以上是從現(xiàn)金流角度考察企業(yè)的盈利狀況的分析，可以看出迪安診斷雖然表面上呈現(xiàn)給投資者的是利潤(rùn)表的營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)，凈利率也逐年上漲，但是毛利率與凈利率均低于行業(yè)的平均水平，雖然收入增長(zhǎng)較快，但是由于企業(yè)并不能很好的控制成本。另一方面，雖然企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入在上漲，但是企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入很大一部分?jǐn)D壓于應(yīng)收賬款中，無法迅速獲得現(xiàn)金，這會(huì)影響企業(yè)未來的發(fā)展能力。
（二）償債能力分析
從上表分析可知，企業(yè)現(xiàn)金比率大于1，說明企業(yè)的貨幣資金能夠覆蓋企業(yè)的負(fù)債總額，而現(xiàn)金到期債務(wù)比數(shù)值非常大，一方面是由于企業(yè)的貨幣資金占比非常高，貨幣資金在2011-2013年占總資產(chǎn)比率分別是56.74%，39.33%和33.53%，另一方面是由于企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資的數(shù)額比較小，尤其是在2012年，企業(yè)的短期借款只有90萬元。同樣，企業(yè)的利息保障倍數(shù)也非常高。以上分析說明企業(yè)的現(xiàn)金流充裕，這說明企業(yè)償還短期債務(wù)是沒有壓力的，這也說明了企業(yè)的資金利用率低下。但是，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/負(fù)債合計(jì)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債這兩個(gè)比率均小于0.5，說明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量并不能覆蓋企業(yè)的負(fù)債總額，也不能覆蓋企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債，說明企業(yè)面臨嚴(yán)重的償債風(fēng)險(xiǎn)，一旦貨幣資金使用率提高，企業(yè)可能存在不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，投資者要關(guān)注迪安診斷的貨幣資金使用情況，以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。
四、基于投資籌資活動(dòng)分析企業(yè)資金來源比例和再投資能力可能存在的問題
通過對(duì)企業(yè)資金的來源分析，可以得知資金來源構(gòu)成及企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，通過自有投資資金來源比率可以知道企業(yè)的再投資能力。企業(yè)自有資金=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+吸收權(quán)益性投資收到現(xiàn)金+投資收回現(xiàn)金-分配股利或利潤(rùn)支付現(xiàn)金-支付利息付出現(xiàn)金，借入資金=發(fā)行債券收到的現(xiàn)金+各種借款收到的現(xiàn)金，
從上表可知，在2011-2013年，企業(yè)自有資金來源比率波動(dòng)幅度較大。在2011年由于企業(yè)發(fā)行新股進(jìn)行融資獲得資金2.70億元，所以自有資金占比較大，借入資金來源僅占3.13%；但是在2012年企業(yè)借入資金來源在達(dá)到90.86%，這主要是因?yàn)橐环矫嫫髽I(yè)在2012年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量較少，另一方面在2012年企業(yè)對(duì)于全體股東每10股派發(fā)3元股利使自有資金降低。在2013年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量大幅上升，所以借入資金比例有所下降。以上分析說明企業(yè)在2011年主要是依靠自有資金進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，其中籌資資金占比較大，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得現(xiàn)金占比較小，在2012年和2013年企業(yè)處于高負(fù)債運(yùn)營(yíng)的狀態(tài)，這從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的逐年上升以及企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用的變化可以看出，也從側(cè)面說明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金不能夠支撐企業(yè)的活動(dòng)，企業(yè)面臨著比較嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
自有投資資金來源比率=自有投資資金來源/投資活動(dòng)現(xiàn)金流出*100%，這個(gè)比率表示當(dāng)年投資活動(dòng)的現(xiàn)金支出中有多少是自有資金。在2011年，該比率為143.46%，大于1，說明自有資金能夠滿足企業(yè)投資需求，還有一部分能夠用來進(jìn)行其他活動(dòng)；在2012年，該比率驟變?yōu)?5.27%，就是說企業(yè)進(jìn)行投資的資金只有一小部分是自有資金提供的，絕大部分是通過借款來維持的，然而，迪安診斷目前正處于發(fā)展階段，這種通過負(fù)債進(jìn)行投資會(huì)使得企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很高；在2013年，這種情況有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量有一定上升，所以自由投資資金來源比率變?yōu)?02.06%，接近1，說明自有資金剛剛能夠滿足企業(yè)投資需求，企業(yè)仍然面臨較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要慎重考慮這一情況。
五、結(jié)論及建議
本文從現(xiàn)金流量的角度分析迪安診斷的投資價(jià)值，經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)以下幾個(gè)問題：
1.企業(yè)現(xiàn)金凈流量在2011，2012年為正數(shù)而在2013年為負(fù)數(shù)，這是因?yàn)樵?011年企業(yè)發(fā)行新股進(jìn)行融資。企業(yè)由于2011年現(xiàn)金流較多，所以將18185萬元貨幣資金作為定期存款存入銀行，然后在2012年又將這部分定期存款收回，如果將這個(gè)因素剔除，實(shí)際在2012年企業(yè)現(xiàn)金凈流量也是負(fù)數(shù)，本文認(rèn)為企業(yè)可能是為美化報(bào)表使投資者誤認(rèn)為企業(yè)現(xiàn)金流狀況良好，對(duì)此投資者應(yīng)該看到迪安診斷現(xiàn)金凈流量的真實(shí)情況，以此作為投資依據(jù)。此外，由于企業(yè)處于高速發(fā)展階段，不斷投資創(chuàng)建子公司，在不同的地方設(shè)立診斷實(shí)驗(yàn)室，所以投資活動(dòng)現(xiàn)金流比例較高。投資者應(yīng)該關(guān)注企業(yè)新建的診斷實(shí)驗(yàn)室的運(yùn)營(yíng)情況，考察新的實(shí)驗(yàn)室盈利能力再慎重做出投資決策。
2.本文從現(xiàn)金流角度分析企業(yè)盈利能力，發(fā)現(xiàn)企業(yè)凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量不高，一方面是由于企業(yè)應(yīng)收賬款回收能力較差，企業(yè)在與客戶的交易中處于弱勢(shì)地位。另外應(yīng)付賬款占比較小，這主要是因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)品進(jìn)貨主要來自上海羅氏診斷，迪安診斷對(duì)供應(yīng)商依賴程度太大，導(dǎo)致話語權(quán)較弱。另外，對(duì)供應(yīng)商依賴程度太大，獨(dú)立性較弱也會(huì)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)價(jià)值。此外，企業(yè)毛利率和凈利率均顯著低于行業(yè)的平均水平，目前我國(guó)醫(yī)療服務(wù)只有將近有10億元的利潤(rùn)空間，許多企業(yè)搶占這些份額，“僧多粥少”的局面也加重企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，要求企業(yè)必須有足夠的能力吸引客戶。
本文從現(xiàn)金流角度分析企業(yè)的償債能力，發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債比僅占15%-35%左右，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能覆蓋企業(yè)的負(fù)債，有可能使企業(yè)資金鏈斷裂引發(fā)嚴(yán)重后果。由于企業(yè)償還債務(wù)的能力較弱也會(huì)影響企業(yè)的融資能力，從報(bào)表可知企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債為0，說明銀行對(duì)待企業(yè)的態(tài)度也是比較謹(jǐn)慎的，企業(yè)必須改善經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造更多現(xiàn)金流，投資者也要實(shí)時(shí)關(guān)注迪安診斷的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
3.通過分析企業(yè)資金來源情況與企業(yè)再投資能力，發(fā)現(xiàn)企業(yè)借入資金來源比率過高，處于負(fù)債運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，也說明需要關(guān)注企業(yè)可能存在的償債風(fēng)險(xiǎn)。另外，企業(yè)自有投資資金比率在2012年非常低，在2013年也只是正好達(dá)到1，說明自有資金不能滿足企業(yè)投資需求或者只是剛剛滿足投資需求，企業(yè)要注重提高自有資金比率，尤其是要改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。投資者需要關(guān)注企業(yè)自有資金來源與使用情況，看迪安診斷的資金能不能滿足企業(yè)的運(yùn)營(yíng)發(fā)展需要。
現(xiàn)金流是一個(gè)企業(yè)的血液，尤其是對(duì)于中小企業(yè)現(xiàn)金流更是有非常重要的作用。綜合以上分析，本文認(rèn)為迪安診斷存在現(xiàn)金流問題，企業(yè)現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較差，從現(xiàn)金流角度來看企業(yè)的盈利質(zhì)量和償債能力較差，不能及時(shí)收回現(xiàn)金，有不能及時(shí)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)近來迪安診斷股價(jià)上漲較快的情況，本文認(rèn)為迪安診斷的投資價(jià)值并非像其股價(jià)所體現(xiàn)的那么好，建議投資者應(yīng)該加大對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的關(guān)注，深入了解迪安診斷的真實(shí)情況，謹(jǐn)慎地進(jìn)行投資決策。（作者單位：上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)）
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房地產(chǎn)企業(yè)取得土地較難，且具有資金投入龐大、市場(chǎng)流動(dòng)性較差、開發(fā)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。因此， 作為房地產(chǎn)開發(fā)論文，資金管理無疑是企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展過程中的重中之重。研究房地產(chǎn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制、資金的管理以及國(guó)家的政策趨勢(shì)，將有利于房地產(chǎn)企業(yè)避免資金鏈斷裂現(xiàn)象的發(fā)生，保證企業(yè)的健康穩(wěn)定運(yùn)行。 關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)開發(fā)論文,企業(yè)資金,資金管理論文
一、房地產(chǎn)企業(yè)資金介紹
（一）房地產(chǎn)企業(yè)資金的主要來源
房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源主要為三個(gè)方面。首先來源于自有資金，包括股東所投入的資本以及企業(yè)的留存利潤(rùn)，這些費(fèi)用主要用來支付取得土地的價(jià)格以及前期的稅費(fèi)等一些房地產(chǎn)開發(fā)的前期費(fèi)用。其次是來源于借入資金，借入資金主要通過向一些金融機(jī)構(gòu)貸款等如房地產(chǎn)開發(fā)貸款、信托等。按國(guó)家相關(guān)的規(guī)定，房地產(chǎn)企業(yè)的自有資金應(yīng)不低于開發(fā)項(xiàng)目總投資的百分之三十。房地產(chǎn)企業(yè)資金的主要來源還包括銷售回款（含預(yù)售房款），銷售回款在開發(fā)企業(yè)的資金中占有較大比重，將有利于房地產(chǎn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，從而解決企業(yè)前期建設(shè)資金及逐漸償還銀行貸款。
（二）房地產(chǎn)企業(yè)資金管理
1. 資金管理的復(fù)雜性
房地產(chǎn)企業(yè)的投資一般具有比較長(zhǎng)的周期，要開發(fā)一塊地需要涉及方方面面，同時(shí)一些房地產(chǎn)企業(yè)的子公司比較分散，相對(duì)而言資金管理難度大，同時(shí)房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展很大程度上受到國(guó)家相關(guān)政策的影響以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，綜上可以看出房地產(chǎn)企業(yè)的資金運(yùn)作比其它企業(yè)更為復(fù)雜。
2.資金運(yùn)籌的互補(bǔ)性
不管是房地產(chǎn)方面的開發(fā)還是投資，都具有一定的階段性，分階段的投入自然也會(huì)產(chǎn)生分階段的收入，這些都保證了房地產(chǎn)企業(yè)資金的互補(bǔ)性?；厥盏馁Y金可以繼續(xù)進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)資金的合理利用。
（三）房地產(chǎn)企業(yè)管理中存在的問題
1.高負(fù)債
作為一種資金密集型產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)項(xiàng)目時(shí)往往有著龐大的資金鏈，缺少項(xiàng)目資金是當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)普遍面臨的問題，很少有企業(yè)能夠依靠自有的資金來實(shí)現(xiàn)公司的整體運(yùn)營(yíng)，我國(guó)對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)的IPO和股權(quán)再融資有比較嚴(yán)格的限制，為了進(jìn)行融資，大部分的房地產(chǎn)企業(yè)都是通過銀行借款來實(shí)現(xiàn)，這就導(dǎo)致了房地產(chǎn)企業(yè)具有較高的負(fù)債率。據(jù)有關(guān)方面的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債率之高，象一些大型的房地產(chǎn)公司如萬科和綠城等，都具有高達(dá)70%的負(fù)債率，其中2012年的負(fù)債率達(dá)到了80%，甚至有些房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債率達(dá)到90%。以上的數(shù)據(jù)可以看出，房地產(chǎn)行業(yè)雖然能夠取得比較大的利潤(rùn)但是也具有很大風(fēng)險(xiǎn)，在這種高負(fù)債率的情況下，一旦國(guó)家政策或者房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生改變就會(huì)無法形成有效的資金回籠，從而造成無法按時(shí)償還債務(wù)的現(xiàn)象，嚴(yán)重的將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。
2.融資形式比較單一
房地產(chǎn)行業(yè)所具有的資金密集型的特點(diǎn)造成了房地產(chǎn)行業(yè)的融資形式比較單一，我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)的融資途徑主要來源于銀行的貸款。隨著近年來我國(guó)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控力度越來越強(qiáng)，政策也在隨時(shí)改變，銀行對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)的貸款也有了越來越多的限制，銀行一直在調(diào)整其相應(yīng)的信貸政策，對(duì)貸款方進(jìn)行嚴(yán)格的信用審核與風(fēng)險(xiǎn)控制，提高了貸款的標(biāo)準(zhǔn)和條件，對(duì)于那些自由資金和相關(guān)證明達(dá)不到要求的企業(yè)拒不提供貸款，同時(shí)還嚴(yán)格限制了資金的使用。綜上所述，這種單一的融資形式在國(guó)家宏觀政策和市場(chǎng)的影響下很容易造成資金斷裂的現(xiàn)象。
3. 資金回款問題
上面介紹過房地產(chǎn)企業(yè)的回款資金主要來源于購房款，但是這種回款來源并非穩(wěn)定，房地產(chǎn)的銷售狀況直接影響回款金額，當(dāng)政府出現(xiàn)限價(jià)或者限購、限貸的調(diào)控時(shí)，或者一些當(dāng)?shù)卣畬?shí)施一些資金管理制度時(shí)，就會(huì)造成資金回籠出現(xiàn)問題，回款不穩(wěn)定，從而造成企業(yè)的資金壓力較大，甚至有些企業(yè)為了加大資金回籠的速度，不得不考慮降價(jià)，而降價(jià)幅度決定于資金要求。
（四） 加強(qiáng)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金管理
1.加強(qiáng)項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度管理，按時(shí)完成計(jì)劃進(jìn)度
整個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)進(jìn)程主要包括：土地使用權(quán)的獲取，開工后的施工建設(shè)階段和項(xiàng)目銷售、產(chǎn)證辦理等，整個(gè)周期可能會(huì)持續(xù)三到五年左右，這種開發(fā)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，使企業(yè)在對(duì)項(xiàng)目管理時(shí)必須要嚴(yán)格控制項(xiàng)目的實(shí)施過程。房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)施銷售之前，都是處于資金純投入的階段，包括房地產(chǎn)開發(fā)成本以及其它相關(guān)費(fèi)用，這些環(huán)節(jié)如果出現(xiàn)問題就會(huì)影響整個(gè)資金鏈。對(duì)整個(gè)項(xiàng)目開發(fā)的進(jìn)度進(jìn)行控制對(duì)于保證房地產(chǎn)企業(yè)的順利運(yùn)行有著非常重要的作用，對(duì)于保證資金回籠非常重要，必須嚴(yán)格根據(jù)項(xiàng)目的計(jì)劃進(jìn)度對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)行進(jìn)行管理，盡量按原有計(jì)劃進(jìn)行項(xiàng)目的開發(fā)，做好資金的配置，減少資金積壓現(xiàn)象，降低項(xiàng)目開發(fā)過程中的資金風(fēng)險(xiǎn)。
2. 合理控制融資方案
