時(shí)間：2023-09-22 15:04:50
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人壽保險(xiǎn)公司提供了范圍廣泛的產(chǎn)品，包括：定期、終生、死亡、疾病、傷殘等有關(guān)的人身保險(xiǎn)和與退休有關(guān)的年金保險(xiǎn)等等。這些產(chǎn)品都是通過(guò)躉交或期交保費(fèi)來(lái)得到將來(lái)對(duì)死亡、疾病、傷殘或退休獲取保險(xiǎn)利益的賠付或給付的承諾。這種對(duì)將來(lái)利益賠付或給付的承諾就是人壽保險(xiǎn)公司的負(fù)債。壽險(xiǎn)公司負(fù)債具有以下特點(diǎn)：一是期限較長(zhǎng)，期限結(jié)構(gòu)多種多樣；二是流動(dòng)性要求較高，必須保證滿期給付、保險(xiǎn)金支付、退保金支付等現(xiàn)金支付能力充足；三是負(fù)債是有成本的，即發(fā)生保險(xiǎn)事故的賠付、給付或期滿按預(yù)定利率本金紅利的返還。因此，人壽保險(xiǎn)公司資產(chǎn)具有以下特點(diǎn)：一是與其他金融機(jī)構(gòu)相比，具有長(zhǎng)期性，有的保險(xiǎn)合同期限達(dá)二三十年甚至更長(zhǎng)；二是具有信托資產(chǎn)的特點(diǎn)，儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)到期需要返還客戶，必須進(jìn)行資金積累；三是要求收益性，以滿足預(yù)定利率和支付紅利的需要；四是要求安全性，必須保障客戶資金的安全。如何保證人壽保險(xiǎn)公司在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)中保持足夠的償付能力，確保在將來(lái)有充足的資產(chǎn)來(lái)匹配負(fù)債，是人壽保險(xiǎn)公司成功經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。
在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的年代，由于利息的變化、股票的下跌、不動(dòng)產(chǎn)的貶值，會(huì)使保險(xiǎn)公司的投資收益受到很大的影響，這些都會(huì)給人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)危險(xiǎn)。特別是當(dāng)保險(xiǎn)合同簽訂時(shí)人壽保險(xiǎn)公司承諾了過(guò)高的預(yù)定利率，而利率的下調(diào)使公司的投資回報(bào)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時(shí)，人壽保險(xiǎn)公司將會(huì)承受巨大的利差損。分析利差損問(wèn)題深層次的原因，關(guān)鍵還是缺乏資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的管理意識(shí)，大量長(zhǎng)期資產(chǎn)短期運(yùn)用，以及高風(fēng)險(xiǎn)品種占比較高等。如果利差損問(wèn)題長(zhǎng)期不能解決，導(dǎo)致償付能力嚴(yán)重不足，壽險(xiǎn)公司將面臨被托管甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。人壽保險(xiǎn)公司的性質(zhì)決定其經(jīng)營(yíng)要受到許多風(fēng)險(xiǎn)的影響，所以在諸多風(fēng)險(xiǎn)因素的影響下，如果資產(chǎn)負(fù)債不相匹配，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債占比過(guò)高，則大量短期資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)將受市場(chǎng)利率的波動(dòng)影響，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性，長(zhǎng)期負(fù)債形成的長(zhǎng)期資產(chǎn)在運(yùn)用形態(tài)上遭受無(wú)形損耗。因此如何對(duì)與投資以及負(fù)債有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理、使資產(chǎn)與負(fù)債相互匹配，以同時(shí)滿足人壽保險(xiǎn)公司的償付能力與盈利能力是十分重要的。
人壽保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理包括以負(fù)債為主導(dǎo)和以資產(chǎn)為主導(dǎo)兩種模式，二者是相互作用和相互促進(jìn)的。以負(fù)債為主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，是指從負(fù)債的觀點(diǎn)看待二者之間的關(guān)系，即根據(jù)負(fù)債的特點(diǎn)安排資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)比例。要針對(duì)不同產(chǎn)品負(fù)債的要求，包括期限要求、收益要求、流動(dòng)性要求、風(fēng)險(xiǎn)承受能力的要求，制定相應(yīng)的資產(chǎn)投資組合。以資產(chǎn)為主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，是指從資產(chǎn)的觀點(diǎn)看待二者之間的關(guān)系，根據(jù)資金運(yùn)用情況調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)。一是對(duì)銷售量的控制，如果資金運(yùn)用收益無(wú)法達(dá)到產(chǎn)品設(shè)計(jì)要求或投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，則應(yīng)減少銷售量甚至停止銷售；二是對(duì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的調(diào)整，根據(jù)資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)和資金運(yùn)用收益結(jié)果，可以對(duì)新產(chǎn)品的預(yù)定利率、期限結(jié)構(gòu)提出建議。但無(wú)論采用何種模式，都必須充分考慮到與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。
一、與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)
（一）精算方面的風(fēng)險(xiǎn)
主要有四種風(fēng)險(xiǎn)：
a：資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)：即由于資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值下降引起的損失。人壽保險(xiǎn)公司持有許多不同的資產(chǎn)，如：證券、不動(dòng)產(chǎn)、保單抵押貸款，等等，這使得人壽保險(xiǎn)公司對(duì)利率與資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值的變化十分敏感。資產(chǎn)市值的下降，輕者會(huì)引起人壽保險(xiǎn)公司盈利能力的惡化，更嚴(yán)重的會(huì)造成償付能力不足使公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)危機(jī)。
b：定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：人壽保險(xiǎn)公司的定價(jià)包含許多因素，如：死亡率、發(fā)病率、營(yíng)運(yùn)成本、投資回報(bào)等等。而且人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)期限很長(zhǎng)，在確定產(chǎn)品價(jià)格時(shí)，如果不能準(zhǔn)確地將這些因素及其將來(lái)變化趨勢(shì)計(jì)算進(jìn)去，將會(huì)影響到人壽保險(xiǎn)公司是否能夠承擔(dān)對(duì)保單持有人的保險(xiǎn)責(zé)任。
c：利率變化風(fēng)險(xiǎn)：利率變化的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)有著重大的影響。例如：如果利率變化造成資產(chǎn)價(jià)值的增減無(wú)法與負(fù)債價(jià)值的增減匹配，人壽保險(xiǎn)公司可能會(huì)面臨倒閉。在過(guò)去的十年中，由于利率多次下調(diào)，使得部分人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)相當(dāng)大的利差損。
d：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：包括監(jiān)管制度的變化、稅法的變化、經(jīng)營(yíng)新的險(xiǎn)種等等。在我國(guó)，由于保險(xiǎn)法對(duì)保險(xiǎn)公司的投資作出了嚴(yán)格的限制，允許的投資范圍十分有限，主要是銀行存款、國(guó)債、金融機(jī)構(gòu)和部分大企業(yè)發(fā)行的債券、一定比例的證券投資基金，因此投資組合的選擇十分有限，造成資產(chǎn)負(fù)債無(wú)法匹配的風(fēng)險(xiǎn)加大。此外，由于人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期性，隨著時(shí)間的遷移，法律解釋的變化也會(huì)對(duì)未來(lái)人壽保險(xiǎn)公司的給付、賠付責(zé)任產(chǎn)生重大的影響。
（二）財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)
主要有六種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：
a：費(fèi)率風(fēng)險(xiǎn)：即在確定費(fèi)率或給付、賠付標(biāo)準(zhǔn)時(shí)不準(zhǔn)確產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。主要有兩類：費(fèi)率定價(jià)過(guò)低和給付、賠付標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高。
b：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即引起資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)，包括：利率風(fēng)險(xiǎn)和基本風(fēng)險(xiǎn)。人壽保險(xiǎn)公司根據(jù)利率的變化衡量和管理資產(chǎn)負(fù)債，其股票、公司債券和質(zhì)押貸款與利率基準(zhǔn)點(diǎn)的變化緊密相連，任何利率的變化都直接影響到這些投資產(chǎn)品的回報(bào)率。人壽保險(xiǎn)公司投資的資產(chǎn)在信用等級(jí)、流動(dòng)性、期限等方面往往與負(fù)債并不相關(guān)聯(lián)而影響到兩者的匹配。
c：信用風(fēng)險(xiǎn)：即由于債務(wù)人因其財(cái)務(wù)狀況惡化或擔(dān)保物價(jià)值貶值無(wú)法履行責(zé)任而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。由于人壽保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)有相當(dāng)部分是公司債券，因此這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其影響較大。
d：流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：即由于無(wú)法預(yù)測(cè)的事件造成資產(chǎn)流動(dòng)性不足引起的風(fēng)險(xiǎn)。人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)多數(shù)是長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，因此其投資也多數(shù)是長(zhǎng)期投資以與保險(xiǎn)合同到期的責(zé)任匹配。但由于某些無(wú)法預(yù)測(cè)的事件，如市場(chǎng)利率比保單預(yù)定利率高很多，造成保單持有人大量退保，在保險(xiǎn)公司現(xiàn)金不足時(shí)不得不低價(jià)變現(xiàn)長(zhǎng)期資產(chǎn)而遭受損失。
e：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：包括公司管理、信息處理、員工行為等方面的風(fēng)險(xiǎn)。由于這些方面低效與失誤會(huì)給人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)昂貴的損失。
f：法律風(fēng)險(xiǎn)：法律法規(guī)的變化，包括解釋的變化都會(huì)給人壽保險(xiǎn)公司帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此必須密切關(guān)注立法發(fā)展的趨勢(shì)，了解未來(lái)法律法規(guī)的變化，包括加入世界貿(mào)易組織后經(jīng)濟(jì)全球化給法律制度與環(huán)境帶來(lái)的沖擊。此外法律風(fēng)險(xiǎn)還包括保險(xiǎn)欺詐、違規(guī)經(jīng)營(yíng)、保單持有人對(duì)保險(xiǎn)合同的不同理解等，這使得法律風(fēng)險(xiǎn)變得十分復(fù)雜。法律風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)給人壽保險(xiǎn)公司造成巨災(zāi)式的損失。
二、資產(chǎn)負(fù)債管理策略
在我國(guó)，人壽保險(xiǎn)公司按照股權(quán)的形式可以分為：國(guó)有獨(dú)資、股份制公司，在國(guó)外還有相互公司和上市公司。但無(wú)論那種形式的人壽保險(xiǎn)公司，其根本的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)都是在獲取預(yù)定
的資本回報(bào)的同時(shí)保持足夠的償付能力。人壽保險(xiǎn)公司的管理者必須洞察投資環(huán)境的演變，了解投資要素變化的趨勢(shì)，在分析與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上擬定資產(chǎn)負(fù)債組合的策略以及公司的投資策略。
（一）資產(chǎn)負(fù)債管理過(guò)程
按照人壽保險(xiǎn)公司的管理特點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債管理可以用“計(jì)劃—實(shí)施—反饋”的過(guò)程來(lái)表示：
計(jì)劃——包括長(zhǎng)期計(jì)劃和短期計(jì)劃。長(zhǎng)期計(jì)劃根據(jù)各類負(fù)債的特點(diǎn)、未來(lái)盈利的要求以及利差倒掛的風(fēng)險(xiǎn)，分析與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)模擬測(cè)算，決定中長(zhǎng)期的資金運(yùn)用方針和基本投資策略。短期計(jì)劃根據(jù)長(zhǎng)期基本投資策略和年度現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)情況，確定短期基本投資計(jì)劃和年度資金安排計(jì)劃。
實(shí)施——根據(jù)不同負(fù)債對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)情況，由具體操作人員根據(jù)年度資金安排計(jì)劃調(diào)整、組合投資結(jié)構(gòu)。管理的重點(diǎn)是投資決策的透明化、明確化，以及擁有一批專業(yè)的資金運(yùn)用人才和較強(qiáng)的投資組合能力。
反饋——壽險(xiǎn)公司應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)管理部門，對(duì)資金運(yùn)用戰(zhàn)略及實(shí)施過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，對(duì)運(yùn)用績(jī)效進(jìn)行評(píng)估，對(duì)投資情況進(jìn)行分析，并將分析結(jié)果及時(shí)反饋投資決策部門，以便使投資結(jié)構(gòu)趨于合理。
（二）資產(chǎn)負(fù)債管理圖
目前國(guó)際上較流行的資產(chǎn)負(fù)債管理方法可以用下列資產(chǎn)負(fù)債管理圖表示：
附圖
圖1 資產(chǎn)負(fù)債管理圖
人壽保險(xiǎn)公司的管理者進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理時(shí)，必須考慮到其公司的產(chǎn)品的期限和特征，如：長(zhǎng)期和短期產(chǎn)品的比例、傳統(tǒng)和投資產(chǎn)品的組成等等；還必須考慮到制約投資組合的因素，如：法律法規(guī)對(duì)投資范圍的限制、資本市場(chǎng)投資產(chǎn)品的可能獲得等等；同時(shí)還必須考慮到對(duì)資本市場(chǎng)的預(yù)期，如：利率的走向、資本市場(chǎng)發(fā)展的周期等等。通過(guò)對(duì)上述因素的綜合考慮，確定出投資組合戰(zhàn)略，并進(jìn)行檢測(cè)。目前國(guó)際上壽險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理使用的檢測(cè)方法主要有：彈性檢測(cè)、現(xiàn)金流檢測(cè)(cft)、動(dòng)態(tài)償付能力檢測(cè)(dst)、風(fēng)險(xiǎn)資本法(rbc)、隨機(jī)資產(chǎn)負(fù)債模型、財(cái)務(wù)狀況報(bào)告(fcr)，其中前兩種方法較為常用。然后才設(shè)定符合資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略的投資策略。
當(dāng)管理者制定出綜合可行的資產(chǎn)負(fù)債組合以后，必須將有關(guān)理念貫徹到公司的每個(gè)階層，同進(jìn)還要保證有足夠的技術(shù)支持和組織機(jī)構(gòu)來(lái)幫助管理者完成資產(chǎn)負(fù)債管理，當(dāng)然不同的公司具有不同的組織機(jī)構(gòu)，因而不存在某種適用于所有公司的通用的組織機(jī)構(gòu)。有效的組織機(jī)構(gòu)必須根據(jù)各公司的戰(zhàn)略和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度而制定的資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)來(lái)建立，以實(shí)現(xiàn)公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。但建立一個(gè)高層的資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)和實(shí)行合理的分別投資并進(jìn)行財(cái)務(wù)衡量管理將會(huì)大大幫助公司的資產(chǎn)負(fù)債管理。
（三）資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)
運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債管理構(gòu)建資金運(yùn)用戰(zhàn)略，人壽保險(xiǎn)公司要健全資金運(yùn)用機(jī)構(gòu)，除成立投資決策委員會(huì)以外，還應(yīng)成立資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)。高層的資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)通常又叫風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)，它由高級(jí)行政管理人員組成，負(fù)責(zé)在連續(xù)的狀態(tài)下監(jiān)督和管理人壽保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。它的任務(wù)包括審查投資策略、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品定價(jià)以及市場(chǎng)開(kāi)發(fā)。人壽保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品銷售對(duì)市場(chǎng)利率的變動(dòng)非常敏感，一方面過(guò)低的產(chǎn)品預(yù)定利率會(huì)使公司的產(chǎn)品在競(jìng)爭(zhēng)中失去市場(chǎng)，另一方面過(guò)高的產(chǎn)品預(yù)定利率會(huì)產(chǎn)生利差損。資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)必須對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行審查，使定價(jià)能夠與投資合理的匹配，達(dá)到公司預(yù)定的資本回報(bào)率和其他經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
三、根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理的原則設(shè)計(jì)投資組合
依靠資產(chǎn)負(fù)債理論確定了投資策略以后，最重要的工作就是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理原則設(shè)計(jì)投資組合。以下簡(jiǎn)單介紹有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債管理原則：(1)規(guī)模對(duì)稱原則：即投資總額與負(fù)債總額相一致，建立一種在正常保費(fèi)收入凈流人增長(zhǎng)基礎(chǔ)上的動(dòng)態(tài)平衡；(2)結(jié)構(gòu)對(duì)稱：長(zhǎng)期負(fù)債用于長(zhǎng)期投資，而短期負(fù)債只能進(jìn)行短期運(yùn)用，保持償還期基本一致；(3)成本收益對(duì)稱：選擇投資品種要把握投資收益與資金成本相對(duì)應(yīng)，保證實(shí)現(xiàn)合理收益，而且要根據(jù)市場(chǎng)利率變化對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債的現(xiàn)金價(jià)值的沖擊程度隨時(shí)調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。合理地分配資金，構(gòu)建分散互補(bǔ)的資產(chǎn)組合，這就可以使不同資產(chǎn)間的系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)相互抵消，以降低總體風(fēng)險(xiǎn)水平。一方面，應(yīng)根據(jù)資金來(lái)源、成本和期限，選擇不同期限、收益水平的品種，設(shè)計(jì)相對(duì)獨(dú)立的投資組合；另一方面，各投資品種的資金覆蓋率要科學(xué)合理，單一項(xiàng)目投資比例應(yīng)適中，力求分散風(fēng)險(xiǎn)。壽險(xiǎn)資金不但規(guī)模大、期限長(zhǎng)，而且保費(fèi)收入源源不斷，可用資金增長(zhǎng)數(shù)量非常可觀，所以建立長(zhǎng)期的資產(chǎn)負(fù)債管理原則戰(zhàn)略是壽險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)實(shí)的選擇，也是追求保險(xiǎn)資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增值的必由之路。
在設(shè)計(jì)投資組合時(shí)，必須根據(jù)人壽保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)的特點(diǎn)開(kāi)展投資多樣性的選擇并對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)衡量。由于人壽保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品的多樣性以及期限等產(chǎn)品特征的差異性，人壽保險(xiǎn)公司可以根據(jù)不同的產(chǎn)品和險(xiǎn)種分別進(jìn)行多樣性的投資，并根據(jù)產(chǎn)品或險(xiǎn)種的風(fēng)險(xiǎn)特性和其他因素設(shè)定資本回報(bào)率和投資目標(biāo)，對(duì)投資進(jìn)行財(cái)務(wù)衡量。例如，分別投資的決定可以根據(jù)產(chǎn)品或險(xiǎn)種的保費(fèi)量大小、風(fēng)險(xiǎn)高低、盈利特點(diǎn)等等來(lái)決定。在投資策略的構(gòu)建上，首先要認(rèn)真研究負(fù)債的特性，建立分險(xiǎn)種核算體系，根據(jù)每一產(chǎn)品的特性、每一客戶的需求，以期望收益率的最大化和控制利差倒掛風(fēng)險(xiǎn)為條件，以滿足長(zhǎng)期、效率、平衡的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為目標(biāo)，構(gòu)建長(zhǎng)期的資金運(yùn)用戰(zhàn)略。其次是以分險(xiǎn)種核算資金為單位實(shí)施資產(chǎn)分配，并在分配過(guò)程中不斷參考負(fù)債信息的變化，如利率選擇性、流動(dòng)性、期間性以及資金市場(chǎng)的成熟性等。第三，壽險(xiǎn)公司應(yīng)具備相應(yīng)的資本金，并提取一定比例的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以保證資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略的穩(wěn)定性。在作出這些決定的同時(shí)，還必須考慮到許多運(yùn)作上的事宜，如：建立某一分別投資的交易規(guī)則；投資的融資與組合的重組；稅收和費(fèi)用的分?jǐn)偟鹊?。此外，公司建立起高效的?cái)務(wù)信息系統(tǒng)是十分重要的，因?yàn)楣芾碚咝枰啦煌U(xiǎn)種的現(xiàn)金流量以便作出相應(yīng)的投資決策。這種分別投資的方法可以是人壽保險(xiǎn)公司在整個(gè)公司范圍內(nèi)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債組合進(jìn)行分析，使管理者對(duì)公司的投資組合以及資產(chǎn)負(fù)債有較深入的了解，及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司資產(chǎn)負(fù)債的不足或機(jī)會(huì)，以及在給定的投資環(huán)境下抵消不同險(xiǎn)種帶來(lái)的某些風(fēng)險(xiǎn)。
人壽保險(xiǎn)公司有許多方法可以用來(lái)優(yōu)化資產(chǎn)組合以使其與負(fù)債結(jié)構(gòu)相互匹配并使公司的價(jià)值最大化。在乎穩(wěn)的投資環(huán)境下，例如利率保持穩(wěn)定時(shí)，這將是比較容易做到的，投資回報(bào)也比較容易預(yù)測(cè)。但是，在過(guò)去的十年來(lái)，由于利率的下調(diào)、資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩、不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值的起落，人壽保險(xiǎn)公司面臨著重大的考驗(yàn)。同時(shí)，政府法規(guī)的變化、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的加強(qiáng)、市場(chǎng)的開(kāi)放也給人壽保險(xiǎn)公司的運(yùn)作以及發(fā)展戰(zhàn)略帶來(lái)諸多的挑戰(zhàn)。因此人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)者必須制定出適應(yīng)投資環(huán)境變化的資產(chǎn)負(fù)債管理策略才能夠達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
四、根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理原則建立健全投資風(fēng)險(xiǎn)控制制度
在設(shè)計(jì)投資組合、建立投資策略以后，人壽保險(xiǎn)公司還應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理原則建立一整套投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度，并將之貫穿在壽險(xiǎn)投資過(guò)程的始終。
1.資金的集中管理、統(tǒng)一使用：壽險(xiǎn)公司各分支機(jī)構(gòu)按核定限額留足周轉(zhuǎn)金后，其余資金應(yīng)全部上劃到總公司、做到集中管理、統(tǒng)一使用，減少風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)資金的專業(yè)化運(yùn)作，提高資金使用效率。其次，要嚴(yán)格授權(quán)、層層負(fù)責(zé)。在資金運(yùn)用過(guò)程中，要嚴(yán)格按額度大小，明確決策
和使用權(quán)限，每一層級(jí)都要對(duì)權(quán)限內(nèi)的決策和使用結(jié)果負(fù)責(zé)。再次，要建立健全各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理制度。制度的缺位必然帶來(lái)許多實(shí)際操作中的問(wèn)題，進(jìn)而滋生風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須建立各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理制度，如資金劃撥管理制度、集中交易管理制度、帳戶管理制度、會(huì)計(jì)核算管理制度、稽核檢查管理制度等，并嚴(yán)格貫徹落實(shí)，堵塞風(fēng)險(xiǎn)漏洞。
2.建立科學(xué)的決策機(jī)制：許多風(fēng)險(xiǎn)案例說(shuō)明，因決策失誤而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比一般的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更為重大。因此，建立科學(xué)的決策機(jī)制是保險(xiǎn)公司控制投資風(fēng)險(xiǎn)的重要任務(wù)，應(yīng)該由保險(xiǎn)公司最高管理決策層、包括資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)及相關(guān)部門負(fù)責(zé)人和專家組成投資決策委員會(huì)，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展總體規(guī)劃，制定公司中長(zhǎng)期投資政策，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性分配；另外，還要對(duì)資金運(yùn)用部門提出的業(yè)務(wù)計(jì)劃和重大投資項(xiàng)目進(jìn)行分析、論證、審核，并最終作出決策。
3.健全投資部門：人壽保險(xiǎn)公司的投資部門是投資的直接執(zhí)行者，目前國(guó)內(nèi)人壽保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理體制中擔(dān)當(dāng)這一重任的，與國(guó)外保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)資金運(yùn)用的獨(dú)立的投資管理公司不同，大多以保險(xiǎn)公司的一個(gè)部門的形式存在，必須依據(jù)公司授權(quán)進(jìn)行投資活動(dòng)。資金運(yùn)用部門要根據(jù)公司決策部門制定的中長(zhǎng)期投資政策，依靠專業(yè)的分析研究和投資管理人才，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作出判斷，對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行理性把握，從而擬定中短期投資計(jì)劃，確定戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配比，并由下屬業(yè)務(wù)部門選擇品種具體實(shí)施。
4.綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估：在評(píng)估資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)制定資產(chǎn)負(fù)債管理策略時(shí)，人壽保險(xiǎn)公司還應(yīng)該注意綜合公司的各個(gè)分支機(jī)構(gòu)形成的累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。在電腦技術(shù)和能夠提供模擬程序的軟件支持下，人壽保險(xiǎn)公司可以先進(jìn)行不同的資產(chǎn)負(fù)債管理模擬分析，再作出投資策略的制定。
在當(dāng)前我國(guó)人壽保險(xiǎn)市場(chǎng)快速發(fā)展以及加入wto市場(chǎng)不斷開(kāi)放的今天，投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為人壽保險(xiǎn)業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而人壽保險(xiǎn)公司也成為我國(guó)資本市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者。如何保證人壽保險(xiǎn)公司在長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)中保持足夠的償付能力，確保在將來(lái)有充足的資產(chǎn)來(lái)匹配負(fù)債，是保證我國(guó)人壽保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的一項(xiàng)重要的課題。希望本文能夠在這個(gè)方面起到拋磚引玉的作用。
【責(zé)任編輯】顧嵐
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[關(guān)鍵詞] 資產(chǎn)管理；保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司；資產(chǎn)負(fù)債匹配
自2003年5月9日中國(guó)人保申請(qǐng)?jiān)O(shè)立中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司并獲批準(zhǔn)起，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司得到快速發(fā)展。到目前為止，中國(guó)保監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)成立保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司9家，涵蓋了國(guó)內(nèi)主要保險(xiǎn)公司，管理總資產(chǎn)已超過(guò)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的85%。因此說(shuō)，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司不僅成為中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的一支重要隊(duì)伍，也已經(jīng)成為中國(guó)金融領(lǐng)域、乃至中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一支重要力量。而與此同時(shí)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的定位與發(fā)展始終是理論界和實(shí)踐領(lǐng)域討論的重點(diǎn)之一。保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司應(yīng)該充分利用制度上的難得契機(jī)，秉承“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、內(nèi)控嚴(yán)謹(jǐn)、外向開(kāi)放、治理完善”的原則，將資產(chǎn)管理公司的作用從單純的防范保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)和提高保險(xiǎn)資金收益角度，通過(guò)資產(chǎn)和負(fù)債管理的雙方面突破，進(jìn)而發(fā)展到更具專業(yè)性、規(guī)模性和市場(chǎng)引導(dǎo)力的金融服務(wù)公司，從過(guò)程和結(jié)果上實(shí)現(xiàn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司應(yīng)有的定位。
一、我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司成立的行業(yè)背景
(一)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的成立是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)行業(yè)加強(qiáng)的必然產(chǎn)物
總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的成立是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)物。雖然我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展主要在20世紀(jì) 80年代，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的歷史也主要是體現(xiàn)在1995年的《保險(xiǎn)法》實(shí)施之后，但保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展速度卻始終保持在世界一流的水準(zhǔn)，從1999年之后的數(shù)字來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)從 1999年的2 604億元發(fā)展到2005年的15 226億元，年平均增長(zhǎng)速度在34.47%左右。管理資產(chǎn)的迅速提高必然帶來(lái)管理方式的變革，從我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的幾個(gè)階段來(lái)看：
首先，當(dāng)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)剛剛起步的時(shí)候，各家保險(xiǎn)公司都是以銷售產(chǎn)品為主要目標(biāo)，成本敏感性不高，現(xiàn)金流的凈流入是主要的盈利模式，由于長(zhǎng)期負(fù)債的壓力是以當(dāng)時(shí)的保險(xiǎn)密度和保險(xiǎn)深度的增長(zhǎng)巨大潛力為前提，因此各家保險(xiǎn)公司對(duì)于資金管理工作的危機(jī)感基本沒(méi)有，那就更談不上統(tǒng)一的管理模式和創(chuàng)新的管理技術(shù)。實(shí)際上，當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)資金在全國(guó)范圍內(nèi)的“大集中”都沒(méi)有形成，保費(fèi)的投資權(quán)力完全由保費(fèi)的收取方來(lái)?yè)碛?，管理模式的行業(yè)內(nèi)分化現(xiàn)象也非常明顯，風(fēng)險(xiǎn)累積較為突出，“保險(xiǎn)”在某種程度上成為“冒險(xiǎn)”。
其次，當(dāng)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度的時(shí)候，保險(xiǎn)業(yè)的制度建設(shè)逐步得到重視。先是1995年的《保險(xiǎn)法》頒布，接著是全國(guó)各家保險(xiǎn)公司的資金“大集中”的開(kāi)始，然后是 1998年以“中保集團(tuán)一分為三”為標(biāo)志開(kāi)始的分業(yè)經(jīng)營(yíng)，各家保險(xiǎn)公司將集團(tuán)、產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)分離的同時(shí)也開(kāi)始加強(qiáng)了保險(xiǎn)資金的統(tǒng)一管理。在這個(gè)階段，保險(xiǎn)資金的使用開(kāi)始強(qiáng)調(diào)專業(yè)性和技術(shù)性。與此同時(shí)，我國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)變化的復(fù)雜性也迫使各家保險(xiǎn)公司大力引進(jìn)人才，積極建立專門化的資金運(yùn)用部門，同時(shí)期存在的道德風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和制度風(fēng)險(xiǎn)又加劇了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理難度，因此我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用制度存在明顯的進(jìn)一步創(chuàng)新的內(nèi)生性。
再次，當(dāng)保險(xiǎn)公司獨(dú)立的資金運(yùn)用部門在運(yùn)作中的專業(yè)性和獨(dú)立性無(wú)法進(jìn)一步提高的時(shí)候，我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)大力提倡和推進(jìn)的保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司制度在我國(guó)應(yīng)運(yùn)而生。目前我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展也開(kāi)始需要保險(xiǎn)資金能夠獨(dú)立運(yùn)作投資業(yè)務(wù)和獨(dú)立承擔(dān)法律責(zé)任，投資管理人員的薪酬激勵(lì)制度也需要能逐步和市場(chǎng)接軌。因此，更具專業(yè)性、開(kāi)放性和全面性的資產(chǎn)管理公司的成立就顯得十分必要和自然。
(二)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的資產(chǎn)主導(dǎo)型管理更需要專業(yè)的資產(chǎn)管理隊(duì)伍
資產(chǎn)負(fù)債匹配是保險(xiǎn)資金投資的主要特征之一，而保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)都是由負(fù)債主導(dǎo)逐步向資產(chǎn)主導(dǎo)過(guò)渡的過(guò)程，這實(shí)際上也是檢驗(yàn)一國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)程度和保險(xiǎn)管理制度健全程度的重要標(biāo)志之一。資產(chǎn)配置對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的作用從國(guó)際慣例上看也是顯而易見(jiàn)的，正如加里·布林森(gary brinson)、布雷恩·辛格(brain singer)和吉爾·比伯爾(gil beebower)在1991年《投資業(yè)績(jī)的決定因素》中指出，“大約有90%以上的機(jī)構(gòu)投資組合收益差別來(lái)源于資產(chǎn)分配的不同，而僅有少于10%的投資收益差別可由市場(chǎng)時(shí)機(jī)掌握和證券選擇不同來(lái)解釋?！庇纱丝梢?jiàn)，隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)將與保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)共同發(fā)展，前者的發(fā)展地位是一個(gè)不斷強(qiáng)化直至并駕齊驅(qū)的過(guò)程。從西方國(guó)家的數(shù)據(jù)來(lái)看，保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展必須依托投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，從而也進(jìn)一步推動(dòng)了發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理的工作開(kāi)展和公司型建制。
從國(guó)際上保險(xiǎn)公司發(fā)展過(guò)程來(lái)看，不僅資產(chǎn)負(fù)債匹配技術(shù)和管理體系在不斷強(qiáng)化和發(fā)展，單從高管人員工作背景的變化就已經(jīng)不斷說(shuō)明資產(chǎn)主導(dǎo)型的越發(fā)重要：保險(xiǎn)創(chuàng)建之初主要是由市場(chǎng)銷售的高手擔(dān)任公司高管；第二階段是由精算和財(cái)務(wù)管理的專業(yè)人士通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和成本控制而進(jìn)入公司管理層；第三階段是由投資管理人員擔(dān)任高管，來(lái)支撐和承擔(dān)產(chǎn)品的創(chuàng)新和業(yè)務(wù)的運(yùn)行。
從我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的幾十年來(lái)看，最初的保險(xiǎn)公司高管往往都是由政府部門、銀行部門等高管人員來(lái)?yè)?dān)任，這些人有廣泛的人脈關(guān)系，背景深厚，能快速取得業(yè)務(wù)。而正式業(yè)內(nèi)培養(yǎng)的第一代高管人員一般都具有保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)背景，然后是具備良好管理才能和技術(shù)的管理類或精算技術(shù)人員。從19世紀(jì)開(kāi)始，保險(xiǎn)精算技術(shù)不斷發(fā)展，現(xiàn)在只要根據(jù)生命表，工作人員都已經(jīng)可以按部就班地開(kāi)展工作。再經(jīng)過(guò)此后的財(cái)務(wù)高管人員主導(dǎo)后，目前各家保險(xiǎn)公司的高管人員往往是具有較好投資工作背景的業(yè)務(wù)專家。因此保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的成立在各家保險(xiǎn)公司內(nèi)部往往也具有較好的組織基礎(chǔ)，這也構(gòu)成了目前9家保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司成立的重要基礎(chǔ)之一。
(三)我國(guó)大金融格局變革中的“混業(yè)雛形”趨勢(shì)奠定了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)
目前全球的金融監(jiān)管主要是混業(yè)和分業(yè)兩種模式，兼具其中的經(jīng)營(yíng)模式也往往因?yàn)槠渌趪?guó)家或地區(qū)的銀行優(yōu)勢(shì)或財(cái)政優(yōu)勢(shì)而形成了事實(shí)上的混業(yè)模式。從各自推行的國(guó)家或地區(qū)分布來(lái)看，金融制度較為發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)往往是以混業(yè)制度為主。
目前由于我國(guó)尚處在發(fā)展中階段，因此金融領(lǐng)域里的分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式有制度上的依賴性，但隨著金融環(huán)境的變化和金融系統(tǒng)內(nèi)各公司內(nèi)在生存和競(jìng)爭(zhēng)的壓力，混業(yè)發(fā)展在我國(guó)目前有一定的內(nèi)生性要求。“合久必分、分久必合”的發(fā)展規(guī)律主要取決于市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管能力，而這種能力的主要檢驗(yàn)指標(biāo)就是看防范金融業(yè)之間風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的防火墻是否堅(jiān)固而有效。
從混業(yè)發(fā)展的國(guó)際趨勢(shì)來(lái)看，往往是秉承金融體系中資產(chǎn)存量的分布規(guī)律來(lái)進(jìn)行的，換言之，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)展證券業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)更為直接。從目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)管理辦法來(lái)看，保險(xiǎn)公司參與銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)難度較大，而保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司正好可以解決相應(yīng)難題，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司不僅可以充分利用所在保險(xiǎn)公司的分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，而且還可以通過(guò)其集中化風(fēng)險(xiǎn)控制和資金優(yōu)勢(shì)達(dá)到保險(xiǎn)行業(yè)向其它金融領(lǐng)域發(fā)展的試點(diǎn)作用。
二、保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)模式選擇
(一)國(guó)際上保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)模式
從國(guó)際上保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容來(lái)看，主要資產(chǎn)包括一般賬戶資產(chǎn)、獨(dú)立賬戶資產(chǎn)和第三方賬戶資產(chǎn)，三者的結(jié)構(gòu)沒(méi)有統(tǒng)一規(guī)律，根據(jù)國(guó)別、金融環(huán)境和每家公司自身的情況略有差別。但從總體來(lái)說(shuō)，國(guó)際保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)管理有以下特點(diǎn)：
首先，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司對(duì)保險(xiǎn)業(yè)職能的主要支持在于資金融通功能，這是保險(xiǎn)三大職能中保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司定位的主要依據(jù)，也是其在保險(xiǎn)業(yè)地位中的不可替代的主要原因。由于保險(xiǎn)主業(yè)資金的長(zhǎng)期負(fù)債性特點(diǎn)，在長(zhǎng)達(dá)幾年甚至幾十年的時(shí)間間隔中，沒(méi)有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司專業(yè)化管理對(duì)主業(yè)資金的增值作用，保險(xiǎn)業(yè)的補(bǔ)償和保障的兩大功能也就無(wú)從發(fā)揮。
其次，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的行業(yè)定位就是金融服務(wù)公司，其所遵循的監(jiān)管法規(guī)和業(yè)務(wù)準(zhǔn)則的首要前提就是一種企業(yè)資金的投資行為，因此業(yè)務(wù)類型與保險(xiǎn)業(yè)自身的業(yè)務(wù)類型相差較大，在更多情況下主要是與證券機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)和其它投資咨詢機(jī)構(gòu)來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，甚至在一些國(guó)家，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的展業(yè)后臺(tái)或者展業(yè)目標(biāo)就直接是銀行業(yè)務(wù)。換句話說(shuō)，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司在各國(guó)的金融體制中都具有典型的旗幟性、全面性和具備貨幣及資本領(lǐng)域雙重領(lǐng)導(dǎo)力的市場(chǎng)形象。
再次，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展目標(biāo)只能是展業(yè)越加豐富和規(guī)模越來(lái)越大的金融服務(wù)公司，這是由殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)決定的，否則保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)只能逐步由市場(chǎng)的第三方機(jī)構(gòu)代為管理和投資運(yùn)作。換言之，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理是“逆水行舟、不進(jìn)則退”的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，目前美國(guó)和歐洲都出現(xiàn)這樣的情況：或者是保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司不僅管理保險(xiǎn)資金，而且成功管理其它各類資金；或者是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司逐步被淘汰，保險(xiǎn)資金被全權(quán)委托到保險(xiǎn)業(yè)外的第三方金融機(jī)構(gòu)代為管理。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司一直面臨其它 tpam(third party asset management第三方資產(chǎn)管理)公司的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)，如圖1和圖2所示，到2001年底，美國(guó)市場(chǎng)上第三方保險(xiǎn)資產(chǎn)管理領(lǐng)先的5家機(jī)構(gòu)中只有2家為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，而歐洲市場(chǎng)上第三方資產(chǎn)管理領(lǐng)先的10家機(jī)構(gòu)中只有1家為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。
(二)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)模式選擇
根據(jù)《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》的要求，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司是指經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門批準(zhǔn)，依法登記注冊(cè)、受托管理保險(xiǎn)資金的金融機(jī)構(gòu)。但從實(shí)際準(zhǔn)人的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)具體內(nèi)容來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域還是明顯擴(kuò)大，比如第29條對(duì)“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)范圍業(yè)務(wù)”的規(guī)定中包括：受托管理運(yùn)用其股東的人民幣、外幣保險(xiǎn)資金；受托管理運(yùn)用其股東控制的保險(xiǎn)公司的資金；管理運(yùn)用自有人民幣、外幣資金；我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)；國(guó)務(wù)院其他部門批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)。從目前我國(guó)已批準(zhǔn)成立的 9家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的名稱和經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理的發(fā)展空間和潛力極大，各保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司正面臨難得的制度機(jī)遇，同時(shí)市場(chǎng)的殘酷競(jìng)爭(zhēng)也為下一步的展業(yè)要求提供了重要的推動(dòng)力。
從現(xiàn)有的業(yè)務(wù)類型來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司目前的主要任務(wù)還是通過(guò)專業(yè)化和獨(dú)立化的制度運(yùn)作來(lái)實(shí)現(xiàn)化解投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益、支持保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新等目標(biāo)。從資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)三方面來(lái)看：首先，資產(chǎn)業(yè)務(wù)中主要還是金融產(chǎn)品投資，存量較小的保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)明顯具備客戶服務(wù)的功能，存量中的非金融產(chǎn)品一般主要是公司自用部分或歷史遺留項(xiàng)目；其次，負(fù)債業(yè)務(wù)目前還主要是受托管理所在保險(xiǎn)集團(tuán)的產(chǎn)壽險(xiǎn)及集團(tuán)資金，盡管部分資產(chǎn)管理公司已開(kāi)始嘗試接受其它社會(huì)資金的委托業(yè)務(wù)，但總體來(lái)看，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司甚至還沒(méi)有受托管理到全部的保險(xiǎn)資產(chǎn)。再次，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司真正意義上的中間業(yè)務(wù)目前還沒(méi)有開(kāi)展，即使有也往往是從提高投資產(chǎn)品市場(chǎng)份額的角度出發(fā)的。因此說(shuō)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展?jié)摿颓熬笆謴V大。不僅在資產(chǎn)業(yè)務(wù)上可以通過(guò)擴(kuò)張投資渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與非資本市場(chǎng)產(chǎn)品的有效組合，還可以在負(fù)債業(yè)務(wù)上通過(guò)大力挖掘投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品和企業(yè)年金理財(cái)產(chǎn)品等方式來(lái)進(jìn)一步爭(zhēng)取受托其它保險(xiǎn)公司資金、社?；?、企業(yè)年金和廣大的社會(huì)資金，從而實(shí)現(xiàn)獨(dú)立的資產(chǎn)管理和機(jī)構(gòu)運(yùn)作。
在各方面條件成熟的情況下，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司還可以憑借自身的投資及保險(xiǎn)行業(yè)雙方面優(yōu)勢(shì)開(kāi)展進(jìn)一步的中間業(yè)務(wù)，最終實(shí)現(xiàn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險(xiǎn)管理——自主經(jīng)營(yíng)——資產(chǎn)管理——綜合金融服務(wù)的四步行業(yè)發(fā)展目標(biāo)。在這一發(fā)展進(jìn)程中，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司還應(yīng)該充分借鑒和吸取我國(guó)四大金融資產(chǎn)管理公司的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，加快資金來(lái)源和資金運(yùn)用的多元化突破，才能立足市場(chǎng)，獨(dú)立防范市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上，大部分保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也已經(jīng)開(kāi)始了業(yè)務(wù)的研究?jī)?chǔ)備、人員儲(chǔ)備和制度儲(chǔ)備。
三、目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司發(fā)展的瓶頸
(一)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的制度需要進(jìn)一步健全和完善
目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的速度很快，相應(yīng)的業(yè)內(nèi)制度工作在宏觀和微觀層面上都得到了明顯的強(qiáng)化和重視，近些年來(lái)也取得了極好的效果，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展也成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。但同時(shí)我們也應(yīng)該看到，由于基礎(chǔ)薄底子弱，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的制度建設(shè)工作仍將是未來(lái)行業(yè)內(nèi)的工作重點(diǎn)，主要反映在以下幾個(gè)方面：
首先，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的監(jiān)管制度需要進(jìn)一步強(qiáng)化和細(xì)化。應(yīng)該說(shuō)，目前由于我國(guó)還處于金融分業(yè)階段，因此保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管還屬于部門監(jiān)管和業(yè)務(wù)監(jiān)管相融合的階段：一方面，我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對(duì)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行機(jī)構(gòu)監(jiān)管；另一方面，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)內(nèi)容還需要我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等進(jìn)行良好的行業(yè)溝通。因此，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理工作的監(jiān)管需要進(jìn)一步專門的法規(guī)和細(xì)則。
其次，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司與保險(xiǎn)公司的委托受托關(guān)系要進(jìn)一步規(guī)范和引導(dǎo)。目前保險(xiǎn)行業(yè)存在一定的資產(chǎn)管理矛盾：一方面，各保險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的壓力下對(duì)投資收益率的要求較高，而各保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受制于市場(chǎng)的整體環(huán)境難以完全滿足委托人的要求；而另一方面，市場(chǎng)上可供選擇的受托人隊(duì)伍還沒(méi)有達(dá)到美國(guó)tpam的管理程度，而且在業(yè)務(wù)初期還需要給保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司一個(gè)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。在這種情況下表現(xiàn)出很多難以解決的問(wèn)題，比如說(shuō)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的管理費(fèi)率的計(jì)算和保證、內(nèi)部監(jiān)管和外部監(jiān)管的結(jié)合、委托人和受托人的利益分配機(jī)制、爭(zhēng)議的協(xié)商機(jī)制等等，這些矛盾處理不好將直接影響保險(xiǎn)業(yè)本身的快速發(fā)展，相當(dāng)數(shù)量的保險(xiǎn)公司仍然停留在負(fù)債主導(dǎo)型的投資階段，最終造成市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)，保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司將雙方面受損，這些都需要保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理制度的細(xì)則強(qiáng)化。
第三，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的其它相關(guān)外部制度也需要進(jìn)一步強(qiáng)化，比如稅收制度、會(huì)計(jì)制度、審計(jì)制度等等。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司與傳統(tǒng)的資金運(yùn)用管理部門的最主要區(qū)別在于其獨(dú)立的法人治理結(jié)構(gòu)和公司化運(yùn)作模式，因此不僅需要進(jìn)一步細(xì)化各種相關(guān)外部制度，更需要防范諸如重復(fù)征稅等問(wèn)題，否則資產(chǎn)管理公司獨(dú)立運(yùn)作的制度優(yōu)勢(shì)非但沒(méi)有得到充分體現(xiàn)，反而因?yàn)樵黾恿酥貜?fù)性負(fù)擔(dān)而降低資金運(yùn)用本身的收益和效率。
(二)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司需要進(jìn)一步補(bǔ)充和吸引人才
從業(yè)務(wù)內(nèi)容上說(shuō)，目前我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的投資種類發(fā)展速度超過(guò)了人才的引進(jìn)速度，很多業(yè)務(wù)類型還需要市場(chǎng)上更全面、更廣泛的專家人才。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對(duì)人才的要求較為嚴(yán)格，不僅需要業(yè)務(wù)人員具備市場(chǎng)里合格的投資技術(shù)，更需要投資技術(shù)與保險(xiǎn)主業(yè)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、資產(chǎn)負(fù)債匹配等技術(shù)相融合，而且由于保險(xiǎn)資金的規(guī)模因素，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理還需要更多具備“一專多能”的多面手能力的人才。因此一些崗位需要將人才引進(jìn)和內(nèi)部強(qiáng)化有機(jī)結(jié)合，選人錄用要符合市場(chǎng)水準(zhǔn)和行業(yè)匹配的多方面標(biāo)準(zhǔn)。目前各保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司還需要在激勵(lì)機(jī)制和淘汰機(jī)制上與市場(chǎng)進(jìn)一步接軌，充分考慮薪酬水準(zhǔn)具備剛性的特點(diǎn)，進(jìn)一步吸引人才、保護(hù)人才和發(fā)展人才。
(三)管理隊(duì)伍專業(yè)化也是未來(lái)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司強(qiáng)化的重點(diǎn)
由于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理的資金具備期限長(zhǎng)、收益要求穩(wěn)定等行業(yè)特點(diǎn)，因此以長(zhǎng)期投資為核心的投資理念是未來(lái)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資的主導(dǎo)理念，這些都需要保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的管理隊(duì)伍更具專業(yè)化水準(zhǔn)。資產(chǎn)管理工作的理論技術(shù)性很強(qiáng)，從資產(chǎn)組合模型來(lái)看，資產(chǎn)期望收益率的決定和預(yù)測(cè)機(jī)制本身就較為復(fù)雜，目前市場(chǎng)上采用非線性回歸分析技術(shù)來(lái)預(yù)測(cè)資產(chǎn)的期望收益率的作法也越來(lái)越多，但還都沒(méi)有權(quán)威的結(jié)論。根據(jù)經(jīng)典理論，無(wú)論是資本資產(chǎn)定價(jià)模型(capm)還是套利定價(jià)理論(apt)，論述最多的還主要是單因素模型，而對(duì)于多因素模型，往往也就是在單因素模型基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)展的嘗試而已，因此在理論界尚無(wú)定論的前提下，實(shí)際的資產(chǎn)管理工作對(duì)管理隊(duì)伍的要求就更為嚴(yán)格。只有在公司層面的投資技術(shù)、投資策略、風(fēng)險(xiǎn)控制和績(jī)效評(píng)估等方面形成市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)和方法后，該公司的投資收益與資產(chǎn)負(fù)債匹配能力才能真正符合保險(xiǎn)資金的投資特征。
四、進(jìn)一步加強(qiáng)和發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的對(duì)策
(一)完善保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)展的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略思想
目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展正面臨難得的制度機(jī)遇和市場(chǎng)機(jī)遇，發(fā)展空間和增長(zhǎng)潛力巨大：一方面，截止 2006年8月，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)管理總資產(chǎn)已達(dá)1.7萬(wàn)億元，而近年來(lái)我國(guó)保費(fèi)收入增長(zhǎng)平均在25%以上，因此9家資產(chǎn)管理公司的管理資產(chǎn)具備一定規(guī)模，其投資內(nèi)在需求很大；另一方面，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在整個(gè)金融領(lǐng)域中的比重還遠(yuǎn)不足 1／3，雖然保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模始終保持在證券業(yè)總資產(chǎn)的3倍左右，但離銀行業(yè)總資產(chǎn)的規(guī)模還相差較遠(yuǎn)。比如至 2006年4月，我國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)已達(dá)近40萬(wàn)億元，占我國(guó)金融總資產(chǎn)的95%，而同期的保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模只有1.63萬(wàn)億元，因此保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分認(rèn)識(shí)目前的戰(zhàn)略任務(wù)，而且需要具備在公司內(nèi)外、行業(yè)內(nèi)外、國(guó)家內(nèi)外的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。
我們可以用邁克爾·波特的五力圖或組織效力星狀圖來(lái)分析資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)狀況。如圖3所示，從公司發(fā)展的角度出發(fā)，戰(zhàn)略、報(bào)酬、結(jié)構(gòu)和過(guò)程、文化、人員是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)展過(guò)程中同樣需要重點(diǎn)關(guān)注的五大方面，而在這五個(gè)要素的組合過(guò)程中，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司與一般意義上的公司相比既有共性，又有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)自身的特性。首先，從戰(zhàn)略上看，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、內(nèi)控嚴(yán)謹(jǐn)、外向開(kāi)放和治理完善是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)公司型改革和發(fā)展的總體思路；其次，在報(bào)酬方面，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司既要按照市場(chǎng)化的人才配置標(biāo)準(zhǔn)來(lái)實(shí)施管理激勵(lì)，又必須在員工發(fā)展中憑借平臺(tái)優(yōu)勢(shì)樹(shù)立事業(yè)成就感的隱性激勵(lì)觀念；再次，從結(jié)構(gòu)和過(guò)程來(lái)看，由于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理要求的技術(shù)性較為復(fù)雜，與資金有關(guān)的各方面責(zé)任壓力又較大，因此，需要強(qiáng)調(diào)職能性組織管理的效率，同時(shí)又必須和委托人建立完善的溝通網(wǎng)絡(luò)。而在各個(gè)產(chǎn)品的投資和決策過(guò)程中，更需要堅(jiān)持科學(xué)、規(guī)范、嚴(yán)謹(jǐn)、流程化、投研一體化的實(shí)施過(guò)程原則。第四，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司必須有符合自身行業(yè)特點(diǎn)和遠(yuǎn)景規(guī)劃的文化理念，這種文化需要兼容保險(xiǎn)行業(yè)、資產(chǎn)管理行業(yè)等多方面特點(diǎn)，其中穩(wěn)健、誠(chéng)信、專業(yè)、服務(wù)等內(nèi)容都是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的重要企業(yè)文化導(dǎo)向。最后，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展主要體現(xiàn)在人才的發(fā)展，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力最終主要體現(xiàn)在如前所述的各類技術(shù)人才、研究人才、管理人才和溝通人才。
(二)堅(jiān)持多樣化和差別化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式
目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司雖然只有9家，總體的發(fā)展方向是一致的，但各家的基礎(chǔ)情況略有差別，市場(chǎng)股東的背景情況也不盡相同，因此應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持多樣化和差別化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式，充分尊重委托方的意愿。委托方可以根據(jù)自身的資產(chǎn)規(guī)模、管理力量和投資團(tuán)隊(duì)來(lái)確定資金委托形式和額度。目前我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上的資產(chǎn)管理公司主要分為
三類：部分超大規(guī)模的資產(chǎn)管理公司由于還沒(méi)有做到全部受托集團(tuán)內(nèi)所有資金，因此可以進(jìn)一步加強(qiáng)與委托方的溝通，提高為委托方服務(wù)的意識(shí)，不斷提高本保險(xiǎn)集團(tuán)自身內(nèi)的受托資金規(guī)模和效率；部分大中規(guī)模的資產(chǎn)管理公司由于目前基本上是全權(quán)受托集團(tuán)內(nèi)全部資金，因此可以根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)，集中精力先把自己的事情辦好，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理的順利轉(zhuǎn)軌；部分中小規(guī)模的資產(chǎn)管理公司由于集團(tuán)內(nèi)資金規(guī)模較小，因此可以依靠其自身的專業(yè)化隊(duì)伍，積極向所在保險(xiǎn)集團(tuán)外的整個(gè)金融市場(chǎng)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)做戰(zhàn)略滲透，為整個(gè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)做示范效應(yīng)。
(三)發(fā)揮資產(chǎn)管理公司在整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)向資產(chǎn)主導(dǎo)型轉(zhuǎn)型中的作用
當(dāng)前，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展仍處于由負(fù)債主導(dǎo)型逐步向資產(chǎn)主導(dǎo)型過(guò)渡的階段，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)正處在行業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有義務(wù)也有責(zé)任在這項(xiàng)改革中承擔(dān)更多的推動(dòng)作用。從國(guó)際上通用的償付能力理論和實(shí)踐標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，責(zé)任要求理論、風(fēng)險(xiǎn)資本要求理論和加強(qiáng)管制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估框架理論等最終都要求保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值大于負(fù)債，此外還需有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)以履行所有因債務(wù)而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)責(zé)任。“技術(shù)上沒(méi)有償付能力”表示承保人未能符合由監(jiān)管機(jī)構(gòu)所制定的最低程度償付能力；“實(shí)際上沒(méi)有償付能力”則表示資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值比負(fù)債低。因此單純靠保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)使保險(xiǎn)公司在保單持有人得到充分保障和保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)成本較低這兩個(gè)因素的權(quán)衡中達(dá)到均衡的做法是不完整的，保險(xiǎn)公司在完善儲(chǔ)備金、償付能力保證金等財(cái)務(wù)制度的基礎(chǔ)上，還要進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)投資的主導(dǎo)性。只有投資的收益性和流動(dòng)性得到充分體現(xiàn)，情景測(cè)試、隨機(jī)性模擬測(cè)試、資本充足測(cè)試、動(dòng)態(tài)償付能力測(cè)試等檢測(cè)方法才能真正實(shí)施，理論到實(shí)踐的接口才能真正實(shí)現(xiàn)。
實(shí)際上，保險(xiǎn)投資如果停留在負(fù)債主導(dǎo)的被動(dòng)投資層面上也不利于保險(xiǎn)資金本身的增值作用的發(fā)揮。在原來(lái)的投資模式下，由于保險(xiǎn)投資是部門運(yùn)作而非公司運(yùn)作，投資的獨(dú)立性有一定的制度障礙。因此，在資產(chǎn)管理公司成立的制度基礎(chǔ)上，保險(xiǎn)資金在投資層面上起碼應(yīng)該具備建議權(quán)和獨(dú)立性。從資產(chǎn)主導(dǎo)型的特征來(lái)看，最主要表現(xiàn)兩點(diǎn)：一則資金投資能對(duì)產(chǎn)品銷售量產(chǎn)生影響；二則資金投資能對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)生影響。目前階段，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司可能還難以具備雙方面權(quán)利，但加強(qiáng)與保險(xiǎn)主營(yíng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)部門的溝通和建議應(yīng)該是未來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的工作基礎(chǔ)之一。
(四)搭建保險(xiǎn)公司與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的互信平臺(tái)
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在我國(guó)作為一個(gè)新生事物，還需要與作為委托方的保險(xiǎn)公司建立充分理解的互信平臺(tái)。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司區(qū)別于傳統(tǒng)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理部門最主要的制度體現(xiàn)就在于能施行更有效的組織激勵(lì)機(jī)制與獨(dú)立的法人治理結(jié)構(gòu)，因此互信平臺(tái)也需要搭建在有效的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司法人治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上。根據(jù)《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的主要股東必須是成熟盈利的保險(xiǎn)公司，而且股權(quán)有25%的空間可以留給外資和民間資本等戰(zhàn)略投資者，這說(shuō)明我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司擁有一個(gè)明確的外部治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。這種制度安排不僅可以為保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司搭建有效的互信平臺(tái)，在未來(lái)的第三方資產(chǎn)管理中，這種互信平臺(tái)將顯得更為重要。因此作為委托人的保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)信任作為受托人的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，這不僅是未來(lái)業(yè)務(wù)的需要，也是符合目前我國(guó)國(guó)情的重要選擇，更是規(guī)模經(jīng)濟(jì)和成本節(jié)約的實(shí)踐結(jié)果。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也應(yīng)該突破原來(lái)的部門管理依賴性，加強(qiáng)市場(chǎng)危機(jī)感，主動(dòng)接受委托人的監(jiān)督管理，強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)的“雙贏”。
(五)建立符合保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)特征的is09001質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)級(jí)體系
在發(fā)展資產(chǎn)管理模式的初期，保險(xiǎn)公司也應(yīng)該逐步考慮質(zhì)量管理和品牌管理，目前國(guó)內(nèi)已有金融機(jī)構(gòu)取得了標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，其它金融機(jī)構(gòu)也都正在積極推行這種國(guó)際化管理模式。因此保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在建立之初就應(yīng)該考慮在實(shí)踐的基礎(chǔ)上建立符合資產(chǎn)管理行業(yè)的is09001標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)以客戶為中心，加強(qiáng)市場(chǎng)的快速反應(yīng)，堅(jiān)持核心作用、全員參加、過(guò)程方法、管理系統(tǒng)方法、持續(xù)改進(jìn)、事實(shí)決策和與合作方互利的原則，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)一步推動(dòng)專業(yè)化。并且注重在監(jiān)督管理過(guò)程中的“p—d—c—a循環(huán)”(p：plan策劃，d：do實(shí)施，c：check檢查；a：act處置)，逐步建立風(fēng)險(xiǎn)管理與整合體系審核、信息安全管理體系、投資績(jī)效評(píng)估等子系統(tǒng)。
綜上所述，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的建立是行業(yè)發(fā)展的必然選擇，也是國(guó)際行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的重要借鑒。由于我國(guó)各保險(xiǎn)公司的基礎(chǔ)不同，因此應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持多樣化和差別化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式。在進(jìn)一步健全和完善保險(xiǎn)資產(chǎn)管理制度的基礎(chǔ)上，理順委托方與受托方關(guān)系，堅(jiān)定“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、內(nèi)控嚴(yán)謹(jǐn)、外向開(kāi)放、治理完善”的發(fā)展戰(zhàn)略思想，實(shí)現(xiàn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理的重要突破和市場(chǎng)效應(yīng)。
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存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織的必要性
目前，盡管已經(jīng)有80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了存款保險(xiǎn)體系，但由于各國(guó)所處的人文環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段各不相同，它們?cè)诖婵畋ｋU(xiǎn)制度的機(jī)構(gòu)設(shè)置中均帶有“自己的特色”，因而，在對(duì)問(wèn)題機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的處置上，也沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的模式。概括來(lái)看，主要分兩種類型：
一是存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的職責(zé)較為廣泛，包括了對(duì)破產(chǎn)銀行的干預(yù)和處置。這種模式以美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）為代表，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)和實(shí)施低成本、高效率的處置方法，使得破產(chǎn)銀行的資產(chǎn)負(fù)債安全轉(zhuǎn)移至另一健康經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)，以使對(duì)存款人、客戶以及地方經(jīng)濟(jì)的影響達(dá)到最小。
二是存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的職責(zé)單一，僅在被保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)倒閉時(shí)負(fù)責(zé)賠付。這也就是以日本存款保險(xiǎn)公司（JDIC）為代表的所謂“出款箱”型存款保險(xiǎn)。在這種體制下，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的職責(zé)僅限于在相關(guān)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下，對(duì)存款人進(jìn)行賠付，并事前或事后向金融機(jī)構(gòu)收取保費(fèi)及機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)成本。
美日設(shè)立資產(chǎn)處置組織的比較
1.美日的存款保險(xiǎn)制度 美國(guó)是世界上最早建立現(xiàn)代存款保險(xiǎn)制度的國(guó)家，也是迄今為止存款保險(xiǎn)制度運(yùn)行最為成功的國(guó)家之一。美國(guó)的聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）擁有三大功能：保護(hù)銀行存款；監(jiān)督管理銀行；處置、清算問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)。20世紀(jì)80年代到90年代初期美國(guó)銀行業(yè)的危機(jī)是FDIC自1933年成立以來(lái)所經(jīng)歷的第一次大規(guī)模銀行危機(jī)。事實(shí)證明，F(xiàn)DIC比較成功地化解了這場(chǎng)銀行危機(jī)，能將資產(chǎn)快速返還私人，維持了公眾信心，避免了危機(jī)蔓延到經(jīng)濟(jì)其他部門而引發(fā)全面衰退，這在很大程度上歸功于FDIC擁有資產(chǎn)處置權(quán)。雖然處理資產(chǎn)數(shù)額巨大，但是由于FDIC擁有專門的清算部門處置問(wèn)題機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)，因此擁有專業(yè)的清算隊(duì)伍和高效的清算流程，保證了問(wèn)題銀行資產(chǎn)處置有條不紊地進(jìn)行，在最大程度上保證了銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性。
在美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)制度建立近40年后，1971年日本才建立存款保險(xiǎn)公司（JDIC）。JDIC受大藏省監(jiān)督和領(lǐng)導(dǎo)，它的業(yè)務(wù)僅限于保險(xiǎn)費(fèi)的收取、存款保險(xiǎn)金的給付、資金援助及損失彌補(bǔ)、債權(quán)收購(gòu)等。對(duì)發(fā)生保險(xiǎn)事故的金融機(jī)構(gòu)，JDIC只有兩種可選擇的做法：向存款人賠償或向問(wèn)題機(jī)構(gòu)提供財(cái)務(wù)援助以使所有存款人都得到保護(hù)。因此，JDIC僅僅扮演“出款箱”的角色，既不對(duì)參保銀行進(jìn)行監(jiān)管，也沒(méi)有對(duì)破產(chǎn)銀行的資產(chǎn)處置權(quán)。對(duì)問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的處置，一開(kāi)始由大藏省安排大銀行兼并，后來(lái)又由日本銀行成立了一家新銀行――東京共同銀行，由JDIC贈(zèng)與資金接管問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)，并要求其他金融機(jī)構(gòu)給予該銀行低息融資。從對(duì)問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的處置方式可以看出，JDIC因受大藏省和中央銀行的控制而失去獨(dú)立性，變成了在政府決定兼并之后提供資金的機(jī)構(gòu)。JDIC職責(zé)的單一性直接導(dǎo)致了其作用的有限性。發(fā)生在20世紀(jì)90年代的銀行危機(jī)使得日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，并開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)十年之久的經(jīng)濟(jì)蕭條，由于對(duì)問(wèn)題機(jī)構(gòu)資產(chǎn)處置的低效率和不徹底，使得保險(xiǎn)基金大量流失，JDIC財(cái)力已經(jīng)難以為繼。同時(shí)，大量不良資產(chǎn)仍然留在銀行系統(tǒng)，沒(méi)有得到有效處置，加大了銀行體系運(yùn)營(yíng)的不穩(wěn)定性。
2.IMF最佳實(shí)踐準(zhǔn)則
通過(guò)對(duì)包括美、日在內(nèi)的各國(guó)存款保險(xiǎn)運(yùn)行的成效研究，1999年，IMF了一份關(guān)于常態(tài)下存款保險(xiǎn)具體制度的最佳實(shí)踐準(zhǔn)則報(bào)告（Garcia，1999）?！白罴褜?shí)踐準(zhǔn)則”中明確指出，監(jiān)管當(dāng)局須確保能迅速處置倒閉的金融機(jī)構(gòu)，以保證金融秩序的快速恢復(fù)。因此，由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)專門的資產(chǎn)處置組織，充當(dāng)問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的清算人，才能保證金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)處置的迅速和高效。
存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織的必要性
如何促進(jìn)有效、快速和有序地清理倒閉問(wèn)題銀行，最大限度地減少保險(xiǎn)基金損失方面，更好地執(zhí)行作為清算人的權(quán)利，對(duì)于存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，顯得十分重要。否則，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可能僅僅成為問(wèn)題銀行的提款機(jī)，這不僅會(huì)加大問(wèn)題銀行的處置成本，也不能從根本上解決問(wèn)題銀行所遺留的不良資產(chǎn)和其他問(wèn)題。因此，必須在存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)專門的資產(chǎn)處置組織，處置問(wèn)題銀行的資產(chǎn)，最大限度地回收債權(quán)，降低損失。
1.有利于提高問(wèn)題銀行處置的效率
一方面，由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織，有利于保持問(wèn)題銀行處置的連貫性，加快處置速度。一個(gè)“全面參與”型存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)具有監(jiān)管職責(zé)，它會(huì)對(duì)銀行日常經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行監(jiān)督，因此在銀行發(fā)生問(wèn)題前已經(jīng)對(duì)銀行狀況有相當(dāng)?shù)恼莆?。因此，將?duì)問(wèn)題銀行的資產(chǎn)處置工作交由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)去履行，可以最大限度地節(jié)約搜集信息的成本和時(shí)間，加快問(wèn)題銀行處置的速度。
另一方面，由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織，有利于促進(jìn)問(wèn)題銀行處置的專業(yè)化，提高效率。通過(guò)內(nèi)設(shè)專門的資產(chǎn)處置組織，全面參與問(wèn)題銀行市場(chǎng)退出的處理，有利于逐步建立和培養(yǎng)一批高效精干的專職清理、清算隊(duì)伍，形成專業(yè)化的清算流程，從而大大縮短問(wèn)題銀行處置需要的時(shí)間和成本，提高問(wèn)題銀行處置的效率。
2.有利于提高保險(xiǎn)基金的回收
存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)基金是由各投保銀行按照存款的一定比例交納的，一般來(lái)講，保險(xiǎn)基金的來(lái)源都是相對(duì)穩(wěn)定的。問(wèn)題銀行的資產(chǎn)處置效率會(huì)直接影響到保險(xiǎn)基金的充裕程度。
由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織處置問(wèn)題銀行的資產(chǎn)，有利于存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)法律規(guī)定的優(yōu)先權(quán)，最大限度地從問(wèn)題銀行的資產(chǎn)中回收已賠付的基金支出，從而降低對(duì)保險(xiǎn)基金的財(cái)務(wù)需求。將對(duì)問(wèn)題銀行的資產(chǎn)處置交由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)履行，可以將問(wèn)題銀行資產(chǎn)處置過(guò)程中可能出現(xiàn)的委托－問(wèn)題降到最低，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有動(dòng)力最大限度地回收債權(quán)，實(shí)現(xiàn)成本收益最大化，以補(bǔ)充已賠付的保險(xiǎn)基金。
3.有利于存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)職能的充分發(fā)揮
一個(gè)能高效運(yùn)作的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)必須擁有完整權(quán)利的銀行危機(jī)處理機(jī)構(gòu)。它不僅包括危機(jī)前的監(jiān)管和危機(jī)時(shí)的賠付，更應(yīng)該擁有危機(jī)后問(wèn)題銀行的資產(chǎn)處置權(quán)，只有這樣，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)才能擁有廣泛的法定權(quán)利和權(quán)力來(lái)保證問(wèn)題銀行處置過(guò)程的有效性，充分發(fā)揮存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的作用，致力于維護(hù)銀行體系的穩(wěn)定和公眾對(duì)銀行業(yè)的信心。
4.有利于問(wèn)題銀行處置過(guò)程的公平、廉潔
由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織，有利于問(wèn)題銀行處置過(guò)程的高效、公平和廉潔。在存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不負(fù)責(zé)問(wèn)題銀行資產(chǎn)處置的情勢(shì)下，通常是由銀行監(jiān)管當(dāng)局臨時(shí)任命清算人，根據(jù)《破產(chǎn)法》對(duì)問(wèn)題銀行資產(chǎn)進(jìn)行清算。因此，對(duì)臨時(shí)清算人的選擇權(quán)很可能滋生銀行監(jiān)管方面的腐敗，使得最終被任命的清算人并不是最適合、高效的，而僅僅是和監(jiān)管當(dāng)局關(guān)系最密切的。另一方面，受益者也會(huì)試圖進(jìn)一步獲得更多授權(quán)和盡可能地延長(zhǎng)清算時(shí)間。所有這些問(wèn)題都將直接或間接地導(dǎo)致問(wèn)題銀行清算效率的低下，造成存款保險(xiǎn)基金的流失。
我國(guó)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)如何設(shè)立資產(chǎn)處置組織
作為一個(gè)職能部門，資產(chǎn)處置組織可以在設(shè)立存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的同時(shí)全新創(chuàng)建。然而我國(guó)的情況是，1999年我們已經(jīng)先后組建了信達(dá)、華融、東方、長(zhǎng)城四家金融資產(chǎn)管理公司，主要任務(wù)是分別收購(gòu)、管理和處置相應(yīng)的工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。這和存款保險(xiǎn)體系下的資產(chǎn)處置組織在其職能上有很強(qiáng)的共通性。因此，在我國(guó)構(gòu)建存款保險(xiǎn)體系時(shí)，可考慮將這四家資產(chǎn)管理公司重組合并后納入存款保險(xiǎn)體系，使之成為存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)或附屬的資產(chǎn)處置部門。如此，不僅可以利用其相對(duì)成熟的資源優(yōu)勢(shì)，為我國(guó)存款保險(xiǎn)制度的建立節(jié)省大量成本，同時(shí)也可以妥善地解決好四大金融資產(chǎn)管理公司的未來(lái)出路問(wèn)題。
四大資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)實(shí)困境和歷史抉擇
金融資產(chǎn)管理公司通常是在銀行出現(xiàn)危機(jī)時(shí)由政府設(shè)立，非盈利，總的使命是以挽救身陷危機(jī)的銀行業(yè)為目的。與其他機(jī)構(gòu)相比，金融資產(chǎn)管理公司具有比較特殊的法律地位和專業(yè)地位。不無(wú)例外地，由于處于政策和市場(chǎng)的矛盾結(jié)合點(diǎn)，我國(guó)的四家金融資產(chǎn)管理公司也從成立開(kāi)始就受到理論界和社會(huì)相關(guān)方面的極大關(guān)注。
1.金融資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)實(shí)困境
我國(guó)的資產(chǎn)管理公司是在特殊背景下建立起來(lái)的，經(jīng)過(guò)多年的實(shí)踐磨合，已經(jīng)摸索實(shí)踐了諸如債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、企業(yè)重組、司法訴訟、資產(chǎn)拍賣等多種處置方式，拓展了不良資產(chǎn)處置運(yùn)作的國(guó)內(nèi)和國(guó)際空間，吸引了一大批民營(yíng)資本參與進(jìn)來(lái)，處置了大量的不良資產(chǎn)（見(jiàn)表1）。
隨著不良資產(chǎn)處置工作的不斷推進(jìn)，可供處置的資產(chǎn)越來(lái)越少，先天不足的外部環(huán)境和內(nèi)部運(yùn)作體制的弱點(diǎn)開(kāi)始暴露出來(lái)，這一切成為四家金融資產(chǎn)管理公司持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)作的現(xiàn)實(shí)阻滯。
同時(shí)，我國(guó)企業(yè)的商品化和市場(chǎng)化程度不足，也導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司債權(quán)所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)和權(quán)益的讓度缺少足夠的價(jià)值載體。此外，我國(guó)資本投資市場(chǎng)本身的不成熟，投資人才的匱乏，都導(dǎo)致了我國(guó)資產(chǎn)管理公司運(yùn)作的外部環(huán)境先天不足，運(yùn)行到現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始面臨困境。
2.金融資產(chǎn)管理公司的歷史抉擇
根據(jù)國(guó)務(wù)院最初的設(shè)計(jì)方案，我國(guó)的金融資產(chǎn)管理公司存續(xù)期原則上不超過(guò)10年。因此隨著不良資產(chǎn)處置工作的不斷推進(jìn)，特別是10年存續(xù)期的日益臨近，資產(chǎn)管理公司的命運(yùn)已經(jīng)成為業(yè)界十分關(guān)注的問(wèn)題，明確其發(fā)展思路日顯迫切。
關(guān)于資產(chǎn)管理公司未來(lái)發(fā)展的若干觀點(diǎn)。從世界各國(guó)金融不良資產(chǎn)處置的實(shí)踐來(lái)看，各國(guó)金融市場(chǎng)和不良資產(chǎn)的處置情況千差萬(wàn)別，因此對(duì)金融資產(chǎn)管理公司最終發(fā)展方向的設(shè)計(jì)也各不相同，概括起來(lái)，大致有三種模式。
一是隨著資產(chǎn)管理公司對(duì)不良資產(chǎn)處理的不斷推進(jìn)，逐步收縮機(jī)構(gòu)和人員，待不良資產(chǎn)及外部債務(wù)全部處理完畢后，資產(chǎn)管理公司即解散清算。如美國(guó)的RTC。
二是政府注資成立一家持續(xù)經(jīng)營(yíng)的金融資產(chǎn)管理公司，除接受政府委托處置銀行不良資產(chǎn)外，還承擔(dān)政府委托的其他不良資產(chǎn)處置任務(wù)。如韓國(guó)的KAMCO。
三是銀行不良資產(chǎn)處置完畢后資產(chǎn)管理公司不解散，而是轉(zhuǎn)型為商業(yè)性資產(chǎn)管理公司或投資銀行。如瑞典的Securum。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)最普遍的觀點(diǎn)是，將我國(guó)的金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展成為現(xiàn)資銀行。他們認(rèn)為，我國(guó)不良資產(chǎn)處置具有長(zhǎng)期性，資產(chǎn)管理公司發(fā)展成為投資銀行有利于其功能的發(fā)揮；同時(shí)，資產(chǎn)管理公司現(xiàn)在的業(yè)務(wù)絕大部分都類似于投資銀行。因此，無(wú)論從完善我國(guó)金融體系、構(gòu)造現(xiàn)資銀行的需要出發(fā)，還是從金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展成現(xiàn)資銀行的可能性分析，資產(chǎn)管理公司向現(xiàn)資銀行轉(zhuǎn)變都是最具現(xiàn)實(shí)意義的選擇。
我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展道路。雖然大多數(shù)人覺(jué)得將金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展為投資銀行是其最優(yōu)的選擇，但筆者的看法是，這樣的分析忽略了一個(gè)重要事實(shí)，就是“人才缺乏”。投資銀行是一個(gè)專業(yè)性要求極高的行業(yè)，需要法律、會(huì)計(jì)、投資銀行、企業(yè)經(jīng)營(yíng)等多方面的專業(yè)人才，而四家金融資產(chǎn)管理公司的員工大多是從對(duì)口商業(yè)銀行抽調(diào)過(guò)來(lái)的，本身對(duì)投行業(yè)務(wù)并不熟悉，缺乏先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)營(yíng)理念，一旦將其推入資本市場(chǎng)，人才結(jié)構(gòu)將成為其最大的制約因素。況且，我國(guó)資本市場(chǎng)本身仍處在發(fā)展過(guò)程中，將其效率本來(lái)就受到嚴(yán)重質(zhì)疑的資產(chǎn)管理公司推入資本市場(chǎng)，其業(yè)績(jī)很可能比目前的問(wèn)題證券公司業(yè)績(jī)還要差，一旦在資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)問(wèn)題，國(guó)家和社會(huì)也很可能為此承擔(dān)巨大的成本。
綜合以上分析，筆者的意見(jiàn)是，在我國(guó)銀行業(yè)整體發(fā)展水平不高，金融資產(chǎn)管理公司尚需繼續(xù)發(fā)揮作用的情況下，我們可以首先在現(xiàn)有四家資產(chǎn)管理公司的基礎(chǔ)上，整合其精干力量，組建一家專門的資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)繼續(xù)存在，專門負(fù)責(zé)商業(yè)銀行中不良資產(chǎn)的處置。但資產(chǎn)管理公司本身只是一個(gè)危機(jī)處理機(jī)構(gòu)，不可能在經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期單獨(dú)存在，對(duì)此可以借鑒美國(guó)RTC的經(jīng)驗(yàn)，待我國(guó)存款保險(xiǎn)體系建立后，將其作為附屬機(jī)構(gòu)納入存款保險(xiǎn)體系，專門處置問(wèn)題銀行的不良資產(chǎn)。這樣不僅解決了四家金融資產(chǎn)管理公司的永久出路問(wèn)題，對(duì)還在籌建中的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)講，也是一個(gè)更有效率的抉擇。
存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置部門的方案選擇
資產(chǎn)處置組織作為籌建中的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的重要組成部分，它的設(shè)立有兩個(gè)方案可以選擇。一是新建方案――將資產(chǎn)處置部門作為存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)籌建的一部分，全新創(chuàng)建設(shè)立；二是兼并方案――整合當(dāng)前四家金融資產(chǎn)管理公司，將其重組合并之后作為資產(chǎn)處置部門納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。圖1列出了兼并方案的優(yōu)勢(shì)和待解決的困難： 下面我們分別從資產(chǎn)管理公司、存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和社會(huì)處置成本三個(gè)角度分析兼并方案的優(yōu)勢(shì)：
1.提高不良資產(chǎn)處置的效率
以威廉姆森、克萊因等為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家于1975年提出的管理協(xié)同理論（Williamson，1975）解釋了管理效率在企業(yè)并購(gòu)中的影響。該理論的核心思想是，如果A企業(yè)擁有足夠的資源，且管理效率優(yōu)于B企業(yè)，則A企業(yè)并購(gòu)B企業(yè)后可將B企業(yè)的效率提高到A企業(yè)的水平，提高整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率。
將四家金融資產(chǎn)管理公司合并重組后納入存款保險(xiǎn)體系雖然在很大程度上是一次政府行為，但是從本質(zhì)上來(lái)看，它其實(shí)是存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)四家金融資產(chǎn)管理公司的一次兼并重組。存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織是必須的，籌備過(guò)程中必然擁有足夠的資源，因此只要滿足管理協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮的前提――存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)比金融資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的效率高，重組方案就可以提高現(xiàn)階段我國(guó)不良資產(chǎn)處置的總體效率。
金融資產(chǎn)管理公司效率低下。四家金融資產(chǎn)管理公司成立之后，其總的現(xiàn)金回收率一直徘徊在20％左右，截至到2005年12月，四家資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)金回收率為21.03％（見(jiàn)表2），同時(shí)，不良資產(chǎn)的處置費(fèi)用則高達(dá)7％。我們可以很容易地計(jì)算出我國(guó)資產(chǎn)管理公司平均處置費(fèi)用占回收資產(chǎn)的百分比（以2005年底數(shù)據(jù)為例）：
這個(gè)比率大大高于國(guó)際上其他國(guó)家的不良資產(chǎn)處置組織處置不良資產(chǎn)的費(fèi)用率。下面以美國(guó)的處置信托公司（RTC）為例。RTC是美國(guó)為了應(yīng)對(duì)20世紀(jì)80年代的銀行業(yè)危機(jī)而設(shè)立的，主要職責(zé)就是處置金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，其設(shè)置背景和主要業(yè)務(wù)都與我國(guó)的金融資產(chǎn)管理公司非常類似。
圖2顯示了美國(guó)處置信托公司從成立到解散（1989～1995年）每年的不良資產(chǎn)處置費(fèi)用占回收資產(chǎn)的百分比（PER）：
由圖2可以看到，除了第一年，RTC每年的費(fèi)用比率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于28.48％的水平，大多數(shù)年份只有不到15％。雖然我國(guó)國(guó)情和美國(guó)千差萬(wàn)別，不良資產(chǎn)的成因也很不相同，但是作為兩個(gè)類似的不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)，如此大的處置成本差距仍說(shuō)明了我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)營(yíng)效率的低下。正如上文的分析，由于體制等各方面的原因，金融資產(chǎn)管理公司已經(jīng)面臨困境，要靠其自身優(yōu)化配置來(lái)提高運(yùn)營(yíng)效率并不可行，所以只能借助外部力量，將其徹底重組。
管理協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。雖然我國(guó)的存款保險(xiǎn)制度仍處于籌備階段，無(wú)法直接得到我國(guó)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)運(yùn)行效率的數(shù)據(jù)。但是正如前面的分析，問(wèn)題銀行清算后，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)往往是最大的債權(quán)人，不良資產(chǎn)的處置效率直接關(guān)系到存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的切身利益，相比當(dāng)前資產(chǎn)管理公司幾乎完全無(wú)約束的內(nèi)部運(yùn)作體制，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)的資產(chǎn)處置組織無(wú)疑將會(huì)更有效率。我們不妨假定我國(guó)的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是一個(gè)有效運(yùn)作的機(jī)構(gòu)，并以FDIC的資產(chǎn)處置數(shù)據(jù)作為參考（見(jiàn)圖3）。
從圖3可以看到，F(xiàn)DIC的處置費(fèi)用占回收資產(chǎn)的百分比大多在20％以下。若將四家資產(chǎn)管理公司納入存款保險(xiǎn)體系，根據(jù)管理協(xié)同效應(yīng)理論，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將優(yōu)化生產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)管理公司的管理效率，不良資產(chǎn)處置費(fèi)用將大大降低。即使采用偏高的比率――20％來(lái)計(jì)算，處置費(fèi)用占資產(chǎn)回收額的比重大約可以降低8個(gè)百分點(diǎn)，而我國(guó)四家資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)總額累計(jì)超過(guò)萬(wàn)億元人民幣，現(xiàn)金回收率通常在20％左右，粗略估算回收費(fèi)用就可以降低上百億元人民幣。
因此，兼并方案可以發(fā)揮管理協(xié)同效應(yīng)，提高當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)處置效率；相比新建方案，兼并方案還可以同時(shí)解決四家資產(chǎn)管理公司的出路問(wèn)題，真可謂一舉兩得。
2.有利于存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身的發(fā)展
對(duì)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，選擇新建方案還是兼并方案，實(shí)際上類似于企業(yè)戰(zhàn)略擴(kuò)張中內(nèi)部擴(kuò)張或者外部擴(kuò)張二者間的選擇，需要符合市場(chǎng)效率的原則。相比于全新設(shè)置資產(chǎn)處置組織，將四家資產(chǎn)管理公司重組納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，將在以下幾個(gè)方面有利于存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身的發(fā)展。
提高行業(yè)集中度，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。不良資產(chǎn)處置是一個(gè)專業(yè)性非常強(qiáng)的工作，需要較高的固定投入，因此在相當(dāng)大的數(shù)量范圍內(nèi)，處置的資產(chǎn)數(shù)量越多，平均處置成本（即處置成本占處置資產(chǎn)總額的百分比）就越低。表3列出了1980～1994年美國(guó)銀行危機(jī)時(shí)期FDIC每年的資產(chǎn)處置情況。
利用表3的數(shù)據(jù)，可以很容易地求得FDIC每年處置的資產(chǎn)數(shù)量與處置成本占處置資產(chǎn)總額比例之間的相關(guān)系數(shù)為－0.331。這證明了處置的資產(chǎn)數(shù)量與平均處置成本之間存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，平均處置成本隨著處置資產(chǎn)數(shù)量的上升而下降，因此資產(chǎn)處置市場(chǎng)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
因此，若存在多家資產(chǎn)處置組織，以追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)為動(dòng)機(jī)，它們會(huì)競(jìng)相擴(kuò)大規(guī)模，但擴(kuò)大的處置能力和金融系統(tǒng)相對(duì)穩(wěn)定的不良資產(chǎn)數(shù)量不一致，會(huì)破壞供求平衡，使得整個(gè)行業(yè)面臨生產(chǎn)過(guò)剩，造成資源閑置浪費(fèi)。將四家資產(chǎn)管理公司重組納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，最直接的效果就是減少了金融系統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置組織，可以使得不良資產(chǎn)的處置權(quán)利集中到存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)手中，既能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，節(jié)約社會(huì)資源，又能避免生產(chǎn)能力的盲目增加，使不良資產(chǎn)的處置保持較低的成本。
集中優(yōu)勢(shì)資源進(jìn)行不良資產(chǎn)處置。通過(guò)重組兼并，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以調(diào)整整個(gè)行業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，淘汰低效率的管理制度，精簡(jiǎn)部分員工，集中優(yōu)勢(shì)資源組建新的高效的資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)。其結(jié)果，既可以減少國(guó)家財(cái)政損失，也可以減少專業(yè)工作人員的流失。
降低資產(chǎn)處置組織制度設(shè)計(jì)的成本。將四家資產(chǎn)管理公司納入存款保險(xiǎn)體系，在重組過(guò)程中，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以充分了解它們?cè)谫Y產(chǎn)處置過(guò)程中的運(yùn)作狀況，總結(jié)管理技術(shù)方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，減少資產(chǎn)處置組織制度設(shè)計(jì)需耗費(fèi)的試點(diǎn)檢驗(yàn)次數(shù)，節(jié)約時(shí)間成本和公司資源。同時(shí)，資產(chǎn)管理公司已經(jīng)擁有大量專業(yè)和有經(jīng)驗(yàn)的工作人員，對(duì)他們經(jīng)過(guò)考核后上崗將節(jié)省公司大量培訓(xùn)成本。資產(chǎn)管理公司經(jīng)過(guò)幾年的運(yùn)作，已經(jīng)積累了包括客戶、信用度等多方面的無(wú)形資產(chǎn)，這也是全新設(shè)立的資產(chǎn)處置組織無(wú)法在短期內(nèi)馬上獲得的。
3.有利于節(jié)省社會(huì)處置成本
從全社會(huì)的角度看，若在存款保險(xiǎn)體系內(nèi)新建立一個(gè)資產(chǎn)處置部門，它的業(yè)務(wù)必定會(huì)和現(xiàn)有的四家資產(chǎn)管理公司重合。同樣都是需要政府注資成立的機(jī)構(gòu)，兩個(gè)職能和業(yè)務(wù)都類似的部門在人員和機(jī)構(gòu)設(shè)置上肯定會(huì)出現(xiàn)重復(fù)現(xiàn)象，這將造成社會(huì)資源不必要的浪費(fèi)。
綜上所述，成功地將四家資產(chǎn)管理公司納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，不論是對(duì)資產(chǎn)管理公司、存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，還是對(duì)全社會(huì)都是一個(gè)多贏的抉策。但是，要有效地將四家資產(chǎn)管理公司成功地納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，必須采用行之有效的政策方案。
如何將資產(chǎn)管理公司納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)
目前，我國(guó)的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)尚未真正建立起來(lái)，將四家資產(chǎn)管理公司立即納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不具備可行性。因此存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織應(yīng)采取兩步走的策略，如圖5所示： 第一步包括兩個(gè)任務(wù)，一是四家資產(chǎn)管理公司整合為一家臨時(shí)的資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)，二是我國(guó)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的籌建。在這個(gè)過(guò)程中，需要結(jié)合我國(guó)資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)狀和存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的籌建情況，制定出符合效率原則的整合計(jì)劃。 第二步是將臨時(shí)資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，完成存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)資產(chǎn)處置組織的設(shè)置。在這個(gè)過(guò)程中，需要根據(jù)資產(chǎn)管理公司的整合情況和存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的完善程度來(lái)制定計(jì)劃。
很明顯，將四家資產(chǎn)管理公司重組納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將面臨兩次整合的過(guò)程。整合過(guò)程將不可避免地面臨許多問(wèn)題，例如：時(shí)機(jī)的選擇，人力資源和文化的融合，有效工作關(guān)系的建立，資產(chǎn)管理公司歷史成本的處置等，這些將成為影響協(xié)同效用發(fā)揮的最大制約因素。針對(duì)這些問(wèn)題，下面我們依次研究?jī)蓚€(gè)整合過(guò)程，提出相應(yīng)的政策方案。
整合四家資產(chǎn)管理公司，組建臨時(shí)資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu) 在存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)還沒(méi)完全建立起來(lái)時(shí)，隨著不良資產(chǎn)處置任務(wù)的不斷推進(jìn)，可以先將四家資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)和人員進(jìn)行整合，組建成為一家不良資產(chǎn)處置的臨時(shí)性過(guò)渡機(jī)構(gòu)。這樣做，一方面，可以繼續(xù)處置剩余的不良資產(chǎn)；另一方面，可以為將資產(chǎn)管理公司最終納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)做準(zhǔn)備。四家資產(chǎn)管理公司重組整合過(guò)程的有效性直接關(guān)系到臨時(shí)資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)的運(yùn)行效率。結(jié)合實(shí)際，我們可以從以下三個(gè)方面盡量避免整合過(guò)程中可能出現(xiàn)的問(wèn)題，建立起一家能高效運(yùn)作的臨時(shí)過(guò)渡的資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)。
1.重組時(shí)機(jī)選擇
將四家資產(chǎn)管理公司整合為一家臨時(shí)過(guò)渡機(jī)構(gòu)不是一次簡(jiǎn)單的合并，需要結(jié)合它們的實(shí)際情況，將其重組為一家初步符合存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要的資產(chǎn)處置組織。因此，首先要對(duì)四家資產(chǎn)管理公司調(diào)查研究，選擇合適的重組時(shí)機(jī)。
由于是政策性的機(jī)構(gòu)，四家資產(chǎn)管理公司現(xiàn)在還背負(fù)著較大數(shù)額的不良資產(chǎn)處置任務(wù)，如果貿(mào)然將它們合并，一方面，龐大的機(jī)構(gòu)設(shè)置和不良資產(chǎn)數(shù)量很可能造成合并后的內(nèi)部管理混亂；另一方面，資產(chǎn)管理公司整合的目的就是為了精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)置，在重組后的臨時(shí)機(jī)構(gòu)繼續(xù)保持龐大的機(jī)構(gòu)和人員數(shù)量，不利于將其納入存款保險(xiǎn)體系的進(jìn)一步整合。此外，在中國(guó)，市場(chǎng)和企業(yè)職工對(duì)重整制度非常陌生，人們很容易把重整理解為破產(chǎn)，給市場(chǎng)帶來(lái)不必要的打擊。資產(chǎn)管理公司重整時(shí)擁有的待處置不良資產(chǎn)越多，對(duì)市場(chǎng)沖擊越大。
因此，對(duì)四家資產(chǎn)管理公司的重整必須選擇合適的時(shí)機(jī)。當(dāng)務(wù)之急是必須加快不良資產(chǎn)的處置進(jìn)度，同時(shí)精簡(jiǎn)各自的機(jī)構(gòu)和人員，待四家資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)數(shù)量降到合適水平之后再進(jìn)行整合。這個(gè)水平大體應(yīng)以維持在存款保險(xiǎn)體系日常需處置的不良資產(chǎn)規(guī)模上下為宜。
2.人力資源的整合
四家資產(chǎn)管理公司合并后的人力資源整合是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，無(wú)效的人力資源整合管理必然導(dǎo)致重組策略的失敗。
員工的精簡(jiǎn)。四家資產(chǎn)管理公司擁有龐大的機(jī)構(gòu)和人員設(shè)置，因此在重組整合過(guò)程中，人員精簡(jiǎn)在所難免。為了避免出現(xiàn)人事關(guān)系紊亂、員工情緒不安等問(wèn)題，首先應(yīng)在整合過(guò)程中盡早明確制定人員去留方案。 要確定原有員工的去留，組建新的人事架構(gòu)，最有效公平的方法就是對(duì)員工進(jìn)行考核。對(duì)此，可以制定一個(gè)透明的考核標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)員工專業(yè)分工的不同首先進(jìn)行專業(yè)能力的測(cè)試；同時(shí)綜合職位評(píng)價(jià)、工作描述、資格、技能以及工作經(jīng)驗(yàn)等多方面的因素，對(duì)員工的職能作用與職業(yè)范圍進(jìn)行判定，得出一個(gè)綜合的考核成績(jī)作為確定員工去留的依據(jù)。
留住關(guān)鍵人才。留住關(guān)鍵人才需要制定和實(shí)施一個(gè)綜合性的、周密的重新聘任計(jì)劃。首先，必須在重組之前就依據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)確定應(yīng)該挽留的重要人員，可以對(duì)關(guān)鍵人才免除考核要求，以減少他們的不確定性壓力；其次，要制定一項(xiàng)可獲得實(shí)質(zhì)支持的說(shuō)服工作方案并盡快實(shí)施，以加強(qiáng)他們?cè)谛碌馁Y產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)的在位參與感和安全感等。
3.有效工作關(guān)系的建立
我國(guó)四家資產(chǎn)管理公司都是政策性機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)設(shè)置和人員配置都有濃厚的政府色彩，因此，整合后如何建立起有效的工作關(guān)系，需要從多方面入手。
建立清晰的整合目標(biāo)。在企業(yè)進(jìn)行重組整合的過(guò)程中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)很多問(wèn)題，都是人們突然脫離了原有的軌道，失去明確的目標(biāo)而造成的。因此，在整個(gè)整合的過(guò)程中，應(yīng)不斷向員工陳述明確的整合目標(biāo)，明確他們的緊迫感和目標(biāo)感。
重組整合四家資產(chǎn)管理公司的目標(biāo)非常明確，是為了最終能納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，成為高效運(yùn)作的資產(chǎn)處置部門。因此，在整合過(guò)程中，應(yīng)以此為基礎(chǔ)建立新的核心原則，確定各種可以考核的指標(biāo)，用清晰的、統(tǒng)一的目標(biāo)凝聚原來(lái)四家資產(chǎn)管理公司的管理者和優(yōu)秀人才，建立有效的工作關(guān)系。
保持業(yè)務(wù)的連續(xù)性。按照計(jì)劃，四家資產(chǎn)管理公司整合前都還有部分不良資產(chǎn)未處置，重組整合不應(yīng)該造成業(yè)務(wù)的中斷。因此，在整合開(kāi)始前，資產(chǎn)管理公司就應(yīng)該與其關(guān)聯(lián)客戶和企業(yè)進(jìn)行充分的交流，保證在整合前后不良資產(chǎn)處置工作的連續(xù)性。否則，待整合完成后再重新開(kāi)始不良資產(chǎn)處置工作會(huì)增加不必要的信息成本。
強(qiáng)調(diào)速度的重要性。在整個(gè)整合過(guò)程中，速度與風(fēng)險(xiǎn)是緊密相連的，速度越慢，即整合時(shí)間越長(zhǎng)，就意味著不良資產(chǎn)處置工作離開(kāi)正常軌道越久，不確定性越大。所以，在整合一開(kāi)始就應(yīng)該計(jì)劃以快速行動(dòng)完成整合過(guò)程。可以通過(guò)設(shè)定時(shí)間表向管理者傳遞緊迫意識(shí)，制定符合進(jìn)度要求的整合管理措施。
完成存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)資產(chǎn)處置組織的設(shè)置
當(dāng)前，我國(guó)建立存款保險(xiǎn)制度的內(nèi)外條件已經(jīng)成熟，隨著四家資產(chǎn)管理公司整合的完成，我國(guó)的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也應(yīng)該盡快建立起來(lái)，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)，將整合后的資產(chǎn)管理公司納入，完成存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)資產(chǎn)處置組織的設(shè)置。
這個(gè)過(guò)程中，最重要的問(wèn)題就是如何處置資產(chǎn)管理公司剩余不良資產(chǎn)問(wèn)題，此外，并入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)后資產(chǎn)處置部門的定位也會(huì)影響其職能發(fā)揮。
1.資產(chǎn)管理公司剩余不良資產(chǎn)的處置
將四家資產(chǎn)管理公司現(xiàn)有的不良資產(chǎn)全部處置完并不是件容易的工作，可以預(yù)見(jiàn)，在將其納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)時(shí)，仍會(huì)剩余不少待處置的不良資產(chǎn)。雖然可以直接將這部分不良資產(chǎn)一起并入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，表面上看，這也極具操作性，國(guó)家一下就卸下了包袱。但是，從存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的角度，這意味著它一開(kāi)始就得背負(fù)資產(chǎn)管理公司遺留的包袱。況且，最后剩下還未處置的不良資產(chǎn)肯定是最難處置甚至是根本無(wú)法處置的資產(chǎn)，將其強(qiáng)加給剛剛成立的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，將極大地影響存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)從一開(kāi)始的運(yùn)作效率，使其無(wú)法輕裝上陣。這部分不良資產(chǎn)很可能會(huì)成為存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期成本，由新成立的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為歷史成本買單，這在道理上也是不可行的。
因此，在將資產(chǎn)管理公司納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)前，必須將不良資產(chǎn)盡量處置完畢；即使有剩余部分,在納入前也應(yīng)先從資產(chǎn)管理公司剝離出去。剝離步驟可通過(guò)商業(yè)化招標(biāo)等方式完成，將這部分歷史成本交給市場(chǎng)去消化，以此保證我國(guó)的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不必背上歷史的包袱，走上良性循環(huán)的運(yùn)營(yíng)軌道。
2.資產(chǎn)處置部門在存款保險(xiǎn)體系中的定位
資產(chǎn)處置部門在存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中的定位也將影響到其職能的發(fā)揮。對(duì)此，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)制定出合理的運(yùn)作機(jī)制，一方面充分賦予資產(chǎn)處置部門權(quán)利，使其可以運(yùn)用存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部資源，相對(duì)獨(dú)立地進(jìn)行不良資產(chǎn)處置；另一方面，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)處置部門的規(guī)范約束，使它的運(yùn)作符合整個(gè)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的利益原則，這樣才能避免出現(xiàn)現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司低效率運(yùn)作的局面。
賦予資產(chǎn)處置部門適當(dāng)?shù)臋?quán)利。不良資產(chǎn)的處置需要信息資源的支持，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在進(jìn)行問(wèn)題銀行的檢查、清算的時(shí)候可獲得大量的信息。賦予資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)合理運(yùn)用存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部資源的權(quán)利可在很大程度上節(jié)省不良資產(chǎn)處置的成本。
同時(shí)，不良資產(chǎn)的處置也是一項(xiàng)相對(duì)獨(dú)立和專業(yè)的工作，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)賦予其適當(dāng)?shù)莫?dú)立性。如果事無(wú)巨細(xì)都需要存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，且不說(shuō)專業(yè)性問(wèn)題存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)本身并不熟悉，單是層層核準(zhǔn)需要耗費(fèi)的時(shí)間成本就會(huì)極大地?fù)p害資產(chǎn)處置部門的運(yùn)行效率。
對(duì)資產(chǎn)處置部門的文化融合。將資產(chǎn)管理公司納入存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)后的文化融合也非常重要。只有當(dāng)并入的資產(chǎn)處置部門從根本上認(rèn)同與存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的從屬關(guān)系，才能使其在資產(chǎn)處置過(guò)程中以整個(gè)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)利益最大化為準(zhǔn)則，否則，它的運(yùn)作很可能會(huì)重蹈現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司低效率運(yùn)作的覆轍。
[關(guān)鍵詞]財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司；人力資源管理；發(fā)展對(duì)策
中圖分類號(hào)：F84
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1006-0278（2013）08-041-01
一、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)人力資源研究的背景及意義
近年來(lái)保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，人力資源開(kāi)發(fā)與利用將是未來(lái)保險(xiǎn)業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中取得平衡發(fā)展的重要課題。徐亞哲說(shuō)過(guò)：一個(gè)國(guó)家保險(xiǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和控制力的高低主要受三個(gè)因素的影響和制約：國(guó)內(nèi)的環(huán)境或體制、國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)；曲君紅指出人才資源是生產(chǎn)要素中最活躍、最具能動(dòng)性的因素，作為保險(xiǎn)公司，建設(shè)一支規(guī)模宏大、結(jié)構(gòu)合理、素質(zhì)較高的人才隊(duì)伍，充分發(fā)揮各類人才的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性，完善人力資源管理體制已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司發(fā)展的重點(diǎn)。在此研究的基礎(chǔ)上文章針對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司人力資源管理上存在的問(wèn)題，提出了相應(yīng)的發(fā)展對(duì)策，希望對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的人力資源管理有一點(diǎn)借鑒。
二、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)人力資源管理發(fā)展現(xiàn)狀及問(wèn)題分析
（一）目前我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司人力資源管理現(xiàn)狀
1 人才供需不平衡，管理結(jié)構(gòu)相對(duì)不合理。整個(gè)保險(xiǎn)從業(yè)人員在數(shù)量、結(jié)構(gòu)、素質(zhì)等方面不能與保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展需求相匹配。在150萬(wàn)的從業(yè)人員中，10%的人支撐著公司60%的保費(fèi)收入。再加上保險(xiǎn)行業(yè)的精算，核保，投資，理賠，展業(yè)等專業(yè)人才的培養(yǎng)也是近幾年才起步的。目前各方面的保險(xiǎn)人才都嚴(yán)重不足。
2 保險(xiǎn)公司人員頻繁跳槽，保險(xiǎn)人才的正常流動(dòng)受到限制。因?yàn)閷I(yè)人才的培養(yǎng)周期至少是10年。新的保險(xiǎn)公司從同行中挖掘優(yōu)秀人才是最省事的辦法。對(duì)于保險(xiǎn)人才來(lái)講，保險(xiǎn)做到一定層面必然會(huì)面臨瓶頸，再加上有些保險(xiǎn)公司的員工晉升機(jī)制不靈活，人才看不到升職的希望，跳槽就成了一個(gè)必然選擇。
（二）財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司的人力資源管理存在的問(wèn)題
1 人員選拔及配置不合理。保險(xiǎn)公司人員招聘主要有兩個(gè)途徑。一方面，從其他保險(xiǎn)公司引進(jìn)優(yōu)秀人才，新引進(jìn)人員往往由老員工推薦，存在從業(yè)人員隨意性大、排除異己、任人唯親的問(wèn)題。另一方面，保險(xiǎn)公司招聘的大學(xué)畢業(yè)生大部分都處于普通崗位，造成人力資源嚴(yán)重浪費(fèi)。
2 員工培訓(xùn)方式單一及職業(yè)生涯規(guī)劃不完善。保險(xiǎn)公司的員工職業(yè)生涯規(guī)劃重點(diǎn)放在中層干部，基層員工在具體工作中，缺乏有效地指導(dǎo)。公司對(duì)除管理人員及內(nèi)勤人員以外的員工，合同是一年一簽，導(dǎo)致員工對(duì)公司的忠誠(chéng)度極低，對(duì)員工及公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展都極為不利。
3 激勵(lì)機(jī)制不合理。隨著業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致大量所謂的非在編員工產(chǎn)生，這些員工與在編員工做同樣的工作，卻得到較低的報(bào)酬，使其產(chǎn)生不公平感，進(jìn)而影響工作效率。
（三）財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)人力資源管理改善對(duì)策
1 完善人員招聘制度。在外部人員招聘上，不能只貪圖高學(xué)歷，以適用人才為主。一方面對(duì)從業(yè)人員進(jìn)行再培訓(xùn)、再教育，提高員工整體素質(zhì)；另一方面與教育部門，特別是高等院校緊密聯(lián)系，培養(yǎng)一批適合保險(xiǎn)業(yè)需要的高素質(zhì)綜合人才。
在內(nèi)部人員選拔上，保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身規(guī)劃，推行以競(jìng)爭(zhēng)上崗和崗位交流為主要內(nèi)容的人才選拔機(jī)制，實(shí)現(xiàn)人員與崗位的有效匹配。對(duì)重要崗位人員定期輪換和交流，大力推行競(jìng)爭(zhēng)上崗，促進(jìn)員工合理配置的有效方式。
2 強(qiáng)化員工職業(yè)生涯規(guī)劃。健全員工職業(yè)生涯規(guī)劃，有針對(duì)性的開(kāi)展員工的繼續(xù)教育和終生教育。在培訓(xùn)教育的內(nèi)容上，既包括普通文化知識(shí)和技術(shù)技能的培訓(xùn)，又包括公司各部門業(yè)務(wù)流程的培訓(xùn)，還要與思想道德教育相結(jié)合。在培訓(xùn)的層次上，既要滿足不同層次員工的需要，又要建立相互銜接的初級(jí)、中級(jí)、高級(jí)教育培訓(xùn)體系，以適應(yīng)市場(chǎng)對(duì)于人才不同層次的需求。
3 完善薪酬激勵(lì)機(jī)制。薪酬制度強(qiáng)調(diào)基本原則的高度統(tǒng)一和相對(duì)穩(wěn)定。一方面，在銷售人員的收入分配上建立一種以銷售預(yù)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的薪酬分配制度，使之與公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)高度吻合。在各類人員的分配上，則應(yīng)在堅(jiān)持以短期業(yè)績(jī)導(dǎo)向?yàn)橹鞯幕A(chǔ)上，適當(dāng)考慮年度貢獻(xiàn)，體現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展成果的全員分享精神。另一方面，更多的關(guān)注職工對(duì)金錢以外東西的需求，使物質(zhì)激勵(lì)與精神激勵(lì)相結(jié)合，以滿足員工通過(guò)工作而獲得自我發(fā)展與實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值的需要。
一、資產(chǎn)負(fù)債匹配的含義
二、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債的主要特征及風(fēng)險(xiǎn)
三、資產(chǎn)負(fù)債匹配不善導(dǎo)致破產(chǎn)的案例
四、資產(chǎn)負(fù)債匹配的目標(biāo)
五、建立利率敏感現(xiàn)金流量分析模式
六、資產(chǎn)負(fù)債匹配的實(shí)現(xiàn)方法：久期（duration）管理
七、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配的組織結(jié)構(gòu)保證
八、資產(chǎn)負(fù)債匹配的基本運(yùn)用
全面預(yù)算管理作為對(duì)現(xiàn)代企業(yè)成熟與發(fā)展起過(guò)重大推動(dòng)作用的管理系統(tǒng)，是企業(yè)內(nèi)部管理控制的一種主要方法。這一方法自從上個(gè)世紀(jì)20年代在美國(guó)的通用電氣、杜邦、通用汽車公司產(chǎn)生之后，很快就成了大型工商企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)作業(yè)程序。從最初的計(jì)劃、協(xié)調(diào)，發(fā)展到現(xiàn)在的兼具控制、激勵(lì)、評(píng)價(jià)等諸多功能的一種綜合貫徹企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的管理工具，全面預(yù)算管理在企業(yè)內(nèi)部控制中日益發(fā)揮核心作用。
改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)獲得了快速發(fā)展。近年來(lái)，我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的數(shù)量也迅速增加，由2000年的15家發(fā)展到2011年的59家，其中中資公司38家，外資公司21家。雖然國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，但我國(guó)中資財(cái)險(xiǎn)公司并沒(méi)有達(dá)到與其發(fā)展速度相應(yīng)的管理水平，而是普遍存在“管理滯后”的問(wèn)題。財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)上了外資競(jìng)爭(zhēng)主體越來(lái)越多，而中資財(cái)險(xiǎn)公司同外資公司管理水平相比，差距較大。中資財(cái)險(xiǎn)公司普遍存在經(jīng)營(yíng)短視、缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃、內(nèi)部控制薄弱等問(wèn)題。粗放的經(jīng)營(yíng)模式和管理方法已經(jīng)不合時(shí)宜，必須盡快提高全面預(yù)算管理水平，加強(qiáng)內(nèi)部控制，縮小中外保險(xiǎn)公司的管理水平差距。
一、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)
財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)是保險(xiǎn)人對(duì)被保險(xiǎn)人的財(cái)產(chǎn)及其有關(guān)利益，在發(fā)生保險(xiǎn)責(zé)任范圍內(nèi)的災(zāi)害事故而遭受經(jīng)濟(jì)損失時(shí)給予補(bǔ)償?shù)谋ｋU(xiǎn)。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)中所指的財(cái)產(chǎn)除了包括一切動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、固定的或流動(dòng)的財(cái)產(chǎn)以及在制的或制成的有形財(cái)產(chǎn)外，還包括運(yùn)費(fèi)、預(yù)期利潤(rùn)、信用和責(zé)任等無(wú)形資產(chǎn)。因此，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的范圍很廣泛，除了人身保險(xiǎn)以外的各種保險(xiǎn)，均可歸為這一類。根據(jù)我國(guó)《保險(xiǎn)法》第九十一條的規(guī)定：“財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，包括財(cái)產(chǎn)損失保險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、信用保險(xiǎn)等保險(xiǎn)業(yè)務(wù)”。
作為金融服務(wù)業(yè)，保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)既不同于一般制造業(yè)，也不同于銀行業(yè)。保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有自己的特點(diǎn)：
1.資金來(lái)源有一部分是資本金，大部分是保費(fèi)收入，而保費(fèi)收入是保險(xiǎn)公司支付賠款的預(yù)收資金，帶有負(fù)債性質(zhì)。
2.保險(xiǎn)公司的資金流動(dòng)方向是收入在先，支出在后，基本不需要墊付資金來(lái)支付成本和費(fèi)用。
3.保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用不存在循環(huán)往復(fù)，周而復(fù)始的運(yùn)動(dòng)狀況。保險(xiǎn)事故發(fā)生后，保險(xiǎn)公司給付賠款完畢，保險(xiǎn)責(zé)任即終止。即便沒(méi)有保險(xiǎn)事故發(fā)生，保單到期保險(xiǎn)責(zé)任同樣終止。如果被保險(xiǎn)人還想繼續(xù)投保，必須重新繳納保險(xiǎn)費(fèi)。
4.保險(xiǎn)資金具有流入的確定性和流出的不確定性的特點(diǎn)。保險(xiǎn)公司是先獲得保費(fèi)收入，后發(fā)生成本費(fèi)用。在保險(xiǎn)合同簽訂，保費(fèi)收取后，即可基本確定資金流入量，但是未來(lái)資金的流出量則具有不確定性。因?yàn)椋磥?lái)保險(xiǎn)事故的發(fā)生具有很大的隨機(jī)性，事故發(fā)生的時(shí)間、損失的金額都不能預(yù)先知道，也不能事先控制，保險(xiǎn)公司只能根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，通過(guò)精算方法預(yù)先提存一部分準(zhǔn)備金，以備賠付需要。
5.保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)有一定的預(yù)測(cè)性。保險(xiǎn)費(fèi)率是保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格，費(fèi)率主要依據(jù)以前年度的平均保險(xiǎn)事故發(fā)生率、平均費(fèi)用率的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及利率和資金運(yùn)用收益率的預(yù)測(cè)來(lái)制定的。
二、實(shí)施全面預(yù)算管理對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的意義
實(shí)施全面預(yù)算管理，可以說(shuō)是提升財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理水平的一個(gè)關(guān)鍵。通過(guò)全面預(yù)算管理，企業(yè)才能進(jìn)行有效的戰(zhàn)略規(guī)劃、資源配置和經(jīng)營(yíng)管理。因此，從本質(zhì)上來(lái)看，全面預(yù)算管理不僅僅是一種手段，它更是一種制度安排。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司引入全面預(yù)算管理制度將對(duì)其管理產(chǎn)生深遠(yuǎn)的意義。
1.實(shí)施全面預(yù)算管理有利于中資保險(xiǎn)公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度。
根據(jù)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的體制框架，建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求，產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)和管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，應(yīng)從完善公司治理結(jié)構(gòu)入手。保險(xiǎn)業(yè)作為金融行業(yè)的一個(gè)分支，其現(xiàn)代企業(yè)制度的特征自然也離不開(kāi)這一范疇。而全面預(yù)算管理則是與保險(xiǎn)公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)的制度創(chuàng)新。
2.實(shí)施全面預(yù)算管理，有利于明確企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃和短期策略實(shí)施的結(jié)合。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律中，能否廣泛收集信息、把握信息，及時(shí)抓住機(jī)遇是企業(yè)駕馭市場(chǎng)、占領(lǐng)市場(chǎng)的關(guān)鍵。面對(duì)規(guī)模快速成長(zhǎng)、改革不斷深化強(qiáng)化、競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)，各財(cái)險(xiǎn)公司必須從自身實(shí)際出發(fā)，研究確立總體戰(zhàn)略，選擇差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，積極實(shí)施各領(lǐng)域職能戰(zhàn)略，不斷提升戰(zhàn)略管理水平。因此需要通過(guò)編制全面預(yù)算，有計(jì)劃、有步驟地將企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃、短期經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展方向予以具體化和有機(jī)的結(jié)合，明確各自的責(zé)任及其努力方向，激勵(lì)每個(gè)員工參與實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的積極性，齊心協(xié)力地從各自的角度去完成企業(yè)發(fā)展的最終戰(zhàn)略目標(biāo)。
3.實(shí)施全面預(yù)算管理，有利于企業(yè)加強(qiáng)各項(xiàng)管理的基礎(chǔ)工作，控制日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，提高企業(yè)管理水平。
當(dāng)前，我國(guó)監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管重點(diǎn)主要是市場(chǎng)行為和償付能力兩方面。2008年7月10日,保監(jiān)會(huì)公布《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》,于2008年9月1日起實(shí)施。《規(guī)定》首次引入資本充足率概念,并對(duì)可能出現(xiàn)償付危機(jī)的保險(xiǎn)公司進(jìn)行預(yù)警。2012年3月保監(jiān)會(huì)的《2012年財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)監(jiān)管工作要點(diǎn)》中，明確指出將繼續(xù)強(qiáng)化資本充足性的剛性約束，對(duì)償付能力不足的公司、處于警戒區(qū)域的公司、核心資本金不符合法律規(guī)定的公司，堅(jiān)決采取督促公司增加資本金、縮減業(yè)務(wù)規(guī)模、縮減費(fèi)用等監(jiān)管措施，切實(shí)防范資本杠桿率過(guò)高積累的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)會(huì)同有關(guān)部門對(duì)償付能力長(zhǎng)期不足的公司研究退出市場(chǎng)的措施。可見(jiàn)監(jiān)管部門對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力的監(jiān)管是越來(lái)越嚴(yán)格的。
而全面預(yù)算管理作為保險(xiǎn)公司內(nèi)部控制的重要組成部分，是公司內(nèi)部的、自覺(jué)的監(jiān)督。從要達(dá)到保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督的目的來(lái)看，外在的監(jiān)督只有通過(guò)公司的自我約束，才能真正發(fā)揮作用。自我約束是保險(xiǎn)公司內(nèi)在的、保證保險(xiǎn)公司持續(xù)健康發(fā)展起決定性作用的層次，而自我約束能力又取決于及時(shí)、有效的內(nèi)控管理。因此，保險(xiǎn)公司的全面預(yù)算管理能滿足監(jiān)管機(jī)關(guān)的相關(guān)監(jiān)管要求，一方面是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管有效性的制度保障，另一方面更是我國(guó)保險(xiǎn)公司加強(qiáng)自身發(fā)展，主動(dòng)應(yīng)對(duì)我國(guó)日臻完善的保險(xiǎn)監(jiān)管制度的有效方法。
4.全面預(yù)算管理有利于完善中資保險(xiǎn)公司的企業(yè)文化制度。
平安保險(xiǎn)投資管理中心50人的團(tuán)隊(duì)由深圳北上，在上海靜安廣場(chǎng)落戶；中國(guó)人壽的投資管理中心9月份掛牌成立，辦公地點(diǎn)從公司總部遷至北京金融街；因?yàn)榭春蒙虾⒊蔀閬喼藿鹑谥行?，華泰財(cái)險(xiǎn)的投資部即將從北京南下上海，從形式上開(kāi)始獨(dú)立運(yùn)作；人保設(shè)立的投資管理部，從一開(kāi)始就在財(cái)務(wù)上單獨(dú)核算，人員上單獨(dú)招聘，體制上已經(jīng)是“一司兩制”；新華人壽、泰康人壽等公司對(duì)投資部門的改組也已列入議事日程，有消息稱，保監(jiān)會(huì)有意支持保險(xiǎn)公司根據(jù)自己的情況成立專業(yè)的投資管理公司，經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)公司的金融資產(chǎn)。
《金周刊》記者分析：國(guó)內(nèi)幾家主要的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、人壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司對(duì)投資部門的外掛、改制或搬遷，不是普通的機(jī)構(gòu)調(diào)整，而是反映了保險(xiǎn)業(yè)對(duì)提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用專業(yè)化程度的空前重視，預(yù)示著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨一次結(jié)構(gòu)變革，保險(xiǎn)公司延伸出來(lái)的資產(chǎn)管理公司也許很快就會(huì)浮出水面。一位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)：“（新的投資機(jī)構(gòu)）將參照投資銀行、基金管理公司等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的管理運(yùn)作模式進(jìn)行構(gòu)建。”
管理著7133億歐元資產(chǎn)的德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)下一步是在中國(guó)拿到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可證
中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)與國(guó)際接軌的進(jìn)程可能超過(guò)很多市場(chǎng)人士預(yù)料。保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司的資產(chǎn)管理公司在我國(guó)尚未“出世”，但在國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)，卻幾乎已是“標(biāo)準(zhǔn)模式”了。
記者在多次采訪德國(guó)安聯(lián)、英國(guó)商聯(lián)、美國(guó)信諾、美國(guó)信安、林肯金融集團(tuán)、瑞士豐泰、加拿大宏利、瑞典斯堪的亞保險(xiǎn)集團(tuán)等國(guó)際保險(xiǎn)大鱷的過(guò)程中了解到，國(guó)外保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門往往比銀行和基金公司更具有融資能力，巨大的融資能力造就了管理財(cái)富、消化資金、專業(yè)投資理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)管理公司，而資產(chǎn)管理公司對(duì)巨額資產(chǎn)的管理經(jīng)驗(yàn)隨著保險(xiǎn)公司的百年歷史日臻成熟，這樣的資產(chǎn)管理公司又會(huì)吸納更多的社會(huì)資金，不斷“放大”融資水平。
德國(guó)安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)包括三大塊業(yè)務(wù)：壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)和資產(chǎn)管理。令安聯(lián)引以驕傲的是，安聯(lián)還是世界10大機(jī)構(gòu)投資者之一，最近的數(shù)字中，安聯(lián)集團(tuán)管理的資產(chǎn)7133億歐元。目前，安聯(lián)已獲準(zhǔn)在中國(guó)開(kāi)展壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)和非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，據(jù)說(shuō)，安聯(lián)的下一步是在中國(guó)拿到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可證。
另一家主要的國(guó)際性的機(jī)構(gòu)投資者茂利資產(chǎn)管理公司屬于英國(guó)商聯(lián)保險(xiǎn)CGUplc?shù)目毓晒尽Ｉ搪?lián)是一家國(guó)際性保險(xiǎn)集團(tuán)，它的業(yè)務(wù)包括四大塊：壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)、國(guó)際業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理。作為機(jī)構(gòu)投資者，它還是歐洲最大的基金管理人之一。至1998年12月31日，商聯(lián)保險(xiǎn)管理下的資產(chǎn)超過(guò)2000億美元。這相當(dāng)于中國(guó)最大的人壽保險(xiǎn)公司近20倍的資產(chǎn)。
瑞士蘇黎士保險(xiǎn)集團(tuán)的業(yè)務(wù)也分為四大塊：壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)、再保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理公司，其資產(chǎn)管理公司屬于獨(dú)立性質(zhì)的公司，除負(fù)責(zé)母公司的資產(chǎn)管理和投資外，還代客理財(cái)及負(fù)責(zé)第三方基金管理。
這些國(guó)際保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)管理公司都具有完全獨(dú)立的董事會(huì)、管理團(tuán)隊(duì)和組織結(jié)構(gòu)，有著各自不同的投資理念和鮮明的業(yè)務(wù)特色，擁有投資領(lǐng)域內(nèi)最出色的專業(yè)隊(duì)伍。
中國(guó)人保投資管理部的組織架構(gòu)已能看出基金公司的“身形”
保險(xiǎn)投資部門上演“獨(dú)立運(yùn)動(dòng)”
國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，催生出專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司的誕生。
今年年初，新華人壽董事長(zhǎng)在他的年度工作報(bào)告中，明確提出“深入改革投資管理體制，推行投資銀行運(yùn)作模式……將金融投資部比照投資銀行管理模式，模擬獨(dú)立法人實(shí)體運(yùn)作，財(cái)務(wù)上單獨(dú)核算……”
中國(guó)人民保險(xiǎn)公司投資管理部總經(jīng)理張鴻翼接受采訪時(shí)亦認(rèn)為：“保險(xiǎn)與證券兩個(gè)行業(yè)確實(shí)是有隔膜。這兩個(gè)行當(dāng)在運(yùn)作機(jī)制、決策機(jī)制、工作效率、人事制度、薪金制度很難對(duì)接。從保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作的安全性方面考慮，也應(yīng)該在保險(xiǎn)公司內(nèi)部對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)資金實(shí)行分業(yè)管理?！?/p>
來(lái)自保險(xiǎn)人士的共識(shí)是：由于投資部門的工作性質(zhì)、專業(yè)方向、管理手段都與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門和行政管理部門大相徑庭，因此，按照現(xiàn)資銀行或基金管理公司的組織模式成立相對(duì)獨(dú)立的投資公司或單設(shè)投資機(jī)構(gòu)，有利于從組織上避免不同性質(zhì)的業(yè)務(wù)工作間互相掣肘、提升保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的專業(yè)化程度，使保險(xiǎn)投資能真正按照專業(yè)化投資業(yè)務(wù)的要求去做。
記者了解到，幾家欲成立獨(dú)立資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的方案都是比照基金管理公司的組織形式。如下轄投資研究部門、基金管理部門和業(yè)務(wù)操作部門。
于2000年底籌建，今年年初建立的中國(guó)人保投資管理部的組織架構(gòu)已能看出基金公司的“身形”，人保投資管理部分為四個(gè)部門，即研究部、運(yùn)營(yíng)部、核算部、投資管理部。
記者在采訪中了解到，各家保險(xiǎn)公司的上上下下都為保險(xiǎn)資金投資渠道狹窄而著急，但果真渠道打開(kāi)，如保險(xiǎn)資金入市，面對(duì)成千只股票，成千家上市公司，保險(xiǎn)公司假如不在組織和人才方面做好準(zhǔn)備，保險(xiǎn)資金入市的風(fēng)險(xiǎn)將難以控制。從這方面考慮，與保險(xiǎn)資金投資渠道拓寬相配套的政策應(yīng)該是讓保險(xiǎn)公司的投資部門形成專業(yè)化、獨(dú)立運(yùn)作的機(jī)構(gòu)。
“保險(xiǎn)公司狹窄的投資渠道也是保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有大力發(fā)展投資專業(yè)隊(duì)伍的重要原因?！毙氯A的沈志衛(wèi)說(shuō)。那么，保險(xiǎn)公司的投資部門與基金管理公司和證券公司相比，存在哪些專業(yè)方面的不足呢？“主要體現(xiàn)在投資專業(yè)隊(duì)伍的單薄，特別是市場(chǎng)研究力量普遍存在比較大的欠缺，但現(xiàn)有的保險(xiǎn)公司的管理模式和薪酬水平又很難吸引到高水平的專業(yè)人才。因此，成立獨(dú)立運(yùn)作的投資管理公司，可以從根上理順管理體制，以專業(yè)化公司的結(jié)構(gòu)組成專業(yè)化的投資團(tuán)隊(duì)?！?/p>
從這個(gè)意義上說(shuō)，保險(xiǎn)投資部門的“獨(dú)立運(yùn)動(dòng)”也正反映和順應(yīng)了保險(xiǎn)公司投資渠道的逐漸放寬。
對(duì)于何時(shí)成立資產(chǎn)管理公司，各公司似乎并不著急。張鴻翼認(rèn)為，“這件事，政策一放開(kāi)，就會(huì)水到渠成的?！?/p>
對(duì)于王冠龍和他的同事而言，12月份是他們今年最忙碌的一個(gè)月。“華泰資產(chǎn)管理公司拿到保監(jiān)會(huì)正式籌建批文后并投入緊張籌備中，目前人員已經(jīng)基本到位，組織結(jié)構(gòu)等也已搭建，我們希望能趕在年底掛牌?！比A泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司投資管理中心副總經(jīng)理王冠龍?jiān)谄湮挥诮鹈髲B的辦公室接受記者專訪時(shí)如是透露。
同樣將辦公地設(shè)在上海陸家嘴金融區(qū)的中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司，掐指算來(lái)成立已有一年半的時(shí)間。華泰是《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）出臺(tái)后，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)籌建的第一家資產(chǎn)管理公司，而人保則是在上市前進(jìn)行改制重組時(shí)，由國(guó)務(wù)院直接批復(fù)準(zhǔn)予成立的。
另一方面，太保、泰康、新華三家保險(xiǎn)公司也在焦灼地等待監(jiān)管層的一紙“準(zhǔn)生證”。泰康人壽董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官陳東升12月4日在一次會(huì)議上向記者透露，目前泰康已經(jīng)在緊鑼密鼓地籌備組建資產(chǎn)管理公司，人員招募、風(fēng)險(xiǎn)控制等一系列工作正在進(jìn)行中。
種種跡象表明，成立資產(chǎn)管理公司勢(shì)不可擋，隨著這個(gè)市場(chǎng)新機(jī)構(gòu)群體成員的逐漸擴(kuò)大，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用主體的專業(yè)化組織模式將漸漸浮出水面。
拓寬受托資金來(lái)源
“保險(xiǎn)資金的運(yùn)用都需要有質(zhì)的提高，以現(xiàn)在國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)投資部門的組織架構(gòu)，顯然很難滿足保險(xiǎn)資金專業(yè)化投資的需要。而保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的成立，提供了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的有效平臺(tái)，使保險(xiǎn)自身業(yè)務(wù)和資金運(yùn)用業(yè)務(wù)成為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的‘雙管齊下’?！敝袊?guó)人保資產(chǎn)管理有限公司發(fā)展規(guī)劃部副總經(jīng)理梅君一語(yǔ)中的。
根據(jù)《規(guī)定》第二十九條，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的受托對(duì)象主要是股東及其控制的關(guān)聯(lián)保險(xiǎn)企業(yè)，受托管理的資金性質(zhì)限定于保險(xiǎn)資金。同時(shí)，該條款也不排除經(jīng)國(guó)務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)后，可以受托管理其他類型的資金。梅君認(rèn)為，這符合目前我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀，在某種程度上有利于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資風(fēng)險(xiǎn)的控制。但從發(fā)展趨勢(shì)看，將來(lái)我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制如有突破，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司不僅可以管理保險(xiǎn)公司自身的資產(chǎn)，同樣可以受托管理非保險(xiǎn)性質(zhì)的資金。因此，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的成立，對(duì)于資本市場(chǎng)的發(fā)展和活躍有著極其重要的推進(jìn)作用。
“華泰組建資產(chǎn)管理公司的主要目的之一，便是拓寬受托資金來(lái)源，我們希望借資產(chǎn)管理公司的成立，進(jìn)一步開(kāi)拓第三方資產(chǎn)管理市場(chǎng)。”王冠龍告訴記者，目前華泰投資管理中心正在尋求第三方資產(chǎn)管理來(lái)源。有市場(chǎng)預(yù)期，隨著監(jiān)管層對(duì)資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的政策松綁，企業(yè)年金和養(yǎng)老金將是今后資產(chǎn)管理公司拓展業(yè)務(wù)的“主角”。而早先出臺(tái)的《企業(yè)年金基金管理試行辦法》就對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)范圍有所拓寬。
受托管理資金來(lái)源多樣化的過(guò)程是從保險(xiǎn)范圍逐漸向外圍拓展的過(guò)程?！敖窈筚Y產(chǎn)管理公司不排除受托管理社保基金，中資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司無(wú)法承辦外資保險(xiǎn)公司委托的資金的歷史也有可能會(huì)改變。”梅君如此冀望。有業(yè)內(nèi)人士指出，根據(jù)實(shí)際情況看，現(xiàn)有的外資保險(xiǎn)公司因?yàn)闊o(wú)法獲取保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的營(yíng)業(yè)執(zhí)照，但又希望寬余的資金能夠獲取較好升值，因此，外資保險(xiǎn)公司希望委托現(xiàn)有的有資格經(jīng)營(yíng)者委托經(jīng)營(yíng)管理。有業(yè)內(nèi)人士指出，從外資委托部分的資金不占資產(chǎn)管理公司受托資產(chǎn)很大比例的角度考慮，中資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理外資保險(xiǎn)公司的資金可以試行。
加大風(fēng)險(xiǎn)控制力度
在對(duì)王冠龍的采訪中，“風(fēng)險(xiǎn)控制”的出現(xiàn)頻率頗高。據(jù)王冠龍介紹，華泰上報(bào)給中國(guó)保監(jiān)會(huì)申請(qǐng)成立資產(chǎn)管理公司的材料超過(guò)1000頁(yè)，其中大部分圍繞制訂投資管理制度方面。
“華泰自成立以來(lái)，共實(shí)施過(guò)五次對(duì)投資管理制度的修改工作，這次我們按照保監(jiān)會(huì)對(duì)籌建資產(chǎn)管理公司的要求，對(duì)原有的管理制度進(jìn)行了第六次梳理和修改，重新審視公司業(yè)務(wù)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。一個(gè)有效的管理體制能揭示所有投資業(yè)務(wù)中可能出現(xiàn)的問(wèn)題，并避免這些潛在的問(wèn)題發(fā)生，因此，定期檢查和修正管理制度至關(guān)重要。”
“如同資本市場(chǎng)一般，風(fēng)險(xiǎn)控制也是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重中之重，只有在風(fēng)險(xiǎn)控制夯實(shí)的基礎(chǔ)上，才能進(jìn)一步拓展投資渠道。可以說(shuō)，資產(chǎn)管理公司保險(xiǎn)資金運(yùn)用前的準(zhǔn)備都是圍繞風(fēng)險(xiǎn)控制展開(kāi)的。”據(jù)梅君介紹，人保在四個(gè)層面上控制風(fēng)險(xiǎn)，第一層國(guó)務(wù)院監(jiān)測(cè)會(huì)，第二層中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司監(jiān)測(cè)會(huì)，第三層中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)，第四層中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司下設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)控制部。人保資產(chǎn)管理公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范控制的重視程度可窺一斑。
雖然保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司已成一大發(fā)展趨勢(shì)，但現(xiàn)有政策還是為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立了較高的門檻，運(yùn)作的要求也比較嚴(yán)格。比如要求保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)起人至少有一家必須是保險(xiǎn)公司，且該保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)不得低于10億元人民幣，而據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前符合這一條件的保險(xiǎn)公司估計(jì)不到10家。而在這10家中，并不是全部青睞于成立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，不少公司從風(fēng)險(xiǎn)控制和成本結(jié)構(gòu)方面考慮后，暫時(shí)對(duì)成立資產(chǎn)管理公司持觀望態(tài)度。
平安高層幾次公開(kāi)表示，目前沒(méi)有設(shè)立資產(chǎn)管理公司的打算。據(jù)平安一位內(nèi)部人士透露，目前平安設(shè)有投資運(yùn)營(yíng)中心，該中心聚集70多位專業(yè)人士，與此同時(shí)，平安專門成立了權(quán)益投資部，基本可以滿足公司投資要求。
對(duì)于有些保險(xiǎn)公司暫時(shí)放棄成立資產(chǎn)管理公司的問(wèn)題，梅君和王冠龍的觀點(diǎn)基本一致，“并不是每家保險(xiǎn)公司都有必要和可能成立資產(chǎn)管理公司。保險(xiǎn)公司的規(guī)模、現(xiàn)有資金運(yùn)用部門的運(yùn)作效率以及規(guī)范程度、公司有無(wú)較為完善的法人治理結(jié)構(gòu)、有無(wú)相應(yīng)的人才儲(chǔ)備和人才發(fā)展計(jì)劃、資產(chǎn)管理公司今后的發(fā)展規(guī)劃和所要達(dá)到的目標(biāo)等指標(biāo)，應(yīng)成為保險(xiǎn)公司成立資產(chǎn)管理公司的必要考察內(nèi)容?！?/p>
磨合與探索
由于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司未來(lái)的業(yè)務(wù)范圍與現(xiàn)有的基金公司相類似，因此，便有了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司與基金公司“搶飯吃”的說(shuō)法，資產(chǎn)管理公司的成立在長(zhǎng)期內(nèi)還會(huì)一定程度上改變資本市場(chǎng)投資主體的競(jìng)爭(zhēng)格局。
對(duì)于市場(chǎng)中談?wù)摰摹氨ｋU(xiǎn)資金和基金必有一爭(zhēng)”的說(shuō)法，王冠龍并不十分贊同，“只有雙方共同參與，才能把市場(chǎng)這塊蛋糕做大，對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司參與將加快投資主體的多元化，也有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定?！泵肪J(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)和合作將是兩者之間的主旋律。從某種意義上來(lái)說(shuō)，基金公司與資產(chǎn)管理公司是不同性質(zhì)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，前者托管的資金多數(shù)來(lái)自社會(huì)公募資金，而保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司托管的資金多數(shù)還是來(lái)自保險(xiǎn)公司的資金，雙方更多的是相互支持的關(guān)系，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司本身就是基金產(chǎn)品的購(gòu)買者。
由于資產(chǎn)管理公司在國(guó)內(nèi)還是個(gè)新生事物，而人保資產(chǎn)管理公司又是第一家成立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，人保資產(chǎn)管理公司在成立后遇到的諸多問(wèn)題都是史無(wú)前例的。“可以說(shuō)，自人保資產(chǎn)管理公司成立一年半以來(lái)，委托、受托和托管三方一直在不停的磨合和探索過(guò)程中培養(yǎng)默契，以便更好地溝通。我們定期舉行三方聯(lián)席會(huì)議，交流投資方面的事務(wù)，今后進(jìn)一步明確和完善三方職能分工，將是我們討論的重點(diǎn)。”
