時(shí)間：2023-03-23 15:11:51
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內(nèi)容提要:盡管證券投資者保護(hù)制度的確立在很大程度上彰顯了我國證券市場法治化的進(jìn)一步深入及對(duì)中小投資者保護(hù)的進(jìn)一步加強(qiáng)，然而該制度組成規(guī)則的不明確及某些內(nèi)容的缺失也同時(shí)產(chǎn)生出一種不和諧的聲音，如制度功能定位之不周及因制度缺失而體現(xiàn)的行業(yè)自律性差等，因此，以市場約束為導(dǎo)向，以該制度應(yīng)有的效應(yīng)為基柚，以制度引進(jìn)的精神與形式之契合來匡正目前所存在的缺憾已成為當(dāng)務(wù)之急。
2005年7月《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》（以下稱為“《辦法》”）的通過，標(biāo)志著我國已構(gòu)筑起了以《個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購意見》（以下簡稱“《收購意見》”）、《個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購意見實(shí)施辦法》等文件為基礎(chǔ)的，以中小投資者保護(hù)為中心的基金保護(hù)法律制度。后續(xù)修訂的《證券法》第134條所規(guī)定的“國家設(shè)立證券投資者保護(hù)基金，證券投資者保護(hù)基金由證券公司繳納的資金及其他依法籌集的資金組成，其籌集、管理和使用的具體辦法由國務(wù)院規(guī)定”這一內(nèi)容，更是使這一制度披上了合法性與正當(dāng)性的外衣。雖然這一制度的“閃亮登場”給原來一直處于低迷狀態(tài)的證券市場注入了一支法律的“強(qiáng)心針”，同時(shí)也迎來了學(xué)界與實(shí)務(wù)界人士一片如潮之好評(píng)，但筆者認(rèn)為，這一新生制度無論是在理論上，還是在實(shí)踐上并非是至善至美的，公正的評(píng)判是，它仍存在這樣或那樣值得我們檢討、反思與改進(jìn)的地方。對(duì)此，筆者分析如下。
一、功能上的定位——一個(gè)目標(biāo)定位欠完整性的問題
“法律必須回應(yīng)現(xiàn)實(shí)發(fā)展的要求”決定了任何制度的構(gòu)建都承載著特定歷史時(shí)期的使命與社會(huì)公眾的迫切訴求。對(duì)于證券投資者保護(hù)基金制度之功能，《辦法》在第1~2條開宗明義地表明：“為建立防范和處置證券公司風(fēng)險(xiǎn)的長效機(jī)制，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)公共利益，保護(hù)證券投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)證券市場有序、健康發(fā)展，制定本辦法；證券投資者保護(hù)基金是指按照本辦法籌集形成的、在防范和處置證券公司風(fēng)險(xiǎn)中用于保護(hù)證券投資者利益的資金?！奔耍浑y發(fā)現(xiàn)，我國投資者保護(hù)基金的功效有二：其一是經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能；其二是信心支撐功能。
盡管上述功能的定位在很大程度上契合了保護(hù)基金事后賠償?shù)膶?shí)質(zhì)，但是它也人為地掩蓋了一個(gè)“公開的秘密”，即作為與存款保險(xiǎn)制度及保險(xiǎn)購買人保護(hù)制度相應(yīng)的證券投資者保護(hù)制度的真正功能并不在于事后的賠償性救濟(jì)，而在于破產(chǎn)預(yù)防。這一立論就揭示出了一個(gè)潛在的命題，即該制度的主旨是圍繞事先性監(jiān)管與行業(yè)自律所展開的。實(shí)際上，各個(gè)國家的存款保險(xiǎn)公司所蘊(yùn)含的對(duì)銀行業(yè)之監(jiān)管權(quán)也是對(duì)這一理論的反證；然而，《辦法》并沒有賦予中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司（后稱“基金公司”）專門性的針對(duì)證券行業(yè)的監(jiān)管權(quán)，而只是在其職責(zé)部分的第7條設(shè)定了4項(xiàng)間接相關(guān)的內(nèi)容：一是監(jiān)測證券公司風(fēng)險(xiǎn)，參與證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置工作；二是組織、參與被撤銷、關(guān)閉或破產(chǎn)證券公司的清算工作；三是發(fā)現(xiàn)證券公司經(jīng)營管理中出現(xiàn)可能危及投資者利益和證券市場安全的重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，向證監(jiān)會(huì)提出監(jiān)管、處置建議；四是對(duì)證券公司運(yùn)營中存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患會(huì)同有關(guān)部門建立糾正機(jī)制。這樣一種職能的定位至少說明在對(duì)證券公司經(jīng)營危機(jī)的救助上，“基金公司”是被動(dòng)善后型，而非主動(dòng)出擊型。盡管法律規(guī)則的目的在于定分止?fàn)?，但是從秩序持續(xù)性的維護(hù)與和諧關(guān)系的營造來說，“事前的防范勝于事后的救濟(jì)”是法律制度設(shè)計(jì)中真正常青性的主旋律。如美國證券投資者保護(hù)公司（SIPC）在運(yùn)作的30余年時(shí)間中，理賠總額也不過43億美元，這說明建立投資者保護(hù)基金的根本功能是通過制度效應(yīng)恢復(fù)和提升投資者對(duì)證券市場之信心[1]。因此，筆者認(rèn)為，在未來該制度的完善與創(chuàng)新中，我國有必要增補(bǔ)證券投資者保護(hù)基金制度相應(yīng)的監(jiān)管功能，從而使之與其經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能及信心支撐功能相輔相成地組合成一個(gè)系統(tǒng)性的整體。
二、組織模式設(shè)計(jì)——一個(gè)“得形而忘意”的問題
根據(jù)設(shè)立模式之不同，國外證券投資者保護(hù)基金大體可分為兩種運(yùn)作模式，即獨(dú)立模式和附屬模式。前者即指成立獨(dú)立的投資者賠償公司，由其負(fù)責(zé)投資者賠償基金的日常運(yùn)轉(zhuǎn)，如目前的美國、英國、愛爾蘭、德國等國家都是采取這一模式，而其中又以美國SIPC最具代表性。該公司成立于1972年12月30日，為一個(gè)非營利性的會(huì)員制公司，所有符合美國1934年《證券交易法》第15（b）條的證券經(jīng)紀(jì)商和自營商都可成為該公司的會(huì)員。從其組織結(jié)構(gòu)看，該公司的董事會(huì)由7名董事組成，其中5位董事經(jīng)參議院批準(zhǔn)后由美國總統(tǒng)委任。為了保證代表性及公司預(yù)期職能的發(fā)揮，在這5位董事中，3位來自證券行業(yè)，其它2位來自社會(huì)公眾。另外的2名董事則分別由美國財(cái)政部長與美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)聯(lián)合指派。在公司的權(quán)力架構(gòu)中，有一大亮點(diǎn)更是值得我們關(guān)注，即基于切實(shí)保障中小投資者的權(quán)益，公司董事會(huì)的主席與副主席由總統(tǒng)從社會(huì)公眾人士中進(jìn)行任命[2]。后一模式即由證券交易所或證券商協(xié)會(huì)等自律性組織發(fā)起成立賠償基金，并負(fù)責(zé)該基金的日常運(yùn)轉(zhuǎn)工作。采取此模式的有加拿大、澳大利亞等國家及我國香港、臺(tái)灣地區(qū)。那么，這兩種樣板孰優(yōu)孰劣呢？筆者認(rèn)為，法律是一種地方性的知識(shí)，一個(gè)民族的法律制度是與這個(gè)民族的生活方式緊密相聯(lián)的；因此，究竟采用何種模式可能是一個(gè)因民族的共同意識(shí)和共同精神而異的選擇問題，然而無論如何論之，選擇的結(jié)果必須應(yīng)能順應(yīng)本民族發(fā)展的內(nèi)在要求。就基金的管理模式而言，它在很大程度上取決于一個(gè)國家金融市場的狀況、金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)水平、邊緣性的法律制度環(huán)境及制度所能體現(xiàn)出的效率。晚近以來，設(shè)立統(tǒng)一的基金并交由單一的組織管理，在擴(kuò)容資金，降低管理成本的同時(shí)為投資者提供“一站式”的索賠服務(wù)已為大勢所趨[3]。
對(duì)于組織模式問題，很顯然，我國吸納了獨(dú)立公司模式，如《辦法》第9~11條規(guī)定：“基金公司設(shè)立董事會(huì)。董事會(huì)由9名董事組成。董事長由證監(jiān)會(huì)推薦，報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)；董事會(huì)為基金公司的決策機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)制定基本管理制度，決定內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)設(shè)置，任免高級(jí)管理人員，對(duì)基金的籌集、管理和使用等重大事項(xiàng)作出決定，并行使基金公司章程規(guī)定的其他職權(quán)；基金公司董事會(huì)按季召開例會(huì)。董事長或三分之一以上的董事聯(lián)名提議時(shí)，可以召開臨時(shí)董事會(huì)會(huì)議。董事會(huì)會(huì)議由全體董事三分之二以上出席方可舉行。董事會(huì)會(huì)議決議，由全體董事二分之一以上表決通過方為有效?！笨陀^來說，模式只是一個(gè)形式問題，制度構(gòu)建的要害在于其所能夠達(dá)到的預(yù)期結(jié)果，在于這個(gè)制度是由什么樣的規(guī)范來充實(shí)，在于是由什么樣的程序來保證，即不以“形式論”，而以“目的論”。因此，從這個(gè)角度來估量，若我們意圖對(duì)中國目前的這種模式作出一個(gè)比較客觀且公正的定論，那么就必須透過形式來把握其內(nèi)容。在中國金融法治化的過程中，由于欠缺本土化的金融制度與金融法治資源，美國金融法及其創(chuàng)新所折射出的理念一直是我們廉價(jià)的亦步亦趨的對(duì)象，如1995年我國金融業(yè)經(jīng)營大分的格局就沾有美國1933年《銀行法》的印跡，2003年金融業(yè)大分而小合的調(diào)整便或多或少地折射出1999年美國《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》“分久必合”的精神。雖然借鑒或模仿使我們的立法者與決策者在一定程度上達(dá)到了“既省心又省力”的事半功倍之效果，然而由于“西學(xué)東漸”并沒有實(shí)質(zhì)性地置換或改良內(nèi)藏于中華民族心理的傳統(tǒng)價(jià)值觀念，所以往往我們只是“得形而忘意”。《辦法》所創(chuàng)制的獨(dú)立模式及其實(shí)踐便是我們?cè)俅巍疤みM(jìn)同一條河流”的又一個(gè)縮影。其原因如下：其一是董事會(huì)組成不當(dāng)。雖然《辦法》規(guī)定“基金公司”董事會(huì)為9人組成，然而企業(yè)登記資料卻顯示，該公司的董事會(huì)由來自中國證監(jiān)會(huì)、央行、財(cái)政部及上證所、中國證券登記公司的8名董事構(gòu)成[4]。盡管我們可以推知這種偶數(shù)的配置可能是出于各方力量均衡之考慮，但是它卻會(huì)導(dǎo)致在票數(shù)相同時(shí)議而不能決的結(jié)果。雖然依慣例，在此境下，董事長可多投一票，但是此舉卻與公司法的基本原理相悖，因?yàn)閺墓痉ㄔ砜季?，董事長只是董事會(huì)的召集人和法定代表人，其表決權(quán)重應(yīng)與其它董事無異[5]；其二是角色定位的不準(zhǔn)。證券投資者保護(hù)基金公司創(chuàng)立之目的在于保護(hù)中小投資者，維護(hù)與強(qiáng)化投資者對(duì)市場的信心，因而該公司董事會(huì)成員及其法定代表人便應(yīng)具有強(qiáng)烈的“在民”與“平民化”色彩。也正是基于這一初衷，在美國SIPC里便專門設(shè)置了社會(huì)公眾型的董事席位，且董事會(huì)正副主席都必須由平民化的社會(huì)公眾擔(dān)任。然而，遺憾的是，我國“基金公司”里的董事會(huì)成員清一色地由具有“品級(jí)”的官員充任，這不僅體現(xiàn)了強(qiáng)烈的“官為民作主”的傳統(tǒng)“父母官”理念，而且也間接地向本就先天發(fā)育不良的證券市場傳遞了一種“政府導(dǎo)向而非市場導(dǎo)向”的聲音。雖然我們可以從“基金公司”資本金來源上為這種官僚化的組織結(jié)構(gòu)的正當(dāng)性提供一種辯護(hù)，但要注意的是，未來公司基金的補(bǔ)充還要更多地依于會(huì)員會(huì)費(fèi)的繳納。筆者認(rèn)為，目前的這種單一化的權(quán)力架構(gòu)不僅直接削弱了社會(huì)公眾的話語權(quán)和基金可能運(yùn)行的獨(dú)立性，而且也在一定程度上彰顯出了不同職能部門之間在利益均沾上的尋租心態(tài)與嚴(yán)重依賴政府之心理。
針對(duì)我國“有形而無意”的獨(dú)立模式，作者的修正意見是，既然美國版本為我們參考與印證的對(duì)象，那么我們所需要仿造的不止是“形”，而更應(yīng)是其“神”，因此，有必要對(duì)目前“基金公司”的董事會(huì)進(jìn)行“平民化”與“親民化”的改革。為了達(dá)到此目的，可進(jìn)行如下設(shè)想：其一是在目前法定的9個(gè)董事會(huì)成員中，進(jìn)行官方與非官方董事的適度抗衡性配置，如官方董事4個(gè)，非官方董事5個(gè)；其二是“平民化”的董事可考慮從社會(huì)公眾、證券公司、證券行業(yè)自律組織中進(jìn)行選拔；其三是確立話語權(quán)平民化把握的理念。公司的法定代表人為公司對(duì)外意思表示的主體，因而為了體現(xiàn)“基金公司”一定限度的自律及親民化，作者認(rèn)為我國也有必要確立基金公司董事長從平民化董事中進(jìn)行選任之原則。實(shí)際上，無論采取何種方式，其終極目的都在于再造出一種抗衡機(jī)制，從而實(shí)實(shí)在在地體現(xiàn)投資者的話語權(quán)，并進(jìn)而傳導(dǎo)出保護(hù)基金應(yīng)有的功能。
三、資金不足與費(fèi)用分擔(dān)不公——一個(gè)“巧婦難為無米之炊”及顯失公平的問題
依據(jù)《辦法》第12~14條之規(guī)定，“基金公司”的資金主要源于以下幾項(xiàng)：一是上海、深圳證券交易所在風(fēng)險(xiǎn)基金分別達(dá)到規(guī)定的上限后，交易經(jīng)手費(fèi)的20%納入基金；二是所有在中國境內(nèi)注冊(cè)的證券公司，按其營業(yè)收入的0.5~5%繳納基金。經(jīng)營管理、運(yùn)作水平較差、風(fēng)險(xiǎn)較高的證券公司，應(yīng)當(dāng)按較高比例繳納基金。各證券公司的具體繳納比例由基金公司根據(jù)證券公司風(fēng)險(xiǎn)狀況確定后，報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，并按年進(jìn)行調(diào)整。證券公司繳納的基金在其營業(yè)成本中列支；三是發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債等證券時(shí)，申購凍結(jié)資金的利息收入；四是依法向有關(guān)責(zé)任方追償所得和從證券公司破產(chǎn)清算中受償收入；五是國內(nèi)外機(jī)構(gòu)、組織及個(gè)人的捐贈(zèng)；六是其他合法收入。
雖然從上述六大內(nèi)容來看，“基金公司”的資金來源廣泛，但相對(duì)于龐大的證券市場來說，在遭受風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)，與可能的損失相權(quán)，這些資金也會(huì)表現(xiàn)得捉襟見肘。而且，目前的現(xiàn)實(shí)狀態(tài)已表現(xiàn)出了一些端倪：其一是據(jù)現(xiàn)實(shí)情況的測算，2005年《辦法》第12條所規(guī)定的前三項(xiàng)收入來源僅20多億人民幣，且在成立以來，證券保護(hù)基金為處置風(fēng)險(xiǎn)券商已支出了近300億元款項(xiàng)[6]。其二是雖然國務(wù)院給投資者保護(hù)基金確定了680億人民幣的額度，并先由央行進(jìn)行墊付，但“天下沒有免費(fèi)的午餐”，這筆款項(xiàng)最終是要償還的[7]。實(shí)事上，《辦法》第13條也證明了這一點(diǎn)，該條規(guī)定：“基金公司設(shè)立時(shí)，財(cái)政部專戶儲(chǔ)存的歷年認(rèn)購新股凍結(jié)資金利差余額，一次性劃入，作為基金公司的注冊(cè)資本；中國人民銀行安排發(fā)放專項(xiàng)再貸款，墊付基金的初始資金。專項(xiàng)再貸款余額的上限以國務(wù)院批準(zhǔn)額度為準(zhǔn)?！逼淙请m然《辦法》安排的債券融資可一解“基金公司”資金不足的燃眉之急，但是債必須本息償付的本質(zhì)屬性決定了其資金的非長久占有性。這一特點(diǎn)無疑也在一定程度上增加了“基金公司”的財(cái)務(wù)包袱。
此外，費(fèi)用分擔(dān)上的安排也存有欠公平之嫌，如雖然《辦法》原則性地借用“經(jīng)營管理、運(yùn)作水平、風(fēng)險(xiǎn)度”等作為券商具體費(fèi)用承擔(dān)比例考核的因子，但是在欠缺比較客觀且具可操作性證券風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別評(píng)估體系的情形下，以上因子的準(zhǔn)確性與真實(shí)性是無從考證的，這就可能使這些有形的標(biāo)準(zhǔn)處于一種形同虛設(shè)的尷尬境地。從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，為了保證適度充足的金融資源能發(fā)揮最大化的效果，一般都對(duì)投資者保護(hù)基金設(shè)定一個(gè)資金數(shù)量的上限，或設(shè)定費(fèi)用征收持續(xù)的時(shí)間，如德國即規(guī)定，若賠償基金現(xiàn)有資金足以支付投資者的債權(quán)請(qǐng)求，在監(jiān)管當(dāng)局同意后，則會(huì)員機(jī)構(gòu)可減少或停止繳納會(huì)費(fèi)；葡萄牙為了防止會(huì)員機(jī)構(gòu)負(fù)擔(dān)過重，則對(duì)會(huì)員的年度會(huì)費(fèi)最高額進(jìn)行限定；然而不言自明的是，我國目前的證券投資者保護(hù)基金制度對(duì)此還缺乏全局性的思考。
針對(duì)以上不足問題，筆者的建議如下：其一是將對(duì)違規(guī)券商及高層管理人員的罰沒資金納入收入來源的范疇[8]，如法國投資者賠償計(jì)劃就規(guī)定，違規(guī)的投資公司將向基金支付罰金，罰金歸入賠償基金之中；其二是既然會(huì)費(fèi)（我國不作此稱謂）是收入的主要源流之一，那么如何提取會(huì)費(fèi)便是一個(gè)需要斟酌的問題。雖然采取“一刀切”的方式有利于量化管理，但是也有背于公正合理之原則。目前，我國采取的是以“營業(yè)收入”為標(biāo)準(zhǔn)。筆者認(rèn)為，在該問題上，我們可以本著權(quán)利義務(wù)相配的原則，務(wù)實(shí)地采取綜合化標(biāo)準(zhǔn)來確定會(huì)費(fèi)的多寡。考慮的指標(biāo)包括券商的資產(chǎn)規(guī)模、券商客戶的數(shù)量、雇員數(shù)量、利潤額的高低、券商的經(jīng)營管理水平及風(fēng)險(xiǎn)情況等，如此不僅可以兼顧費(fèi)用分?jǐn)傊?，而且也可以弱化證券機(jī)構(gòu)可能僥幸存在的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)；其三是公平地收取所得稅。目前，我國對(duì)國有股與法人股的所得不征稅，而只對(duì)流通股征收所得稅，這一顯失公平的做法是值得探討的。從理與法出發(fā)，應(yīng)考慮對(duì)非流通股的資本所得征稅，并全額撥入投資者保護(hù)基金，甚至可以考慮從非流通股資產(chǎn)中強(qiáng)行撥出部分資產(chǎn)作為投資者保護(hù)基金之可能[9]；其四是確立基金適度與充足之原則。由于證券投資者保護(hù)基金的最終目的在于強(qiáng)化投資者對(duì)證券市場的信心，若資金過多，則不僅會(huì)造成有限資源的一定浪費(fèi)，而且也加重了券商的負(fù)擔(dān)。所以，在保證資金比較充裕的情況下，對(duì)費(fèi)用的征收有必要確立“靈活性原則”。如基金總額已達(dá)一個(gè)理想度，則可以減征或少征或停征。
四、受保護(hù)者之識(shí)別與賠償范圍——一個(gè)沒有妥善解決的前置性問題
顧名思義，證券投資者保護(hù)基金意在保護(hù)適格的投資者，這是為其（宏觀上）立法的一個(gè)先決性問題。基于此，證券市場成熟的國家一般都有明確之界定，如美國《證券投資者保護(hù)法》（SIPA）第16（2）條就明確規(guī)定：“若某當(dāng)事主體在日常經(jīng)營活動(dòng)中從其證券賬戶或?yàn)槠滟~戶而取得證券用于出售、質(zhì)押或執(zhí)行交易之目的，且該證券由債務(wù)人保管，則對(duì)其賬戶下的證券具有請(qǐng)求權(quán)。‘客戶’一詞包括任何對(duì)債務(wù)人具有源自這些證券的出售或轉(zhuǎn)換的人，抑或任何為購買證券而在債務(wù)人處存放現(xiàn)金之人，但不包括已構(gòu)成債務(wù)人資本的份額請(qǐng)求權(quán)，或后于債務(wù)人或其它債權(quán)人之任何請(qǐng)求權(quán)?！盵10]這一定性說明立法所要保護(hù)的“人”是基于交易和投資目的而將現(xiàn)金或證券托管于證券公司的人，即那些與證券公司存在傳統(tǒng)意義上信托義務(wù)關(guān)系之投資者，而非出于其它目的而將現(xiàn)金或證券出借給證券公司的人。
由于證券投資者保護(hù)基金之目的在于保護(hù)處于弱勢地位的中小投資者，所以在進(jìn)行證券公司“客戶”或“適格投資者”身份識(shí)別時(shí)，就不能作扁平化的處理，而必須附載“除外條款”，以將處于強(qiáng)勢地位的機(jī)構(gòu)投資者與具有利害關(guān)系的當(dāng)事者剔除在外。如我國香港《證券及期貨（投資者賠償申訴）規(guī)則》第2條即規(guī)定下列主體不具有受償資格：持牌法人；被認(rèn)可之金融機(jī)構(gòu)；被認(rèn)可之交易所、控制人或結(jié)算所；被認(rèn)可的自動(dòng)化交易服務(wù)提供者；獲授權(quán)之保險(xiǎn)人、被認(rèn)可集體投資計(jì)劃的經(jīng)理人或經(jīng)辦人；擔(dān)任法團(tuán)的違責(zé)中介人的雇員或相聯(lián)者；特區(qū)政府或海外政府；以上法團(tuán)的受托人或保管人。再者，就利害關(guān)系人而言，被排除的對(duì)象大體包括：證券公司之大股東或?qū)嶋H控制股東或關(guān)聯(lián)企業(yè)；證券公司之合伙人、董事、監(jiān)事或高級(jí)管理人員，及一定情形下的配偶或其他近親屬；非為投資者提供投資服務(wù)，而只出于自身經(jīng)營需要之經(jīng)紀(jì)人。除此之外，在具體的操作中，有些國家或地區(qū)還根據(jù)自身的實(shí)際情況進(jìn)行了細(xì)化的規(guī)定，如美國SIPC就不對(duì)未依1934年《證券交易法》注冊(cè)的投資行為提供保護(hù)；我國香港交易所賠償基金規(guī)定，只有交易所的會(huì)員公司之客戶才有獲得賠償?shù)馁Y格；加拿大投資者保護(hù)基金（CIPF）亦只對(duì)其會(huì)員提供保護(hù)。
基金的賠償必須有所指，必須有它在實(shí)踐中所實(shí)現(xiàn)的價(jià)值，此即在于適度彌補(bǔ)因證券公司破產(chǎn)或其它事因而致投資者受損之情形，而并不在于一般性的投資風(fēng)險(xiǎn)，其核心在于保護(hù)中小投資者的利益。因此，在規(guī)劃基金保護(hù)制度時(shí)，還必須考慮一個(gè)關(guān)鍵性問題，即賠償額度及在什么情況下投資者才能接受保護(hù)性賠償?shù)膯栴}。實(shí)際上，為了防范逆向選擇的道德風(fēng)險(xiǎn)及強(qiáng)化投資主體對(duì)證券公司“倒逼式”的約束作用，賠償必須是限制性而非全額性的。這種限額的確定必須綜合考慮以下因素：本國/地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與金融市場發(fā)展階段、個(gè)人投資者平均投資額、投資者利益保護(hù)與道德風(fēng)險(xiǎn)控制之間的平衡、市場秩序之維持、基金負(fù)擔(dān)能力及過去之補(bǔ)償經(jīng)驗(yàn)等[11]。如歐盟《投資者賠償計(jì)劃指引》規(guī)定，每位投資者的最高賠償限額為20000歐元，若實(shí)際索賠小于20000歐元，則為索賠額的90%。我國臺(tái)灣地區(qū)單個(gè)投資者的最高補(bǔ)償額為100萬新臺(tái)幣，單個(gè)證券公司所有客戶的最高補(bǔ)償額為1億新臺(tái)幣。（注釋1：有些國家或地區(qū)對(duì)現(xiàn)金賠償或證券賠償限制分別進(jìn)行處理，如丹麥對(duì)現(xiàn)金的賠償限額為40000歐元，而對(duì)證券賠償?shù)南揞~為20000歐元。）還有的國家出于對(duì)中小投資者的保護(hù)，進(jìn)行比較籠統(tǒng)性的規(guī)定，如日本的保護(hù)基金就不對(duì)個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行區(qū)分，僅規(guī)定最高賠償金額為1000萬日元[12]。此外，為了規(guī)范市場，投資者因下述情況所受損失不在賠償之列：由于市場價(jià)格變動(dòng)而造成的損失，因投資建議失誤而遭受的損失，因通貨膨脹之影響而招致的損失，因不可抗力所受之損失及因股票發(fā)行人破產(chǎn)而使投資者所持股票市值縮水之損失等。
那么，在上述兩個(gè)問題上，我國相關(guān)法律是如何設(shè)計(jì)的呢？盡管無論是從頒布的時(shí)間上，還是從正式的程度看，《辦法》無疑相對(duì)具有一定的上位層級(jí)性，然而對(duì)于受償投資者適格之身份識(shí)別及賠償范圍事項(xiàng)，該文件卻表現(xiàn)得有些語焉不詳了。相反，前期作為鋪墊性的《收購意見》、《個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易資金收購實(shí)施辦法》及《關(guān)于證券公司個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購有關(guān)問題的通知》等文件反倒對(duì)這些先決性的問題規(guī)定得比較詳盡，如在收購對(duì)象上，它包括客戶的證券交易資金與個(gè)人債權(quán)。根據(jù)文件之精神，客戶證券交易結(jié)算資金指經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的客戶為保證足額交收而在證券公司存入的資金；出售有價(jià)證券所得到的所有款項(xiàng)（減去經(jīng)紀(jì)傭金和其他正當(dāng)費(fèi)用）；持有證券所獲得的股息、現(xiàn)金股利、債券利息；上述資金獲得的利息；金融機(jī)構(gòu)處置以前法院已判決的屬于收購范圍內(nèi)的客戶證券交易結(jié)算資金。而“個(gè)人債權(quán)”則指居民以個(gè)人名義在依法設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)開立賬戶或進(jìn)行金融產(chǎn)品交易，并有真實(shí)資金投入所形成的對(duì)金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)。（注釋2：從這一個(gè)概念可推知，適格受償?shù)膫鶛?quán)特指個(gè)人債權(quán)，而不包括機(jī)構(gòu)性或組織性的債權(quán)。此外，在個(gè)人債權(quán)認(rèn)定上，我國采用了雙標(biāo)準(zhǔn)原則，即債權(quán)憑證真實(shí)與資金投入真實(shí)的標(biāo)準(zhǔn)。）具言之，它包括以下內(nèi)容：一是個(gè)人客戶直接借貸給金融機(jī)構(gòu)，并持有借貸合同或單據(jù)的債權(quán)；二是居民個(gè)人持有金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的各類債權(quán)憑證，包括國債代保管單和以該金融機(jī)構(gòu)名義開具的債權(quán)憑證；三是居民個(gè)人持有的存放于金融機(jī)構(gòu)相關(guān)賬戶上被金融機(jī)構(gòu)挪用、用于回購質(zhì)押的有價(jià)證券（含國債、股票、其他合法債券）；四是居民個(gè)人委托證券公司運(yùn)營的財(cái)產(chǎn)，即委托財(cái)產(chǎn)，包括委托理財(cái)（含三方監(jiān)管委托理財(cái)）。然而，有以下情形之一而被認(rèn)定為機(jī)構(gòu)資金的，不屬于個(gè)人債權(quán)的收購范圍：一是個(gè)人賬戶資金和證券來自有關(guān)機(jī)構(gòu)或機(jī)構(gòu)控制賬戶，但個(gè)人與機(jī)構(gòu)之間不存在投資或債務(wù)關(guān)系的；二是非實(shí)名開戶或開戶人屬于機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)人員，開戶人也提供不出合法資金來源證明；三是因該資金向有關(guān)機(jī)構(gòu)及機(jī)構(gòu)控制賬戶支付過收益的（證券公司挪用個(gè)人委托資產(chǎn)支付其他機(jī)構(gòu)委托理財(cái)收益的情況除外）；四是有其他證據(jù)證明該賬戶屬于機(jī)構(gòu)。在債權(quán)具體處置的過程中，還應(yīng)遵循以下原則：其一是多人以單一個(gè)人名義（個(gè)人集合）對(duì)被處置證券公司形成的債權(quán)，按單一個(gè)人債權(quán)予以收購；其二是各種基金會(huì)中由個(gè)人捐贈(zèng)的資金，屬于基金會(huì)的合法財(cái)產(chǎn)，基金會(huì)將該財(cái)產(chǎn)投入金融機(jī)構(gòu)形成的債權(quán)，為機(jī)構(gòu)債權(quán)；其三是收購實(shí)行名實(shí)相符的原則，凡個(gè)人以機(jī)構(gòu)名義或機(jī)構(gòu)以個(gè)人名義對(duì)金融機(jī)構(gòu)形成的債權(quán)，不納入收購范圍；其四是多名個(gè)人資金集合后以單一個(gè)人或虛擬自然人名義與證券公司簽訂委托理財(cái)協(xié)議，認(rèn)定為個(gè)人委托理財(cái)，按單一個(gè)人債權(quán)處理；但若同一合同項(xiàng)下該部分個(gè)人同時(shí)又分別與證券公司或其所屬證券營業(yè)部直接簽訂協(xié)議，則以個(gè)人直接協(xié)議為依據(jù)進(jìn)行個(gè)人債權(quán)的登記、甄別確認(rèn)和收購。
另外，在補(bǔ)償幅度上，我國對(duì)結(jié)算資金與個(gè)人債權(quán)采取了分類處置的方法，即對(duì)個(gè)人儲(chǔ)蓄存款及客戶證券交易結(jié)算資金的合法本息全額收購；而對(duì)“人個(gè)債權(quán)”則是，2004年9月30日（含2004年9月30日）以前發(fā)生的收購范圍內(nèi)的其他個(gè)人債權(quán)的本金部分按照以下標(biāo)準(zhǔn)收購：同一個(gè)人（即同一身份證號(hào)的個(gè)人，下同）債權(quán)金額累計(jì)在10萬元（含10萬元）人民幣以內(nèi)的，予以全額收購；同一個(gè)人債權(quán)金額累計(jì)在10萬元（不含10萬元）人民幣以上部分，則依九折價(jià)格收購。
不可否認(rèn)的是，以《辦法》為中心的規(guī)范性文件為我國證券投資者保護(hù)基金制度的兩個(gè)前置性問題勾勒了一幅較好的藍(lán)圖，但亦不可回避的是，這一已初具規(guī)模的制度仍處于一個(gè)“摸著石頭過河”的時(shí)期，其離規(guī)則之精致仍存在一段遙不可及的差距。作者認(rèn)為，其不足有以下幾點(diǎn)：其一是賠償范圍的排它性過少。眾所周知，“入市有風(fēng)險(xiǎn)，投資者需慎重”，所以“基金公司”的賠償責(zé)任情形并非是無所不包的（再說，其也沒有這個(gè)實(shí)力），然而對(duì)于這一實(shí)體性的問題，在上述諸文件中，只有《辦法》在第4條第2款規(guī)定：“投資者在證券投資活動(dòng)中因證券市場波動(dòng)或投資產(chǎn)品價(jià)值本身發(fā)生變化所導(dǎo)致的損失，由投資者自行負(fù)擔(dān)。”這一內(nèi)容無疑與通行的國際實(shí)踐及證券投資者必要的風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的原則相背離；其二是賠償所涉的金融工具外延相對(duì)狹小。據(jù)《收購意見》等文件的規(guī)定，目前所涉的投資工具還只包括股票、債券等基礎(chǔ)性的金融工具，而不包括衍生性的金融投資產(chǎn)品。顯然，這一定性與我國金融日益國際化的現(xiàn)實(shí)不符，如2007年6月通過的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》及其通知已將投資產(chǎn)品擴(kuò)展到掛牌交易的股票、債券、存托憑證、房地產(chǎn)信托憑證、公募基金、結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品及金融衍生品等。這無疑導(dǎo)致了中國證監(jiān)會(huì)內(nèi)部規(guī)則的沖突與協(xié)調(diào)問題；其三是個(gè)人債權(quán)優(yōu)先收購之正當(dāng)性問題。盡管以上文件并沒有白紙黑字地涉及優(yōu)先收購問題（或許立法者認(rèn)為這是一個(gè)理所當(dāng)然的問題），但是若出現(xiàn)《辦法》所指的破產(chǎn)情形，新修訂的《企業(yè)破產(chǎn)法》又并沒有優(yōu)先權(quán)規(guī)定之時(shí)，則此處“心知肚明而法卻不明”的優(yōu)先收購權(quán)之正當(dāng)性就面臨著法律的挑戰(zhàn)與質(zhì)疑；（注釋3：盡管法律的無語并不會(huì)對(duì)結(jié)果產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響（因?yàn)樽罱K政府的決策會(huì)超越于法律之上），且盡管這種反映民意的結(jié)果也符合了社會(huì)正義（非司法正義）的普遍要求，但是在“依法治國”的今天，這種逆法而為的做法無疑是在侵蝕著我們苦心經(jīng)營起的法治理念與意識(shí)。）其四是賠償對(duì)象與額度上的欠妥當(dāng)性。投資保護(hù)基金的支付無疑是通過扶弱抑強(qiáng)的方式體現(xiàn)公平，也正是出于這一考慮，許多國家或地區(qū)都將與證券公司具有利害關(guān)系的關(guān)聯(lián)方排除于受償對(duì)象之外，而我國在對(duì)“個(gè)人債權(quán)”正當(dāng)性識(shí)別時(shí)，卻對(duì)此沒有加以甄別，而是采取“一視同仁”的處理方法；同時(shí)，對(duì)結(jié)算資金采取全額賠償?shù)淖龇ㄒ膊焕谝种瓶赡馨l(fā)生的道德風(fēng)險(xiǎn)，如美國就規(guī)定對(duì)現(xiàn)金的請(qǐng)求權(quán)不得超過10萬美元。此外，即使對(duì)于個(gè)人債權(quán)，《收購意見》及其實(shí)施辦法貫徹了限額補(bǔ)償?shù)脑瓌t，但要注意的是《收購意見》是以2004年9月30日為時(shí)間段的，那么在后期的操作中就又會(huì)面臨一個(gè)難題，即發(fā)生于該時(shí)段后期的個(gè)人債權(quán)補(bǔ)償又依何種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行呢？而該文件卻沒有了下文。
針對(duì)這些亟待解決的問題，筆者的建議如下：其一是適度地確立不屬于賠償保護(hù)范圍之事項(xiàng)，從而將因投資者個(gè)人之因素、市場價(jià)格變動(dòng)及通貨膨脹等事由所遭受的損失排除在外。此外，為了規(guī)范市場，在賠償對(duì)象上亦有必要將證券公司的合伙人、董事、監(jiān)事、高級(jí)經(jīng)理人員及這些人員的近親屬排除在賠償對(duì)象之外；其二是由于證券投資者保護(hù)基金保護(hù)的是投資于證券的投資者，所以在目前證券金融品種日益繁多的今天，對(duì)于“證券”的解釋我們就不能局限于基礎(chǔ)性的投資工具，而必須考慮到市場中證券之種類，務(wù)實(shí)地?cái)U(kuò)展至衍生性的金融投資工具。只有如此，才能達(dá)到所有正當(dāng)?shù)淖C券投資者都能受到公平保護(hù)之結(jié)果；其三是務(wù)實(shí)地處理好“個(gè)人債權(quán)”優(yōu)先性問題。由于相對(duì)于新修訂的《破產(chǎn)法》來說，《辦法》等文件屬于下位法的范疇，所以要確實(shí)厘清“優(yōu)先權(quán)”問題單憑中國證監(jiān)會(huì)一已之力還達(dá)不到應(yīng)有的效果。因此，筆者的建議是，在司法解釋實(shí)然地優(yōu)于正式的法律解釋的情形下，可由最高人民法院對(duì)這一問題作出明確的解釋，從而提供相應(yīng)的正當(dāng)性支撐；其四是確立限額賠償之原則。投資者入市之目的在于可能性的贏利，這說明因市場風(fēng)險(xiǎn)而可能遭受損失也是投資者意料之中的。在證券機(jī)構(gòu)可能被整頓、撤銷或破產(chǎn)也屬于市場風(fēng)險(xiǎn)的大前提下，盡管從穩(wěn)定市場的角度出發(fā)，“基金公司”對(duì)損失進(jìn)行“買單”自是情理之中的事情，但是若投資者游離于損失之外，則不僅人為地制造了一種利益與風(fēng)險(xiǎn)相衡不公的結(jié)果，而且在“事不關(guān)已，高高掛起”的心理狀態(tài)下，市場發(fā)展的方向也有可能與決策者預(yù)設(shè)的方向背道而馳。因此，我國有必要確立限額賠償之原則，而不應(yīng)對(duì)“結(jié)算資金”另眼相待。
五、一個(gè)較長的結(jié)論
法律的功能并不全在于促使公民形成一種整齊劃一的“依法辦事”之風(fēng)格；相反，對(duì)于市場來說，它更多地在于傳導(dǎo)一種信用、信心與信念，或者說是一種公共性的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)。可以說，這種法治理念就是對(duì)市場需要“證券投資者保護(hù)立法”的真正動(dòng)因。投資者是證券市場的主體，維護(hù)其合法權(quán)益當(dāng)仁不讓地是各國證券法的立法宗旨與證券監(jiān)管的首要任務(wù)。然而，有時(shí)天并不遂人愿，即便在美國這樣極發(fā)達(dá)及投資者保護(hù)法律相對(duì)成熟的國家，投資者的合法權(quán)益也會(huì)受到不法侵害。同時(shí)，歷史和現(xiàn)實(shí)向我們展示了這樣一個(gè)事實(shí)，即證券市場上的中小投資者權(quán)益相對(duì)容易受到各種違法違規(guī)行為的損害。因此，作為一種社會(huì)治理、正當(dāng)利益保障及正義伸張的工具，盡管法律不是萬能的，但是在缺乏法律卻萬萬不能的現(xiàn)實(shí)訴求下，如何通過預(yù)構(gòu)的法律制度來保障中小投資者的利益便是經(jīng)濟(jì)金融化下立法者所必須深思的問題。
作為有限的資金資源余缺調(diào)配的市場，證券市場更是需要法律的輔助與支撐，在一定程度上，法律制度的完善與否是一國證券市場正常、規(guī)范、順暢與健康運(yùn)作的重要條件，而這又是與作為中介組織的證券公司之間存在有息息相聯(lián)之關(guān)系，因?yàn)樽C券公司與一般企業(yè)不同，證券公司是溝通投資者與證券市場交易活動(dòng)不可缺乏的媒介。證券公司相關(guān)制度的確立與實(shí)施直接觸動(dòng)投資者的利益，如證券公司破產(chǎn)制度就載有通過制定或授權(quán)制定法律的形式來保護(hù)投資者權(quán)益的相關(guān)內(nèi)容，及通過立法來解決證券公司破產(chǎn)與投資者保護(hù)程序銜接的問題。當(dāng)下，盡管我們已初步擁有了“以《辦法》為核心，以其它個(gè)人債權(quán)收購文件為輔”的保護(hù)證券投資者的規(guī)范體系（這一事實(shí)說明學(xué)界人士、證券市場廣大的參與者及監(jiān)管部門都已深刻地意識(shí)到了投資者保護(hù)立法工作的重要性），然而“部門規(guī)章”畢竟不是比較嚴(yán)格意義上的法律。而且，在證券市場調(diào)控中，我國對(duì)不法侵害投資者權(quán)益的行為還欠缺有效的救濟(jì)手段，加之，現(xiàn)有的關(guān)于投資者保護(hù)的規(guī)定大多停留于政策層面，隨意性比較大。因此，繼往開來地講，制定一部好的、正式的法律來保護(hù)投資者的合法權(quán)益已是一個(gè)刻不容緩的問題。事實(shí)上，從世界范圍看，金融發(fā)達(dá)國均以專門立法的形式來規(guī)范投資者保護(hù)基金的設(shè)立與運(yùn)作問題，如1970年美國出臺(tái)了《證券投資者保護(hù)法案》，1998年德國制定了《存款保護(hù)和投資者賠償法案》，2001年英國頒布的《金融服務(wù)與市場化法》將存款保險(xiǎn)制度、保險(xiǎn)購買人制度與證券投資者保護(hù)制度“合三為一”，從而構(gòu)建了立體性的金融服務(wù)賠償計(jì)劃。勿庸置疑，這些成功的經(jīng)驗(yàn)必將給我們提供參考、印證、指引與學(xué)習(xí)的材料，且《證券法》明確了證券投資者保護(hù)基金的法律地位，并授權(quán)國務(wù)院制定具體辦法。證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人民銀行聯(lián)合頒布的《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》在經(jīng)過實(shí)踐的檢驗(yàn)后也給我們未來的附帶有整合與創(chuàng)新性的立法提供了實(shí)事求是性質(zhì)的資源。由于美國金融法一直是我國借鑒與移植的對(duì)象，同時(shí)鑒于證券公司破產(chǎn)清算制度與證券投資者補(bǔ)償制度的密切聯(lián)系，在規(guī)則整合中，我們應(yīng)更多地考慮借鑒美國SIPA的成功做法，并糅合其它國家相關(guān)立法的比較優(yōu)勢，對(duì)證券投資者保護(hù)基金的籌集、管理及運(yùn)用同證券公司的破產(chǎn)清算、財(cái)產(chǎn)分配統(tǒng)一性地進(jìn)行規(guī)定，并賦予保護(hù)基金管理機(jī)構(gòu)啟動(dòng)、參與和組織證券公司破產(chǎn)清算程序的權(quán)力，即在普通破產(chǎn)清算程序的基礎(chǔ)上，確立以投資者利益保護(hù)為核心的特殊程序和制度。
盡管在市場經(jīng)濟(jì)的大背景下，法律文明之間的繼受日益是一種常態(tài)與制度設(shè)計(jì)之必要，但歸根結(jié)底，立法所體現(xiàn)的是一種地方性的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，因而筆者認(rèn)為盡管在立法過程中，我們可以大刀闊斧地改革或“照葫蘆畫瓢”地套用西方已有的立法，但是我們不能只關(guān)注西方的法律規(guī)則，而必須關(guān)注這些規(guī)則所透射出的理念與精神。對(duì)此，哈耶克曾言：“從法律規(guī)則中，并不能推論出任何所謂的正義，相反，法律規(guī)則的淵源是來自于我們關(guān)于何謂正義的理解?！币虼?，如何既“得形”而又“得意”就成為我們這一代中國人所必須認(rèn)真對(duì)待的使命。盡管從證券投資者保護(hù)之有效性、前瞻性、可預(yù)期性、嚴(yán)謹(jǐn)性、實(shí)用性、開放性及可操作性來看，我國宜采用專門立法之模式，但是在世界法律資源共享中，我們也必須注意到中國有中國特殊的問題，如我國的證券市場尚處發(fā)展初級(jí)階段，包括公司治理、制度建設(shè)、市場構(gòu)架、證券民事責(zé)任等在內(nèi)的多方面深層次的問題都有待在實(shí)踐中摸索與完善。此外，還有一個(gè)問題也是值得我們思考的。我國人口眾多，國民金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)普遍低下，國民素有“官為民做主”的“仆從”意識(shí)，同時(shí)加上“穩(wěn)定壓到一切”向來是我們的基本國策之一，因此即使我國在文本上已確立了比較完善的投資者保護(hù)法律體系，但是在損失分?jǐn)偟拿魇緭?dān)保制度下，“政府的隱性擔(dān)保制度”能否得以根除仍然可能是存在“投鼠忌器”的難題。
實(shí)際上，該論題也再次以“冰山一角”的方式反映出了我國規(guī)則供給中的粗放性問題，如《辦法》6個(gè)章節(jié)只容納了區(qū)區(qū)的32個(gè)條文，《收購意見》更是給人“一事一論”的特事特辦之感覺（也不符合規(guī)則供給之范式）；又如2006年5月的《證券投資基金管理公司督察長管理規(guī)定》（共40條）意在于通過督察長來監(jiān)督檢查基金和公司運(yùn)作的合法合規(guī)情況及公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制問題，然而該文件恰恰忽略了“督察長”如何選任這一前置性問題。法律規(guī)則的明確性直接決定了規(guī)則的可操作性與可控制性，因?yàn)橐?guī)則之不明不僅直接滋長了后期產(chǎn)出大量補(bǔ)充性文件而使其泛濫之流弊，而且也產(chǎn)出了讓法律人深惡痛絕的規(guī)則沖突或無法可依的問題，如《辦法》第19條（注釋4：該條的規(guī)定為“基金公司使用基金償付證券公司債權(quán)人后，取得相應(yīng)的受償權(quán)，依法參與證券公司的清算”。）就人為地制造了一個(gè)無法避讓的法律障礙，即在“基金公司”補(bǔ)償投資者之后，其對(duì)證券公司的代位權(quán)相對(duì)于一般債權(quán)人來說，是否同樣具有優(yōu)先性的問題。這一問題的法律安排在很大程度上直接勾連著該制度效能之釋放。因此，可以說，如何現(xiàn)實(shí)地精雕細(xì)刻出明確化的規(guī)則也是事關(guān)證券投資者保護(hù)的一個(gè)至關(guān)重要的問題。
注釋:
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摘要：證券投資基金在我國雖然發(fā)展時(shí)間不長，但發(fā)展十分迅速。而我國的證券投資基金法還不夠完善，文章針對(duì)基金的收益分配問題，介紹了我國證券投資基金收益的范圍和分配方式及比例，并與其他國家的情況進(jìn)行了對(duì)比分析。最后指出我國基金收益分配存在的問題并提出相關(guān)的改進(jìn)建議
關(guān)鍵詞：證券；基金；收益分配
1證券投資基金收益的范圍
證券投資基金收益是指基金管理人管理和運(yùn)用基金所募集的資金從事股票、債券等金融工具投資所取得的收入。與一般工商企業(yè)相比較，證券投資基金作為一種特殊的會(huì)計(jì)主體，其收益的范圍以及確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)問題歷來存在爭議，但由于收益范圍的界定又在相當(dāng)程度上關(guān)系到收益的分配方案，影響各方經(jīng)濟(jì)利益，所以必須要加以明確。目前，世界各國和地區(qū)大致有以下三種有代表性的收益范圍。
①大口徑方式，這種方式以日本為代表，認(rèn)為證券投資基金收益應(yīng)包括現(xiàn)金股利、股票股利、債券利息、其他利息和已實(shí)現(xiàn)資本利得(或損失)。
②中口徑方式，這種方式以美國為代表，認(rèn)為證券投資基金收益應(yīng)包括現(xiàn)金股利、債券利息、其他利息和已實(shí)現(xiàn)資本利得(或損失)，不包括股票股利和未實(shí)現(xiàn)的資本利得(或損失)。
③小口徑方式，這種方式以我國臺(tái)灣地區(qū)為代表，認(rèn)為證券投資基金的收益只包括現(xiàn)金股利、債券利息和其他利息，不包括股票股利和資本利得(無論資本利得是否已經(jīng)實(shí)現(xiàn))。
我國《證券投資基金法》規(guī)定基金收入主要包括利息收入、投資收益以及其他收入。利息收入包括債券利息收入、資產(chǎn)支持證券利息收入、存款利息收入、買入返售金融資產(chǎn)收入等。投資收益包括股票投資收益、債券投資收益、資產(chǎn)支持證券投資收益、基金投資收益、衍生工具投資、股利收益等?；鸬氖找娣峙鋺?yīng)當(dāng)以期末可供分配利潤為基準(zhǔn)計(jì)算。期末可供分配利潤指期末資產(chǎn)負(fù)債表中未分配利潤與未分配利潤中已實(shí)現(xiàn)收益的孰低值。如果期末未分配利潤的未實(shí)現(xiàn)部分為正數(shù)，則期末可供分配的金額為期末未分配利潤的已實(shí)現(xiàn)部分；如果期末未分配利潤的未實(shí)現(xiàn)部分為負(fù)數(shù)，則期末可供分配利潤的金額為期末未分配利潤（已實(shí)現(xiàn)部分扣減未實(shí)現(xiàn)部分）。
2證券投資基金收益分配方式和比例
證券投資基金相對(duì)于固定收益證券，價(jià)格波動(dòng)性更大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)更高。同時(shí)，在基金收益分配中投資者的話語權(quán)不高。因此，為了保護(hù)基金投資者的利益，世界各國都強(qiáng)制規(guī)定了證券投資基金收益充分分配制度。例如，美國的法律規(guī)定，基金必須將利息收入和股息收入的95%以上分配給投資者，一般是每季度發(fā)放一次：基金的資本利得部分可以分配給投資者，也可以留在基金內(nèi)繼續(xù)投資。收益分配以現(xiàn)金形式分配，但投資者可以選擇自動(dòng)再投資。在日本，基金的收益原則上每年分配一次，所有的股利和利息應(yīng)全部分配。對(duì)于資本利得，在彌補(bǔ)上期虧損后，剩余部分的10%應(yīng)分配給投資者。累計(jì)未分配的資本利得在基金運(yùn)作期滿后，再一并分配。我國臺(tái)灣地區(qū)要求基金的分配一般應(yīng)當(dāng)一年一次，并在會(huì)計(jì)年度結(jié)束后3個(gè)月之內(nèi)進(jìn)行。利息和股利全部分配，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的資本利得也可以分配。分配采用現(xiàn)金方式的，投資者可以將分配的收益再投資。我國《證券投資基金法》規(guī)定，封閉式基金的收益分配必須采取現(xiàn)金方式，每年不得少于一次，年度收益分配的比例不得低于基金年度凈收益的90%。開放式基金按規(guī)定需在基金合同中約定每年基金收益的最多次數(shù)和基金收益分配的最低比例，分配應(yīng)當(dāng)采用現(xiàn)金方式，但投資者可以事先選擇將所獲分配的現(xiàn)金利潤，按照基金合同有關(guān)基金份額申購的約定轉(zhuǎn)為基金份額?；鸱蓊~持有人事先未做出選擇的，基金管理人應(yīng)當(dāng)支付現(xiàn)金。同時(shí)，基金當(dāng)年收益應(yīng)先彌補(bǔ)上年虧損后，才可進(jìn)行分配，如果基金投資當(dāng)年虧損，則不應(yīng)進(jìn)行收益分配。
和美國等國家和地區(qū)對(duì)證券投資基金收益分配的規(guī)定相比，我國對(duì)基金收益分配規(guī)定的
彈性空間更小，主要表現(xiàn)在：
分配方式上，我國要求以現(xiàn)金方式進(jìn)行分配。而在美國和日本，投資者有更大的選擇權(quán)，既可以選擇現(xiàn)金分配，也可以選擇將分配的收益再投資。
分配比例上，我國證券投資基金凈收益的實(shí)際分配比例大大高于美國和日本。我國要求證券投資基金分配的收益不低于基金當(dāng)年凈收益的90%。而在美國和日本，只是要求將收益中的利息收入的絕大部分分配給投資者，資本利得部分參與分配的比例很低(如日本的10%)，或者是可以不參加分配。
3我國證券投資基金收益分配存在的問題
我國關(guān)于基金收益分配的法律規(guī)定主要目的是為了有效保證投資者能及時(shí)、安全的獲得穩(wěn)定的投資收益，但在實(shí)際的運(yùn)作過程中仍存在著一些問題
3.1基金資產(chǎn)變現(xiàn)問題
基金在進(jìn)行收益分配時(shí)，為了換取收益分配所需的現(xiàn)金，必須在之前大規(guī)模得將股票等證券資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)。在股票的大幅賣出和買入過程中，不斷存在比較大的沖擊成本和交易成本，還需要較長時(shí)間完成建倉，有可能錯(cuò)過市場機(jī)會(huì)，存在很大的機(jī)會(huì)成本損失。這部分損失將由投資者承擔(dān)，影響了投資收益。尤其當(dāng)處于一個(gè)持續(xù)的牛市中時(shí)，為了分配收益而變現(xiàn)資產(chǎn)所造成的損失會(huì)更大。作為一種法規(guī)政策，我們認(rèn)為目前強(qiáng)制要求基金以現(xiàn)金形式分配不低于90%的凈收益的規(guī)定是不足取的。事實(shí)上，基金每年較為集中地變現(xiàn)證券，已經(jīng)對(duì)我國證券市場的穩(wěn)定造成了一定程度的負(fù)面影響。
3.2基金收益分配的規(guī)避問題
大多數(shù)的基金管理公司在收益分配問題上一直都表現(xiàn)的不夠積極，即使有大的收益分配政策出現(xiàn)，都配合和服從于“基金凈值歸于面值(1元)”持續(xù)營銷的需要。而且不少基金都通過基金分拆這一辦法來達(dá)到規(guī)避基金收益分配的目的。假如某家基金管理公司旗下的某個(gè)基金投資品種原先的每份凈值是2元，在基金份額分拆后，將原先的每份基金變成兩份以后，其拆分后的每份凈值就變成了每份1元。根據(jù)基金收益分配的條件可知，該基金管理公司就可以不進(jìn)行基金收益的分配了。
Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，盡管經(jīng)歷了2006年到2007的大牛市，但仍有接近20只2007年之前成立的偏股型基金從2007年至今仍未分紅。其中，華寶興業(yè)、華安、華夏、上投摩根等基金公司旗下均有兩只基金入選“鐵公雞”之列。
3.3推遲基金收益分配的時(shí)間問題
造成這一問題的原因既包括基金管理公司做為管理基金的管理人和人所作出的“逆向選擇”，也包括市場監(jiān)管者制度設(shè)計(jì)本身的原因。由于投資者和基金管理公司之間存在比較嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，作為人的基金管理公司并不會(huì)總以委托人的利益最大化為目標(biāo)，有時(shí)甚至?xí)奚腥说睦娑非笞陨砝娴淖畲蠡?，由此產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題。基金管理公司收入的主要來源是做為基金管理人依據(jù)基金契約的規(guī)定獲得基金管理費(fèi)收入?；鸸芾碣M(fèi)收入是按基金前一日基金資產(chǎn)凈值的一定比例(股票型基金一般為1。5%)年費(fèi)率計(jì)算。這也就是說基金管理費(fèi)收入的大小最終取決于其所管理基金資產(chǎn)凈值的多寡。無庸置疑基金管理公司管理的資產(chǎn)凈值越大，也就可以收取的更多的管理費(fèi)，而基金收益又包括在基金資產(chǎn)凈值之中，這就導(dǎo)致了基金管理公司減少基金收益分配的數(shù)額或者推遲基金收益分配的時(shí)間。而這種基金管理公司利益最大化實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)恰恰是建立在損害其基金投資人利益基礎(chǔ)之上的。
3.4基金收益分配不能滿足不同投資者的要求
按照心理賬戶的理論，投資者們對(duì)各種資產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí)通常將這些資產(chǎn)劃分成不同的層次，也就是放置在不同的心理賬戶，投資者對(duì)待不同的心理賬戶有不同的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。低層的心理賬戶通常要求的收益比較低，如投資于貨幣市場基金、信用級(jí)別高的債券等，相對(duì)而言投資者要求安全，穩(wěn)定，投資者在這一層的投資表現(xiàn)出極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡。所以對(duì)待這一層的投資者要保證收益分配次數(shù)和分配金額。而在高層心理賬戶上的投資通常要求收益很高，具有很大的增值潛力，如投資于高成長基金、股票等。投資者也能夠承受很大的風(fēng)險(xiǎn)，投資者在這一層的投資則表現(xiàn)出較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此對(duì)待這一層的投資者，他們追求的是長期的資本利得，所以收益分配次數(shù)和分配金額可以減少，但至少要保證規(guī)定的最低要求。而我國目前規(guī)定基金收益分配每年至少一次，分配比例不得低于基金年度已實(shí)現(xiàn)利潤的90%，并且應(yīng)當(dāng)采用現(xiàn)金方式，這種規(guī)定無法滿足不同類型投資者對(duì)收益分配的要求。
4證券投資基金收益分配的改進(jìn)
首先，基金管理公司在設(shè)計(jì)基金產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)根據(jù)基金產(chǎn)品特性擬訂相應(yīng)的收益分配條款，使基金的收益分配行為與基金產(chǎn)品特性相匹配。
其次，基金管理公司在設(shè)計(jì)帶有分紅條款的基金產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)當(dāng)在基金合同以及招募說明書中約定每年基金收益分配的最多次數(shù)和每次收益分配的最低比例。
第三，基金公司在上報(bào)產(chǎn)品的同時(shí)，要在基金合同以及招募說明書中約定基金收益分配方案的，基金收益分配方案中至少應(yīng)載明基金期末可供分配利潤、基金收益分配對(duì)象、分配時(shí)間、分配數(shù)額以及比例、分配方式等內(nèi)容。
第四，基金合同以及基金招募說明書中應(yīng)該約定：基金紅利發(fā)放日距離收益分配基準(zhǔn)日(即期末可供分配利潤計(jì)算截止日)的時(shí)間不得超過15個(gè)工作日。
最后，基金合同中若約定“基金收益分配后基金份額凈值不能低于面值”的條款，應(yīng)詳細(xì)說明該條款的含義，“例如，基金收益分配基準(zhǔn)日的基金份額凈值減去每單位基金份額收益分配金額后不能低于面值”。
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關(guān)鍵詞：證券投資基金；內(nèi)部治理；治理結(jié)構(gòu)；內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)
1我國證券投資基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析
我國的證券投資基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)都是采用契約型，李建國、何孝星深刻的談到我國證券投資基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀。
1.1基金持有人利益代表主體的缺位
（1）在契約型基金中，基金管理公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中，無論是股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)還是經(jīng)營層內(nèi)部，都沒有一個(gè)明確的主體來代表持有人的利益履行監(jiān)督職責(zé)。個(gè)人持股監(jiān)督成本太高，不免形成“搭便車”的心理，和“用腳投票”的方式，造成基金持有人幾乎不能形成對(duì)基金管理人的有效監(jiān)督。
（2）我國《證券投資基金法》中雖然規(guī)定了基金持有人大會(huì)可以修改基金合同以及更換基金管理人和托管人，但卻將召集召開基金持有人大會(huì)的權(quán)利首先授予了基金管理人，其次是托管人，并對(duì)基金持有人自行召集基金持有人大會(huì)規(guī)定了百分之十以上的基金份額持有人門檻，所以基金合同的修改以及管理人和托管人的更換事宜實(shí)際上均掌握在基金管理公司手中。
1.2基金托管人地位缺乏獨(dú)立性
我國現(xiàn)行法規(guī)中規(guī)定基金托管人有監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作之職責(zé),但這種監(jiān)督卻難以實(shí)現(xiàn)。這是因?yàn)?第一,基金的發(fā)起人一般就是基金管理人,他有權(quán)決定基金托管人的選聘。第二,由于基金托管人是按基金資產(chǎn)凈值0.25%的費(fèi)率逐日計(jì)提托管費(fèi)的,托管銀行基本上唯基金管理人的意志是從。另外,托管銀行市場競爭不充分,在12家托管銀行中，四大國有商業(yè)銀行占有了整個(gè)托管市場份額的82.85%。
1.3對(duì)基金管理人的約束與激勵(lì)機(jī)制弱化
由于基金持有人利益代表主體的缺位與基金托管人缺乏獨(dú)立性，導(dǎo)致基金管理人損害基金持有人利益的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，加大了基金持有人風(fēng)險(xiǎn)。這些損害行為主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，基金管理人對(duì)市場進(jìn)行操縱，謀求自己的不當(dāng)?shù)美Ｆ涠?，基金管理人直接損害持有人利益，為其大股東輸送利益。對(duì)基金管理人激勵(lì)機(jī)制弱化還表現(xiàn)在對(duì)基金管理人的激勵(lì)機(jī)制單一、聲譽(yù)機(jī)制傳導(dǎo)受阻。一方面，以管理費(fèi)用為核心的有形資產(chǎn)激勵(lì)。另一方面，以聲譽(yù)為主的無形資產(chǎn)激勵(lì)。由政府審核代替市場競爭，結(jié)果必然導(dǎo)致基金管理人用賄賂機(jī)制代替聲譽(yù)機(jī)制，因?yàn)樗?jīng)濟(jì)更有效，從而使聲譽(yù)機(jī)制傳導(dǎo)受阻。
2我國基金的內(nèi)部結(jié)構(gòu)的優(yōu)化
2.1加強(qiáng)持有人對(duì)基金管理人的約束
（1）引入授權(quán)組織（持有人大會(huì)、托管人、基金董事會(huì)、獨(dú)立董事等），由于投資者的高度分散性，引進(jìn)“大股東”，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，以形成對(duì)基金管理人的制約。比如引進(jìn)保險(xiǎn)公司、社?；鸢l(fā)揮大股東對(duì)基金管理人的監(jiān)督，在機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者并存的基金市場上，機(jī)構(gòu)投資者比個(gè)人投資者更具有實(shí)力和能力對(duì)基金管理者進(jìn)行監(jiān)督。
（2）實(shí)行基金持有人代表訴訟制度，強(qiáng)化對(duì)基金持有人的事后補(bǔ)救措施。目前，我國《公司法》雖對(duì)股東的訴訟權(quán)做出了規(guī)定，但尚未引入股東代表訴訟制度。由于目前我國基金治理結(jié)構(gòu)中存在著“內(nèi)部人控制”，投資基金中關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象十分普遍，基金托管人對(duì)基金管理人的監(jiān)管職能根本就得不到保證，大大增加了基金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)，因此在基金治理結(jié)構(gòu)中導(dǎo)入基金持有人代表訴訟尤為必要。
2.2加強(qiáng)托管人對(duì)管理人的監(jiān)管
作為基金發(fā)起人的基金管理公司有權(quán)選擇托管人，是造成托管人缺乏獨(dú)立性、導(dǎo)致其監(jiān)督軟弱性的根源。要從根本上強(qiáng)化基金托管人對(duì)基金管理人的監(jiān)管，必須改變基金托管人的選擇辦法。具體有兩種辦法：一種是由基金持有人直接選擇基金托管人，從經(jīng)濟(jì)上切斷管理人與托管人的聯(lián)系。另一種辦法是借鑒德國的經(jīng)驗(yàn)，把對(duì)基金托管人的監(jiān)督和選擇權(quán)交由監(jiān)管機(jī)構(gòu)。
另外，加強(qiáng)托管人對(duì)管理人的監(jiān)管，最根本的辦法就是建立一套基金托管人的收益--風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，即基金托管人既然獲取了基金投資者給予的基金托管費(fèi)，就要盡心盡力對(duì)基金的運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)管。如果是因監(jiān)督不力甚至與基金經(jīng)理人“串謀”損害投資者的利益，那么就要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。這需要在有關(guān)法律方面建立相應(yīng)的賠償制度。另外，就是引入外資銀行作為托管人，加大托管人之間的競爭，從而提高托管人的監(jiān)管效率。
2.3完善對(duì)基金管理人的激勵(lì)機(jī)制
（1）使基金管理人和基金持有人的目標(biāo)函數(shù)保持一致。解決這個(gè)問題的方法有兩個(gè)：第一，減少以凈資產(chǎn)值為基數(shù)按固定比率提取的固定報(bào)酬，增加業(yè)績報(bào)酬所占的比例，使基金管理人收取的管理費(fèi)更好的與基金業(yè)績掛鉤；第二，讓基金管理人持有基金份額，分享基金剩余索取權(quán)并承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。為了提高激勵(lì)相容程度，應(yīng)該提高基金管理人持有基金的比例，并嚴(yán)格限制其轉(zhuǎn)讓，盡可能使基金管理人與基金持有人風(fēng)雨同舟。
（2）引入聲譽(yù)機(jī)制。聲譽(yù)機(jī)制是基金管理人出于長期利益的考慮以約束短期利益的沖動(dòng)，它是維持基金管理人與基金投資者之間不可缺少的機(jī)制。例如，基金管理人出于增加管理費(fèi)和計(jì)提業(yè)績報(bào)酬所做的凈值操縱不會(huì)存在，因?yàn)檫@是一種殺雞取卵，竭澤而漁的辦法，與基金管人的長期職業(yè)生涯相比，一次性的業(yè)績報(bào)酬是不足道的。
2.4嘗試發(fā)展公司型證券投資基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)
在我國，證券投資基金主要采用契約型內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，而在其他基金業(yè)發(fā)展已相當(dāng)成熟的國家，比如美國則主要采用公司型。公司型基金首先是一個(gè)法人組織機(jī)構(gòu)，它通常沒有自己的日常雇員，只設(shè)立一個(gè)基金董事會(huì)來代表基金持有人利益。基金的董事會(huì)由關(guān)聯(lián)董事和獨(dú)立董事組成，對(duì)股東負(fù)責(zé)，負(fù)責(zé)決定公司的營業(yè)目標(biāo)，制定投資的政策和戰(zhàn)略，并控制管理目標(biāo)的實(shí)施、監(jiān)督基金各項(xiàng)運(yùn)作?；鸬母黜?xiàng)具體運(yùn)作事務(wù)主要是委托其他公司完成。公司型基金的明顯優(yōu)點(diǎn)就是基金持有人可以有更大的監(jiān)督和投票的權(quán)力,可以更好地維護(hù)自己的利益。
3結(jié)束語
公司型基金與契約型基金的比較、選擇問題,雖然單純從契約的角度來看,公司型基金在治理效率上要優(yōu)于契約型基金。對(duì)于兩種模式的選擇,最好的辦法或許是尊重投資者的簽約權(quán),讓投資者去自由選擇,讓兩種模式在市場競爭中優(yōu)勝劣汰。
參考文獻(xiàn)
［1］李建國.基金治理結(jié)構(gòu)［M］.北京：中國社會(huì)科學(xué)出版社2000，3-140.
論文關(guān)鍵詞：金融危機(jī)，就業(yè)問題，農(nóng)民工，全球化
起源于美國的國際金融危機(jī)已爆發(fā)兩周年，國內(nèi)外各種有關(guān)研究和反思這場危機(jī)的著作和文章鋪天蓋地般不斷涌現(xiàn)。從中國的角度考察，這場金融危機(jī)正在深刻影響著我國的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展形勢。一方面，在金融危機(jī)爆發(fā)之初，我國沿海地區(qū)勞動(dòng)密集型企業(yè)的出口下降曾帶來農(nóng)民工大規(guī)模失業(yè)返鄉(xiāng)的問題；另一方面，當(dāng)前我國沿海地區(qū)某些出口行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏低和工資待遇偏低又使得很多企業(yè)出現(xiàn)了“民工荒”和“招工難”的問題。
國內(nèi)關(guān)于農(nóng)村剩余勞動(dòng)力就業(yè)問題的研究和討論非常多，由于觀察問題的角度各不相同，最后得出的研究結(jié)論也千差萬別。當(dāng)今的世界已經(jīng)是一個(gè)全球化的共同體，從國際經(jīng)濟(jì)政治大背景演變的角度來研究此次國際金融危機(jī)對(duì)我國農(nóng)村勞動(dòng)力就業(yè)問題的影響并找出應(yīng)對(duì)之策，應(yīng)成為今后我們重點(diǎn)關(guān)注和思考的問題。
一、農(nóng)民工返鄉(xiāng)和“民工荒”現(xiàn)象都是“開倒車”
20世紀(jì)的幾次全球金融危機(jī)的主要原因都是西方國家金融政策的失誤和金融市場管制的失靈，而發(fā)達(dá)國家總是試圖把金融危機(jī)帶來的不利影響轉(zhuǎn)移給發(fā)展中國家。對(duì)中國而言，這次全球性金融危機(jī)的直接后果就是歐美國家消費(fèi)中國產(chǎn)品的能力銳減，直接影響到我國的外貿(mào)出口。金融危機(jī)發(fā)生后，南方許多出口加工型企業(yè)大量減少員工雇傭數(shù)量。據(jù)農(nóng)業(yè)部的統(tǒng)計(jì)測算，全國離開本鄉(xiāng)鎮(zhèn)外出就業(yè)的農(nóng)民工總量約為1.3億人，2008年，其中約有15.3%的農(nóng)民工失去了工作或者沒有找到工作，人數(shù)達(dá)2000萬人力資源管理論文，致使大批來自中西部省份的農(nóng)民工不得不從沿海地區(qū)返鄉(xiāng)。這種農(nóng)民工返鄉(xiāng)的“倒流”現(xiàn)象是極不正常的，將大大減緩我國正在迅速推進(jìn)的工業(yè)化進(jìn)程，大大減緩我國的城市化速度。而且我們知道，我國政府出臺(tái)農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)政策的主要目的在于鼓勵(lì)農(nóng)村地區(qū)開展大規(guī)模機(jī)械化農(nóng)業(yè)，使留在農(nóng)村的農(nóng)民能夠迅速富裕起來，實(shí)現(xiàn)中國農(nóng)村的現(xiàn)代化。農(nóng)民工返鄉(xiāng)的新情況，導(dǎo)致我國農(nóng)村地區(qū)剩余勞動(dòng)力的數(shù)量重新擴(kuò)大，使未來的農(nóng)業(yè)規(guī)模經(jīng)營變得很困難。這種現(xiàn)象非常不利于我國正在進(jìn)行的農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)和規(guī)模農(nóng)業(yè)的發(fā)展，將給我國農(nóng)村的現(xiàn)代化進(jìn)程帶來巨大的阻力論文參考文獻(xiàn)格式?？梢赃@樣說，如果沒有有效的處理方式，這種“開倒車”的形勢在短期內(nèi)將得不到扭轉(zhuǎn)，將給我國的現(xiàn)代化進(jìn)程帶來更多的不確定性。
2009年下半年開始我國出口形勢出現(xiàn)復(fù)蘇增長的較好局面，然而又出現(xiàn)了新的“民工荒”問題，東南沿海很多出口加工型企業(yè)的勞動(dòng)力嚴(yán)重不足。以用工大省浙江省為例，浙江省人力資源市場2009年7月的供求報(bào)告顯示，企業(yè)需求總?cè)藬?shù)為60.3萬人，求職總?cè)藬?shù)為35.4 萬人，用工缺口達(dá)25萬人！用工需求無法滿足使出口企業(yè)不得不放棄大量海外訂單，企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備大量閑置。“民工荒”問題的根源在于我國沿海地區(qū)原來的很多出口企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品附加價(jià)值很低，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的速度非常慢，以致工人的工資水平普遍偏低，對(duì)新生代農(nóng)民工的就業(yè)吸引力越來越小。隨著西方發(fā)達(dá)國家對(duì)我國低附加值產(chǎn)品需求的減少，加上未來人民幣升值的壓力，“民工荒”問題可能會(huì)愈演愈烈，并將對(duì)我國的出口貿(mào)易產(chǎn)生更大的負(fù)面影響。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面考察，我國現(xiàn)階段在農(nóng)村人口比例依然較高的背景下就過早出現(xiàn)了“民工荒”問題，實(shí)際上減緩了我國的工業(yè)化和城市化速度，也是我國現(xiàn)代化進(jìn)程中的“開倒車”，應(yīng)引起國家決策部門的高度重視。
二、資本和勞動(dòng)力要結(jié)合起來“走出去”
當(dāng)前，隨著我國企業(yè)資金實(shí)力的逐步增強(qiáng)，“走出去”投資的企業(yè)越來越多，對(duì)外投資的總量和投資的產(chǎn)業(yè)也越來越多。但是，由于企業(yè)本身屬于贏利性組織，其投資決策的目標(biāo)主要還是在國際市場上追逐更高的利潤率，因而有可能忽略國內(nèi)剩余勞動(dòng)力的就業(yè)問題。最終的情況可能是大規(guī)模的海外投資將打造更多的中國跨國企業(yè)財(cái)團(tuán)，使更多的中國企業(yè)進(jìn)入世界500強(qiáng)企業(yè)行列人力資源管理論文，同時(shí)卻又導(dǎo)致大量的工作機(jī)會(huì)流失到海外，而我國國內(nèi)的農(nóng)村剩余勞動(dòng)力數(shù)量依然居高不下。
資本和勞動(dòng)力在經(jīng)濟(jì)學(xué)上被認(rèn)為是必不可少的兩大生產(chǎn)要素。我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中同時(shí)出現(xiàn)了資本過剩和農(nóng)村勞動(dòng)力過剩的現(xiàn)象。一方面，國內(nèi)的過剩資本找不到合適的投資機(jī)會(huì)，大量涌入資本市場和房地產(chǎn)市場，有可能造成股市泡沫和樓市泡沫，為我國未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來較大的金融風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，國內(nèi)的農(nóng)村剩余勞動(dòng)力總數(shù)依然較高，“民工荒”現(xiàn)象反映出的不是我國就業(yè)機(jī)會(huì)過多，而是能夠提供給農(nóng)村剩余勞動(dòng)力預(yù)期工資水平的就業(yè)機(jī)會(huì)嚴(yán)重不足，并且使得我國農(nóng)民收入水平總體上還比較低。筆者認(rèn)為，在這種情況下，我們現(xiàn)在的國際投資戰(zhàn)略，也應(yīng)該緊密結(jié)合當(dāng)前的國內(nèi)就業(yè)問題，尤其是農(nóng)村剩余勞動(dòng)力的就業(yè)問題，必須以對(duì)外投資為依托，在國內(nèi)就業(yè)市場的基礎(chǔ)上去開辟一個(gè)更為廣闊的國際就業(yè)市場，把握國際國內(nèi)兩個(gè)就業(yè)市場，為農(nóng)民工出國就業(yè)、創(chuàng)業(yè)提供服務(wù)，將國內(nèi)的大量農(nóng)村剩余勞動(dòng)力引向國際就業(yè)市場。
三、在“全球化”視野下解決國內(nèi)就業(yè)問題的若干政策建議
從國際金融危機(jī)之后我國采取的若干應(yīng)對(duì)措施來看，主要側(cè)重于保就業(yè)、保增長、保穩(wěn)定，如果從國內(nèi)層面分析，這些措施已經(jīng)取得了一定的積極效果，我國的出口行業(yè)也出現(xiàn)了企穩(wěn)回升的勢頭，中國經(jīng)濟(jì)依然保持了良好的增長態(tài)勢。但我們有必要打開視野，從全球化的角度來進(jìn)一步研究探討我國企業(yè)的“走出去”戰(zhàn)略和我國農(nóng)村剩余勞動(dòng)力的全球就業(yè)問題，讓資本和勞動(dòng)力結(jié)合起來“走出去”變得切實(shí)可行。在具體操作層面上，提出如下政策建議：
（一）通過海外直接投資，為農(nóng)村剩余勞動(dòng)力“走出去”創(chuàng)造機(jī)會(huì)
當(dāng)前，我國的主權(quán)財(cái)富基金和外匯儲(chǔ)備資金主要都是通過國外資本市場進(jìn)行投資。主權(quán)財(cái)富基金操作的一個(gè)著名的例子就是中司對(duì)美國黑石基金的投資，但投資的效果并沒有我們?cè)O(shè)想的明顯，投資的風(fēng)險(xiǎn)卻又大大超過我們的想象；我國龐大的政府外匯儲(chǔ)備主要投資美國國債，雖然能避免較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，但這種投資的收益率又比較低。在西方國家資本市場遭受金融危機(jī)重創(chuàng)的背景下，我們應(yīng)該更加注重對(duì)發(fā)展中國家的農(nóng)業(yè)、輕工業(yè)、礦產(chǎn)資源開采、服務(wù)業(yè)等方面的直接投資，這種海外直接投資不僅能夠開辟外匯儲(chǔ)備對(duì)外投資的新渠道，更重要的是能夠?qū)⑽覈鴩鴥?nèi)大量的農(nóng)村剩余勞動(dòng)力引向國際就業(yè)市場。
在以上的海外直接投資中人力資源管理論文，必將受到來自各方面的很大的國際壓力。堅(jiān)持商業(yè)化、市場化運(yùn)作，將有利于降低我國海外投資面臨的種種國際政治阻力。例如，我國很多省份都有一整套完整的農(nóng)墾系統(tǒng)，都是由政府部門具體管理，可以考慮將這些機(jī)構(gòu)逐步改制為大型的農(nóng)業(yè)公司或農(nóng)業(yè)投資公司，通過股份制改造來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)并同時(shí)改善公司治理結(jié)構(gòu)，然后重點(diǎn)考慮對(duì)海外地區(qū)進(jìn)行農(nóng)業(yè)投資，與非洲、拉美等發(fā)展中國家開展農(nóng)業(yè)技術(shù)合作，承租大片的可耕種土地，再招聘國內(nèi)的農(nóng)民工去發(fā)展規(guī)模農(nóng)業(yè)，進(jìn)而帶動(dòng)我國農(nóng)民工出國打工、種地、定居、創(chuàng)業(yè)。這種投資以市場化為導(dǎo)向，以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)，獨(dú)立經(jīng)營、自負(fù)盈虧，可以很好地解決深層次的經(jīng)濟(jì)體制問題，也可以在一定程度上化解國際政治阻力，順利實(shí)現(xiàn)對(duì)外直接投資，幫助部分農(nóng)村剩余勞動(dòng)力實(shí)現(xiàn)海外就業(yè)。而且，這種對(duì)農(nóng)業(yè)技術(shù)項(xiàng)目的投資，有利于吸引廣大農(nóng)民工在海外長期扎根工作，可避免以往海外工程建設(shè)項(xiàng)目勞務(wù)輸出中普遍存在的用工短期化、不穩(wěn)定、臨時(shí)性等問題。
（二）提供全方位服務(wù)支持，鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)與勞動(dòng)力結(jié)合起來“走出去”
從發(fā)達(dá)國家的國際投資發(fā)展路徑來看，來自大型企業(yè)的國際投資是主體。目前我們要鼓勵(lì)我國企業(yè)走出去，同時(shí)對(duì)于大型國有控股企業(yè)而言，其資本結(jié)構(gòu)的特殊性決定了其必然要承擔(dān)更大的社會(huì)責(zé)任，尤其是在解決我國國內(nèi)就業(yè)問題方面。因而，在指導(dǎo)思想上，我國企業(yè)尤其是大型國有控股企業(yè)對(duì)外投資戰(zhàn)略的目標(biāo)定位之一應(yīng)是為國內(nèi)失去就業(yè)機(jī)會(huì)的農(nóng)民工開辟一條全球性的就業(yè)道路，將資本與勞動(dòng)力結(jié)合起來“走出去”進(jìn)行海外投資。
目前，我國很多企業(yè)都有強(qiáng)烈的海外投資意愿，但在海外投資實(shí)施方面又存在種種顧慮，包括不熟悉海外的經(jīng)濟(jì)法律制度、缺乏國際投資經(jīng)驗(yàn)、擔(dān)心海外投資中遭遇政治障礙等等論文參考文獻(xiàn)格式。在這種情況下，我們應(yīng)該在法律法規(guī)制度、金融資本支持、外交外事服務(wù)、信息系統(tǒng)管理等方面為企業(yè)提供全方位多層次的服務(wù)和支持。我國企業(yè)尤其是大型國有控股企業(yè)的對(duì)外投資應(yīng)以企業(yè)為獨(dú)立主體，以市場化運(yùn)營為基本手段，以各級(jí)政府部門的支持為背景，統(tǒng)籌考慮國際國內(nèi)兩個(gè)市場，帶動(dòng)我國的商品、資本、勞動(dòng)力等同步走向世界人力資源管理論文，這其中，勞動(dòng)力這一生產(chǎn)要素的全球化尤其要關(guān)注考慮，為國內(nèi)出現(xiàn)的農(nóng)民工返鄉(xiāng)問題提供一條新的解決方式。
（三）提供培訓(xùn)、外交協(xié)調(diào)、護(hù)照辦理等系列服務(wù)，切實(shí)幫助農(nóng)民工“走出去”
由于經(jīng)濟(jì)水平和教育水平的局限，國內(nèi)農(nóng)村剩余勞動(dòng)力對(duì)國際經(jīng)濟(jì)政治知識(shí)缺乏了解，在出國發(fā)展的過程中必然會(huì)面臨許多現(xiàn)實(shí)困難。國內(nèi)各級(jí)政府部門應(yīng)積極做好信息支持、技術(shù)、語言培訓(xùn)等方面的保障工作，為中國勞動(dòng)力進(jìn)入世界就業(yè)市場提供全方位服務(wù)，同時(shí)要在海外使館設(shè)立專門的部門，協(xié)助解決我國農(nóng)民工在海外遇到的種種困難，幫助中國農(nóng)村的剩余勞動(dòng)力能“出得去”，出去后能“站得穩(wěn)”，并盡快在海外取得較高的預(yù)期經(jīng)濟(jì)收入。
由于中國現(xiàn)在具有比較充沛的外匯儲(chǔ)備、數(shù)量龐大的農(nóng)村剩余勞動(dòng)力、日益增強(qiáng)的綜合國力和國際影響力，中國人走向世界的夢想正在逐步變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，但這一趨勢是歐美等發(fā)達(dá)國家不愿意看到的。現(xiàn)在西方國家在宣傳“人權(quán)高于主權(quán)”等意識(shí)形態(tài)的同時(shí)，又同時(shí)利用簽證護(hù)照等國家行為限制中國人走向世界，這些都客觀上限制了我國農(nóng)民工順利走向國際勞務(wù)市場。為此，國內(nèi)外交部門應(yīng)盡量協(xié)調(diào)解決農(nóng)民工去非洲、拉美等國家的簽證問題，爭取更多的非洲、拉美國家給予中國“免簽證”政策或“落地簽”政策，公安機(jī)關(guān)出入境管理部門也應(yīng)盡量配合簡化農(nóng)民工的護(hù)照辦理手續(xù)和其他出國手續(xù)。
（四）提供貸款資金支持與保險(xiǎn)保障服務(wù)，切實(shí)支持農(nóng)民工“走出去”
目前一個(gè)農(nóng)民工要出國就業(yè)，辦理包括體檢、培訓(xùn)、簽證、機(jī)票等各項(xiàng)手續(xù)的費(fèi)用，至少要花費(fèi)1-2萬元，高的甚至可達(dá)3-5萬，這筆錢對(duì)許多農(nóng)村勞務(wù)工人來說，無疑是非常沉重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。我們建議，為鼓勵(lì)更多的農(nóng)民工“走出去”，自籌資金不足的出國打工農(nóng)民工，可申請(qǐng)不超過10萬元的小額擔(dān)保貸款，并由政府財(cái)政予以全額貼息，將小額信貸作為出國務(wù)工的啟動(dòng)資金，鼓勵(lì)返鄉(xiāng)農(nóng)民工借助貸款方式“走出去”。在全球金融危機(jī)背景下，這項(xiàng)鼓勵(lì)政策具有非同尋常的重要意義。同時(shí)在鼓勵(lì)更多的農(nóng)民工“走出去”的同時(shí)，還必須向農(nóng)民工提供必要的保險(xiǎn)保障，結(jié)合海外勞務(wù)輸出現(xiàn)狀，開發(fā)在海外推廣適用的保險(xiǎn)產(chǎn)品，為外出農(nóng)民工提供包括意外險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)等在內(nèi)的綜合保險(xiǎn)服務(wù)。保險(xiǎn)服務(wù)的提供人力資源管理論文，建議采取“政府資助引導(dǎo)、商業(yè)保險(xiǎn)運(yùn)作”的方式，由政府對(duì)出國務(wù)工農(nóng)民購買保險(xiǎn)給予一定比例的財(cái)政補(bǔ)貼，讓農(nóng)民工以更少的保費(fèi)支出獲得更高程度的保障，引導(dǎo)農(nóng)民工積極購買保險(xiǎn)，為農(nóng)民工“走出去”提供有效的“保駕護(hù)航”；同時(shí)還應(yīng)鼓勵(lì)出國務(wù)工農(nóng)民工參加社會(huì)保險(xiǎn)，對(duì)于出國務(wù)工期間按時(shí)繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)金的農(nóng)民工，返鄉(xiāng)后可享受養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇，以最大程度地減少外出務(wù)工者的后顧之憂。
既然西方國家把金融危機(jī)的影響帶到了中國，那我們也應(yīng)該在全球視野下考察中國農(nóng)村剩余勞動(dòng)力的就業(yè)問題。為減緩我國國內(nèi)因?yàn)檗r(nóng)民工返鄉(xiāng)問題帶來的壓力，確保我國國內(nèi)的工業(yè)化、城市化和農(nóng)村現(xiàn)代化的進(jìn)程不被中斷，解決我國人口多資源少的矛盾，我們必須統(tǒng)籌安排，從戰(zhàn)略角度和中華民族長遠(yuǎn)發(fā)展的高度考察國內(nèi)剩余勞動(dòng)力走向國際就業(yè)市場的問題，扎扎實(shí)實(shí)做好“走出去”戰(zhàn)略的引導(dǎo)工作，將國際投資戰(zhàn)略與“走出去”戰(zhàn)略結(jié)合，為農(nóng)村剩余勞動(dòng)力走向國際市場服務(wù)，確保在中國企業(yè)“走出去”的同時(shí)，中國農(nóng)村剩余勞動(dòng)力也要“走出去”，在“全球化”視野下解決國內(nèi)就業(yè)問題。
參考文獻(xiàn)
[1]黃婧、紀(jì)志耿.后金融危機(jī)時(shí)代的“民工荒”問題探析——基于小農(nóng)“生存?zhèn)惱怼钡囊暯荹J].經(jīng)濟(jì)問題探索，2010，（2）.
[2]簡新華，黃錕等.中國工業(yè)化和城市化過程中的農(nóng)民工問題研究[M].北京：人民出版社，2008.
[3]蒯鵬州.后金融危機(jī)下的“民工荒”問題研究[J].淮陰師范學(xué)院學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2010，（1）.
論文關(guān)鍵詞：小額信貸，SWOT―PEST，戰(zhàn)略
一：引言
小額信貸問題一直受到國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注。趙芝玲，鄒帆(2003)通過對(duì)農(nóng)戶小額信貸的績效的分析，指出中國小額信貸能實(shí)現(xiàn)農(nóng)戶增收與信用社盈利增加的雙贏結(jié)果。李莉莉(2005) 通過對(duì)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)小額信貸運(yùn)行機(jī)制的績效評(píng)價(jià)金融論文，指出對(duì)于農(nóng)戶收入有正的顯著影響論文開題報(bào)告范例。張立軍，,湛泳(2006)通過分析小額信貸與當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶貧困之間的關(guān)系，認(rèn)為農(nóng)村小額信貸的發(fā)展對(duì)農(nóng)戶家庭經(jīng)營收入產(chǎn)生了正面的影響。朱乾宇，董學(xué)軍（2007）選取湖北省恩施土家族苗族自治州為研究對(duì)象，構(gòu)建當(dāng)?shù)厣贁?shù)民族貧困地區(qū)農(nóng)戶小額信貸的扶貧績效的研究，認(rèn)為小額信貸對(duì)農(nóng)戶的增收有積極作用金融論文，且非農(nóng)業(yè)貸款投向相對(duì)農(nóng)業(yè)貸款投向而言具有更好的績效?？傮w而言，國內(nèi)對(duì)小額信貸的研究大多數(shù)還停留在小額信貸的績效分析方面，采用SWOT―PEST分析整個(gè)小額信貸產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略選擇的文獻(xiàn)相對(duì)較少。在加快發(fā)展農(nóng)村的同時(shí)，不能光靠增加小額信貸的投入，還應(yīng)注重農(nóng)村小額信貸的戰(zhàn)略發(fā)展，為小額信貸的可持續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。因此金融論文，有必要對(duì)農(nóng)村小額信貸的現(xiàn)狀作系統(tǒng)的分析，在此基礎(chǔ)上厘清農(nóng)村小額信貸發(fā)展的優(yōu)勢與劣勢，為改善農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境提供有益的借鑒?；谝陨纤伎?，本研究運(yùn)用SWOT―PEST模型對(duì)農(nóng)村小額信貸進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析，為小額信貸的可持續(xù)發(fā)展提出了建議。
二：研究的方法
SWOT―PEST矩陣方法是一種戰(zhàn)略分析方法，利用它可以把影響小額信貸發(fā)展的政治(P)、經(jīng)濟(jì)(E)、社會(huì)(S)、技術(shù)(T)等因素放到統(tǒng)一的框架內(nèi)進(jìn)行系統(tǒng)的SWOT分析金融論文，辨別出影響中國小額信貸發(fā)展的關(guān)鍵因素，從而有利于了解小額信貸發(fā)展的環(huán)境條件，為小額信貸的發(fā)展提供戰(zhàn)略性的決策論文開題報(bào)告范例。
表1 我國小額信貸產(chǎn)業(yè)的SWOT―PEST分析
Pest/
Swot
政策法律環(huán)境（politics）
經(jīng)濟(jì)環(huán)境（economics）
社會(huì)文化環(huán)境（society）
技術(shù)環(huán)境（technology）
內(nèi)在因素
優(yōu)勢S
政府為小額貸款的可持續(xù)發(fā)展采用貼息的政策
激活農(nóng)村金融市場
越來越多的農(nóng)民從事非農(nóng)生產(chǎn)，還貸周期短、投資回報(bào)率較高。
征信系統(tǒng)
無需抵押物與擔(dān)保品
劣勢W
未還款者法律追究問題、正規(guī)銀行貸款貸款者的道德風(fēng)險(xiǎn)
農(nóng)業(yè)的天生脆弱性使得小額信貸風(fēng)險(xiǎn)加大
農(nóng)民的盲目投資
融資難、限制了規(guī)模、沒規(guī)模效應(yīng)、服務(wù)滯后
外在條件
機(jī)遇O
政府對(duì)農(nóng)村金融市場的重視及對(duì)農(nóng)村的發(fā)展建設(shè)
我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，使得小額信貸違約率降低。
先讓一部分區(qū)域先推廣，利用“示范效應(yīng)”逐步推廣的理念得到認(rèn)同。
正規(guī)金融機(jī)構(gòu)開辦小額貸款業(yè)務(wù)金融論文，使得資金時(shí)間與安全性監(jiān)管體系成熟。
挑戰(zhàn)T
目前還沒任何法律界定小額信貸的法律地位
農(nóng)業(yè)受到自然災(zāi)害與市場變動(dòng)影響較大，貸款農(nóng)戶日益產(chǎn)生貸款危機(jī)，形成不良貸款
主要欄目
主要刊登內(nèi)容：規(guī)劃與優(yōu)化、投資分析與決策、生產(chǎn)與經(jīng)營管理、供應(yīng)鏈管理、項(xiàng)目與風(fēng)險(xiǎn)管理、應(yīng)急管理、知識(shí)管理、管理信息系統(tǒng)等方面具有創(chuàng)造性的學(xué)術(shù)論文，反映我國管理科學(xué)的最新研究成果，促進(jìn)國內(nèi)外學(xué)術(shù)交流。
投稿要求
一、《中國管理科學(xué)》是中國優(yōu)選法統(tǒng)籌法與經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)研究會(huì)和中科院科技政策與管理科學(xué)研究所主辦的學(xué)術(shù)期刊，每期為雙月中旬出版，由各地郵局征訂發(fā)行。刊登內(nèi)容主要包括：規(guī)劃與優(yōu)化，投資分析與決策，生產(chǎn)與經(jīng)營管理，供應(yīng)鏈管理，項(xiàng)目與風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)急管理，知識(shí)管理，管理信息系統(tǒng)等方面具有創(chuàng)造性的學(xué)術(shù)論文，反映我國管理科學(xué)的最新研究成果，促進(jìn)國內(nèi)外學(xué)術(shù)交流。封面刊名為研究會(huì)創(chuàng)始人華羅庚先生手筆。
二、來稿要求
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開題報(bào)告
1.畢業(yè)論文題目背景、研究意義及國內(nèi)外相關(guān)研究情況
（1）研究背景
八十年代以利潤和產(chǎn)值為主要的盈利分析，評(píng)價(jià)分析的方法比較簡單單一，考慮的因素較少；九十年代以后綜合性的盈利能力評(píng)價(jià)體系開始應(yīng)用，它對(duì)復(fù)雜的市場分析更加客觀和真實(shí)。伴隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展完善，特別是股份制企業(yè)的建立，越來越多的公司需要良好的盈利能力來吸引股東投資，很多公司每年都會(huì)進(jìn)行盈利能力的分析。隨著世界經(jīng)濟(jì)的全球化，企業(yè)間面對(duì)的競爭不僅來自國內(nèi)，而且國外的企業(yè)的產(chǎn)品也進(jìn)入到中國國內(nèi)，因此企業(yè)要想生存壯大，在競爭中立于不敗之地，就必須保證企業(yè)能夠盈利，持續(xù)為企業(yè)的發(fā)展提供發(fā)展的動(dòng)力。盈利能力，是企業(yè)各個(gè)層面都十分重視的一個(gè)問題。對(duì)公司盈利能力進(jìn)行分析，實(shí)際上就是對(duì)公司的營業(yè)利潤率、成本費(fèi)用利潤率、資本收益率等各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析，企業(yè)的盈利能力的強(qiáng)弱是通過企業(yè)利潤率來體現(xiàn)的。不管對(duì)經(jīng)營者還是投資者來講，進(jìn)行盈利能力分析，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)管理經(jīng)營和投資環(huán)節(jié)中出現(xiàn)的問題，并及時(shí)改進(jìn)對(duì)策，促進(jìn)利潤率的提高，從而獲得高額利潤。不管是企業(yè)的債權(quán)人還是股東，進(jìn)行盈利能力分析，能夠防止投資失敗的出現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)投資資本的回收及增值。因此，對(duì)盈利能力進(jìn)行分析是對(duì)企業(yè)進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)的一個(gè)重要指標(biāo)。
通過對(duì)企業(yè)盈利能力的分析，幫助企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的企業(yè)收入和利潤分析，量化企業(yè)短期內(nèi)的盈利能力的高低，并且通過發(fā)展趨勢，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)長期的盈利質(zhì)量，對(duì)企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性、成長性以及持續(xù)性進(jìn)行重點(diǎn)描述，從而得出企業(yè)在長期的盈利能力的情況，對(duì)企業(yè)以及社會(huì)的穩(wěn)定產(chǎn)生了絕大的幫助。另一方面，
盈利能力是企業(yè)外部和內(nèi)部利益關(guān)注的方面，通過對(duì)其的分析對(duì)公司的保證具有重要的意義。因此研究本選題具有重要的實(shí)踐意義：首先，本文首先對(duì)我國格力電器的盈利能力進(jìn)行整體分析，得出了格力電器的發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢、盈利現(xiàn)狀以及可能的影響因素。并且根據(jù)這些信息發(fā)現(xiàn)格力電器經(jīng)營中的問題，進(jìn)而制定出更可行的格力電器運(yùn)營政策?？梢詾槠渌髽I(yè)盈利能力管理提供參考與借鑒。
（2）研究意義
通過對(duì)企業(yè)盈利能力的分析，幫助企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的企業(yè)收入和利潤分析，量化企業(yè)短期內(nèi)的盈利能力的高低，并且通過發(fā)展趨勢，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)長期的盈利質(zhì)量，對(duì)企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性、成長性以及持續(xù)性進(jìn)行重點(diǎn)描述，從而得出企業(yè)在長期的盈利能力的情況，對(duì)企業(yè)以及社會(huì)的穩(wěn)定產(chǎn)生了絕大的幫助。另一方面，盈利能力是企業(yè)外部和內(nèi)部利益關(guān)注的方面，通過對(duì)其的分析對(duì)公司的保證具有重要的意義。因此研究本選題具有重要的實(shí)踐意義：首先，本文首先對(duì)我國格力電器的盈利能力進(jìn)行整體分析，得出了格力電器的發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢、盈利現(xiàn)狀以及可能的影響因素。并且根據(jù)這些信息發(fā)現(xiàn)格力電器經(jīng)營中的問題，進(jìn)而制定出更可行的格力電器運(yùn)營政策?？梢詾槠渌髽I(yè)盈利能力管理提供參考與借鑒。
（3）國內(nèi)外相關(guān)研究情況
盈利能力問題是一個(gè)企業(yè)管理重要核心之一。這一問題在西方國家較早受到各方面的高度關(guān)注。國外學(xué)者對(duì)于盈利能力基于不同的角度和立場對(duì)盈利能力進(jìn)行了研究。
K.
Krausa（2017）在《跨國公司財(cái)務(wù)控制系統(tǒng)一實(shí)證調(diào)查》中出現(xiàn)了評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營狀況的指標(biāo)，即投資報(bào)酬率。他通過分析美國30多家跨國大型公司的業(yè)績狀況，總結(jié)出了企業(yè)績效分析中的一個(gè)重要指標(biāo)就是投資報(bào)酬率[1]。
Jun
Ye（2017）提出了企業(yè)可持續(xù)增長的觀點(diǎn)，即給可持續(xù)增長率下的定義為“公司銷售在不耗盡財(cái)務(wù)資源情況下能夠增長的最大比率”，該觀點(diǎn)的出發(fā)點(diǎn)是基于財(cái)務(wù)管理的角度[2]。
相對(duì)于西方國家，我國不少學(xué)者在吸收和學(xué)習(xí)國外盈利能力理論成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國的現(xiàn)狀，有自己獨(dú)特的見解。
孫語諾（2018）提出了“超額利潤增長率”績效評(píng)價(jià)體系。該體系對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、市場實(shí)力、內(nèi)部經(jīng)營管理機(jī)制、創(chuàng)新與發(fā)展能力進(jìn)行評(píng)價(jià)[3]。每一個(gè)評(píng)價(jià)內(nèi)容由若干個(gè)指標(biāo)構(gòu)成。這些指標(biāo)最終反映的經(jīng)營成果體現(xiàn)在“超額利潤增長率”上。
李明明（2018）選出4個(gè)影響企業(yè)盈利能力的指標(biāo)：銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率，利用主成分法對(duì)其進(jìn)行綜合得分評(píng)價(jià)[4]。
王海林（2018）中提出：將企業(yè)周期與盈利能力結(jié)合起來，以中小企業(yè)(奇瑞)、房地產(chǎn)行業(yè)、資產(chǎn)重組作為研究對(duì)象，選取與研究對(duì)象盈利能力及生命周期判斷有關(guān)的不同指標(biāo)，建立模型并進(jìn)行實(shí)證分析[5]。通過財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)最終能夠判斷企業(yè)處于哪個(gè)階段——萌芽期、發(fā)展期、成熟期、老化期。
俞旭芬（2018）從電力上市公司的市場背景和盈利現(xiàn)狀出發(fā)，依據(jù)盈利能力分析基礎(chǔ)理論，設(shè)計(jì)了一套適合電力上市公司的盈利能力分析指標(biāo)體系，包括利潤水平、現(xiàn)金流量和成長性三方面[6]。
王玉倫（2018）認(rèn)為，“在企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系中，盈利能力是核心。盈利分析是衡量企業(yè)是否具有活力和發(fā)展前途的重要內(nèi)容[7]?！庇纱丝梢?，盈利能力分析在企業(yè)財(cái)務(wù)分析體系中具有關(guān)鍵重要的地位。
易文學(xué)（2018）認(rèn)為盈利能力分析主要目的有三:從企業(yè)的角度看，經(jīng)理人員可以利用盈利能力的相關(guān)指標(biāo)衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績并發(fā)現(xiàn)其中存在的問題;從債權(quán)人的角度看，投資者可以通過盈利能力分析判斷企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱;從股東的角度看，股息與企業(yè)的盈利能力密切相關(guān)，盈利能力提升使股東們獲得更多的資本回報(bào)[8]。
李慧玲（2018）闡述企業(yè)盈利能力的重要性:“不論是所有者、債權(quán)人，還是企業(yè)的經(jīng)營者，都非常重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力，因?yàn)槔麧櫴撬姓呷〉猛顿Y收益，債權(quán)人收取本息的資金來源，是經(jīng)營管理者經(jīng)營管理業(yè)績的集中體現(xiàn)，也是職工集體福利設(shè)施不斷完善的重要來源[9]。
蘇欣（2018）運(yùn)用主成分分析和多元回歸分析相結(jié)合的方法研究發(fā)現(xiàn)公司的盈利能力與其資產(chǎn)負(fù)債率和短期負(fù)債率均表現(xiàn)出極顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系[10]。
田宇（2018）采用凈利潤與主營業(yè)務(wù)收入的比值為公司業(yè)績的指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，負(fù)債水平越高，但其與行業(yè)并無明顯的關(guān)系
[11]。
以上國內(nèi)外學(xué)者對(duì)盈利能力的研究，有助于我們了解國內(nèi)中小型公司的財(cái)務(wù)狀況，通過分析盈利能力的形成原因，從而制定有利于改善這一現(xiàn)象的制度，有利于公司對(duì)盈利能力這一環(huán)節(jié)的科學(xué)管理，從而持續(xù)不斷地提高自身的實(shí)際經(jīng)營利潤，以此來穩(wěn)定甚至擴(kuò)大公司自身的市場份額。
2.本課題研究的主要內(nèi)容和擬采用的研究方案、研究方法或措施、步驟及進(jìn)度安排
（1）研究的主要內(nèi)容
本文以杜邦分析體系理論和盈利能力理論為指導(dǎo)，本文的研究思路，首先對(duì)盈利能力相關(guān)概念進(jìn)行界定，在研究國內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，深入分析格力電器盈利能力管理現(xiàn)狀及問題，進(jìn)而對(duì)格力電器盈利能力存在問題的原因進(jìn)行深入剖析，最后提出改善格力電器盈利能力管理的主要對(duì)策。
（2）擬采用的研究方案、研究方法或措施、步驟
文獻(xiàn)資料法：查閱的文獻(xiàn)資料，收集有關(guān)資料格力電器盈利能力的現(xiàn)狀。
分析法：對(duì)收集的資料進(jìn)行整合分析格力電器盈利能力存在的問題。
總結(jié)歸納法：根據(jù)論文的整體資料，提出格力電器盈利能力存在問題對(duì)應(yīng)的對(duì)策。
（3）進(jìn)度安排
2018年11月25日前：師生見面、確定論文選題；
2018年11月26日—2018年12月05日：下達(dá)畢業(yè)論文任務(wù)書；
2018年12月06日—2018年12月25日：文獻(xiàn)資料查閱，提交開題報(bào)告；
2018年12月26日—2019年03月31日：畢業(yè)論文初稿撰寫，畢業(yè)論文中期檢查；
2019年04月01日—2016年09月10日：畢業(yè)論文修改、定稿；
2019年05月11日—2016年09月01日：畢業(yè)論文重復(fù)率檢測，畢業(yè)生答辯資格審核；
20196年06月04日：畢業(yè)論文答辯；
2019年06月05日—2016年06月10日：成績?cè)u(píng)定及優(yōu)秀論文評(píng)選，根據(jù)答辯意見修改畢業(yè)論文，形成終稿，完善相關(guān)資料、存檔。
3.本課題的重點(diǎn)、難點(diǎn)，預(yù)期成果和成果形式
課題的重點(diǎn)：
1.基于杜邦分析體系的盈利能力的相關(guān)理論基礎(chǔ)；
2.格力電器盈利能力的現(xiàn)狀；
3.格力電器盈利能力中存在的問題；
4.完善格力電器盈利能力對(duì)策建議。
研究難點(diǎn)：對(duì)格力電器的數(shù)據(jù)收集和分析以及完善格力電器盈利能力對(duì)策建議
預(yù)期成果和成果形式：形成“杜邦分析體系下的盈利能力分析-以格力電器為例”的論文。
4.指導(dǎo)教師意見（對(duì)課題的深度、廣度及工作量的意見）
指導(dǎo)教師：
年
月
日
5.所在院（系部）審查意見
院（系部）主管領(lǐng)導(dǎo)：
年
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[2]林勤躍.金磚四國：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與持續(xù)增長.經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2010（10）.
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