時間：2022-12-27 01:28:32
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇工公司商管理論文，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
(一)內(nèi)控制度不夠完善，執(zhí)行力度不足
在過去，企業(yè)資金管理主要將重點放在事前預算以及事后核算上，無法針對企業(yè)資金使用狀況實施全面監(jiān)管。部分公司發(fā)生認為控制資金預算的行為，出現(xiàn)企業(yè)資金遭到私自挪用的現(xiàn)象。雖然大多數(shù)企業(yè)均建立了內(nèi)部控制制度，但是沒有根據(jù)制度要求進行有效的貫徹落實，執(zhí)行力度有待提高，造成資金使用存在很大隨意性。對于某些重要項目的投資，部分上市公司沒有充分執(zhí)行約束機制，內(nèi)部控制工作存在嚴重的形式化現(xiàn)象。相當一部分母公司沒有及時了解子公司的資金運轉(zhuǎn)狀況，針對子公司采取的是統(tǒng)一化的預算管理，缺乏真對象，管理措施不夠科學和詳細。上市公司部分管理人員忽視財務(wù)管理工作，錯誤地認為財務(wù)管理就是會計工作，不斷干涉企業(yè)財務(wù)管理工作，導致內(nèi)部控制制度難以有效發(fā)揮其監(jiān)督職能。
(二)未能建立專門的營運資金管控機構(gòu)
導致我國上市公司營運資金管理營運效率低下的原因多種多樣，其中一個重要原因就是因為我國很多上市公司沒有建立負責營運資金管理的專業(yè)機構(gòu)，無法針對營運資金管理實施專業(yè)的統(tǒng)籌管理。雖然目前也有一些上市公司已經(jīng)建立營運資金管理控制機構(gòu)，但是機構(gòu)規(guī)模相對較小，而且機構(gòu)內(nèi)部管理人才的專業(yè)技能以及專業(yè)水平也還有待提高。有相關(guān)調(diào)查顯示，到2012年12月為止，我國境內(nèi)A股上市公司一共有2494家，但是已經(jīng)建立營運資金管理部門的僅為34家，占據(jù)的比較僅有1.36%。這就導致營運資金管理與投資無法得到專業(yè)人才的指導，很難獲得有價值的參考意見及建議，造成投資分析缺乏合理性，引發(fā)嚴重的盲目投資現(xiàn)象，使投資失誤現(xiàn)象大量增加，不利于公司的資金周轉(zhuǎn)，給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來很大風險，嚴重的導致破產(chǎn)的發(fā)生。
二、加強上市公司資金管理的措施分析
(一)不斷加強現(xiàn)金流預算管理
其一，遵循收支兩條線管理的原則，全面發(fā)揮預算在資金管理中的積極作用。我們不但要注重上市公司成本費用預算編制工作，而且要兼顧收入以及利潤預算編制工作的有效性和合理性。其二，對不同責任中心的每年的現(xiàn)金流量定額進行確定。不同責任單位應(yīng)綜合分析年度總額情況，結(jié)合生產(chǎn)計劃，科學制定月度現(xiàn)金流量具體額度，通過這種方式促進預算編制工作過的有序開展。其三，預算編制必須要保證其全面性，不但要包括經(jīng)營預算，同時還要包括資本性預算和財務(wù)預算，只有不斷完善預算編制內(nèi)容，才能保證上市公司資金管理工作的全面開展。針對經(jīng)營預算，在編制過程中應(yīng)該高度重視應(yīng)收賬款的管理，針對資本性預算，必須不斷加強項目所需資金以及公司資金資源總額的平衡管理。最后，加強現(xiàn)金流量預算管理，強化執(zhí)行力度。針對上市公司的具體收入項目以及具體支出項目實施動態(tài)監(jiān)測，全面掌握公司不同責任中心的經(jīng)營收入進度以及支出情況，保證預算工作的有效開展，順利完成相關(guān)預算指標。
(二)完善內(nèi)控制度，加強執(zhí)行力，科學控制費用開支
上市公司必須要不斷建立和完善資金管理機制，對制定出來的各項制度以及措施進行貫徹落實，構(gòu)建科學、系統(tǒng)的監(jiān)督考核體制，確保不同階段的現(xiàn)金流均能得到有效監(jiān)控。加強預算管理，實施定額考核，推動現(xiàn)金流動態(tài)監(jiān)督控制工作的開展，針對開支標準實行量化管理。在對公司資金進行控制的過程中必須要遵循輕重緩急的工作原則，將營運資金劃分為兩大部分，第一部分是生產(chǎn)經(jīng)營資金，第二部分是非生產(chǎn)經(jīng)營資金。上市公司應(yīng)該根據(jù)公司內(nèi)部不同單位實施年度計劃以及月度計劃，統(tǒng)籌管理，科學調(diào)配，確保生產(chǎn)經(jīng)營資金能夠正常供應(yīng)，避免出現(xiàn)擠占現(xiàn)象或者挪用現(xiàn)象。針對非生產(chǎn)經(jīng)營資金，由于此類資金不會對上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動造成過大影響，兩者聯(lián)系不是很密切，我們應(yīng)該要對其進行有效節(jié)約，堅持適度原則實施資金管理，最大限度地降低總額開支?，F(xiàn)階段，生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)的銷售、管理以及財務(wù)費用在總成本中占據(jù)著20%到30%之前的比例，我們必須要加強該類費用管理，有效開發(fā)企業(yè)潛力，增加企業(yè)收入，促進企業(yè)經(jīng)濟效益的有效提高，同時減少產(chǎn)品成本，增強公司的核心競爭力。針對上市公司各項費用，建議開展預算管理，在制定預算方案的過程中，應(yīng)該對固定性費用以及變動性費用實行有效劃分。預算方案制定完畢后，一定要為維護其嚴肅性，假如企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營量變化較小，則通常不應(yīng)進行預算調(diào)整。針對預算，應(yīng)以部門、月、季等為依據(jù)進行科學分解，按月開展檢查，按月實施考核，針對節(jié)約現(xiàn)象給予獎勵，針對超額行為進行處罰。
(三)成立財務(wù)公司，加強資金的集中管理
首先，建立健全上市公司資金管理信息系統(tǒng)，構(gòu)建科學的資金信息控制網(wǎng)絡(luò)化平臺，成立財務(wù)公司，專門負責上司公司的資金籌措、投放工作，管理資金周轉(zhuǎn)等，對公司的資金實施全過程監(jiān)測，有效控制資金使用。其次，財務(wù)公司應(yīng)充分發(fā)揮其職能，針對集團企業(yè)實施集約化資金管理，采用多樣化方法針對成員單位開展貸款業(yè)務(wù)管理以及融資租賃業(yè)務(wù)管理。最后，構(gòu)建公司內(nèi)部結(jié)算中心，通?？赏ㄟ^以下方式實現(xiàn)。其一，上市公司內(nèi)部應(yīng)構(gòu)建科學的責任中心。不同結(jié)算中心在開展各項經(jīng)濟業(yè)務(wù)往來的過程中必須要根據(jù)市場規(guī)律來實行。不同責任中心在開展業(yè)務(wù)管理過程中一定要依靠公司內(nèi)部結(jié)算中心實施計價結(jié)算。不同責任中心的經(jīng)濟業(yè)務(wù)往來以及資金管理活動應(yīng)該交由內(nèi)部結(jié)算中心負責，實現(xiàn)對上市公司資金的集中管理。其二，內(nèi)部結(jié)算中心應(yīng)充分發(fā)揮其結(jié)算職能，針對不同責任中心的經(jīng)濟業(yè)務(wù)活動實施結(jié)算，促進產(chǎn)品價值實現(xiàn)有效的內(nèi)部轉(zhuǎn)移，為不同部門的經(jīng)營業(yè)績考核工作提供參考依據(jù)。其二，內(nèi)部結(jié)算應(yīng)依法履行其信貸職能，有規(guī)律地針對不同責任中心的流動資金實施核算工作，同時根據(jù)定額要求進行資金下發(fā)。其三，充分發(fā)揮控制作用，針對不同責任中的經(jīng)濟結(jié)算業(yè)務(wù)的具體資金流向?qū)嵤崟r監(jiān)控，評價其合理性以及合規(guī)性，盡量避免違規(guī)使用資金現(xiàn)象。其四，內(nèi)部結(jié)算中心應(yīng)積極尋求與上市公司之間的合作，促進兩者在財務(wù)信息方面的共享。按照內(nèi)部結(jié)算中心提供的相關(guān)信息資料，促進財務(wù)公司投資功能的有效發(fā)揮。從組織層次角度上看，內(nèi)部結(jié)算中心屬于財務(wù)公司的一部分。
三、結(jié)束語
從宏觀角度看，公司管理能力的高低是影響北京零售業(yè)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率變化的主要原因。徐永強從行為金融學中管理者非理性的研究視角出發(fā)，研究了管理者的風險偏好與企業(yè)存貨管理行為之間的關(guān)系，通過對2009年3月公布的道瓊斯88指數(shù)股樣本企業(yè)2004-2008年間的面板數(shù)據(jù)進行實證分析發(fā)現(xiàn)，風險厭惡的管理者選擇了更低的存貨持有水平和更高的存貨周轉(zhuǎn)速度。行為金融學是結(jié)合了心理學和金融學的新興研究領(lǐng)域，該文的研究將管理者非理性的行為融入到對企業(yè)存貨管理行為的研究中，具有很強的開拓意義。本文綜合借鑒徐永強和步丹璐的研究，將高管薪酬黏性與企業(yè)的存貨管理效率聯(lián)系起來，并通過實證的方法對兩者之間的關(guān)系進行檢驗，具有一定的進步。
2研究設(shè)計
2.1提出假設(shè)
根據(jù)最優(yōu)契約理論，高管薪酬應(yīng)當體現(xiàn)“賞罰分明”的特征：高管在企業(yè)績效上升的時候應(yīng)當獲得薪酬上的獎勵，而在企業(yè)績效下降的時候同樣應(yīng)當受到薪酬上的懲罰，這樣才能真正督促公司高管為了企業(yè)績效的提高而努力改進經(jīng)營管理水平，使得高管個人利益與公司股東利益趨于一致。因此，高管薪酬越是表現(xiàn)出較強的黏性特征，越是偏離了最優(yōu)契約理論的要義，不僅會助長公司高管對自身利益的過度維護，而且可能滋生高管人員的工作惰性，因為他們無需為投資失敗或經(jīng)營低效而承擔相應(yīng)的管理責任。因此，“重獎輕罰”高管薪酬黏性特征很可能會帶來企業(yè)存貨管理效率的下降。在此提出本文的研究假設(shè)如下。H：高管薪酬黏性程度與企業(yè)營運效率之間呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)關(guān)系。
2.2樣本選取
本文以我國滬深A股國有上市公司作為研究樣本，從中剔除：金融行業(yè)上市公司、主營業(yè)務(wù)發(fā)生變化或者出現(xiàn)重大資產(chǎn)重組的公司、已經(jīng)或者正在實施股權(quán)激勵的公司、實際控制人發(fā)生變化的公司、未準確披露高管薪酬或其他數(shù)據(jù)的公司。剔除這幾類公司之后，最終共得到464個樣本公司。本文所用到的樣本公司年報數(shù)據(jù)主要來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫，主要利用樣本公司2011-2013共三年的相關(guān)數(shù)據(jù)對所建模型進行實證分析。數(shù)據(jù)的處理主要應(yīng)用SPSS19.0統(tǒng)計軟件和Excel辦公軟件。
2.3模型設(shè)計及變量定義
模型以存貨周轉(zhuǎn)率（IT）為因變量，高管薪酬黏性（ECS）為自變量。借鑒王雅琴、徐永強、劉曉雪等研究，存貨周轉(zhuǎn)率與成長能力、盈利能力、總資產(chǎn)規(guī)模、償債能力具有密切關(guān)系，因此在模型中添加銷售增長率（SG）、銷售凈利率（ROS）、總資產(chǎn)規(guī)模（Size）和資本負債率（Lever）作為控制變量，另外補充控制代表公司基本特征的股權(quán)集中度（OC），并以行業(yè)（Industry）和年份（Year）為虛擬變量。
3實證結(jié)果與分析
3.1描述性統(tǒng)計
利用SPSS19.0軟件對各主要變量進行描述性分析，得到結(jié)果。高管薪酬黏性程度最小值為-2.49，最大值為14.33，平均數(shù)為1.04。高管薪酬黏性程度呈現(xiàn)負值的樣本數(shù)為336個，約占全樣本的24.14%，可見我國的上市公司中只有少部分不存在黏性特征，這與前人的研究結(jié)論一致。其他變量情況如表中所示，不再敘述。
3.2回歸分析
根據(jù)所建模型，運用SPSS19.0軟件對全樣本進行最小二乘法的多元線性回歸分析，得到結(jié)果如表2所示。通過回歸結(jié)果可以看出，存貨周轉(zhuǎn)率與高管薪酬黏性呈現(xiàn)5%水平上的顯著負相關(guān)關(guān)系，因此接受本文的假設(shè)。高管薪酬黏性本質(zhì)上是對管理者的“重獎輕罰”，即公司業(yè)績上升時公司高管獲得薪酬上的較大獎勵，而公司業(yè)績下降時高管卻并不會受到薪酬上的懲罰或者只受到較小的薪酬懲罰。這樣的薪酬機制不僅會增加管理者的非理性和冒險精神，更加會助長國企高管的工作惰性，不利于企業(yè)存貨管理效率的提高。另外，實證結(jié)果還表明，存貨周轉(zhuǎn)率與銷售增長率和股權(quán)集中度呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，而與資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)關(guān)系，與銷售凈利率的關(guān)系不顯著，對提高國有企業(yè)存貨管理效率具有一定的指導意義。
4研究結(jié)論
我們通過問卷方式調(diào)查中國上市公司應(yīng)用24種管理會計方法的程度。我們的調(diào)查與以往的研究有三個主要區(qū)別:第一,我們不是簡單的讓答卷人回答某項實務(wù)是否在應(yīng)用中,而是請他們選擇1一5中的一個數(shù)(1代表“根本不用”,5代表“廣泛采用”)。第二,我們所列示的管理會計實務(wù)更為全面。最后,我們把這些方法拆分成詳細的步驟。例如,作業(yè)成本法被分為三步:(l)分析經(jīng)營過程,將其分解成多項作業(yè)活動;(2)將經(jīng)營成本明確的追索到各項作業(yè);(3)用作業(yè)成本法來確定產(chǎn)品成本。全部采用了這三個環(huán)節(jié)的公司才能被稱為作業(yè)成本法采用者。我們通過地方證監(jiān)會將問卷發(fā)送到中國七個行政區(qū)域內(nèi)的337家上市公司的總會計師或財務(wù)主管。問卷調(diào)查在2004年六月至十月底,共收回230份答卷。除去5份無效問卷之外,剩下有效問卷為225張,回復率為66.77%。答卷人中僅有四人不是高級會計或財務(wù)經(jīng)理,而這四人也是高級經(jīng)理。答卷者在目前的職位上平均工作了3.9年,在其所在公司平均工作了近9年。這些數(shù)字表明他們有充分的資格來提供可靠的答案。
二、調(diào)查結(jié)果
1.橫截面差異
我們檢驗了管理會計實務(wù)是否因區(qū)域、行業(yè)、以及公司規(guī)模的不同而存在差異。對比經(jīng)濟比較發(fā)達的地區(qū)和經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū),僅發(fā)現(xiàn)一個重要的(p=0.05)區(qū)別:經(jīng)濟比較發(fā)達的地區(qū)的公司更傾向于采用以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的薪酬計劃。不同行業(yè)在采用以下實務(wù)中存在顯著的區(qū)別:成本分攤、目標成本、生產(chǎn)預算的編制、業(yè)績評價中使用平衡記分卡、內(nèi)部流程評價指標、學習和創(chuàng)新評價指標、在企業(yè)層層落實業(yè)績指標。與非制造業(yè)企業(yè)相比,制造業(yè)企業(yè)更多地應(yīng)用了13種方法,如目標成本、質(zhì)量成本報告、銷售預算、平衡記分卡。同時與我們的期望相符,公司規(guī)模的不同導致了更多的差異,管理會計方法在大公司中應(yīng)用得更加廣泛。
三、總結(jié)及討論
通過束縛管理者的行為，在委托和關(guān)系中，經(jīng)營者行使權(quán)利從中獲得益處和企業(yè)的財務(wù)指標息息相關(guān)，關(guān)于盈余管理會計政策的選擇，就是企業(yè)會計信息不全面性。
1、變更會計政策。
股票上市公司的經(jīng)濟業(yè)務(wù)比較復雜多樣，其中，有許多種可以選擇的經(jīng)濟業(yè)務(wù)的會計政策的一部分，企業(yè)可以通過會計政策的改變來實現(xiàn)股權(quán)激勵機制的改變，實現(xiàn)了公司盈余。
2、變更會計估計。
會計變更是指企業(yè)有效利用信息或事務(wù)處理不確定性評價的結(jié)果，會計經(jīng)濟業(yè)務(wù)的一部分本身是不穩(wěn)定的，這就需要管理者做出的存在一定的主觀性，這使得會計評估有效地根據(jù)公司的實際狀況。
3、收入與費用的確認
在企業(yè)的實際運作，將通過收入與費用的變化來調(diào)節(jié)利潤，當企業(yè)需要提高利潤的企業(yè)將不在銷售確認條件確認收入的實現(xiàn)將未來收入轉(zhuǎn)移到這一段。
4、非經(jīng)常性損益
盈余管理的重要手段之一就是非經(jīng)常性損益，在企業(yè)經(jīng)營管理中，常常使用的非經(jīng)常性損益的時間有效性，對企業(yè)內(nèi)部的虧損進行適當調(diào)整，因為它不需要指數(shù)計算ST，P公司盈余扣除非經(jīng)常性損益，因此許多公司使用收益管理的項目，為了避免連續(xù)虧損造成的特殊待遇，暫停上市，甚至退市的風險。?
5關(guān)聯(lián)交易。
企業(yè)采用調(diào)整脫機模式實施項目的盈余管理，但這種方式很容易檢測，因此公司開始采用關(guān)聯(lián)交易進行盈余管理，并按照協(xié)商定價原則，價格取決于需求的變化。
二、上市公司在股權(quán)激勵機制下實現(xiàn)盈余的策略
（一）對管理層激勵機制設(shè)計的策略。
雖然會計信息中發(fā)揮著重要作用的激勵合同，但我國市場經(jīng)濟制度并非完美無缺。所以結(jié)合經(jīng)營者績效評估和其他指標的充分考慮委托人一旦性能指標和市場價值等。
（二）對證券市場運行嚴口監(jiān)管的策略。
市場價值指數(shù)是反應(yīng)性能的主要途徑，提高股票市場的效率，可以創(chuàng)建激勵制度，良好的外部環(huán)境，因此，我們將嚴格控制上市接近確保質(zhì)量的同時加強公司上市公司的信息披露，保證同時企業(yè)盈余管理行為的規(guī)范化。
（三）對公司治理結(jié)構(gòu)的策略。
做的順利實施股權(quán)激勵制度，加強企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)和加強控股股東的監(jiān)督，除了采取措施，督促上市公司加強內(nèi)部建設(shè)，制定嚴格的管理制度，最后積極構(gòu)建公司治理文化促進誠信的發(fā)展文化。
（四）對管理者市場層面的策略。
專業(yè)素質(zhì)的人員、管理者是企業(yè)走向健康發(fā)展道路的關(guān)鍵之一，股權(quán)激勵制度有效的建立需要高層管理人員的優(yōu)化配置，選擇一個高水平的經(jīng)理，其次，通過市場手段扮演經(jīng)理的激勵和約束的角色建立一個完美的人才競爭機制。
三、總結(jié)
一、管理者收購（MBO）---優(yōu)化上市公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的制度創(chuàng)新方式
進入2001年以來，粵美的、萬家樂、宇通客車、深圳方大等上市公司就股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事先后的公告引起了業(yè)內(nèi)的極大關(guān)注，這些公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓都涉及了一個非常重要的內(nèi)容--管理者收購（MBO）。據(jù)報道，還有不少上市公司正在著手MBO計劃?？梢?，管理者收購已經(jīng)走上我國資本市場的前臺，作為一種優(yōu)化上市公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的制度創(chuàng)新，MBO將對我國資本市場產(chǎn)生深遠影響。
1、MBO及其發(fā)展狀況
作為70～80年代流行于歐美國家的一種企業(yè)收購方式，管理者收購(ManagementBuy—outs，縮寫為MBO)主要是指企業(yè)管理人員通過外部融資機構(gòu)的幫助來收購其所服務(wù)公司的股權(quán)，從而完成由單純的企業(yè)管理者到股東的轉(zhuǎn)變。管理者收購是資產(chǎn)剝離的一種形式，是主要通過借貸融資來完成的“杠桿收購”，即LBO(LeveragedBuy—outs)。國外管理者收購的實踐證明，MBO在降低成本、改善企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵內(nèi)部人積極性等方面起到了積極作用，因而獲得了廣泛的應(yīng)用。美聯(lián)儲1989年的統(tǒng)計調(diào)查表明，MBO的融資額已經(jīng)占了大型銀行所有商業(yè)貸款9.9%的份額。到了90年代末期，MBO在美國又有了新的發(fā)展,在美國800家大公司中，管理者幾乎無一例外地持有本公司的股票，其中111家公司管理層所持有股份已占總股份的30%（接近于控股）。
近期我國進行MBO的上市公司中，從粵美的看，MBO是“一個政府逐漸退出，管理逐漸突現(xiàn)的過程”；從深圳方大看，MBO是“小老板”（管理者）享受到“老板”權(quán)益的變革。由此可以看出，MBO在中國的發(fā)展是具有“中國特色”的，其作為降低成本的有效工具變得較為次要，而明晰產(chǎn)權(quán)或者說給歷史問題一個交待變得更為重要和突出。從更大的范圍看，在國有控股上市公司中建立合理的激勵機制、股票期權(quán)制仍然面臨很多問題的時候，MBO在明晰產(chǎn)權(quán)的同時也不失為上市公司建立高管人員激勵機制的一種有效方式?？梢灶A見，MBO將在解決我國上市公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)缺陷，促進公司完善治理以及建立有效激勵機制中發(fā)揮重要作用。
2、我國上市公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)及公司治理中的缺陷與問題
截止2001年12月底，我國共有上市公司1154家，總股本為4820.4億元。而其中流通股本僅占上市公司總股本的30.58%，非流通股占上市公司總股本的69.42%，并一直處于絕對控股水平。并且，我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)也較為復雜，國家股、國有法人股、法人股、內(nèi)部職工股、流通股等多種股權(quán)形式并存。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排下，我國上市公司中的各種股東行為存在以下問題：
第一，國家股東存在著較嚴重的問題，所有者權(quán)能嚴重弱化。作為國有資產(chǎn)人的國家股股東（包括省政府、行業(yè)主管部門、國資局、財政局、國有資產(chǎn)管理公司、集團公司等）要監(jiān)控其下級人，但由于國家股股東與其下級人之間的信息不對稱、激勵制度的無效性等原因，國家股東在公司治理中處于不利地位，無法體現(xiàn)其所有者的權(quán)利，形成了國家股股東權(quán)力缺位的問題。
第二，法人股東結(jié)構(gòu)不均衡。一是關(guān)聯(lián)法人是法人股東的主體；二是投資公司是第二大法人股東，使得相當數(shù)量的法人股份具有非銀行金融的性質(zhì)；三是諸如共同基金等機構(gòu)投資者的力量微乎其微。目前，法人股東的國有成分仍占優(yōu)勢地位，但相對于國家股東其問題較弱。
第三，流通股股東對參與公司治理的興趣不大。一是主觀上絕大部分的流通股股東只對短期利得（即買賣差價）感興趣；二是客觀上的限制，流通股股東（大多為散戶投資者）的經(jīng)濟實力相對較弱，現(xiàn)行法規(guī)也限制了個人股東的持股比例，使得他們一般都擁有企業(yè)較小的股權(quán)份額和極度的分散性特征，由于監(jiān)控的成本與效益不匹配的原因，在他們之間存在著嚴重的“搭便車”現(xiàn)象，因此他們在公司治理中的作用極小。
第四，內(nèi)部職工股東也不關(guān)心公司治理。一二級市場的巨大溢價差額使得職工股東對公司治理的興趣也不大。另外，我國的內(nèi)部職工持股制度作為一項福利措施可能并沒有對職工起到想象的激勵效果，這表現(xiàn)在：一是數(shù)額較??；二是只要具有公司正式的員工資格就可以取得股份。
由于我國上市公司股本結(jié)構(gòu)中絕大多數(shù)股份處于不流通狀態(tài)且多種股權(quán)形式并存及實力分布極不平衡的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，導致上市公司在公司治理結(jié)構(gòu)方面存在以下主要缺陷：首先，國有股權(quán)所有者的監(jiān)督職能處于弱化狀態(tài)，政府為減少成本對企業(yè)采取一些相應(yīng)的行政干預，形成了我國上市公司的政府干預下的股東治理模式，結(jié)果使我國公司治理過程存在仍留有行政干預的痕跡，政企尚未徹底分離，政府行為的引入公司導致內(nèi)部監(jiān)控失去平衡，國有產(chǎn)權(quán)虛置導致內(nèi)部人控制。其次，無法建立有效的企業(yè)家激勵機制。在成熟市場經(jīng)濟條件下，股東對管理者的監(jiān)督與制約是通過有效率的公司價值評定、公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移以及其他一些制度安排（如股票期權(quán)等）來加以實現(xiàn)的。規(guī)范的股份制度與股票市場可以通過一系列市場手段，如公司控制權(quán)之爭、故意接管、融資安排等來變動公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),特別是轉(zhuǎn)移公司的控制權(quán)，以新的管理者組織制度達到以強制性約束公司管理者的治理失誤，迫使管理者努力工作的目的。但在我國目前的股票市場運行機制下，國家股、法人股占上市公司總股本比重較大且不能上市流通，因而占總股本比重較小的流通股在股票二級市場上的買賣不能或基本上不能發(fā)生公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。
3、MBO—優(yōu)化上市公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的有效途徑
通過MBO將上市公司過于集中的股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給公司管理者，引起公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，使上市公司管理者通過產(chǎn)權(quán)制度的這一重新安排，獲得所管理公司由于經(jīng)營業(yè)績提高使公司二級市場股價升值的好處和參與公司剩余分配的權(quán)利，有助于公司股東和經(jīng)營者之間的利益平衡。MBO公司往往是具有巨大資產(chǎn)潛力或存在“潛在的管理效率空間”的企業(yè)，通過管理者對目標公司股權(quán)、控制權(quán)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)重組來達到節(jié)約成本，并給投資者超過正常收益回報的目的。MBO和一般公司收購在內(nèi)容和程序上都有許多共同之處，不同之處主要體現(xiàn)在：（1）MBO的主要投資者是目標公司的經(jīng)理和管理人員，他們往往對本公司非常了解，并有很強的經(jīng)營管理能力。通過MBO，他們的身份由單一的經(jīng)營者角色變?yōu)樗姓吲c經(jīng)營者合一的雙重身份；（2）MBO主要通過財務(wù)杠桿來完成的，收購資金的來源需要大規(guī)模的債權(quán)融資和股權(quán)融資。
顯然，MBO作為一種制度創(chuàng)新，對于企業(yè)的有效整合、降低成本、提高經(jīng)營管理效率以及社會資源的優(yōu)化配置都有著重大的意義。公司在完成MBO后，其治理結(jié)構(gòu)因產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變革而發(fā)生根本性的變化：在其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，管理者的個人資產(chǎn)比例大幅上升；在權(quán)利結(jié)構(gòu)中，管理者擁有了絕對的優(yōu)勢，其資產(chǎn)所有者和公司管理者之間的委托鏈被內(nèi)部化，通過管理者對公司的收購，實現(xiàn)管理者對決策控制權(quán)、剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)的接管，從而降低公司委托成本；在公司實際運作中，由于管理者擁有對公司的絕對比例的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)，他們會強化自我控制。因此，MBO實際上是對過度分權(quán)導致成本過大的一種矯正，同時強化了對公司管理者激勵機制；對于非公有制上市公司而言，專業(yè)管理者的介入將推動家族式企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)轉(zhuǎn)變，MBO可以有效促進非公有制上市公司進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)第二次創(chuàng)業(yè)和持續(xù)發(fā)展。
4、適當鼓勵一部分上市公司進行MBO的嘗試
現(xiàn)階段已有30家左右的上市公司大膽地提出了各式各樣的管理者收購計劃（有的上市公司稱之為經(jīng)營者持股計劃）。不少上市公司在年報中披露新年度經(jīng)營計劃時，不忘加上一句“要建立健全對高級管理人才的激勵和約束機制”。由此可見，上市公司對于實施管理者收購（MBO）表現(xiàn)出較為強烈的意愿。
因此，為達到使“上市公司在建立現(xiàn)代企業(yè)制度中先行一步”，應(yīng)適當鼓勵一部分上市公司實施管理者收購，用MBO完善公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，在促進公司完善治理的同時建立高管人員激勵約束機制。根據(jù)上市公司的情況，以下三類公司可成為先行者：第一類是民營上市公司,這類公司將有可能成為MBO方面的主流。由于民營企業(yè)涉及的股權(quán)轉(zhuǎn)讓無須報財政部審批,不會牽扯到國有資產(chǎn)的流失問題,因此,實施MBO的程序比國有上市公司相對簡單。第二類是一些涉足新興產(chǎn)業(yè)的上市公司,這些行業(yè)多為技術(shù)密集型、知識密集型行業(yè),對員工素質(zhì)要求較高,同時,由于新興行業(yè)競爭激烈,管理者的才能和組織效率是企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵因素,因此,實行MBO的可能性更大。第三類是一些行業(yè)競爭激烈,對于技術(shù)創(chuàng)新及更新速度要求較高的傳統(tǒng)企業(yè),如家電等行業(yè)。隨著國有股減持方案的不斷探索和推進,以及股權(quán)激勵法律法規(guī)的出臺,將有更多處于傳統(tǒng)行業(yè)的國有上市公司走上MBO的道路,促進國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化,分散國有資本的經(jīng)營風險,從而為上市公司建立起真正的現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。
二、MBO面臨的問題
MBO是一個復雜的系統(tǒng)工程，涉及到我國的相關(guān)法律與政策的許多空白點，實施起來尚有一定的難度，其面臨的突出問題有：
一是政策風險，產(chǎn)權(quán)改革思想上還不夠解放。
二是高素質(zhì)管理者階層不成熟，MBO是一個風險很高的業(yè)務(wù)，在實際操作中對收購主體即整個管理團隊有很高的要求，不但需要有很強的經(jīng)營管理能力而且還要有很強的融資能力，而目前我國上市公司的管理層在管理才能和資金力量方面均顯薄弱。
三是在現(xiàn)有的法律框架體系上，缺乏MBO推行的制度保證。從國內(nèi)現(xiàn)有的有關(guān)法律法規(guī)條文看，完全意義上的MBO，其合法性尚不能確定。具體到操作細節(jié)上如收購主體、融資等環(huán)節(jié)都有可能與現(xiàn)行的法律法規(guī)相抵觸之處，在具體操作中可引用的部分規(guī)定只是臨時性的、地方性的和政策性的辦法和條例，且各地區(qū)的規(guī)定不盡相同，不具備統(tǒng)一性和立法的權(quán)威性。特別是對于國有控股的上市公司，MBO涉及到國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓和國有股減持問題其政策障礙就明顯多于民營企業(yè)，因此如果不能針對MBO制定相應(yīng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓法規(guī)，必然會影響到它在國有上市公司中的應(yīng)用。四是金融體制改革滯后，金融機構(gòu)發(fā)育不良是的融資難度大以及缺乏專業(yè)水平很高的中介機構(gòu)。
MBO是杠桿收購，因此融資能否完成是整個MBO能否進行和成功的關(guān)鍵，但國內(nèi)目前的融資環(huán)境較難滿足這種需求，表現(xiàn)為：
第一，商業(yè)銀行對具有較大風險的管理層收購，往往需要有充足的資產(chǎn)做抵押，而根據(jù)目前規(guī)定，收購方不能以被收購公司的資產(chǎn)作抵押，雖然國內(nèi)已發(fā)生的幾起MBO中都采用了銀行貸款或民間資本融資，但畢竟是一種變通的做法，存在一定的法律風險；其他金融機構(gòu)如證券公司、保險公司既不允許也沒有這個能力介入這種融資業(yè)務(wù)。目前出臺的《信托法》使信托公司可以進行定向委托貸款，信托機構(gòu)將有可能成為未來MBO融資的主要形式；
第二，融資品種少，收購方的風險和收益不能合理配比；
第三，MBO完成后的還款渠道單一，在國內(nèi)的實踐中，由于企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場還很不活躍，MBO融資的還款來源主要依靠企業(yè)經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流入，而國外企業(yè)的融資還款來源主要是企業(yè)轉(zhuǎn)賣或發(fā)行上市等產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入、企業(yè)部分資產(chǎn)的變現(xiàn)、企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入。
第四，由于我國MBO收購的股份均為非流通股，其價格的確定多以協(xié)議方式，因此公平地確認MBO中股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格，是防止出現(xiàn)國有資產(chǎn)與集體資產(chǎn)的流失、成功完成MBO的關(guān)鍵。具體的價格的確定則必須遵守嚴格的資產(chǎn)評估的規(guī)范化過程和國有資產(chǎn)的管理規(guī)定進行評估和量化。而目前我國中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平尚存在一定差距。
第五是在MBO完成后，如果監(jiān)管沒有跟上，上市公司有可能出現(xiàn)新的以高管人員為基礎(chǔ)的“一股獨大”，存在轉(zhuǎn)移公司利益的可能。從另一個角度看，由于職工發(fā)起的職工持股會或投資公司的法人代表一般為公司現(xiàn)有的高管人員，MBO完成后公司大股東與高管人員之間如何保持獨立、發(fā)揮相互制衡的作用就成為了新的問題。
三、及時制定相關(guān)政策和規(guī)定，加大對MBO的監(jiān)管
應(yīng)該說，盡管目前一些上市公司對管理者收購進行了一些探索和實踐，管理者通過融資收購所管理公司的股權(quán)，完成了管理者向股東的轉(zhuǎn)變，在一定程度上對于企業(yè)理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系、降低成本、建立高管人員激勵機制，都具有有積極意義。但作為一種制度創(chuàng)新，管理者收購在我國還處于起步階段，實施過程中還面臨許多問題。對它的實施過程和進一步發(fā)展還需在制度上進行規(guī)范，及時制定相關(guān)政策和規(guī)定，加強監(jiān)管，防止創(chuàng)新過程中出現(xiàn)新問題。
1、盡快制定針對MBO的股權(quán)轉(zhuǎn)讓法規(guī)。
管理者收購是上市公司收購的一種形式，但由于獨特的收購主體使MBO具有不同于一般上市公司收購的特點。監(jiān)管部門應(yīng)在準備出臺的上市公司收購管理辦法中對MBO做出專項規(guī)定，對其收購主體、融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等環(huán)節(jié)做出具體規(guī)定，明確實施MBO的合法性。
2、關(guān)注收購價格的公允性。
從現(xiàn)有案例來看，大部分MBO的收購價格低于公司的每股凈資產(chǎn)值。如，粵美的MBO中第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為2.95元，第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為3元，均低于公司2000年每股凈資產(chǎn)4.07元，轉(zhuǎn)讓價格低于每股凈資產(chǎn)是考慮了管理者對公司的歷史貢獻等因素而作出的決定，也不違反現(xiàn)有規(guī)定。但因為我國長期存在著產(chǎn)權(quán)主體缺位問題，如何界定管理者對原國有企業(yè)、集體企業(yè)的貢獻就成為確定收購價格的關(guān)鍵，同時，在確定收購價格時，如何保證對管理者原有貢獻積累進行補償，同時又不損害其他股東的權(quán)益就成為監(jiān)管收購價格的重點關(guān)注點。上市公司應(yīng)需要聘請具有專業(yè)水準及資格的中介評估機構(gòu)，按照一定的原則及方法進行評估，公平地確定MBO中股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格的合理依據(jù)，并在此基礎(chǔ)上確定一個客觀的交易價格，這樣才能避免集體與國有資產(chǎn)的流失。
3、嚴格上市公司實施MBO相關(guān)信息披露的要求。
從已經(jīng)發(fā)生了MBO的上市公司信息披露的情況來看，有的沒有披露交易價格，有的在收購的原因（意義）方面的闡述過于簡單、籠統(tǒng)，沒有針對上市公司各自的具體情況說明此次收購活動的原因（意義），有的雖然披露了收購價格，但對收購價格的確定依據(jù)未能做進一步說明。另外，在收購資金的來源披露上，一般都是披露為由受讓方自籌或自行解決。我們知道，管理者收購所需的資金量是比較大的，一般來講，這個收購活動的完成是需要管理者通過融資方式來解決，這也是管理者收購屬于杠桿收購的一種的原因所在。為此，應(yīng)要求上市公司加強這方面的信息披露，詳細披露收購原因、收購價格、收購價格的確定依據(jù)、收購資金的來源等問題。
4、監(jiān)督MBO上市公司的完善公司治理，防止出現(xiàn)新的“一股獨大”和“內(nèi)部人控制”。
我們認為，盈余管理是指企業(yè)管理人員在會計準則和《公司法》允許的范圍內(nèi)，通過會計政策的選擇、會計估計的變更、重組經(jīng)營活動或交易等，以期實現(xiàn)自身效用的最大化和（或）企業(yè)價值的最大化。盡管會計盈余管理會導致會計信息與未進行任何盈余管理時不同（并非就是失真），但會計盈余管理與會計盈余作假有著本質(zhì)的區(qū)別。會計盈余管理是在相關(guān)法律規(guī)定范圍內(nèi)，而會計盈余作假則是超出了相關(guān)法規(guī)和準則允許的范圍而進行的會計欺詐行為，如違規(guī)進行會計政策選擇和會計估計的變更，無中生有地虛構(gòu)經(jīng)營活動或交易（隱瞞和刪除交易或事項，偽造、變造交易或事項及相關(guān)憑證記錄）。
二、會計盈余管理的有益性
一方面，從個別公司來看，公司在經(jīng)營過程中，難免因為外界環(huán)境的變化，如某物件市場供需不平衡價格大幅度升降、某些優(yōu)惠政策的頒布、某準則條例的修改等，而需要更換從前的會計政策和會計估計方法，以更好地反映企業(yè)經(jīng)營狀況，實現(xiàn)企業(yè)價值更大化，減少違反債務(wù)條款、失足配股門檻等帶來的風險，即經(jīng)營者能夠利用會計自由選擇權(quán)進行會計政策合理選擇、會計估計的合理判斷以及信息的恰當披露，可以保護公司免受現(xiàn)實狀況帶來的不必要損失。另一方面，從整個市場來看，盈余管理并不會扭曲公司當期稅前的賬面價值，并不會誤導報表使用者，反而可以使賬面盈余更準確地表示公司的實際價值。所以我們認為，進行盈余管理的公司反而更容易引起報表使用者的警惕性，報表使用者能夠坦然、理性地面對公司盈余管理，而且更青睞于盈余比較平滑的公司，也正如斯科特所認為的，盈余管理可以作為一種向市場傳遞內(nèi)部信息，使股價更好地反映公司前景的機制。
三、中小上市公司會計盈余管理現(xiàn)狀分析
1.存在盈余管理行為
相關(guān)研究表明，中小上市公司普遍存在會計盈余管理行為，尤其是在IPO過程中。為中小上市公司2004~2012年年度報表ROA分布圖，圖2、圖3、圖4分別為中小上市公司2004~2013年1季度、半年度、3季度報表ROA分布圖。其中：ROA為報告期凈利潤與期末資產(chǎn)總額之比；圖中的條柱為報表中ROA的分布；橫軸為ROA；縱軸為公司比例。我們可以發(fā)現(xiàn)，在0處ROA的分布均具有明顯的跳躍現(xiàn)象，即樣本比例在0的右邊突然增多，與在0的左邊樣本則突然減少形成鮮明對比。在我們看來，此現(xiàn)象的產(chǎn)生就是盈余管理的結(jié)果。
2.盈余管理公司呈現(xiàn)增長趨勢
從中小上市公司2004~2012年各年年度報表ROA分布圖，我們可以看出，從2004至2012年，在0處ROA分布的跳躍現(xiàn)象越來越明顯，尤其是2010~2012年，0右邊附近的樣本數(shù)急劇增多。一方面當然是因為近幾年中小板上市公司數(shù)量的大幅度增加，另一方面，是由于盈余管理公司數(shù)量的急劇增加。從中小上市公司2004~2013年各年1季度、半年度、3季度報表ROA分布圖，同樣可以得出此結(jié)論。
3.盈余管理呈現(xiàn)季度差異
小上市公司2004~2013年各季度報表ROA分布圖，從左往右的四個圖依次為：1季度ROA分布圖、半年度ROA分布圖、3季度ROA分布圖和年度ROA分布圖。從圖9可以看出，在0處ROA分布的跳躍現(xiàn)象在各季度報表中表現(xiàn)得不一致，1季度ROA分布圖的跳躍現(xiàn)象最為明顯，半年度和3季度的次之，年度報表ROA分布圖的跳躍現(xiàn)象則較為緩和。即1季度報表反映的進行盈余管理的公司最多，而年度報表反映的進行盈余管理的公司最少，可能是由于年度報表需要審計的緣故。
四、思考與建議
1.投資者是具有信息判斷能力的
從上文分析中，我們可以知道，中小上市公司1季度報表反映的進行盈余管理的公司最多，年度報表反映的進行盈余管理的公司最少。而許曉芳和方略（2012）研究發(fā)現(xiàn)，中小上市公司1季度報表的信息含量最少，股價波動與其報告盈余偏離最大，年度報表的信息含量最多，股價波動與其報告盈余擬合度較好。這說明投資者在進行投資決策時使用了年報中披露的盈余信息，而很少使用1季度報表披露的信息，他們能夠意識到，公司存在盈余管理行為，年度報表由于需要經(jīng)過嚴格的審核，相對更具有真實性和規(guī)范性，而1季度報告存在更大的盈余管理程度。因此，投資者具有一定的信息判斷能力，中小上市公司管理者在進行盈余管理時，應(yīng)當明確此點。
2.會計盈余管理是需要付出代價的
一方面，公司進行盈余管理，不管是變更會計政策、會計估計方法，還是重組事項和交易等，都需要在財務(wù)報告中披露，思考如何進行盈余管理、如何進行披露將增加公司管理者的工作量和工作難度，而且還會引起諸如證監(jiān)會、媒體、相關(guān)利益群體等的關(guān)注，從而可能給企業(yè)帶來更大的契約成本（如融資成本）。另一方面，如果公司投資者較為保守，比較排斥公司的盈余管理行為，那么，或通過自己直觀地發(fā)現(xiàn)公司存在會計政策選擇和會計估計方法變更，或通過一些專業(yè)分析師或?qū)W者研究發(fā)現(xiàn)公司存在其他隱蔽性的盈余管理行為，則公司盈余管理幅度一旦超出了他們預期或接受范圍，他們就會立即放棄該公司，甚至加入投資黑名單。
3.盡可能保持公司盈余平滑性
(一)實證模型與研究變量根據(jù)研究內(nèi)容需要，本文設(shè)定如下回歸模型:(1)式中，α為需要檢驗研究假設(shè)的待估系數(shù)，C為常數(shù)項，ε為殘差項，其余相關(guān)變量具體解釋為:被解釋變量:盈余管理(DA)指利用Jones修正模型(Dechow，1995)估計創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理程度，具體為:DA=TA/A－NDA=(NI－CFO)/A－NDA(2)(2)式中，TA為當年度的應(yīng)計利潤值，由當年度凈利潤(NI)與當年度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈值(CFO)的差值求得，并由上年度資產(chǎn)總額(A)進行平滑調(diào)整，NDA為本年度非操縱性應(yīng)計利潤值，需通過下式計算求得:NDA=β1(REV－REC)/A+β2PPE/A+β3/A(3)(3)式中，REV為本年度與上年度營業(yè)收入變動值，REC為本年度與上年度應(yīng)收賬款變動值，PPE為本年度固定資產(chǎn)凈值，而β為變量待估系數(shù)，為求得β具體數(shù)值，需要構(gòu)建以下回歸估計模型:TA/A=γ1(REV－REC)/A+γ2PPE/A+γ3/A+ε(4)通過(4)式求得的γ估計值即為(3)式中的β具體數(shù)值。解釋變量:社會責任(CSR)參考肖作平與楊嬌(2011)構(gòu)建的社會責任指數(shù)衡量:CSR=a1政府貢獻率(X1)+a2員工貢獻率(X2)+a3股東貢獻率(X3)+a4債權(quán)人貢獻率(X4)+a5供應(yīng)商貢獻率(X5)+a6客戶貢獻率(X6)(5)在(5)式中，X1=(支付的各項稅費－受到的稅費返還)/經(jīng)營現(xiàn)金流入值，X2=支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金/營業(yè)收入，X3=應(yīng)付股利/營業(yè)收入，X4=財務(wù)費用/營業(yè)收入，X5=購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金/經(jīng)營現(xiàn)金流出值，X6=營業(yè)成本/營業(yè)收入。而a為各利益相關(guān)者指標的權(quán)重，借鑒沈洪濤(2005)的研究結(jié)果，a1=0．0053，a2=0．0117，a3=0．4637，a4=0．2516，a5=0．1138，a6=0．1539。控制變量:總資產(chǎn)(Size)以創(chuàng)業(yè)板上市公司當年度總資產(chǎn)衡量，并對其取自然對數(shù);盈余操縱(ROE)指以創(chuàng)業(yè)板上市公司當年度凈資產(chǎn)收益率衡量的虛擬變量，若凈資產(chǎn)收益率為負值，或位于6%－7%之間，則ROE=1，否則ROE=0;資產(chǎn)負債率(Debt)以創(chuàng)業(yè)板上市公司當年度總負債與總資產(chǎn)比值衡量。
(二)數(shù)據(jù)選擇創(chuàng)業(yè)板上市公司于2009年正式上市，同時考慮到變量指標需要利用上年度數(shù)據(jù)，因此本文樣本年度選擇為2010－2012年，并剔除樣本期間缺失數(shù)據(jù)的樣本，最終得到2010－2012年間創(chuàng)業(yè)板上市公司462個樣本。
二、實證檢驗結(jié)果
(一)統(tǒng)計分析表1列出樣本年度內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市公司履行社會責任狀況的統(tǒng)計結(jié)果?？梢钥闯觯?010－2012年間創(chuàng)業(yè)板上市公司平均社會責任程度為0．184，而且各年度履行社會責任狀況較為平均，3年的CSR均值分別為0．179、0．189以及0．183，并未出現(xiàn)較大幅度波動，但2012年較2011年卻出現(xiàn)了降低。同時也發(fā)現(xiàn)，不同公司社會責任履行程度的差距是存在的，而且這種差距逐年擴大，這說明創(chuàng)業(yè)板不同的上市公司的社會責任投入不同，這與不同創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營業(yè)務(wù)、企業(yè)發(fā)展理念及企業(yè)實際經(jīng)營能力存在差異是相關(guān)的。表2列出樣本年度內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理行為的統(tǒng)計結(jié)果?？梢钥闯?，2010－2012年間創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理行為基本狀況與履行社會責任狀況存在不同，盈余管理行為表現(xiàn)出較大的波動狀況。總體來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理行為表現(xiàn)出正向的盈余操弄狀況，平均盈余管理程度為0．008，這與主板上市公司相比并不算高，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司并不存在相對較高的盈余管理行為，但2010年與2012年盈余管理程度均為負值，僅2011年盈余管理行為為正值，這說明不同年度創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈余管理行為存在較大的波動程度。另外，不同年度創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理的最大最小值間差異較大，盈余管理程度最大值達到0．368，而最小值為0．210，這說明不同的創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理程度差異較大，不僅盈余管理方向存在差異，而且操弄盈余管理的程度也存在較大差異。表3列出主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果?？梢钥闯觯唤忉屪兞緿A均值為0．008，樣本年度內(nèi)創(chuàng)業(yè)板公司呈現(xiàn)正的盈余管理趨勢，但不同的創(chuàng)業(yè)板公司盈余管理程度與方向均有較大差異。解釋變量CSR均值為0．184，樣本年度內(nèi)創(chuàng)業(yè)板公司社會責任履行狀況較好，但同樣不同公司的社會責任履行狀況存在較大差異。而在控制變量中，變量ln(Size)均值為20．817，表明創(chuàng)業(yè)板公司資產(chǎn)規(guī)模均值約為10．983億元，創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模相對主板公司要小;變量ROE均值為0．104，表明樣本內(nèi)約有一成左右的創(chuàng)業(yè)板公司的ROE為負值或在6%－7%之間，更多的創(chuàng)業(yè)板公司并沒有主動操弄盈余管理的動向;變量Debt均值為0．194，表明創(chuàng)業(yè)板公司的負債總額約占資產(chǎn)總額的不到兩成，創(chuàng)業(yè)板公司資產(chǎn)負債率并不高。
(二)相關(guān)性檢驗結(jié)果表4列出了主要變量的相關(guān)性檢驗結(jié)果。檢驗結(jié)果表明，解釋變量與控制變量尤其是控制變量間的相關(guān)系數(shù)值均較小，基本都在0．30以下，這就說明在本文實證模型中的變量間共線性問題較小，并不存在多重共線性問題，可以認為后文實證結(jié)果是可信的。
(三)回歸結(jié)果利用(1)式及樣本數(shù)據(jù)，得到實證檢驗結(jié)果為(6)式，本文實證檢驗軟件為EViews7．0。從(6)式的實證結(jié)果來看，首先整個回歸結(jié)果的調(diào)整R2值為0．071，雖然該值并不高，但是在公司金融的研究中，通常調(diào)整R2值需要結(jié)合F統(tǒng)計量共同檢驗，并不能單純地看調(diào)整R2值大小，而F統(tǒng)計量是可以通過常規(guī)置信水平的顯著性檢驗，這就說明整個實證模型擬合程度較好，實證結(jié)果可信。具體到解釋變量的回歸結(jié)果，解釋變量CSR與被解釋變量DA間存在負相關(guān)關(guān)系，而且這種負相關(guān)關(guān)系是可以通過顯著性檢驗的，這就意味著創(chuàng)業(yè)板上市公司履行社會責任的程度越高，盈余管理程度就越低，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司會在短期的盈余管理行為與長期的履行社會責任行為之間，選擇更加適合長期發(fā)展的履行社會責任行為，會更加重視具有可持續(xù)發(fā)展的履行社會責任行為，而較低程度的進行盈余管理操弄。也可以認為，創(chuàng)業(yè)板上市公司的社會責任行為可以抑制盈余管理行為，履行社會責任好的創(chuàng)業(yè)板上市公司具有更好的責任心，會為股東、為證券市場、為市場普通投資者負責，并不會高程度地操弄盈余管理。而在控制變量的檢驗結(jié)果中，控制變量ln(Size)與被解釋變量DA間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，表明創(chuàng)業(yè)板上市公司資產(chǎn)規(guī)模越大，盈余管理程度就越大。這說明資產(chǎn)規(guī)模越大，創(chuàng)業(yè)板上市公司更有可能操縱盈余管理;控制變量ROE與被解釋變量DA間也存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司的凈資產(chǎn)收益率為負值，或處于6%－7%之間時，也就是說具有盈余管理跡象的創(chuàng)業(yè)板上市公司操弄盈余管理的可能性會增加;控制變量Debt與被解釋變量DA間同樣存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)負債率越高，負債壓力越大，操弄盈余的可能性就相應(yīng)越大。
(四)穩(wěn)健性檢驗為證明研究結(jié)論并非是因特殊樣本而得到的，本文進行穩(wěn)健性檢驗。首先，考慮到樣本中極端值對回歸結(jié)果的影響，本文對極端值進行剔除后進行回歸檢驗;其次，考慮到被解釋變量，即盈余管理變量的測度方法有很多，本文采用Jones原始模型計算被解釋變量DA后進行回歸檢驗;最后，考慮到影響被解釋變量盈余管理的因素很多，即可加入的控制變量很多，本文繼續(xù)加入如每股凈資產(chǎn)、每股收益、大股東持股數(shù)量等控制變量后進行回歸檢驗。穩(wěn)健性檢驗的回歸結(jié)果與前文實證結(jié)果并沒有顯著差異，因此可以認為本文研究結(jié)論并非是由特殊樣本而得到的，即研究結(jié)論是穩(wěn)健可信的。
三、研究結(jié)論
1提出假設(shè)
一般來說，現(xiàn)金比率高代表著公司擁有較高的變現(xiàn)能力；存貨周轉(zhuǎn)率高，代表資金周轉(zhuǎn)速度快，可獲得較高的資金效益；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率低，表明公司延長了利用信用融資所得資金的時間，提高了資金利用效率；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，表明賬款回收周期短，資金被占用的成本低；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，對流動資產(chǎn)的利用就越好，盈利能力就越強；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高代表擁有較強的盈利能力。因此作出以下假設(shè)：H1：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的現(xiàn)金比率與財務(wù)績效正相關(guān)；H2：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率與財務(wù)績效正相關(guān)；H3：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率與財務(wù)績效負相關(guān)；H4：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與財務(wù)績效正相關(guān)；H5：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與財務(wù)績效正相關(guān)；H6：我國農(nóng)業(yè)類上市公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與財務(wù)績效正相關(guān)。為明確自變量與因變量之間的關(guān)系，本文建立多元線性回歸方程進行研究，
2相關(guān)性分析
首先，運用SPSS軟件對45家公司的數(shù)據(jù)進行了相關(guān)分析。現(xiàn)金比率與總資產(chǎn)報酬率的系數(shù)值為0.266，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的系數(shù)值分別為0.205、0.237，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)報酬率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的系數(shù)值分別為0.209、0.257，概率P值小于0.05的顯著性水平，表明它們在0.05水平上微弱正線性相關(guān)。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的系數(shù)值為0.292、0.348，存貨周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的系數(shù)值為0.521，其概率P值均小于0.01的顯著性水平,表明應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率在0.01水平上微弱正線性相關(guān)，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.01水平上低度正線性相關(guān)，存貨周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.01水平上顯著正線性相關(guān)
3回歸分析
各自變量的方差膨脹因子都在5以下，數(shù)值處于0~10的區(qū)間內(nèi)，各自變量的容忍度都在0.1以上。這表明回歸模型不存在多重共線性，模型不會因為自變量之間存在高度的相關(guān)關(guān)系而出現(xiàn)失效或者不合理的問題?？梢缘贸龆嘣€性回歸方程：Y=0.235+0.707X1-0.185X2-0.164X3+0.028X4+711X5+0.247X6由多元線性回歸方程可以得知：總資產(chǎn)報酬率與現(xiàn)金比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在正相關(guān)關(guān)系，總資產(chǎn)報酬率與存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率存在負相關(guān)關(guān)系。同時，根據(jù)各自變量的P值可以看出，現(xiàn)金比率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)報酬率在0.1水平上有顯著線性關(guān)系，其他自變量與因變量的關(guān)系均不顯著。本出的6個假設(shè)中，H2、H4、H5、H6沒有得到驗證；其余2個得到了驗證，H1、H3顯著成立。H2不成立，表示存貨周轉(zhuǎn)率過高會降低財務(wù)績效，原因可能在于企業(yè)為了追求高存貨周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生了賒銷。H4、H5、H6不成立，表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)報酬率雖呈正相關(guān)，但不顯著。原因可能在于資金過多地流向了外部、流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，減少了相應(yīng)的現(xiàn)金流量，以致于減少了盈利。由以上分析可知，合理的存貨周轉(zhuǎn)率，合理的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對于提高企業(yè)績效是至關(guān)重要的。
二營運資金管理優(yōu)化措施
1加強對現(xiàn)金的管理現(xiàn)金管理制度的完善
現(xiàn)金日常管理措施的優(yōu)化，能有效提高現(xiàn)金管理水平。包括定期核查庫存現(xiàn)金，定期核查銀行存款，定期與銀行進行對賬，及時了解資金流向，保持合理的銀行存款，進行合理的投資行為來提高資金利用效率等措施。目前我國主要通過經(jīng)驗?zāi)Ｊ絹泶_定最佳現(xiàn)金持有量。經(jīng)驗公式為：最佳現(xiàn)金持有量=（1±銷售收入變化%）×（上年現(xiàn)金持有量-不合理占用）。企業(yè)也應(yīng)合理采用實行這一模式來確定現(xiàn)金量。
2加強對存貨的管理存貨的周轉(zhuǎn)是否及時
決定著公司是否能收回成本獲得利潤。然而一味追求高存貨周轉(zhuǎn)率而盲目增加賒銷是不可取的。所以，要加強存貨的管理。首先，要制定相應(yīng)的存貨控制制度，不僅財務(wù)部門對存貨的資金進行管理，倉管部門對存貨的實物進行管理，共同對存貨資金與實物的綜合協(xié)調(diào)管理，這種制度可以讓公司對存貨的各方面有清晰的認識，從而保證存貨賬實相符。其次，原材料采購要就近合理采購，實行限額領(lǐng)料制度。再次，要合理安排作業(yè)，控制在產(chǎn)品數(shù)量，控制生產(chǎn)成本。最后，要通過分析市場行情制訂合理的銷售計劃，擴大銷售。
3加強對應(yīng)付賬款的管理
應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率越低越有利于企業(yè)利用其他資金進行生產(chǎn)經(jīng)營，但是企業(yè)也應(yīng)該慎重地做出決策。如果企業(yè)當前開展新的生產(chǎn)經(jīng)營活動或需要購置固定資產(chǎn)但又缺乏資金時，就需要將生產(chǎn)活動和購置固定資產(chǎn)未來的收益，與延期付款失去信譽的風險結(jié)合起來考慮，在確定收益大于風險時，才能延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，避免將來出現(xiàn)因無力償還資金而導致信用降低的情況。
4加強應(yīng)收賬款管理企業(yè)進行賒銷時
需要客戶確認收貨單據(jù)上的內(nèi)容，并簽字蓋章，這是未來進行收賬的證據(jù)。做好跟蹤工作，了解客戶的償付能力。在賒銷期間，要分析客戶的財務(wù)報表，根據(jù)以往的購貨付款情況以及目前的財務(wù)狀況來調(diào)整信用額度，在應(yīng)收賬款即將到期時提醒客戶付款。如果應(yīng)收賬款已經(jīng)逾期，不是客戶的責任，就是企業(yè)沒有做好信用管理工作?？蛻舫霈F(xiàn)不能支付賬款的原因可能是惡意拖欠或是因為經(jīng)濟不景氣暫時無法支付，或是習慣性拖欠等等。這時企業(yè)為了追回貨款，可以采取法律程序或是與客戶溝通等。當賬款不能收回是企業(yè)內(nèi)部原因時，包括企業(yè)沒有對客戶進行科學的信用評估，盲目急切地想銷除貨物，或是沒有做好后期跟蹤時，企業(yè)就要完善自己的信用政策，通過與信用評估機構(gòu)的溝通來了解客戶的信用級別，決定企業(yè)對客戶的信用期限長短和現(xiàn)金折扣的大小。
5保持合理的流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)規(guī)模
不合理的流動資產(chǎn)規(guī)模和固定資產(chǎn)規(guī)模會導致流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)占用大量的資金，減少公司其他經(jīng)營活動所需的現(xiàn)金流量，企業(yè)資金短缺可能會導致企業(yè)倒閉，就更不用說有利于營運資金管理和企業(yè)績效的優(yōu)化。所以要保持合理的資產(chǎn)規(guī)模。
6做好全面預算工作
