時(shí)間：2023-03-17 17:59:56
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SOQPSK－TG信號(hào)可以在OQPSK的基礎(chǔ)上由CPM的形式表示。二進(jìn)制序列映射為NRZ碼序列后進(jìn)行預(yù)編碼，再將所得信息插值，經(jīng)過(guò)脈沖成形濾波后積分得到相位調(diào)制信息，利用正余弦查找表取得基帶同相和正交分量，最后通過(guò)正交調(diào)制可以獲得SO－QPSK－TG信號(hào)。SOQPSK－TG與BPSK，QPSK，GMSK信號(hào)功率譜比較，如圖1所示。由于SOQPSK－TG調(diào)制方式相對(duì)傳統(tǒng)BPSK、QPSK調(diào)制方式消除了載波相位±π／2或±π的突變現(xiàn)象，相對(duì)于GMSK調(diào)制方式，載波相位不僅可以在±π／2內(nèi)連續(xù)變化，還可以保持不變。因此從圖1中可以看出SOQPSK－TG調(diào)制方式功率譜密度更為緊湊，滾降速度快，頻譜利用率高，因此能夠滿足目前衛(wèi)星通信領(lǐng)域?qū)︻l譜性能的要求。又因?yàn)槠渚哂泻惆j(luò)特性，放大器的非線性對(duì)其解調(diào)影響不大，因此功率利用率高，滿足衛(wèi)星對(duì)低功耗的要求。
2SOQPSK－TG的極化分集接收
經(jīng)過(guò)高斯信道傳輸后的衛(wèi)星接收信號(hào)可表示為，本文設(shè)計(jì)的極化分集接收系統(tǒng)首先通過(guò)ADC將接收的兩路圓極化信號(hào)（左旋極化、右旋極化）轉(zhuǎn)換為數(shù)字信號(hào)，然后經(jīng)過(guò)自動(dòng)增益控制環(huán)路（Au－tomaticgaincontrol，AGC）、差模環(huán)（Differentialmodeloop，DML）、最大比合并（Maximumratiocombining，MRC）、共模環(huán)、定時(shí)同步環(huán)路，得到解調(diào)信號(hào)，整體框圖如圖2所示。
2．1自動(dòng)增益控制環(huán)路衛(wèi)星通信信道衰落使得接收信號(hào)的包絡(luò)會(huì)產(chǎn)生起伏，幅度變化可以相差幾十分貝，本文給出的MRC算法、載波恢復(fù)算法和時(shí)鐘恢復(fù)算法都要求輸入端的兩路信號(hào)幅度保持恒定不變，可見(jiàn)AGC在系統(tǒng)中至關(guān)重要。因此需要通過(guò)AGC調(diào)節(jié)接收信號(hào)的增益，使接收機(jī)輸出電壓恒定或基本不變，提高系統(tǒng)性能。其數(shù)學(xué)模型如下A（n＋1）＝A（n）＋βR－A（n）x（n［］）（8）式中：A（n）為AGC的調(diào)節(jié)增益，R為增益門(mén)限，β為增益步長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)當(dāng)前時(shí)刻增益A（n）所得的信號(hào)A（n）x（n）與門(mén)限R作比較，若小于門(mén)限則會(huì)增大下一個(gè)時(shí)刻的增益A（n＋1），同理若大于門(mén)限則減小下一時(shí)刻的增益，使輸出信號(hào)基本維持在門(mén)限附近。增益步長(zhǎng)β越小，幅度收斂越慢，捕獲時(shí)間越長(zhǎng)，誤差越小，即波形失真越小；反之β越大，收斂越快，捕獲時(shí)間越短，誤差越大。
2．2差模環(huán)到達(dá)接收機(jī)的兩路信號(hào)由于相位或本振頻率不一致會(huì)引入一定的相位偏移和頻率偏移，而MRC算法要求兩路信號(hào)同頻、同相后才能加權(quán)合并，取得增益，因此必須完成兩路信號(hào)的同頻同相處理。兩路信號(hào)經(jīng)過(guò)下變頻、低通濾波后通過(guò)鑒相器將所得的誤差信號(hào)分為兩路，通過(guò)環(huán)路濾波器后以相反的極性調(diào)整數(shù)字控制振蕩器（Numericalcontrolledoscillator，NCO），使兩路信號(hào)以相反的方向被推到同一個(gè)公共頻率上，實(shí)現(xiàn)兩路信號(hào)的同頻同相鎖定。SOQPSK－TG信號(hào)的差模環(huán)算法模型推導(dǎo)如下，設(shè)經(jīng)過(guò)AGC后的兩路信號(hào)分別。
2．3最大比合并常用的極化分集接收合并方式有3種：等增益合并、選擇合并和最大比合并。本文采用分集增益最佳的最大比合并算法［25］，其原理是通過(guò)AGC所獲得的加權(quán)系數(shù)對(duì)兩路信號(hào)進(jìn)行加權(quán)合并，使信噪比較大的一路獲得較大的權(quán)值，信噪比較小的一路獲得較小的權(quán)值。設(shè)so為合并輸出信號(hào)電壓，αi為各支路加權(quán)系數(shù)，si為各支路輸入信號(hào)電壓，N為支路個(gè)數(shù)。假設(shè)各支路噪聲不相干，因此合并輸出噪聲功率n2o應(yīng)為各支路輸入噪聲功率n2i之和，可得合并輸出信噪比γo為當(dāng)且僅當(dāng)各支路信號(hào)電壓與加權(quán)噪聲功率之比相等時(shí)，輸出達(dá)到最大值，此時(shí)分集增益為N。
2．4共模環(huán)衛(wèi)星相對(duì)地面的高速運(yùn)動(dòng)會(huì)使信號(hào)載波產(chǎn)生多普勒頻率分量，這就要求接收機(jī)有較強(qiáng)的頻移捕獲能力、較快的同步速度以及較高的同步精度。本文采用同相正交環(huán)算法對(duì)載波進(jìn)行恢復(fù)。
3仿真驗(yàn)證
仿真條件：信號(hào)中頻f0＝32MHz，下變頻后載波fR＝fL＝4MHz，每周期采樣點(diǎn)數(shù)Nc＝32，采樣率fs＝128MHz，碼元個(gè)數(shù)Num＝800，每個(gè)碼元采樣點(diǎn)數(shù)Ns＝64，接收信號(hào)為正弦起伏包絡(luò)，起伏范圍為20dB，兩路輸入信號(hào)頻差Δf＝2．56kHz，相差Δφ＝π／4，多普勒頻移fd＝6．4kHz，噪聲為高斯噪聲，信噪比SNR＝15dB，各環(huán)路仿真結(jié)果見(jiàn)圖3～10。上述仿真結(jié)果表明，自動(dòng)增益控制環(huán)路能夠較好地恒定輸入電平，如圖3，4所示；差模環(huán)、共模環(huán)能夠準(zhǔn)確跟蹤兩路輸入信號(hào)頻差、相差及多普勒頻移，如圖5～8所示；最大比合并模塊能夠使得信噪比較差的一路得到補(bǔ)償，如圖9所示；最后的解調(diào)結(jié)果如圖10所示，在最大起伏為20dB條件下，通過(guò)分集接收實(shí)現(xiàn)了正確解調(diào)。為進(jìn)一步驗(yàn)證本文所提算法性能，圖11給出了分集接收SOQPSK－TG衛(wèi)星通信系統(tǒng)與傳統(tǒng)BPSK衛(wèi)星通信系統(tǒng)的性能對(duì)比結(jié)果。對(duì)比結(jié)果表明，極化分集SOQPSK－TG傳輸系統(tǒng)明顯優(yōu)于傳統(tǒng)BPSK系統(tǒng)，在最大起伏為20dB條件下，可獲得5～10dB平均信噪比增益。
4結(jié)束語(yǔ)
美國(guó)的房屋抵押貸款分為三類(lèi)：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)面向信用評(píng)級(jí)低，收入證明缺失，負(fù)債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤(rùn)的誘惑下，加之優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級(jí)抵押貸款市場(chǎng)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過(guò)出售房屋避免損失。
在發(fā)放次級(jí)抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級(jí)抵押貸款公司）通過(guò)貸款證券化的方式，形成一系列以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品，如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎(chǔ)發(fā)行的債務(wù)抵押擔(dān)保證券（CDO），從而將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)給投資者。同時(shí)隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。
二、危機(jī)產(chǎn)生的原因
自從2001年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)采取了寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房?jī)r(jià)持續(xù)上漲。在房地產(chǎn)業(yè)繁榮的現(xiàn)象下，次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上被掩蓋：次級(jí)抵押貸款公司覺(jué)得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房?jī)r(jià)還在漲，所以還會(huì)賺；而且借助于金融創(chuàng)新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對(duì)沖基金等各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，次級(jí)抵押貸款公司的信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移出去了。但從2004年6月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，房地產(chǎn)業(yè)開(kāi)始趨冷，一些借款買(mǎi)房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導(dǎo)致一些次級(jí)抵押貸款公司（如美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款公司新世紀(jì)金融）出現(xiàn)虧損以至破產(chǎn)。同時(shí)，次級(jí)抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價(jià)格下跌引起了投資于此機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。投資者了解到這個(gè)信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動(dòng)性困難，不得不暫停贖回，這引發(fā)了投資者的恐慌。商業(yè)銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問(wèn)題的金融機(jī)構(gòu)從銀行和債券市場(chǎng)都無(wú)法融到資金，次級(jí)債危機(jī)就演變?yōu)榱鲃?dòng)性危機(jī)，引起了造成美國(guó)和全球主要股市下跌。
探究危機(jī)產(chǎn)生的原因，歸納起來(lái)有以下幾點(diǎn)。
1．美聯(lián)儲(chǔ)的低利率貨幣政策以及房地產(chǎn)泡沫的破滅
為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘連續(xù)13次降息，低利率的政策極大的促進(jìn)了美國(guó)房地產(chǎn)也的發(fā)展，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也為危機(jī)的形成埋下了伏筆。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，美聯(lián)儲(chǔ)又先后17加息，引起房地產(chǎn)泡沫的破滅，次貸危機(jī)從而發(fā)生。
2．放貸機(jī)構(gòu)和投資者“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理
由于次級(jí)抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤(rùn)面前，放貸部門(mén)以及次級(jí)債投資者們“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，大量發(fā)放次級(jí)貸款，大量持有次級(jí)債。當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，難免遭受巨額損失甚至破產(chǎn)。
3．貸款證券化等金融創(chuàng)新引起風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和擴(kuò)大
通過(guò)貸款證券化，放貸部門(mén)將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，同時(shí)回收的資金繼續(xù)用于放貸，使得放貸規(guī)模不斷擴(kuò)大。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品以及以這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的“再衍生”產(chǎn)品，這些衍生產(chǎn)品滲透到金融市場(chǎng)的各個(gè)角落，風(fēng)險(xiǎn)也得以傳遞和擴(kuò)大——次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的異動(dòng)將引起整個(gè)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。
4．信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)嚴(yán)重失職
在這次危機(jī)中，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等信用評(píng)級(jí)公司從一開(kāi)始就認(rèn)定次級(jí)抵押債券和普通抵押債券同等風(fēng)險(xiǎn)，并給予最高的信用評(píng)級(jí)。投資者出于對(duì)這些機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的信賴(lài)，放心的大量購(gòu)買(mǎi)了此類(lèi)債券。但當(dāng)次貸危機(jī)開(kāi)始顯現(xiàn)時(shí)，2007年7月，這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又將幾乎所有次級(jí)抵押債券的信用等級(jí)調(diào)低。這樣的行為，直接引起了市場(chǎng)的極度恐慌，導(dǎo)致了全球性的流動(dòng)性不足。
三、引發(fā)的思考
盡管美國(guó)的次貸危機(jī)在歐美各國(guó)央行聯(lián)合救市的措施下得到了緩解，但這次危機(jī)對(duì)美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)造成的嚴(yán)重的沖擊，教訓(xùn)是深刻的，值得我們的深入思考。
在中國(guó)，住房按揭貸款一直理所當(dāng)然的被認(rèn)為是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，在銀行的貸款業(yè)務(wù)中占據(jù)了很大的份額。但這種“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的背后的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的：這幾年，銀行為了發(fā)放更多的貸款，放松了對(duì)貸款人的審查，凡是個(gè)人要申請(qǐng)住房按揭貸款的，沒(méi)有誰(shuí)不能從銀行獲得貸款，貸款人基本上沒(méi)有信用等級(jí)之分；同時(shí)，不少人甚至利用假信用，大量的從銀行騙貸用于炒作房地產(chǎn)。而且，這些不良信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)基本聚集在銀行體系內(nèi)，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，會(huì)對(duì)銀行業(yè)以及整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。
目前，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的基本情況，與危機(jī)爆發(fā)前的美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有一些相似特征：房?jī)r(jià)快速上漲、進(jìn)入加息周期、流動(dòng)性過(guò)剩等。而隨著央行多次提高存貸款的利率，貸款人的償付壓力增大了，他們也越來(lái)越難以預(yù)測(cè)未來(lái)償付現(xiàn)金支出的變化，風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸積累。
在美國(guó)次貸危機(jī)以后，該是時(shí)候全面檢討中國(guó)住房按揭貸款了。為了避免類(lèi)似危機(jī)在我國(guó)上演，我想以下幾個(gè)方面值得重視。
1．培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化銀行風(fēng)險(xiǎn)管理
美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生的一個(gè)重要原因就是金融機(jī)構(gòu)“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，為了追逐利潤(rùn)大量放貸，由于房?jī)r(jià)的持續(xù)上升而忽視了貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來(lái)源，而過(guò)度依賴(lài)于第二還款來(lái)源，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)越積越高，最終引發(fā)了巨大的危機(jī)。我國(guó)商業(yè)銀行必須吸取這次危機(jī)的教訓(xùn)，重視防范和管理風(fēng)險(xiǎn)，尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)。
2．加強(qiáng)金融監(jiān)管
由于商業(yè)銀行的本質(zhì)上是以盈利為目的企業(yè)法人，在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期，受到住房抵押貸款高收益的吸引，銀行有放松貸款人申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)以擴(kuò)張住房抵押貸款規(guī)模的沖動(dòng)。金融監(jiān)管部門(mén)尤其是銀監(jiān)會(huì)有必要進(jìn)一步規(guī)范銀行的貸款操作行為，并建立有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警體系。
3．政府應(yīng)該采取措施保障中低收入人群的住房問(wèn)題
美國(guó)次級(jí)貸款主要是為了解決低收入人群和少數(shù)族裔的住房問(wèn)題，但其經(jīng)濟(jì)支付能力低又限制他們的還款能力，也容易造成違約現(xiàn)象的大量出現(xiàn)。在這次危機(jī)后，當(dāng)銀行房貸收緊時(shí)，又會(huì)導(dǎo)致部分中低收入者買(mǎi)房困難。因此，政府應(yīng)該想盡一切辦法解決這一問(wèn)題，讓百姓安居樂(lè)業(yè)，人人享有適當(dāng)住房——但這并不意味著必須買(mǎi)房（如廉租房也是一種辦法），把沒(méi)有支付能力的中低收入者推向購(gòu)房市場(chǎng)，拔苗助長(zhǎng)只能事得其反。
參考文獻(xiàn)：
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1、會(huì)計(jì)委派制違背了現(xiàn)代企業(yè)制度的基礎(chǔ)和根本要求。（1）建立現(xiàn)代企業(yè)制度是我國(guó)企業(yè)改革的價(jià)值取向，獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn)是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的基礎(chǔ)和根本要求?，F(xiàn)代企業(yè)依靠獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn)具有了“獨(dú)立的人格”。這種“獨(dú)立的人格”使現(xiàn)代企業(yè)不服從行政權(quán)威，而服從于市場(chǎng)權(quán)威，使現(xiàn)代企業(yè)對(duì)行政命令產(chǎn)生了“抗逆機(jī)制”，以維護(hù)企業(yè)和投資者的合法權(quán)益，進(jìn)而在現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部形成了一套客觀、有效的約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制?，F(xiàn)代企業(yè)制度最根本的要求是“會(huì)計(jì)主體”（現(xiàn)代企業(yè)）必須是自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束和自我發(fā)展的法人實(shí)體。因此，不能將產(chǎn)生于企業(yè)內(nèi)部管理需要，服務(wù)于企業(yè)管理，企業(yè)有機(jī)組成部分之一的職能機(jī)構(gòu)——企業(yè)會(huì)計(jì)與會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)獨(dú)立。會(huì)計(jì)委派制割裂了會(huì)計(jì)與企業(yè)之間天然的血緣關(guān)系，與現(xiàn)代企業(yè)制度水火不相容，是會(huì)計(jì)委派制最根本的缺陷。
2、會(huì)計(jì)委派制違背了現(xiàn)代企業(yè)制度責(zé)任與權(quán)利的統(tǒng)一關(guān)系，將會(huì)計(jì)人員置于“兩難”的尷尬境地。衡量一種企業(yè)制度是否是現(xiàn)代企業(yè)制度，是否符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的要求，關(guān)鍵的一點(diǎn)是看這種企業(yè)制度是否體現(xiàn)了現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制責(zé)任與權(quán)利相統(tǒng)一的本質(zhì)要求。現(xiàn)代企業(yè)管理的一般原則認(rèn)為：一個(gè)人或組織不能接受來(lái)自于兩個(gè)以上的命令來(lái)源。因此，會(huì)計(jì)委派制能夠?qū)崿F(xiàn)的前提條件必須是國(guó)家與企業(yè)的雙重領(lǐng)導(dǎo)能夠一致，形成事實(shí)上的一個(gè)命令來(lái)源。會(huì)計(jì)委派制一方面意味著權(quán)力結(jié)構(gòu)在很大程度上的外傾化，另一方面意味著動(dòng)力結(jié)構(gòu)基本內(nèi)傾化。權(quán)力結(jié)構(gòu)和動(dòng)力結(jié)構(gòu)的脫節(jié)，必然導(dǎo)致企業(yè)會(huì)計(jì)人員責(zé)任與權(quán)利的脫節(jié)，在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)與國(guó)家在利益分配、目標(biāo)、管理等諸多方面存在矛盾，當(dāng)國(guó)家利益與企業(yè)利益存在矛盾時(shí)，委派的會(huì)計(jì)人員怎么辦？偏向國(guó)家就可能被“炒魷魚(yú)”或“穿小鞋”，偏向企業(yè)又與會(huì)計(jì)委派制的初衷相逆，必將置會(huì)計(jì)人員于兩難境地。
3、會(huì)計(jì)委派制是對(duì)會(huì)計(jì)監(jiān)督的誤解。提出會(huì)計(jì)委派制的一個(gè)重要原因是會(huì)計(jì)監(jiān)督乏力。其實(shí)，會(huì)計(jì)作為一種經(jīng)濟(jì)監(jiān)督形式，主要是衡量和評(píng)價(jià)其它管理控制行為的有效性。會(huì)計(jì)監(jiān)督的成敗并不取決于會(huì)計(jì)本身，而取決于決策機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)的認(rèn)識(shí)程度、利用程度和信任程度，取決于決策機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)合理化建議的采用率。會(huì)計(jì)監(jiān)督體系由司法監(jiān)督，行政監(jiān)督和社會(huì)監(jiān)督三部分組成。司法監(jiān)督主要通過(guò)司法機(jī)關(guān)對(duì)違法會(huì)計(jì)案件的判決來(lái)維護(hù)法律的尊嚴(yán)，保證會(huì)計(jì)行為依法進(jìn)行。如對(duì)“瓊民源”聘用的會(huì)計(jì)人員班文紹提供虛假財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告罪的司法判定。（2）行政監(jiān)督主要是政府的有關(guān)機(jī)構(gòu)通過(guò)服務(wù)和支持等方式，約束規(guī)范會(huì)計(jì)行為，這主要體現(xiàn)在對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的管理監(jiān)督上。社會(huì)監(jiān)督主要是會(huì)計(jì)職業(yè)人員和自律性組織通過(guò)業(yè)務(wù)活動(dòng)來(lái)矯正會(huì)計(jì)行為，從而起到維護(hù)會(huì)計(jì)秩序的作用。形成我國(guó)目前會(huì)計(jì)監(jiān)督不力的根源在于社會(huì)監(jiān)督承擔(dān)了部分行政監(jiān)督的職責(zé)，這種“錯(cuò)位監(jiān)督”常使會(huì)計(jì)人員處于兩難境地。為加強(qiáng)會(huì)計(jì)監(jiān)督而進(jìn)行會(huì)計(jì)委派是對(duì)會(huì)計(jì)監(jiān)督的誤解，沒(méi)有抓住問(wèn)題的關(guān)鍵和本質(zhì)。最多是一種權(quán)宜之計(jì)，絕非長(zhǎng)久之策。
4、企業(yè)會(huì)計(jì)人員的身份問(wèn)題。會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)本身是企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的一個(gè)職能部門(mén)，企業(yè)財(cái)會(huì)人員應(yīng)是企業(yè)職工，其工作諸如會(huì)計(jì)核算、提供決策有用信息、籌資、投資和分配活動(dòng)應(yīng)是企業(yè)財(cái)務(wù)范疇，這是無(wú)可爭(zhēng)議的事實(shí)。會(huì)計(jì)委派制意味著會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)中的負(fù)責(zé)人和主管會(huì)計(jì)不再屬于企業(yè)，而是屬于政府或者政府職能部門(mén)的委派人員。企業(yè)財(cái)會(huì)人員就由企業(yè)的“內(nèi)當(dāng)家”變成了企業(yè)的“外管家”，他們的工作范疇屬企業(yè)財(cái)務(wù)，身份卻變成了準(zhǔn)國(guó)家干部或委派的監(jiān)督人員，屬?lài)?guó)家財(cái)政的范疇。實(shí)際工作中，企業(yè)的其他人員必然對(duì)委派會(huì)計(jì)懷有戒備之心，工作將很難協(xié)調(diào)。
5、委派人員的工資福利等待遇問(wèn)題。企業(yè)會(huì)計(jì)人員的工資福利等待遇屬于企業(yè)財(cái)務(wù)的范疇，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有好壞之分，則其所屬的會(huì)計(jì)人員待遇也有差異。如果委派人員按原標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，則工作相同，待遇不同，不合理；如果按折衷標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行，則原經(jīng)濟(jì)效益好的會(huì)計(jì)人員不愿接受委派；若委派人員的開(kāi)支納入國(guó)家預(yù)算，統(tǒng)一收取，勢(shì)必倒退回到以財(cái)政代替財(cái)務(wù)的尷尬境地。若要以行政手段強(qiáng)制“均貧富”，按統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，則委派會(huì)計(jì)人員勢(shì)必吃“大鍋飯”，無(wú)法體現(xiàn)“效率優(yōu)先，兼顧公平”的市場(chǎng)分配原則。6、機(jī)構(gòu)設(shè)置龐大的問(wèn)題。實(shí)行會(huì)計(jì)委派制后，財(cái)政部門(mén)對(duì)會(huì)計(jì)的管理就是直接管理，會(huì)計(jì)干部的考核、提拔、設(shè)置、培訓(xùn)、等都需要有專(zhuān)門(mén)的班子和人員負(fù)責(zé)，原財(cái)政部門(mén)下屬的會(huì)計(jì)管理機(jī)構(gòu)設(shè)置必然增加，這與當(dāng)前政府部門(mén)精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)和人員的大氣候不符。
7、委派人員的考核和考評(píng)問(wèn)題。委派的會(huì)計(jì)人員是由委派單位提供證明，寫(xiě)出鑒定，還是由會(huì)計(jì)局直接考核；考核和考評(píng)采取什么樣的措施和方法，考核和考評(píng)成績(jī)優(yōu)秀或不合格的會(huì)計(jì)人員如何獎(jiǎng)懲等問(wèn)題，很難確定科學(xué)的方法與措施。
8、會(huì)計(jì)委派制忽略了以注冊(cè)會(huì)計(jì)師為主體的社會(huì)監(jiān)督體系的作用?，F(xiàn)代企業(yè)制度在客觀上要求建立以注冊(cè)會(huì)計(jì)師為主體的社會(huì)會(huì)計(jì)監(jiān)控服務(wù)體系。注冊(cè)會(huì)計(jì)師作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下不拿薪水的“經(jīng)濟(jì)警察”，發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，受到各國(guó)政府的重視和支持。為進(jìn)一步提高我國(guó)國(guó)有企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表質(zhì)量，發(fā)揮注冊(cè)會(huì)計(jì)師的作用，財(cái)政部制定并了《國(guó)有企業(yè)年度會(huì)計(jì)報(bào)表注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)暫行辦法》，規(guī)定企業(yè)1998年的年度會(huì)計(jì)報(bào)表不再實(shí)行財(cái)政審批制度，實(shí)行注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)制度。
9、會(huì)計(jì)委派制與轉(zhuǎn)變政府職能相矛盾。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的管理由直接管理轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接管理。為實(shí)現(xiàn)財(cái)政監(jiān)督方式的轉(zhuǎn)變，國(guó)務(wù)院決定從今年起取消在全國(guó)范圍內(nèi)連續(xù)開(kāi)展13年的財(cái)稅物價(jià)大檢查這種直接監(jiān)督形式。正如財(cái)政部紀(jì)檢組長(zhǎng)金蓮淑指出“取消大檢查，不是取消或弱化財(cái)政監(jiān)督，而是調(diào)整財(cái)政監(jiān)督的方式，更好地履行財(cái)政監(jiān)督職能?！保?）有些人認(rèn)為強(qiáng)化政府管理職能就得對(duì)會(huì)計(jì)人員進(jìn)行委派是錯(cuò)誤的。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府對(duì)會(huì)計(jì)的管理已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接管理（主要是通過(guò)制定會(huì)計(jì)法規(guī)，頒布會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；通過(guò)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師獨(dú)立審計(jì)的支持與約束；對(duì)會(huì)計(jì)案件的審判等手段來(lái)完成。）
10、“會(huì)計(jì)委派制”還存在以下問(wèn)題：（1）割裂了會(huì)計(jì)核算和會(huì)計(jì)監(jiān)督兩項(xiàng)基本職能的內(nèi)在關(guān)系；（2）為加強(qiáng)會(huì)計(jì)監(jiān)督就需要對(duì)會(huì)計(jì)人員進(jìn)行委派，那么，為加強(qiáng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)督是否需要對(duì)統(tǒng)計(jì)人員進(jìn)行委派？為加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)管理與監(jiān)督是否需要對(duì)廠長(zhǎng)、經(jīng)理們進(jìn)行委派？（3）會(huì)計(jì)委派制缺乏推廣的法律依據(jù)；（4）與國(guó)際慣例不協(xié)調(diào)，其他國(guó)家的政府沒(méi)有介入對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)人員的管理，會(huì)計(jì)人員的聘用、職務(wù)、待遇、升遷等由企業(yè)自行確定。（5）
【論文摘要】微積分是與應(yīng)用聯(lián)系發(fā)展起來(lái)的，它是數(shù)學(xué)的一個(gè)重要的分支，其應(yīng)用與發(fā)展已廣泛的滲透到了物理學(xué)，化學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)等各個(gè)自然科學(xué)之中，是我們學(xué)習(xí)各門(mén)學(xué)科的重要工具。
微積分學(xué)是微分學(xué)和積分學(xué)的統(tǒng)稱(chēng)，它的創(chuàng)立，被譽(yù)為“人類(lèi)精神的最高勝利”。在數(shù)學(xué)史上，它的發(fā)展為現(xiàn)代數(shù)學(xué)做出了不朽的功績(jī)。恩格斯曾經(jīng)指出：微積分是變量數(shù)學(xué)最重要的部分，是數(shù)學(xué)的一個(gè)重要的分支，它實(shí)現(xiàn)帶科學(xué)技術(shù)以及自然科學(xué)的各個(gè)分支中被廣泛應(yīng)用的最重要的數(shù)學(xué)工具。凡是復(fù)雜圖形的研究，化學(xué)反映過(guò)程的分析，物理方面的應(yīng)用，以及彈道﹑氣象的計(jì)算，人造衛(wèi)星軌跡的計(jì)算，運(yùn)動(dòng)狀態(tài)的分析等等，都要用得到微積分。正是由于微積分的廣泛的應(yīng)用，才使得我們?nèi)祟?lèi)在數(shù)學(xué)﹑科學(xué)技術(shù)﹑經(jīng)濟(jì)等方面得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，解決了許多的困難。以下將講述一下定積分在計(jì)算圖行面積和體積，初等數(shù)學(xué)中的一些應(yīng)用。
一、在計(jì)算圖形面積和立體圖形體積上的應(yīng)用
在學(xué)習(xí)和生活中，我們常常會(huì)遇到一些計(jì)算圖形面積和體積的問(wèn)題，而且這些圖形大多是無(wú)規(guī)則的，對(duì)這些圖形的計(jì)算，如果用我們中學(xué)的計(jì)算面積和體積的數(shù)學(xué)公式是無(wú)法解決，因?yàn)橹袑W(xué)所學(xué)的這些公式都是對(duì)比較規(guī)則圖形實(shí)用。但是我們應(yīng)用了定積分，這樣的問(wèn)題就可迎韌而解。
1.計(jì)算平面圖形的面積
例1.求拋物線y=x2與直線x+y=2所圍的平面圖形的面積。
分析：根據(jù)題目，我以在坐標(biāo)系們可中畫(huà)出y=x2和x+y=2所圍的圖形，即（圖一）其中陰影部分就是所要求的平面圖形的面積。
解：由于拋物線y=x2與直線x+y=2在A（-2，4）及B（1，1）相交，
所以S=f（x）dx，其中f（x）=（2﹣x）﹣x2（-2≤x≤1），于是有
S=[（2-x）-x2]dx=（2x--）]1-2=9/2
2.求立體圖形的體積
用類(lèi)似求圖形面積的思想，我們也可以求一個(gè)立體圖形的體積，例如求一個(gè)木塊的體積，我們可以利用微元法，把木塊劃分成n份小塊，其每一小塊的體積厚度為xi，假設(shè)每一小塊的橫截面積為A（x）i則此小塊的體積大約為A（xi）xi，從而將其所有的小塊相加，我們可以得到其體積為V≈A（xi）xi，并且當(dāng)其厚度xi趨于零時(shí)，由定積分定義有V=A（x）dx（其中a與b分別為計(jì)算體積時(shí)的起始值和終了值）。對(duì)于旋轉(zhuǎn)體的體積，由于其平面截得旋轉(zhuǎn)體的截面是一個(gè)圓，則設(shè)曲線y=f（x），其截面面積為A（x）=?仔[f（x）]2。于是，所求體積為V=A（x）dx=?仔[f（x）]2dx。
例2.一塊由直線y=a和直線x=3a及弧y2=ax，（a>0a≤x≤3a）所共圍成的區(qū)域，以x軸為軸旋轉(zhuǎn)一周所形成的體積是多少？
分析：（圖二）斜線區(qū)域即為題意所指的區(qū)域，其旋轉(zhuǎn)積求法，可將區(qū)域ABQD的旋轉(zhuǎn)體積減去區(qū)域ABCD的旋轉(zhuǎn)體積，即為所求。
解：首先來(lái)求區(qū)域ABQD的旋轉(zhuǎn)體積：
V1=?仔?琢xdx=?仔?琢|=4?仔?琢3
而區(qū)域ABCD的旋轉(zhuǎn)體積為一個(gè)其半徑為a，高為2a的圓柱體，則V2=?仔?琢2•；2?琢=2?仔?琢3
區(qū)域CDQ的旋轉(zhuǎn)體積為：V=V1-V2=4?仔?琢3-2?仔?琢3=2?仔?琢3
二、在初等數(shù)學(xué)中的應(yīng)用
近些年來(lái)，定積分還越來(lái)越多的被應(yīng)用到初等數(shù)學(xué)中的一些問(wèn)題上面來(lái)，下面就來(lái)討論一下定積分在證明不等式，等式和一些數(shù)列的極限方面的應(yīng)用。
1.證明不等式和等式
在運(yùn)用積分來(lái)證明不等式時(shí)，一般要利用到積分的如下性質(zhì)：設(shè)f（x）與g（x）為定義在[a，b]上的兩個(gè)可積函數(shù)，若f（x）≤g（x），x∈[a，b]，則有：f（x）dx≤g（x）dx.
例3.設(shè)n∈N，求證：1n（n+1）<1++……+<1+1nn
證明：設(shè)是i任意一自然數(shù)，則有：
dx=1n|=1n-1n=1n-1n
在區(qū)間（，）上顯然有i<=idx從而得：1n-1n<………（1）
<1n-1n…………（2）
由（1）式得：[1n-1n]<，所以有1n<
由（2）式得：=1+<1+[1n-1n]=1+1n
于是，綜上所述：1n<1++……+<1+1n
以上是應(yīng)用定積分的性質(zhì)證明不等式，下面再看關(guān)于等式的證明。（注意：在運(yùn)用定積分證明等式時(shí)，要根據(jù)等式的特點(diǎn)，作輔助函數(shù)，然后再直接積分從而證明等式。）
例4.證明：c+++……+=
證明：設(shè)f（x）=c+cx+……+cx=（1+x）n
f（x）dx=cx+x2+……+x
同時(shí)又有：（1+x）ndx=
cx+x2+……+x=
當(dāng)x=1時(shí)，可得：c+++……+=
此外，定積分還可用來(lái)求和式，根據(jù)微分與積分互為逆運(yùn)算的關(guān)系，先對(duì)和式積分，利用已知數(shù)列的和式得到積分和，再求導(dǎo)數(shù)即可，這里就不在介紹了。
2.求數(shù)列和的極限
在實(shí)際的學(xué)習(xí)中，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在計(jì)算一些數(shù)列和的極限時(shí)，可以利用定積分的計(jì)算法來(lái)求某些可以看成是積分和式的數(shù)列極限，這樣，我們可得出一種求極限的新方法：若f（x）在[a，b]上連續(xù)，將[a，b]等分為幾個(gè)小區(qū)間，x=記分點(diǎn)為：?琢=x0于是：f（x0+ix）x=f（x）dx，并且有些數(shù)列的一般項(xiàng)?琢n總可以設(shè)法寫(xiě)成?琢n=f（x0+ix）x，因此，有些數(shù)列的極限問(wèn)題，則可以轉(zhuǎn)化為定積分的計(jì)算問(wèn)題。
例5.求：（++……+）
解：原式=（++……+）•；＝•；
取f（x）=且在[0，1]上連續(xù)，將[0，1]分成n個(gè)小區(qū)間，則有x=，分點(diǎn)為：0<<<……<<=1，于是有：f（x0+ix）x=•；，由定積分的存在定理有：原式=•；=dx=1n（1+x）|=1n2。
總而言之，微積分是與應(yīng)用聯(lián)系發(fā)展起來(lái)的。微積分的應(yīng)用推動(dòng)了數(shù)學(xué)的發(fā)展，同時(shí)也極大的推動(dòng)了天
文學(xué)，物理學(xué)，化學(xué)，工程學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)等自然科學(xué)，社會(huì)科學(xué)及應(yīng)用科學(xué)各個(gè)分支中的發(fā)展，而且隨著人類(lèi)認(rèn)識(shí)的不斷發(fā)展，微積分正指引著人類(lèi)走向認(rèn)知的殿堂。
參考文獻(xiàn)：
經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)自于金融危機(jī)。對(duì)于產(chǎn)生這次金融危機(jī)的原因，一致的共識(shí)是美國(guó)的次貸危機(jī)形成的。因?yàn)樵诿绹?guó)，貸款非常普遍，房子、汽車(chē)、信用卡、電話單等，都有信貸，有信貸記錄被視為是信用的記錄證明。其原因可歸結(jié)為：第一，基本信貸原則喪失。按照國(guó)際慣例，購(gòu)房按揭貸款一般要20%—30%的首付然后按月還本付息。美國(guó)的次級(jí)貸款實(shí)現(xiàn)零首付，半年內(nèi)無(wú)需還本付息，5年內(nèi)只付息不還本，甚至允許購(gòu)房者降房?jī)r(jià)增值部分再次向銀行抵押貸款。次級(jí)貸款的對(duì)象沒(méi)有還貸能力，放貸銀行違背了今本的信貸原則；第二，金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生的過(guò)度泡沫，與大量的金融衍生品的出現(xiàn)相伴隨的風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)證券化這一衍生工具，在本次次貸危機(jī)形成中發(fā)揮了巨大的作用；第三，監(jiān)管缺失，美聯(lián)儲(chǔ)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，衍生工具可以分散風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融衍生工具缺乏了應(yīng)用的監(jiān)管；第四，美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系出現(xiàn)問(wèn)題，美國(guó)的基本經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是高債務(wù)經(jīng)濟(jì)，是全民債務(wù)經(jīng)濟(jì)，向全世界借債來(lái)支持高消費(fèi)水平；第五，從上個(gè)世紀(jì)七十年代初期“布雷頓森林體系”崩潰后，世界金融體系為一個(gè)由不受約束的美元所主導(dǎo)的體系，美國(guó)的雙赤字不可避免地影響到美元的地位，2006年美國(guó)的赤字已達(dá)其GDP的6%左右。以格林斯潘為首的美國(guó)貨幣當(dāng)局，在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)用擴(kuò)張性的貨幣政策支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，加上松弛的金融監(jiān)管，鼓勵(lì)發(fā)展衍生工具，支持了虛榮的繁榮。結(jié)果世界金融體系內(nèi)流動(dòng)性泛濫，虛擬資產(chǎn)大量積累。金融危機(jī)的發(fā)展和擴(kuò)散暴露了美國(guó)金融監(jiān)管機(jī)制本身的缺陷，作為一個(gè)金融管制較為寬松的國(guó)家，美國(guó)政府介入危機(jī)的遲緩也在一定程度上加速了危機(jī)的擴(kuò)散。市場(chǎng)穩(wěn)定有序的基礎(chǔ)是法制和監(jiān)管，建立在這個(gè)之上的一些市場(chǎng)運(yùn)行的基本規(guī)則和制度，是一個(gè)健康的金融體系賴(lài)以生存的基石。
美國(guó)作為此次金融危機(jī)的“發(fā)起者”，既是金融危機(jī)的傳播源又是傳染者，任何國(guó)家，地區(qū)甚至是個(gè)人都被卷入此次金融危機(jī)當(dāng)中。美國(guó)通過(guò)貿(mào)易、貨幣和金融等多種直接或間接渠道，在把本國(guó)金融危機(jī)傳播分散給世界各國(guó)或地區(qū)的同時(shí)，也加速或是刺激了各國(guó)金融泡沫的破滅，造成了世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)?？梢哉f(shuō)只要美國(guó)金融危機(jī)不消除，其危害就會(huì)借助于美國(guó)特有的傳播途徑，不斷向世界各國(guó)傳播擴(kuò)散，不斷引發(fā)各國(guó)金融問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，在某種意義上來(lái)講，對(duì)于美國(guó)金融危機(jī)的救助既是對(duì)美國(guó)金融危機(jī)救助，也等于救助全球金融危機(jī)，也是從源頭上救助金融危機(jī)的最有效方法之一。
因此，此次全球金融危機(jī)的救助應(yīng)以救助美國(guó)金融危機(jī)為重點(diǎn)之一，解決好美國(guó)金融危機(jī)，就可以從根源上避免全球金融危機(jī)的進(jìn)一步傳播。救助美國(guó)金融危機(jī)可以從三個(gè)角度考慮：第一，維持本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定，既可以有效的穩(wěn)定國(guó)際金融市場(chǎng)，也有利于美國(guó)通過(guò)匯率政策調(diào)整國(guó)際收支；第二，承擔(dān)美國(guó)金融危機(jī)帶來(lái)的有價(jià)證券損失，包括繼續(xù)持有美國(guó)債券（權(quán)）不拋售、持有美國(guó)外匯儲(chǔ)備不大量拋售，保持國(guó)際儲(chǔ)備量與結(jié)構(gòu)的相對(duì)穩(wěn)定，一方面可以不減少甚至增加美國(guó)可調(diào)動(dòng)救市資金，另一方面也可以避免美國(guó)金融市場(chǎng)之一步動(dòng)蕩；第三，繼續(xù)注資購(gòu)進(jìn)美國(guó)不良債券（權(quán)），增加美國(guó)資本流動(dòng)性與對(duì)企業(yè)的救助力度。
局域金融危機(jī)的爆發(fā)不會(huì)引起世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)蕭條，而美國(guó)金融危機(jī)之所以能將各國(guó)卷入全球金融危機(jī)的“深淵”，主要源于不合理的國(guó)際金融體制以及美國(guó)的特殊經(jīng)濟(jì)政治地位，對(duì)于美國(guó)金融危機(jī)的救助只是一時(shí)之計(jì)，并不能從根源上消除全國(guó)金融危機(jī)的隱患。所以各國(guó)在對(duì)全球金融危機(jī)積極救助的同時(shí)，也在大力開(kāi)展國(guó)際合作，協(xié)商和談判，希望建立起一個(gè)公平公正科學(xué)合理的新的國(guó)際金融體系。
金融危機(jī)爆發(fā)后，社會(huì)各界一方面忙著原罪，而在愈演愈烈的金融危機(jī)中，矛頭直接指向會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，認(rèn)為第157號(hào)美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求金融產(chǎn)品按照“公允價(jià)值”計(jì)量是金融危機(jī)罪魁禍?zhǔn)?。即找出罪魁禍?zhǔn)?；另一方面積極尋找應(yīng)對(duì)危機(jī)的舉措。在前一方面，人們從次貸危機(jī)追溯到衍生金融產(chǎn)品，追溯到市場(chǎng)及市場(chǎng)信用；在后一方面，政府開(kāi)始“國(guó)家干預(yù)”，替代失靈的自由市場(chǎng)。在這一過(guò)程中，令會(huì)計(jì)界人士沒(méi)有想到的是，金融危機(jī)也扯上了會(huì)計(jì)：公允價(jià)值成了金融危機(jī)的原兇之一；會(huì)計(jì)也成了金融危機(jī)的救“市”主。公允價(jià)值計(jì)量與金融危機(jī)的相關(guān)性，成了金融界與會(huì)計(jì)界在危機(jī)拯救中的一個(gè)爭(zhēng)議熱點(diǎn)。在金融危機(jī)蔓延過(guò)程中，美國(guó)一些銀行家、金融業(yè)人士和國(guó)會(huì)議員將矛頭指向了第157號(hào)美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。他們認(rèn)為，該準(zhǔn)則關(guān)于金融產(chǎn)品按照公允價(jià)值計(jì)量的規(guī)定，在金融危機(jī)中起到了發(fā)生器與助推器作用，即在市場(chǎng)大幅下跌和定價(jià)功能缺失的情況下，公允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)按市價(jià)大幅減計(jì)資產(chǎn)，使虧損增加，資本充足率下降，引起市場(chǎng)加大資產(chǎn)拋售力度，進(jìn)而形成“價(jià)格下跌-資產(chǎn)減計(jì)-恐慌性拋售-價(jià)格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)，推動(dòng)并加速惡化了金融危機(jī)。他們并認(rèn)為，失靈的市場(chǎng)常常意味著沒(méi)有什么價(jià)格可以讓金融機(jī)構(gòu)作為基準(zhǔn)來(lái)“盯住”，如果金融機(jī)構(gòu)不必按市值計(jì)量其金融資產(chǎn)，金融危機(jī)就會(huì)消退。
論文關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)形成分析
論文摘要：本文概述了本次金融危機(jī)的形成，并對(duì)金融危機(jī)形成的原因進(jìn)行了細(xì)致的分析，并簡(jiǎn)要的抒發(fā)了自己的觀點(diǎn)。
參考文獻(xiàn)：
圍繞著美國(guó)創(chuàng)新出的,并滲透到金融機(jī)構(gòu)投資產(chǎn)品組合中的一系列“次級(jí)貸款打包”、“次級(jí)債務(wù)”衍生產(chǎn)品,形成了一個(gè)由全球各類(lèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人組成的復(fù)雜資金鏈條,隨著鏈條的不斷拉長(zhǎng),投行及其他機(jī)構(gòu)用高杠桿的交易,使次級(jí)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷向周邊關(guān)聯(lián)者蔓延擴(kuò)散,直到衍生產(chǎn)品價(jià)值與其真實(shí)資產(chǎn)價(jià)值之間的聯(lián)系被完全割斷,虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離而產(chǎn)生了泡沫風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)在金融領(lǐng)域的監(jiān)管缺失是導(dǎo)致危機(jī)的根本原因。隨著資產(chǎn)證券化的盛行,相應(yīng)的金融監(jiān)管并未隨之更新,對(duì)金融工具創(chuàng)新尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)上的金融創(chuàng)新的制約機(jī)制缺失,直接擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。自由放任和缺乏有效監(jiān)管的環(huán)境,激發(fā)了追求高回報(bào)、蘊(yùn)涵高風(fēng)險(xiǎn)的金融品種和投資行為的流行,各種金融衍生產(chǎn)品在基礎(chǔ)金融產(chǎn)品基礎(chǔ)上衍生再衍生,交易品種迅速增加,且交易各方都持有大量風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸。風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)中的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在對(duì)與次貸相關(guān)證券和其它復(fù)雜信用產(chǎn)品的評(píng)級(jí)過(guò)程中,其獨(dú)立性、透明度以及評(píng)級(jí)結(jié)果的質(zhì)量方面也存在缺陷。全民借貸消費(fèi)模式也是金融危機(jī)的重要原因。大眾消費(fèi)主義在美國(guó)社會(huì)居于支配地位。而美元在二戰(zhàn)后具有的世界貨幣的特殊地位,各國(guó)的外匯儲(chǔ)備出于保值和安全的考慮,不得不又去美國(guó)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和其他金融債券等金融產(chǎn)品。高風(fēng)險(xiǎn)加載在高回報(bào)中,發(fā)散到了全世界。
二、我國(guó)金融體制中存在的問(wèn)題
1.流動(dòng)性過(guò)剩
以我國(guó)目前的情況來(lái)說(shuō),2007年末,廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為40.3萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)16.7%。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為15.3萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)21%。流通中現(xiàn)金M0余額3萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)12.1%,全年累計(jì)現(xiàn)金凈投放3303億元,比上年多投放262億元。貨幣的供應(yīng)相對(duì)與需求顯得“過(guò)?！?。不受控制的流動(dòng)性過(guò)剩,其負(fù)面影響是顯而易見(jiàn)的。大量的流動(dòng)性集中于金融體系,增加了金融企業(yè)多發(fā)放貸款的沖動(dòng)和壓力。
2.資產(chǎn)泡沫
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高,對(duì)銀行貸款非常依賴(lài),而且往往通過(guò)土地或者房產(chǎn)本身來(lái)獲得抵押貸款。一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰,那么開(kāi)發(fā)商的資金鏈條將會(huì)發(fā)生斷裂,從而難以償還銀行債務(wù)。一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰,那么個(gè)人違約率的上升將給商業(yè)銀行的房地產(chǎn)金融部門(mén)造成毀滅性打擊。同樣,銀行難以通過(guò)變賣(mài)貶值的抵押品來(lái)收回貸款,從而形成債務(wù)危機(jī)和銀行償債壓力。
3.金融體系風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)前,中國(guó)銀行業(yè)無(wú)論是在產(chǎn)品服務(wù)種類(lèi)、服務(wù)質(zhì)量方面,還是科技水平、經(jīng)營(yíng)管理能力方面較以前都有很大的提高和改進(jìn)。但是我國(guó)國(guó)有銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理上的差距,給將來(lái)與國(guó)外商業(yè)銀行展開(kāi)全面競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。另外,雖然股份制改造已基本完成,但是離建立真正的現(xiàn)代金融企業(yè)的目標(biāo)還是存在較大距離,特別是在經(jīng)營(yíng)管理、激勵(lì)約束等機(jī)制上還存在不足。
三、我國(guó)防范金融危機(jī)的措施
1.繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的變革
美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)給我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展增加了更多的不確定性。實(shí)際上,這場(chǎng)金融危機(jī)把中國(guó)更加徹底地推到經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式必須轉(zhuǎn)變的十字路口,中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)主動(dòng)調(diào)整為靠國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資的增長(zhǎng)來(lái)帶動(dòng)。我們需采取靈活審慎的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,研究、規(guī)劃、落實(shí)以消費(fèi)為主導(dǎo)模式的發(fā)展戰(zhàn)略,出臺(tái)有針對(duì)性的財(cái)稅、信貸、外貿(mào)等政策措施,活躍消費(fèi),拓展內(nèi)需,提高城鄉(xiāng)居民特別是低收入群體的收入水平、改革完善教育和衛(wèi)生以及養(yǎng)老等社會(huì)保險(xiǎn)制度,繼續(xù)深化收入分配體制改革,積極主動(dòng)地采取措施挖掘消費(fèi)的潛力,特別是激活農(nóng)民購(gòu)買(mǎi)力,不斷把潛在消費(fèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的消費(fèi)市場(chǎng),就能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造長(zhǎng)期不竭的動(dòng)力,促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)發(fā)展。應(yīng)更好地控制住金融開(kāi)放的業(yè)務(wù)范圍和節(jié)奏,加強(qiáng)跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國(guó)際游資的流入。
2.理智發(fā)展房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)
對(duì)房地產(chǎn)而言,重新審視現(xiàn)行的住房開(kāi)發(fā)貸款和按揭貸款管理制度,最大限度地估計(jì)房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)金融危機(jī)的可能性。盡管奧運(yùn)會(huì)后,全國(guó)樓市成交量持續(xù)在低位徘徊,但我國(guó)正處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化加快發(fā)展階段,政府也提出了加快建設(shè)保障性安居工程的措施。所以,從中長(zhǎng)期的趨勢(shì)看,房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)目前的合理調(diào)整,仍將會(huì)呈現(xiàn)良好的發(fā)展趨勢(shì)。從美國(guó)金融危機(jī)的教訓(xùn)來(lái)看,房?jī)r(jià)的快速上漲往往會(huì)掩蓋大量的風(fēng)險(xiǎn)。所以,我國(guó)應(yīng)主動(dòng)擠掉房地產(chǎn)泡沫。銀行一定要重視房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展中的各類(lèi)金融風(fēng)險(xiǎn),特別應(yīng)關(guān)注個(gè)人住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn),建立健全抵押保險(xiǎn)和擔(dān)保制度,加強(qiáng)對(duì)房貸市場(chǎng)的監(jiān)管。
3.大力開(kāi)展整頓金融會(huì)計(jì)秩序活動(dòng)
針對(duì)目前一些金融機(jī)構(gòu),借助于會(huì)計(jì)手段,通過(guò)亂用會(huì)計(jì)科目、假造賬表、私設(shè)賬外賬等方式進(jìn)行違規(guī)經(jīng)營(yíng),致使會(huì)計(jì)信息失真較為嚴(yán)重的現(xiàn)象,要在金融會(huì)計(jì)部門(mén)開(kāi)展打“三假”,創(chuàng)“三鐵”活動(dòng),并將這項(xiàng)活動(dòng)經(jīng)?；?、制度化。
4.積極引入市場(chǎng)力量
目前,國(guó)內(nèi)以銀行為主要部分的金融機(jī)構(gòu)在信息披露的質(zhì)量和數(shù)量方面還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足巴塞爾協(xié)議所提出的市場(chǎng)約束的精神,在金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、金融資產(chǎn)持有人不足的情況下市場(chǎng)也缺乏足夠的動(dòng)力和資料深入分析銀行的風(fēng)險(xiǎn)狀況。因此,在強(qiáng)化信息披露方面,既要確定具體金融機(jī)構(gòu)的應(yīng)當(dāng)揭示的信息,也要引導(dǎo)市場(chǎng)強(qiáng)化對(duì)于銀行信息的分析,逐步提高市場(chǎng)約束的力量。富有成效的市場(chǎng)約束機(jī)制是配合監(jiān)管當(dāng)局強(qiáng)化監(jiān)督工作的有效工具。此外,社會(huì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)金融機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的信用等的等級(jí)評(píng)價(jià),則通過(guò)市場(chǎng)的壓力對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行約束。美國(guó)安然公司財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索之一就是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司鑒于其存在財(cái)務(wù)欺詐嫌疑,將其債信評(píng)級(jí)連降六級(jí)為“垃圾債”。為獲取良好的市場(chǎng)形象及等級(jí)評(píng)價(jià),以確保日常業(yè)務(wù)的進(jìn)展,金融機(jī)構(gòu)通常會(huì)通過(guò)改進(jìn)和完善經(jīng)營(yíng)和提高信息披露質(zhì)量來(lái)贏取較高的等級(jí)評(píng)定。目前我國(guó)國(guó)內(nèi)的社會(huì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)尚處于發(fā)展階段,更多的還需要借助國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的力量實(shí)施。而盡快培育本土的權(quán)威性評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),不但是關(guān)系評(píng)級(jí)行業(yè)話語(yǔ)權(quán)的問(wèn)題,也是對(duì)包括金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)進(jìn)行有效評(píng)級(jí)的根本性措施,其中還涉及到一定的行業(yè)機(jī)密保護(hù)問(wèn)題。
最近美國(guó)總統(tǒng)發(fā)表演講，說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)到了最危險(xiǎn)的時(shí)候，破天荒要求所有的兩黨到白宮開(kāi)會(huì)討論商量對(duì)策，而且要提供一個(gè)緊急計(jì)劃來(lái)?yè)尵让绹?guó)的金融市場(chǎng)。從一個(gè)小小的“次貸危機(jī)”演變成現(xiàn)在這個(gè)樣子，其過(guò)程在過(guò)去似乎不為人們所注意，大家認(rèn)為這只是金融機(jī)構(gòu)之間的事。如今它已經(jīng)變成了一個(gè)全球金融風(fēng)暴，而且可能是災(zāi)難性的。
那么，我們來(lái)看看“次貸危機(jī)”究竟是如何演變的。首先是從次債開(kāi)始的。次債是區(qū)別于正債的，是從房產(chǎn)債開(kāi)始的。正債怎么理解?比如大家去買(mǎi)房子，大部分人要去銀行貸款，銀行會(huì)提出三個(gè)條件：抵押、首付和收入能力。一旦這三個(gè)條件都滿足以后，銀行會(huì)發(fā)出貸款。這筆貸款的期限一般都是二三十年，是很長(zhǎng)期的，但是銀行不可能等到二三十年后才收回來(lái)這些錢(qián)，因?yàn)槿绻@樣的話，銀行的流動(dòng)性就會(huì)受到很大的影響。因此銀行就會(huì)把房貸進(jìn)行打包出賣(mài)，這就是按揭貸款證券化。從銀行來(lái)講，它把按揭貸款打包，然后變成債券，然后投資者進(jìn)行投資，使得銀行獲得現(xiàn)金，銀行再給個(gè)人發(fā)放貸款：對(duì)這個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，由于銀行貸款是要還款的，是要有利息的，利息就變成了這個(gè)債券的主要收入。那么，盡管是銀行發(fā)放貸款，但它的收益權(quán)是歸債券的持有者所有的。
次債跟正債的唯一差別就是信用相對(duì)比較低，不考慮貸款者的收入能力。2001年以后美國(guó)的高科技泡沫破滅了。按理說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該轉(zhuǎn)入一個(gè)衰退。但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有怎么衰退，就是靠這個(gè)一一不顧信用發(fā)放貸款，滿足并鼓勵(lì)買(mǎi)房子，通過(guò)買(mǎi)房子來(lái)刺激金融的發(fā)展。結(jié)果就是次貸的規(guī)模越來(lái)越大。但是，畢竟次貸是有違約風(fēng)險(xiǎn)的，于是金融機(jī)構(gòu)把它再拆開(kāi)，一部分變成了期權(quán)，跟CDO方向是相反的，它就變成了CDS。CDS再衍生，它會(huì)指數(shù)化，然后做指數(shù)的期權(quán)。
在這個(gè)過(guò)程中，次級(jí)貸款變成了各種各樣的衍生工具，一直擴(kuò)散到整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)。當(dāng)房?jī)r(jià)上升的時(shí)候很多老百姓的生活都是靠貸款，聽(tīng)起來(lái)匪夷所思，但實(shí)際就是這樣。比如說(shuō)，我可能沒(méi)有錢(qián)，但是銀行給我貸款，我在長(zhǎng)安街買(mǎi)了一套房子，價(jià)值100萬(wàn)。由于長(zhǎng)安街的房子在過(guò)去幾年中一直是升值的，那個(gè)房子升值到150萬(wàn)，然后到銀行再作抵押，就又可以貸出款來(lái)。那就是說(shuō)，我只要在長(zhǎng)安街買(mǎi)一套房子，然后房子升值，那我的生活費(fèi)就可以在貸款中得到，這個(gè)鏈條一下子就非常之長(zhǎng)了。但是房?jī)r(jià)不可能永遠(yuǎn)是漲的，一旦要有回頭，那我這馬上就會(huì)出問(wèn)題，因?yàn)槲覜](méi)有拿一分錢(qián)買(mǎi)房，我也沒(méi)有支付能力，房?jī)r(jià)一跌銀行資產(chǎn)就貶值了，就無(wú)法貸款。不能貸款我的生活就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，然后銀行再逼債的時(shí)候我又沒(méi)有錢(qián)，那銀行就要把房子收回去。銀行再去賣(mài)房子，巨額性存款就得產(chǎn)生。而它產(chǎn)生在去年的三月份，就是突然發(fā)現(xiàn)次級(jí)貸款的違約率在不斷上升。次級(jí)貸款違約率上升意味著所有的投資者衍生工具收益不僅是往下走，而且可能會(huì)變負(fù)。這時(shí)候，當(dāng)整個(gè)債券價(jià)格下跌，就意味著發(fā)生了局部的虧損。如果虧損，要么撐住，要么就是把東西賣(mài)出去，然后越賣(mài)就越低，越低就越虧。在2007年的八月份，兩家對(duì)沖基金就了。對(duì)沖基金是杠桿的作用，對(duì)沖基金通常支付5.10％，但是他可以做到百分之百的業(yè)務(wù)，也就是說(shuō)它的杠桿倍數(shù)在20倍左右，這個(gè)也是比較正常的，通常競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以達(dá)到40倍，那么它是靠大量的市場(chǎng)融資來(lái)買(mǎi)這些債券的。債券就開(kāi)始下跌了，下跌就得賣(mài)，賣(mài)就得虧，越賣(mài)越虧，最后倒閉，像2007年八月份就開(kāi)始出現(xiàn)了。
這個(gè)時(shí)候，問(wèn)題就開(kāi)始波及到金融機(jī)構(gòu)，之后會(huì)有一個(gè)資產(chǎn)減記過(guò)程。銀行等金融機(jī)構(gòu)都有資產(chǎn)負(fù)債表，理論上來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)占50％、負(fù)債占50％的狀態(tài)是最安全的，等于錢(qián)剛好完全還掉債。當(dāng)然各個(gè)行業(yè)之間是不太一樣，中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)是比較高的。銀行是很特殊的機(jī)構(gòu)，是完全靠杠桿的?！栋腿麪枀f(xié)議》要求銀行要達(dá)到8％的資本充足率。換言之，做銀行的只要有8％的錢(qián)，就可以做百分之百的業(yè)務(wù)。有8％的資本就可以吸收100％的存款，這個(gè)杠桿是12.5倍。當(dāng)銀行嚴(yán)重虧損的時(shí)候，它的資產(chǎn)負(fù)債表是不平的。調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的不平，一般只有兩種方式：第一種方式是增加資本，然后來(lái)做平衡。我們可以看到金融機(jī)構(gòu)從2007年開(kāi)始，全部都在全球募集資金。第二個(gè)方式就是把它的債務(wù)和資產(chǎn)進(jìn)行出讓。調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的過(guò)程就是資產(chǎn)減記。由于美國(guó)的會(huì)計(jì)制度非常之嚴(yán)格，要求銀行必須得減記，于是大量的銀行就開(kāi)始減記，通常有兩條路：要么找投資者，要么縮小業(yè)務(wù)。找投資者比較困難，于是銀行就開(kāi)始出讓業(yè)務(wù)。當(dāng)各個(gè)銀行紛紛開(kāi)始出讓的時(shí)候，然后這個(gè)價(jià)格會(huì)持續(xù)下跌，越跌越虧，越虧越賣(mài)，于是“次貸”馬上就波及到正債。銀行剛開(kāi)始賣(mài)不太好的(次債)，但是到后來(lái)還是不行，于是就得賣(mài)好的(正債)。結(jié)果好的也跌價(jià)，于是就賣(mài)更好的，那么“次貸危機(jī)”就開(kāi)始向其他金融市場(chǎng)蔓延。整個(gè)次貸大概只有六千億美元，但是經(jīng)過(guò)這么一個(gè)過(guò)程，現(xiàn)在大概損失已經(jīng)超過(guò)15,000億美元，而且還在繼續(xù)惡化中。
那么這次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的金融體系產(chǎn)生了哪些影響呢?我認(rèn)為，中國(guó)的金融體系受到的直接沖擊很小。說(shuō)到底，中國(guó)是一個(gè)大國(guó)，它的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐點(diǎn)可以有多個(gè)。但是，有一點(diǎn)必須明白，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)必須重新放在依靠?jī)?nèi)需及技術(shù)進(jìn)步的軌道上來(lái)，而不能再寄望于歐美的虛擬經(jīng)濟(jì)造成的“市場(chǎng)”的復(fù)蘇與擴(kuò)大。這種轉(zhuǎn)變迫在眉睫!唯有這樣，以中國(guó)為首的亞洲國(guó)家才有可能與西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期相脫節(jié)，從而避過(guò)這場(chǎng)危機(jī)。中國(guó)是有能力和可能做到這點(diǎn)的，因?yàn)橹袊?guó)的財(cái)政有盈余、順差也能保持下去。
從未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)看，我們面臨三個(gè)挑戰(zhàn)：
第一個(gè)挑戰(zhàn)，我們要弄清楚，金融是干什么的?假如我們的理解是正確的，就是金融機(jī)構(gòu)是處置風(fēng)險(xiǎn)的，那么這個(gè)時(shí)候的金融機(jī)構(gòu)是沒(méi)有處置風(fēng)險(xiǎn)的，而且會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)。從短期來(lái)看，這次問(wèn)題的出現(xiàn)是因?yàn)楦軛U倍數(shù)過(guò)高。那么，杠桿倍數(shù)是不是應(yīng)該納入監(jiān)管?這就意味著整個(gè)我們所知的經(jīng)營(yíng)規(guī)則都在發(fā)生變化。
我們現(xiàn)在看到的有以下幾個(gè)變化：第一，1933年以后，為了防止風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的傳遞，美國(guó)是把銀行拆開(kāi)了，就是做資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的不能跟商業(yè)銀行混在一塊?，F(xiàn)在回去了，這是對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則的挑戰(zhàn)。第二是金融衍生工具。目前受影響最大的是金融衍生品，其次是權(quán)益類(lèi)和股票證券，再次才是信貸。至少有一條沒(méi)有受到傷害，就是美國(guó)銀行的清算支付系統(tǒng)還是完善的。問(wèn)題主要發(fā)生在衍生品，衍生品的最大問(wèn)題是杠桿問(wèn)題。因此有很多沒(méi)有進(jìn)入監(jiān)管視野的機(jī)構(gòu)必須被監(jiān)管，比如說(shuō)對(duì)沖基金。這意味著將來(lái)我們企業(yè)的融資環(huán)境和融資條件都會(huì)發(fā)生變化。中國(guó)的金融是剛剛起步的，是改革開(kāi)放以后才有了金融的。過(guò)去很多都是按照國(guó)際規(guī)則在做的，現(xiàn)在國(guó)際規(guī)則發(fā)生變化了，可能中國(guó)的融資也會(huì)重新有一些安排和考慮了。這對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)可能也是一個(gè)挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)外的融資環(huán)境會(huì)受到深刻的影響。
第二個(gè)挑戰(zhàn)是這次“次貸危機(jī)”對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)意味著什么?我們知道，這次“次貸危機(jī)”是虛擬經(jīng)濟(jì)方面出了問(wèn)題，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受的影響還不是很大。但是這也證明了一件事，虛擬經(jīng)濟(jì)不可能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)走得太遠(yuǎn)。反過(guò)來(lái)，虛擬經(jīng)濟(jì)一定會(huì)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其在美國(guó)。美國(guó)儲(chǔ)蓄率是全世界最低的，甚至是負(fù)儲(chǔ)蓄。美國(guó)人的消費(fèi)全是靠透支的，而金融創(chuàng)新就是為透支未來(lái)創(chuàng)造了一個(gè)方便的條件，可以通過(guò)借錢(qián)來(lái)提前消費(fèi)。過(guò)去是說(shuō)把未來(lái)的收入拿到現(xiàn)在來(lái)消費(fèi)，而這次事件告訴我們，沒(méi)有收入也可以借錢(qián)消費(fèi)。就像剛才說(shuō)的買(mǎi)房子的例子，如果資產(chǎn)升值了，那把升值部分還可以再抵押，拿到錢(qián)去消費(fèi)。只要房子持續(xù)升值那就能一直消費(fèi)。
當(dāng)然房?jī)r(jià)不可能一直漲，當(dāng)下跌的時(shí)候，就是一個(gè)“去杠桿化”，消費(fèi)收縮的倍數(shù)也非常大。所以我們看到美國(guó)消費(fèi)下降速度非?？?。而美國(guó)也是全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)，很多國(guó)家對(duì)美國(guó)是作為出口國(guó)，可是當(dāng)美國(guó)消費(fèi)下降的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。現(xiàn)在可以看到，第一，美國(guó)的汽車(chē)行業(yè)是最主要的支柱行業(yè)，已經(jīng)全部出現(xiàn)困難，這是跟住房相關(guān)的，住房銷(xiāo)售量上個(gè)月是17年最低。我們知道，在傳統(tǒng)的美國(guó)，在80年代以前，實(shí)體上有三個(gè)支柱行業(yè)，住房、鋼鐵、汽車(chē)。鋼鐵早就不行了，而另外兩個(gè)行業(yè)已經(jīng)受到了很?chē)?yán)重的影響。那么，最核心的是消費(fèi)收縮，它對(duì)全球的出口有著巨大的影響，對(duì)中國(guó)的影響也很大。在沿海地區(qū)很多中小企業(yè)倒閉很大程度上是跟這個(gè)相關(guān)的。當(dāng)然除了內(nèi)部的因素一一成本上升、人民幣匯率變動(dòng)這些因素以外，很重要的原因是市場(chǎng)開(kāi)始萎縮了，沒(méi)有訂單了。有些小企業(yè)在過(guò)去是美國(guó)人利用中國(guó)的條件，是賒銷(xiāo)的，拿中國(guó)的貸款，把貨發(fā)過(guò)去，幾個(gè)月之后再回過(guò)來(lái)。那么現(xiàn)在很多美國(guó)企業(yè)倒閉了，貨款都回不來(lái)了，于是就雪上加霜了。這一下就把浙江和珠三角的問(wèn)題都突出出來(lái)，本來(lái)中小企業(yè)本小利微，流動(dòng)資金就比較困難?，F(xiàn)在一方面成本漲，另一方面貨款收不回來(lái)，那只有關(guān)門(mén)了。
目前中小企業(yè)占了中國(guó)企業(yè)數(shù)目的99％以上，那么如果出現(xiàn)一個(gè)很大規(guī)模的倒閉浪潮，就會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成非常巨大的傷害。所以政策要在轉(zhuǎn)向扶植中小企業(yè)，包括貸款、減稅，也包括各種各樣的獎(jiǎng)勵(lì)，比如個(gè)體戶，工商管理費(fèi)都免征稅了，是從9月1日開(kāi)始的。那么，貸款方面開(kāi)始向中小企業(yè)貸款，大的銀行是5％，小的銀行10％，然后增加信貸額度，專(zhuān)門(mén)用于中小企業(yè)。同時(shí)，利率下降，小銀行準(zhǔn)備金率繼續(xù)下降，讓它有錢(qián)支持中小企業(yè)。在金融創(chuàng)新方面，過(guò)去中小企業(yè)依賴(lài)的一些資金來(lái)源也都開(kāi)始做一些新的安排，比如說(shuō)過(guò)去的地下金融讓它浮出水面，同時(shí)銀行的信貸技術(shù)也在發(fā)生變化。第一，知識(shí)產(chǎn)權(quán)現(xiàn)在可以抵押了。你的無(wú)形資產(chǎn)可以抵押來(lái)融資了。第二，現(xiàn)金流控制，只要有現(xiàn)金流，把現(xiàn)金流借給銀行，銀行就會(huì)放貸款。第三，在很多情況下，時(shí)間安排得很快。就是今天要進(jìn)貨，就今天到銀行貸款，來(lái)減少中小企業(yè)的成本。
但是，不管怎么說(shuō)，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)是在收縮中。剛才我們說(shuō)，這個(gè)冬天預(yù)計(jì)不會(huì)太冷，但是持續(xù)的時(shí)間會(huì)非常長(zhǎng)。那么，現(xiàn)在通常有三個(gè)估計(jì)，最樂(lè)觀的估計(jì)認(rèn)為它會(huì)持續(xù)一年到一年半，明年是最困難的一年，明年年底或2010年年初可能基本上全球經(jīng)濟(jì)會(huì)恢復(fù)。那么，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)當(dāng)然對(duì)出口、對(duì)國(guó)際貿(mào)易是有好處的。但是，這是最樂(lè)觀的估計(jì)。一般客觀的估計(jì)，認(rèn)為至少要持續(xù)到兩、三年，就是2010年以后。那么，最為悲觀的估計(jì)可能是看不到頭。這三種估計(jì)的原因是什么了?目前美國(guó)的債務(wù)對(duì)GDP的比率達(dá)到如此高位，這是不能維持的，一定要回落到正常的水平。盡管我們不知道什么叫正常水平，但是看來(lái)有相當(dāng)大的回落空間。如果政府干預(yù)，回落速度會(huì)比較慢，但是時(shí)間會(huì)拉長(zhǎng)，這么說(shuō)是有道理的。因?yàn)?，房貸與GDP做一個(gè)比率的話，就會(huì)看到，美國(guó)的房貸、英國(guó)的房貸占了GDP的70％。日本在90年代末出現(xiàn)日本泡沫經(jīng)濟(jì)，房?jī)r(jià)飛漲，日本經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)，當(dāng)時(shí)它的比率只有不到50％。香港十年以前金融危機(jī)，房?jī)r(jià)變成負(fù)資產(chǎn)很多人陷入負(fù)資產(chǎn)，房?jī)r(jià)急速下落，當(dāng)時(shí)它的比率不到30％。當(dāng)然，我們不能拿日本和香港來(lái)說(shuō)事。今天的情況和昨天的情況不一樣，但是做一個(gè)比較的話，那么就會(huì)看到，這個(gè)要恢復(fù)一個(gè)正常的比率，時(shí)間要很長(zhǎng)的。因?yàn)槊绹?guó)這次出的最大的問(wèn)題就是房貸，而我們知道，如果拿日本作為一個(gè)參照的話，日本消化完了以后是從90年代初到2005、2006年才開(kāi)始起色，15年的時(shí)間日本經(jīng)濟(jì)才開(kāi)始恢復(fù)，才開(kāi)始有正的增長(zhǎng)。那么，這可能是一個(gè)比較可怕的說(shuō)法，這樣的話時(shí)間就會(huì)持續(xù)比較長(zhǎng)。
第三個(gè)挑戰(zhàn)，是對(duì)以美元為中心的國(guó)際貨幣體系的挑戰(zhàn)，這是很重要的挑戰(zhàn)。我們解釋一下什么叫以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。這是世界政治經(jīng)濟(jì)體系的三大支柱之一。二次大戰(zhàn)以后，重建世界的秩序。那么，政治秩序是什么東西呢?是以《聯(lián)合國(guó)》為基礎(chǔ)的聯(lián)合國(guó)體制。那么，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，就是以關(guān)貿(mào)總協(xié)定為基礎(chǔ)的，到現(xiàn)在就是WTO的自由貿(mào)易體制。在金融方面是什么呢?就是布林頓森林貨幣體系。這被認(rèn)為是后來(lái)奠定二戰(zhàn)以后世界和平的幾大支柱，一個(gè)是政治制度，就是聯(lián)合國(guó)體系；一個(gè)就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)制度，就是關(guān)貿(mào)總協(xié)定，后來(lái)現(xiàn)在變成WTO了；第三個(gè)就是貨幣體系。
那么，這個(gè)貨幣體系當(dāng)時(shí)建立的時(shí)候是有三條的。第一條，就是美元對(duì)黃金的問(wèn)題。二戰(zhàn)以后，美國(guó)大概占全球黃金儲(chǔ)備的70％。而黃金是作為一個(gè)最重要的計(jì)價(jià)國(guó)際貨幣。而第一條就是美元要跟黃金掛鉤，就是一盎司黃金等于35美元。第二條是各國(guó)貨幣與美元掛鉤，就是說(shuō)，各國(guó)貨幣通過(guò)跟美元掛鉤間接的跟黃金掛鉤。第三條，在這個(gè)情況下，原先是固定匯率制，后來(lái)是個(gè)浮動(dòng)匯率，但都是盯住美元的匯率，這就意味著各國(guó)有責(zé)任維護(hù)這樣一個(gè)貨幣體系，這個(gè)貨幣體系的中心就是美元，所以就得維護(hù)美元的穩(wěn)定，就是匯率，這是貨幣體系的核心要點(diǎn)。那么，這個(gè)體系會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)講的一個(gè)特別現(xiàn)象，這個(gè)現(xiàn)象叫特里芬難題。它是這樣一個(gè)難題：就是一旦這個(gè)國(guó)家，比如說(shuō)美元作為中心貨幣的時(shí)候，它對(duì)外必須要有逆差。但是，如果一個(gè)貨幣長(zhǎng)期處于一個(gè)逆差狀態(tài)，那么它一定是要貶值的，一定是不穩(wěn)定的。
實(shí)際上二戰(zhàn)以后，美元的這個(gè)難題是一個(gè)演變過(guò)程，簡(jiǎn)單解釋一下。在40年代末50年代初，全球是美元化的，因?yàn)槊绹?guó)是順差，全球的經(jīng)濟(jì)沒(méi)有辦法維持，所以有了歐洲的救援計(jì)劃，“馬歇爾計(jì)劃”，這是通過(guò)美國(guó)的國(guó)際援助，讓你可以買(mǎi)美國(guó)的東西，在朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)期間對(duì)日本的援助實(shí)際上都有這個(gè)含義。這樣，美元就開(kāi)始有了逆差。在50年代好像還相安無(wú)事，但60年代就出問(wèn)題了。就是說(shuō)如果長(zhǎng)期持逆差，美元是不穩(wěn)的。于是60年代出現(xiàn)了美元危機(jī)。就是說(shuō)手上有一大堆美元，但又不想買(mǎi)東西，又因?yàn)槊涝S金掛鉤，而且是一盎司等于35美元，那35美元買(mǎi)一盎司的黃金行不行。那么市場(chǎng)上就開(kāi)始拋售美元，開(kāi)始買(mǎi)黃金。美國(guó)人當(dāng)年還是有錢(qián)的，行，那就兌吧。在整個(gè)60年代，這樣一種美元危機(jī)，就是大家拿美元去換黃金的事發(fā)生了十次，到70年代美國(guó)人發(fā)現(xiàn)不行了。于是尼克松政府宣布美元和黃金脫鉤，脫鉤什么意思呢?就是我不兌，我不管。想拿美元來(lái)?yè)Q黃金不行了，不承諾這件事了。這一脫鉤，黃金就非漲不可，那么大量的美元也回不到美國(guó)了，因?yàn)樗粌读?，這時(shí)候就知道歐洲美元的來(lái)歷了。那么，后來(lái)就變成大量石油輸出國(guó)組織持有大量美元，就是石油美元。這時(shí)候由于它不兌了，跟黃金也沒(méi)有關(guān)系了，于是它就改成浮動(dòng)匯率了。但是，浮動(dòng)匯率制以后并沒(méi)有改變特里芬難題的本質(zhì)。美元依然是全球的中心貨幣，就是說(shuō)支付、結(jié)算、計(jì)價(jià)都是按美元的，美元依然在全世界流通，美元依然是中心貨幣。那么，在這種情況下，客觀上就要求美國(guó)的中央銀行成為一個(gè)全球的中央銀行。所謂全球的中央銀行，是由于貨幣政策，而貨幣政策最重要的含義就是幣值穩(wěn)定。但是，美國(guó)的中央銀行畢竟是美國(guó)的中央銀行，它做不到，它一定要服從美國(guó)的利益，而不是全球的利益。
從長(zhǎng)期來(lái)講，這樣發(fā)展下去，以美元為中心的國(guó)際貨幣體系就會(huì)面臨著崩潰、面臨著的風(fēng)險(xiǎn)。那么，一旦一個(gè)國(guó)際貨幣體系了以后，那我們不敢說(shuō)天塌下來(lái)了，但至少是覆巢之下無(wú)完卵，大個(gè)的砸死，小個(gè)的肯定也要砸死了。所以，要國(guó)際救援。長(zhǎng)期來(lái)看這是一個(gè)國(guó)際貨幣體系的安全問(wèn)題。再說(shuō)嚴(yán)重一點(diǎn)，是有前車(chē)可鑒的。大家知道二次大戰(zhàn)的爆發(fā)其中很重要的原因就是跟金本位制度崩潰相關(guān)的。然后各國(guó)開(kāi)始采取保護(hù)主義，最后導(dǎo)致了戰(zhàn)爭(zhēng)。所以我們說(shuō)國(guó)際貨幣體系的安全是非常之重要的。
目前不能讓這個(gè)體系出很大的問(wèn)題，到這個(gè)時(shí)候再爭(zhēng)取時(shí)間來(lái)修補(bǔ)這個(gè)體系，或者改善這個(gè)體系。那么，人們通常預(yù)計(jì)這是人民幣國(guó)際化的最好時(shí)機(jī)，就是人民幣開(kāi)始成為一個(gè)國(guó)際的貨幣，至少在一個(gè)區(qū)域中間會(huì)成為一個(gè)主要的貨幣。我們認(rèn)為，比如說(shuō)2010年，中國(guó)與東盟投資貿(mào)易自由化。而投資貿(mào)易自由化一定會(huì)有一個(gè)主導(dǎo)的貨幣，那么人民幣的希望很大。上海合作組織的國(guó)家，是跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系非常密切的，中國(guó)的石油很多要從那邊過(guò)來(lái)。那這個(gè)組織向經(jīng)濟(jì)方向過(guò)渡，在這種情況下，人民幣是有可能形成一個(gè)區(qū)域性的貨幣。而這個(gè)趨勢(shì)可能對(duì)今后的企業(yè)出口有一定幫助的。
上述這三個(gè)挑戰(zhàn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它集中了一點(diǎn)，就是這場(chǎng)金融危機(jī)是有史以來(lái)人們沒(méi)有見(jiàn)過(guò)的。沒(méi)有見(jiàn)過(guò)并不是說(shuō)它的威力有多大，而是說(shuō)它可能預(yù)示著規(guī)則正在發(fā)生變化，這個(gè)世界正在發(fā)生變化。這個(gè)變化不是量的變化，而是在規(guī)則、在制度層面都有變化，這可能對(duì)我們傳統(tǒng)的很多東西都有很大的挑戰(zhàn)。那么，我們得了解周邊乃至這個(gè)世界到底發(fā)生了什么。然后，通過(guò)解讀得知它給我們帶來(lái)什么樣的影響，從而希望能在一個(gè)不確定的未來(lái)，不確定的世界中找出相對(duì)確定的未來(lái)。
【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)危機(jī)研究綜述
一、財(cái)務(wù)危機(jī)研究綜述
（一）財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)
1.一般財(cái)務(wù)指標(biāo)
一般認(rèn)為，國(guó)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的研究始于Fitzpatrick(1932)，他借助于對(duì)危機(jī)公司與非危機(jī)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較分析，發(fā)現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)判別能力最高的是凈利潤(rùn)/股東權(quán)益和股東權(quán)益/負(fù)債兩個(gè)比率。Altman（1968）根據(jù)行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模，為33家破產(chǎn)公司選擇了33家非破產(chǎn)配對(duì)公司，選用22個(gè)變量作為破產(chǎn)前1-5年的預(yù)測(cè)備選變量。經(jīng)過(guò)篩選，最終確定了5個(gè)變量作為判別變量：營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)、留存收益/總資產(chǎn)、息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)、權(quán)益市價(jià)/總負(fù)債的賬面價(jià)值、銷(xiāo)售收入/資產(chǎn)總額。在國(guó)內(nèi)的研究中，吳世農(nóng)、盧賢義2001年利用財(cái)務(wù)困境前1-5年的數(shù)據(jù)對(duì)21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行逐步回歸，最終選取了盈利增長(zhǎng)指數(shù)、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)比率、長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益比率、營(yíng)運(yùn)資本與總資產(chǎn)比和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等6個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。
2.現(xiàn)金流量指標(biāo)
利用現(xiàn)金流量指標(biāo)來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)是基于一個(gè)理財(cái)學(xué)的基本原理：公司的價(jià)值應(yīng)等于預(yù)期的現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值。Aziz，Emanuel，Lawom在1988年提出了現(xiàn)金流量信息預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)困境模型。他們根據(jù)配對(duì)的破產(chǎn)公司和非破產(chǎn)公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在破產(chǎn)前5年內(nèi)兩類(lèi)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量均值和現(xiàn)金支付的所得稅均值有顯著差異。在國(guó)內(nèi)，周首華、楊濟(jì)華和王平（1996）在《財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警分析—F分?jǐn)?shù)模型》一文中，引入了(稅后凈收益+折舊)/平均總負(fù)債和(稅后凈收益+利息十折舊)/平均總資產(chǎn)兩個(gè)反映現(xiàn)金流量變動(dòng)的指標(biāo)。
3.市場(chǎng)收益率指標(biāo)
Beaver（1968）是使用股票市場(chǎng)收益率信息進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)研究的先驅(qū)。他發(fā)現(xiàn)在有效的資本市場(chǎng)里，股票收益率也如同財(cái)務(wù)指標(biāo)一樣可以預(yù)測(cè)破產(chǎn)，但時(shí)間滯后。Aharony，Jones和Swary（1980）用周收益率來(lái)衡量股票收益，以股票收益率方差作為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)變化的預(yù)測(cè)，構(gòu)建了基于市場(chǎng)收益率方差的破產(chǎn)預(yù)測(cè)模型。研究表明在正式破產(chǎn)公告日前4年內(nèi)，破產(chǎn)公司股票的市場(chǎng)收益率方差與一般公司的市場(chǎng)收益率方差間存在差異,并且隨著破產(chǎn)公告日的臨近，破產(chǎn)公司股票的市場(chǎng)收益率方差加大。
4.其它非財(cái)務(wù)指標(biāo)
Hopwood(1989)將三種審計(jì)保留意見(jiàn)(一貫性、持續(xù)經(jīng)營(yíng)和不確定事項(xiàng)保留意見(jiàn))及六個(gè)財(cái)務(wù)比率納入預(yù)測(cè)指標(biāo)，研究結(jié)果顯示，在破產(chǎn)發(fā)生前1年，三種類(lèi)型的審計(jì)保留意見(jiàn)的公司破產(chǎn)有顯著的關(guān)系。破產(chǎn)發(fā)生前兩年和前三年，僅有不確定事項(xiàng)審計(jì)保留意見(jiàn)與公司破產(chǎn)間具有顯著關(guān)系，而一貫性、持續(xù)經(jīng)營(yíng)審計(jì)保留意見(jiàn)與公司破產(chǎn)間不具有顯著關(guān)系。Lennox(1999)選取經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)、公司規(guī)模、資本杠桿比率、審計(jì)意見(jiàn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債的比率和資本報(bào)酬率等解釋變量對(duì)1988－1994年間的5569家樣本公司進(jìn)行了實(shí)證研究，檢驗(yàn)了審計(jì)意見(jiàn)在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警中的顯著效應(yīng)。他在研究中發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、行業(yè)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及資本杠桿比率四個(gè)變量對(duì)公司破產(chǎn)的判別能力顯著。（二）財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型
1.單變量模型
單變量分析是最早應(yīng)用于財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的模型，其主要思想是通過(guò)比較財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)和非財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)之間各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的顯著差異，選定某個(gè)指標(biāo)作為判別變量，讓樣本數(shù)據(jù)根據(jù)該指標(biāo)進(jìn)行排序，然后根據(jù)判別點(diǎn)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)和非財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)進(jìn)行分類(lèi)的一種方法。
單變量分析雖然開(kāi)創(chuàng)了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)實(shí)證研究的先河，用起來(lái)比較簡(jiǎn)單，但是它有以下兩方面的局限性：一是根據(jù)不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行判斷有可能得出相反的結(jié)論。二是單個(gè)變量所包含的信息不足以反映企業(yè)的整個(gè)財(cái)務(wù)狀況。這兩個(gè)缺陷嚴(yán)重影響了單變量模型的適用性。
2.多元線性判別模型
多元判別模型是運(yùn)用多種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)加權(quán)匯總而構(gòu)造多元線性函數(shù)公式來(lái)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)。美國(guó)學(xué)者Altman(1968)在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)研究領(lǐng)域中貢獻(xiàn)巨大，他率先將多元線性判別方法引入財(cái)務(wù)預(yù)警領(lǐng)域。此后，各國(guó)學(xué)者開(kāi)始廣泛關(guān)注這一研究領(lǐng)域，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)模型作為一種工具被普遍接受。研究者們紛紛將多元判別分析法應(yīng)用到自己的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)研究中，構(gòu)建了多變量判別模型。
3.多元邏輯回歸模型
Martin(1977)首次將邏輯回歸分析法引入財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究，使模型不僅能就樣本公司是否發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行分類(lèi)，還可以衡量發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率，并以1969年－1974年為樣本期間，選用25個(gè)財(cái)務(wù)比率分別預(yù)測(cè)兩年后銀行可能破產(chǎn)的可能性。吳世農(nóng)、盧賢義(2001)選取了1998-2000年70家ST公司作為財(cái)務(wù)危機(jī)公司樣本和70家非ST公司作為配對(duì)樣本，首先采用了剖面分析和單變量判定分析，研究財(cái)務(wù)危機(jī)前5年內(nèi)各年這些公司21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異性，最后確定了6個(gè)預(yù)警指標(biāo)，應(yīng)用Fisher線性判別分析、多元線性回歸和邏輯回歸分析三種方法構(gòu)建了相應(yīng)的模型，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)三種模型均能在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生前做出較為準(zhǔn)確的判斷，并且相對(duì)同一信息集而言，邏輯回歸模型的誤判率最低，財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生前1年的誤判率為6.47%。
多元邏輯回歸模型的優(yōu)點(diǎn)在于不需要嚴(yán)格的假設(shè)條件，克服了多元線性判別模型受統(tǒng)計(jì)假設(shè)約束的局限性，從而具有廣泛的應(yīng)用。
4.主成分預(yù)測(cè)模型
楊淑娥、徐偉剛（2003）在《上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型——Y分?jǐn)?shù)模型的實(shí)證研究》文中采用了統(tǒng)計(jì)法中的主成分分析法，通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)狀況的實(shí)證研究，建立了上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型——Y分?jǐn)?shù)模型，并通過(guò)本次研究中選擇的樣本指標(biāo)，初步確定了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)區(qū)域，為企業(yè)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)提供了一種科學(xué)可行的預(yù)測(cè)辦法。
主成分預(yù)測(cè)模型的綜合指標(biāo)中的線性組合使得模型中包含的信息量更加豐富，因此近年來(lái)，主成分預(yù)測(cè)模型在財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警研究中受到了很多學(xué)者的青睞。
5.其它模型
1988年Messier和Hansen將專(zhuān)家系統(tǒng)首次引入到財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)領(lǐng)域，1990年Odom等開(kāi)始運(yùn)用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的探索，而在1998年Franco和Varetto進(jìn)行了應(yīng)用遺傳算法在這方面的嘗試等等。這些研究推動(dòng)了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)在西方的發(fā)展。
我國(guó)學(xué)者呂長(zhǎng)江、周現(xiàn)華（2004）在分析各種研究方法應(yīng)用前提的基礎(chǔ)上，采用制造業(yè)上市公司1999-2002四年的數(shù)據(jù)分別運(yùn)用多元判別分析、邏輯線性回歸模型和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對(duì)財(cái)務(wù)狀況處于困境的公司進(jìn)行預(yù)測(cè)比較分析。結(jié)果表明：盡管各模型的使用有其特定的前提條件，三個(gè)主流模型均能較好地在公司發(fā)生困境前1年和前2-3年較好地進(jìn)行預(yù)測(cè)，其中，多元判別分析法要遜色于邏輯模型，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率最高。
二、財(cái)務(wù)危機(jī)研究成果的評(píng)價(jià)
1.關(guān)于財(cái)務(wù)危機(jī)的定義，學(xué)術(shù)界基本上都是從靜態(tài)的角度界定，很少?gòu)膭?dòng)態(tài)的角度進(jìn)行把握，財(cái)務(wù)危機(jī)從萌芽到爆發(fā)這一漸進(jìn)的過(guò)程，還沒(méi)有形成一個(gè)完整的體系。
