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緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇全球金融危機(jī)的原因，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
[關(guān)鍵詞] 德國 金融危機(jī) 表現(xiàn) 原因
一、危機(jī)的爆發(fā)及其表現(xiàn)
爆發(fā)于美國的次貸危機(jī)迅速沖擊了德國的金融市場。德國法蘭克福DAX指數(shù)在2008年9月下旬到10月下旬期間集中急速下滑，一個月內(nèi)從近6500點跌至近4300點，跌幅高達(dá)33.8%。之后的3個月，DAX指數(shù)反復(fù)震蕩，在2009年3月再次出現(xiàn)大幅下滑，失守4000點，上市公司的市值大幅縮水。受美國金融危機(jī)沖擊最早、最大和最直接的是德國地產(chǎn)融資抵押銀行，其旗下愛爾蘭子公司德發(fā)銀行因為未能完成短期融資計劃，開始陷入危機(jī)，之后母公司德國地產(chǎn)融資抵押銀行受到影響，股價一落千丈，出現(xiàn)了700億到1000億歐元的資金缺口，瀕臨破產(chǎn)，而2007年德國地產(chǎn)融資抵押銀行稅前還實現(xiàn)了8.62億歐元的利潤。不僅地產(chǎn)融資抵押銀行遭到重創(chuàng)，絕大多數(shù)德國金融巨頭也都未能幸免。2008年德意志銀行這家德國最大的金融機(jī)構(gòu)稅前虧損57億歐元，稅后虧損額也高達(dá)39億歐元。德國第二大金融機(jī)構(gòu)――德國商業(yè)銀行僅實現(xiàn)300萬歐元的稅后利潤，而運營虧損高達(dá)3.78億歐元。德國安聯(lián)保險集團(tuán)凈虧損24億歐元。而德國郵政銀行則自1996年以來首次出現(xiàn)8.21歐元的赤字。此外，部分德國州立銀行因為股票大跌、購買雷曼兄弟有毒證券、受到冰島破產(chǎn)等因素的影響，出現(xiàn)巨額虧損，比如巴伐利亞州州立銀行2008年虧損就高達(dá)50億歐元。
接著，金融危機(jī)的影響逐漸蔓延到德國的實體經(jīng)濟(jì)。具體表現(xiàn)為以下幾個方面。
1.經(jīng)濟(jì)增長放緩。德國國內(nèi)生產(chǎn)總值在2008年仍然實現(xiàn)了1.3%的增長，但是與2006的3.0%和和2007年的2.5%的經(jīng)濟(jì)增長相比，增長明顯放緩。其中，2008年的前三個季度運行良好，德國GDP同比分別增長了2.8%、2.0%、0.8%，但是第四季度出現(xiàn)明顯下滑，同比增長出現(xiàn)負(fù)數(shù)，為1.6%。隨著金融危機(jī)的負(fù)面影響在實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的逐漸顯現(xiàn)，德國經(jīng)濟(jì)在2009年第一季度進(jìn)一步惡化，與前一季度相比德國國內(nèi)生產(chǎn)總值下滑了3.8%，這已經(jīng)是連續(xù)四個季度德國GDP環(huán)比增長出現(xiàn)負(fù)數(shù)。而與去年同期相比，德國經(jīng)濟(jì)更是萎縮了6.7%，創(chuàng)造了自1970年有季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來單個季度GDP下滑幅度的記錄。德國經(jīng)濟(jì)增長的總體放緩在德國的支柱產(chǎn)業(yè)――制造業(yè)上表現(xiàn)出來，從2008年5月開始，德國加工制造業(yè)獲得訂單指數(shù)與上一年同期相比增長率一直為負(fù)；進(jìn)入2009年，情況進(jìn)一步惡化，1月份和2月份的獲得訂單指數(shù)同比分別下滑了36.8%和38.3%。從銷售來看，2009年2月德國汽車整車及零部件的實際銷售額同比下降了39.6%，其中德國國內(nèi)減少了30.4%，而在國外下降了44.5%；金屬制造加工業(yè)的實際銷售額與2008年2月相比下滑了29.9%；機(jī)械行業(yè)和化學(xué)工業(yè)的銷售情況同樣十分暗淡，2009年2月同比分別下滑了22.3%和25.8%。
2.投資減少。投資額2008年第四季度出現(xiàn)了負(fù)增長。剔除價格因素以后，德國2008年第四季度的投資同比減少了其中機(jī)器及設(shè)備投資同比下降了住宅投資降低了0.8%，建筑物投資增長了0.7%
3.出口受阻。德國的出口受到金融危機(jī)的沖擊最大。2008年第四季度的出口同比減少了5.2%，環(huán)比下降了7.3%，這是自1993年第三季度以來出口減幅最大的季度。與2008年同期相比，2009年1月份和2月份的出口分別下降了20.7%和23.3%，其中對歐盟其他國家的出口下滑幅度要大于對世界其他國家的出口。2009年2月份，德國對非歐盟國家的出口同比減少了20. 65%，而對歐盟國家的出口同比減少了24.4%。
4.失業(yè)人口增多。 2009年4月登記失業(yè)人數(shù)為385.5萬，失業(yè)率為8.6%，與上年同期相比波動不大。但是金融危機(jī)的負(fù)面影響已經(jīng)開始在勞動力市場顯現(xiàn)， 2009年3月就業(yè)人數(shù)(按照國際勞動組織統(tǒng)計就業(yè)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計的數(shù)據(jù))與上一年同期相比減少了46000人，下降了0.1%，這是自2006年2月以來德國就業(yè)人數(shù)同比增長數(shù)字首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)。
二、危機(jī)爆發(fā)的直接原因和深層原因的探討
美國次貸危機(jī)無疑是重挫德法經(jīng)濟(jì)的第一推手及最直接的原因。危機(jī)前，德法國家正處于一個明顯的經(jīng)濟(jì)上升周期，經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)等宏觀指標(biāo)呈現(xiàn)良好態(tài)勢。美國危機(jī)的外來沖擊致使德法經(jīng)濟(jì)上升的趨勢戛然而止，并跌入衰退期。具體而言，美國金融危機(jī)波及德法金融業(yè)形成金融動蕩，造成投資和消費需求惡化，然后傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)。與工業(yè)革命時期以商品全球流通為標(biāo)志的上一輪全球化相比，上世紀(jì)90年代開始的經(jīng)濟(jì)全球化的主要特征是金融的全球化，主要表現(xiàn)為宏觀上全球金融市場的高度統(tǒng)一對接、金融產(chǎn)品銷售的全球化和微觀上金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營方式的全球趨同。金融全球化在推動世界經(jīng)濟(jì)一體化的同時，也使發(fā)端于一國的金融危機(jī)更容易演變成全球性的金融危機(jī)。美國次貸危機(jī)從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)，2008年9月美國雷曼公司的轟然垮塌更是拉開了自1929年1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來最嚴(yán)重的全球性金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的序幕。此次危機(jī)對德、法兩國經(jīng)濟(jì)的影響路徑是先金融，后實體。金融危機(jī)對實體經(jīng)濟(jì)的沖擊主要有兩條途徑：一是金融危機(jī)引發(fā)信貸危機(jī)。金融危機(jī)造成金融機(jī)構(gòu)喪失相互間信任，擔(dān)心借出去的資金收不回來，因此不愿意互借資金，造成資金流通不暢，間接導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)特別是中小企業(yè)無法獲得充足的信貸，陷入融資困境，無法開展必要的投資和經(jīng)營活動；二是金融危機(jī)使得消費者和投資者對未來前景信心不足，于是削減消費和投資支出，導(dǎo)致有效需求不足，商品銷路不暢、庫存囤積，造成經(jīng)濟(jì)停滯，失業(yè)增加。
但如果僅僅是金融危機(jī)，德國分別5000億歐元的救市資金更是足以應(yīng)付，但經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍然向縱深發(fā)展，德法經(jīng)濟(jì)危機(jī)還受到其他原因的影響。就德國而言，其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在的問題是經(jīng)濟(jì)危機(jī)曼延的深層原因。
德國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的一大問題是外貿(mào)依存過高。德國經(jīng)濟(jì)是一個“兩頭在外”的經(jīng)濟(jì)，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴國際市場，所以，長期以來，德國經(jīng)濟(jì)一直存在著出口興旺而內(nèi)需不足。德國是世界第一出口大國，從2003年至2008年連續(xù)6年保持世界頭號出口大國地位，出口對國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的增長貢獻(xiàn)一直保持在較高水平。2007年德國出口9690億歐元，占?xì)W盟出口額的24.9%，對國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的增長貢獻(xiàn)率達(dá)近40%。2008年出口商品和服務(wù)共計11771.4億歐元，進(jìn)口10200.7億歐元，外貿(mào)依存度高達(dá)88.17%一直以來，德國的外貿(mào)出口已經(jīng)成為德國最重要的經(jīng)濟(jì)拉動力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的首要推動力。然后，全球經(jīng)濟(jì)不景氣，德國出口遭受嚴(yán)重打擊，由于德國經(jīng)濟(jì)長期內(nèi)需不足，主要依賴外貿(mào)，尤其是出口拉動經(jīng)濟(jì)，受影響大，所以，當(dāng)國際市場需求下降，德國出口萎縮時，德國經(jīng)濟(jì)便立刻陷入衰退口就像多米諾骨牌，當(dāng)?shù)聡某隹谶@張骨牌倒下時，其后工人的就業(yè)率、居民的消費力等也就紛紛跟著倒下。外需不足，內(nèi)需又由于高失業(yè)率和低購買力而雪上加霜，因此德國的經(jīng)濟(jì)無可避免地陷入到嚴(yán)重衰退之中。
而高的外貿(mào)依存需要有保持外貿(mào)優(yōu)勢的能力，而德國現(xiàn)在這種優(yōu)勢在逐漸喪失。德國經(jīng)濟(jì)以工業(yè)為主，而工業(yè)中又以傳統(tǒng)工業(yè)汽車、機(jī)械和化工為主，三者構(gòu)成德國工業(yè)的三大支柱。傳統(tǒng)工業(yè)是德國保持經(jīng)濟(jì)強國地位的基礎(chǔ)，“德國設(shè)計、他國制造”曾是德國人引以為傲的口號。但是，德國自1960年、1970年代開始的將科研重點過分囿于制造業(yè)相關(guān)實用技術(shù)的弊端也開始逐漸顯現(xiàn)：盡管這一選擇對保持德國在其傳統(tǒng)強項化工、電子、汽車和機(jī)械制造行業(yè)的出口優(yōu)勢頗為有效，但“人無遠(yuǎn)慮，必有近憂”。隨著全球化加速，國際競爭的日益激烈，第三世界的不斷工業(yè)化，德國傳統(tǒng)工業(yè)的競爭力正日益下降。2008年以來，一方面是受金融危機(jī)下世界經(jīng)濟(jì)疲軟，國際市場汽車、機(jī)械和化工產(chǎn)品需求下降的影響，另一方面，第三世界的不斷工業(yè)化多少也瓜分了原屬于德國的市場。20世紀(jì)90年代中期，德國曾經(jīng)試圖進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，但由于起步較晚，加之德國在尖端技術(shù)開發(fā)、利用和投資力度方面落后于美國、日本、英國等國，導(dǎo)致德國在上世紀(jì)90年代興起的信息技術(shù)的競賽中完敗于美國等，被迫大量引人相關(guān)人才盡管目前德國在能源和環(huán)保技術(shù)方面具有相當(dāng)領(lǐng)先的地位，但仍不能成為獨樹一幟，引領(lǐng)新一輪科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，難以形成國際產(chǎn)業(yè)分工上的競爭優(yōu)勢，未能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，直至目前，德國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍以傳統(tǒng)工業(yè)為主，依靠傳統(tǒng)工業(yè)維持經(jīng)濟(jì)的增長。
[關(guān)鍵詞] 經(jīng)濟(jì)全球化; 經(jīng)濟(jì)安全; 應(yīng)對策略
20世紀(jì)80年代中期以來,經(jīng)濟(jì)全球化成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可逆轉(zhuǎn)的歷史趨勢之一。不可否認(rèn),經(jīng)濟(jì)全球化是生產(chǎn)力發(fā)展的必然趨勢,不論是對發(fā)達(dá)資本主義國家還是廣大發(fā)展中國家,都能促進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)展。但同時也會給各國帶來一定的沖擊,其中受沖擊最大的就是發(fā)展中國家。東南亞金融危機(jī)在一定程度上就是經(jīng)濟(jì)全球化對其經(jīng)濟(jì)沖擊的結(jié)果。[1]從一定意義上講,這是東南亞國家和地區(qū)為參加經(jīng)濟(jì)全球化而付出的代價。當(dāng)然,這種代價一點不付是不可能的,但是不能太大,不能超出自己的承受能力,超過自己從經(jīng)濟(jì)全球化中所獲得的利益。因此,對于實力薄弱的發(fā)展中國家來說,參與經(jīng)濟(jì)全球化不能不慎之又慎,也就是既要積極參與,又要維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)利益,回避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險,實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)安全。
一、 東南亞金融危機(jī)形成的深層原因
從表面上看,東南亞金融危機(jī)是外部大投機(jī)商索羅斯點燃的,實質(zhì)上內(nèi)部誘因早已在東南亞各國內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)運行過程中形成?？梢哉f,“不可避免的危機(jī)產(chǎn)生于可以避免的決策失誤”[2],因此,究其深層次原因主要有以下幾個方面。
(一) 經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱,結(jié)構(gòu)不合理,資源效益不佳
東南亞國家從70年代開始相繼起飛,經(jīng)濟(jì)增長較快。但東南亞各國長期實行出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)政策,對外貿(mào)易和制造業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占有很大比重,這在一定程度上推動了這些國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,同時也帶來了弊端。隨著國際市場上勞動密集型產(chǎn)品的競爭日益激烈,國內(nèi)制造成本的增加,勞動力素質(zhì)和技術(shù)水平未能同步提高,產(chǎn)品的科學(xué)技術(shù)含量不高,無法實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,以致產(chǎn)品的競爭力降低,出口下降,出現(xiàn)了巨額貿(mào)易逆差。面對長期貿(mào)易逆差,各國政府不是通過積極主動實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變,來逐步實現(xiàn)國際收支平衡,而是采取低水平、盲目擴(kuò)張,忽略了資源配置的合理性,投資和生產(chǎn)大量過剩,主要表現(xiàn)在房地產(chǎn)、制造業(yè)等方面,出現(xiàn)了“規(guī)模效益遞減”的狀況。
(二) 投資政策導(dǎo)向失誤,“地產(chǎn)泡沫”破裂,銀行呆帳壞帳嚴(yán)重
股票市場和房地產(chǎn)市場是泡沫經(jīng)濟(jì)的主要載體。由于東南亞國家經(jīng)濟(jì)體制上的缺陷和宏觀經(jīng)濟(jì)政策上的失誤,政府對大量流入的外資缺乏正確的投資導(dǎo)向。各國在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時期,為了追求短期利益,使得大部分外資流向投機(jī)性強或是需求不足的非生產(chǎn)性用途領(lǐng)域,諸如房地產(chǎn)或股市。大量資金涌向房地產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)價格暴漲又引來大量銀行向房地產(chǎn)業(yè)的投資。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長速度放慢時,商業(yè)建筑嚴(yán)重供過于求,造成大量住宅、商業(yè)建筑被閑置。由于一些銀行擅自放松向房地產(chǎn)業(yè)貸款的標(biāo)準(zhǔn),結(jié)果導(dǎo)致大量資金因房地產(chǎn)過剩變成呆帳。銀行的呆帳增加影響了東南亞國家金融體系的穩(wěn)定,一些金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)。[3]
(三) 過多吸引外商投資,外債結(jié)構(gòu)不合理
經(jīng)濟(jì)一體化增強了國際金融傳遞機(jī)制,大規(guī)模頻繁的國際資本流動是國際經(jīng)濟(jì)一體化的必然結(jié)果。[4]以泰國為例,泰國經(jīng)濟(jì)起飛時,面臨兩大難題,一是資金短缺,二是通貨膨脹很高。在這種情況下,泰國的利率一直處于較高水平,匯率相對穩(wěn)定,國際資本大量流入泰國從中謀利。流入泰國的游資大部分是短期外債,1997年7月危機(jī)爆發(fā)前,泰國的外匯儲備為320億美元,但短期外債為400億美元。一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,需要利用外資力量的推動,但不能完全依賴外資。過分依賴海外市場資金,尤其是偏重短期游資的利用,必然會增加經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。[5]
(四) 資本市場開放過快,金融監(jiān)管乏力,經(jīng)濟(jì)體制改革滯后和金融體制不健全是危機(jī)發(fā)生的突破口
東南亞尤其是東盟各國為了實現(xiàn)快速趕超型的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo),為了大量吸引外資,競相推出一系列金融開放措施,急于使國內(nèi)的金融市場和國際金融市場實現(xiàn)一體化,超越了自身經(jīng)濟(jì)和市場條件,在制度安排上難免存在漏洞。[6]東南亞各國雖然對發(fā)展本國金融市場頗為重視,卻沒有及時深入改革經(jīng)濟(jì)體制,以促進(jìn)其充分的市場化。因此,各國的金融體系缺乏適應(yīng)市場的高效率和穩(wěn)健的風(fēng)險管理,政府對金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管乏力。在這種情況下,單單強調(diào)金融自由化,開放資本市場來吸引外來資金,而不注重金融體制改革和有足夠的金融人才來監(jiān)管金融體系運行,無疑是飲鳩止渴,最終難免出現(xiàn)危機(jī)。
基于上述對東南亞金融危機(jī)形成原因的深層分析,我們可以得出這樣一個結(jié)論:東南亞金融危機(jī)“不過是當(dāng)代全球化過程之深遠(yuǎn)影響及其表現(xiàn)的一部分”,[6]具體說就是資本全球化、制造業(yè)及其產(chǎn)品的全球化、貿(mào)易和投資的全球化等等,給東南亞各國帶來的負(fù)面的沖擊。這次危機(jī)之所以沒有發(fā)生在處于全球化更前階段的歐美發(fā)達(dá)國家,也不是發(fā)生在處于前現(xiàn)代化時期的亞非欠發(fā)達(dá)國家,就是因為經(jīng)濟(jì)全球化對他們的沖擊較小或是根本不存在。
二、我國迎接經(jīng)濟(jì)全球化挑戰(zhàn),保證經(jīng)濟(jì)安全,防止金融危機(jī)的應(yīng)對策略
(一)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略,加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級
1?調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略,加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級
發(fā)展中國家應(yīng)適時調(diào)整本國的發(fā)展戰(zhàn)略,把以“趕超”為主的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向以效益為主的戰(zhàn)略,由重速度的發(fā)展轉(zhuǎn)向重質(zhì)量的發(fā)展,使經(jīng)濟(jì)增長由“數(shù)量推動”向“質(zhì)量推動”轉(zhuǎn)變。只有這樣才會有整個國家社會生產(chǎn)力的實際增加,科技水平的真正進(jìn)步;才會形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強大后勁,保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康的發(fā)展;才有可能利用經(jīng)濟(jì)全球化契機(jī),穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整。墨西哥和東南亞金融危機(jī)都與他們的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理有著密切的關(guān)系。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級換代可以使發(fā)展中國家逐步減少對發(fā)達(dá)國家的依附關(guān)系,增強獨立自主能力,也有利于發(fā)展中國家防御金融風(fēng)險,維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全,實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。
2?加大創(chuàng)新力度,提高利用外資的質(zhì)量和效益
我國加入WTO后,隨著國內(nèi)市場的更加開放,有可能導(dǎo)致一些原來準(zhǔn)備在中國投資的外商企業(yè)改變其經(jīng)營策略。過去外商為了進(jìn)入我國市場,在轉(zhuǎn)讓技術(shù)方面做出部分讓步。加入WTO后,我國政府要遵循“國民待遇”原則,不能強求外商必須轉(zhuǎn)移其技術(shù),由此,外商可能會做出“只賣產(chǎn)品不轉(zhuǎn)移技術(shù)”的選擇,從而對外資企業(yè)的技術(shù)含量、引資質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響。國際經(jīng)驗表明,制度創(chuàng)新是技術(shù)創(chuàng)新的重要推動力量。在利用外資領(lǐng)域,引進(jìn)外資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級結(jié)合,大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),成為發(fā)展中國家從國際資本市場分享更多資金份額的重要手段。二戰(zhàn)后,國際性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,發(fā)達(dá)國家的資本流向以資源加工的勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主,20世紀(jì)70年代中期開始向資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)傾斜,70年代后期,資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)投資增長率達(dá)21%,占投資總額的38%,90年代達(dá)到40%以上。20世紀(jì)90年代后,發(fā)達(dá)國家部分跨國公司開始從直接生產(chǎn)領(lǐng)域退出,轉(zhuǎn)向輸出專利技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)、品牌為主的委托生產(chǎn)加工,生產(chǎn)和制造業(yè)開始向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。我國吸收外資、引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)的部分企業(yè),開始成為發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的承接者。但從總體上看,我國吸收外資與引進(jìn)技術(shù)極不協(xié)調(diào),吸收的外資總量己居發(fā)展中國家首位,但外資帶動產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的效應(yīng)較差。面對國際資本流動新趨勢和日趨激烈的引資競爭,傳統(tǒng)的制度創(chuàng)新方式已對提高利用外資規(guī)模與引進(jìn)技術(shù)、提高技術(shù)含量、質(zhì)量形成新的制約。因此,有必要從制度創(chuàng)新入手,為提高利用外資質(zhì)量提供更大的空間。
3?協(xié)調(diào)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的關(guān)系
隨著知識經(jīng)濟(jì)時代的來臨,我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整必須緊跟國際潮流,加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但是,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展也要有所側(cè)重,突出重點,堅持“有所為,有所不為”的原則。同時,要正確處理好高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的關(guān)系。由于我國勞動力資源極為豐富,發(fā)展傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)具有比較優(yōu)勢,也是我國加入WTO后具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。因此,要加快以高新技術(shù)和適用技術(shù)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造,以提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營效率、產(chǎn)品質(zhì)量、市場競爭力。
(二)積極創(chuàng)造條件,穩(wěn)妥地開放資本市場
忽視本國實際,急于完全放開資本賬戶,其結(jié)果是災(zāi)難性的。同樣,消極地視資本賬戶開放為一個遙遠(yuǎn)的目標(biāo),采取逃避現(xiàn)實的態(tài)度,也是不可取的。關(guān)鍵在于前提條件的具備。
1?完善的金融監(jiān)管體系是資本賬戶開放的關(guān)鍵條件
對發(fā)展中國家來說,建立和完善金融監(jiān)管體系,使低效、高成本的資本管制轉(zhuǎn)變?yōu)楦咝У慕鹑诒O(jiān)管,乃是資本賬戶開放的根本所在。只有完善金融監(jiān)管,才能有效防范金融風(fēng)險,為資本賬戶的開放保駕護(hù)航。反之,即使其他前提條件均具備,發(fā)生金融危機(jī)的災(zāi)難也很難避免。金融監(jiān)管是以控制金融風(fēng)險為主要內(nèi)容的。隨著放開資本賬戶,對已過時的管制措施的取消,并不意味著政府采取自由放任的態(tài)度,只是轉(zhuǎn)移了管制的重心,由金融監(jiān)管取而代之。
完善金融監(jiān)管體系對我國至關(guān)重要。首先,我國與發(fā)達(dá)國家的金融業(yè)發(fā)展水平存在很大差距,由于歷史的原因,這種差距難以在短期內(nèi)消除,它的存在會使我國在金融開放過程中處于不利地位。面臨國外金融業(yè)在競爭上的優(yōu)勢,在經(jīng)營制度和投資技術(shù)上的先進(jìn),以及國際資本流動規(guī)模大且易變的情況,我國金融的環(huán)境變了,不再是過去那種缺乏競爭、規(guī)范和創(chuàng)新,金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)單一,相對單純、穩(wěn)定的環(huán)境,如果金融監(jiān)管體系建設(shè)滯后,會造成金融風(fēng)險的擴(kuò)大和深化,一旦發(fā)生金融危機(jī),金融開放所獲得的益處,都將被危機(jī)帶來的成本抵消。其次,我國金融市場化改革的內(nèi)容,是相互促進(jìn)和相互制約的,既包括利率市場化、匯率市場化等對資本賬戶開放的影響,也包括利率市場化與匯率市場化的相互影響。這種相互影響關(guān)系,使資本賬戶開放更具復(fù)雜性。資本管制解除之后,資本的流入和流出將主要依靠利率進(jìn)行調(diào)節(jié),如果利率市場化改革滯后或不到位,那么,很可能造成資金價格信號的失真,使央行難以利用利率機(jī)制調(diào)控金融市場,極易引起短期資本的過度流入和資本外流。利率能否發(fā)揮正確的導(dǎo)向作用,與我國貨幣市場的發(fā)展與完善又密切相關(guān),因為市場化的利率信號是在貨幣市場形成的,這一信號的質(zhì)量,就取決于貨幣市場的規(guī)模、運作的規(guī)范程度和效率,以及對經(jīng)濟(jì)運行的影響力等。不僅如此,完善的貨幣市場還有利于央行對外匯市場的調(diào)控,通過提高利率(貼現(xiàn)率)或發(fā)行高利率的短期信用工具,將資金從外匯市場吸引到貨幣市場,減輕外匯市場上的需求壓力。同時,在匯率市場化改革中,建立富有彈性的匯率制度可以吸收或減緩國際短期資本流動所造成的匯市振蕩,對資本賬戶開放后的匯市穩(wěn)定很重要。
關(guān)鍵詞：亞洲金融危機(jī) 全球金融危機(jī) 啟示
1997年的亞洲金融危機(jī)和2008年的全球金融危機(jī)是近二十年來最大的兩次金融危機(jī)。這兩次金融危機(jī)的觸發(fā)機(jī)制和傳導(dǎo)機(jī)制也有著自己的特點。兩次危機(jī)的爆發(fā)也對我國產(chǎn)生了重要的影響，對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的借鑒意義。
一、兩次危機(jī)的比較
（一）危機(jī)表現(xiàn)
圖1 亞洲金融危機(jī)前后泰國GDP變化與次貸危機(jī)前后美國年度GDP變化 （單位：百萬美元）
數(shù)據(jù)來源：Word Bank
1997年亞洲金融危機(jī)和2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，受危機(jī)沖擊的主要國家的股票市場都出現(xiàn)了大幅度的跳水，經(jīng)濟(jì)增速也有所下滑，泰國1997年和1998年的GDP分別下降了17.1%和25.9%，同樣美國2009年的GDP下降了1.77%。金融危機(jī)除了沖擊證券市場和經(jīng)濟(jì)增速外，也使得受沖擊國家的貨幣貶值，房地產(chǎn)市場萎縮。
從金融危機(jī)的表現(xiàn)上來看，1997年亞洲金融危機(jī)和2008年的金融危機(jī)有很多的相似之處。這也從一個側(cè)面說明了金融危機(jī)的發(fā)生給各國經(jīng)濟(jì)帶來的影響是不可小覷的。
（二）危機(jī)爆發(fā)的原因
1、1997年亞洲金融危機(jī)
1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)是由多方面的原因共同造就的。
首先，泰國泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰帶來了不良債權(quán)。在1997年金融危機(jī)爆發(fā)之前，泰國的房地產(chǎn)市場迅速地膨脹，外國資金的流入也推動了泰國房地產(chǎn)市場的繁榮。到了1997年，泰國的房地產(chǎn)市場泡沫破裂，房地產(chǎn)價格和股票價格大幅度下跌，泡沫的破裂產(chǎn)生了巨大的不良債權(quán)。
其次，泰國在危機(jī)爆發(fā)前出口減少，產(chǎn)生貿(mào)易逆差。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之前，由于美元升值，泰銖又是長期盯住美元浮動，因此造成泰國的出口減少，經(jīng)常項目逆差擴(kuò)大。
再次，以索羅斯為首的國際對沖基金對東南亞國家貨幣的沖擊。沖基金預(yù)期到泰銖的貶值，于是對泰銖發(fā)起了攻擊，泰銖大幅度貶值。在對泰銖進(jìn)行了沖擊之后，對沖基金又對馬來西亞，印度尼西亞，新加坡等國的貨幣進(jìn)行了沖擊，使得這場東南亞國家的貨幣危機(jī)最終演變成了一場影響全球的金融危機(jī)。
2、2008年全球金融危機(jī)
2008年的全球金融危機(jī)的爆發(fā)也是有多方面原因的。
首先，美國金融機(jī)構(gòu)通過金融創(chuàng)新創(chuàng)造了多環(huán)節(jié)的資產(chǎn)證券化。美國的房地產(chǎn)放貸機(jī)構(gòu)大量地發(fā)行次級貸款，抵押貸款公司又發(fā)行了以住房抵押貸款為支持的證券（MBS），并將MBS出售給了投資銀行。投資銀行又以MBS為基礎(chǔ)發(fā)行了擔(dān)保債務(wù)權(quán)證。這樣，當(dāng)利率身高，次級房貸的債務(wù)人無力償還貸款時，就會使得整個金融機(jī)構(gòu)流動性不足，金融危機(jī)爆發(fā)。
其次，貿(mào)易順差國資金流入美國引起房地產(chǎn)市場泡沫。以中國為代表的貿(mào)易順差國積累了大量的外匯儲備，這些國家用將外匯儲備用以購買美國的債券，將資金注入美國市場。資金的流入推動了美國資本市場和房地產(chǎn)市場的繁榮。
圖2 2001-2007年次貸危機(jī)前美國聯(lián)邦基金利率（%）
數(shù)據(jù)來源：美國聯(lián)邦儲備局官方網(wǎng)站
再次，2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)前，美聯(lián)儲長期實行低利率政策。美聯(lián)儲在2001年1月到2003年6月連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率。當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)在2003年開始反彈的時候，美聯(lián)儲并沒有及時上調(diào)利率，長期的寬松政策進(jìn)一步加劇了美國房地產(chǎn)泡沫。
最后，金融監(jiān)管的欠缺最終使得危機(jī)爆發(fā)。在美國金融機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)行資產(chǎn)證券化和金融創(chuàng)新的時候，美國相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)并沒有對金融創(chuàng)新中存在的風(fēng)險進(jìn)行有效地監(jiān)管。監(jiān)管的欠缺放大了金融產(chǎn)品的風(fēng)險，最終使得危機(jī)的爆發(fā)不可避免。
（三）危機(jī)的觸發(fā)機(jī)制
從1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)的原因來看，兩次危機(jī)的觸發(fā)機(jī)制是不同的。1997年的亞洲金融危機(jī)是由東南亞國家的貨幣危機(jī)引起的一場全球金融危機(jī)，而2008年的金融危機(jī)則是由美國次貸危機(jī)引發(fā)的一場全球金融危機(jī)。前者發(fā)起于發(fā)展中國家，后者是由發(fā)達(dá)國家發(fā)展中的問題引起的。但是引起兩次危機(jī)爆發(fā)的共同原因是金融監(jiān)管的欠缺和危機(jī)前房地產(chǎn)市場泡沫的破裂。
（四）危機(jī)的應(yīng)對措施
1997年亞洲金融危機(jī)中，受沖擊的主要是東亞和東南亞各發(fā)展中國家。這些國家在應(yīng)對危機(jī)中主要是接受了IMF的援助。2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國財政部和美聯(lián)儲對本國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了救助。作為美國債權(quán)國的中國、日本以及石油輸出國組織等也因不愿看到美元資產(chǎn)貶值而加入到拯救危機(jī)的行列中。
二、兩次危機(jī)對中國的影響
（一）危機(jī)對中國出口的影響
從兩次危機(jī)前后我國出口額變化的情況來看，2008年全球金融危機(jī)對我國出口額的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1997年亞洲金融危機(jī)的影響。原因在于：
一是，在1997年亞洲金融危機(jī)中受沖擊的東南亞國家主要是中國在出口中的競爭國家。因此，當(dāng)這些國家的經(jīng)濟(jì)受到影響的時候，我國出口的變化并不會很大。但是，在2008年金融危機(jī)中，受危機(jī)沖擊的主要是歐美的發(fā)達(dá)國家，這些國家是我國主要的貿(mào)易伙伴國。當(dāng)這些國家，尤其是美國的經(jīng)濟(jì)受到影響的時候，其進(jìn)口需求減少，我國的出口必然大受影響。
二是，2008年的全球金融危機(jī)本身的影響范圍要大于1997年的亞洲金融危機(jī)。在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，世界經(jīng)濟(jì)受到了比1997年更嚴(yán)重的沖擊，自然我國的出口所受的影響也將會更大。
三是，由于我國商務(wù)部公布的官方數(shù)據(jù)的限制，我國在1997年亞洲金融危機(jī)前后的數(shù)據(jù)只能是年度數(shù)據(jù)，因此很有可能比2008年的金融危機(jī)中所使用的月度數(shù)據(jù)波動性更小。
（二）危機(jī)對中國外商直接投資的影響
圖3兩次危機(jī)前后我國外商直接投資年度變化（單位：億美元）
數(shù)據(jù)來源：中國商務(wù)部官方網(wǎng)站
左：1997年亞洲金融危機(jī)，右：2008年全球金融危機(jī)
從兩次金融危機(jī)前后，我國外商直接投資的變化看危機(jī)對我國的影響，我國在兩次危機(jī)中外商直接投資都出現(xiàn)了大幅度的下降。在1997年亞洲金融危機(jī)中，我國外商直接投資由1996年的700多億美元下降到了1999年近400億美元。在2008年的全球金融危機(jī)中，我國的外商直接投資也由2007年第四季度的350億美元下降到2008年第四季度的不到200億美元。由此可見，金融危機(jī)的爆發(fā)對我國直接投資的影響還是很明顯的。
（三）危機(jī)對中國銀行業(yè)的影響
1997年亞洲金融危機(jī)以來，我國銀行的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力以及資本充足率都已有顯著提高。由于資產(chǎn)負(fù)債表更加強勁，資本杠桿率更低，我國銀行無需通過減縮貸款對危機(jī)做出反應(yīng)。在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，我國銀行正通過提高杠桿率向經(jīng)濟(jì)注入流動性。2009年3月份的貸款增長率從2008年8月份的14.3%增加到29.8%。這說明在2008年的金融危機(jī)中，我國銀行業(yè)應(yīng)對危機(jī)的機(jī)制更加成熟，銀行業(yè)應(yīng)對危機(jī)也有著更大的主動性。
三、兩次金融危機(jī)對我國的啟示
（一）在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中要警惕泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)
不論是1997年的亞洲金融危機(jī)還是2008年的全球金融危機(jī)，在危機(jī)爆發(fā)前，危機(jī)發(fā)生國都出現(xiàn)了由于流動性過剩而引起的房地產(chǎn)泡沫。房地產(chǎn)泡沫的破裂也是兩次危機(jī)爆發(fā)的一個重要的觸發(fā)機(jī)制。因此，在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，我們也要警惕這種由于流動性過剩帶來的房地產(chǎn)泡沫。在房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，要加強對住房實際使用量的監(jiān)控。
（二）加強金融機(jī)構(gòu)對金融創(chuàng)新的監(jiān)管
在1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)中都有由于金融監(jiān)管不力而造成危機(jī)加劇的因素。尤其是1997年的亞洲金融危機(jī)中，大量熱錢涌入東南亞國家的市場，推動泡沫高漲，這對我國的借鑒意義是很大的。我國目前也是處在一個高速發(fā)展的時期，很多資金由于看好中國市場而想涌入中國。但是由于我國是一個限制資本流動的國家，因此，這還沒有給我國造成過大的沖擊。但是不可否認(rèn)，我國的資本項目將逐步開放，在那種情況下，我國一定要警惕短期資本的沖擊行為，加強金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。
除了對于熱錢的監(jiān)管外，我國也要加強對金融創(chuàng)新的監(jiān)管。我國的金融業(yè)尚處在一個發(fā)展階段，各種金融創(chuàng)新的工具將在我國逐步使用，我國在金融創(chuàng)新的同時要吸取美國過度創(chuàng)新引發(fā)危機(jī)的教訓(xùn)，加強監(jiān)管。
（三）保持適當(dāng)?shù)耐鈪R儲備以應(yīng)對沖擊
從我國歷年外匯占款的變化看，我國的外匯占款在2000年之后進(jìn)入了一個加速增長的時期。我國現(xiàn)在實行的是有管理的浮動匯率制度，在匯率完全浮動之前，我國保持一定量的外匯儲備可以防止在資本賬戶開放后國際游資對于人民幣的沖擊。在1997年亞洲金融危機(jī)中，以泰國為首的東南亞國家正是由于最終的外匯儲備不足而無法抵御對沖基金的沖擊，不得不放棄固定匯率制度。
（四）推動實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增強經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險能力
金融業(yè)的發(fā)展是一種虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在帶來巨大收益的同時，虛擬經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險也是巨大的。只有制造業(yè)、實業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)得到切實的發(fā)展才能真正的增強一國經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險能力。1997年的亞洲金融危機(jī)和2008年的全球金融危機(jī)中都有由于虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展而造成經(jīng)濟(jì)泡沫放大的因素。因此，只有加強實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展才能夠提高一國的抗風(fēng)險能力。
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金融危機(jī)的發(fā)展歷程長于經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在過去，金融危機(jī)是由于人為因素的投機(jī)過度或者商業(yè)戰(zhàn)爭等原因?qū)е?，而?jīng)濟(jì)危機(jī)時生的金融危機(jī)主要是生產(chǎn)過剩所引發(fā)，金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的預(yù)兆。
馬克思的金融危機(jī)思想以貨幣危機(jī)為基礎(chǔ)，商品與貨幣價值形態(tài)的對立與轉(zhuǎn)換是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融危機(jī)的原因。其表現(xiàn)之一為商品的買賣之間分離就存在危機(jī)的可能，買和賣在時間與空間上分離，因此導(dǎo)致了貨幣和商品之間的轉(zhuǎn)換具有不確定和隨意性，因此導(dǎo)致了商品生產(chǎn)與價值實現(xiàn)間有危機(jī)存在；表現(xiàn)之二為信用發(fā)展導(dǎo)致了商品買賣活動中的商品與貨幣在時間上的差異加劇。因為信用可以促使統(tǒng)一貨幣進(jìn)行支付職能的多次執(zhí)行，但是如果企業(yè)發(fā)生了支付障礙，那么可能會牽連其他企業(yè)或者信用機(jī)構(gòu)受到影響，從而導(dǎo)致社會中支付鏈條的多處中斷，金融危機(jī)由此產(chǎn)生。在馬克思看來，社會經(jīng)濟(jì)活動中，經(jīng)濟(jì)危機(jī)無法阻止，金融危機(jī)為突出表現(xiàn)。一般危機(jī)表現(xiàn)為生產(chǎn)過剩與銀行信用兩種危機(jī)種類。在2007年爆發(fā)的全球金融危機(jī)中，就屬于銀行信用類別的危機(jī)，也可以稱為貨幣危機(jī)，但是與生產(chǎn)過剩也有一定聯(lián)系。當(dāng)年主要是由于銀行家們要解決資本家的生產(chǎn)過剩狀況，并分割超額利潤，從而想通過設(shè)計超現(xiàn)實的買賣商品金融衍生品來解除生產(chǎn)過剩的現(xiàn)狀，但是卻導(dǎo)致貨幣和支付能力不足的百姓在其設(shè)計下超前消費，從而將信用資金鏈延長，一旦資金鏈過度拉長就會形成貨幣危機(jī)以及全社會的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。之所以商品出現(xiàn)貶值，在于商品不能正常轉(zhuǎn)換為貨幣，而無法如期償還債務(wù)在于無法讓債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實的貨幣，而信用貨幣不充足則引發(fā)銀行與企業(yè)的破產(chǎn)倒閉。馬克思認(rèn)為，金融危機(jī)具有突發(fā)性、傳遞性等特點。
以1997年亞洲金融危機(jī)為例，在之前亞洲的飛速經(jīng)濟(jì)增長被人們視為契機(jī)，國內(nèi)生產(chǎn)總值和人們的生活水平都得到快速的增長，然后就是在此背景之下突然爆發(fā)了亞洲金融風(fēng)暴，讓很多國家、企業(yè)都有一種猝不及防的感覺，足以凸顯出了金融危機(jī)的突發(fā)性特點。此外，傳遞性也較為突出，特別是全球經(jīng)濟(jì)一體化的當(dāng)下，所有國家的經(jīng)濟(jì)都牽連在一起，一旦發(fā)生了金融危機(jī)，將會快速、有力地波及到更大范圍，從最近幾次的金融危機(jī)中就可以很好的感受到這一特點，金融危機(jī)絕對不是獨立存在的。其中操縱型主要是由于貨幣資本家進(jìn)行貨幣市場的操縱來達(dá)到獲取暴力的目的。如在市場上進(jìn)行公債的拋售，然后得到等額的銀行券，相當(dāng)于是可支配的借貸資本，從而讓市場的緊迫情況高漲，如果主要銀行聯(lián)手操作，就可以讓這種緊迫情況轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N市場恐慌。貴金屬外流型主要是國內(nèi)的貴金屬有減少的發(fā)展趨勢，促使銀行的貴金屬儲備低于市場的中等水平，從而讓國家的信用情況受到波及。如果國人對貨幣形式?jīng)]有了信任感，那么就會導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。之所以這樣，是由于在這個情況之下，人們希望得到更多現(xiàn)金，過度地支配信用手段。而這樣的發(fā)展必將導(dǎo)致市場過剩，信用的迅猛收縮，從而雙方面導(dǎo)致形式的激烈化。而信用膨脹型主要是由于信息的錯誤引導(dǎo)導(dǎo)致了商業(yè)投機(jī)的活躍，從而導(dǎo)致信用膨脹，進(jìn)而又讓商業(yè)投機(jī)增高，引發(fā)商品過剩而導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生。而信用收縮型則與膨脹型相反。舉例來說，商品銷往遠(yuǎn)方或者囤積在國內(nèi)的商人資本的回流速度較慢，數(shù)量少，從而銀行進(jìn)行催收貨款，或者進(jìn)行商品購買開出的匯票在商品賣出前就到期，從而導(dǎo)致了金融危機(jī)的發(fā)生。
2經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)案例分析
以2007年的國際金融危機(jī)為例，其主要由美國次貸危機(jī)引發(fā)，在2008年開始波及到其他國家，是由于美國當(dāng)時次級抵押貸款機(jī)構(gòu)的大規(guī)模破產(chǎn)、投資基金的關(guān)閉、股市震蕩導(dǎo)致的金融海嘯。有美國次貸危機(jī)導(dǎo)致的美國金融危機(jī)，由此又引發(fā)全球金融動蕩，進(jìn)而導(dǎo)致全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這次危機(jī)中，人們開始對按揭證券失去信心，雖然許多國家將巨額資金投入到金融市場中，但是也無法改變危機(jī)局勢的繼續(xù)發(fā)展。在2008年時金融危機(jī)完全處于失控狀態(tài)，同時引發(fā)大型的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，甚至部分金融機(jī)構(gòu)開始被政府接管。2007年的金融危機(jī)，如金融思想所認(rèn)為的，這是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的矛盾不斷激化所致。當(dāng)年的金融危機(jī)廣泛影響了股市、樓市、銀行、保險等多種經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，甚至影響到全球所有地方。而當(dāng)年的金融危機(jī)對美國產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響可以分為幾個階段：次貸危機(jī)轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)信貸危機(jī)，最后是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
2007年前的10年左右時間，美國住房擁有量從64%提升到69%，當(dāng)發(fā)現(xiàn)泡沫問題時，美聯(lián)儲進(jìn)行加息的反應(yīng)，連續(xù)操作了17次，從基準(zhǔn)利率提升到了5.25%，但是這加重了次級貸款借款者的壓力，同時房價下滑又導(dǎo)致無法讓借款者得到貸款，從而貸款違約率情況迅猛提高，并且抵押資產(chǎn)的價值迅速縮水，造成了大批的金融機(jī)構(gòu)發(fā)生財務(wù)問題，從而破產(chǎn)倒閉。當(dāng)危機(jī)顯現(xiàn)階段，美國的次級債問題凸顯，銀行金融機(jī)構(gòu)等開始大規(guī)模倒閉破產(chǎn)，而為了應(yīng)對危機(jī)，美聯(lián)儲開始進(jìn)行降息，但是金融機(jī)構(gòu)又相繼陷入危機(jī)。在危機(jī)全面爆發(fā)階段，政府開始接管房利美和房地美，但是同樣導(dǎo)致了全球的金融海嘯，美國的兩大銀行面臨著破產(chǎn)的窘境，美國政府進(jìn)而收購美林投資銀行，接管美國國際保險、華盛頓互助銀行，同時失業(yè)率也大幅度提升。
（一）宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在矛盾與沖突
在金融全球化的過程中，隨著各國銀行制度與金融結(jié)構(gòu)的整合，使得各國金融活動的相關(guān)程度提高，這就客觀地要求匯率制度或匯率政策的靈活性，以消除外匯儲備耗盡的風(fēng)險。然而，由于廣大發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟(jì)國家對美、歐、日等發(fā)達(dá)資本主義國家之間的依賴性較大，在布雷頓森林體系崩潰后，各國紛紛選擇了美元或以美元為主的“一籃子”貨幣的固定匯率制度。這種匯率制度的安排就造成了這些國家宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在沖突。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼、弗諾德、伽伯等人提出的國際收支危機(jī)模型（又稱理性投機(jī)攻擊模型），比較客觀地解釋了這種宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在沖突引發(fā)金融危機(jī)的機(jī)理。在資本市場開放條件下，造成金融危機(jī)的最主要的問題是發(fā)展中國家所特有的固定匯率制度與獨立的貨幣政策和資本流動之間的內(nèi)在沖突。在金融全球化進(jìn)程中，隨著資本市場的開放，資本的流人與流出不受限制，這同時也是金融自由化發(fā)展到最后階段的必然要求
（二）金融全球化下的理性預(yù)期和道德風(fēng)險
金融全球化造成的三元沖突是金融危機(jī)發(fā)生的必要條件，但并不是充分條件。金融危機(jī)之所以頻繁發(fā)生還在于金融全球化背景下投資者理性預(yù)期的自促成及道德風(fēng)險的普遍存在。隨著資本運動，在完全不可變更的貨幣聯(lián)盟和完全的浮動匯率之間沒有舒服的中間道路可走。奧伯斯持菲爾德模型證明，危機(jī)的根源是市場預(yù)期和固定匯率制度，而不是政策和經(jīng)濟(jì)狀況，維持固定匯率制度是不可能的。除了市場預(yù)期會引發(fā)金融危機(jī)之外，道德風(fēng)險的普遍存在也是引起危機(jī)的另一個重要原因。所謂道德風(fēng)險，在這里是指由于實際利率水平的提高，銀行為了追逐高額利潤而將貸款投向高風(fēng)險項目。而由于存在著政府對銀行的顯性或隱性的保險，使得這種追逐高風(fēng)險回報的貸款行為超出了一定的限度。
（三）金融全球化背景下宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)在沖突的激發(fā)
從以上兩類金融危機(jī)模型可以看出，對于金融危機(jī)產(chǎn)生機(jī)理的研究正在從實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域向金融活動運行的內(nèi)在機(jī)制深入。由于許多金融危機(jī)理論只是對當(dāng)時的一些危機(jī)現(xiàn)象做個案式的剖析，盡管模型續(xù)密；推理嚴(yán)整，也相當(dāng)深刻地說明了某一方面的問題，但不斷變化的金融危機(jī)現(xiàn)實不斷地給出新的難題，無論哪一個模型或哪一個階段的理論都無法全面地說明金融危機(jī)產(chǎn)生的原因。而在經(jīng)濟(jì)、金融全球化日益加深的今天，對于金融危機(jī)機(jī)理的研究還尚有很大的空白。更值得指出的是，現(xiàn)有的金融危機(jī)理論模型似乎沒有充分注意到20世紀(jì)70年代以來廣大發(fā)展中國家，甚至世界范圍內(nèi)日益加快的金融全球化進(jìn)程。在分析金融危機(jī)時，似乎沒有考慮到在這樣的條件下一國乃至全球宏觀經(jīng)濟(jì)的深刻變化。因此，我們在這里試圖充分考慮在金融全球化背景下，透過資本市場開放時期宏觀經(jīng)濟(jì)的不協(xié)調(diào)性，對這些金融危機(jī)理論做嘗試性的綜合。
二、金融全球化進(jìn)程中金融危機(jī)的應(yīng)對策略
（一）注重金融全球化進(jìn)程中的政策協(xié)調(diào)
從金融危機(jī)的發(fā)生和傳遞的機(jī)理來看，造成金融危機(jī)的根本原因并不在于金融全球化本身。首先，要積極調(diào)整金融改革措施，合理安全金融自由化次序，有秩序的融入金融全球化的進(jìn)程中去；其次，適時調(diào)整資本控制的尺度，把資本調(diào)控政策的原則性與靈活性有機(jī)地結(jié)合起來。關(guān)于資本開放與資本管制這一問題，實際上是一個事物的兩個方面。只有在開放資本項目的同時，實行適當(dāng)?shù)馁Y本控制才能有效地避免因資本開放可能帶來的泡沫、逆向選擇、道德風(fēng)險等問題；再次，要進(jìn)一步協(xié)調(diào)宏觀政策，積極調(diào)整公眾預(yù)期。要避免或治理金融危機(jī)，最重要的是采取更為合理的政策組合來進(jìn)行政策協(xié)調(diào)以降低風(fēng)險，改善公眾的預(yù)期，防止自促成預(yù)期作用而引發(fā)危機(jī)。因此，在政策協(xié)調(diào)上要增加匯率的靈活性，變固定匯率為“有管理的”浮動匯率或增加匯率的浮動區(qū)間。
（二）保持金融全球化進(jìn)程中的金融穩(wěn)定
從發(fā)展中國家參與金融全球化所得到的經(jīng)驗與教訓(xùn)來看，不僅要重視金融全球化所追求的金融與實際經(jīng)濟(jì)之間的相互促進(jìn)，而且也要重視金融體系本身在金融全球化進(jìn)程中的成長與穩(wěn)定。金融體系的成長所要追求的是，通過參與金融全球化進(jìn)程來擴(kuò)大本國金融體系的資本總量，促進(jìn)金融市場結(jié)構(gòu)的完善與優(yōu)化和金融資源的優(yōu)化配置。同時還要在金融全球化進(jìn)程中維持金融體系的穩(wěn)定，也就是說，在金融體系得到發(fā)展的同時保證金融體系自身的穩(wěn)定性和安全性，盡量減少各種金融市場的大幅度波動和影響經(jīng)濟(jì)均衡增長的各種突發(fā)事件。
（三）積極加強國際間的金融合作，積極應(yīng)對風(fēng)險
【關(guān)鍵詞】馬克思金融危機(jī)
2006年春,美國“次貨危機(jī)”開始顯現(xiàn),最后發(fā)展成席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。對其原因分析,成為理論界研究熱點。馬克思在《資本論》中揭示的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)規(guī)律,對預(yù)測美國金融危機(jī)、解釋危機(jī)的深層次原因有著積極的借鑒意義。我國宏觀調(diào)控要以此為鑒,主動作為,實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
一、美國金融危機(jī)形成和擴(kuò)散的一般原因
1、次貨危機(jī)引發(fā)金融危機(jī)的“觸點論”
這種觀點的實質(zhì)是市場內(nèi)因論,認(rèn)為沒有有效控制信用風(fēng)險導(dǎo)致美國次貸市場運轉(zhuǎn)失靈引發(fā)金融危機(jī)。次貸是美國房產(chǎn)貸款中面向信用紀(jì)錄不佳或收入證明缺失的持“次級信用”的客戶而產(chǎn)生的貸款。2001年網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后,美房地產(chǎn)市場迅速發(fā)展,房價2004-2006年上漲了40%-70%。在房價上漲預(yù)期下,銀行降低信用門檻,推出了“無本金貸款”、 “循環(huán)貸”等貸款品種,助長了投機(jī),推動房價繼續(xù)走高。美聯(lián)儲2005年開始將利率從1%提升到5.25%,促使經(jīng)濟(jì)降溫,房價下滑。房價下降預(yù)期增大和還貸壓力增大的雙重約束,使次級貸款違約率在2006年底上升到13.3%。違約率持續(xù)上升,帶來債務(wù)狀況惡化,導(dǎo)致美國大型次級房貸公司紛紛破產(chǎn),前者的破產(chǎn)和倒閉帶來越來越多的金融集團(tuán)和公司破產(chǎn),造成整個金融市場動蕩。
2、金融政策導(dǎo)致金融危機(jī)的“政策論”
這種觀點的實質(zhì)是政府外因論,認(rèn)為次級貸款僅占美國房貸市場的7%-8%,次貸危機(jī)之所以形成金融危機(jī),金融自由化政策是根本原因。一是金融工具創(chuàng)新過度。次級貸款被房貸公司購買后,資產(chǎn)證券化成為債券在市場發(fā)售。經(jīng)濟(jì)繁榮期,它們被投行和對沖基金看好并購買,投資銀行利用金融創(chuàng)新再出售,一元貸款被放大為數(shù)十元的金融衍生品。信用鏈條拉長,導(dǎo)致金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)價值被忽視,助長了極度短期投機(jī)。美國還依靠政府信用成立國家保險公司對債券違約進(jìn)行保險,總額從2001年的9000多億發(fā)展到2007年底的62萬億美元。這種情形下,總額不大的次級貸款危機(jī)產(chǎn)生了規(guī)模巨大的債務(wù)危機(jī),政府已難以挽救。二是金融監(jiān)管不力。美國鼓勵自由的跨國金融活動。對新金融產(chǎn)品,政府主要依靠市場評級機(jī)構(gòu)的評級、研究報告和資本抵押標(biāo)準(zhǔn)要求來化解金融風(fēng)險,缺乏審查和監(jiān)管以及對金融泡沫的預(yù)警。這樣,當(dāng)投機(jī)盛行時,投機(jī)主體和評級機(jī)構(gòu)結(jié)成利益共同體,評級機(jī)構(gòu)做出背離信用基礎(chǔ)的評級行為,向市場釋放錯誤信息,便會提升系統(tǒng)風(fēng)險。
3、經(jīng)濟(jì)全球化形成全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的“橋梁論”
這種觀點的實質(zhì)是外部條件論,認(rèn)為經(jīng)濟(jì)全球化活動使美國金融危機(jī)最終演變?yōu)槿蚪?jīng)濟(jì)危機(jī)。一是金融活動全球自由化使美國金融危機(jī)向發(fā)達(dá)國家擴(kuò)散。西方主要發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀地普遍購買美國次級債券,美國次貸危機(jī)爆發(fā)后,匯豐銀行、德國工業(yè)銀行、法國巴黎銀行、花旗集團(tuán)等相繼暴出巨額壞帳,引發(fā)本國金融動蕩。二是金融危機(jī)的財富效應(yīng)和政策效應(yīng)使危機(jī)延伸到實體經(jīng)濟(jì)。金融危機(jī)爆發(fā)后,消費者個人財富縮水,銀行緊縮銀根,消費和投資下降,導(dǎo)致總需求減少。三是全球經(jīng)濟(jì)活動依賴性增強使金融危機(jī)向全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)漫延。美國在全球幾大經(jīng)濟(jì)體的出口市場中占據(jù)很高比例。美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退后,全球主要經(jīng)濟(jì)體的出口大幅下滑,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下降。
二、從馬克思經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論看美國金融危機(jī)的深層次原因
1、馬克思經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的主要內(nèi)容
(1)經(jīng)濟(jì)危機(jī)成因。資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)根本上是生產(chǎn)過剩導(dǎo)致剩余價值無法實現(xiàn)引發(fā)的。生產(chǎn)過剩原因在于“有效需求不足”;“有效需求不足”的原因是消費者購買力不足;購買力不足在于私有制引發(fā)的資本和勞動收入分配的兩極分化。資本主義銀行制度、信用制度、分配制度等制度結(jié)構(gòu)的沖突把生產(chǎn)過剩矛盾推向不可調(diào)和地步時,潛在危機(jī)便轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實危機(jī)。
(2)克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)的途徑。一是根本性制度變革。馬克思認(rèn)為,資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本原因是生產(chǎn)資料私有制,只有實現(xiàn)資本主義向社會主義變革,才能根本化解經(jīng)濟(jì)危機(jī)。二是政府宏觀調(diào)節(jié)。通過調(diào)節(jié)投資和消費的比例、創(chuàng)造新的投資和消費機(jī)會、實行信用擴(kuò)張、擴(kuò)大政府公共支出等宏觀政策,刺激需求,緩解生產(chǎn)過剩。
2、美國金融危機(jī)的深層次原因
(1)依靠信用過度擴(kuò)張化解需求矛盾是金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因。資本主義生產(chǎn)的本質(zhì)是追求剩余價值。生產(chǎn)力越高,生產(chǎn)出來的剩余價值量越大,在市場上實現(xiàn)的困難也越大。解決這一矛盾,一個途徑就是依靠信用支持消費和投資創(chuàng)造需求。90年代末,伴隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅,實體經(jīng)濟(jì)投資需求銳減,全球范圍內(nèi)出現(xiàn)大量資本過剩。2007年,全世界有8000多個對沖基金,總額2.8萬億美元,世界各國財富基金達(dá)7.6萬億美元,占全球GDP的15%,全球儲蓄的60%。這種情況下,美國政府開始公開或非公開鼓勵房貸公司、金融機(jī)構(gòu)通過過度擴(kuò)張信用支持消費。所謂信用過度擴(kuò)張是指不顧信用風(fēng)險、超過償還能力的信用擴(kuò)張,表現(xiàn)為長期實行低利率政策、放松風(fēng)險監(jiān)管、放松交易監(jiān)管等。信用的過度擴(kuò)張在刺激消費同時,也拉動了投資,更重要的是由于信用被轉(zhuǎn)化為證券出售,為全球巨額流動資金提供了短期投機(jī)機(jī)會。短期看,信用的過度擴(kuò)張緩解了生產(chǎn)過剩和資本過剩,但長期看,信用過度擴(kuò)張把問題從“當(dāng)前”轉(zhuǎn)到了“未來”,當(dāng)金融投機(jī)不再延續(xù)、債務(wù)鏈條無法維系時,危機(jī)便會顯現(xiàn)。
(2)信用過度擴(kuò)張的危害。一是增加了不良債權(quán),加劇金融風(fēng)險。金融機(jī)構(gòu)對客戶信用層級、償還水平不加審查,會導(dǎo)致不良債務(wù)累積。2008年,美國住房貸款達(dá)14萬億美元,政府公共債務(wù)達(dá)10.3萬億美元,金融債務(wù)占GDP的比例從1980年的21%上升到116%。信用的本質(zhì)是債權(quán),如果大家都遵守信用,當(dāng)然沒有問題。但若一個環(huán)節(jié)出了問題,特別是信用質(zhì)量較差時,債務(wù)風(fēng)險就變得十分巨大。二是導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)背離服務(wù)經(jīng)濟(jì)職能。虛擬經(jīng)濟(jì)本質(zhì)是使有能力的人利用有資本的人的閑資為社會和資本持有者創(chuàng)造財富,這對于分散金融風(fēng)險、提高金融資產(chǎn)配置效率具有重要作用。信用的過度擴(kuò)張,使虛擬經(jīng)濟(jì)背離了這種職能,產(chǎn)生一種“錢生錢”的錯覺,自身迅速膨脹。在美國,企業(yè)盈利的44%來自金融服務(wù)業(yè),制造業(yè)僅占10%。1996-2006年,美國金融公司盈利年增長13.8%,非金融公司盈利每年增長只有8.5%。2004年,美國金融業(yè)占據(jù)了GDP的20%-21%。金融機(jī)構(gòu)對高管的激勵措施也往往與短期證券交易收益掛鉤,促使他們利用金融創(chuàng)新技術(shù)把金融杠桿率提高到幾十倍。房貸機(jī)構(gòu)將貸款發(fā)放給沒有還貸能力的借款人,金融機(jī)構(gòu)將房貸資產(chǎn)打包賣給投資者。據(jù)統(tǒng)計,美國金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券化產(chǎn)品就占全球的80%,2005年全球有組織的交易所內(nèi)交易的金融衍生品交易額為名義GDP的32倍,全球長期證券的總價值超過了100萬億美元。虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹,使虛擬經(jīng)濟(jì)重心轉(zhuǎn)向短期投機(jī),在證券、樓市造成巨大泡沫,最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。三是引致虛假需求,造成虛擬繁榮。信用過度擴(kuò)張刺激樓市,導(dǎo)致投資性資產(chǎn)價格和證券價格上升,為投資性基金和銀行提供了短期投機(jī)機(jī)會。當(dāng)生產(chǎn)過剩矛盾得到解決,各類資本競相追逐高額投資回報時,所有人都受益,進(jìn)而產(chǎn)生了螺旋式的信用擴(kuò)張,如果哪一期資產(chǎn)價格開始縮水,消費者和投資人便成了最大受害者。
三、美國金融危機(jī)對我國加強宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的啟示
市場經(jīng)濟(jì)國家經(jīng)常存在結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)過剩矛盾,也就存在著依靠信用過度擴(kuò)張來化解生產(chǎn)過剩的潛在風(fēng)險。我國要吸取美國金融危機(jī)的教訓(xùn),既要積極擴(kuò)大有效需求,解決生產(chǎn)過剩矛盾,又要防止走上利用信用過度擴(kuò)張化解生產(chǎn)過剩矛盾的不良路徑。
1、堅持依靠創(chuàng)新刺激實體經(jīng)濟(jì)有效需求
一是通過創(chuàng)新社會保障制度刺激消費。我國社會保障制度欠缺,國民需要較高的儲蓄率才能應(yīng)對各種風(fēng)險,導(dǎo)致總需求中消費所占比例一直不高。因此,國家要加快醫(yī)療保險、養(yǎng)老保險和住房制度改革,解決百姓后顧之憂。通過轉(zhuǎn)移支付、救濟(jì)等制度創(chuàng)新,防止貧富差距擴(kuò)大,刺激消費。二是加強技術(shù)創(chuàng)新吸引投資和消費。熊彼特指出,技術(shù)創(chuàng)新使資本主義在毀滅中重生。技術(shù)創(chuàng)新既可以創(chuàng)造新的投資機(jī)會,使多余的資本找到生利機(jī)會,又可使消費者產(chǎn)生新的換代需求。三是通過市場創(chuàng)新擴(kuò)展投資機(jī)會。要實行宏觀經(jīng)濟(jì)政策,促進(jìn)地區(qū)間經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展,特別是開發(fā)農(nóng)村市場。實行優(yōu)惠政策,鼓勵資本到海外投資。積極開展貿(mào)易摩擦協(xié)調(diào),促進(jìn)出口穩(wěn)步增長。
2、以國家為主體有效控制金融系統(tǒng)風(fēng)險
一是政府承擔(dān)起風(fēng)險集中管理的責(zé)任。市場經(jīng)濟(jì)不可避免會產(chǎn)生信用過度擴(kuò)張,產(chǎn)生金融泡沫。防止資本經(jīng)濟(jì)中的泡沫轉(zhuǎn)化成危機(jī),離不開政府政策的協(xié)調(diào)和制約。由于金融產(chǎn)品很少受知識產(chǎn)權(quán)保護(hù),任何金融機(jī)構(gòu)都不愿意別人看到自己產(chǎn)品的交易情況。政府要建立統(tǒng)一的風(fēng)險管理窗口,集中清算,統(tǒng)一監(jiān)管,準(zhǔn)確評估,避免各個金融機(jī)構(gòu)各自為政。二是善用金融創(chuàng)新,把風(fēng)險控制放在首位。國內(nèi)金融系統(tǒng)在危機(jī)中受到?jīng)_擊較小,主要是我國金融體系不發(fā)達(dá),沒有投行、評級機(jī)構(gòu)和復(fù)雜的金融衍生品,沒有形成危機(jī)傳遞的鏈條。這種狀態(tài)雖然安全,但卻犧牲了效率。在未來,我國既要穩(wěn)健地推進(jìn)金融創(chuàng)新,提高金融資產(chǎn)配置效率,又要有效控制和化解市場風(fēng)險。對新推出的金融新產(chǎn)品,政府要認(rèn)真審核,對產(chǎn)品的價值、價格要實時監(jiān)控,避免過度放貸,努力做到多方共贏。三是積極培育理性投資。從強化風(fēng)險意識、加強素質(zhì)教育出發(fā),加強對投資者教育,使投資者的投資趨向更加理性。嚴(yán)格杜絕非法市場操作行為,完善信息披露制度,提高政策透明度,使市場充分相信政府的決心,防止錯誤信號引發(fā)的錯誤導(dǎo)向。
3、保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性
宏觀經(jīng)濟(jì)政策,特別是貨幣政策必須要連貫和平穩(wěn),這一點對整個金融環(huán)境的穩(wěn)定至關(guān)重要,美國在2005年前后的貨幣政策大拐角就是造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一個誘因。當(dāng)前,我國貨幣信貸速度極快,一季度新增信貸完成全年的90%,這可能會對后期經(jīng)濟(jì)發(fā)展又造成通脹壓力。應(yīng)增強金融宏觀調(diào)控的預(yù)見性、針對性、靈活性,把握好調(diào)控重點和力度,綜合運用多種貨幣政策工具,比如利率、匯率和貨幣供應(yīng)量等,并與財政政策、行政手段相結(jié)合,互相彌補,更好地實現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)。
【參考文獻(xiàn)】
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經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)自于金融危機(jī)。對于產(chǎn)生這次金融危機(jī)的原因，一致的共識是美國的次貸危機(jī)形成的。因為在美國，貸款非常普遍，房子、汽車、信用卡、電話單等，都有信貸，有信貸記錄被視為是信用的記錄證明。其原因可歸結(jié)為：第一，基本信貸原則喪失。按照國際慣例，購房按揭貸款一般要20%—30%的首付然后按月還本付息。美國的次級貸款實現(xiàn)零首付，半年內(nèi)無需還本付息，5年內(nèi)只付息不還本，甚至允許購房者降房價增值部分再次向銀行抵押貸款。次級貸款的對象沒有還貸能力，放貸銀行違背了今本的信貸原則；第二，金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生的過度泡沫，與大量的金融衍生品的出現(xiàn)相伴隨的風(fēng)險，資產(chǎn)證券化這一衍生工具，在本次次貸危機(jī)形成中發(fā)揮了巨大的作用；第三，監(jiān)管缺失，美聯(lián)儲鼓勵金融創(chuàng)新，衍生工具可以分散風(fēng)險，對金融衍生工具缺乏了應(yīng)用的監(jiān)管；第四，美國經(jīng)濟(jì)體系出現(xiàn)問題，美國的基本經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是高債務(wù)經(jīng)濟(jì)，是全民債務(wù)經(jīng)濟(jì)，向全世界借債來支持高消費水平；第五，從上個世紀(jì)七十年代初期“布雷頓森林體系”崩潰后，世界金融體系為一個由不受約束的美元所主導(dǎo)的體系，美國的雙赤字不可避免地影響到美元的地位，2006年美國的赤字已達(dá)其GDP的6%左右。以格林斯潘為首的美國貨幣當(dāng)局，在長時期內(nèi)用擴(kuò)張性的貨幣政策支持美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，加上松弛的金融監(jiān)管，鼓勵發(fā)展衍生工具，支持了虛榮的繁榮。結(jié)果世界金融體系內(nèi)流動性泛濫，虛擬資產(chǎn)大量積累。金融危機(jī)的發(fā)展和擴(kuò)散暴露了美國金融監(jiān)管機(jī)制本身的缺陷，作為一個金融管制較為寬松的國家，美國政府介入危機(jī)的遲緩也在一定程度上加速了危機(jī)的擴(kuò)散。市場穩(wěn)定有序的基礎(chǔ)是法制和監(jiān)管，建立在這個之上的一些市場運行的基本規(guī)則和制度，是一個健康的金融體系賴以生存的基石。
美國作為此次金融危機(jī)的“發(fā)起者”，既是金融危機(jī)的傳播源又是傳染者，任何國家，地區(qū)甚至是個人都被卷入此次金融危機(jī)當(dāng)中。美國通過貿(mào)易、貨幣和金融等多種直接或間接渠道，在把本國金融危機(jī)傳播分散給世界各國或地區(qū)的同時，也加速或是刺激了各國金融泡沫的破滅，造成了世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)?？梢哉f只要美國金融危機(jī)不消除，其危害就會借助于美國特有的傳播途徑，不斷向世界各國傳播擴(kuò)散，不斷引發(fā)各國金融問題，經(jīng)濟(jì)問題，在某種意義上來講，對于美國金融危機(jī)的救助既是對美國金融危機(jī)救助，也等于救助全球金融危機(jī)，也是從源頭上救助金融危機(jī)的最有效方法之一。
因此，此次全球金融危機(jī)的救助應(yīng)以救助美國金融危機(jī)為重點之一，解決好美國金融危機(jī)，就可以從根源上避免全球金融危機(jī)的進(jìn)一步傳播。救助美國金融危機(jī)可以從三個角度考慮：第一，維持本國貨幣匯率穩(wěn)定，既可以有效的穩(wěn)定國際金融市場，也有利于美國通過匯率政策調(diào)整國際收支；第二，承擔(dān)美國金融危機(jī)帶來的有價證券損失，包括繼續(xù)持有美國債券（權(quán)）不拋售、持有美國外匯儲備不大量拋售，保持國際儲備量與結(jié)構(gòu)的相對穩(wěn)定，一方面可以不減少甚至增加美國可調(diào)動救市資金，另一方面也可以避免美國金融市場之一步動蕩；第三，繼續(xù)注資購進(jìn)美國不良債券（權(quán)），增加美國資本流動性與對企業(yè)的救助力度。
局域金融危機(jī)的爆發(fā)不會引起世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)蕭條，而美國金融危機(jī)之所以能將各國卷入全球金融危機(jī)的“深淵”，主要源于不合理的國際金融體制以及美國的特殊經(jīng)濟(jì)政治地位，對于美國金融危機(jī)的救助只是一時之計，并不能從根源上消除全國金融危機(jī)的隱患。所以各國在對全球金融危機(jī)積極救助的同時，也在大力開展國際合作，協(xié)商和談判，希望建立起一個公平公正科學(xué)合理的新的國際金融體系。
金融危機(jī)爆發(fā)后，社會各界一方面忙著原罪，而在愈演愈烈的金融危機(jī)中，矛頭直接指向會計準(zhǔn)則，認(rèn)為第157號美國會計準(zhǔn)則要求金融產(chǎn)品按照“公允價值”計量是金融危機(jī)罪魁禍?zhǔn)?。即找出罪魁禍?zhǔn)?；另一方面積極尋找應(yīng)對危機(jī)的舉措。在前一方面，人們從次貸危機(jī)追溯到衍生金融產(chǎn)品，追溯到市場及市場信用；在后一方面，政府開始“國家干預(yù)”，替代失靈的自由市場。在這一過程中，令會計界人士沒有想到的是，金融危機(jī)也扯上了會計：公允價值成了金融危機(jī)的原兇之一；會計也成了金融危機(jī)的救“市”主。公允價值計量與金融危機(jī)的相關(guān)性，成了金融界與會計界在危機(jī)拯救中的一個爭議熱點。在金融危機(jī)蔓延過程中，美國一些銀行家、金融業(yè)人士和國會議員將矛頭指向了第157號美國會計準(zhǔn)則。他們認(rèn)為，該準(zhǔn)則關(guān)于金融產(chǎn)品按照公允價值計量的規(guī)定，在金融危機(jī)中起到了發(fā)生器與助推器作用，即在市場大幅下跌和定價功能缺失的情況下，公允價值計量導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)按市價大幅減計資產(chǎn)，使虧損增加，資本充足率下降，引起市場加大資產(chǎn)拋售力度，進(jìn)而形成“價格下跌-資產(chǎn)減計-恐慌性拋售-價格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)，推動并加速惡化了金融危機(jī)。他們并認(rèn)為，失靈的市場常常意味著沒有什么價格可以讓金融機(jī)構(gòu)作為基準(zhǔn)來“盯住”，如果金融機(jī)構(gòu)不必按市值計量其金融資產(chǎn)，金融危機(jī)就會消退。
論文關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)形成分析
論文摘要：本文概述了本次金融危機(jī)的形成，并對金融危機(jī)形成的原因進(jìn)行了細(xì)致的分析，并簡要的抒發(fā)了自己的觀點。
參考文獻(xiàn)：
(一)金融危機(jī)發(fā)生的頻率加快,傳播范圍廣
在二戰(zhàn)前,金融危機(jī)的出現(xiàn)在一定程度上還是偶然性的,只能在一定的范圍內(nèi)有影響,其發(fā)生頻率也是有限的。1929年開始的“大蕭條”是僅有的一次波及范圍較廣的金融危機(jī)。第二次世界大戰(zhàn)以后,金融危機(jī)頻頻爆發(fā),美元危機(jī)使固定匯率制受到威脅,布雷頓森林體系最終瓦解,債務(wù)危機(jī)開始興起。20世紀(jì)80年代以來,金融危機(jī)發(fā)生的頻率更有加快的趨勢。從傳播范圍看,2008年美國爆發(fā)的金融危機(jī),迅速傳播到全世界。它與1997年亞洲金融危機(jī)明顯不一樣,亞洲金融危機(jī)是在泰國爆發(fā)的,然后傳播到東南亞、俄羅斯、東歐中亞及拉美等新興工業(yè)化國家,即發(fā)展中國家和地區(qū);而發(fā)達(dá)資本主義國家除日本所受的沖擊較大,以及歐美股市受到波動,它們幾乎沒有遭受什么損失。相反,美國在這次危機(jī)中獲取大量的利益。墨西哥金融危機(jī)也是從墨西哥迅速蔓延到阿根廷、秘魯、巴西、智利等國家,而這次爆發(fā)于美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī),不僅影響了全球的經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,而且還動搖了美國的世界霸主地位。
(二)金融危機(jī)的非周期性和突發(fā)性
傳統(tǒng)的金融危機(jī)表現(xiàn)為周期性的金融危機(jī),是由經(jīng)濟(jì)周期的波動而引起的,并伴隨著經(jīng)濟(jì)周期波動而出現(xiàn)高峰和低谷。然而,當(dāng)代金融危機(jī)似乎脫離了經(jīng)濟(jì)周期的軌道,隨經(jīng)濟(jì)證券化、國際化、虛擬化的發(fā)展,虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫鉤,經(jīng)濟(jì)運行也沒有一定的規(guī)律可循,當(dāng)經(jīng)濟(jì)運動的泡沫積累到一定程度時,就會出現(xiàn)一系列的問題,甚至導(dǎo)致危機(jī),首先在金融領(lǐng)域爆發(fā),使當(dāng)代金融危機(jī)的超前性、突發(fā)性加強,成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的前兆。
(三)金融危機(jī)的蔓延性加強
20世紀(jì)90年代以后,隨著計算機(jī)、通信、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速發(fā)展,以貿(mào)易自由化、生產(chǎn)全球化、金融自由化與國際化為特征的經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快,各國在經(jīng)濟(jì)上的聯(lián)系越來越密切。這也使得金融危機(jī)蔓延和傳染的范圍更廣,程度更深。一旦重要國家內(nèi)部爆發(fā)危機(jī),就將迅速的擴(kuò)散到其他國家和地區(qū),演變成區(qū)域性甚至全球性的金融危機(jī)。
(四)外匯對于金融危機(jī)的沖擊日益嚴(yán)重
國際貨幣基金組織稱,外匯是貨幣行政當(dāng)局以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。由上述可知,擁有一國一定數(shù)量的外匯在一定程度上相當(dāng)于控制了該國的經(jīng)濟(jì)。當(dāng)外匯的劇烈變動時肯定會影響一國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,輕則經(jīng)濟(jì)衰退,重則出現(xiàn)金融危機(jī)。同樣的,國際游資也可以引發(fā)金融危機(jī)。國際游資是以套利、套匯從而獲得高收益為目的的投機(jī)資金。近年來,大量短期國際資本的無序流動,是造成國際金融風(fēng)險和金融危機(jī)的一個重要原因。國際游資的投機(jī)活動實質(zhì)上充當(dāng)了金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。
二、國際金融危機(jī)的防范措施
(一)加大各個國家之間的金融協(xié)調(diào)與合作力度
當(dāng)今社會,各國之間的合作力度加大,金融聯(lián)系也越來越緊密,但金融自由化和全球化常因信息分散與金融衍生工具增加而使金融發(fā)展與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào),從而是國際貨幣運行處于高風(fēng)險狀態(tài)。為了世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展,各國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,只有通過各國加強合作與協(xié)調(diào),才能有利于信息集中和有效監(jiān)管國際金融風(fēng)險,避免金融危機(jī)的發(fā)生。
(二)建立國際金融危機(jī)的防范機(jī)制
鑒于以前國際金融危機(jī)的教訓(xùn),國際貨幣基金組織曾提出國際金融風(fēng)險的七項預(yù)警指標(biāo):短期債務(wù)與外匯儲備比例失調(diào)、巨額經(jīng)常賬戶逆差、消費比例過大、預(yù)算赤字較大、資本流入的組成中短期資本比例高、匯率定值過高、貨幣供應(yīng)量迅速增加。相對應(yīng)于這七項預(yù)警指標(biāo),必須盡快建立起配套的金融危機(jī)預(yù)警組織和監(jiān)督機(jī)構(gòu),并健全法規(guī)形成預(yù)警制度體系,形成世界性的金融危機(jī)預(yù)警網(wǎng)絡(luò)。同時,更需要建立相應(yīng)的防范機(jī)制,防患于未然,把危機(jī)扼殺在萌芽之中。
(三)提高金融衍生物市場的監(jiān)管水平
在金融全球化的進(jìn)程中,金融衍生工具及其交易市場得以快速的發(fā)展。名目繁多的金融衍生產(chǎn)品在給投資者帶來高收益的同時,也加大了金融市場的風(fēng)險。如果大規(guī)模的金融衍生產(chǎn)品交易發(fā)生信用危機(jī),將極易引發(fā)外匯市場或股票市場的劇烈波動,引起國際金融風(fēng)險與危機(jī)的連鎖反應(yīng)。因此,加強對國際金融交易活動的監(jiān)管,提高對金融衍生品市場的監(jiān)管水平,是避免發(fā)生金融危機(jī)所必須的條件。
