時(shí)間：2024-02-02 17:13:40
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇金融市場(chǎng)的變化，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
金融資源作為一種顯性的、具有核心作用的經(jīng)濟(jì)資源，已成為市場(chǎng)化改革的首要領(lǐng)域和引領(lǐng)力量。一方面，金融體系為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供服務(wù)，是市場(chǎng)活力的載體和表現(xiàn)。另一方面，財(cái)稅體制、文化社會(huì)體制等方方面面的改革都離不開資金的有力支持。而金融體系市場(chǎng)化的本質(zhì)在于理順政府和市場(chǎng)的關(guān)系，就目前我國(guó)實(shí)際及所面臨的外部環(huán)境看，當(dāng)下的工作重點(diǎn)是減少政府的行政干預(yù)，交由市場(chǎng)進(jìn)行資源配置，政府將注意力集中在為市場(chǎng)配套法律法規(guī)等制度保障，并行使監(jiān)督和管理的職能。從這一角度出發(fā)，金融監(jiān)管一端面向市場(chǎng)運(yùn)行，一端面向政府職能，正是改革所處的直接領(lǐng)域，并且金融監(jiān)管改革作為深化金融市場(chǎng)化改革的抓手更具操作性和實(shí)用性。
金融監(jiān)管市場(chǎng)化改革還面臨哪些問(wèn)題
在政府轉(zhuǎn)變職能，主動(dòng)簡(jiǎn)政放權(quán)和市場(chǎng)力量的雙重作用下，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)密集出臺(tái)的政策措施為金融監(jiān)管市場(chǎng)化改革開創(chuàng)了良好局面，有效配合了金融體制的深化改革。接下來(lái)還需切實(shí)貫徹執(zhí)行，并做好應(yīng)對(duì)各種變化和解決各類問(wèn)題的準(zhǔn)備。整體上看，當(dāng)前的金融改革仍然艱巨，并且面臨著各種新出現(xiàn)的狀況。
金融監(jiān)管市場(chǎng)化改革要注意彌補(bǔ)原有的監(jiān)管缺位或重疊。首先，審慎監(jiān)管框架仍須完善。在機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式下，微觀審慎仍是主流的監(jiān)管手段。金融危機(jī)之后，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家重新審視自身的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，將宏觀審慎監(jiān)管作用于系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)雖然在風(fēng)險(xiǎn)管理的理念上一直與宏觀審慎有諸多重合之處，且在金融危機(jī)后按照國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了調(diào)整，但明確的、專門的宏觀審慎管理架構(gòu)尚不完善。其次，中央和地方監(jiān)管權(quán)力劃分和風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任不明晰。一方面，在當(dāng)前的垂直體制下，往往是中央負(fù)責(zé)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理，但在風(fēng)險(xiǎn)處置時(shí)卻由地方政府承擔(dān)。中央層次的監(jiān)管從全國(guó)范圍的視角出發(fā)，難以兼顧地方發(fā)展的個(gè)性，且垂直監(jiān)管對(duì)所獲取地方信息的準(zhǔn)確性和政策執(zhí)行力的掌控都是有限的。另一方面，市場(chǎng)上城市商業(yè)銀行，小額貸款機(jī)構(gòu)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及村鎮(zhèn)銀行等地方性金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，對(duì)屬地監(jiān)管產(chǎn)生了迫切的需求。明確中央和地方兩級(jí)的金融監(jiān)管責(zé)權(quán)對(duì)實(shí)現(xiàn)全方位監(jiān)管，守住不發(fā)生區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線具有重要作用。
金融監(jiān)管市場(chǎng)化改革要注意解決新的問(wèn)題和挑戰(zhàn)。第一，利率市場(chǎng)化改革將改變金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。一方面，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇直接導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為的變化，從而資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模和結(jié)構(gòu)都將發(fā)生較大變動(dòng)，建立什么樣的監(jiān)管指標(biāo)和監(jiān)管準(zhǔn)則將對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作提出更高要求。另一方面，競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制下必然有優(yōu)勝劣汰，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還須對(duì)股權(quán)交易、并購(gòu)和倒閉等行為做出充分的制度準(zhǔn)備，以保證競(jìng)爭(zhēng)的公平和順暢。第二，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)將削弱機(jī)構(gòu)監(jiān)管的效率。金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)成為金融業(yè)的明顯特征。隨著市場(chǎng)限制的放寬，競(jìng)爭(zhēng)加劇以及技術(shù)實(shí)現(xiàn)形式的多樣化，金融產(chǎn)品和服務(wù)不再單純屬于某一金融領(lǐng)域，更為常見的則是橫跨幾個(gè)領(lǐng)域，而且金融集團(tuán)和產(chǎn)業(yè)金融愈發(fā)興起，一家機(jī)構(gòu)對(duì)應(yīng)多種不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管的矛盾逐漸顯現(xiàn)，然而，依據(jù)我國(guó)金融發(fā)展的實(shí)際情況，機(jī)構(gòu)監(jiān)管仍具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，分業(yè)監(jiān)管在短期內(nèi)仍然是合適的監(jiān)管機(jī)制，但功能監(jiān)管無(wú)疑是對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管安排必要和有益的補(bǔ)充。因此，如何在綜合考慮監(jiān)管成本和監(jiān)管效率的前提下使機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管有機(jī)結(jié)合，還需要在實(shí)際工作中繼續(xù)探索。第三，互聯(lián)網(wǎng)金融將挑戰(zhàn)傳統(tǒng)金融監(jiān)管體系。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有助于降低金融服務(wù)的成本，擴(kuò)大金融服務(wù)范圍，但與之相伴的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)支付清算、業(yè)務(wù)交叉甚至是貨幣政策等都具有一定的影響。其次，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)與合作關(guān)系直接影響到未來(lái)的金融行業(yè)格局。再次，類似P2P跑路事件的發(fā)生也充分說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)具有更大的傳染性和擴(kuò)大性。最后，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)網(wǎng)絡(luò)信息科技技術(shù)的高度依賴，也顯著提高了風(fēng)險(xiǎn)防控的難度。面對(duì)這些新的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)既要鼓勵(lì)創(chuàng)新又要嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言“實(shí)屬不易”。
金融監(jiān)管市場(chǎng)化改革如何更上層樓
金融監(jiān)管市場(chǎng)化改革需要法治先行。首先，完善金融立法，使監(jiān)管有法可依。正如上文所述，隨著市場(chǎng)準(zhǔn)入的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展，在一些領(lǐng)域出現(xiàn)了法治空白，有必要及時(shí)完善立法，加強(qiáng)對(duì)金融行為主體和市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)范。例如互聯(lián)網(wǎng)金融和影子銀行監(jiān)管等。其次，及時(shí)對(duì)現(xiàn)行法律法規(guī)進(jìn)行修訂，以適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展。監(jiān)管改革措施需以法律規(guī)定的形式體現(xiàn)，并由法律保障實(shí)施。在下一步的工作中，最具代表意義的新股發(fā)行注冊(cè)制改革就需要對(duì)《證券法》進(jìn)行修訂。而商業(yè)銀行法、保險(xiǎn)法在未來(lái)的修訂完善也都將會(huì)具有明確的市場(chǎng)化導(dǎo)向。最后，理論和現(xiàn)實(shí)均表明執(zhí)法效率在一定程度上能夠起到更為重要的作用。除了常見的專項(xiàng)整治行動(dòng)，還需強(qiáng)化信息披露制度和金融消費(fèi)者保護(hù)，加大對(duì)違法違規(guī)行為的懲處力度。
金融監(jiān)管市場(chǎng)化改革需要協(xié)調(diào)配合。分業(yè)監(jiān)管模式仍然發(fā)揮重大作用，甚至在一些領(lǐng)域還必須加強(qiáng)，但為應(yīng)對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)與之產(chǎn)生的矛盾，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制顯得尤為重要。首先，需要常態(tài)化制度安排。2013年，國(guó)務(wù)院為進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)， 批準(zhǔn)建立了由中國(guó)人民銀行牽頭的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度，截至目前已召開了8次會(huì)議。為進(jìn)一步提升該機(jī)制的效力，監(jiān)管層還需將現(xiàn)有的聯(lián)席會(huì)議機(jī)制上升為一項(xiàng)正式制度安排，并輔以實(shí)體機(jī)構(gòu)或部門。通過(guò)協(xié)調(diào)機(jī)制，盡量實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的全方位覆蓋，填補(bǔ)現(xiàn)有空白，減少部門間規(guī)定或標(biāo)準(zhǔn)的沖突，互相配合，形成監(jiān)管合力。其次，需要完善的信息共享機(jī)制。及時(shí)、準(zhǔn)確和綜合的信息有助于將部分負(fù)的外部性轉(zhuǎn)由內(nèi)部解決，進(jìn)而降低整體的監(jiān)管成本，提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理能力和監(jiān)管效率。
金融監(jiān)管市場(chǎng)化需要成熟企業(yè)。成熟的市場(chǎng)主體是成熟市場(chǎng)的基石，也是必不可少的一部分，故而市場(chǎng)化的監(jiān)管需要作用于成熟的金融機(jī)構(gòu)才能產(chǎn)生效果。首先，健全金融機(jī)構(gòu)的公司治理框架。無(wú)論是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)還是新型金融機(jī)構(gòu)、無(wú)論是大型金融機(jī)構(gòu)還是小型金融機(jī)構(gòu)、無(wú)論是國(guó)有金融機(jī)構(gòu)還是民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，在市場(chǎng)化條件下經(jīng)營(yíng)都需要擁有健康獨(dú)立的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。在完善資本補(bǔ)充機(jī)制、投融資管理體制、業(yè)務(wù)流程規(guī)范、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制、人員制度安排以及評(píng)價(jià)考核機(jī)制等方面的工作應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)。其次，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品和管理方式。銀監(jiān)會(huì)在三農(nóng)領(lǐng)域推行的事業(yè)部改革，保監(jiān)會(huì)償二代監(jiān)管規(guī)則的實(shí)施，以及證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新發(fā)展都對(duì)金融機(jī)構(gòu)提出了市場(chǎng)化改革的要求，增強(qiáng)了其對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)能力。最后，各類機(jī)構(gòu)公司治理體系的完善對(duì)發(fā)揮行業(yè)自律的作用同樣具有積極意義。
【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng) 金融變革 研究
一、互聯(lián)網(wǎng)金融――劃時(shí)代的金融變革
互聯(lián)網(wǎng)金融這一名詞最早出現(xiàn)，是由于阿里巴巴網(wǎng)推出的余額寶，人們漸漸認(rèn)識(shí)了互聯(lián)網(wǎng)金融。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融尚未有一個(gè)明確的定義，通常來(lái)說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)金融指的是依靠互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行交易與金融活動(dòng)。目前互聯(lián)網(wǎng)金融的異軍突起給傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)沉痛的打擊，很多業(yè)務(wù)依靠互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展起來(lái)，成為當(dāng)代的熱門業(yè)務(wù)得到人們的追捧。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)
（一）第三方支付
第三方支付是互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的主要內(nèi)容之一，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)第三方支付就是指買方將貨款打入第三方，而第三方則負(fù)責(zé)通知賣方將貨物盡快發(fā)出，當(dāng)買方收到貨物并驗(yàn)收無(wú)誤后告知第三方，那么第三方才會(huì)將貨款轉(zhuǎn)給賣方，從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)交易過(guò)程。第三方支付的功能不僅僅局限于結(jié)算，其中其三方支付企業(yè)可以無(wú)償使用客戶留存的備付金，對(duì)于第三方支付企業(yè)來(lái)說(shuō)，這筆預(yù)付金可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)于第三方支付企業(yè)來(lái)說(shuō)將十分有利。
（二）P2P互聯(lián)網(wǎng)借貸
我國(guó)P2P互聯(lián)網(wǎng)借貸模式仍處于起步期，對(duì)于P2P的評(píng)論也是褒獎(jiǎng)不一。一些人認(rèn)為P2P不受金融監(jiān)管的約束，其在運(yùn)作上存在很大的風(fēng)險(xiǎn)；而另一些人則認(rèn)為P2P是一種新的借貸方式，為個(gè)人直接籌集款項(xiàng)提供了很好的平臺(tái)。我國(guó)在P2P模式的開發(fā)上也出現(xiàn)了兩類情況，一類是較為樂(lè)觀的情況，這主要表現(xiàn)在由金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)借貸大受歡迎，這些企業(yè)具有大數(shù)據(jù)客戶來(lái)幫助其信用評(píng)級(jí)，在信息不對(duì)稱和逆向風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的處理上也解決的很好；而另一類則是單純開展P2P業(yè)務(wù)的小型企業(yè)，其信息不對(duì)稱的問(wèn)題上處理不當(dāng)，導(dǎo)致違約現(xiàn)象以及公司破產(chǎn)問(wèn)題的屢見不鮮。
（三）眾籌
眾籌指的就是面向社會(huì)大眾的一種籌資方式，這種方式在西方發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展較好，而在我國(guó)仍出現(xiàn)起步階段，因此加大對(duì)眾籌的研究是互聯(lián)網(wǎng)金融問(wèn)題研究的一大重點(diǎn)。從全球的層面來(lái)看眾籌目前主要有三種方式：第一種是團(tuán)購(gòu)加預(yù)購(gòu)的模式，因而這種模式更多來(lái)說(shuō)是一種購(gòu)買行為而不是投資；第二類是股權(quán)投資，這種籌資模式是投資者購(gòu)買籌資者的股權(quán)；第三類指的是債權(quán)投資，在模式上其與P2P最為接近。但是其是分散的投資者向單一的籌資企業(yè)進(jìn)行投資，這是與P2P不同的一點(diǎn)。
（四）互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)
互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)是P2P互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的另一個(gè)主要內(nèi)容，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)某霈F(xiàn)給投資者創(chuàng)造了更多的效益，但是對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)則是一個(gè)較大的威脅。目前我國(guó)的很多金融機(jī)構(gòu)都為理財(cái)工具的出售搭建了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，因此互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)倪\(yùn)用相當(dāng)廣泛。舉例來(lái)說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)中最受歡迎的就是余額寶，這種理財(cái)方式大大超越了銀行傳統(tǒng)存款業(yè)務(wù)的功能，人們將資金放入余額寶中不僅可以像活期存款一樣正常使用，同時(shí)也可以獲得與銀行定期存款甚至高于定期存款的收益率?，F(xiàn)在分散在不同行業(yè)和機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品，是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)南乱粋€(gè)目標(biāo)，將其進(jìn)行科學(xué)的整合，將會(huì)實(shí)現(xiàn)更好的收益和成功。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融的影響
從目前互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)和發(fā)展來(lái)說(shuō)，其在很多層面所造成的影響都是巨大的，我們不能預(yù)測(cè)未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融將會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響，但是就現(xiàn)狀的實(shí)際情況來(lái)看，可以對(duì)以下四個(gè)方面進(jìn)行一番探討。
（一）促進(jìn)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展
互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)可以說(shuō)是一場(chǎng)時(shí)代性的金融變革，這場(chǎng)變革產(chǎn)生了許多積極的影響，尤其是在金融業(yè)務(wù)的拓展方面起到了極大的推動(dòng)作用。其中互聯(lián)網(wǎng)金融充分運(yùn)用的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以及先進(jìn)的智能設(shè)備，對(duì)成就互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。當(dāng)前我國(guó)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢(shì)正朝著快捷、便利、安全的方向發(fā)展，不僅如此大數(shù)據(jù)的出現(xiàn)和發(fā)展，更加促進(jìn)了高效率的資金配置。更為重要的一個(gè)突破點(diǎn)是金融互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，使得資金需求者與投資者可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)進(jìn)行交易，在程序上大大簡(jiǎn)化。
（二）影響傳統(tǒng)金融業(yè)的發(fā)展
互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展是帶動(dòng)了金融行業(yè)的發(fā)展，但是對(duì)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)則造成了巨大的壓力。原本的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)在金融市場(chǎng)上占據(jù)著重要的作用，而隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的作用在一點(diǎn)點(diǎn)的削弱，尤其是在業(yè)務(wù)和資金量上傳統(tǒng)金融業(yè)也大不如從前。但是也有一種觀點(diǎn)持有人認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)可以成為傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的絆腳石，也可以促進(jìn)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的更新，兩者可以取長(zhǎng)補(bǔ)短、共同發(fā)展。
（三）促進(jìn)金融市場(chǎng)化
互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)可以促進(jìn)金融的市場(chǎng)化發(fā)展，這主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生商業(yè)銀行資金分流的現(xiàn)象，而商業(yè)銀行為了留住存款，利率管制就會(huì)提高銀行的存款利率從而提高銀行存款的吸納；二是互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展，其不會(huì)再受到地域的限制；三是分業(yè)管理體制在互聯(lián)網(wǎng)的影響下被打破，而逐漸占用主導(dǎo)地位的是混業(yè)管理。金融市場(chǎng)化的發(fā)展與進(jìn)步，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)是十分重要的。
（四）促進(jìn)金融監(jiān)管改革
金融監(jiān)管在互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展下有所改革，這主要是由于互聯(lián)網(wǎng)金融依靠的是互聯(lián)網(wǎng)，如果互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題則會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生巨大的影響，因此金融監(jiān)管要考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融的需求，加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境的監(jiān)管十分重要。其次互聯(lián)網(wǎng)針對(duì)的是消費(fèi)者，因此消費(fèi)者的權(quán)益維護(hù)也成為了金融監(jiān)管的重點(diǎn)。金融監(jiān)管改革的重點(diǎn)主要是針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的便捷性以及安全性問(wèn)題，這主要是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融的便捷性勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生一定的安全問(wèn)題，但是安全性對(duì)于消費(fèi)者而言卻是十分重要的，所以在金融監(jiān)管的改革過(guò)程中要充分重視起安全與便捷兩者的協(xié)調(diào)。
關(guān)鍵詞:金融機(jī)構(gòu);房地產(chǎn)市場(chǎng);策略選擇
中圖分類號(hào):F832.45文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1007-4392(2006)09-0052-03
一､包頭市房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的基本情況
(一)房地產(chǎn)市場(chǎng)開發(fā)建設(shè)總體情況
1､投資主體的多元化與融資渠道的多樣化｡截止2005年底,包頭市的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)已從1990年的5家增加到206家,企業(yè)的規(guī)模也有較大的發(fā)展｡包頭市的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)以內(nèi)資和民營(yíng)為主,并呈現(xiàn)出國(guó)有企業(yè)逐年減少,民營(yíng)企業(yè)､股份制企業(yè)不斷增加的態(tài)勢(shì)｡目前共有約30家外埠企業(yè)落戶包頭,通過(guò)融資､合作開發(fā),直接開發(fā)等多種方式參與包頭市的房地產(chǎn)開發(fā),形成了投資主體多元化與融資渠道多樣化的格局｡
2､房地產(chǎn)開發(fā)投資增幅趨緩｡2005年包頭市完成房地產(chǎn)投資30.99億元,與2002年､2003年和2004年相比分別增長(zhǎng)了100%､73.03%和4.1%｡包頭市的房地產(chǎn)投資額在經(jīng)歷了幾年的大幅擴(kuò)張后首次出現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的跡象｡
(二)房地產(chǎn)市場(chǎng)供需情況
1､市場(chǎng)供需兩旺,價(jià)格繼續(xù)攀升｡2005年全市房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)規(guī)模達(dá)到377.12萬(wàn)平方米,比2004年增長(zhǎng)24.3%,繼續(xù)保持強(qiáng)勁發(fā)展的勢(shì)頭｡近年來(lái),隨著包頭市經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和居住環(huán)境的日益改善,居民對(duì)住房的有效需求進(jìn)一步擴(kuò)大｡2005年全市新建商品房銷售成交12217套,成交面積106.36萬(wàn)平方米,成交金額14.93億元,分別比2004年增加了8.51%､3.75%和22.47%｡
2､供給結(jié)構(gòu)與需求結(jié)構(gòu)｡2005年包頭市房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)的住宅規(guī)模為278萬(wàn)平方米,比2004年增長(zhǎng)18.8%｡其中高檔商品房15萬(wàn)平方米,普通商品房217萬(wàn)千方米,經(jīng)濟(jì)適用住房46萬(wàn)平方米,占總規(guī)模的比例分別為5.6%､77.9%和16.5%｡2005年包頭市的住房供應(yīng)雖然仍以普通商品房和經(jīng)濟(jì)適用住房為主,但高檔商品房的建設(shè)規(guī)模和占比呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),經(jīng)濟(jì)適用住房的建設(shè)規(guī)模和占比下降幅度較大｡
在需求結(jié)構(gòu)中,包頭市房地產(chǎn)市場(chǎng)的消費(fèi)性需求比重大,投資性需求比重較小｡據(jù)調(diào)查,在2005年購(gòu)買住房的人群當(dāng)中,以投機(jī)､投資為主要目標(biāo)的人數(shù)占比不到10%,滿足生活居住需要的人數(shù)達(dá)到90%以上｡在銷售客戶中,以本地客戶為主,非本地客戶的比例很小｡
(三)金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的支持情況
1､金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)貸款減少｡受國(guó)家宏觀調(diào)控政策的影響,包頭市的金融機(jī)構(gòu)提高了房地產(chǎn)企業(yè)貸款的準(zhǔn)入門檻,同時(shí)還加強(qiáng)了對(duì)商用房貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理和回收力度｡截止到2005年12月末,金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)自營(yíng)性貸款余額為3.54億元,僅占當(dāng)年房地產(chǎn)投資總額的11.42%｡由于民間資本的大量進(jìn)入和利用商品房集資､預(yù)收款､收取定金等形式籌集的資金大量增加,包頭市房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款的依賴程度逐步下降｡
2､個(gè)人住房貸款創(chuàng)歷史最高水平｡在減少對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)貸款的同時(shí),包頭市的金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對(duì)個(gè)人購(gòu)房的支持力度｡截止2005年12月末,包頭市金融機(jī)構(gòu)自營(yíng)性個(gè)人住房消費(fèi)貸款的余額為20.87億元,與2004年同期相比增加了5.27億元,增幅達(dá)到33.78%｡包頭市2005年年底個(gè)人住房消費(fèi)貸款的戶數(shù)累計(jì)已達(dá)到9328戶,創(chuàng)銀行支持個(gè)人住房貸款的歷史最高水平,個(gè)人住房貸款戶數(shù)已達(dá)到商品房銷售數(shù)的80%以上｡以上數(shù)據(jù)表明,包頭市金融機(jī)構(gòu)的信貸支持方向已由房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)轉(zhuǎn)移到個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域｡
二､包頭市房地產(chǎn)發(fā)展現(xiàn)狀的分析
(一)投資繼續(xù)增長(zhǎng)但趨勢(shì)變緩的原因
投資增長(zhǎng)趨勢(shì)變緩的原因主要有三點(diǎn)｡一是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的利潤(rùn)率雖然仍保持較高水平,但利潤(rùn)的絕對(duì)數(shù)值近年來(lái)卻呈下降趨勢(shì)｡二是經(jīng)過(guò)幾年連續(xù)上漲,住房均價(jià)目前已漲至1420元,已接近或達(dá)到當(dāng)?shù)鼐用竦男睦沓惺軆r(jià)位,過(guò)度投入無(wú)疑會(huì)增大風(fēng)險(xiǎn)｡三是較高的住房空置率和部分房地產(chǎn)企業(yè)獲利后的撤出｡
(二)價(jià)格與銷售增長(zhǎng)的原因
價(jià)格與銷售增長(zhǎng)的主要原因在于包頭市房地產(chǎn)市場(chǎng)的有效需求增長(zhǎng)較快,未出現(xiàn)過(guò)熱跡象｡盡管價(jià)格上漲幅度較大,但由于房?jī)r(jià)基數(shù)低,居民收入水平提高較快等因素的影響,包頭市2005年房?jī)r(jià)收入比僅為3.7,處于世界銀行提出的3―6的適當(dāng)區(qū)間｡
(三)貸款結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的原因
包頭市目前存在房地產(chǎn)開發(fā)對(duì)金融依賴程度減弱與房地產(chǎn)銷售對(duì)金融依賴程度加強(qiáng)并存的趨勢(shì)｡房地產(chǎn)開發(fā)對(duì)金融依賴程度減弱的最主要原因是房地產(chǎn)企業(yè)的高額利潤(rùn)使得包頭市的房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)出投資主體多元化和融資渠道多樣化的格局｡房地產(chǎn)銷售對(duì)金融依賴程度加強(qiáng)的主要原因:一是因?yàn)樽》啃枨笈蛎?二是居民消費(fèi)方式的改變;三是房地產(chǎn)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低,銀行將其視為優(yōu)良資產(chǎn)大力發(fā)展｡
三､房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展前景及金融機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)策略
(一)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展前景
1､持續(xù)發(fā)展,穩(wěn)定增長(zhǎng)｡雖然受土地價(jià)格上漲､房屋供應(yīng)結(jié)構(gòu)不合理､行業(yè)集中度低､競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素的影響,考慮到全國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在高速發(fā)展期,包頭市經(jīng)濟(jì)自身的發(fā)展速度､居民收入水平提高潛力､土地供給的相對(duì)充足和房?jī)r(jià)收入比較低等有利方面,包頭市的房地產(chǎn)市場(chǎng)將持續(xù)發(fā)展｡
2､競(jìng)爭(zhēng)激烈,優(yōu)勝劣汰｡隨著消費(fèi)者對(duì)住宅的適用性､安全性､耐久性､經(jīng)濟(jì)性､環(huán)境條件等方面的要求越來(lái)越高,房地產(chǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也必將越來(lái)越激烈｡在包頭市現(xiàn)有的206家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)中,有等級(jí)的開發(fā)企業(yè)僅69家,許多小型開發(fā)企業(yè)存在運(yùn)作不規(guī)范,質(zhì)量低劣､抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差等問(wèn)題｡優(yōu)勝劣汰,通過(guò)整合最終造就一批優(yōu)秀的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)將是必然的結(jié)果｡
3､價(jià)格平穩(wěn)增長(zhǎng),結(jié)構(gòu)變化較大｡住房是人們基本生活的必需品,屬于基本民生范疇,房地產(chǎn)行業(yè)能否健康發(fā)展關(guān)系到社會(huì)的穩(wěn)定｡國(guó)家多次出臺(tái)的有關(guān)政策,抑制房地產(chǎn)行業(yè)的過(guò)量､盲目投資,避免風(fēng)險(xiǎn)和資源的浪費(fèi),限制不合理的房屋供應(yīng)結(jié)構(gòu),保障普通商品房和經(jīng)濟(jì)適用住房的建設(shè),更好地滿足廣大中低收入家庭的現(xiàn)實(shí)需求｡從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,包頭市的房?jī)r(jià)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整后還有一定的上漲空間｡受政策影響,住房供應(yīng)仍以普通商品住房和經(jīng)濟(jì)適用住房為主,但高檔商品房､普通商品房和經(jīng)濟(jì)適用住房之間的價(jià)格差異將會(huì)進(jìn)一步加大｡
4､住房品質(zhì)提高,投資性需求比例加大｡除具有居住功能外,住房還具有保值､增值功能｡隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民收入水平的提高,居民對(duì)住房的投資性需求比例將會(huì)逐漸加大｡此外,隨著包頭市經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和對(duì)外開放度的提高,外來(lái)群體購(gòu)置住房的比重也將有所提高｡
(二)金融機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)策略
1､金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加大投入｡鑒于包頭市房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì),金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加大對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的投入力度｡目前房地產(chǎn)投資主體的多元化與融資渠道的多樣化說(shuō)明了包頭市房地產(chǎn)行業(yè)利潤(rùn)的可觀性和各種資本參與房地產(chǎn)行業(yè)的積極性｡金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極地參與競(jìng)爭(zhēng),努力擴(kuò)大在房地產(chǎn)行業(yè)中的利潤(rùn)空間｡
關(guān)鍵詞：離岸金融市場(chǎng)；利率與風(fēng)險(xiǎn)；動(dòng)態(tài)模型
中圖分類號(hào)：F830. 9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2015）003-000-02
離岸金融市場(chǎng)是相對(duì)于在岸金融市場(chǎng)而言的，指經(jīng)營(yíng)可自由兌換貨幣、交易在貨幣發(fā)行國(guó)境內(nèi)外與非居民之間進(jìn)行、基本不受市場(chǎng)所在國(guó)法規(guī)和稅制限制并享受一定優(yōu)惠待遇的獨(dú)立自由交易市場(chǎng)。其在促進(jìn)金融業(yè)的國(guó)際化、引導(dǎo)國(guó)際資本流動(dòng)、調(diào)節(jié)國(guó)際收支和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化等方面的作用日益突顯。近期國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)離岸金融市場(chǎng)的研究主要集中在兩方面，一是對(duì)離岸金融市場(chǎng)眾多因素一起分析；二是研究單一的法律風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)策建議。缺乏對(duì)利率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系及影響的研究，為了更好地發(fā)展離岸金融市場(chǎng)，本文著重以經(jīng)濟(jì)理論及數(shù)學(xué)方法為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)一個(gè)利率與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)模型來(lái)研究利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)離岸金融市場(chǎng)的影響。
一、離岸金融市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)的研究
為了研究離岸金融市場(chǎng)利率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，本文設(shè)計(jì)了一個(gè)利率與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)模型，從而證明了利率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。為了簡(jiǎn)化模型分析，而不影響分析結(jié)果，現(xiàn)做出如下假設(shè)：
1.由于現(xiàn)代離岸金融業(yè)務(wù)中存貸款業(yè)務(wù)依然占有很大比重，因此，我們假設(shè)離岸金融的利率風(fēng)險(xiǎn)只涉及存貸款業(yè)務(wù)。
2.假定只有一個(gè)離岸金融機(jī)構(gòu)，一個(gè)非居民貸款者，一個(gè)非居民儲(chǔ)蓄者，其行為均滿足理性人原則，即其行為均是利己的，都是為了追求自身利益最大化。
3.假定P是非居民貸款者的投資成功率，其影響離岸金融機(jī)構(gòu)的投資成功率，離岸金融機(jī)構(gòu)的投資成功率會(huì)影響非居民儲(chǔ)蓄者的投資成功率（這里指儲(chǔ)蓄），故P=非居民貸款者投資成功率=離岸金融機(jī)構(gòu)投資成功率=非居民儲(chǔ)蓄者投資成功率，（1-P）即離岸金融風(fēng)險(xiǎn)，P越高，風(fēng)險(xiǎn)越低，P越低，風(fēng)險(xiǎn)越高。
4.由于離岸金融市場(chǎng)的存貸款利率差很小且不受管制，因此為簡(jiǎn)化分析，假定離岸金融市場(chǎng)的存款利率rs=貸款利率rl，從而rs與rl有相同變化趨勢(shì)。
5.因非居民貸款者的投資行為對(duì)離岸金融機(jī)構(gòu)的利益有影響，離岸金融機(jī)構(gòu)的投資行為對(duì)非居民儲(chǔ)蓄者的利益有影響，故假設(shè)非居民貸款者、離岸金融機(jī)構(gòu)和非居民儲(chǔ)蓄者的利益有正相關(guān)關(guān)系，為簡(jiǎn)化分析，都用Y來(lái)表示。
6.假定離岸金融市場(chǎng)利率遵循貨幣供需關(guān)系變化，即當(dāng)貨幣供給大于需求時(shí)，利率下降，當(dāng)貨幣需求大于供給時(shí)，利率上升。
7.假定離岸金融市場(chǎng)非居民儲(chǔ)蓄者的全部閑散資金都用來(lái)儲(chǔ)蓄，離岸金融機(jī)構(gòu)所吸收的儲(chǔ)蓄全部用來(lái)貸款且無(wú)自身資產(chǎn)貸出，非居民貸款者的貸款資金全部用來(lái)投資且無(wú)自身資產(chǎn)投資，因此，離岸金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)用s表示。
在上述假設(shè)的基礎(chǔ)上，由于離岸金融市場(chǎng)三方均是追求自身利益最大化，可以得出三方的行為函數(shù)：
非居民儲(chǔ)蓄者的行為函數(shù) Y=p×s×rs+（1-p）×s
離岸金融機(jī)構(gòu)的行為函數(shù) Y=p×s×（rl-rs）+（1-p）×（s-d）
非居民貸款者的行為函數(shù) Y=p×s×（ri-rl）+（1-p）×d
其中p、Y、s的含義分別在假設(shè)（＃、（ィ、（В懈予解釋，rs為儲(chǔ)蓄利率，rl為貸款利率，ri為非居民貸款者的投資回報(bào)率，d為貸款抵押品的價(jià)值。
根據(jù)離岸金融市場(chǎng)的三方行為函數(shù)，把離岸金融市場(chǎng)分為借方市場(chǎng)和貸方市場(chǎng)，借方市場(chǎng)由非居民儲(chǔ)蓄者與離岸金融機(jī)構(gòu)組成，貸方市場(chǎng)由非居民貸款者與
離岸金融機(jī)構(gòu)組成，通過(guò)對(duì)借方市場(chǎng)與貸方市場(chǎng)的分析得出r與p的動(dòng)態(tài)模型：
圖1 利率與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)模型
對(duì)于此模型p與r的關(guān)系，可以通過(guò)4個(gè)象限來(lái)解釋，第1象限解釋了p與s的關(guān)系，然后通過(guò)第二象限s與r的關(guān)系，第三象限r(nóng)s與rl同步變化，進(jìn)而解釋到第四象限r(nóng)與p的關(guān)系。
圖中第1象限ps的關(guān)系曲線向右上方傾斜，表示p與s呈正相關(guān)關(guān)系，隨著p的增大，s是增大的，反之亦然。對(duì)此可通過(guò)貸方市場(chǎng)的離岸金融機(jī)構(gòu)行為函數(shù)與非居民貸款者的行為函數(shù)來(lái)證明。
離岸金融機(jī)構(gòu)行為函數(shù)Y=p×s×（rl- rs）+（1-p）×（s-d）
=[p×（rl- rs）+（1-p）]×s-d×（1-p）
得到其關(guān)于s的反函數(shù) s=
根據(jù)反函數(shù)對(duì)Y求導(dǎo)得 = >0
非居民貸款者的行為函數(shù) Y=p×s×（ri-rl）+（1-p）×d
對(duì)p求導(dǎo)得=（ri-rl）×s-d>0 ，因?yàn)樵谛庞蔑L(fēng)險(xiǎn)中已經(jīng)討論過(guò)，由于離岸金融機(jī)構(gòu)對(duì)非居民貸款者的不對(duì)稱，以及貸款抵押品多為房產(chǎn)等財(cái)產(chǎn)，易有泡沫效應(yīng)，因此d
>0 ， >0
=×>0
通過(guò)上述證明可以看到，s與p呈正向變化關(guān)系，隨著p的增大s也增大，很容易理解，當(dāng)非居民貸款者的投資成功率高了，離岸金融機(jī)構(gòu)愿意提供更高的貸款，非居民貸款者也愿意借更多的錢用來(lái)投資成功率高的項(xiàng)目。
圖中第2象限srs的關(guān)系曲線向右下方傾斜，表示s與rs呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，隨著s的增大，rs是減小的，反之亦然。對(duì)此可以通過(guò)借方市場(chǎng)的離岸金融機(jī)構(gòu)行為函數(shù)與非居民儲(chǔ)的行為函數(shù)來(lái)證明。
離岸金融機(jī)構(gòu)行為函數(shù) Y=p×s×（rl-rs）+（1-p）×（s-d）
=p×s×rl -p×s×rs +（1-p）×（s-d）
得到關(guān)于rs的反函數(shù) rs=
根據(jù)反函數(shù)對(duì)Y求導(dǎo)
非居民儲(chǔ)蓄者行為函數(shù) Y=p×s×rs+（1-p）×s
對(duì)s求導(dǎo)得 =p×rs+（1-p）>0
=×
通過(guò)上述證明可以看到，s與rs呈反向變化關(guān)系，隨著s的增大rs減小，很容易理解，可以把儲(chǔ)蓄者的存款看成離岸金融市場(chǎng)的貨幣供給，隨著s的增加，當(dāng)離按金融市場(chǎng)的貨幣供給大于需求時(shí)，會(huì)導(dǎo)致貨幣的價(jià)格下降，也就是說(shuō)存款增加，會(huì)導(dǎo)致利率的下降，即s與r呈反向變化。
圖中第3象限曲線的含義較易理解，在前面的假設(shè)ぶ幸丫說(shuō)明，由于離岸金融市場(chǎng)的存貸款利率差很小且不受管制，因此為簡(jiǎn)化分析，假定離岸金融市場(chǎng)的存款利率rs=貸款利率rl，且存款利率與貸款利率有同向變化趨勢(shì)。因此是一條以45°角向右上方傾斜的曲線。
圖中第4象限便得到了r與p的關(guān)系，其為一條向右下方傾斜的曲線，即r與p呈反向變化。根據(jù)動(dòng)態(tài)變化，通過(guò)前三個(gè)象限的證明便可以推導(dǎo)出第4象限的rp曲線。前三個(gè)象限證明前面已經(jīng)證過(guò)了，現(xiàn)在看動(dòng)態(tài)變化，如圖2-1，在第1象限中，離岸金融市場(chǎng)的最初狀態(tài)在A1點(diǎn)，此時(shí)，隨著非居民儲(chǔ)蓄者的投資成功率p的提高，進(jìn)入狀態(tài)B1，而在A1進(jìn)入B1的過(guò)程中，s增大了。對(duì)應(yīng)第2象限，隨著s的增大，rs變小了，因此，第2象限中由狀態(tài)A2進(jìn)入B2。對(duì)應(yīng)第3象限，隨著rs的變小，由于是以45°向右上傾斜的直線，因此，rl也變小了，第2象限中由狀態(tài)A3進(jìn)入B3。對(duì)應(yīng)第4象限，隨著rl的減小，相應(yīng)的p增大了，至此一個(gè)循環(huán)結(jié)束。從而證明了r與p呈反向變化關(guān)系。
由于p代表非居民貸款者的投資成功率，因此其反面既代表了風(fēng)險(xiǎn)。前面已經(jīng)證明利率與成功率呈反向相關(guān)關(guān)系，所以可得利率與風(fēng)險(xiǎn)呈正向相關(guān)關(guān)系。由于離岸金融市場(chǎng)的利率是不受管制的，其水平是與國(guó)際金融市場(chǎng)利率水平一致，所以，當(dāng)國(guó)際離岸金融市場(chǎng)利率水平上升時(shí)，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)控程度；而當(dāng)國(guó)際金融市場(chǎng)利率下降時(shí)，相關(guān)部門的監(jiān)控程度可適當(dāng)放松。
二、結(jié)論及建議
通過(guò)利率與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)模型的研究分析可知離岸金融市場(chǎng)的存款利率和貸款利率與非居民貸款者的投資成功率呈反向變化。另外由于離岸金融市場(chǎng)的利率是不受管制的，其水平是與國(guó)際金融市場(chǎng)利率水平一致，所以，當(dāng)國(guó)際離岸金融市場(chǎng)利率水平有所變動(dòng)時(shí)，相關(guān)部門可以根據(jù)利率水平的變動(dòng)做出相關(guān)決策。例如，當(dāng)國(guó)際離岸金融市場(chǎng)利率水平上升時(shí)，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)離岸金融市場(chǎng)的監(jiān)控程度；而當(dāng)國(guó)際金融市場(chǎng)利率下降時(shí)，相關(guān)部門的監(jiān)控程度可適當(dāng)放松。
參考文獻(xiàn)：
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作者簡(jiǎn)介：
高莎莎（1986-），女，漢族，山東菏澤人，碩士研究生 ，財(cái)政學(xué)專業(yè)。
關(guān)鍵詞:金融市場(chǎng);傳染風(fēng)險(xiǎn);評(píng)判測(cè)度
近幾年金融市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)全球化和科技創(chuàng)新化的背景驅(qū)動(dòng)下，其自由化的發(fā)展之勢(shì)日趨明顯，形成了一個(gè)較為寬松、自由、更符合市場(chǎng)規(guī)律的新金融體制。然而，高速發(fā)展的背后也存在著金融風(fēng)險(xiǎn)在自由一體化的市場(chǎng)間快速傳遞，這樣的金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過(guò)信息傳遞效應(yīng)或者波動(dòng)聯(lián)運(yùn)效應(yīng)去擴(kuò)大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有的甚至?xí)莼癁橐?guī)模較大的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。一旦爆發(fā)，便觸及全球的多個(gè)國(guó)家，造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。我國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，改革開放的實(shí)施，世貿(mào)組織的加入，都使得我國(guó)與世界不斷接軌，因此在一定程度上也會(huì)受到世界金融風(fēng)險(xiǎn)的破壞和沖擊。我國(guó)政府針對(duì)于金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和評(píng)估嘗試了構(gòu)建有利的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估體系，但目前尚處于初級(jí)階段，發(fā)展并不完善，還需要后期的大量開發(fā)。因此，從金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染的路徑根源進(jìn)行深度剖析，研究風(fēng)險(xiǎn)傳遞過(guò)程，度量風(fēng)險(xiǎn)的大小，對(duì)于我國(guó)金融部門的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)監(jiān)管體制的構(gòu)建，具有重要的指導(dǎo)意義。
一、金融市場(chǎng)傳染風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念研究
(一)金融傳染風(fēng)險(xiǎn)的定義和特征
金融機(jī)構(gòu)給工商企業(yè)提出關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別評(píng)估、度量評(píng)價(jià)和管理控制建議，并對(duì)企業(yè)提供較好的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避服務(wù)體系，因此金融機(jī)構(gòu)必須提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估能力和評(píng)判能力，給工商企業(yè)以更好的投融資建議。本文將金融風(fēng)險(xiǎn)定義為市場(chǎng)參與者由于金融市場(chǎng)的不確定性和信息不對(duì)稱性可能在參與過(guò)程中存在決策偏差而造成的損失的可能。在金融市場(chǎng)的活動(dòng)中，金融市場(chǎng)的任何行為都可能給市場(chǎng)參與者帶來(lái)導(dǎo)向性，從而與其所期望的收益產(chǎn)生偏差，并且金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性在某些風(fēng)險(xiǎn)到來(lái)之際可能給參與主體帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失。金融市場(chǎng)的投融資參與者產(chǎn)生的市場(chǎng)行為，在某些市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)下會(huì)帶來(lái)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)為以下特征:1.風(fēng)險(xiǎn)傳染性。國(guó)際化的金融市場(chǎng)體系處于一個(gè)緊密聯(lián)系的金融產(chǎn)業(yè)鏈中，各種市場(chǎng)行為都會(huì)存在資金往來(lái)的情況，并且一些市場(chǎng)業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略投資者相互持有股權(quán)，如果相關(guān)金融機(jī)構(gòu)由于風(fēng)險(xiǎn)管理體系構(gòu)建中存在問(wèn)題，一旦遇到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)因?yàn)檎麄€(gè)資金鏈的斷裂發(fā)生大規(guī)模的虧損或者倒閉，給投資者帶來(lái)嚴(yán)重的影響，而經(jīng)濟(jì)全球化的大背景使得金融市場(chǎng)的一體化和國(guó)際化不斷發(fā)展，各種金融行為的關(guān)聯(lián)性也致使風(fēng)險(xiǎn)傳染的途徑變得復(fù)雜多樣化。2.風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性。首先，金融市場(chǎng)行為涉及金融機(jī)構(gòu)及國(guó)家金融體系等諸多高機(jī)密性的行為，如果市場(chǎng)監(jiān)管體系不完善，這些金融行為不能得到很好的信息披露。其次，當(dāng)金融信用體系的完善性不夠，信息不對(duì)稱性的存在，也會(huì)使得基于信用交易活動(dòng)的金融業(yè)務(wù)增加了一定的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。最后，金融衍生工具和期權(quán)期貨的出現(xiàn)，使得金融市場(chǎng)的參與者很難把握金融市場(chǎng)體制的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的認(rèn)知程度難以把握。3.周期性。金融危機(jī)往往伴隨著經(jīng)濟(jì)周期的繁榮階段而爆發(fā)。
(二)金融傳染風(fēng)險(xiǎn)的分類
市場(chǎng)的同一化和因素的不確定性是風(fēng)險(xiǎn)存在的根源。金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指金融機(jī)構(gòu)由于未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的導(dǎo)向性和不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性。具體來(lái)說(shuō)，由于金融市場(chǎng)因素發(fā)生波動(dòng)而對(duì)金融機(jī)構(gòu)或者企業(yè)的現(xiàn)金流量產(chǎn)生負(fù)面影響的可能性成為金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，我們將金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具體分為以下五種類型:1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn):是指由市場(chǎng)利率匯率、股票債券以及基金價(jià)格、商品價(jià)值的市場(chǎng)因素波動(dòng)而帶來(lái)的金融損失的可能。2.違約風(fēng)險(xiǎn):也稱為信用風(fēng)險(xiǎn)，主要是指金融市場(chǎng)中交易對(duì)象之間因?yàn)橐环叫庞么嬖趩?wèn)題而致使雙方交易違約或失敗造成的金融損失的可能。它的具體度量方式是一方失信造成的現(xiàn)金損失。3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn):是指金融市場(chǎng)的資產(chǎn)(現(xiàn)金資產(chǎn)或者非現(xiàn)金資產(chǎn))存在一定的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。4.操作風(fēng)險(xiǎn):表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)的人員因?yàn)楣芾砜刂拼嬖趩?wèn)題，或者交易體系構(gòu)建的不完善性，或者其他一些人為性的操作而導(dǎo)致金融市場(chǎng)受到一定的損失。5.法律風(fēng)險(xiǎn):在金融市場(chǎng)的交易中，交易對(duì)象的任何一方存在非法交易或者法律不承認(rèn)的交易權(quán)利而帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失。
二、金融市場(chǎng)傳染風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論分析
金融市場(chǎng)在某些風(fēng)險(xiǎn)狀況下，投資者存在溢出效益、季風(fēng)效應(yīng)、羊群效應(yīng)行為?！耙绯鲂?yīng)”的概念在金融市場(chǎng)中是指某個(gè)市場(chǎng)會(huì)因?yàn)樽约夯蛘咂渌袌?chǎng)的前期波動(dòng)狀況而波動(dòng)，也即存在收益率條件二階矩之間的Granger因果關(guān)系。市場(chǎng)的波動(dòng)性變現(xiàn)為內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)性，因此波動(dòng)溢出效應(yīng)客觀上是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在不同金融市場(chǎng)的傳遞效應(yīng)?！凹撅L(fēng)效應(yīng)”在金融界具體是指某一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)發(fā)生金融危機(jī)導(dǎo)致整個(gè)國(guó)際金融體系的風(fēng)險(xiǎn)性提高，從而導(dǎo)致無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不斷上升致使金融市場(chǎng)出現(xiàn)緊縮現(xiàn)象。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的提高最初是建立在國(guó)家貨幣調(diào)整政策致使基礎(chǔ)利率的變化而產(chǎn)生的過(guò)程，慢慢延伸到整個(gè)國(guó)際化的金融體系。這種機(jī)制過(guò)程我們稱它為季風(fēng)效應(yīng)。很容易可以看出，季風(fēng)效應(yīng)是某一國(guó)家的金融市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的高度接軌化、關(guān)聯(lián)化，市場(chǎng)心理因素往往起主導(dǎo)作用。季風(fēng)效應(yīng)在與國(guó)際同一化的過(guò)程中提高了與國(guó)際接軌的金融活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此金融學(xué)者應(yīng)不斷完善本國(guó)的金融體系，增強(qiáng)其抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力。資本市場(chǎng)中的“羊群效應(yīng)”這個(gè)概念內(nèi)涵十分豐富。例如，一些學(xué)者認(rèn)為羊群效應(yīng)是指投資者在同時(shí)間內(nèi)模仿其他投資者股票投資行為的過(guò)程。然而，廣義的羊群行為不僅僅局限于股票的購(gòu)買時(shí)機(jī)，交易時(shí)機(jī)的相近性，這種行為可能在金融市場(chǎng)的多個(gè)投資決策行為中產(chǎn)生。
三、方差視角下的危機(jī)環(huán)境下金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染的模型度量研究
Markowitz(1952)在其研究中將風(fēng)險(xiǎn)定義為收益的不確定，并且指出這種不確定性可以用方差或者標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)度量，這就產(chǎn)生了以“均值－方差分析”為基礎(chǔ)的投資組合理論，也逐漸成為現(xiàn)代金融理論的重點(diǎn)。一般而言，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益是呈現(xiàn)離散分布的，因此，單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)期望收益的均值和方差可以表示為:Markowitz指出用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的方差來(lái)表示資產(chǎn)收益偏離其均值的程度，從而產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率這個(gè)概念。但方差分析的雖然指出了收益率的變化程度，并沒有描述其變化的方向，因此，也就不能區(qū)分其變化方向是正向還是負(fù)向的。一般來(lái)說(shuō)，在金融風(fēng)險(xiǎn)的度量過(guò)程中，人們傾向于關(guān)注負(fù)向變化，即損失的情況。由于方差分析都是基于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的分布是對(duì)稱分布的這一假設(shè)，因此這就明顯不符合實(shí)際情況，從經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)收益率的分布是存在偏差的。此外，方差分析方法雖然表明了波動(dòng)的程度，卻沒有指出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的絕對(duì)損失規(guī)模，而且還不能反映波動(dòng)率隨時(shí)間的變化關(guān)系，這也給實(shí)際的運(yùn)用增加了不少麻煩。半方差以收益率的下偏差為風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)，這比較符合實(shí)際情況。然而半方差分析傾向于比方差分析更好的投資組合，但也不能絕對(duì)地認(rèn)為方差分析的有效投資組合是不合適的。如果收益率的分布是對(duì)稱的，則方差分析和半方差分析所得到的投資組合都是有效的。從實(shí)際操作來(lái)看，半方差能很好地度量下行風(fēng)險(xiǎn)，但是其統(tǒng)計(jì)較為麻煩，一旦投資組合的權(quán)重發(fā)生變化，偏差可能會(huì)發(fā)生正負(fù)較大變化，因此，在計(jì)算投資組合的半方差時(shí)，要綜合考慮權(quán)重函數(shù)，這也造成半方差的計(jì)算要比方差計(jì)算困難。隨著理論的不斷發(fā)展，Engle(1982)提出了自回歸條件異方差(ARCH)模型，為刻畫波動(dòng)率的時(shí)變特征提供了較為簡(jiǎn)便的方法，隨后，Bollerslev(1986)又將這一模型進(jìn)一步發(fā)展，產(chǎn)生了廣義自回歸條件異方差(GARCH)模型、Nelson(1991)提出了指數(shù)GARCH模型(EGARCH)，這些都很好地豐富了金融時(shí)間序列波動(dòng)性和相關(guān)性的模型工具。
四、結(jié)束語(yǔ)
在金融危機(jī)事件頻繁爆發(fā)的今天，金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染已經(jīng)受到越來(lái)越多的關(guān)注。通過(guò)本文研究，危機(jī)環(huán)境下金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染的路徑主要有以下幾個(gè)途徑:1.金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性是金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的基礎(chǔ);2.資產(chǎn)配置行為是金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的重要手段;3.投資者心理與預(yù)期的變化是金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的推動(dòng)力;4.信息技術(shù)發(fā)展為金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染提供了有利條件。因此，當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，相關(guān)監(jiān)管部門必須采取相應(yīng)手段限制風(fēng)險(xiǎn)的傳染機(jī)制。例如，完善信息披露機(jī)制，加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，集中監(jiān)管權(quán)限，統(tǒng)一監(jiān)管系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)現(xiàn)行金融行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，合理的危機(jī)處置機(jī)制，更多健全的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施等監(jiān)管措施，才能保證金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。
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關(guān)鍵詞：國(guó)際金融；市場(chǎng)；經(jīng)濟(jì)
中圖分類號(hào)：F832.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2011）12-0184-01
2011年全球金融市場(chǎng)險(xiǎn)象環(huán)生。歐債危機(jī)向縱深發(fā)展，歐元區(qū)部分核心國(guó)家瀕臨險(xiǎn)境；美國(guó)兩黨就債務(wù)上限爭(zhēng)執(zhí)不下，美國(guó)國(guó)家信用受損。此起彼伏的不穩(wěn)定因素導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)經(jīng)常性劇烈震蕩，金融市場(chǎng)的復(fù)雜性、不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性明顯上升，價(jià)格變化的波動(dòng)幅度異常突出，嚴(yán)重削弱了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。歐盟、經(jīng)合組織和聯(lián)合國(guó)近來(lái)都相繼下調(diào)了今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)面臨二次衰退發(fā)出警告。
一、國(guó)際金融市場(chǎng)定義
國(guó)際金融市場(chǎng)指從事各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所。此種活動(dòng)包括居民與非居民之間或非居民與非居民之間。在國(guó)際領(lǐng)域中，國(guó)際金融市場(chǎng)顯得十分重要，商品與勞務(wù)的國(guó)際性轉(zhuǎn)移，資本的國(guó)際性轉(zhuǎn)移、黃金輸出入、外匯的買賣以至于國(guó)際貨幣體系運(yùn)轉(zhuǎn)等各方面的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交 往都離不開國(guó)際金融市場(chǎng)，國(guó)際金融市場(chǎng)上新的融資手段、投資機(jī)會(huì)和投資方式層出不窮，金融活動(dòng)也凌駕于傳統(tǒng)的實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)之上，成為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)因素。
二、當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展分析
1.歐美債務(wù)沖擊金融市場(chǎng)
歐債危機(jī)的深化和泛化無(wú)疑是造成今年國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不止的“主要推手”。今年第二季度希臘債務(wù)危機(jī)重現(xiàn)，雖然歐元區(qū)為化解危機(jī)出臺(tái)了一系列舉措，但因歐元區(qū)內(nèi)部存在政治分歧，長(zhǎng)效性的解決方案遲遲無(wú)法出臺(tái)。市場(chǎng)出現(xiàn)拋售歐元區(qū)債務(wù)風(fēng)潮，歐債危機(jī)迅速蔓延，作為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體的意大利也成為歐債危機(jī)的“風(fēng)暴眼”。歐債危機(jī)難以解決的根本原因在于歐元機(jī)制的先天缺陷。歐元區(qū)缺乏共同的財(cái)政政策及其核心國(guó)家對(duì)如何解決歐債存有分歧，導(dǎo)致危機(jī)解決方案遲遲無(wú)法出臺(tái)。德國(guó)堅(jiān)決反對(duì)在當(dāng)前情況下推出歐元區(qū)共同債券，認(rèn)為必須在建立共同財(cái)政政策的前提下才能推出歐元區(qū)債券。這令歐盟委員會(huì)正式拋出的在歐元區(qū)發(fā)行歐元債券的設(shè)想化為泡影。法國(guó)則一直推動(dòng)歐洲央行更為果斷地干預(yù)債券市場(chǎng)，并要求歐洲央行向歐洲救助基金提供資金。但德國(guó)堅(jiān)持認(rèn)為歐洲央行的主要任務(wù)是抗擊通脹，歐洲央行擴(kuò)大債券購(gòu)買規(guī)模反而可能加劇通脹，危及歐洲央行的獨(dú)立性，并削弱危機(jī)國(guó)家的改革意志。
2.美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷
紐約道-瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)9月份最低收盤點(diǎn)位已經(jīng)回落到8283.70和1251.00點(diǎn)，考慮到這兩個(gè)指數(shù)的歷史高峰分別在11000和5500點(diǎn)之上，目前這樣的水平確屬低位。市場(chǎng)認(rèn)為，美國(guó)攻擊伊拉克會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生很大的負(fù)面影響，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身，由于軍費(fèi)開支的沉重負(fù)擔(dān)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受影響在所難免。
3.全球金融市場(chǎng)不穩(wěn)定
國(guó)際貨幣基金組織的金融穩(wěn)定報(bào)告指出，2011年國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯增大，其原因在于：系統(tǒng)性銀行危機(jī)由美國(guó)傳遞至歐洲；歐元區(qū)邊緣國(guó)家的債務(wù)危機(jī)加??；核心先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的中期債務(wù)負(fù)擔(dān)加重；有關(guān)國(guó)家在財(cái)政整頓和調(diào)整方面難以達(dá)成政治共識(shí)。該組織表示，由于公共財(cái)政吃緊，政策制定者對(duì)通過(guò)財(cái)政政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顧慮重重，而貨幣政策提供額外刺激措施的空間又很有限。因此，國(guó)際金融危機(jī)進(jìn)入了一個(gè)更具政治意義的新階段，國(guó)際金融市場(chǎng)或現(xiàn)長(zhǎng)期波動(dòng)，全球金融治理任重道遠(yuǎn)。
三、中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)變化的策略
1.順應(yīng)國(guó)際金融監(jiān)管潮流，改革國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管制度
中國(guó)金融管制嚴(yán)格、政府對(duì)金融市場(chǎng)行政干預(yù)力度大，在市場(chǎng)準(zhǔn)入和利率、匯率管制放松上還沒有突破性的改革。當(dāng)然，與傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制相比，目前的政府金融監(jiān)管也發(fā)生了一系列的變化，如放棄對(duì)銀行貸款的總額控制，實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債管理控制；對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管也大多通過(guò)政策導(dǎo)向等程序來(lái)進(jìn)行。但其中根本性的癥結(jié)并沒有消除，如政府在對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行“窗口式”指導(dǎo)過(guò)程中，依托于其對(duì)金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)者任命權(quán)和對(duì)社會(huì)主流媒體的控制，而對(duì)金融市場(chǎng)施加超越于其權(quán)力的干預(yù)力度。加入WTO后，政府必須擺正自己的位置，以國(guó)際金融監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)實(shí)施其對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，不能對(duì)金融市場(chǎng)有過(guò)度的行政干預(yù)。
2.防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞，加強(qiáng)監(jiān)管的國(guó)際協(xié)調(diào)與合作
金融國(guó)際化發(fā)展在加快金融業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，也使金融風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際之間的傳遞速度加快、危害加深，而國(guó)家之間金融監(jiān)管的不平衡和不協(xié)調(diào)更是使金融體系的穩(wěn)定受到影響，為此建立國(guó)際合作的金融監(jiān)管體系成為許多國(guó)家的共識(shí)和追求目標(biāo)。中國(guó)加入WTO后，阻隔國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞的屏障正在逐漸減小，尋求金融監(jiān)管的國(guó)際協(xié)調(diào)和合作理應(yīng)成為金融業(yè)穩(wěn)定發(fā)展、防范國(guó)際系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的積極而有效的措施，參與建立全球性和區(qū)域性的金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系應(yīng)是中國(guó)實(shí)施金融監(jiān)管國(guó)際化的重要方式之一。金融監(jiān)管國(guó)際化目前應(yīng)做的工作包括：一是加緊對(duì)證券業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)暮献鞅O(jiān)管，建立與銀行監(jiān)管的巴塞爾協(xié)議相類似的國(guó)際性合作協(xié)議，防止金融交易從監(jiān)管強(qiáng)的部門或地區(qū)向缺乏監(jiān)管的部門和地區(qū)轉(zhuǎn)移；二是對(duì)金融衍生工具和對(duì)沖基金在發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的運(yùn)作尋求監(jiān)管的對(duì)稱與合作；三是完善國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)，加強(qiáng)會(huì)計(jì)與信息批露的國(guó)際合作與標(biāo)準(zhǔn)化。在參與這些活動(dòng)中強(qiáng)化中國(guó)政府金融監(jiān)管的國(guó)際協(xié)調(diào)和合作能力。
四、小結(jié)
經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，我國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期，主要表現(xiàn)為金融市場(chǎng)體系基本形成、金融市場(chǎng)功能不斷深化以及金融市場(chǎng)國(guó)際地位和影響力不斷提升等特征。抓住當(dāng)前歷史機(jī)遇，進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)金融市場(chǎng)，同時(shí)要采取合理的手段，避免國(guó)際金融市場(chǎng)變化地我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響。
參考文獻(xiàn)：
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開放金融市場(chǎng)，意味著我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生如下變化:第一，現(xiàn)存的銀行信用為主的間接融資方式將轉(zhuǎn)換為間接融資與市場(chǎng)直接融資相結(jié)合的方式;第二，金融資產(chǎn)將大大豐富起來(lái)，單一的銀行資產(chǎn)將由銀行資產(chǎn)、政府資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)、保險(xiǎn)資產(chǎn)、信托資產(chǎn)等多種多樣的金融資產(chǎn)所代替:債券、股票、商業(yè)票據(jù)等將成為現(xiàn)金和存款通貨之外的又一種流通一上具，第三，傳統(tǒng)的資金地區(qū)割據(jù)、部門封鎖、縱向歸流的狀態(tài)將被打破，而形成與一定經(jīng)濟(jì)區(qū)域相適應(yīng)的既有向心力又有離心力的資金縱橫流動(dòng)的金融網(wǎng)絡(luò)中心，第四，我國(guó)貨幣信用關(guān)系的深化，將促使人們觀念的更新，樹立起資產(chǎn)效應(yīng)觀念、生息盈利觀念，從而增強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)信號(hào)反應(yīng)的敏感度，第五，金融市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)價(jià)格將沖擊目前的利率水平和結(jié)構(gòu)，利率的僵化性和不合理性將得到一定程度的改善。
貨幣流通的特點(diǎn)和規(guī)律總是受一定的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)影響的，因此，金融市場(chǎng)開放帶來(lái)的上述金融結(jié)構(gòu)的變化，無(wú)疑也會(huì)給我國(guó)的貨幣流通帶來(lái)變化。金融市場(chǎng)的開放給貨幣流通產(chǎn)生的影響，表現(xiàn)在對(duì)貨幣的供給，貨幣的需求以及貨幣流通的結(jié)構(gòu)三方面的作用。而這些作用對(duì)貨幣量的單方面影響或是擴(kuò)張或是收縮。
(一)對(duì)貨幣供給的影響
貨幣供給由現(xiàn)金和存款兩部分構(gòu)成。流通中的貨幣可以區(qū)分為現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣和潛在的貨幣兩層。所謂現(xiàn)賣流通中的貨市是指經(jīng)常處子商品和勞務(wù)市場(chǎng)上為其服務(wù)，執(zhí)行流通手段、支付手段職能的貨幣;潛在的貨幣.則是指暫時(shí)退出流通領(lǐng)域，處于價(jià)值儲(chǔ)藏職能執(zhí)行形態(tài)的貨幣。貨幣供給一般就是指這兩種貨幣形態(tài)之和。為了以后敘述方便，我們用公式來(lái)表達(dá):假如用Ms表示貨幣‘總供給，M:S表示現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣，MZ。表示潛在的貨幣，則:Ms=M25+M:s
金融市場(chǎng)的開放給貨幣供給帶來(lái)什么樣和什么程度的影響，又可分下而三種形況進(jìn)行分析:
1.如果流向金融市場(chǎng)的資金不是直接來(lái)自于銀行的貨幣發(fā)行(包括現(xiàn)金貨幣發(fā)行和存款貨幣信用創(chuàng)造)，則貨幣供給量M。不變，但貨幣供給層次結(jié)構(gòu)、貨幣供給的測(cè)算速度、貨幣供給所形成的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力總量會(huì)發(fā)生變化。
(l)供給層次結(jié)構(gòu)效應(yīng)這是指金融市場(chǎng)開放引起的貨幣供給總量中M:。增加M、M:s減少M(fèi):s的變化，以致原有結(jié)構(gòu)M;s，M:S變?yōu)?。這種結(jié)構(gòu)變化程度可以用dms來(lái)衡量:
這種變化的實(shí)際意義是現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣增加到該變化的出現(xiàn)是因?yàn)?，在金融市?chǎng)開放后，由于金融資產(chǎn)、投資場(chǎng)所的提供，人們的資產(chǎn)效益，利息意識(shí)加強(qiáng)。使得他們產(chǎn)生了貨幣資產(chǎn)價(jià)值下降，金融資產(chǎn)價(jià)值上升的意識(shí)，從而，改過(guò)去用貨幣形態(tài)來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值儲(chǔ)藏的習(xí)慣為用多種金融資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)的新方式。
(2)測(cè)算速度效應(yīng)是指金融市場(chǎng)的開放帶來(lái)的貨幣周轉(zhuǎn)速度的變化，這種變化有正反兩種影響，貨幣供給的測(cè)算速度一般是指國(guó)民生產(chǎn)總值等于國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)與貨幣供給量之比。用GNP表示國(guó)民生產(chǎn)總值，則貨幣周轉(zhuǎn)速度Vo可以這樣倒推:
v。是包括M、。，MZ。在內(nèi)的周轉(zhuǎn)速度，可稱之為真實(shí)周轉(zhuǎn)速度，而現(xiàn)實(shí)流通中貨幣的周轉(zhuǎn)速度為名義的周轉(zhuǎn)速度。即
我們國(guó)家計(jì)算貨幣流通速度是指真實(shí)的貨幣流通速度。但是，隨著金融市場(chǎng)的開發(fā)，真正對(duì)商品市場(chǎng)發(fā)揮影響的是名義的貨幣流通速度，即現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣M:。和由潛在貨幣轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)流通中部分的貨幣增量才M，s的貨幣周轉(zhuǎn)速度。
金融市場(chǎng)的開放，對(duì)名義的貨幣周轉(zhuǎn)速度有正反兩個(gè)方而的影響。一首先，是導(dǎo)致名義周轉(zhuǎn)速度放慢，實(shí)際上，這只是貨幣供給層次效應(yīng)的一種表現(xiàn)。即由于潛在的貨幣一部分轉(zhuǎn)化化為現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣，使得其流通速度公式中的分母變大，從而，名義貨幣周轉(zhuǎn)速度放慢。
v:為負(fù)，表示速度放慢。另一方面，金融市場(chǎng)的開放，又產(chǎn)生了導(dǎo)致名義的貨幣周轉(zhuǎn)速度加快的因素。因?yàn)?，在金融市?chǎng)機(jī)制下，金融信用活動(dòng)活躍，生息偏好增大，人們將盡可能縮短手持貨幣收人的時(shí)間，而將貨幣盡快投資于金融市場(chǎng)。企業(yè)為了本身效益，同樣將盡力減少閑置資金數(shù)量和滯留時(shí)間。貨幣的平均手持時(shí)間縮短。周轉(zhuǎn)速度加快。因此，名義的貨幣速度在金融市場(chǎng)開放后究竟是加快還是放慢應(yīng)根據(jù)這兩種因素綜合考慮。但是，整個(gè)貨幣流通速度，也就是真實(shí)貨幣速度，一般而言應(yīng)呈加快的趨勢(shì)。
(3)購(gòu)買力流量效應(yīng)這是金融市場(chǎng)開放后給貨幣供給形成的購(gòu)買力總量帶來(lái)的變化。
這種變化受現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣及其周轉(zhuǎn)速度的制約。設(shè)貨幣總需求為:
D==Mls.VI
那么購(gòu)買力流量的效應(yīng)程度可以用dD表示:
2.前面討論的是假定貨幣總供給M。不變。實(shí)質(zhì)上，貨幣總供給Ms在金融市場(chǎng)開放后也會(huì)發(fā)生變化。同業(yè)拆放市場(chǎng)的開放，提高了專業(yè)銀行資金使用效率，相對(duì)引起貨幣總供給增加。因?yàn)?，一方面，同業(yè)拆放市場(chǎng)使各行之間的資金余缺得到迅速調(diào)劑，從而提高了資金的周轉(zhuǎn)運(yùn)用效率，使各專業(yè)銀行對(duì)信用擴(kuò)張更充滿信心。另一方面，由于資金周轉(zhuǎn)運(yùn)用效率提高，各專業(yè)銀行在中央銀行的一般轉(zhuǎn)存款(即超額儲(chǔ)備)將減少而變成存款貨幣擴(kuò)張的法定準(zhǔn)備金。一般轉(zhuǎn)存款的減少，由于削弱了中央銀行的調(diào)控能力，使得各專業(yè)銀行的貨幣擴(kuò)張能力相應(yīng)增加。這是因?yàn)椋泿殴┙o的一般擴(kuò)張模式是M。=mxB，其中B是基礎(chǔ)貨幣，m是擴(kuò)張乘數(shù):其中r工、r:是法定儲(chǔ)備和超額儲(chǔ)備占存款貨幣D的比率，K現(xiàn)金貨幣與D之比，從乘數(shù)公式可見，在其它變量一定時(shí)，m與rZ成反比變化。即超額儲(chǔ)備率rZ越高，乘數(shù)m就越小。反之則越大。在金融市場(chǎng)開放后，rZ將減少，從而m將增大。而在貨幣總供給M。mxB中，盡管基礎(chǔ)貨幣仍不變，由于乘數(shù)m的增大，貨幣供給也就呈上升趨勢(shì)升的程度由rZ下降的程度而決定。
影響貨幣總供給的另一個(gè)因素是“替代貨幣”的出現(xiàn)，即是指部分債券、票據(jù)的流通轉(zhuǎn)讓，將發(fā)揮類似貨幣的流通手段、支付手段的職能作用。這在中央銀行貨幣供給并未增加的情況下，實(shí)際上增加了貨幣供給量。
(二)對(duì)貨幣需求的影響金融市場(chǎng)的開放也給貨幣需求帶來(lái)影響，具體表現(xiàn)在:
1.金融資產(chǎn)型貨幣需求增加。這種需求又可分為交易型需求和投機(jī)型需求。
(1)交易型需求金融市場(chǎng)中的二級(jí)市場(chǎng)形成后，股票、債券等金融資產(chǎn)成為直接的買賣對(duì)象，并象商品一樣有自已的價(jià)格。這樣，金融資產(chǎn)的買賣也就必然要吸收一定數(shù)量的貨幣。這個(gè)量與二級(jí)市場(chǎng)的交易量相關(guān)，交易量的增大，服務(wù)于金融資產(chǎn)的貨幣就要增加。假如原來(lái)的商品流通規(guī)模為Q;，增加的蠢融資產(chǎn)交易規(guī)模為Q:，則過(guò)去的貨幣需求為:
(2)投機(jī)型需求這部分需求即是二級(jí)市場(chǎng)土的投機(jī)者的投機(jī)堆備金。二級(jí)市場(chǎng)開放之后，由于價(jià)格的變動(dòng)，投機(jī)不可避免。一些人將在一定時(shí)間內(nèi)持有一定量的貨幣以準(zhǔn)備時(shí)機(jī)一到就及時(shí)買進(jìn)證券，這種貨幣需求量要超過(guò)正常的需求，它的變動(dòng)與金融市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)幅度成正比，與金融資產(chǎn)的收益成反比，由于金融資產(chǎn)的收益率一般用利率來(lái)衡量，所以，投機(jī)型貨幣需求又與利率成反比。因此，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度越大越頻繁時(shí)，投機(jī)型貨幣需求就越大;反之，就越小。當(dāng)資產(chǎn)收益率越高時(shí)，更多的手持貨幣將被放棄轉(zhuǎn)而購(gòu)買資產(chǎn);反之就越少。
2.物資商品型貨幣需求增加，金融市場(chǎng)的開放，導(dǎo)致物資商品型貨幣需求增加可從短期與長(zhǎng)期進(jìn)行分析:
從飯期來(lái)看，在物資商品市場(chǎng)上，生產(chǎn)資料市場(chǎng)對(duì)貨幣需求增加，生活資料市場(chǎng)對(duì)貨幣需求相對(duì)穩(wěn)定。因?yàn)?，企業(yè)長(zhǎng)期受到資金短缺的制約，而金融市場(chǎng)的開放、打破了企業(yè)資金供應(yīng)渠道單一的狀態(tài)。多渠道的融資短缺資金供應(yīng)渠道單一的狀態(tài)。多渠道的融資方式、利率的誘發(fā)作用，潛在貨幣的轉(zhuǎn)化，替代貨幣的增加，使得企業(yè)對(duì)貨幣需求現(xiàn)實(shí)增加，生產(chǎn)資料市場(chǎng)擴(kuò)大。另方面，由于消費(fèi)水平的相對(duì)穩(wěn)定，金融市場(chǎng)的開放，對(duì)消費(fèi)資料市場(chǎng)無(wú)甚重大影響。從長(zhǎng)期來(lái)看，生產(chǎn)資料市場(chǎng)擴(kuò)大的結(jié)果是企業(yè)的生產(chǎn)得到了發(fā)展，商品市場(chǎng)得到了發(fā)展，生產(chǎn)資料市場(chǎng)與生活資料市場(chǎng)共同擴(kuò)大。
(三)對(duì)貨幣流通結(jié)構(gòu)的影響
貨幣的流通結(jié)構(gòu)可以從不同的角度進(jìn)行劃分，這里強(qiáng)調(diào)的是貨幣投向結(jié)構(gòu)和貨幣種類結(jié)構(gòu)兩種。
1.對(duì)貨幣投向結(jié)構(gòu)的影響。貨幣投向結(jié)構(gòu)是指貨幣投向不同的對(duì)象所形成的購(gòu)買力需求層次。由于貨幣可形成多種購(gòu)買力從而可劃分為不同程度的多層次，我們?cè)诖藘H區(qū)別其中的兩種。即投向生產(chǎn)資料的貨幣層和投向消費(fèi)資料的貨幣層。金融市場(chǎng)的開放，將打破這兩個(gè)層次的現(xiàn)有比例，即生產(chǎn)資料貨幣層增加，而消費(fèi)資料貨幣層相對(duì)穩(wěn)定。
一、國(guó)際金融市場(chǎng)的內(nèi)涵及作用
國(guó)際金融市場(chǎng)是指從事各種國(guó)際金融業(yè)務(wù)往來(lái)的場(chǎng)所。它是在國(guó)際化生產(chǎn)的條件下建立的，并且隨著國(guó)際之間長(zhǎng)短期資金借貸和國(guó)際貿(mào)易逐漸成長(zhǎng)起來(lái)的，目前，國(guó)際金融市場(chǎng)是國(guó)際經(jīng)濟(jì)化的重要一部分，對(duì)促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展起著重要的作用。
（一）有利于資金的國(guó)際化
由于跨國(guó)大公司的經(jīng)營(yíng)方式是商品銷售隨著企業(yè)生產(chǎn)地域的變化而發(fā)生轉(zhuǎn)移，這樣就導(dǎo)致企業(yè)需要在世界各國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行資金調(diào)配。國(guó)際金融市場(chǎng)可以提供這樣的功能，它能夠有效的提高跨國(guó)公司生產(chǎn)、流通中的游離資金的利用程度，為國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的良好發(fā)展提供先決條件。
（二）促使國(guó)際融資的暢通化
由于國(guó)際金融市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，使得其具有國(guó)際融資的能力，并且全球各國(guó)都可以充分利用和調(diào)配這部分閑置的資金，為自己國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)所用，久而久之，國(guó)際金融市場(chǎng)自然而然就形成了一個(gè)資金匯集的場(chǎng)所。
二、國(guó)際金融市場(chǎng)的類別
（一）按交易種類劃分
根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)中交易種類的不同，可以分為期權(quán)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)三種。期權(quán)市場(chǎng)主要是從事期權(quán)的交易；期貨市場(chǎng)的交易類型是股指期貨、利率期貨、貨幣期貨、貴金屬期貨；現(xiàn)貨市場(chǎng)就是做現(xiàn)貨交易的場(chǎng)所。
（二）按借貸期限劃分
通常資金信貸按期限可分為短期資金市場(chǎng)和長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，其中短期和長(zhǎng)期的界限為一年。資金信貸時(shí)間在一年以內(nèi)的交易為短期資金市場(chǎng)；當(dāng)信貸時(shí)間超過(guò)一年以上或者證券發(fā)行的交易為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。
（三）按交易對(duì)象劃分
在國(guó)際金融市場(chǎng)的交易中，根據(jù)交易對(duì)象的不同可分為傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是市場(chǎng)所在國(guó)的居民與非居民，市場(chǎng)所在國(guó)直接對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管；而離岸金融市場(chǎng)的交易對(duì)象是市場(chǎng)所在國(guó)的非居民之間，任何一個(gè)國(guó)家的法律制度都不對(duì)其金融交易活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管。
三、目前國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)的基本特點(diǎn)
（一）總體形勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)
近兩年，從歐元區(qū)重債國(guó)債務(wù)問(wèn)題日趨緩和、以美國(guó)為代表的高風(fēng)險(xiǎn)資本價(jià)格逐步回調(diào)等信號(hào)可以看出，目前國(guó)際金融市場(chǎng)的整體環(huán)境和情緒有一定的改善，處于一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境中。但是，這些并不能完全證明形勢(shì)完好發(fā)展，由于世界經(jīng)濟(jì)所處的位置非常復(fù)雜并且很多國(guó)際政策都存在著多邊形，導(dǎo)致了向好發(fā)展的趨勢(shì)相對(duì)比較薄弱，一個(gè)不利的政策信號(hào)就有可能引起巨大的波動(dòng)。
（二）國(guó)際資本的流向逆轉(zhuǎn)
目前，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局發(fā)生了變化，出現(xiàn)了南降北升的局面，主要表現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)體股市疲軟與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，所以國(guó)際金融市場(chǎng)也隨之產(chǎn)生變化，其中主要是由于新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展放緩和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家自主增長(zhǎng)力漸強(qiáng)而造成的。因此，隨之而來(lái)的就是流通資金將青睞于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，從新興經(jīng)濟(jì)體向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)。
（三）信貸環(huán)境結(jié)構(gòu)性分化
由于在世界經(jīng)濟(jì)體資金貨幣政策分化和世界經(jīng)濟(jì)體高速?gòu)?fù)蘇格局的大形勢(shì)驅(qū)動(dòng)下，全世界資金利率發(fā)生了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性分化。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資金結(jié)構(gòu)性分化。一些新興經(jīng)濟(jì)體主要采用資金貨幣量化寬松政策，實(shí)施多次降息，其主要目的就是為了壓低信貸利率；美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也表示長(zhǎng)期的貨幣量化寬松政策，就算是退出量寬政策，在短時(shí)期內(nèi)的不會(huì)提升提高基準(zhǔn)利率，以維持國(guó)際金融市場(chǎng)中長(zhǎng)期利率的穩(wěn)定。但是，新興經(jīng)濟(jì)體由于受到本幣貶值和通貨膨脹，沒有辦法實(shí)現(xiàn)寬松的貨幣政策，只有無(wú)奈的被迫加急。第二，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期與短期利率的分化。雖然美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表示維持長(zhǎng)期的貨幣量化寬松政策，就算退出量寬政策，在短時(shí)期內(nèi)的不會(huì)提升提高基準(zhǔn)利率，但是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣量化寬松政策退出信號(hào)逐步加強(qiáng)，主要表現(xiàn)在中長(zhǎng)期信貸利率開始上升回調(diào)，法、德等歐元區(qū)核心國(guó)家國(guó)債有不同程度的提高，美國(guó)10年期國(guó)債利率已經(jīng)回調(diào)至近幾年的高點(diǎn)。
四、國(guó)際金融市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)分析
國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要由國(guó)際金融投資者主觀預(yù)期、投資交易成本、投資者的投機(jī)行為和一個(gè)國(guó)家本身的金融市場(chǎng)狀況等因素引起，這些因素的變化內(nèi)在地使國(guó)際金融市場(chǎng)失去均衡，導(dǎo)致國(guó)際金融資本流動(dòng)變化無(wú)常，如果資本流出流入國(guó)家沒有防范能力，就極易產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融市場(chǎng)的活動(dòng)一般由外匯交易商和金融投資者充當(dāng)主體。無(wú)論是套利保值還是投機(jī)，都是以匯率和利率的預(yù)期為基礎(chǔ)?！巴鈪R交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預(yù)期，而匯率預(yù)期又取決于他們對(duì)匯率趨勢(shì)相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)的掌握?！备鹘灰咨毯屯顿Y者對(duì)未來(lái)匯率或利率的預(yù)期是一個(gè)博弈的過(guò)程，對(duì)匯率和利率預(yù)期的差異直接導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)的大幅波動(dòng)。按現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，預(yù)期均衡是指合理預(yù)期和預(yù)測(cè)。即是對(duì)所有現(xiàn)在可得的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息所做出的預(yù)期和預(yù)測(cè)。只要市場(chǎng)參與者都能根據(jù)自己現(xiàn)在所能得到的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，那么，最終結(jié)果必然是與從市場(chǎng)角度得到的信息相一致，達(dá)到預(yù)期均衡。所以，只要投資者或投機(jī)商發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的實(shí)際情況與他們的合理預(yù)期有差異，他們就會(huì)改變其定價(jià)策略，利用市場(chǎng)差價(jià)獲利。各投資者主觀預(yù)期的差異可以內(nèi)生地?cái)U(kuò)大或縮小資本流動(dòng)的波動(dòng)性。
五、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的影響因素
世界經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展不是一成不變的，雖然目前經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)，但是它的影響因素頗多，政治、軍事等多方面因素都會(huì)嚴(yán)重制約世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)，可能會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定和不平衡的發(fā)展趨勢(shì)。在這樣世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)雜環(huán)境的影響下，國(guó)際金融市場(chǎng)同樣會(huì)隨之調(diào)整與波動(dòng)，因此，國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展主要還是看影響世界經(jīng)濟(jì)的不確定性發(fā)展的幾個(gè)方面。
（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r
在全球經(jīng)濟(jì)中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r將極大程度的制約著國(guó)際金融發(fā)展。目前在整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的條件下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)際金融的影響可能有以下幾方面的變化。第一，美元貨幣資金的吸引力正在逐步減弱；第二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的主導(dǎo)地位會(huì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；第三，國(guó)際貨幣資金向美國(guó)的流動(dòng)性會(huì)有所削弱。
（二）資金的流動(dòng)方向
美元雖然處于國(guó)際金融貨幣的主導(dǎo)地位，但是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美股的變化將影響資金的流動(dòng)方向，目前已經(jīng)有國(guó)際資金開始從美國(guó)流向亞洲和歐洲的種種跡象。但是，由于國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)受到全球的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控保障，因此可以有效的控制國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
（三）銀行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)
銀行是國(guó)際金融的載體和途徑，只有在較好的國(guó)際銀行條件下才可以實(shí)現(xiàn)國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。目前國(guó)際銀行業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較發(fā)展平緩，但在將來(lái)會(huì)在法制、機(jī)制、產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)有較大的變化和調(diào)整。第一，銀行經(jīng)營(yíng)管理模式隨時(shí)受到環(huán)境變化帶來(lái)的沖擊；第二，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的銀行業(yè)率先發(fā)展將帶動(dòng)全球銀行業(yè)；第三，網(wǎng)絡(luò)虛擬化銀行業(yè)的大力發(fā)展。為此，未來(lái)的銀行業(yè)將有很大的創(chuàng)新，但在創(chuàng)新的同時(shí)也必將給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)潛在的沖擊和風(fēng)險(xiǎn)。
