緒論：在尋找寫(xiě)作靈感嗎？愛(ài)發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇資產(chǎn)證券化發(fā)展，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！

篇1

一、資產(chǎn)證券化的過(guò)程

1．資產(chǎn)的原始權(quán)益人對(duì)自身資產(chǎn)進(jìn)行定性和定量分析，將流動(dòng)性較差但能帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流量的存量資產(chǎn)如應(yīng)收帳款、住房抵押貸款等或未來(lái)能帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流量的合同或項(xiàng)目進(jìn)行剝離，出售給SPV。

2．SPV將從不同發(fā)起人處購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)“開(kāi)包”，組合成資產(chǎn)地。這些資產(chǎn)地內(nèi)的資產(chǎn)采用真實(shí)銷(xiāo)售的方式從原始權(quán)益人處購(gòu)入，與原始權(quán)益人進(jìn)行了破產(chǎn)隔離，即它不屬于原始權(quán)益人破產(chǎn)清償財(cái)產(chǎn)的范圍。

3．SPV將資產(chǎn)地內(nèi)的資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，設(shè)計(jì)成各種期限不等、利率高低不一的證券。

4．進(jìn)行證券信用增級(jí)。信用增級(jí)有多種方式：（l）破產(chǎn)隔離。由于實(shí)行破產(chǎn)隔離，使證券化的資產(chǎn)與原始權(quán)益人自身的信用水平分開(kāi)，投資者不受原始權(quán)益人信用風(fēng)險(xiǎn)的影響。（2）賣(mài)方信用增級(jí)。一是直接追索權(quán)，即SPV對(duì)資產(chǎn)遭到拒付時(shí)有權(quán)向原始權(quán)益人追索；二是資產(chǎn)儲(chǔ)備，即原始權(quán)益人持有證券化資產(chǎn)之外的足以?xún)敻禨PV購(gòu)買(mǎi)金額的資產(chǎn)儲(chǔ)備；三是購(gòu)買(mǎi)或保留從屬權(quán)利，即由原始權(quán)益人向SPV提供一筆保證金。（3）第三方信用增級(jí)。即由信用較高的金融擔(dān)保公司提供擔(dān)保。

5．進(jìn)行發(fā)行評(píng)級(jí)。SPV聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)ABS進(jìn)行發(fā)行評(píng)級(jí)，并對(duì)外。投資者據(jù)此對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷。在信用增級(jí)之前，SPV已聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行過(guò)初步評(píng)級(jí)。

6．進(jìn)行證券銷(xiāo)售。SPV發(fā)行的證券可采用包銷(xiāo)或委托銷(xiāo)售的方式由證券承銷(xiāo)商負(fù)責(zé)銷(xiāo)售。由于ABS進(jìn)行了信用增級(jí)，已具備較高的信用等級(jí)，因此能以較好的條件售出。

7．SPV獲取證券發(fā)行收入，向原始權(quán)益人支付購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，向聘用機(jī)構(gòu)付費(fèi)。

8．實(shí)施資產(chǎn)管理，建立投資者應(yīng)收積累金。原始權(quán)益人或其他受委托的公司作為服務(wù)人對(duì)證券化的資產(chǎn)進(jìn)行管理，負(fù)責(zé)收取、記錄由該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，全部存入設(shè)在受托管理機(jī)構(gòu)的SPV收款專(zhuān)戶(hù)，建立投資者應(yīng)收積累金。SPV向服務(wù)人支付服務(wù)費(fèi)用。

9．還本付息。到了規(guī)定期限，由托管機(jī)構(gòu)將積累金撥入付款帳戶(hù)，對(duì)投資者還本付息。由證券化的資產(chǎn)產(chǎn)生的收入扣除本息、支付各項(xiàng)費(fèi)用之后，若有剩余，按協(xié)議在原始權(quán)益人和SPV之間進(jìn)行分配。二、適合證券化的資產(chǎn)種類(lèi)

從理論上講，大多數(shù)流動(dòng)性較差但能夠在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流量的資產(chǎn)經(jīng)過(guò)特別組合后都能證券化。從美、日等國(guó)家資產(chǎn)證券化的實(shí)踐看，適合證券化的資產(chǎn)主要有：

1．住房抵押貸款。住房抵押貸款是銀行貸給購(gòu)房者的以所購(gòu)住房作抵押的應(yīng)收款項(xiàng)，期限較長(zhǎng)，流動(dòng)性很差，但能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。美國(guó)、日本資產(chǎn)證券化的實(shí)踐都是從住房抵押貸款證券化開(kāi)始的。

2．應(yīng)收帳款。應(yīng)收帳款一般沒(méi)有利息收入，期限很短，是否能產(chǎn)生現(xiàn)金流量取決于債務(wù)人的信用和支付能力。所以對(duì)單個(gè)應(yīng)收帳款而言，其現(xiàn)金流量是不確定的；但對(duì)一組應(yīng)收帳款而言，由于大數(shù)定律的作用，整個(gè)組合的現(xiàn)金流卻呈現(xiàn)出一定的規(guī)律。因此應(yīng)收帳款可以證券化，并成為信用中下的企業(yè)融資的重要方式。

3．汽車(chē)抵押貸款和其他消費(fèi)貸款。

4．高速公路收費(fèi)、版權(quán)專(zhuān)利費(fèi)等項(xiàng)目。這些項(xiàng)目能夠在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流量，以此為償債擔(dān)保發(fā)行的債券，也是ABS的一種形式。這種方式在美國(guó)已有了廣泛實(shí)踐。在我國(guó)，1995年鐵道部門(mén)利用年收入超過(guò)300億元現(xiàn)金流量的“鐵路建設(shè)基金”作為償債擔(dān)保發(fā)行的鐵路建設(shè)債券就類(lèi)似于這種類(lèi)型。

三、資產(chǎn)證券化融資方式的特點(diǎn)

l．資產(chǎn)證券化是一種表外融資方式。因?yàn)樵紮?quán)益人對(duì)被證券化的資產(chǎn)采取真實(shí)銷(xiāo)售的方式出讓給SPV，因此，根據(jù)美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第125號(hào)的規(guī)定，只確認(rèn)現(xiàn)金的增加、被證券化資產(chǎn)的減少和相關(guān)損益，而不確認(rèn)負(fù)債。這種融資方式有利于保持原有負(fù)債比率，有利于維持原有的財(cái)務(wù)杠桿比，為企業(yè)再融資提供了便利。

2．資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)融資方式。資產(chǎn)證券化的核心是設(shè)計(jì)出一種嚴(yán)謹(jǐn)有效的交易結(jié)構(gòu)，如多種資產(chǎn)支撐一種證券或一種資產(chǎn)支撐多種證券或多種資產(chǎn)支撐多種證券，有多個(gè)當(dāng)事人參與。這樣有利于提高ABS的安全性，以吸引投資者，提高ABS發(fā)行的成功率。

3．資產(chǎn)證券化是一種低成本的融資方式。由于信用增級(jí)技術(shù)的應(yīng)用，使ABS具有較高的信用等級(jí)，因此，票面利率一般較低。

4．資產(chǎn)證券化使籌資者匿名融資成為可能。由于ABS的到期清償只與被證券化的資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流有關(guān)，從而只需向投資者提供該資產(chǎn)的相關(guān)信息，而不必提供企業(yè)其他方面的信息，有利于保護(hù)企業(yè)的財(cái)務(wù)秘密和商業(yè)秘密，尤其為資信等級(jí)較低的企業(yè)融資提供了有利條件。

篇2

關(guān)鍵詞 資產(chǎn)證券化 國(guó)際發(fā)展 啟示

中圖分類(lèi)號(hào)：F038.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、資產(chǎn)證券化的概念及起源

資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)最重要的金融創(chuàng)新之一。一般而言，證券化是指對(duì)一組流動(dòng)性較差的資產(chǎn)進(jìn)行一系列的組合，使其能夠產(chǎn)生穩(wěn)定并可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流收益，再加上適當(dāng)?shù)男庞迷鰪?qiáng)，將其預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌?chǎng)上流動(dòng)、信用等級(jí)較高的債券型證券的技術(shù)和過(guò)程。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。根據(jù)被證券化資產(chǎn)種類(lèi)的不同，信貸資產(chǎn)證券化可以劃分為住宅抵押貸款支持證券化（MBS ）和資產(chǎn)支持證券化（ABS ）。

資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)金融技術(shù)，最早起源于美國(guó)。在1970年，世界上第一個(gè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品―住房抵押貸款證券由美國(guó)政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)正式發(fā)行。目前，資產(chǎn)證券化已經(jīng)被許多國(guó)家和地區(qū)作為一種融資手段而廣泛使用。

二、資產(chǎn)證券化在各國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r與特點(diǎn)

（一）美國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展與特點(diǎn)。

美國(guó)的資產(chǎn)證券化始于20世紀(jì)70年代，是美國(guó)債券市場(chǎng)的重要組成部分，目前資產(chǎn)證券化存量規(guī)模占美國(guó)債券市場(chǎng)的25%～35%，發(fā)行規(guī)模占美國(guó)債券發(fā)行的30%～50%。在2007年，美國(guó)的資產(chǎn)證券化達(dá)到頂峰，擁有了11.1萬(wàn)億美元的總規(guī)模，之后在次貸危機(jī)的影響下，總規(guī)模有所下降，2011年證券化規(guī)模10.2萬(wàn)億美元，2012年的規(guī)模約8.96萬(wàn)億美元，占GDP比重大約為55%。

目前，資產(chǎn)證券化的步伐已逐漸發(fā)展到其他領(lǐng)域，用于擔(dān)保抵押的資產(chǎn)也擴(kuò)大到汽車(chē)貸款、信用卡業(yè)務(wù)與其他應(yīng)收賬款。不僅如此，資產(chǎn)證券化工具的使用機(jī)構(gòu)也不再只有金融機(jī)構(gòu)，一些制造商、甚至基礎(chǔ)設(shè)施的開(kāi)發(fā)者也開(kāi)始使用資產(chǎn)證券化這一金融工具。美國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展有以下幾方面的特點(diǎn)：一.政府的支持是推動(dòng)資產(chǎn)證券化快速發(fā)展的重要力量。二.激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與持續(xù)不斷的創(chuàng)新是使美國(guó)資產(chǎn)證券化持續(xù)發(fā)展的重要因素。三.法律的支持和相關(guān)的稅收減免優(yōu)惠是鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要保障。總的來(lái)說(shuō)，美國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)就是以金融危機(jī)為契機(jī)，由政府推動(dòng)為先導(dǎo)，把民間發(fā)展作為后續(xù)的一場(chǎng)金融創(chuàng)新過(guò)程。

（二）歐洲資產(chǎn)證券化的發(fā)展與特點(diǎn)。

歐洲在世界上是僅次于美國(guó)的第二大資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。在歐洲各國(guó)中，由于英國(guó)在法律制度和文化環(huán)境方面與美國(guó)最為接近，其受美國(guó)影響較大，較易吸收美國(guó)經(jīng)驗(yàn)。因此，其資產(chǎn)證券化發(fā)展的最早，規(guī)模也是最大的。而其他國(guó)家的法律屬于大陸法系，以間接融資為主，資產(chǎn)證券化發(fā)展的相對(duì)滯后。意大利僅次于英國(guó)，是歐洲的第二大資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，這一市場(chǎng)最顯著的特征就是政府部門(mén)的強(qiáng)力推動(dòng)。法國(guó)資產(chǎn)證券化的法律框架在1988年頒布，其后又有了多次修改，但法國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展并不是太好，資產(chǎn)證券化總發(fā)行量?jī)H占?xì)W洲的4%。歐洲的資產(chǎn)證券化發(fā)展主要有以下幾方面特點(diǎn)：一.市場(chǎng)機(jī)制在英國(guó)證券化發(fā)展的過(guò)程中起到了重要的促進(jìn)作用。二.政府的支持與積極的法制建設(shè)是意大利證券化市場(chǎng)不斷發(fā)展的主要因素。

（三）亞洲資產(chǎn)證券化的發(fā)展與特點(diǎn)。

亞太地區(qū)的資產(chǎn)證券化自20世紀(jì)80年代建立以來(lái)穩(wěn)健發(fā)展，是除美國(guó)、歐洲之外的世界第三大MBS市場(chǎng)。其資產(chǎn)證券化過(guò)程被1997的亞洲金融危機(jī)分為兩個(gè)發(fā)展階段。在金融危機(jī)發(fā)生前，亞太地區(qū)的資產(chǎn)證券化還屬于初步嘗試階段，這一方面是由于這段時(shí)間亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)上持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，金融風(fēng)險(xiǎn)未受到太大的關(guān)注。另一方面，許多亞洲國(guó)家開(kāi)放了本國(guó)的一些市場(chǎng)，吸引了大量的外資流入，使得金融行業(yè)的資金充足，因此對(duì)資產(chǎn)證券化并沒(méi)有迫切的需求。金融危機(jī)以后，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重大變化和政府推動(dòng)的雙重促進(jìn)下，資產(chǎn)證券化進(jìn)入了快速發(fā)展階段，例如成立各種具有政府背景的基金為資產(chǎn)支持證券擔(dān)保。在亞洲，日本是第一個(gè)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的國(guó)家，早在1973年就推出了“房貸債權(quán)信托”，截止2012年第三季度，日本的資產(chǎn)證券化余額達(dá)到179.4萬(wàn)億日元。亞太地區(qū)的資產(chǎn)證券化主要具有以下幾方面特點(diǎn)（1）資產(chǎn)證券化的發(fā)展經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)期的探索。（2）政策環(huán)境和相關(guān)稅收法規(guī)的制定是開(kāi)展資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵因素。（3）國(guó)際投資銀行的積極態(tài)度極大地推動(dòng)了亞太地區(qū)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

三、資產(chǎn)證券化國(guó)際經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示

在我國(guó)，準(zhǔn)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐源于上個(gè)世紀(jì)80年代末，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品涉及到多個(gè)領(lǐng)域。然而，截止到目前，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展的卻不盡如人意。目前，我國(guó)在開(kāi)展資產(chǎn)證券化的道路上存在著以下障礙：（1）法制環(huán)境不健全。（2）資產(chǎn)證券化專(zhuān)業(yè)人才不足。（3）缺乏權(quán)威的信用評(píng)估體系。四.金融基礎(chǔ)設(shè)施還不完善?？偨Y(jié)資產(chǎn)證券化發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)必須要具備法律、會(huì)計(jì)制度、稅收制度、資產(chǎn)評(píng)估等方面的一系列條件。為了進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展，我們可以從資產(chǎn)證券化發(fā)展較為成熟國(guó)家學(xué)習(xí)一些成功的經(jīng)驗(yàn)。

（一）發(fā)揮政府在資產(chǎn)證券化中的重要性。

從資產(chǎn)證券化在世界范圍的發(fā)展歷程來(lái)看，與發(fā)達(dá)國(guó)家的創(chuàng)新歷程不同，因?yàn)榭梢越梃b發(fā)達(dá)國(guó)家已有的成熟技術(shù)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)證券化發(fā)展速度較快；但這些新興經(jīng)濟(jì)體在資本市場(chǎng)以及制度框架方面的存在欠缺，這成為其發(fā)展的最大障礙。資產(chǎn)證券化的實(shí)現(xiàn)依存于復(fù)雜的金融工程技術(shù)，同時(shí)也需要法律的支持。在制度框架構(gòu)造、監(jiān)督管理環(huán)節(jié)和法律法規(guī)建設(shè)方面，政府都將發(fā)揮無(wú)法替代的作用，因此可以借助政府和國(guó)家信用實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。

（二）建立和完善信用評(píng)價(jià)體系。

完善的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，是美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)健康發(fā)展的保障?？陀^、獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程。目前，中國(guó)的信用評(píng)級(jí)體系仍不完善，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的體制和組織形式達(dá)不到中立、規(guī)范的要求，此外，能夠被市場(chǎng)投資者普遍接受并認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，在我國(guó)較少。因此，盡快完善信用評(píng)級(jí)體系，這將為我國(guó)的資產(chǎn)證券化發(fā)展創(chuàng)造良好條件。

（三）注重人才培養(yǎng)以建立技術(shù)支持。

資產(chǎn)證券化是一種技術(shù)性要求強(qiáng)、專(zhuān)業(yè)化程度高的融資工具，需要大量具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)的金融人才。因此，我國(guó)應(yīng)加大對(duì)專(zhuān)業(yè)金融人才大培養(yǎng)，以期為資產(chǎn)證券化提供技術(shù)支持。

（四）培育規(guī)范的中介機(jī)構(gòu)并加強(qiáng)監(jiān)管。

資產(chǎn)證券化過(guò)程中，中介機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)至關(guān)重要。一個(gè)成功的證券化項(xiàng)目是多家中介機(jī)構(gòu)的合作的結(jié)果。在培育中介機(jī)構(gòu)的同時(shí)也要設(shè)立一定的機(jī)構(gòu)從業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻，規(guī)范執(zhí)業(yè)行為，并配合必要的監(jiān)控和引導(dǎo)，以提高服務(wù)質(zhì)量和水平。

（作者：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院研究生）

參考文獻(xiàn)：

[1]黃薇.資產(chǎn)證券化發(fā)展的國(guó)際精要及策略選擇，哈爾濱金融高等專(zhuān)科學(xué)校學(xué)報(bào)，2006.2

篇3

亞洲金融危機(jī)后，資產(chǎn)證券化因其成為處置不良債權(quán)的最有效工具在亞洲得到快速發(fā)展。除日本外，韓國(guó)是亞洲區(qū)域資產(chǎn)證券化發(fā)展最快的市場(chǎng)。同為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，韓國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化的經(jīng)歷，對(duì)中國(guó)具有較大的借鑒意義。

亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致的大量不良債權(quán)，是韓國(guó)實(shí)施資產(chǎn)證券化最直接的原因。韓國(guó)政府為解決金融市場(chǎng)所發(fā)生的信用危機(jī)及急劇惡化的金融情勢(shì)，被迫在1997年12月接受?chē)?guó)際貨幣基金（IMF）提供的583.5億美元的援貸協(xié)議。在IMF援貸方案的監(jiān)督與指導(dǎo)下，韓政府于1997年底，開(kāi)始積極展開(kāi)一系列經(jīng)濟(jì)重整計(jì)劃。為阻止大企業(yè)連續(xù)破產(chǎn)、以及由此所產(chǎn)生的金融機(jī)構(gòu)不良債權(quán)的激增，開(kāi)始從法律制度入手，進(jìn)行推動(dòng)資產(chǎn)證券化的各項(xiàng)工作。

中國(guó)實(shí)施資產(chǎn)證券化的目的，更多在于金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這是因?yàn)?，在?jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的背景下，我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)滯后，以銀行為主導(dǎo)的融資模式隱含著較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化可以連接信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)，使得原本分離的兩大金融體系融合起來(lái)，資本市場(chǎng)獲得了來(lái)自銀行領(lǐng)域的資產(chǎn)、拓展了品種，而銀行的信貸資產(chǎn)通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行優(yōu)化配置和結(jié)構(gòu)調(diào)整、加速信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、分散和轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)。

在政府的主導(dǎo)下，韓國(guó)1998年9月制訂了《資產(chǎn)證券化法案》，1999年4月制定了《住房抵押債權(quán)證券化公司法》。明確了可發(fā)行資產(chǎn)支持證券的機(jī)構(gòu)和運(yùn)作。

中國(guó)在推出資產(chǎn)證券化試點(diǎn)之前，也在不斷完善法律環(huán)境。自2001年頒布實(shí)施《信托法》后，我國(guó)基本具備了設(shè)立特定目的載體（SPV）的法律環(huán)境。2005年間，與資產(chǎn)證券化相關(guān)的各項(xiàng)政策密集出臺(tái)，其中最重要的是，2005年4月頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、11月7日頒布的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》。這使資產(chǎn)證券化從一開(kāi)始就有章可循、規(guī)范運(yùn)作。

總體看，韓國(guó)資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段。1999～2000年是引入資產(chǎn)證券化階段，主要目標(biāo)是金融重建和不良貸款的處置；2000～2001年是資產(chǎn)證券化的發(fā)展階段，主要提高資產(chǎn)流動(dòng)性、克服期限集中到期的問(wèn)題；2002～2004年是不斷成熟階段，證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)擴(kuò)大到中小企業(yè)融資、信用卡應(yīng)收款、學(xué)生貸款、未來(lái)收入債券等。中國(guó)的資產(chǎn)證券化還剛開(kāi)始試點(diǎn)，韓國(guó)的證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)值得我國(guó)借鑒。

韓國(guó)資產(chǎn)證券化蓬勃發(fā)展，不僅有效地處理了不良資產(chǎn)，而且成為金融創(chuàng)新的動(dòng)力，在推動(dòng)中小企業(yè)融資、妥善解決信用卡危機(jī)等方面發(fā)揮重要作用。

與韓國(guó)相比，中國(guó)資產(chǎn)證券化起步相對(duì)較晚，但隨著區(qū)域金融一體化的進(jìn)程不斷推進(jìn)，以及我國(guó)加入世界貿(mào)易組織后開(kāi)放金融服務(wù)業(yè)過(guò)渡期的不斷臨近，我國(guó)大力發(fā)展和培育金融市場(chǎng)迫在眉睫。因此，我國(guó)應(yīng)以發(fā)展資產(chǎn)證券化為契機(jī)，大力推進(jìn)和完善金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，確保金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。為此，當(dāng)前應(yīng)重點(diǎn)著眼于下列問(wèn)題：

進(jìn)一步完善金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

首先，應(yīng)該加強(qiáng)信用制度建設(shè)，構(gòu)建信用平臺(tái)。其次，理順相關(guān)法律法規(guī)，完善法律制度建設(shè)。再次，加大金融人才的培養(yǎng)。

大力發(fā)展金融中介機(jī)構(gòu)

資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，其間涉及到很多中介機(jī)構(gòu)，如信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所。在“十一五”規(guī)劃，包括金融業(yè)在內(nèi)的服務(wù)業(yè)成為未來(lái)五年發(fā)展重點(diǎn)，我們應(yīng)以發(fā)展資產(chǎn)證券化為契機(jī)，大力發(fā)展金融中介機(jī)構(gòu)，使其充分發(fā)揮市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。政府在推進(jìn)資產(chǎn)證券化的過(guò)程中應(yīng)該進(jìn)一步放松管制，讓更多的商業(yè)銀行去嘗試各種基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化。

加強(qiáng)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范

篇4

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化；信貸資產(chǎn)證券化；信貸

一、引言

通常意義上的資產(chǎn)證券化，是指信貸資產(chǎn)證券化。具體而言，它是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售的流通的證券的過(guò)程。資產(chǎn)證券化的優(yōu)點(diǎn)在于將金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)提前變現(xiàn)，解決流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為企業(yè)開(kāi)辟了一種新的融資渠道，也為投資者提供了較好的投資品種。

信貸資產(chǎn)證券化作為一種新的融資和投資工具，最早起源于美國(guó)的居民住房抵押貸款證券化。鑒于信貸資產(chǎn)證券化的優(yōu)點(diǎn)和應(yīng)用的廣泛性，在經(jīng)歷最初的興起之后，信貸資產(chǎn)證券化開(kāi)始步入快速的發(fā)展階段。到2008年金融危機(jī)之前，證券化產(chǎn)品已成為美國(guó)固定收益市場(chǎng)上最重要的品種，市場(chǎng)份額超過(guò)美國(guó)國(guó)債。與國(guó)際上資產(chǎn)證券化較發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)起步較晚，尚處于較初級(jí)的階段，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的需求。研究中國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題，進(jìn)而進(jìn)行相應(yīng)的改善。

二、我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展的狀況

我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展歷程可以分為三個(gè)階段：

（一）萌芽階段（2004年以前）

我國(guó)在1992年就開(kāi)始了資產(chǎn)證券化的嘗試，但銀行的信貸資產(chǎn)證券化始終未予放行。1997年7月央行頒布《特種金融債券托管回購(gòu)辦法》，使不良資產(chǎn)支持債券的發(fā)行成為可能，此后出現(xiàn)了由資產(chǎn)管理公司主導(dǎo)的幾筆大額不良資產(chǎn)證券化。2000年9、10月，中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行相繼獲準(zhǔn)實(shí)行住房抵押貸款證券化試點(diǎn)。2003年6月，中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司證券化132.5億元債權(quán)資產(chǎn)，被稱(chēng)為準(zhǔn)證券化。2004年4月，中國(guó)工商銀行寧波市分行證券化26.02億元債權(quán)資產(chǎn)。這是中國(guó)商業(yè)銀行第一次采用資產(chǎn)證券化的方式處置不良貸款。2004年12月15日，央行公布實(shí)施《全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券交易流通審核規(guī)則》，為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流通掃清障礙。

（二）初步探索階段（2005-2011）

2005年，央行和銀監(jiān)會(huì)《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，銀監(jiān)會(huì)同年《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》。2005年3月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行獲準(zhǔn)分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，首批共發(fā)行三單產(chǎn)品，總規(guī)模為130億元。首批試點(diǎn)亦暴露出一些問(wèn)題，主要是信息披露不充分、流動(dòng)性較差等。2007年一季度，監(jiān)管當(dāng)局出于審慎原則放緩審批。當(dāng)年，央行再次請(qǐng)示國(guó)務(wù)院擴(kuò)大試點(diǎn)，于4月獲批。第二批試點(diǎn)在制度框架上適度創(chuàng)新，加強(qiáng)了發(fā)起人對(duì)資產(chǎn)池的信息披露等；試點(diǎn)機(jī)構(gòu)從國(guó)開(kāi)行、建行擴(kuò)大到工行、招行等七家金融機(jī)構(gòu)。證券化資產(chǎn)也由簡(jiǎn)單的公司和住房信貸資產(chǎn)，擴(kuò)大到不良貸款、汽車(chē)貸款等。按照央行的計(jì)劃，第二批資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)在600億元左右。但2008年的次貸危機(jī)導(dǎo)致資產(chǎn)證券化第二批試點(diǎn)暫停。

（三）進(jìn)一步發(fā)展階段（2012至今）

在2012年5月，央行、財(cái)政部以及銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，標(biāo)志著因美國(guó)次貸危機(jī)而停滯多年的信貸資產(chǎn)證券化重新獲批啟動(dòng)，這輪試點(diǎn)額度為500億元。自2012年以來(lái)，在銀行機(jī)構(gòu)當(dāng)中，除了國(guó)開(kāi)行發(fā)行的101.66億元規(guī)模以外，交通銀行和中國(guó)銀行也參與了此次試點(diǎn)發(fā)行。另外，上海汽車(chē)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、上汽通用汽車(chē)金融公司也參與了本次試點(diǎn)。這輪試點(diǎn)的突破之一是城商行以及財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)也被納入試點(diǎn)范圍，此外，投資者范圍和貸款資產(chǎn)池范圍都有所擴(kuò)大。

三、我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)存在的問(wèn)題

（一）產(chǎn)品期限較短，貸款資產(chǎn)池涵蓋面狹窄

目前，國(guó)際上通行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限一般都在3年至10年，或者更長(zhǎng)，而我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限則較短，大多在三年之內(nèi)。從證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)上看，期限較短、整體收益率只比國(guó)債略高，而且資產(chǎn)證券化產(chǎn)品檔次分層數(shù)較少，不能夠很好地滿足不同投資者的不同投資偏好。在貸款資產(chǎn)池方面，資產(chǎn)池中的基礎(chǔ)資產(chǎn)仍然是以基建為主的公司貸款，中小企業(yè)貸款等較高風(fēng)險(xiǎn)貸款占比并不高。正常類(lèi)貸款和關(guān)注類(lèi)貸款占比不合理，不利于通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化完成銀行高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的剝離和中小企業(yè)融資渠道的增加。

（二）投資主體單一，市場(chǎng)流動(dòng)性較差

從我國(guó)歷史上發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品來(lái)看，投資者以國(guó)有大型銀行和股份制銀行為主，占比高達(dá)80%-90%，而由于證券化產(chǎn)品不會(huì)為機(jī)構(gòu)投資者提供很高的收益，因此，券商、基金、保險(xiǎn)等其他機(jī)構(gòu)投資者的參與力度均不夠。而且，目前我國(guó)設(shè)計(jì)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的目標(biāo)對(duì)象是機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者尚無(wú)法投資該類(lèi)產(chǎn)品。相比美國(guó)超過(guò)10萬(wàn)億美元的證券化產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總規(guī)模僅有數(shù)百億元，規(guī)模較小也使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品很難成為一種主要投資品種。此外，缺乏相關(guān)的證券化產(chǎn)品回購(gòu)機(jī)制等也致使市場(chǎng)流動(dòng)性較差。

（三）立法制度缺失，其他配套機(jī)制尚不成熟

目前，信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)法律框架主要由《中華人民共和國(guó)信托法》、《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》、《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》等組成，其中主要是部門(mén)規(guī)章和規(guī)范性文件，但這些層級(jí)較低的文件在解決法律沖突過(guò)程中，強(qiáng)制性和協(xié)調(diào)性明顯不足，也直接導(dǎo)致了信貸資產(chǎn)證券化時(shí)在會(huì)計(jì)、稅收處理方面以及市場(chǎng)監(jiān)管方面存在大量問(wèn)題。而且，尚缺乏很清晰的投資者保護(hù)機(jī)制。

（四）中介機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)水平較低，相關(guān)人才缺失

在我國(guó)現(xiàn)有信貸資產(chǎn)證券化模式中，參與證券化過(guò)程的中介機(jī)構(gòu)主體包括：資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、券商、信托、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等。目前，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)整體運(yùn)作不規(guī)范，缺乏統(tǒng)一的評(píng)估和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，公信力尚不能得到廣大投資者的認(rèn)同；而對(duì)于其他的中介結(jié)構(gòu)，由于從事資產(chǎn)證券化的時(shí)間較短，經(jīng)驗(yàn)嚴(yán)重缺乏，專(zhuān)業(yè)水平較低。此外，由于中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展尚處于初級(jí)階段，專(zhuān)業(yè)人才缺失也較為嚴(yán)重。

四、總結(jié)語(yǔ)

從國(guó)際上證券化市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)從資產(chǎn)支持證券的出現(xiàn)到成熟歷時(shí)20余年，中國(guó)從2005年算起，除去暫停的3年多時(shí)間，總共才4年。信貸資產(chǎn)證券化要達(dá)到成熟市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)模和標(biāo)準(zhǔn)，還需很長(zhǎng)時(shí)間。在下一個(gè)階段，讓盡可能多的銀行和財(cái)務(wù)公司參與證券化產(chǎn)品的發(fā)行，嘗試不同類(lèi)別的貸款產(chǎn)品，提升信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模；不斷完善基礎(chǔ)法律法規(guī)、信息披露、信用評(píng)級(jí)增級(jí)、會(huì)計(jì)稅收體系、投資者保護(hù)機(jī)制；同時(shí)，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，增加投資者范圍，設(shè)立完善的證券化產(chǎn)品回購(gòu)機(jī)制，以提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。

參考文獻(xiàn)

篇5

簡(jiǎn)而言之，資產(chǎn)證券化就是金融機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)打包形成資產(chǎn)庫(kù)(assetpoo1)后銷(xiāo)售給其他機(jī)構(gòu)（在這里稱(chēng)為特別載體，specialpurposevehicle，簡(jiǎn)稱(chēng)SPV），特別載體以資產(chǎn)庫(kù)為抵押擔(dān)保發(fā)行證券為其購(gòu)買(mǎi)行為融資的活動(dòng)。這種證券被稱(chēng)為資產(chǎn)抵押擔(dān)保證券（asset-backedsecurities，簡(jiǎn)稱(chēng)ABS）。資產(chǎn)證券化往往用于流動(dòng)性較差或質(zhì)量不高的資產(chǎn)。最初的資產(chǎn)證券化始于按揭貸款市場(chǎng)。試想，如果沒(méi)有資產(chǎn)證券化，在美國(guó)紐約地區(qū)的人們不太可能投資于洛杉磯的房地產(chǎn)市場(chǎng)，而住在波士頓的人們也不會(huì)關(guān)心邁阿密的房地產(chǎn)。即使最初發(fā)放按揭貸款的機(jī)構(gòu)將貸款在二級(jí)市場(chǎng)上銷(xiāo)售，其購(gòu)買(mǎi)者也只會(huì)是一些大型的機(jī)構(gòu)投資者及其他金融機(jī)構(gòu)，個(gè)人往往無(wú)法參與。但是，隨著資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)，在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)按揭貸款的機(jī)構(gòu)可以發(fā)行以按揭貸款資產(chǎn)庫(kù)為抵押擔(dān)保的證券(mortgage-backedsecurities)，每月所獲償還的按揭貸款本金和利息全部或部分流向按揭抵押擔(dān)保證券的投資者。這樣，原先流動(dòng)性較差的資產(chǎn)就會(huì)以標(biāo)準(zhǔn)化的證券形式在資本市場(chǎng)上流通。這不但可以為按揭貸款的初始發(fā)行機(jī)構(gòu)提供大量的流動(dòng)性，而且有利于增加房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的深度和廣度。目前，使用最廣泛的按揭抵押擔(dān)保證券是按揭轉(zhuǎn)手證(mortgagepass-throughcertificate)。按揭轉(zhuǎn)手證的持有者每月將獲得資產(chǎn)庫(kù)所產(chǎn)生的所有本金和利息現(xiàn)金流。當(dāng)然，資產(chǎn)庫(kù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力直接影響著按揭轉(zhuǎn)手證持有人的利益。

在過(guò)去的二十多年中，美國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)十分迅速。1980年，按揭抵押擔(dān)保證券的余額為1110億美元，1999年底這一數(shù)字已經(jīng)增長(zhǎng)到2.2萬(wàn)億美元?，F(xiàn)在，資產(chǎn)證券化已逐漸發(fā)展到其他領(lǐng)域，用于抵押擔(dān)保的資產(chǎn)包括汽車(chē)貸款、信用卡業(yè)務(wù)和其他應(yīng)收賬款。不僅如此，使用資產(chǎn)證券化工具的機(jī)構(gòu)也不再限于金融機(jī)構(gòu)。一些制造商乃至基礎(chǔ)設(shè)施的開(kāi)發(fā)者也在使用資產(chǎn)證券化這一工具。總體上，資產(chǎn)證券化可以為市場(chǎng)參與者提供以下便利：

1.通過(guò)資產(chǎn)證券化，金融機(jī)構(gòu)可以較低成本處置一些質(zhì)量不高的資產(chǎn)，繼而提高資本充足率，達(dá)到巴塞爾核心原則的要求。

2.資產(chǎn)證券化的使用者可以更低的成本獲得充足的流動(dòng)性。

3.銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是借短貸長(zhǎng)，因此通常存在資產(chǎn)和負(fù)債期限不匹配的情況。資產(chǎn)證券化可以緩解資產(chǎn)和負(fù)債期限不匹配的問(wèn)題，并可用于負(fù)債管理。

4.資產(chǎn)證券化可以減少金融機(jī)構(gòu)對(duì)若干經(jīng)濟(jì)部門(mén)和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)證券化對(duì)金融服務(wù)業(yè)的影響是巨大的。一方面，金融機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)和負(fù)債、籌集資金及控制資產(chǎn)質(zhì)量的能力得以增強(qiáng)。另外，資產(chǎn)證券化改變了銀行在原先簡(jiǎn)單的貸款過(guò)程中所扮演的角色。在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，不同的金融機(jī)構(gòu)可以分別扮演初始貸款發(fā)放者、擔(dān)保者、貸款管理者和證券發(fā)行者等不同角色，因此金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中獲得了進(jìn)一步提高專(zhuān)業(yè)化和業(yè)務(wù)多元化的機(jī)會(huì)。1995年美國(guó)橙郡政府破產(chǎn)的重要原因之一就是大量投資于利息—本金分拆證券的結(jié)果。

二，新興市場(chǎng)國(guó)家使用資產(chǎn)證券化的問(wèn)題和前景

在許多新興市場(chǎng)國(guó)家，銀行體系不健全，企業(yè)融資渠道不暢。通過(guò)資產(chǎn)證券化，一方面企業(yè)獲得了更廣闊的融資渠道，另一方面，金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的效率得到提高。但是，新興市場(chǎng)國(guó)家使用資產(chǎn)證券化的程度還無(wú)法與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，其主要原因在于：

1.新興市場(chǎng)的投資者對(duì)資產(chǎn)證券化的認(rèn)識(shí)有待提高。由于對(duì)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)缺乏了解，許多投資者對(duì)資產(chǎn)證券化仍心存疑慮，避免大規(guī)模的投資。

2.證券投資者需要了解抵押擔(dān)保資產(chǎn)庫(kù)的詳細(xì)情況，以便通過(guò)歷史數(shù)據(jù)了解資產(chǎn)庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)，如提前償付的可能性。在這方面，新興市場(chǎng)的透明度往往不如發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟市場(chǎng)。

3.在發(fā)達(dá)國(guó)家，法律規(guī)定特別載體不受原資產(chǎn)發(fā)行機(jī)構(gòu)（如發(fā)放按揭貸款的銀行）破產(chǎn)的影響。在一些新興市場(chǎng)國(guó)家，資產(chǎn)證券化在這方面沒(méi)有得到足夠的法律保障。

4.一些新興市場(chǎng)的稅收框架不利于特別載體，繼而影響了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

5.用于抵押擔(dān)保的資產(chǎn)往往需要獲得信用擔(dān)保和著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，才會(huì)吸引投資者。但目前最著名的評(píng)級(jí)公司都來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家，它們對(duì)發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)往往缺乏足夠的了解，因此搜集和處理信息的成本會(huì)相應(yīng)上升。

盡管如此，但新興市場(chǎng)國(guó)家資產(chǎn)證券化已經(jīng)顯示了強(qiáng)大的生命力，甚至在發(fā)展中國(guó)家之間出現(xiàn)了跨國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。隨著新興市場(chǎng)進(jìn)一步完善法律和管理框架，資產(chǎn)證券化將會(huì)得到長(zhǎng)足的發(fā)展。

三、結(jié)束語(yǔ)

篇6

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化 貸款抵押債券 不良資產(chǎn)證券化 信息披露

我國(guó)資產(chǎn)證券化有三種模式：信貸資產(chǎn)證券化（以下簡(jiǎn)稱(chēng)信貸ABS）、企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）。其中，信貸ABS由人民銀行和銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管。根據(jù)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》中的定義，信貸ABS是“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)”。信貸ABS的主要發(fā)起機(jī)構(gòu)為商業(yè)銀行、金融租賃公司、汽車(chē)金融公司等金融機(jī)構(gòu)，證券化的資產(chǎn)主要是銀行的信貸資產(chǎn)。

自2012年信貸ABS重啟以來(lái)，發(fā)展迅速，用于證券化的資產(chǎn)越來(lái)越豐富，發(fā)起機(jī)構(gòu)也越來(lái)越多元化，本文將對(duì)近期我國(guó)信貸ABS的發(fā)展情況進(jìn)行總結(jié)與分析。

（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)

按照基礎(chǔ)資產(chǎn)分類(lèi)，2016年上半年我國(guó)發(fā)行住房按揭貸款資產(chǎn)證券化（RMBS）12筆，金額727億元，其中5筆是由各地的公積金中心作為發(fā)起人，另外7筆由銀行發(fā)起；汽車(chē)貸款資產(chǎn)證券化13筆，金額348億元，其中12筆是由汽車(chē)金融公司發(fā)起，有1筆是由晉城銀行作為發(fā)起人；企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化24筆，金額738億元；不良貸款8筆，金額80.5億元；個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化4筆，金額55億元；租賃資產(chǎn)證券化3筆，金額114億元。相比2015年之前，我國(guó)信貸ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)已經(jīng)越來(lái)越多元化。

（二）發(fā)起機(jī)構(gòu)

按照發(fā)起機(jī)構(gòu)類(lèi)型分類(lèi)：政策性銀行發(fā)行1筆，5大國(guó)有銀行發(fā)行7筆，全國(guó)性股份制銀行發(fā)行17筆，城商行和農(nóng)商行一共發(fā)行18筆，汽車(chē)金融公司發(fā)行12筆，公積金中心發(fā)行5筆，金融租賃公司發(fā)行4筆。從發(fā)起機(jī)構(gòu)的類(lèi)型來(lái)看，銀行仍然是信貸ABS最主要的發(fā)起機(jī)構(gòu)，但是相比2015年之前，政策性銀行所占比重有所減少，全國(guó)性股份制銀行、城商行和農(nóng)商行所占比重大幅增加。除此之外，汽車(chē)金融公司、公積金中心等非存款性金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人的比例也有所增長(zhǎng)。（三）發(fā)行證券分層

前三季度商業(yè)銀行共發(fā)行了42筆信貸ABS，金額1255億元。從其發(fā)行證券的優(yōu)先次級(jí)分層來(lái)看，優(yōu)先級(jí)證券平均占比為74.19%，而次級(jí)證券平均占比為16.68%。其中城商行和農(nóng)商行發(fā)行的信貸ABS中，優(yōu)先級(jí)證券平均比例為69.83%，次級(jí)證券比例為18.37%，而全國(guó)性銀行（包含五大國(guó)有銀行和全國(guó)性股份制銀行）發(fā)行的信貸ABS中，優(yōu)先級(jí)證券平均比例為80.15%，次級(jí)證券比例為14.37%。

可以看出，城商行和農(nóng)商行發(fā)行的信貸ABS次級(jí)證券比例明顯要高于全國(guó)性銀行，這是因?yàn)椋?/p>

第一，城商行和農(nóng)商行都是區(qū)域性的中小銀行，貸款投向受到地域限制，集中度更高，分層時(shí)次級(jí)證券的比例也就更高。

第二，同一地區(qū)的企業(yè)，特別是中小企業(yè)往往形成互保，如果入池資產(chǎn)中有同一擔(dān)保圈中的企業(yè)，那么違約的相關(guān)性也會(huì)升高。

第三，同一地區(qū)地方政府有多個(gè)平臺(tái)類(lèi)企業(yè)入池，由于這些企業(yè)的還款能力都依賴(lài)于政府財(cái)政，也會(huì)增加企業(yè)的違約相關(guān)性。

（四）信息披露

銀行間交易商協(xié)會(huì)正在針對(duì)不同基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，制定信貸ABS信息披露指引，目前已經(jīng)頒布了《個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》、《個(gè)人汽車(chē)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》、《個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》和《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》等信息披露指引，但是還沒(méi)有頒布企業(yè)貸款、信用卡貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)支持證券信息披露指引，其他資產(chǎn)的信息披露主要按照人民銀行頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》和《信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露有關(guān)事項(xiàng)的公告》進(jìn)行。

不同類(lèi)型信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r

根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同，信貸ABS產(chǎn)品主要分為以下五種，不同類(lèi)型信貸ABS的發(fā)展?fàn)顩r如下。

（一）貸款抵押債券（CLO）

貸款抵押資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是銀行對(duì)企業(yè)的貸款，主要包括銀行發(fā)放的非房產(chǎn)類(lèi)商業(yè)貸款，如抵押貸款、擔(dān)保貸款等工商企業(yè)貸款，資產(chǎn)池是非零售型資產(chǎn)池，每個(gè)資產(chǎn)池的抵押資產(chǎn)大約50筆左右。CLO是目前中國(guó)信貸ABS發(fā)行量最大的資產(chǎn)證券化品種，2016年前三季度所發(fā)行的64筆中，有24筆是CLO，并且全部都是銀行作為發(fā)起人。

CLO的信用增級(jí)方式主要是內(nèi)部信用增級(jí)，目前還沒(méi)有使用外部信用增級(jí)的案例。內(nèi)部信用增級(jí)中優(yōu)先次級(jí)分層、超額抵押、超額利差、信用觸發(fā)機(jī)制等都是常用的信用增級(jí)手段。

在發(fā)行的CLO中，優(yōu)先級(jí)證券占比平均為74.10%，次級(jí)證券占比平均為16.41%。從資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看，目前所有24筆CLO都正常還款，資產(chǎn)池還沒(méi)有出現(xiàn)違約事件。

（二）汽車(chē)貸款證券化

篇7

一、引言

保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化是保險(xiǎn)公司將保險(xiǎn)現(xiàn)金流集中起來(lái)，使之轉(zhuǎn)化為可交易得金融證券，并通過(guò)這種方式使得保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換到資本市場(chǎng)。不僅促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展和繁榮，而且能使保險(xiǎn)公司獲得相當(dāng)可觀的投資收益[1]。中國(guó)于2001年加入世界貿(mào)易組織，與國(guó)外的資本市場(chǎng)交流越來(lái)越頻繁。為達(dá)到國(guó)際金融市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)一直在通過(guò)完善自身制度、摸索市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律來(lái)努力追趕。保險(xiǎn)業(yè)作為金融業(yè)三大領(lǐng)域之一，與國(guó)外一直保持著一定的差距。保險(xiǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)一直實(shí)行粗放經(jīng)營(yíng)，且同行激烈的競(jìng)爭(zhēng)致收益率相對(duì)較低，資本實(shí)力和償付能力皆存在很大改進(jìn)空間?！侗ｋU(xiǎn)法》2005年的修改放寬了對(duì)保險(xiǎn)資金投資的限制，使得保險(xiǎn)公司能夠?qū)善笔袌?chǎng)進(jìn)行直接投資。伴隨著放寬政策，保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)增大，對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)的管控也變得十分重要。

保險(xiǎn)證券化是對(duì)承保風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移[2]，在保險(xiǎn)市場(chǎng)的運(yùn)用主要有以下三種：1.保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2.保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化3.巨災(zāi)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化。根據(jù)自身的特點(diǎn)和原理，每一種形式都是對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)的資產(chǎn)證券化的不同的反應(yīng)，從而能夠帶來(lái)不同運(yùn)用形式的選擇和效果[3]。

二、我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

1.比較下面六個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)業(yè)收益率：

2.可以看出保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的承包收益率都很低，如美國(guó)、法國(guó)、英國(guó)和瑞士都為負(fù)數(shù)。相對(duì)于低的承包收益率，通過(guò)對(duì)保險(xiǎn)資金的投資獲得的收益較高能夠彌補(bǔ)承保帶來(lái)的損失，從而實(shí)現(xiàn)盈利。這說(shuō)明國(guó)外保險(xiǎn)業(yè)通常是通過(guò)靈活的資本運(yùn)作與開(kāi)闊的投資渠道，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。2008年金融危機(jī)的影響使得保險(xiǎn)業(yè)的收益大幅下降，單純的追求投資收益的發(fā)展模式是不可持續(xù)的，造成了保險(xiǎn)業(yè)效益的不確定性和不穩(wěn)定性[4]。這表明，在未來(lái)對(duì)承保收益與投資收益的均衡和理性組合才能更好地發(fā)展保險(xiǎn)業(yè)，對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)的規(guī)范和保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的管控也越發(fā)重要。

3.改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，作為重要組成部分的保險(xiǎn)市場(chǎng)也保持著迅猛的發(fā)展趨勢(shì)。到2004年初，保險(xiǎn)業(yè)的總資產(chǎn)突破了萬(wàn)億元之后明年均保持飛速的升漲，至2011年已突破6萬(wàn)億元。但相較與保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，我國(guó)的債券比例與銀行存款比例較低的特點(diǎn)依然存在，目前看來(lái)保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化的實(shí)施力度不足，仍存在制約因素。

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的投資收益率較低且缺乏穩(wěn)定性。從2000年至2006年，投資收益率分別為4.1%，4.3%，3.14%，2.68%，2.87%，3.6%，5.8%，2007年達(dá)到了10.9%，而2008年僅為1.91%，近幾年來(lái)看，2009年是6.41%，2010年是4.16%，2011年為3.6%，2012年降為3.39%，至2013年，達(dá)到5.04%。相對(duì)較低的投資收益率說(shuō)明我國(guó)保險(xiǎn)投資的運(yùn)作較為保守與不成熟，資產(chǎn)管理的模式與投資理念有待提升。

3.低在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，國(guó)債具有信譽(yù)好，流動(dòng)性穩(wěn)定的特點(diǎn)。而在我國(guó)國(guó)債因?yàn)殚L(zhǎng)期沒(méi)有形成市場(chǎng)利率，導(dǎo)致利率倒掛現(xiàn)象的出現(xiàn)。以銀行存款為參照發(fā)型的債券利率受?chē)?guó)債收益率的影響普遍較低，使得保險(xiǎn)公司更愿意參與銀行協(xié)商利率的大額存款，還不是投資債券。

三、必要性

1.保險(xiǎn)投資渠道較為狹窄

在我國(guó)，狹窄的保險(xiǎn)投資渠道限制了保險(xiǎn)公司對(duì)利潤(rùn)的追求與行業(yè)的發(fā)展，降低了保險(xiǎn)資產(chǎn)投資的收益，而在保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)外則擁有較為寬松的投資渠道。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)不斷的壯大與保險(xiǎn)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，拓寬投資渠道成為加快行業(yè)成熟與發(fā)展的趨勢(shì)。

2.保險(xiǎn)投資形式單一

只有當(dāng)投資形式多樣化，存在較多的投資組合與運(yùn)作形式時(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)才能降低。而我國(guó)保險(xiǎn)投資形式單一，投資風(fēng)險(xiǎn)大。目前資本市場(chǎng)能夠提供多種的信用形式，擁有較多資本運(yùn)作的組合和選擇，對(duì)于不同的目的，保險(xiǎn)公司能夠根據(jù)證券組合的不同特征來(lái)進(jìn)行投資。

篇8

1 票據(jù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮?/p>

對(duì)于銀行而言，票據(jù)業(yè)務(wù)及其資產(chǎn)證券化具有極大的發(fā)展?jié)摿Α＝陙?lái)，我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展迅速，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融行業(yè)的發(fā)展都具有重要的促進(jìn)作用。2015年年底，各大銀行的招聘信息中大量出現(xiàn)票據(jù)相關(guān)從業(yè)人員的招聘需求，反映了在資產(chǎn)荒的大背景下，票據(jù)業(yè)務(wù)憑借其風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高等優(yōu)勢(shì)得到了市場(chǎng)的青睞。除了良好的資產(chǎn)屬性外，該項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)發(fā)展及服務(wù)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)調(diào)控方面都有極大影響。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重啟之后，在2015年得到了高速發(fā)展，在備案制、注冊(cè)制、試點(diǎn)規(guī)模擴(kuò)容等政策的推動(dòng)下，其市場(chǎng)規(guī)模爆發(fā)性增長(zhǎng)，產(chǎn)品流動(dòng)性大幅提升，參與主體類(lèi)型更加多樣化，產(chǎn)品創(chuàng)新設(shè)計(jì)更是呈現(xiàn)百花齊放的狀態(tài)。在各類(lèi)政策利好和市場(chǎng)需求的刺激下，資產(chǎn)證券化將迎來(lái)更為長(zhǎng)足的發(fā)展。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)受青睞的原因如下圖所示。

票據(jù)資產(chǎn)證券化的推出有利于增強(qiáng)企業(yè)直接融資的能力，拓寬投融渠道，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整起到積極的作用。銀行票據(jù)資產(chǎn)是非標(biāo)資產(chǎn)中流動(dòng)性最高的，甚至可能高于尚未成熟的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。票據(jù)資產(chǎn)證券化使得參與的投資者更加多元化，解決了部分擁有較高信用評(píng)價(jià)基礎(chǔ)資產(chǎn)的中小企業(yè)無(wú)法參與銀行間債市直融的問(wèn)題，極大地激活了市場(chǎng)的潛力?；谝陨弦蛩兀睋?jù)資產(chǎn)證券化受到了銀行業(yè)的廣泛關(guān)注。2016年3月29日，由江蘇銀行及華泰證券資產(chǎn)管理有限公司共同推出的全國(guó)首單票據(jù)收益權(quán)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目――“華泰資管-江蘇銀行融元1號(hào)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”正式落地，該款產(chǎn)品的正式推出標(biāo)志著票據(jù)資產(chǎn)證券化正式進(jìn)入實(shí)際操作階段。在之后的發(fā)展中，雖然可能會(huì)遇到監(jiān)管政策不完善、管理手段不夠先進(jìn)以及相關(guān)人才缺口較大等問(wèn)題，但也必將更好地推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展，提高業(yè)務(wù)規(guī)范性。

2 跨界合作將成為金融行業(yè)業(yè)務(wù)開(kāi)展的重要模式

5月20日，由券商和銀行聯(lián)合主辦的“2016年中國(guó)票據(jù)資產(chǎn)證券化論壇”在上海舉辦。過(guò)去與票據(jù)業(yè)務(wù)交集不多的券商成為此次的主辦方之一，這透露出一個(gè)信號(hào)――跨界合作將成為“資產(chǎn)荒”背景下，金融機(jī)構(gòu)越來(lái)越重要的業(yè)務(wù)開(kāi)展方式。同時(shí)，合作的方式也將由以前的通道業(yè)務(wù)合作向更多更復(fù)雜的合作方向衍生，各類(lèi)機(jī)構(gòu)在其中扮演的角色也可能出現(xiàn)較大變化。

各金融機(jī)構(gòu)合作的逐步加深從近期持續(xù)增長(zhǎng)的委外規(guī)?？筛Q一斑。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，近期委外規(guī)模占理財(cái)規(guī)模的比例在5%～10%，同時(shí)市場(chǎng)的擴(kuò)大也使得委外業(yè)務(wù)模式日趨復(fù)雜，委外主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢(shì)。這類(lèi)合作能使不同金融機(jī)構(gòu)建立起互補(bǔ)效應(yīng)。

銀行在資金端有較大優(yōu)勢(shì)，券商、基金、信托則在資產(chǎn)配置方面有明顯優(yōu)勢(shì)。相互合作能充分發(fā)揮金融的協(xié)同效應(yīng)，取長(zhǎng)補(bǔ)短、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。興業(yè)銀行資管部總經(jīng)理顧衛(wèi)平就曾用簡(jiǎn)單、形象的話語(yǔ)闡述銀行與其他金融機(jī)構(gòu)合作的必要性：“我們要與頂尖的基金經(jīng)理合作某些項(xiàng)目很容易，但如果我們要自己培養(yǎng)一個(gè)頂尖的基金經(jīng)理來(lái)推動(dòng)項(xiàng)目發(fā)展卻很困難?！彪S著金融行業(yè)中銀行、證券、基金等子行業(yè)越來(lái)越頻繁和深入地跨界合作，其產(chǎn)生的“化學(xué)反應(yīng)”很可能對(duì)未來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

3 銀行業(yè)格局悄然改變，區(qū)域銀行逐漸走上歷史舞臺(tái)

從我國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展歷程來(lái)看，過(guò)去資管產(chǎn)品創(chuàng)新的先行者通常是大型銀行或全國(guó)性股份制銀行，而此類(lèi)行業(yè)交流論壇也多由大型銀行或股份制銀行主辦。例如，首單不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目由中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)起；首單公積金個(gè)人住房貸款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目由浦發(fā)銀行發(fā)起。此次江蘇銀行發(fā)起了首單票據(jù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，并與華泰證券一起舉辦中國(guó)票據(jù)資產(chǎn)證券化論壇，加上此前江蘇銀行建立省級(jí)城商行聯(lián)盟大力推動(dòng)資管業(yè)務(wù)投行化發(fā)展，反映出這樣一個(gè)趨勢(shì)：區(qū)域性銀行發(fā)展的速度不斷加快，已經(jīng)開(kāi)始從過(guò)去的追隨者逐步向行業(yè)引領(lǐng)者的角色轉(zhuǎn)變。