時(shí)間：2023-08-25 09:09:19
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇金融危機(jī)后的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
任何一次金融危機(jī)在給人們帶來消極影響的同時(shí)，也會(huì)在某些方面帶來一些積極影響或是積極因素。在金融危機(jī)中，各國(guó)都會(huì)就其在世界經(jīng)濟(jì)體系中的自我定位進(jìn)行思索和不斷調(diào)整，從而促使其可以不斷提升自身的經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)能力和完善經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，并實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變和完善。我國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)體系中的一員，也必將積極思考自身的不足來面對(duì)挑戰(zhàn)，積極利用金融危機(jī)所帶來的各種機(jī)遇。
(1)金融危機(jī)可以有利于我國(guó)對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。如前所述，在世界經(jīng)濟(jì)體系中，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易必將受到重大影響，這使得我國(guó)政府要不斷思考如何通過宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整來為國(guó)內(nèi)企業(yè)及其所在產(chǎn)業(yè)進(jìn)行周密部署和服務(wù)，通過這個(gè)機(jī)會(huì)來進(jìn)行更加優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使企業(yè)可以抓住這個(gè)機(jī)會(huì)為技術(shù)、人員和市場(chǎng)等各個(gè)環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)型創(chuàng)造有利條件，從而增強(qiáng)自身應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的能力。
(2)金融危機(jī)有利于我國(guó)抓住國(guó)際市場(chǎng)商品暴跌這個(gè)契機(jī)來發(fā)展國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。隨著世界金融危機(jī)的發(fā)生，很多商品價(jià)格都在隨之降低，例如能源價(jià)格，我國(guó)完全可以充分利用目前豐富的外匯儲(chǔ)備和人民幣升值的機(jī)會(huì)來為我國(guó)工業(yè)化生產(chǎn)積累資源，以備今后的發(fā)展。
(3)金融危機(jī)有利于促進(jìn)并實(shí)現(xiàn)國(guó)際資本流入中國(guó)。在世界金融危機(jī)的大環(huán)境之下，我國(guó)國(guó)內(nèi)相對(duì)來說具有穩(wěn)定性，這就為各國(guó)投資者提供了一個(gè)相對(duì)較好的發(fā)展環(huán)境，使他們對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)展環(huán)境有了一個(gè)相對(duì)較好的預(yù)期或是期望，這就促進(jìn)并實(shí)現(xiàn)了他們?cè)谖覈?guó)進(jìn)行不斷投資的信心，從而實(shí)現(xiàn)了國(guó)際資本流入中國(guó)。而國(guó)際資本流入的最直接好處就是可以帶動(dòng)我國(guó)的內(nèi)需，使資本在投入與使用過程中為我國(guó)帶來更多的社會(huì)價(jià)值，產(chǎn)生更大的社會(huì)財(cái)富。
(4)金融危機(jī)有利于我國(guó)吸取其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，從而促進(jìn)自身的繁榮發(fā)展。通過西方國(guó)家金融危機(jī)，我國(guó)從中得到很多經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這是我們獲得的最大收獲之一。我們要從中認(rèn)識(shí)到，對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)要有充分認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)措施，通過對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家金融危機(jī)的反思可以使我國(guó)在對(duì)相關(guān)問題的處理和應(yīng)對(duì)中更加具有針對(duì)性和有效性，使我國(guó)在發(fā)展過程中盡早可以建立適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的市場(chǎng)發(fā)展機(jī)制和市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外資企業(yè)以及本土企業(yè)的蓬勃發(fā)展。
2金融危機(jī)對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易中所應(yīng)采用金融政策的啟示
通過西方國(guó)家的金融危機(jī)，對(duì)我國(guó)在對(duì)外貿(mào)易中采用的金融政策具有重要的啟示作用。在我國(guó)，出口對(duì)我國(guó)GDP的貢獻(xiàn)率超過了50%，這就使我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必須牢牢抓住出口這個(gè)主線，結(jié)合金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響和帶來的機(jī)遇，制訂出符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的金融政策，實(shí)現(xiàn)在危機(jī)中尋找商機(jī)和在逆境中求生存、求發(fā)展。為此，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易需要在以下幾個(gè)方面予以重視。
(1)要積極利用國(guó)家政策給予的支持，主要體現(xiàn)在貨幣政策和對(duì)外貿(mào)易行業(yè)政策兩個(gè)方面。我國(guó)要通過貨幣政策來進(jìn)行國(guó)際間的不斷合作與發(fā)展，通過積極參與國(guó)際發(fā)展進(jìn)程，通過內(nèi)需來彌補(bǔ)外需的不足，并積極尋找外需拉動(dòng)的動(dòng)力，降低邊際稅率的同時(shí)也要刺激消費(fèi)需求。我國(guó)還要通過對(duì)外貿(mào)易行業(yè)的對(duì)策來促進(jìn)自身資源優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮，為國(guó)際市場(chǎng)信息服務(wù)體系建立而努力，使我國(guó)的企業(yè)可以在世界發(fā)展中占有一席之地，從而帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展。而我國(guó)各行業(yè)也要及時(shí)適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求并隨之進(jìn)行動(dòng)態(tài)互動(dòng)，在國(guó)際市場(chǎng)中積極發(fā)揮作用，并通過采取多種措施來減少風(fēng)險(xiǎn)等。
(2)積極促進(jìn)出口盡早建立應(yīng)對(duì)措施。企業(yè)發(fā)展是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的微觀主體，只有使企業(yè)在全球金融危機(jī)中安全渡過難關(guān)，才可以使整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得勝利。為此，各個(gè)外貿(mào)企業(yè)要積極抓住機(jī)遇來調(diào)整自身資源，使出口產(chǎn)品的市場(chǎng)供應(yīng)和自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力都得以保證，并積極開展市場(chǎng)性金融活動(dòng)的拓展。此外，還要促進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)自身的產(chǎn)業(yè)升級(jí)問題，并加大力度對(duì)國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)工作和市場(chǎng)化進(jìn)程。
(3)針對(duì)新貿(mào)易保護(hù)對(duì)策開展應(yīng)對(duì)政策，這主要體現(xiàn)在政府層面的對(duì)策和企業(yè)層面的對(duì)策兩個(gè)方面。在政府層面，要盡量加快與世界接軌的速度，通過各種政策和措施來積極縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家，特別是貿(mào)易伙伴國(guó)之間的金融發(fā)展環(huán)境以及保護(hù)水平，并且積極增強(qiáng)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，以此打破發(fā)達(dá)國(guó)家的綠色貿(mào)易壁壘；積極參與國(guó)際社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貿(mào)易關(guān)系討論和談判，并積極與發(fā)展中國(guó)家共同協(xié)調(diào)在環(huán)境與貿(mào)易問題上的統(tǒng)一立場(chǎng)，通過合力來加大自身發(fā)展的力度和國(guó)際地位；還要充分利用WTO的爭(zhēng)端解決機(jī)制，使自身的各種優(yōu)惠和利益得到切實(shí)保證，積極扭轉(zhuǎn)我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家在貿(mào)易發(fā)展及往來中的被動(dòng)地位，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)。在企業(yè)層面，各企業(yè)和政府一致，積極研究和適應(yīng)整個(gè)國(guó)際發(fā)展態(tài)勢(shì)，并就有關(guān)的方面進(jìn)行措施制訂和執(zhí)行，通過建立和完善貿(mào)易壁壘通報(bào)和快速反應(yīng)機(jī)制等手段來對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的各企業(yè)起到及時(shí)指導(dǎo)和保護(hù)作用，從而適時(shí)調(diào)整企業(yè)自身發(fā)展和應(yīng)對(duì)措施；還要重視技術(shù)性貿(mào)易壁壘，促使各企業(yè)積極提高自身技術(shù)發(fā)展意識(shí)；通過降低企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的各種相關(guān)費(fèi)用來提高企業(yè)的對(duì)外貿(mào)易發(fā)展，并始終以可持續(xù)發(fā)展為原則。
3結(jié)語
關(guān)鍵詞: 金融危機(jī) 投資銀行制度 風(fēng)險(xiǎn)管理 政策建議
中圖分類號(hào): F830.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: B 文章編號(hào): 1006-1770(2009)01-040-03
一、 前言
自1997年次貸危機(jī)爆發(fā)以來，華爾街已風(fēng)聲鶴唳，而隨著貝爾斯登、雷曼兄弟、美林的先后“倒下”，次貸危機(jī)演變成今天的美國(guó)金融危機(jī)。
美聯(lián)儲(chǔ)于9月22日宣布，批準(zhǔn)高盛和摩根士丹利從投資銀行轉(zhuǎn)為銀行控股公司的請(qǐng)求，這意味著華爾街僅剩的兩大投行可以設(shè)立商業(yè)銀行，通過吸納存款來“自救”。專家稱這是自上世紀(jì)30年代大蕭條以來華爾街最巨大的制度轉(zhuǎn)變。這是否意味著美國(guó)投資銀行的終結(jié)？
筆者認(rèn)為，這只是美國(guó)為了應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)，采取的暫時(shí)解決辦法。投資銀行還會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)橥顿Y銀行在公司治理和組織結(jié)構(gòu)方面是有值得肯定的地方的。
二、 美國(guó)投資銀行制度的特征分析
美國(guó)著名金融投資家羅伯特?庫(kù)恩在其專著《投資銀行學(xué)》中對(duì)投資銀行下了四個(gè)權(quán)威的定義：
定義一：任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行都被稱為投資銀行。這是投資銀行最廣義的定義，它既包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，也包括保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，從事與華爾街金融活動(dòng)有關(guān)的所有內(nèi)容，如國(guó)際銀團(tuán)承銷、企業(yè)證券發(fā)行和房地產(chǎn)及保險(xiǎn)等。
定義二：投資銀行是指經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。這是投資銀行第二廣義的定義。這里的資本市場(chǎng)主要指為資金需求者提供中長(zhǎng)期（一年或一年以上）資金的市場(chǎng)，包括證券發(fā)行與承銷、公司理財(cái)、收購(gòu)兼并、商人銀行業(yè)務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作、私募發(fā)行、咨詢服務(wù)，以及風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)工具的創(chuàng)新等。但是不包括向客戶零售證券、不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、抵押、保險(xiǎn)以及其他類似的業(yè)務(wù)。
定義三：較為狹義的投資銀行是指經(jīng)營(yíng)資本市場(chǎng)某些業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。其主要的業(yè)務(wù)包括證券承銷與收購(gòu)兼并，但不包括基金管理、風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制工具的創(chuàng)新等。
定義四：最狹義的投資銀行是最傳統(tǒng)意義上的投資銀行，即在一級(jí)市場(chǎng)上承銷證券籌集資本和在二級(jí)市場(chǎng)上交易證券的金融機(jī)構(gòu)。這種定義排除了投資銀行從事的其他重要的并具有創(chuàng)新性質(zhì)的業(yè)務(wù)，是十分狹窄的，不能概括現(xiàn)代的投資銀行。
目前美國(guó)投資銀行處于創(chuàng)新階段。20世紀(jì)80年代以后，美國(guó)放松了對(duì)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)。這一系列法規(guī)的出臺(tái)對(duì)投資銀行的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，使美國(guó)投資銀行在80年代獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展，產(chǎn)生了大量的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。
20世紀(jì)90年代，美國(guó)投資銀行繼續(xù)創(chuàng)新，向全方位服務(wù)和全球化方向的趨勢(shì)發(fā)展，投資銀行的業(yè)務(wù)范圍遍布整個(gè)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，如證券承銷、證券經(jīng)紀(jì)交易、兼并與收購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資、投資咨詢、資產(chǎn)管理以及金融創(chuàng)新。投資銀行的發(fā)展也發(fā)生了重要的變化，其特點(diǎn)如下：第一是業(yè)務(wù)多樣化。證券和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，雖然在其業(yè)務(wù)層次中仍居于基礎(chǔ)地位，但都呈收縮態(tài)勢(shì)，而兼并與收購(gòu)、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目融資、投資咨詢等創(chuàng)新性業(yè)務(wù)在總業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中占有越來越大的比重。第二是資本和資產(chǎn)規(guī)?；Ｍ顿Y銀行為了提高競(jìng)爭(zhēng)力相互之間也進(jìn)行了資產(chǎn)重組，擴(kuò)大了資本規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模，提高了風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力。第三是經(jīng)營(yíng)全球化。美國(guó)一些大的投資銀行均建立了負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)全球業(yè)務(wù)的專門機(jī)構(gòu)，在世界主要金融中心都設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)逐步完善，全球性的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)基本形成，實(shí)行經(jīng)營(yíng)國(guó)際化。并且海外經(jīng)營(yíng)在美國(guó)投資銀行的整體經(jīng)營(yíng)格局中已占據(jù)相當(dāng)重要的地位。
三、美國(guó)投資銀行制度遭遇重創(chuàng)的原因剖析
美國(guó)投資銀行制度一直是我們學(xué)習(xí)的榜樣，可是為什么會(huì)破產(chǎn)或者轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司呢？此次金融危機(jī)暴露了投資銀行的致命缺陷。
（一）美國(guó)獨(dú)立投行制度的最大問題是沒有存款來源，即沒有流動(dòng)性支撐，一旦出現(xiàn)信用危機(jī)，持有債券的人要求提前支付，就會(huì)出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。這就是為什么三大投行相繼破產(chǎn)、美國(guó)政府用7000億美元救市的原因。7000億美元將主要用來購(gòu)買受困于抵押貸款危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)的不良債務(wù)，以防止信用危機(jī)進(jìn)一步加深，動(dòng)搖美國(guó)經(jīng)濟(jì)。
（二）杠桿經(jīng)營(yíng)使得風(fēng)險(xiǎn)性太大。投資銀行為了實(shí)現(xiàn)更高的收益不惜承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。它協(xié)助發(fā)行體發(fā)行債券抵押證券，首先需要協(xié)助其設(shè)計(jì)證券，這就需要進(jìn)行全面、深入地研究、分析。事實(shí)上，研究、分析能力，而不是資金、銷售實(shí)力，才是投資銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力之所在。然后向投資者銷售上述證券。當(dāng)然，資金、銷售實(shí)力同債券抵押證券，上述創(chuàng)新的一個(gè)共同特點(diǎn)就是杠桿經(jīng)營(yíng)；通俗的說就是“以小博大”。它們成倍地放大了收益，同時(shí)成倍地放大了風(fēng)險(xiǎn)。在這次金融風(fēng)暴中，五大投行之所以陷入困境，固然有各種各樣的原因，就其自身而言，風(fēng)險(xiǎn)性太大則是其直接原因。
（三）缺乏透明度。金融系統(tǒng)存在的問題是，投資銀行對(duì)這些產(chǎn)品進(jìn)行交易，因?yàn)闆]有透明度的情況下，這種交易有巨大的利潤(rùn)。如果能夠把交易鏈上的種種機(jī)制去掉，可以強(qiáng)迫他們?cè)谡麄€(gè)交易的過程中有更高的透明度。在基金帳目上，一級(jí)資產(chǎn)和二級(jí)資產(chǎn)、三級(jí)資產(chǎn)有對(duì)應(yīng)的比例。一級(jí)資產(chǎn)是在市場(chǎng)外的資產(chǎn)，如果你有IBM的股票，當(dāng)市場(chǎng)閉市時(shí)，你就知道股票的價(jià)值，二級(jí)資產(chǎn)是市場(chǎng)模型的資產(chǎn)，就是選擇一些與一級(jí)資產(chǎn)類似的資產(chǎn)，三級(jí)資產(chǎn)是只能估計(jì)的資產(chǎn)，這些投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司的75%到80%的資產(chǎn)是二級(jí)和三級(jí)資產(chǎn)，不能馬上在市場(chǎng)上標(biāo)價(jià)。如果這些資產(chǎn)有更高的透明度會(huì)更健康一些。
（四）缺乏良好的監(jiān)管。正如美國(guó)一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家總結(jié)的：“我覺得根本的原因是金融系統(tǒng)缺乏良好的監(jiān)管，這導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場(chǎng)的失控和金融市場(chǎng)的危機(jī)。在問題出現(xiàn)之前，美聯(lián)儲(chǔ)沒有及時(shí)提升利率，政府在加強(qiáng)信貸監(jiān)管上也太過柔和?！便y行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)調(diào)主要在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，雖然此次加強(qiáng)了對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管，但是沒有充分注意發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)別在于，以往投資銀行作為擔(dān)保人或者發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)有限，但是隨著次級(jí)債券危機(jī)的爆發(fā)，投行作為發(fā)行人或者擔(dān)保人，卻變成風(fēng)險(xiǎn)最高的一環(huán)。
（五）不合理的薪酬制度。華爾街的薪酬體系中,高管的報(bào)酬包括基本年薪、分紅、股票獎(jiǎng)勵(lì)以及股票期權(quán),其中主要來自于分紅、股票獎(jiǎng)勵(lì)與期權(quán)。報(bào)酬的多少取決于公司的股價(jià)與上一年的公司業(yè)績(jī)。這些全球頂級(jí)的公司從下到上都有一種從事高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)業(yè)務(wù)的沖動(dòng)。投資銀行高管的薪酬與一般的商業(yè)性公司比起來要高得多。
四、華爾街金融危機(jī)對(duì)現(xiàn)資銀行制度構(gòu)建的啟示
（一）美國(guó)投資銀行制度的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)
美國(guó)投資銀行要想重整旗鼓，需要在以前的基礎(chǔ)上完善公司治理，吸取教訓(xùn)，針對(duì)上述問題，提出解決的辦法：
（1）建立存款賬戶。這是此次金融危機(jī)給投資銀行最大的啟示。投資銀行的主要業(yè)務(wù)是證券承銷、證券交易與金融咨詢，或者說是“表外業(yè)務(wù)”，其主要收入則是收費(fèi)。但是應(yīng)該從事一些基本的表內(nèi)業(yè)務(wù)，最低標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是存款業(yè)務(wù)，只有有存款賬戶的支持，才能降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)突如其來的各種危機(jī)。
（2）加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制。世界上很多國(guó)家都有杠桿交易，都有期貨衍生品，為什么金融危機(jī)首次發(fā)生在美國(guó)呢？中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)王松奇表示，最大的風(fēng)險(xiǎn)在于，衍生產(chǎn)品與原有的原生性產(chǎn)品的關(guān)系脫節(jié)。美國(guó)已有220萬戶退房、斷供，占全國(guó)獨(dú)立房屋的一半，聯(lián)系衍生品的原生產(chǎn)品垮了，于是建立在此基礎(chǔ)上的所有衍生產(chǎn)品的現(xiàn)金流和商業(yè)信心就全都崩潰了。次債危機(jī)的演化，按照“住房貸款―住房抵押按揭債券（MBS）―債券抵押證券（CDO）―信用違約掉期（CDS）”的金融產(chǎn)品鏈條循環(huán)膨脹。隨著次級(jí)債危機(jī)的演進(jìn)，越來越多的次級(jí)房屋貸款者斷供，賣出CDS者承擔(dān)的違約賠償義務(wù)也由理論變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。CDS賣出方根據(jù)行情的變動(dòng)，需要隨時(shí)補(bǔ)充保證金，保證金是變動(dòng)額的5%，從美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)同時(shí)調(diào)低對(duì)CDO評(píng)級(jí)時(shí)，導(dǎo)致CDS價(jià)格飆升，使得AIG需要向交易對(duì)手補(bǔ)充數(shù)百億美元的抵押品，正是這幾百億美元令A(yù)IG幾乎破產(chǎn)。美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟公司申請(qǐng)破產(chǎn)，很大程度上也是因?yàn)镃DS。
根據(jù)馬克思的《資本論》，在資本主義生產(chǎn)發(fā)達(dá)的國(guó)家，總是表示貯藏貨幣的平均量，而這種貯藏貨幣的一部分本身又是沒有任何價(jià)值的證券，只是對(duì)金的支取憑證。因此，銀行家資本的最大部分純粹是虛擬的，是由債權(quán)（匯票）、國(guó)債券（它代表過去的資本）和股票（對(duì)未來收益的支取憑證）構(gòu)成的。隨著生息資本和信用制度的發(fā)展，一切資本好像都會(huì)增加一倍，有時(shí)甚至增加至兩倍，因?yàn)橛懈鞣N方式使同一資本，甚至同一債權(quán)在不同的人手中以不同的形式出現(xiàn)。由于銀行資本的大部分是虛擬資本，虛擬資本是在信用制度的基礎(chǔ)上形成的，但是，一旦脫離了信用制度這個(gè)基礎(chǔ)，虛擬資本就站不住腳了，因?yàn)檠苌a(chǎn)品是不會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)的。是純粹的一種金融交易、虛擬交易。能產(chǎn)生利潤(rùn)的只有原生產(chǎn)品，支持衍生品的原生產(chǎn)品和信用出現(xiàn)問題，那么衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)顯現(xiàn)出來。要加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制，必須保證原生產(chǎn)品的安全，防止發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)。只有找到危機(jī)的根源才能根本上解決問題。
（3）完善金融衍生品定價(jià)機(jī)制。美國(guó)金融危機(jī)缺乏透明度的原因之一就是投資銀行的金融衍生品價(jià)格不明確，投資者根本就不知道資產(chǎn)真正的價(jià)值，如果對(duì)其創(chuàng)造和持有的衍生品不能理解價(jià)值所在，就不能定價(jià)，就不能很好地在市場(chǎng)上交易。只有建立完善的金融衍生產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，才能解決信息不對(duì)稱的問題。
（4）加強(qiáng)監(jiān)管力度。美國(guó)投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)一般是由審計(jì)委員會(huì)、執(zhí)行管理委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)政策小組、業(yè)務(wù)單位、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)及公司各種管理委員會(huì)等組成。但是此次金融危機(jī)卻顯得力不足。要加強(qiáng)發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，同時(shí)投資銀行應(yīng)當(dāng)建立一個(gè)良好的風(fēng)險(xiǎn)撥備制度，在有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)及時(shí)處理，而不是等到危機(jī)出現(xiàn)時(shí)再解決。
(5) 設(shè)計(jì)合理的、激勵(lì)相容的投資銀行薪酬體系。如何建起合理的薪酬制度,而不會(huì)引起過度的冒險(xiǎn)行為與導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)內(nèi)外部的不和諧,也許是投資銀行應(yīng)該衡量的問題。
（二）在吸取美國(guó)投資銀行經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，本文提出了我國(guó)投資銀行制度未來發(fā)展道路的若干政策建議
面對(duì)此次美國(guó)金融危機(jī)，中國(guó)投資銀行路在何方呢？許多新興市場(chǎng)的央行和決策者無疑在慶幸沒有采用金融創(chuàng)新或者有少量的金融創(chuàng)新，這種想法是錯(cuò)誤的。新型市場(chǎng)國(guó)家應(yīng)當(dāng)吸取的教訓(xùn)不是不采用自由市場(chǎng)原則，而是采用自由市場(chǎng)原則，為什么會(huì)導(dǎo)致美國(guó)目前的狀況。世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)余永定認(rèn)為，次貸危機(jī)的爆發(fā)是證券化走到極端的必然結(jié)果，即金融衍生品的過度創(chuàng)新。不能因?yàn)槊绹?guó)出現(xiàn)金融危機(jī)就否定金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新是值得肯定的。金融創(chuàng)新確實(shí)帶動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)缺乏的就是金融創(chuàng)新。因此，在我國(guó)利率、匯率正逐步放開的環(huán)境下，加快開發(fā)各種風(fēng)險(xiǎn)分散工具，以及避險(xiǎn)工具已顯得十分迫切，當(dāng)然在推動(dòng)金融創(chuàng)新的同時(shí)，必須注重風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的配套建設(shè)，“管得住，才能放得開”，即掌握好度的問題。1997年的亞洲金融危機(jī)，中國(guó)當(dāng)時(shí)還是封閉的經(jīng)濟(jì)，躲過了危機(jī)，仍舊能夠快速增長(zhǎng)。此次美國(guó)金融危機(jī)不應(yīng)改變中國(guó)開放資本市場(chǎng)的基本路線，中國(guó)的問題在于管制太死，不利于金融創(chuàng)新，放松仍舊是大趨勢(shì)，但是，鑒于我國(guó)目前的整個(gè)金融系統(tǒng)不夠完善，加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)破滅的外部環(huán)境，中國(guó)應(yīng)十分謹(jǐn)慎地開放資本市場(chǎng)。
中國(guó)銀行業(yè)目前還是分業(yè)經(jīng)營(yíng)。中國(guó)目前沒有真正意義上的投資銀行。不過大多數(shù)銀行有投資銀行業(yè)務(wù)，中國(guó)的證券公司具有部分投資銀行功能。而美國(guó)銀行業(yè)采用的是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，有專門的投資銀行。投資銀行是中國(guó)部分銀行今后的發(fā)展方向，據(jù)說建設(shè)銀行銀行未來就走投資銀行之路。
華爾街巨變的教訓(xùn)也是多方面的。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來說，有必要進(jìn)一步加強(qiáng)金融企業(yè)自身的內(nèi)部控制與政府的外部監(jiān)管。在一個(gè)不確定的商業(yè)世界里，只有搞好風(fēng)險(xiǎn)管理，才能在風(fēng)云變幻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。對(duì)于專門從事風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的金融企業(yè)來說尤其如此。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，創(chuàng)新(包括技術(shù)創(chuàng)新與制度創(chuàng)新)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本動(dòng)力。對(duì)于中國(guó)這樣的新興加轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)更是如此。正確的態(tài)度應(yīng)當(dāng)是：穩(wěn)中求進(jìn)。
作者簡(jiǎn)介：
我們會(huì)死在哪里？我們是否考慮過這樣的問題？在投資領(lǐng)域，我們?nèi)绾瓮顿Y才能避免失??？
一、“聽消息”或依賴“專家”。大部分股民可以采用這種方法，經(jīng)過不斷努力，從而獲得失敗。市場(chǎng)從來不缺消息，但沒有人為消息的正確性、時(shí)效性等負(fù)責(zé)，何況很多消息和估價(jià)的漲跌沒有正向關(guān)系。我們?nèi)メt(yī)院看醫(yī)生，或者去法院請(qǐng)律師，多數(shù)能找到真正的專家，但在股市上有過多的偽專家，聽消息的投資者往往難以分辨，何況這個(gè)領(lǐng)域往往真人不露相，悶頭發(fā)大財(cái)?！皩＜摇备膀_子”并不好區(qū)分，且不說有意的騙子，還有很多無意的騙子，比如只吹一年而不是連續(xù)的業(yè)績(jī)、只展示自己的盈利而不分析自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)、只說自己成功的案例而對(duì)失敗避而不談。
二、不學(xué)習(xí)并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。如果要自己進(jìn)行投資，不學(xué)習(xí)并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)也是個(gè)不錯(cuò)的得到失敗的方法。不讀書提升自己理性思維、客觀看待事物的能力，不深入研究行業(yè)和企業(yè)，而只是蜻蜓點(diǎn)水，只喜歡成功學(xué)和所謂的心靈雞湯，只看別人如何賺錢的故事，不從別人的失敗中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，甚至都不從自己身上總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這樣做基本上可以保證：失敗往往不是成功之母，失敗之后還很可能是另外一個(gè)失敗。
三、過于自信的徹底投機(jī)。巴菲特舉了個(gè)例子：假如別人跟他打賭，6個(gè)彈孔的左輪手槍里只有一顆子彈，讓他對(duì)著自己的腦袋開槍，給100萬美元，巴菲特不會(huì)干這樣的蠢事。不過，認(rèn)為自己運(yùn)氣好的投資者可以這樣干，或者努力學(xué)習(xí)《股票作手回憶錄》里的拉瑞?利文斯頓，這樣的投機(jī)者幾十年后雖有小概率可以成功，但更可能像書中的主人公一樣，最終失敗并抱憾終生。2011年，我有個(gè)朋友虧損了60%，我都沒有弄明白她是買了什么而失敗的，但我比較確定她是投機(jī)導(dǎo)致的失敗。
四、利用杠桿并大量做空。利用杠桿放大了風(fēng)險(xiǎn)，影響了心態(tài)，如果再進(jìn)行做空，這兩者加起來，簡(jiǎn)直就是股市中自殺人士必備。一個(gè)叫管我財(cái)?shù)木W(wǎng)友說，你用杠桿、做空，往往是把自己的身家性命押在別人的愚蠢上，把自己的腦袋系在別人的褲腰帶上。比如做空，你看空做空，就算你對(duì)公司的判斷是對(duì)的，也可能會(huì)因?yàn)橛薮赖娜艘愿叩膬r(jià)格買入而失敗，到時(shí)還真不好說誰更愚蠢。
【關(guān)鍵詞】地方政府債券 債券風(fēng)險(xiǎn) 債券規(guī)模
一、我國(guó)地方政府債券的發(fā)展現(xiàn)狀
目前，我國(guó)法律上是不允許地方政府發(fā)行地方債的，雖然我國(guó)自建國(guó)以來陸陸續(xù)續(xù)的以不同的方式發(fā)行過地方債，但是都不是純粹的地方債，都根據(jù)當(dāng)時(shí)的國(guó)情具有了一定的中國(guó)特色。
（一）地方債發(fā)展初期
眾所周知，在1998年發(fā)生了亞洲金融危機(jī)。當(dāng)時(shí)我國(guó)實(shí)行了積極的財(cái)政政策，中央政府代地方政府舉債并轉(zhuǎn)貸地方用于國(guó)家確定項(xiàng)目的建設(shè)。當(dāng)時(shí)發(fā)行的債券也不是單純的地方政府發(fā)行的地方債。
1.發(fā)行方式
由中央政府發(fā)債，但是資金分配到地方使用。由于考慮的不全面，當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)貸資金沒有在中央的預(yù)算中反映出來，也沒有在地方政府的預(yù)算中反映出來。 這種發(fā)行方式給當(dāng)時(shí)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了很大的負(fù)面影響。
2.發(fā)行目的
當(dāng)?shù)脕喼藿鹑谖C(jī)威脅了好多的國(guó)家的安定和發(fā)展，我國(guó)為了抵制危機(jī)的威脅，通過發(fā)債的方式來幫助地方解決融資不足問題。
3.發(fā)行規(guī)模
在此次發(fā)債過程中，連續(xù)5年發(fā)行了長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債：
1998年財(cái)政向四大國(guó)有商業(yè)銀行增發(fā)1000億元長(zhǎng)期國(guó)債，專門用于國(guó)家預(yù)算內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。1999年初增發(fā)長(zhǎng)期國(guó)債500億元，后又增發(fā)了600億元。2000年發(fā)行了1000億元長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，后又發(fā)行500億元。2001年發(fā)行1500億元長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，其中，1000億元建設(shè)國(guó)債用于彌補(bǔ)前期基礎(chǔ)設(shè)施在建項(xiàng)目后續(xù)資金不足。2002年發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債1500億元，其中250億元轉(zhuǎn)貸地方使用。由此來看，這5年來，我國(guó)增發(fā)的長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債資金主要用在了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上。
（二）地方債進(jìn)一步發(fā)展壯大階段
眾所周知，1998年的亞洲金融危機(jī)，由于當(dāng)時(shí)對(duì)舉債和發(fā)債后資金的使用上出現(xiàn)了問題，對(duì)后來中央的財(cái)政造成很大的負(fù)擔(dān)。在2008年再度出現(xiàn)金融危機(jī)，為了緩解經(jīng)濟(jì)危機(jī)，我國(guó)吸取了1998年發(fā)債的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，采用財(cái)政部發(fā)債的方式有利的解決當(dāng)前的困難。
1.發(fā)行背景和目的
由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響日益加深，2009年地方財(cái)政收入增幅可能會(huì)出現(xiàn)大幅度下降，經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常困難。因此，為了保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快的發(fā)展，減輕政府的財(cái)政壓力，需要舉借債務(wù)籌集。然而，發(fā)行地方政府債券是地方政府籌集資金的一個(gè)重要方式。
2.發(fā)行方式
此次發(fā)債吸取了1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)發(fā)債的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不再采用國(guó)債轉(zhuǎn)貸地方的方式，而是由財(cái)政部發(fā)行，這次的發(fā)行也進(jìn)行了預(yù)算，把資金融入到了政府的資金預(yù)算管理里面。
3.發(fā)行規(guī)模及分配
在這次的發(fā)債中，我國(guó)安排了2000億元的發(fā)行額度。在規(guī)模分配時(shí)，這次主要分配到了西部地區(qū)和四川地震災(zāi)害地區(qū)，促進(jìn)了這些地區(qū)的發(fā)展。
四川汶川由于受大地震的影響，獲得了180億元的發(fā)行額度，是發(fā)行的2000億地方債各省份的分配方案中發(fā)行額度最大的。其他省份，河北60億元；安徽40億元；廣東110億元；寧夏30億元；遼寧66億元；貴州64億元；陜西60億元；廣西65億元；云南84億元；新疆30億元。
我國(guó)這次發(fā)行的地方債到2009年7月發(fā)行規(guī)模已經(jīng)高達(dá)1890億元，這時(shí)我國(guó)還剩下110億元的地方債沒有分配。后來在9月4日財(cái)政部發(fā)放了這110億元，其分配的額度為河北分配了20億元，陜西和浙江分別分配了27億元，最后上海分配的額度最高，高達(dá)36億元。這樣，2000億元的地方債全部發(fā)放完畢。
2010年我國(guó)在債券市場(chǎng)方面提出了新的對(duì)策，重點(diǎn)是推出更多的債券品種。目前，地方債是一個(gè)不成熟的產(chǎn)品，在2010年我們還在繼續(xù)的完善它。針對(duì)目前這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我國(guó)自治區(qū)十一屆人大常委會(huì)召開了第十四次會(huì)議，會(huì)議中國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了財(cái)政部在2010年度可再度發(fā)行55億元的地方債。
二、發(fā)行地方政府債券過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)
（一）信用風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)地方政府債券的發(fā)行主體為地方政府。雖然地方政府的信用也很高，但是由于地方財(cái)政的收入不足，以這樣的財(cái)政收入來?yè)?dān)保地方政府債券的發(fā)行，給債券的償還帶來了風(fēng)險(xiǎn)，從而影響了政府的信用，同時(shí)也加大了發(fā)行地方政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。
（二）負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)
在金融危機(jī)的背景下，我國(guó)的GDP增長(zhǎng)速度如果要保持在8%的水平，就要增加投資的幅度。而中央下達(dá)了4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，除此之外，商業(yè)銀行的信貸也成了至關(guān)重要的途徑。信貸增長(zhǎng)了從而導(dǎo)致投資增長(zhǎng)了，但是它們的背后是地方政府負(fù)債同向的增長(zhǎng)。然而，我國(guó)地方債務(wù)的規(guī)模到底有多大很難準(zhǔn)確回答，但是一些報(bào)道稱其債務(wù)已經(jīng)超過8萬億元。總之，現(xiàn)階段我國(guó)的債務(wù)很高，負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)很大。
日本金融危機(jī)發(fā)生的原因
20世紀(jì)90年代日本金融危機(jī)的爆發(fā)，始于泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和崩潰，導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)大量發(fā)生。而泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的原因主要有以下三個(gè)方面。
第一，隨著日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)、日元升值導(dǎo)致人們對(duì)經(jīng)濟(jì)和地價(jià)、股價(jià)的預(yù)期高企。第二，為應(yīng)對(duì)“日元升值蕭條”，歷史性低利率和高貨幣供應(yīng)量導(dǎo)致的長(zhǎng)期金融寬松影響了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的正常運(yùn)作。第三，在金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理體制尚未完善之前，利率自由化已成主流，使金融活動(dòng)變得極為活躍。
日本的教訓(xùn)告訴我們，雖然泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)生往往是多種原因交織造成的，然而，不管資產(chǎn)泡沫的形成還是資產(chǎn)泡沫的崩潰導(dǎo)致通貨緊縮，都與央行貨幣政策的執(zhí)行有著直接關(guān)系。央行不僅要在平穩(wěn)時(shí)期采取常規(guī)手段對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)，而且在經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)，更有必要及時(shí)果斷地采取正確的貨幣政策。同時(shí)，平時(shí)建立好應(yīng)對(duì)制度，要求相關(guān)人員進(jìn)行模擬測(cè)試極為重要。作為它的前提，同樣重要的是，按金融檢查指導(dǎo)手冊(cè)的要求，構(gòu)建嚴(yán)格的金融機(jī)構(gòu)檢查體系，通過日常性檢查把握金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的實(shí)際規(guī)模，在發(fā)生危機(jī)時(shí)要及時(shí)公布不良資產(chǎn)總額，減少不必要的猜測(cè)，保護(hù)金融體系。
金融危機(jī)發(fā)生后的應(yīng)急對(duì)策
1.恢復(fù)市場(chǎng)機(jī)制和金融功能是央行在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)中的最重要作用。在危機(jī)發(fā)生時(shí)，清算體系失靈及流動(dòng)性危機(jī)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制失效，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。因此，此時(shí)央行必須動(dòng)用特殊手段來恢復(fù)市場(chǎng)功能。
日本的主要經(jīng)驗(yàn)是：（1）向市場(chǎng)注入資金，使國(guó)債等安全資產(chǎn)得到保值，恢復(fù)流動(dòng)性和市場(chǎng)功能；（2）央行以非常規(guī)手段購(gòu)入股票來修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)，提升股市信心，降低流動(dòng)性溢價(jià)；（3）在恢復(fù)上述最低風(fēng)險(xiǎn)和最高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)機(jī)制以后，除不良債權(quán)外的金融資產(chǎn)（包括房地產(chǎn)基金REITs）價(jià)格可以逐步得到恢復(fù)。由于大量的不良債權(quán)來自房地產(chǎn)，因此通過修復(fù)房地產(chǎn)基金的定價(jià)機(jī)制，市場(chǎng)重新對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行評(píng)估，從而可以進(jìn)一步處理不良債權(quán)。
2.為避免大型金融公司倒閉引發(fā)全球性金融危機(jī)，應(yīng)當(dāng)在宣布破產(chǎn)前及時(shí)“解除”與外國(guó)交易對(duì)手方的合約。日本四大證券之一的山一證券倒閉的最大原因是不當(dāng)交易使客戶蒙受巨大損失，并通過會(huì)計(jì)手段掩飾問題，最終遭到曝光。為了避免山一證券違約引發(fā)全球性金融危機(jī)，日本政府立刻聯(lián)絡(luò)全球的交易對(duì)手進(jìn)行解約并支付了相關(guān)費(fèi)用，從而避免了山一證券的破產(chǎn)給國(guó)外相關(guān)機(jī)構(gòu)帶來的巨大影響。而雷曼事件沒能吸取這一經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，沒有和國(guó)外有交易的相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行解約處理就突然倒閉消息，從而對(duì)全球其他金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生巨大影響，引發(fā)了一場(chǎng)災(zāi)難性的全球危機(jī)。
3.應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)，為了消除市場(chǎng)上的不安情緒，應(yīng)按照正確順序，采取大膽、必要而充分的措施。要盡快通過設(shè)定短期、中期、長(zhǎng)期三類政策時(shí)間表，給市場(chǎng)一個(gè)準(zhǔn)確的政策預(yù)期來穩(wěn)定市場(chǎng)。必要時(shí)還要大膽投入政府資金，但為了防范道德風(fēng)險(xiǎn)，必須同時(shí)追究相關(guān)人員的法律責(zé)任。
4.處理銀行不良債權(quán)的同時(shí)，必須大力推動(dòng)企業(yè)重建。對(duì)于因債務(wù)過多而陷入經(jīng)營(yíng)困境的企業(yè)，如果盲目地進(jìn)行不良債權(quán)清理任其破產(chǎn)倒閉的話，將會(huì)導(dǎo)致失業(yè)人口的迅速增加，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的負(fù)面影響。日本的經(jīng)驗(yàn)是：完善破產(chǎn)法制，制定自行協(xié)商處理不良債權(quán)的指導(dǎo)政策；設(shè)立“產(chǎn)業(yè)再生機(jī)構(gòu)”，針對(duì)擁有經(jīng)營(yíng)價(jià)值卻債務(wù)負(fù)擔(dān)過重的企業(yè)，以政府擔(dān)?；蛱峁┏鲑Y等方式，解決企業(yè)流動(dòng)性問題，幫助企業(yè)重建（日本產(chǎn)業(yè)再生機(jī)構(gòu)成功地實(shí)現(xiàn)了40多家危機(jī)企業(yè)再生）。需要特別加以注意的是，企業(yè)做不好，公司高管和股東都應(yīng)該承擔(dān)各自明確的責(zé)任，重組絕不是救濟(jì)。
5.加大國(guó)內(nèi)以及海外監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)合作。銀行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融廳、主管財(cái)政的財(cái)務(wù)省以及作檠胄械娜氈疽行三方，在平時(shí)和緊急情況下合作機(jī)制的建立和齊心協(xié)力，是應(yīng)對(duì)危機(jī)的重中之重。為防范起源于海外或國(guó)內(nèi)的金融危機(jī)影響到其他國(guó)家，平時(shí)需要與海外相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立合作機(jī)制。國(guó)際合作框架包括：與日美歐央行合作進(jìn)行外匯同時(shí)清算；共享重要國(guó)際性銀行的監(jiān)督信息等。
6.對(duì)于在決算系統(tǒng)中處于中樞作用且位于經(jīng)濟(jì)核心部門的系統(tǒng)重要性銀行，要盡力避免隨意破產(chǎn)。重要銀行的破產(chǎn)不僅會(huì)引發(fā)金融系統(tǒng)中的連鎖反應(yīng)，而且對(duì)與其相關(guān)的公司和實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)造成重大影響。為避免此類銀行的破產(chǎn)，就要盡早實(shí)施防范措施，有計(jì)劃地進(jìn)行早期干預(yù)，使其回到正常軌道。
7.核心銀行遇到危機(jī)時(shí)需要特殊處置。在日本，此類特殊應(yīng)對(duì)措施是否實(shí)施，是由“金融危機(jī)應(yīng)對(duì)會(huì)議”（相當(dāng)于危機(jī)管理委員會(huì)）來進(jìn)行決策。該會(huì)議（委員會(huì)）成員包括內(nèi)閣總理大臣、官房長(zhǎng)官、財(cái)務(wù)大臣、央行行長(zhǎng)、金融廳長(zhǎng)官。該會(huì)議根據(jù)是否會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來判斷是否允許某一金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，如果該會(huì)議（委員會(huì)）認(rèn)為應(yīng)該實(shí)施特殊措施，方能進(jìn)入例外處置程序?！袄獯胧卑ǎ喝绻獙?duì)資本不足的銀行注資搶救，對(duì)資不抵債的銀行，先對(duì)超出保險(xiǎn)金支付的資金進(jìn)行資助，再逐漸解體相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)，以及實(shí)行臨時(shí)國(guó)有化措施等。
處理破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)典的做法是“周末破產(chǎn)”，即先設(shè)定一個(gè)托管人進(jìn)行托管經(jīng)營(yíng)，賠付限額保護(hù)部分的存款；再對(duì)破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)進(jìn)行分割，尋找各自業(yè)務(wù)的接盤銀行，或者創(chuàng)辦一個(gè)臨時(shí)性的“過橋銀行”。對(duì)于難以受到保護(hù)的存款，大部分由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的下屬機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，準(zhǔn)確劃分健全債務(wù)與不良債務(wù)并進(jìn)行處置。
其他建議
1.金融風(fēng)險(xiǎn)和金融改革的關(guān)系。中國(guó)當(dāng)前采取的匯率與利率市場(chǎng)化改革穩(wěn)步進(jìn)行的措施是正確的。迫于當(dāng)時(shí)的國(guó)際環(huán)境，日本的匯率市場(chǎng)化先于利率市場(chǎng)化，在利率市場(chǎng)化等金融改革還沒有完全到位之前，日元急劇升值引起經(jīng)濟(jì)緊縮，為了緩解經(jīng)濟(jì)下滑，日本央行采取了長(zhǎng)時(shí)間的寬松的貨幣政策，導(dǎo)致了巨大的資產(chǎn)泡沫。日本的教訓(xùn)是，匯率與利率市場(chǎng)化等對(duì)市場(chǎng)有較大影響的改革，應(yīng)當(dāng)在經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定時(shí)進(jìn)行。金融市場(chǎng)化固然重要，但要做好相關(guān)制度和實(shí)際運(yùn)作機(jī)構(gòu)的安排，并選好時(shí)機(jī)，防止出現(xiàn)危機(jī)。
2.地方政府融資平臺(tái)給地方政府帶來?yè)p失。日本“第三部門”類似于中國(guó)的地方融資平臺(tái)，很多是政府直接出資或政府擔(dān)保的。政府雖然有一定的治理權(quán)，但沒有直接參與第三部門的相關(guān)項(xiàng)目，損失往往必須由地方政府承擔(dān)，歷史上曾給日本地方政府造成了嚴(yán)重?fù)p失。地方政府需嚴(yán)格控制地方融資平臺(tái)的設(shè)立和運(yùn)營(yíng)。
[關(guān)鍵詞] 利率市場(chǎng)化國(guó)際經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)啟示
在美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德?Ι?麥金農(nóng)和愛德華?肖的“金融抑制論”和“金融深化論”的理論推動(dòng)下，20世紀(jì)70年代許多發(fā)展中國(guó)家為了改變落后的經(jīng)濟(jì)面貌，紛紛放開利率管制，取消信貸配給制，實(shí)行了利率市場(chǎng)化改革。到上世紀(jì)80年代，包括美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家在內(nèi)的許多國(guó)家都卷入了這一改革浪潮之中。在這當(dāng)中，有許多國(guó)家從中受益，經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)得到改善，金融效率得到提高、資金分配得到優(yōu)化，但也有一些國(guó)家遭受了挫折，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)倒退和金融危機(jī)。
目前，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革己進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，改革存有風(fēng)險(xiǎn)，為此，借鑒國(guó)際上利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),對(duì)于幫助研究我國(guó)利率市場(chǎng)化改革條件的創(chuàng)建，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，具有重要的理論與實(shí)踐意義。
一、國(guó)外利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)
1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定是利率市場(chǎng)化取得成功的必要條件。改革時(shí)機(jī)的選擇對(duì)改革成敗影響重大。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定的情況下，改革者可以有足夠的機(jī)會(huì)和時(shí)間采取穩(wěn)健型改革，容易取得成功或進(jìn)展順利；而在宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的情況下，倉(cāng)促改革大多夭折。智利在進(jìn)行利率市場(chǎng)化時(shí)，存在著嚴(yán)重的宏觀經(jīng)濟(jì)不平衡。宏觀經(jīng)濟(jì)的困境表現(xiàn)為產(chǎn)出增長(zhǎng)率、儲(chǔ)蓄率和投資率都很低，甚至儲(chǔ)蓄出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，投資緩慢，而且出現(xiàn)了外資過渡流入和比索先升值后大幅貶值。不穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與松弛的銀行管制間的相互作用加劇了銀行系統(tǒng)的道德危機(jī)。結(jié)果導(dǎo)致存貸款利率迅速上揚(yáng)，利率波動(dòng)加劇。過高的利率迫使許多低風(fēng)險(xiǎn)的借款人退出信貸市場(chǎng)，只有那些高風(fēng)險(xiǎn)的借款人保留在市場(chǎng)。因?yàn)橹挥懈唢L(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目才有高預(yù)期收入，才能支付高利息，結(jié)果銀行貸款質(zhì)量大大下降，不少企業(yè)也被迫破產(chǎn)。企業(yè)破產(chǎn)又影響到銀行收入、現(xiàn)金流動(dòng)和資金狀況，金融系統(tǒng)的貸款拖欠占全部貸款的比重也由1975年的低于2％上升到1980年的9%以上。由于銀行大量借外債用于放貸使得智利銀行體系實(shí)際破產(chǎn)。政府不得不出面挽救，重新將銀行收歸賬下，利率重新管制，利率市場(chǎng)化改革失敗。類似的還有阿根延、印尼等都是很典型的反面教材。
2.健全的金融監(jiān)管是改革平穩(wěn)進(jìn)行的保證。從管制利率到市場(chǎng)利率，不可避免地要引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一些波動(dòng)，為保證這一轉(zhuǎn)變順利進(jìn)行，特別是發(fā)展中國(guó)家，首先是建立健全嚴(yán)格而科學(xué)的監(jiān)管體系。在利率市場(chǎng)化過程中，由政府進(jìn)行審慎的監(jiān)管，包括資本充足率和準(zhǔn)入的限制，以及對(duì)內(nèi)部貸款的限制等。通過這些措施，一方面，可防止貸款者的過度冒險(xiǎn)行為，另一方面，一旦資產(chǎn)出了問題，可強(qiáng)迫貸款者迅速提出對(duì)策，從而使危機(jī)能得到有效化解。其次，由政府建立銀行存款保險(xiǎn)制度和最后貸款制度，將有助于防范一家銀行倒閉后，因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致眾多存戶擠兌，致使許多銀行發(fā)生連鎖倒閉的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。例如，新西蘭對(duì)于銀行業(yè)的進(jìn)入進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，規(guī)定利率市場(chǎng)化后三年內(nèi)新銀行不準(zhǔn)進(jìn)入，使得銀行和其他金融機(jī)構(gòu)有充足的時(shí)間來強(qiáng)化自身，免遭競(jìng)爭(zhēng)的沖擊。與此形成對(duì)照的是在放松利率管制后出現(xiàn)超高利率水平，或利率大幅波動(dòng)的國(guó)家和地區(qū)，如土耳其、智利、阿根廷和烏拉圭，這些國(guó)家由于未建立起有效的監(jiān)管體系，致使銀行間無序競(jìng)爭(zhēng)，金融機(jī)構(gòu)的清償力減弱，從而威脅到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性，進(jìn)而引起大范圍的金融混亂和金融危機(jī)。
3.微觀基礎(chǔ)的培育和完善有助于利率改革的成功。微觀基礎(chǔ)是指經(jīng)營(yíng)性金融機(jī)構(gòu)和一般企業(yè)，即市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的市場(chǎng)主體。利率作用的傳導(dǎo)能否順利實(shí)現(xiàn)，一個(gè)重要條件就是眾多經(jīng)營(yíng)性金融機(jī)構(gòu)和一般企業(yè)對(duì)利率變動(dòng)必須靈敏反映，并迅速做出調(diào)整，這要求微觀基礎(chǔ)是真正意義上的理性的市場(chǎng)主體。真正的市場(chǎng)主體要有完善的產(chǎn)權(quán)制度，以促進(jìn)其責(zé)、權(quán)、利的有機(jī)統(tǒng)一，激發(fā)其實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大的動(dòng)力，并且要求實(shí)行預(yù)算硬約束，可以在分析成本收益的基礎(chǔ)上經(jīng)營(yíng)。新西蘭在這方面樹立了成功的典范，它于利率改革的同時(shí)出臺(tái)了一系列國(guó)企改革措施，包括國(guó)企私有化等，從而保證了其改革成功的可靠性。
4.金融市場(chǎng)完善是改革順利進(jìn)行的重要條件。除少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，大多數(shù)國(guó)家金融市場(chǎng)是欠發(fā)達(dá)的，這是改革的一個(gè)不利背影，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)發(fā)育成熟，人們可選擇多種金融工具，這樣，既分流了銀行中介機(jī)構(gòu)資金來源，迫使其參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高銀行參與競(jìng)爭(zhēng)的能力，又可讓中介機(jī)構(gòu)開辟新的融資渠道，分散銀行風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果，銀行經(jīng)營(yíng)素質(zhì)提高了，存款也不再是其唯一資金來源，利率放開后．對(duì)銀行的震動(dòng)比較平緩。智利、土耳其等國(guó)利率改革不成功的一個(gè)共同原因之一，就是利率改革是在金融市場(chǎng)不完善的情況下貿(mào)然行事。而利率改革成功的國(guó)家（如日本），都是在完全放開利率之前積極培育貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。
5.加快金融創(chuàng)新是利率市場(chǎng)化改革的重要策略。金融創(chuàng)新的發(fā)展客觀上推動(dòng)了利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，同時(shí)也分散了利率市場(chǎng)化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。一是發(fā)展中間業(yè)務(wù)，拓展銀行盈利空間。利率市場(chǎng)化使利率有一個(gè)顯著上升的過程，使銀行傳統(tǒng)存貸利差縮小。因此，發(fā)展中間業(yè)務(wù)，拓展盈利渠道是商業(yè)銀行的必然選擇，如美國(guó)花旗銀行80%的利潤(rùn)來自中間業(yè)務(wù)。二是金融市場(chǎng)多種創(chuàng)新，利用各種金融衍生工具分散了利率市場(chǎng)化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如美國(guó)在CD最高存款利率限額取消后，銀行界又陸續(xù)推出了一系列金融衍生工具，如“狂卡（Wild card）存單（4年以上，無利率限制）、貨幣市場(chǎng)存單（與同期國(guó)庫(kù)券利率掛鉤）、小額儲(chǔ)蓄存單（與國(guó)庫(kù)券掛鉤）、7-31天和91天賬戶（與國(guó)庫(kù)券掛鉤）、貨幣市場(chǎng)存款賬戶、超級(jí)可轉(zhuǎn)讓存單等。
6.對(duì)資本項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格管制有利于利率市場(chǎng)化的順利推進(jìn)。目前國(guó)際游資規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了任何一個(gè)國(guó)家的承受能力。 資本項(xiàng)目自由化雖然有助于增加資本積累，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是大規(guī)模資本流入會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金供應(yīng)過剩，在金融體系不完善的情況下，容易產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)過熱增長(zhǎng)會(huì)帶來經(jīng)常項(xiàng)目逆差，結(jié)果一旦匯率預(yù)期惡化，資本迅速撤離，金融危機(jī)就必然出現(xiàn)。印度在東南亞金融危機(jī)期間，正處于利率市場(chǎng)化的中間階段，應(yīng)該處于金融體系不太穩(wěn)定的時(shí)期，但卻在東南亞金融危機(jī)中安然無恙。這在很大程度上要?dú)w功于其資本項(xiàng)目管制制度。
二、對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化的啟示
目前，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革已進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，但從實(shí)際情況看，我國(guó)短期內(nèi)進(jìn)行完全利率市場(chǎng)化的條件尚未成熟。主要表現(xiàn)在:
1.財(cái)政赤字狀況使經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在一定的安全隱患。我國(guó)財(cái)政已連續(xù)十幾年出現(xiàn)赤字，且呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，中央財(cái)政的債務(wù)依存度始終居于高位。顯然，國(guó)債融資過多會(huì)提高市場(chǎng)利率，造成擠出效應(yīng)，加劇經(jīng)濟(jì)惡化，這將成為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要因素，而且這也不利于利率市場(chǎng)化的平穩(wěn)推進(jìn)。
2.微觀經(jīng)濟(jì)主體的國(guó)有企業(yè)缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和化解能力。我國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)存在困難，缺乏必要的資本積累等因素，仍然表現(xiàn)為預(yù)算軟約束，不可能消化高利率帶來的成本。如果放開利率管制，利率必然大幅度上揚(yáng)，造成國(guó)有企業(yè)籌資成本的增加，會(huì)使本來經(jīng)營(yíng)狀況不好的國(guó)有企業(yè)雪上加霜。
3.相對(duì)落后的金融市場(chǎng)難以滿足規(guī)避和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的要求。從市場(chǎng)主體來看，我國(guó)貨幣市場(chǎng)的市場(chǎng)主體僅為幾家大的商業(yè)銀行，非銀行金融機(jī)構(gòu)則被排斥在外；從市場(chǎng)范圍來看，尚未形成以中心城市為中心向全國(guó)輻射的統(tǒng)一市場(chǎng)，地域分割和子市場(chǎng)之間的分割狀況依然存在；從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來看，我國(guó)國(guó)有銀行的存款占全部存款資源的80%，在這樣寡頭壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，如果貸款利率完全放開，難以形成競(jìng)爭(zhēng)性的均衡市場(chǎng)利率。
4.我國(guó)目前分業(yè)監(jiān)管的模式不利于利率市場(chǎng)化。我國(guó)的分業(yè)監(jiān)管模式是與金融機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營(yíng)格局相適應(yīng)的，在目前世界金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)和國(guó)內(nèi)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的不平衡格局下暴露出了不足之處，使被監(jiān)管對(duì)象有可乘之機(jī)，產(chǎn)生分業(yè)監(jiān)管與跨業(yè)違規(guī)經(jīng)營(yíng)的矛盾，出現(xiàn)業(yè)務(wù)交叉中的監(jiān)管漏洞。
利率市場(chǎng)化改革是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其成功需要依賴多方面的條件，而我國(guó)利率自由化的微觀基礎(chǔ)還是相對(duì)脆弱的，因此我們的重點(diǎn)應(yīng)該是大力推進(jìn)國(guó)有企業(yè)和國(guó)有銀行改革，真正建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，另外，要完善金融監(jiān)管，擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)的覆蓋面和影響力，為利率市場(chǎng)化的全面實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造條件。
參考文獻(xiàn):
[1]姚先霞:國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)比較.華東經(jīng)濟(jì)管理，2005年9月
一、美國(guó)金融危機(jī)的原因
這場(chǎng)令世人震驚的金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索是次級(jí)抵押貸款，但深層次原因主要在三個(gè)方面：
一是美國(guó)主導(dǎo)的世界金融制度出了問題。1944年7月，44個(gè)國(guó)家或政府的經(jīng)濟(jì)特使聚集在美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林，商討戰(zhàn)后的世界貿(mào)易格局。會(huì)議通過了《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》，決定成立一個(gè)國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行（即世界銀行）和國(guó)際貨幣基金組織，以及一個(gè)全球性的貿(mào)易組織。后來人們習(xí)慣稱世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織為布雷頓貨幣體系。布雷頓貨幣體系以黃金為基礎(chǔ)，以美元作為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。美元直接與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣則與美元掛鉤。從50年代后期開始，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸削弱，其國(guó)際收支開始趨向惡化，出現(xiàn)了“美元過?！鼻闆r，各國(guó)紛紛拋出美元兌換黃金，美國(guó)黃金儲(chǔ)備再也支撐不住日益泛濫的美元了，尼克松政府于1971年8月宣布，實(shí)行黃金與美元比價(jià)自由浮動(dòng)，標(biāo)志著布雷頓貨幣體系崩潰。之后，美元與黃金掛鉤不再受約束。美國(guó)可隨意印美元，剝奪世界經(jīng)濟(jì)成果；世界各國(guó)也在研究如何給美元套上“韁繩”，并要求建立新的世界金融秩序。這是導(dǎo)致本次危機(jī)的制度性原因。
二是美國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)模式出了問題。美國(guó)推行的是“高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄、多借貸”的消費(fèi)增長(zhǎng)模式。為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國(guó)政府出臺(tái)金融政策鼓勵(lì)窮人買房，可以不交首付。他們預(yù)測(cè)房?jī)r(jià)10年內(nèi)漲一倍，假定一所100萬美元的房子10年后就是200萬美元，每年有10萬美元的溢價(jià)。這10萬美元5萬歸銀行還帳，5萬歸買房的窮人消費(fèi)?，F(xiàn)在是房?jī)r(jià)沒有上漲反而下跌為負(fù)資產(chǎn)，窮人還不上貸款，銀行虧損，房地產(chǎn)商倒閉，資金鏈斷裂。據(jù)權(quán)威人士估計(jì)，次貸所形成的虧損有2萬億美元，占美國(guó)gdp14萬億美元的1/7。目前美國(guó)70%的經(jīng)濟(jì)靠個(gè)人消費(fèi)，每戶5張以上信用卡，信用卡債務(wù)累計(jì)近1萬億美元，汽車和其他消費(fèi)信貸1萬5千億美元，私人性質(zhì)抵押貸款10萬億美元。整個(gè)美國(guó)的債務(wù)是多少，很難算清楚。正是這種“高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄、多借貸”的消費(fèi)增長(zhǎng)模式促成了當(dāng)今的金融危機(jī)。
三是美國(guó)金融監(jiān)管出了問題。虛擬經(jīng)濟(jì)是美國(guó)發(fā)展的一大特點(diǎn)，即通過高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤(rùn)。當(dāng)前的美國(guó)金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)過度虛擬化和自由化后果的集中反映。自上世紀(jì)美國(guó)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以來，美國(guó)大量的實(shí)體制造業(yè)被轉(zhuǎn)移到了拉美和東南亞，而美國(guó)本土成了貿(mào)易、金融等服務(wù)業(yè)中心，隨后美國(guó)政府廢除了金融管制法，取而代之的是金融服務(wù)現(xiàn)代化法案，結(jié)束了美國(guó)銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管的局面，開辟了世界金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的局面。隨著信息技術(shù)的迅速進(jìn)步、金融自由化程度的提高，以及經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，虛擬資本的流動(dòng)速度越來越快。由于金融管制的放松，與房地產(chǎn)相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品也開始不斷泛濫。金融衍生品的過度使用，使人們投機(jī)心態(tài)加重，金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價(jià)值被忽視。馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的勞動(dòng)價(jià)值論其實(shí)已經(jīng)告誡我們，脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，又沒有相應(yīng)的管制措施，虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)逐漸演變成投機(jī)經(jīng)濟(jì)，最終形成泡沫經(jīng)濟(jì)。
二、美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
美元作為世界主導(dǎo)貨幣，在世界經(jīng)濟(jì)體系中一直處于霸權(quán)地位，因此，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視。加入wto之后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也越來越全球化，美國(guó)金融危機(jī)也將不可避免地為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來一定的影響。
一是對(duì)我國(guó)金融業(yè)的影響。受美國(guó)金融危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不斷上升。此次浩劫我國(guó)也難幸免。在危機(jī)不斷擴(kuò)散的過程中，美國(guó)不斷采取降息、注資、財(cái)政補(bǔ)貼等多種方式防止經(jīng)濟(jì)衰退，這些政策在很大程度上又加劇了全球的流動(dòng)性問題。再加上中、美利率倒掛，人民幣升值預(yù)期不變，更是無法阻擋國(guó)際熱錢流入我國(guó)的步伐，使我國(guó)再次成為國(guó)際資本保值增值的避風(fēng)港，也使我國(guó)的美元資產(chǎn)投資暴露于風(fēng)險(xiǎn)之中。我國(guó)的1.9萬億美元外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中，目前大約有1萬億美元左右投資于美國(guó)國(guó)債與機(jī)構(gòu)債。其中，我國(guó)持有“兩房”相關(guān)債券3000-4000億美元，占官方外匯儲(chǔ)備近20%；我國(guó)商業(yè)銀行持有“兩房” 相關(guān)債券253億美元；我國(guó)商業(yè)銀行持有破產(chǎn)的雷曼兄弟公司相關(guān)債券約6.7億美元；中國(guó)投資公司持有美國(guó)投行摩根斯坦利9.9%的股份；雷曼對(duì)花旗集團(tuán)香港子公司欠款額約為2.75億美元；中國(guó)銀行紐約分行也曾主導(dǎo)給雷曼貸款5000萬美元。若美元貶值、資產(chǎn)抵押品縮水，我國(guó)將替美國(guó)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
二是對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響。在國(guó)內(nèi)樓市低迷的情況下，近來美國(guó)投行拋售在華物業(yè)。如華爾街著名投資銀行摩根士丹利出售在上海的部分住宅項(xiàng)目，除大摩之外，花旗也醞釀將一處上海住宅物業(yè)出手。這都是基于美國(guó)的金融體系出現(xiàn)問題才產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)?，F(xiàn)在，我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然沒有完全融入世界經(jīng)濟(jì)，但也與世界經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，所以美國(guó)投行拋售在華項(xiàng)目可能會(huì)加快中國(guó)房地產(chǎn)下滑。金融危機(jī)對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)的影響，還表現(xiàn)在打擊購(gòu)房者的信心。盡管各省市紛紛出臺(tái)房地產(chǎn)救市政策措施，但市場(chǎng)觀望氣氛濃郁。金融危機(jī)也使房地產(chǎn)融資更加困難。銀行給房地產(chǎn)公司的貸款在下降，已經(jīng)上市的房地產(chǎn)公司通過債權(quán)和股權(quán)進(jìn)行融資的路基本已經(jīng)被堵死，未上市的房地產(chǎn)公司想通過公開發(fā)行股票的方式進(jìn)行融資也基本行不通，從整體上看房地產(chǎn)業(yè)陷入了困境。
三是對(duì)進(jìn)出口的影響。我國(guó)進(jìn)出口總值超過gdp的 60%，在美國(guó)國(guó)民借錢消費(fèi)模式終結(jié)的情況下，“中國(guó)制造”隨之受到影響。進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)非常重要，20__年經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，有2.5個(gè)百分點(diǎn)是進(jìn)出口拉動(dòng)的，而20__年出口明顯萎縮，1-9月份出口平均下滑4.8%。外需下降意味著外國(guó)消費(fèi)者對(duì)高附加值產(chǎn)品和低附加值產(chǎn)品需求的同時(shí)下降。在這種環(huán)境下，出口商很可能沒有動(dòng)力革新技術(shù)，而是被迫通過壓低產(chǎn)品價(jià)格去維持市場(chǎng)份額，這可能導(dǎo)致我國(guó)出口
企業(yè)貿(mào)易條件的進(jìn)一步惡化。由于近期美元逐漸反轉(zhuǎn)走強(qiáng)，原油、鐵礦石等商品的價(jià)格顯現(xiàn)下降趨勢(shì)，這對(duì)需要大量資源性產(chǎn)品的我國(guó)來說本屬利好消息，然而美國(guó)金融市場(chǎng)反復(fù)動(dòng)蕩嚴(yán)重影響到美元匯率的走勢(shì)和持有者的信心，短期內(nèi)弱勢(shì)美元的政策似乎已被市場(chǎng)所認(rèn)可。如此一來，原油、鐵礦石等資源性產(chǎn)品的價(jià)格將被再度推高，我國(guó)進(jìn)口以美元計(jì)價(jià)的大宗商品付出的成本也將大為增加。 四是對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的影響。目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯回落。我國(guó)未來經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，尤其是工業(yè)增速明顯下滑。20__年1-9月我國(guó)gdp的增長(zhǎng)率是9.9%，但9月份gdp的實(shí)際增長(zhǎng)為9%，10月份的gdp增長(zhǎng)率有可能低于9%，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年增長(zhǎng)較快，下半年增速有所下滑。就我國(guó)近幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言， gdp增長(zhǎng)率20__年為10.0%，20__年為10.1%，20__年為10.4%，20__年為11.1%，20__年為11.9%，而20__年1-9月為9.9%，并且下半年存在下滑趨勢(shì)。20__年全年gdp增長(zhǎng)將低于10%，相對(duì)近年來的強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)而言，近期經(jīng)濟(jì)增速下滑值得我們關(guān)注。
三、美國(guó)金融危機(jī)為我國(guó)留下的教訓(xùn)
這場(chǎng)由美國(guó)引發(fā)的全球金融危機(jī)動(dòng)蕩尚未達(dá)到盡頭，世界經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，未來不確定因素還將繼續(xù)增多。所幸的是，由于我國(guó)參與全球化的步伐較為謹(jǐn)慎，因此較大程度地避免了美國(guó)金融危機(jī)的直接沖擊，但引發(fā)金融危機(jī)的一些成因卻為我國(guó)留下了深刻的教訓(xùn)。
一要高度重視房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及其可能的擴(kuò)散效應(yīng)。美國(guó)發(fā)生的全方位甚至有可能終結(jié)現(xiàn)有金融體系的危機(jī)，誘因首先是房地產(chǎn)價(jià)格的泡沫。我們應(yīng)看到，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融的最大風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，房地產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資的1/4，與房地產(chǎn)相關(guān)的貸款占銀行總貸款的1/3。房地產(chǎn)價(jià)格很可能出現(xiàn)全面性下跌，與股票市場(chǎng)相比，房?jī)r(jià)下降所帶來的后果要嚴(yán)重得多。因此，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)應(yīng)該成為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)之一
二要擺正金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系。金融衍生品是把雙刃劍，其創(chuàng)新本來可以分散風(fēng)險(xiǎn)、提高銀行等金融機(jī)構(gòu)的效率，但當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)足夠大時(shí)，分散風(fēng)險(xiǎn)的鏈條也可能變成傳遞風(fēng)險(xiǎn)的渠道，美國(guó)的次貸風(fēng)暴即充分地說明了這一點(diǎn)。次貸危機(jī)也可以說是市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)，美國(guó)金融體系中存在著監(jiān)管缺失或監(jiān)管漏洞難辭其咎。我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)引以為戒，對(duì)相似情形應(yīng)有預(yù)警能力。當(dāng)前我國(guó)正在鼓勵(lì)國(guó)有控股商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，美國(guó)的教訓(xùn)警示我們，在提倡金融創(chuàng)新的同時(shí)必須加強(qiáng)相應(yīng)監(jiān)管，適度進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品開發(fā)，控制風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模。
一、美國(guó)金融危機(jī)的原因
這場(chǎng)令世人震驚的金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索是次級(jí)抵押貸款，但深層次原因主要在三個(gè)方面：
一是美國(guó)主導(dǎo)的世界金融制度出了問題。1944年7月，44個(gè)國(guó)家或政府的經(jīng)濟(jì)特使聚集在美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林，商討戰(zhàn)后的世界貿(mào)易格局。會(huì)議通過了《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》，決定成立一個(gè)國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行（即世界銀行）和國(guó)際貨幣基金組織，以及一個(gè)全球性的貿(mào)易組織。后來人們習(xí)慣稱世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織為布雷頓貨幣體系。布雷頓貨幣體系以黃金為基礎(chǔ)，以美元作為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。美元直接與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣則與美元掛鉤。從50年代后期開始，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸削弱，其國(guó)際收支開始趨向惡化，出現(xiàn)了“美元過?！鼻闆r，各國(guó)紛紛拋出美元兌換黃金，美國(guó)黃金儲(chǔ)備再也支撐不住日益泛濫的美元了，尼克松政府于1971年8月宣布，實(shí)行黃金與美元比價(jià)自由浮動(dòng)，標(biāo)志著布雷頓貨幣體系崩潰。之后，美元與黃金掛鉤不再受約束。美國(guó)可隨意印美元，剝奪世界經(jīng)濟(jì)成果；世界各國(guó)也在研究如何給美元套上“韁繩”，并要求建立新的世界金融秩序。這是導(dǎo)致本次危機(jī)的制度性原因。
二是美國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)模式出了問題。美國(guó)推行的是“高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄、多借貸”的消費(fèi)增長(zhǎng)模式。為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國(guó)政府出臺(tái)金融政策鼓勵(lì)窮人買房，可以不交首付。他們預(yù)測(cè)房?jī)r(jià)10年內(nèi)漲一倍，假定一所100萬美元的房子10年后就是200萬美元，每年有10萬美元的溢價(jià)。這10萬美元5萬歸銀行還帳，5萬歸買房的窮人消費(fèi)?，F(xiàn)在是房?jī)r(jià)沒有上漲反而下跌為負(fù)資產(chǎn)，窮人還不上貸款，銀行虧損，房地產(chǎn)商倒閉，資金鏈斷裂。據(jù)權(quán)威人士估計(jì)，次貸所形成的虧損有2萬億美元，占美國(guó)gdp14萬億美元的1/7。目前美國(guó)70%的經(jīng)濟(jì)靠個(gè)人消費(fèi)，每戶5張以上信用卡，信用卡債務(wù)累計(jì)近1萬億美元，汽車和其他消費(fèi)信貸1萬5千億美元，私人性質(zhì)抵押貸款10萬億美元。整個(gè)美國(guó)的債務(wù)是多少，很難算清楚。正是這種“高消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄、多借貸”的消費(fèi)增長(zhǎng)模式促成了當(dāng)今的金融危機(jī)。
三是美國(guó)金融監(jiān)管出了問題。虛擬經(jīng)濟(jì)是美國(guó)發(fā)展的一大特點(diǎn)，即通過高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤(rùn)。當(dāng)前的美國(guó)金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)過度虛擬化和自由化后果的集中反映。自上世紀(jì)美國(guó)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以來，美國(guó)大量的實(shí)體制造業(yè)被轉(zhuǎn)移到了拉美和東南亞，而美國(guó)本土成了貿(mào)易、金融等服務(wù)業(yè)中心，隨后美國(guó)政府廢除了金融管制法，取而代之的是金融服務(wù)現(xiàn)代化法案，結(jié)束了美國(guó)銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管的局面，開辟了世界金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的局面。隨著信息技術(shù)的迅速進(jìn)步、金融自由化程度的提高，以及經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，虛擬資本的流動(dòng)速度越來越快。由于金融管制的放松，與房地產(chǎn)相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品也開始不斷泛濫。金融衍生品的過度使用，使人們投機(jī)心態(tài)加重，金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價(jià)值被忽視。馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的勞動(dòng)價(jià)值論其實(shí)已經(jīng)告誡我們，脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，又沒有相應(yīng)的管制措施，虛擬經(jīng)濟(jì)就會(huì)逐漸演變成投機(jī)經(jīng)濟(jì)，最終形成泡沫經(jīng)濟(jì)。
二、美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
美元作為世界主導(dǎo)貨幣，在世界經(jīng)濟(jì)體系中一直處于霸權(quán)地位，因此，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視。加入wto之后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也越來越全球化，美國(guó)金融危機(jī)也將不可避免地為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來一定的影響。
一是對(duì)我國(guó)金融業(yè)的影響。受美國(guó)金融危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不斷上升。此次浩劫我國(guó)也難幸免。在危機(jī)不斷擴(kuò)散的過程中，美國(guó)不斷采取降息、注資、財(cái)政補(bǔ)貼等多種方式防止經(jīng)濟(jì)衰退，這些政策在很大程度上又加劇了全球的流動(dòng)性問題。再加上中、美利率倒掛，人民幣升值預(yù)期不變，更是無法阻擋國(guó)際熱錢流入我國(guó)的步伐，使我國(guó)再次成為國(guó)際資本保值增值的避風(fēng)港，也使我國(guó)的美元資產(chǎn)投資暴露于風(fēng)險(xiǎn)之中。我國(guó)的1.9萬億美元外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中，目前大約有1萬億美元左右投資于美國(guó)國(guó)債與機(jī)構(gòu)債。其中，我國(guó)持有“兩房”相關(guān)債券3000-4000億美元，占官方外匯儲(chǔ)備近20%；我國(guó)商業(yè)銀行持有“兩房”相關(guān)債券253億美元；我國(guó)商業(yè)銀行持有破產(chǎn)的雷曼兄弟公司相關(guān)債券約6.7億美元；中國(guó)投資公司持有美國(guó)投行摩根斯坦利9.9%的股份；雷曼對(duì)花旗集團(tuán)香港子公司欠款額約為2.75億美元；中國(guó)銀行紐約分行也曾主導(dǎo)給雷曼貸款5000萬美元。若美元貶值、資產(chǎn)抵押品縮水，我國(guó)將替美國(guó)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
二是對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響。在國(guó)內(nèi)樓市低迷的情況下，近來美國(guó)投行拋售在華物業(yè)。如華爾街著名投資銀行摩根士丹利出售在上海的部分住宅項(xiàng)目，除大摩之外，花旗也醞釀將一處上海住宅物業(yè)出手。這都是基于美國(guó)的金融體系出現(xiàn)問題才產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)?，F(xiàn)在，我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然沒有完全融入世界經(jīng)濟(jì)，但也與世界經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，所以美國(guó)投行拋售在華項(xiàng)目可能會(huì)加快中國(guó)房地產(chǎn)下滑。金融危機(jī)對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)的影響，還表現(xiàn)在打擊購(gòu)房者的信心。盡管各省市紛紛出臺(tái)房地產(chǎn)救市政策措施，但市場(chǎng)觀望氣氛濃郁。金融危機(jī)也使房地產(chǎn)融資更加困難。銀行給房地產(chǎn)公司的貸款在下降，已經(jīng)上市的房地產(chǎn)公司通過債權(quán)和股權(quán)進(jìn)行融資的路基本已經(jīng)被堵死，未上市的房地產(chǎn)公司想通過公開發(fā)行股票的方式進(jìn)行融資也基本行不通，從整體上看房地產(chǎn)業(yè)陷入了困境。
三是對(duì)進(jìn)出口的影響。我國(guó)進(jìn)出口總值超過gdp的60%，在美國(guó)國(guó)民借錢消費(fèi)模式終結(jié)的情況下，“中國(guó)制造”隨之受到影響。進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)非常重要，2007年經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，有2.5個(gè)百分點(diǎn)是進(jìn)出口拉動(dòng)的，而2008年出口明顯萎縮，1-9月份出口平均下滑4.8%。外需下降意味著外國(guó)消費(fèi)者對(duì)高附加值產(chǎn)品和低附加值產(chǎn)品需求的同時(shí)下降。在這種環(huán)境下，出口商很可能沒有動(dòng)力革新技術(shù)，而是被迫通過壓低產(chǎn)品價(jià)格去維持市場(chǎng)份額，這可能導(dǎo)致我國(guó)出口企業(yè)貿(mào)易條件的進(jìn)一步惡化。由于近期美元逐漸反轉(zhuǎn)走強(qiáng)，原油、鐵礦石等商品的價(jià)格顯現(xiàn)下降趨勢(shì)，這對(duì)需要大量資源性產(chǎn)品的我國(guó)來說本屬利好消息，然而美國(guó)金融市場(chǎng)反復(fù)動(dòng)蕩嚴(yán)重影響到美元匯率的走勢(shì)和持有者的信心，短期內(nèi)弱勢(shì)美元的政策似乎已被市場(chǎng)所認(rèn)可。如此一來，原油、鐵礦石等資源性產(chǎn)品的價(jià)格將被再度推高，我國(guó)進(jìn)口以美元計(jì)價(jià)的大宗商品付出的成本也將大為增加。
四是對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的影響。目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯回落。我國(guó)未來經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，尤其是工業(yè)增速明顯下滑。2008年1-9月我國(guó)gdp的增長(zhǎng)率是9.9%，但9月份gdp的實(shí)際增長(zhǎng)為9%，10月份的gdp增長(zhǎng)率有可能低于9%，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年增長(zhǎng)較快，下半年增速有所下滑。就我國(guó)近幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，gdp增長(zhǎng)率2003年為10.0%，2004年為10.1%，2005年為10.4%，2006年為11.1%，2007年為11.9%，而2008年1-9月為9.9%，并且下半年存在下滑趨勢(shì)。2008年全年gdp增長(zhǎng)將低于10%，相對(duì)近年來的強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)而言，近期經(jīng)濟(jì)增速下滑值得我們關(guān)注。
三、美國(guó)金融危機(jī)為我國(guó)留下的教訓(xùn)
這場(chǎng)由美國(guó)引發(fā)的全球金融危機(jī)動(dòng)蕩尚未達(dá)到盡頭，世界經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，未來不確定因素還將繼續(xù)增多。所幸的是，由于我國(guó)參與全球化的步伐較為謹(jǐn)慎，因此較大程度地避免了美國(guó)金融危機(jī)的直接沖擊，但引發(fā)金融危機(jī)的一些成因卻為我國(guó)留下了深刻的教訓(xùn)。
一要高度重視房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及其可能的擴(kuò)散效應(yīng)。美國(guó)發(fā)生的全方位甚至有可能終結(jié)現(xiàn)有金融體系的危機(jī)，誘因首先是房地產(chǎn)價(jià)格的泡沫。我們應(yīng)看到，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融的最大風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，房地產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資的1/4，與房地產(chǎn)相關(guān)的貸款占銀行總貸款的1/3。房地產(chǎn)價(jià)格很可能出現(xiàn)全面性下跌，與股票市場(chǎng)相比，房?jī)r(jià)下降所帶來的后果要嚴(yán)重得多。因此，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)應(yīng)該成為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)之一
二要擺正金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系。金融衍生品是把雙刃劍，其創(chuàng)新本來可以分散風(fēng)險(xiǎn)、提高銀行等金融機(jī)構(gòu)的效率，但當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)足夠大時(shí)，分散風(fēng)險(xiǎn)的鏈條也可能變成傳遞風(fēng)險(xiǎn)的渠道，美國(guó)的次貸風(fēng)暴即充分地說明了這一點(diǎn)。次貸危機(jī)也可以說是市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)，美國(guó)金融體系中存在著監(jiān)管缺失或監(jiān)管漏洞難辭其咎。我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)引以為戒，對(duì)相似情形應(yīng)有預(yù)警能力。當(dāng)前我國(guó)正在鼓勵(lì)國(guó)有控股商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，美國(guó)的教訓(xùn)警示我們，在提倡金融創(chuàng)新的同時(shí)必須加強(qiáng)相應(yīng)監(jiān)管，適度進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品開發(fā)，控制風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模。
